Главная
Коллекция "Revolution"
Финансы, деньги и налоги
Анализ развития государственных кредитных отношений в Республике Беларусь
Анализ развития государственных кредитных отношений в Республике Беларусь
Функции и виды государственного кредита, его отличия от банковского кредита. Экономическая сущность государственного долга, его формы и виды. Преимущества государственного кредита перед другими источниками бюджетного финансирования в Республике Беларусь.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 11.09.2014 |
| Размер файла | 1,8 M |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Содержание
- Введение
- 1. Государственный кредит как экономическая категория
- 1.1 Сущность, виды и классификация государственного кредита
- 1.2 Функции государственного кредита и отличительные черты от банковского кредита
- 1.3 Экономическая сущность государственного долга, его формы и виды
- 2. Современное состояние государственного кредита в Республике Беларусь
- 2.1 Специфика государственного кредита на современном этапе
- 2.2 Обслуживание государственного долга и способы управления государственным долгом
- 2.3 Анализ внутреннего государственного долга
- 2.4 Анализ внешнего государственного долга
- 3. Проблемы развития и пути совершенствования государственного кредита Республики Беларусь
- 3.1 Преимущества государственного кредита перед другими источниками бюджетного финансирования в Республике Беларусь
- 3.2 Пути решения проблем долговой политики Беларуси
- Заключение
- Список использованных источников
Введение
В настоящее время экономика Республики Беларусь нуждается в эффективном преобразовании, однако собственных средств на это не хватает. В этих условиях наиболее активной и перспективной формой обновления экономики является государственный кредит. Государственный кредит - форма кредитных отношений, предполагающая возможность использовать государственно-кредитные операции внутри страны и в международных экономических отношениях.
С помощью государственного кредита государство мобилизует дополнительные финансовые ресурсы для финансирования общегосударственных расходов и выполнения своих функций. Необходимость использования государственного кредита объясняется противоречиями между растущими потребностями общества и отставанием возможности их удовлетворения за счёт доходов бюджета и других государственных фондов.
Проблема кредитных отношений является очень актуальной на данном этапе развития экономики Республики Беларусь, так как отечественная экономика ощущает острую необходимость в ресурсах, а из-за их нехватки невозможно провести должное преобразование экономической системы нашей страны. В мировой практике государственный кредит является одним из основных инструментов привлечения средств, что особенно актуально для современного этапа экономического развития в Беларуси.
Исходя из вышесказанного, можно определить цель написания данной работы, а именно - рассмотреть теоретические аспекты и провести анализ развития государственных кредитных отношений в Республике Беларусь.
Из поставленной цели вытекают следующие задачи:
1) раскрыть сущность государственного кредита;
2) рассмотреть основные функции и виды государственного кредита;
3) проанализировать состояние государственного кредита на современном этапе;
4) определить преимущества и недостатки государственного кредита;
5) выявить проблемы, препятствующие должному развитию кредитных отношений, и определить пути их преодоления.
При написании данной работы были использованы следующие источники: учебник под редакцией Н.Е. Заяц "Теория финансов", журналы "Деньги и кредит", "Банкаўскі веснік" и нормативно-правовые акты, регулирующие развитие государственного кредита в Республике Беларусь.
1. Государственный кредит как экономическая категория
1.1 Сущность, виды и классификация государственного кредита
Государственный кредит - самостоятельное звено финансовой системы государства, и в этом качестве он обслуживает формирование и использование централизованных денежных фондов государства. Государственный кредит - важная составная часть государственных финансов, поэтому ему присущи такие их черты, как обязательное участие государства в лице его органов власти и управления в государственно-кредитных отношениях, распределительный характер этих отношений, жёсткая государственная регламентация условий и порядка осуществления государственно-кредитных операций.
В то же время государственный кредит - одна из форм кредитных отношений, имеющая следующие признаки кредита: наличие кредитора и заёмщика; аккумуляция свободных денежных средств населения, предприятий и организаций на принципах возвратности, срочности и платности (в исключительных случаях допускается беспроцентный заем ресурсов); возможность использовать государственно-кредитные операции внутри страны и в международных экономических отношениях.
При осуществлении государственно-кредитных операций внутри страны государство является заёмщиком средств, а физические и юридические лица - кредиторами. Кредитополучателю данная форма кредита позволяет мобилизовать дополнительные денежные ресурсы на покрытие бюджетного дефицита без использования с этой целью бумажноденежной эмиссии, для неинфляционного финансирования государственного долга, с целью регулирования кредитно-денежного обращения путём операций на открытых отношениях государство выступает в роли, как заёмщика, так и кредитора. В системе государственно-кредитных отношений есть понятие "условный государственный кредит", когда государство выступает гарантом по кредитам, предоставляемым иностранным заёмщикам, местным органам власти и хозяйственным органам внутри страны [15, c.274].
Государственный кредит представляет отношения в основном вторичного распределения стоимости ВВП. Через государственный кредит перераспределяются средства, направляемые в фонды потребления. Обычно ими являются временно свободные денежные средства населения, предприятий и организаций, не предназначенные для текущего потребления. Но в определенных экономических и политических ситуациях население и хозяйственные организации могут идти на сознательное ограничение потребления, и в сферу государственного кредита втягиваются средства, предназначенные для текущих производственных или социальных нужд [15, c.275].
Государственный кредит бывает нескольких видов, что обусловлено рядом факторов:
· кем являются кредитополучатель и кредитор;
· причинами, по которым государство мобилизует средства;
· местом получения кредита;
· формой оформления кредита;
· методами привлечения денежных ресурсов и способами их возврата;
· сроками погашения государством своих обязательств;
· степенью риска кредитора и кредитополучателя.
Классификация государственного кредита представлена в Приложении А.
1.2 Функции государственного кредита и отличительные черты от банковского кредита
Государственный кредит как финансовая категория выполняет следующие функции:
· распределительную;
· регулирующую;
· контрольную.
Посредством распределительной функции государственного кредита осуществляются формирование и использование централизованных денежных фондов государства на принципах возвратности, срочности и платности, обеспечивается дополнительный приток финансовых ресурсов. В современных условиях поступления от государственных займов стали вторым после налогов методом финансирования расходов бюджета.
Регулирующая функция государственного кредита выражается, прежде всего, в активном воздействии на макроэкономические показатели общества. Государственный кредит влияет на состояние денежного обращения, уровень процентных ставок на рынке денег и капиталов, валютный курс, производство и занятость. Он является инструментом финансовой политики государства.
По мнению Н.Е. Зайца, "…контрольная функция государственного кредита тесно связана с деятельностью государства и состоянием бюджета и других государственных фондов. Контроль охватывает двустороннее движение стоимости, поскольку государственно-кредитные операции совершаются на принципах возвратности и платности получения средств. Контроль над правильностью и эффективностью данных операций осуществляют как финансовые, так и кредитные уполномоченные органы". [27, c.278].
Как особая сфера экономических отношений государственный кредит имеет ряд особенностей, отличающих его от банковского кредита. Данные отличия представлены в Приложении Б.
Государственный кредит имеет сущностные черты двух экономических категорий - финансов и кредита. Это позволяет считать его самостоятельной финансовой категорией.
государственный кредит бюджетное финансирование
Формирование дополнительных финансовых ресурсов посредством государственно-кредитных отношений отражает одну сторону сущности государственного кредита как особой формы привлечения денежных ресурсов государством.
Второй стороной выступают отношения, обусловленные возвратностью, срочностью и платностью ресурсов, мобилизуемых с помощью государственного кредита. Государство гарантирует возврат средств с уплатой кредиторам установленного дохода, как правило, в виде процентов.
Функционирование государственного кредита ведёт к образованию государственного долга, представляющего собой всю сумму выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая сумму начисленных процентов, которые должны быть по ним выплачены.
Таким образом, государственный кредит является одним из основных источников поступления средств в государственный бюджет. Однако следует помнить, что, как и любой форме кредита, ему присущи принципы платности и возвратности. Поэтому необходим постоянный контроль со стороны государства за ходом осуществления государственных кредитных операций и анализом создавшегося государственного долга, а также определение наиболее эффективных методов управления государственным кредитом.
1.3 Экономическая сущность государственного долга, его формы и виды
Идеальное исполнение государственного бюджета - это полное покрытие расходов доходами и образование остатка средств, т.е. превышение доходов над расходами. Образовавшийся остаток правительство может использовать при непредвиденных обстоятельствах, для досрочных выплат или перевести его в доход бюджета следующего года.
В государственный долг в нашей стране входят также обязательства по государственным гарантиям, предоставленным Республикой Беларусь.
Долговые обязательства государства формируются за счёт государственных займов и кредитов, полученных органами государственной власти страны, или других долговых обязательств, гарантированных правительством.
Государственный долг включает капитальный и текущий долг. Капитальный государственный долг представляет собой всю сумму выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства на определённую дату, включая начисленные проценты. Текущий государственный долг составляют расходы по выплате причитающихся кредиторам доходов по всем долговым обязательствам государства и погашению обязательств по наступившим в отчётном периоде срокам оплаты.
В Беларуси государственный долг подразделяется на внутренний и внешний. По своему экономическому содержанию внутренний государственный долг отражает общую сумму долговых обязательств страны перед резидентами, а внешний - перед нерезидентами.
Государственный внутренний долг составляют долговые обязательства Правительства Республики Беларусь перед юридическими и физическими лицами. В него входят задолженности прошлых лет и вновь возникшая. Основными источниками его формирования являются долговые обязательства в виде государственных ценных бумаг и кредиты, выданные Национальным банком Республики Беларусь на финансирование дефицита республиканского бюджета. Гарантиями государства по возврату долга служат имущество и другие активы, находящиеся в республиканской собственности. Национальное собрание Республики Беларусь ежегодно утверждает лимит прироста внутреннего государственного долга в процентах к ВВП.
Внешний государственный долг нашей страны складывается из суммы основного долга Республики Беларусь и её резидентов по внешним государственным займам по состоянию на определённый момент времени [24, с.175].
Расходы за счёт финансовых ресурсов, дополнительно привлекаемых с помощью государственного кредита, увеличивают внутренний и внешний долг государства. Его абсолютная величина и динамика изменений характеризуют состояние экономики и результативность государственно-кредитных операций. Другой путь привлечения иностранной валюты - получение новых внешних займов. Однако этот источник увеличивает государственный долг и, соответственно, проблему его возврата. К тому же не все иностранные кредиты направляются в валютоокупаемые проекты, а получение кредитов часто обусловлено требованиями, не всегда отвечающими национальным интересам страны-должника.
Размер государственного долга изменяется в результате ежегодных операций по получению новых займов (кредитов), изменения условий их предоставления, а также погашения ранее полученных средств, уплаты дохода (процентов) по долговым обязательствам.
Государственный долг растёт в разных странах разными темпами. Превышение государственного долга над ВВП более чем в 2,5 раза считается опасным для стабильности экономики, особенно для устойчивого денежного обращения. Государственный долг подразделяется на краткосрочный (до 1 года), среднесрочный (от 1 года до 5 лет) и долгосрочный (свыше 5 лет). Наиболее тяжёлыми являются краткосрочные долги. По ним вскоре приходится выплачивать основную сумму с высокими процентами. Такую задолженность можно пролонгировать, но это связано с выплатой процентов на проценты. Государственные органы стараются консолидировать краткосрочную и среднесрочную задолженность, т.е. превратить её в долгосрочные долги, отложив на длительный срок выплату основной суммы и ограничиваясь ежегодной выплатой процентов.
Предметом особого внимания является внешний долг. Если платежи по нему составляют значительную часть поступлений от внешнеэкономической деятельности страны, например 20-30 %, то привлекать новые займы из-за рубежа становится трудно. Их предоставляют неохотно и под более высокие проценты, требуя залогов или особых поручительств.
Влияние государственного долга на экономику страны зависит от размеров долга. Обслуживание государственного долга предусматривает выплату процентов, выкуп или иное изъятие государственных долговых обязательств из обращения.
При значительных размерах государственного долга затраты по его обслуживанию могу стать причиной экономического кризиса. Общий дефицит государственного бюджета за вычетом процентных выплат по государственному долгу называется первичным дефицитом.
Государственная задолженность уменьшается в двух случаях:
1) Если темпы прироста реального национального дохода превышают реальную ставку процента рефинансирования;
2) Если образуется первичный бюджетный избыток [24, с.175].
Быстрый рост внешнего государственного долга может угрожать экономической безопасности страны. Так, если расходы по его обслуживанию превышают так называемую "красную черту" (25 % -е соотношение платежей на погашение кредитов и валютных поступлений от экспорта), то при определённой величине государственного долга практически вся выручка от экспорта в свободно конвертируемой валюте направляется на погашение ранее полученных кредитов и процентов по ним, а оплата текущего импорта требует привлечения новых займов.
Быстрый рост внутреннего государственного долга требует изыскания дополнительных доходных источников. Чтобы не допускать негативного воздействия государственного долга на экономику, необходимо грамотно управлять государственным кредитом и контролировать формирование и погашение государственного долга.
В международной практике приняты следующие коэффициенты долговой нагрузки:
· долг по отношению к ВВП;
· долг по отношению к экспорту;
· обслуживание долга (выплата процентов) по отношению к экспорту [22, с.280].
Таким образом, проблемы государственного долга затрагивают широкий спектр социально-экономических последствий внутренних и внешних заимствований как в краткосрочной, так и долгосрочной перспективе. Не случайно во многих странах приняты правила налогово-бюджетной политики, в той или иной форме регламентирующие способы внутренних и внешних заимствований, устанавливающие предельные значения для размеров дефицита государственного бюджета или правило сбалансированного бюджета (равенство доходов и расходов бюджета в течение финансового года или в рамках одного цикла).
Вообще заимствования на внутреннем или международном кредитном рынке как государством, так и субъектами частного сектора - вполне нормальное явление для рыночной экономики. Кредит расширяет наши возможности, позволяя реализовать сегодня те планы, для которых в настоящем периоде не хватает финансовых средств. Если государственные заимствования на внутреннем и внешнем рынках сопровождаются ростом экономики, то тогда, действительно, острые экономические и социальные проблемы не возникают.
Они появляются тогда, когда тот или иной субъект рынка (в нашем случае - государство) не может вернуть долг или обслуживать его в соответствии с определёнными договорённостями. Одной из множества реальных проблем государственной задолженности является и проблема доверия к правительству как со стороны иностранных государств, так и со стороны граждан своей страны. Доверие, репутация выступают не просто как нравственные категории, а являются своеобразным "капиталом" потерю которого очень сложно вернуть.
2. Современное состояние государственного кредита в Республике Беларусь
2.1 Специфика государственного кредита на современном этапе
В Республике Беларусь расходы государства осуществляются в основном в национальной валюте, поэтому преимущественное развитие получает внутренний государственный кредит. Это, однако, не уменьшает роли внешнего государственного кредита для экономики страны.
Государственные займы характеризуются тем, что временно свободные денежные средства, имеющиеся у населения и юридических лиц, привлекаются для покрытия дефицита бюджета и финансирования других общественных потребностей путём выпуска и реализации государственных ценных бумаг.
Государственные ценные бумаги представляют собой долговые обязательства государства. Они формируют особый сегмент фондового рынка - рынок государственных ценных бумаг, и являются эффективным инструментом макроэкономического регулирования.
Поскольку негосударственные ценные бумаги являются менее надёжными инструментами, то операции с ними должны обеспечивать большую доходность по сравнению с операциями на рынке государственных ценных бумаг. Рынок государственных ценных бумаг позволяет также регулировать движение финансовых (денежных) потоков. Выкупая или предлагая к продаже государственные ценные бумаги, государственные институты имеют возможность освобождать или связывать дополнительные инвестиционные ресурсы и изменять направление размещения временно свободных денежных ресурсов. Государственные займы в форме эмиссии ценных бумаг являются источником безэмиссионного финансирования бюджета, что важно для стабилизации экономики [11, c. 19].
В современных условиях тенденции на рынке государственных ценных бумаг служат индикаторами рыночной конъюнктуры для отечественных субъектов финансового рынка и иностранных инвесторов.
Основными видами государственных ценных бумаг в Республике Беларусь являются: государственные краткосрочные облигации; государственные долгосрочные облигации с купонным доходом; облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте; облигации государственного выигрышного валютного займа; векселя Правительства Республики Беларусь.
Средства, поступающие от продажи государственных облигаций, направляются на пополнение бюджета или выполнение иных государственных задач. Формой внутреннего государственного кредита является выдача кредитов центральным банком правительству страны и местным органам власти (в Беларуси - Национальным банком). Мощным источником централизованных кредитных ресурсов для этой операции служат заёмные средства населения и предпринимателей, находящиеся во вкладах в системе сберегательных банков. В большинстве стран сберегательные банки (кассы) имеют особый статус. Государство гарантирует сохранность вкладов в таких банках и, в свою очередь, использует остатки средств па счетах в своих целях. В Беларуси Сбербанк является коммерческим, т.е. может совершать различные банковские, в том числе ссудные, операции. Но в то же время признается его особый статус, обусловленный гарантиями государства на вклады граждан [5, c.29].
При такой форме внутреннего государственного кредита, как кредиты коммерческих банков и других юридических лиц возможны безоблигационные займы и оформление заимствования средств государством векселями правительства, заключением договоров с кредиторами.
Для внутреннего государственного кредита Республики Беларусь характерна такая форма как кредитование Национальным банком государственного бюджета. Национальный банк может предоставлять Совету Министров республики, местным органам власти кредиты, обеспеченные долговыми обязательствами на предъявителя. Совокупная сумма этих кредитов ограничивается определёнными экономическими параметрами.
Выпуск государственных краткосрочных облигаций осуществляется с целью привлечения временно свободных средств юридических и физических лиц, в том числе иностранных, для финансирования государственных расходов. Облигации выпускаются по решению Совета Министров Республики Беларусь Министерством финансов, являются государственными ценными бумагами и размещаются среди инвесторов на добровольной основе. Эмиссия облигаций осуществляется в виде записей по счетам регулярно со сроками их обращения от 1 до 12 месяцев.
С помощью государственных облигаций привлекаются временно свободные денежные средств для финансирования текущих расходов бюджета. Кроме того, в рамках одного бюджетного года возникают относительно короткие разрывы между поступлением в бюджет доходов и финансированием расходов. Эти разрывы связаны с тем, что основные поступления в бюджет приходятся на определенные даты уплаты налогов, в то время как расходы имеют более равномерное распределение по времени. В целях кассового исполнения бюджета выпускаются краткосрочные ценные бумаги правительства.
Некоторые виды таких фондовых инструментов выпускаются специально с целью сглаживания неравномерности налоговых поступлений. Их особенностью является возможность возвращения в любой момент для погашения либо использования при уплате налогов.
Выпуск государственных ценных бумаг обусловлен и привлечением средств для погашения облигаций предыдущих выпусков, срок обращения которых истекает в данном бюджетном году, причём даже при бездефицитности бюджета этого года.
Государственные ценные бумаги выпускаются также для финансирования различных программ центрального правительства и программ местных органов власти, одобренных правительством. В последнем случае ценные бумаги гарантируются правительством, поэтому они имеют статус государственных.
Используя ценные бумаги как инструмент фискальной политики, государство призвано обеспечивать их выпуск в определённых пределах безопасности, нарушение которых приводит к дестабилизирующему влиянию задолженности по государственным бумагам на систему государственных финансов и финансовую систему в целом.
Первичное размещение облигаций производится путём их продажи на аукционе инвесторам - участникам аукциона. При первичном размещении облигации продаются на дисконтной основе (по стоимости ниже номинальной) по предлагаемым на аукционе ценам, но не ниже цен, устанавливаемых Министерством финансов в день проведения аукциона. Выпуск облигаций считается состоявшимся, если при первичном размещении продана определённая доля от их общего количества (например, не менее 10 %). Первичные инвесторы имеют право в установленном законодательством порядке продавать облигации на вторичном рынке ценных бумаг через биржи [13, c.27].
Национальный банк, как центральный депозитарий, по согласованию с Министерством финансов может продавать на вторичном рынке ценных бумаг облигации, не реализованные при первичном размещении, в течение срока их обращения по ценам не ниже установленных в день проведения аукциона. Правительство обязуется погасить облигации по истечении срока их обращения. Инвесторы получают доход в виде разницы между ценами реализации (погашения) и ценами приобретения облигаций.
Выпуск долгосрочных государственных облигаций Республики Беларусь осуществляется с целью снижения темпов инфляции и исполнения республиканского бюджета по расходам. С их помощью можно отсрочить выплаты по существующему государственному долгу, увеличить сроки государственных заимствований, снизить неплатежи. Министерство финансов определяет объем и дату выпуска облигаций, срок обращения и погашения, номинальную стоимость одной облигации, процентную ставку, а также выбирает первичных инвесторов.
Следует отметить, что Национальный банк Республики Беларусь в рамках реализации денежно-кредитной политики выпускает свои ценные бумаги (краткосрочные облигации). Эмиссия начата банком с 1995 г. Ценные бумаги Национального банка не предназначены для кредитования бюджетного дефицита, а являются средством денежно-кредитного регулирования [6, c.42].
С марта 2000 г. Национальный банк Республики Беларусь приступил к размещению первого выпуска облигаций, номинированных в свободно конвертируемой валюте, для физических лиц. Распространение ценных бумаг среди населения происходит на добровольной основе и является альтернативой банковским вкладам. Погашение выпусков облигаций осуществляет Национальный банк, который обязуется возвратить их номинальную стоимость и выплатить процентный доход по ним в свободно конвертируемой валюте.
Целями развития рынка государственных ценных бумаг являются:
· закрепление положительных тенденций по стабилизации денежно-кредитных отношений;
· расширение безинфляционного покрытия денежного дефицита государственного бюджета за счёт эмиссии высоколиквидных ценных бумаг;
· дальнейшее развитие вторичного рынка ценных бумаг. Операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами производятся также для управления ликвидностью банковской системы.
Внешний (международный) государственный кредит представляет собой совокупность экономических отношений, возникающих в процессе совершения государственно-кредитных операций, в которых государство выступает на мировом финансовом рынке в роли заёмщика, кредитора или гаранта. Эти экономические отношения принимают форму государственных внешних займов, которые предоставляются на принципах возвратности, срочности и платности.
Получателями внешних займов в Беларуси являются Правительство Республики Беларусь и местные органы власти, в России - федеральное правительство, правительства субъектов федерации и местные органы власти. Кредиторами во внешнем государственном кредите выступают правительства и юридические лица иностранных государств, международные финансовые организации, а также частные лица-нерезиденты.
Иностранные заимствования позволяют странам превышать в процессе инвестирования и потребления пределы, определяемые текущим внутренним производством, и финансировать капитальные вложения за счёт внутренних сбережений и сбережений стран, обладающих избытком капитала. Таким образом, иностранные заимствования способствуют ускорению темпов экономического роста [12, c.27].
Наиболее значимым источником внешнего финансирования в нашей стране являются иностранные кредиты под гарантии Правительства Республики Беларусь по межправительственным, межбанковским соглашениям, а также по линии международных финансовых организаций.
Основными кредиторами Беларуси сейчас являются Россия, Германия, Международный банк реконструкции и развития, Международный валютный фонд, Китай.
В Беларуси платежи по погашению и обслуживанию внешнего государственного долга отвечают требованиям защищённости и первоочерёдности по отношению к другим статьям расходов при исполнении республиканского бюджета. Кредиты международных финансовых организаций предоставляются республике в основном на развитие экономических реформ и используются на поддержание курса валют, создание объектов социальной сферы. Под государственные гарантии выдаются кредиты на реализацию инвестиционных проектов. По условиям расчётов к ним приравниваются кредиты, которые предоставлялись Республике Беларусь, но были переуступлены внутренним заёмщикам, и те должны самостоятельно рассчитываться по кредитам за счёт собственных средств [18, c.12].
Кредиты иностранных государств направляются на закупку сельскохозяйственной техники, продовольственного и фуражного зерна, нефти и газа, реконструкцию предприятий химической, нефтеперерабатывающей, металлургической, лёгкой и пищевой промышленности.
Функционирование государственного кредита ведёт к образованию государственного долга. Капитальный государственный долг представляет всю сумму выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая начисленные проценты, которые должны быть выплачены по этим обязательствам. Текущий государственный долг представляют расходы по выплате доходов кредиторам по всем долговых обязательствах государства и по погашению обязательств, срок оплаты которых уже настал.
Государство, широко используя свои возможности для привлечения дополнительных финансовых ресурсов с целью своевременного финансирования бюджетных расходов, постепенно накапливает задолженность как внутреннюю, так и иностранным кредиторам. Это ведёт к росту государственного долга - внутреннего и внешнего.
2.2 Обслуживание государственного долга и способы управления государственным долгом
Чтобы не допускать негативного воздействия государственного долга на экономику, необходимо грамотно управлять государственным кредитом и контролировать формирование и погашение государственного долга.
Под управлением государственным долгом понимается совокупность мероприятий государства по выплате доходов кредиторам и погашению займов, изменению условий уже выпущенных займов, определение условий выпуска новых государственных ценных бумаг. [28, с.71]
Целью управления государственным долгом является оптимизация затрат, связанных с финансированием дефицита государственного бюджета.
Успех управления зависит от соблюдения ряда принципов:
· безусловное выполнение государством обязательств перед кредиторами;
· единство учета всех видов эмитированных обязательств;
· снижение рисков влияния колебаний конъюнктуры мирового рынка капиталов и спекулятивных тенденций рынка ценных бумаг на рынок государственных ценных бумаг;
· оптимальность структуры долговых обязательств государства по срокам их обращения и погашения;
· сохранение финансовой независимости путем поддержания оптимальной структуры долговых обязательств государства между заимодавцами - резидентами и нерезидентами;
· открытость (прозрачность) выпуска займов, доступность достоверной информации об экономическом положении страны для международных рейтинговых агентств. [25, с.290]
В процессе управления государственным долгом используются различные методы его регулирования. К основным из них относятся:
1. аннулирование государственного долга - мера, в результате которой государство полностью отказывается от обязательств по выпущенным займам (внутренним, внешним или по всему государственному долгу в целом). Аннулирование государственного долга может объявляться в основном по двум причинам: во-первых, в случае финансовой несостоятельности государства, то есть его банкротства, и, во-вторых, в результате прихода к власти в стране новых политических сил, не желающих по экономическим соображениям признать финансовые обязательства предыдущих властей;
2. рефинансирование - погашение старой государственной задолженности путем выпуска новых займов. Оно применяется обычно в условиях роста государственной задолженности и не снижающегося дефицита государственного бюджета страны. Рефинансирование широко используется в операциях по обслуживанию внешнего государственного долга. При этом важным условием предоставления новых займов является хорошая репутация страны-должника в кругах международного финансового рынка, ее экономическая и политическая стабильность;
3. новация - соглашение между заемщиком и кредиторами по замене обязательства по данному кредиту другим обязательством;
4. конверсия - изменение стоимости займов. Государство может предусматривать как уменьшение, так и увеличение доходности государственных ценных бумаг. Однако чаще всего государство снижает размер выплачиваемых процентов в целях уменьшения расходов по обслуживанию государственного долга;
5. консолидация - увеличение сроков действия уже выпущенных государственных займов. Возможна также и обратная операция;
6. унификация - объединение нескольких займов в один, когда облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Такая мера предусматривает уменьшение количества видов обращающихся одновременно ценных бумаг, что упрощает работу и экономит расходы государства;
7. отсрочка погашения займа: проводится правительством в случаях, когда дальнейшее развитие операций по выпуску новых займов становится финансово неэффективным в связи с тем, что большая часть поступлений от новых займов направляется на выплату процентов и погашение ранее выпущенных займов. Отсрочка погашения займов отличается от консолидации тем, что при отсрочке не только отодвигаются сроки погашения, но и прекращается выплата доходов. Во время консолидации займов владельцы облигаций продолжают получать по ним свой доход. [29, с. 72-73]
Под погашением государственного долга понимается уплата, выкуп или иное изъятие из обращения долговых обязательств в части основного долга.
Под обслуживанием государственного долга понимается уплата процентов или иного вознаграждения кредитору, штрафов и прочих платежей по государственным займам.
Для оценки долгового бремени того или иного государства в международной практике используются различные методы. Например, Всемирный банк определяет уровень кредитоспособности страны через систему показателей, а именно отношение:
1) приведенной стоимости платежей по внешнему долгу к ВВП;
2) приведенной стоимости платежей по внешнему долгу к экспорту товаров и услуг;
3) внешнего долга к ВВП;
4) внешнего долга к экспорту товаров и услуг;
5) годовых платежей по обслуживанию внешнего долга к экспорту товаров и услуг.
Под приведенной стоимостью платежей по внешнему долгу понимается сумма всех платежей по погашению и обслуживанию иностранных кредитов, включая платежи по погашению основного долга и уплате процентов, с поправкой на коэффициент дисконтирования, который определяется с учетом альтернативных способов использования предоставляемых кредитов.
Важным при управлении государственным долгом является вопрос платежеспособности государства. Платежеспособность в наиболее общем смысле означает способность расплачиваться по долгам, не прибегая бесконечно к новым заимствованиям. С этой точки зрения можно говорить о платежеспособности государства по внешнему или внутреннему долгу, если оно обладает ликвидными ресурсами, достаточными для обслуживания накопленного на данный момент долга. Актуальность проблемы государственного долга зависит от величины накопленного долга. Начиная с некоторого уровня долгового бремени поддержание платежеспособности становится специальной задачей макроэкономической политики. Накопленный долг в соответствии с традиционным взглядом рассматривается как бремя для национальной экономики, которое приводит к сдерживанию экономического роста и снижению благосостояния.
В этих условиях страна заинтересована в максимальном снижении долга, что может привести к дефолту перед внешними или внутренними кредиторами.
Однако по ряду причин, из которых главной является поддержание репутации в мире и доверия своих граждан, государство, как правило, выплачивает долги, а не отказывается от них.
Теория платежеспособности, занимающаяся одним из главных направлений исследований по управлению государственным долгом, изучает ресурсные возможности страны по выплате долга. Анализируется бюджетное ограничение государства при заданной динамике долга. Теория платежеспособности отвечает на вопрос, какой должна быть государственная политика, чтобы избежать кризиса, связанного с неограниченным возрастанием государственного долга и невозможностью государства расплатиться по нему.
Управление государственным долгом имеет огромное значение, так как именно от его эффективности зависит финансовое положение государства.
2.3 Анализ внутреннего государственного долга
Формой внутреннего государственного долга является выдача кредитов центральным банком правительству страны и местным органам власти (в Республике Беларусь - Национальным банком). Источником централизованных кредитных ресурсов служат заёмные средства населения и предпринимателей, находящиеся во вкладах в системе сберегательных банков.
Внутренний государственный долг может выступать в формах государственных займов, кредитов Национального банка на покрытие дефицита и других краткосрочных и долгосрочных обязательств. Право привлекать заёмные средства у юридических и физических лиц от лица Совета Министров принадлежит Минфину Республики Беларусь.
Для внутреннего государственного долга Республики Беларусь характерна такая форма как кредитование Национальным банком государственного бюджета. Национальный банк может предоставлять Совету Министров республики, местным органам власти кредиты, обеспеченные долговыми обязательствами на предъявителя. Совокупная сумма этих кредитов ограничивается определёнными экономическими параметрами.
Государственный внутренний долг составляют долговые обязательства Правительства Республики Беларусь перед юридическими и физическими лицами. В него входят задолженности прошлых лет и вновь возникшая. Основными источниками его формирования являются долговые обязательства в виде государственных ценных бумаг и кредиты, выданные Национальным банком Республики Беларусь на финансирование дефицита республиканского бюджета. Гарантиями государства по возврату долга служат имущество и другие активы, находящиеся в республиканской собственности. Национальное собрание Республики Беларусь ежегодно утверждает лимит прироста внутреннего государственного долга в процентах к ВВП [7, c.15].
Начиная с 2004 г. Национальный банк Республики Беларусь не кредитует правительство, а в 2005 г. часть ранее выданных кредитов секьюритизирована, т.е. заменена выпусками долгосрочных государственных облигаций.
Ценные бумаги государства делятся на две группы:
· бумаги, которые могут обращаться на вторичном рынке;
· бумаги, не поступающие на вторичный рынок.
На вторичный рынок поступают казначейские векселя (обязательства) и облигации. Казначейские обязательства (векселя) государства - вид ценных бумаг, удовлетворяющих внесение их держателями денежных средств в бюджет и дающих право на получение фиксированного дохода в течение срока владения ими.
Не обращаются на вторичном рынке сберегательные облигации; облигации (или другой вид ценной бумаги), оформляющие внешний долг; облигации органов власти.
Выпуск долгосрочных государственных облигаций Республики Беларусь осуществляется с целью снижения темпов инфляции и исполнения республиканского бюджета по расходам со сроком обращения один год и более. Министерство финансов определяет объем, дату выпуска облигаций, срок обращения и погашения, номинальную стоимость одной облигации, процентную ставку. Объёмы эмиссии учитываются при формировании республиканского бюджета.
Долгосрочные облигации представляют собой источник не инфляционного финансирования дефицита государственного бюджета. С их помощью можно цивилизованным путём отсрочить выплаты по существующему государственному долгу, увеличить сроки государственных заимствований, снизить неплатежи в стране.
В 2012 году объём номинированных в национальной валюте государственных долгосрочных облигаций в обращении увеличился на 5,5 трлн. рублей (на 64,5%) и на 1 января 2013 года составил 13,9 трлн. рублей (по номинальной стоимости), номинированные в иностранной валюте остались на уровне 2010 года - 1,1 млрд. долларов США.
В 2012 году Министерством финансов:
размещено государственных долгосрочных облигаций, номинированных в национальной валюте, на 12,2 трлн. рублей (по фактической и номинальной стоимости), номинированные в иностранной валюте 1,1 млрд. долларов США;
направлено на погашение государственных долгосрочных облигаций, номинированных в национальной валюте, по номинальной стоимости 6779,6 млрд. рублей.
При этом требования банков к Правительству Республики Беларусь, выраженные в ценных бумагах, номинированных в белорусских рублях, в 2012 году уменьшились на 2,0 трлн. рублей по балансовой стоимости (на 26,4 процента) и на 1 января 2013 г. составили 5,6 трлн. рублей.
На 1 января 2013 г. к участию в торгах государственными ценными бумагами через электронную торговую систему ОАО ”Белорусская валютно-фондовая биржа" были допущены 29 банков и 11 небанковских профессиональных участников рынка ценных бумаг. В связи с сокращением в портфеле банков объема государственных ценных бумаг, номинированных в белорусских рублях, в 2012 году происходило сокращение объема сделок с такими бумагами на вторичном рынке. Так, суммарный объем торгов государственными ценными бумагами в системе ОАО ”Белорусская валютно-фондовая биржа" в 2012 году составил 26,9 трлн. рублей, сократившись на 7,7 трлн. рублей, или на 22,3 процента, по сравнению с 2011 годом. В биржевой системе в 2012 году заключено 5 307 сделок (в 2011 году - 9 869 сделок).
Средневзвешенный уровень доходности по сделкам с государственными долгосрочными облигациями ”до погашения" составил 44,1 процента годовых. Средневзвешенная ставка РЕПО (независимо от срока) в 2012 году по сделкам с государственными долгосрочными облигациями составила 33 процента годовых. В 2012 году сделки с государственными облигациями с процентным
доходом, номинированными в иностранной валюте и размещенными на внутреннем рынке, на вторичном рынке не заключались.
На начало 2013 года в обращении находилось 609 выпусков корпоративных облигаций 227 эмитентов, в том числе 22 банков, 205 небанковских организации, на общую сумму 58,9 трлн. рублей, или 11,2 процента к ВВП. На 1 января 2012 г. данный показатель составлял 57,4 трлн. рублей, или 19,3 процента к ВВП. Таким образом, объем корпоративных облигаций в обращении за год вырос незначительно, что отразилось на снижении данного сегмента рынка в сравнении с ВВП. Быстрый рост внутреннего государственного долга требует изыскания дополнительных доходных источников. Чтобы не допускать негативного воздействия государственного долга на экономику, необходимо грамотно управлять государственным кредитом и контролировать формирование и погашение государственного долга.
Государственный долг Республики Беларусь на 1 января 2013 года составил 128,8 трлн. рублей и увеличился по сравнению с началом 2012 года на 12,4 трлн. рублей, или на 10,6%.
Увеличение государственного долга в 2012 году в основном обусловлено ростом внутреннего долга.
Внутренний государственный долг по состоянию на 1 января 2013 года составил 25,8 трлн. рублей при установленном лимите 34 трлн. рублей, увеличившись с начала 2012 года на 8,0 трлн. рублей.
Увеличение внутреннего государственного долга в 2012 году в основном обусловлено эмиссией государственных облигаций.
2.4 Анализ внешнего государственного долга
Внешний государственный долг представляет собой непогашенный на определенный момент времени фактические и ничем не обусловленные обязательства резидентов данной страны перед нерезидентами, которые требуют выплаты основного долга и/или процентов в будущем. Эти экономические отношения принимают форму государственных внешних займов, которые предоставляются на принципах возвратности, срочности и платности.
В состав внешнего долга не включаются:
· акционерный капитал предприятий прямого инвестирования, другие формы участия в капитале, а также реинвестированные доходы, поскольку они не предусматривают выплату основного долга и/или процентов по его обслуживанию (прямые и портфельные инвестиции, обеспечивающие участие в капитале);
· производные финансовые инструменты, такие, как форвардные контракты и опционы;
· выпускаемые резидентами долговые ценные бумаги, используемые в рамках обратных операций с ценными бумагами.
Показатель валового внешнего долга Республики Беларусь включает обязательства перед нерезидентами, классифицированные по институциональным секторам, по срокам погашения и по типам долговых инструментов.
Валовой внешний долг представлен по следующим секторам экономики:
центрального банка; депозитных организаций за исключением центрального банка; сектора государственного управления; а также других секторов в составе других финансовых организаций и нефинансовых предприятий, домашних хозяйств и некоммерческих организаций, обслуживающие домашние хозяйства (НКОДХ).
Разграничение между долгосрочными и краткосрочными обязательствами основано на критерии первоначального срока погашения.
Долгосрочный внешний долг определяется как долг со сроком погашения свыше одного года.
Краткосрочный внешний долг определяется как долг, выплачиваемый по требованию или с первоначальным сроком погашения не более одного года.
В классификации обязательств по финансовым инструментам выделяются долговые ценные бумаги, кредиты и займы, торговые кредиты и авансы, другие долговые обязательства. Межфирменные долговые заимствования между единицами, состоящими в отношениях прямого инвестирования, отражаются отдельно.
Валовой внешний долг имеет прямую взаимосвязь с платежным балансом и международной инвестиционной позиции (в части внешних долговых обязательств).
Принципы и концепции, используемые при составлении валового внешнего долга, соответствуют принципам составления платежного баланса и международной инвестиционной позиции страны (принципы экономической территории страны, резидентства, принципы оценки и времени регистрации операций и др.).
Основными источниками информации, используемыми при разработке валового внешнего долга, являются:
· система отчетности предприятий-резидентов о внешнеэкономических операциях и запасах внешних долговых обязательств;
· банковская система отчетности;
· другие официальные источники информации Республики Беларусь;
· информация стран-партнеров, включая Центральный банк Российской Федерации и Национальный банк Украины;
· данные международной финансовой статистики.
Система отчетности предприятий-резидентов используется при сборе информации об внешних долговых обязательствах страны с внешнеэкономическими партнерами по всем видам инвестиций сектора нефинансовых предприятий и домашних хозяйств.
Система банковской отчетности охватывает два типа респондентов:
банки Республики Беларусь, которые отчитываются как об инвестиционной деятельности своих клиентов - резидентов Республики Беларусь, так и о своих собственных внешнеэкономических операциях, включая сведения о состоянии внешних долговых обязательств;
предприятия-резиденты Республики Беларусь, имеющие счета вне банковской системы страны и отчитывающиеся непосредственно Национальному банку.
Данные валового внешнего долга направляются руководству Национального банка, органам государственного управления страны, международным финансовым и статистическим организациям, центральным банкам стран-партнеров во внешнеэкономической деятельности, учебно-образовательным организациям страны, а также по индивидуальным запросам юридическим и физическим лицам на основании действующего законодательства.
Обязательства Республики Беларусь перед нерезидентами, образующие ее валовой внешний долг, на 1 января 2013 г. составили 34,1 млрд. долларов (54 % годового ВВП), или 72 % общей суммы иностранных обязательств страны. За 2012 год внешний долг Республики Беларусь увеличилась на 93,1 млн. долларов, или на 0,3%. За счет операций, отражаемых в платежном балансе, внешние долговые обязательства уменьшились на 161,9 млн. долларов, за счет курсовой и стоимостной переоценок - увеличилась на 28,6 млн. долларов, за счет прочих изменений (в результате пересмотра классификации, списания безнадежных долгов и др.) на 26,4 млн. долларов.
На рисунке 1 изображена структура внешнего долга Республики Беларусь по секторам экономики на 1 января 2008-2013 годов.
Рисунок 3.1 Структура внешнего долга Республики Беларусь по секторам экономики на 1 января 2008-2013 годов
Рост валового внешнего долга РБ за 2012 год обеспечило рост привлечение инвестиций сектором органов государственного управления, банками и другими органами.
В структуре валового внешнего долга страны наибольший удельный вес занимали внешние долговые обязательства других секторов и сектора органов государственного управления. При этом следует отметить, что за последние пять лет доля внешних обязательств Правительства Республики Беларусь значительно возросла.
Обязательства органов денежно-кредитного регулирования (в структуре платежного баланса и международной инвестиционной позиции соответствует сектору ”центральный банк") на 1 января 2013 г. составили 438,9 млн. долларов (1,3 % валового внешнего долга страны) и уменьшились за 2012 год на 1,1 млрд. долларов, или на 71,3 %, за счет значительного сокращения обязательств перед нерезидентами по счетам и депозитам, которые на 1 января 2013 г. сложились в объеме 212,6 млн. долларов (48,4 % внешнего долга данного сектора). На 1 января 2012 г. обязательства перед нерезидентами по счетам и депозитам составляли 1 195,6 млн. долларов (78,2 % внешнего долга данного сектора).
На 1 января 2013 г. внешний долг сектора органов государственного управления (без учета кредитов под гарантии Правительства Республики Беларусь) сложился в объеме 12,6 млрд. долларов (36,8 % валового внешнего долга страны) и увеличился сначала 2012 года на 217,6 млн. долларов (на 1,8 %). Внешний долг данного сектора представлен исключительно долгосрочными обязательствами, в том числе в форме привлеченных Правительством Республики Беларусь кредитов и займов в размере 10,2 млрд. долларов (включая кредит МВФ на сумму 3 млрд. долларов), обязательствами перед нерезидентами по государственным долгосрочным облигациям Министерства финансов Республики Беларусь на сумму 1,8 млрд. долларов, а также обязательствами, связанными с распределением специальных прав заимствования МВФ, в объеме 566,6 млн. долларов.
За 2012 год внешний долг банков увеличился на 129,4 млн. долларов, или на 2,1 %, и на 1 января 2013 г. составил 6,2 млрд. долларов (18,2 % валового внешнего долга страны). Краткосрочные внешние обязательства составили 2,6 млрд. долларов (42,6 % внешних обязательств данного сектора) и увеличились на 589,3 млн. долларов, или на 28,7 %. Долгосрочный внешний долг сократился с начала года на 459,9 млн. долларов, или на 11,4 %, и сложился в размере 3,6 млрд. долларов (57,4 %). Основная сумма внешнего долга банков (83,8 %) представлена обязательствами перед нерезидентами по привлеченным кредитам и займам в размере 5,2 млрд. долларов, в том числе долгосрочными - в объеме 3,2 млрд. долларов и краткосрочными - в объеме 2 млрд. долларов.
...Подобные документы
Сущность государственного кредита. Роль государственного кредита в системе экономических отношений государства. Отражение механизма функционирования государственного кредита и выявление основных тенденций его функционирования в Республике Беларусь.
курсовая работа [466,7 K], добавлен 15.02.2014Понятие государственного кредита и история его возникновения. Формы и функции государственного кредита. Внутренние государственные займы. Анализ и структура валового внешнего долга Республики Беларусь. Проблемы государственного долга и пути их решения.
курсовая работа [154,5 K], добавлен 06.09.2015Экономическое содержание международного кредита. Анализ видов международного кредита в Республике Беларусь. Определение перспектив развития международного кредита в современных условиях республики. Исследование особенностей проектного финансирования.
курсовая работа [411,0 K], добавлен 31.03.2016Сущность государственного кредита, его функции и формы. Пути использования этого финансового ресурса для удовлетворения общегосударственных потребностей и выполнения ряда функций. Отличия государственного займа от банковского. Способы управления им.
контрольная работа [96,2 K], добавлен 29.10.2014Экономическая сущность государственного долга, его основные функции, принципы, виды. Анализ динамики внутреннего и внешнего долга в Республике Беларусь. Управление бюджетными финансами и направления снижения государственного долга в Республике Беларусь.
курсовая работа [112,9 K], добавлен 11.03.2014Понятие и экономическая суть государственного кредита, который представляет отношения вторичного распределения стоимости валового внутреннего продукта и части национального богатства. Роль государственного кредита в развитии экономики Республики Беларусь.
курсовая работа [82,2 K], добавлен 12.12.2014Понятие государственного кредита, его функции и формы. Характеристика путей снижения дефицита государственного бюджета. Социально-экономическое развитие, уровень и динамика государственного кредита в Республике Беларусь. Основные цели внешних займов.
курсовая работа [543,5 K], добавлен 11.01.2016Понятие, сущность, экономическое содержание и функции государственного кредита, его общие черты и различия с банковским кредитом; классификация займов. Анализ форм государственного и международных кредитов в Кыргызской Республике, тенденции их развития.
дипломная работа [61,4 K], добавлен 21.05.2014Содержание государственного кредита, необходимость и возможность его использования. Виды государственных ценных бумаг, классификация типы займов. Понятие, источники и современное управление государственным долгом. Анализ динамики внешнего долга РФ.
курсовая работа [119,6 K], добавлен 14.11.2013Раскрытие экономического содержания государственного кредита и определение его роли в макроэкономическом регулировании. Исследование основных форм государственного кредита. Анализ современного состояния и тенденций развития государственного кредита в РБ.
курсовая работа [58,8 K], добавлен 30.08.2011Понятие бюджетного дефицита и причины его возникновения. Классификация и источники его финансирования. Содержание, виды и способы стабилизации государственного долга. Особенности бюджетного дефицита и государственного долга в Республике Беларусь.
реферат [34,8 K], добавлен 22.11.2010Экономическая сущность государственного кредита. Управление государственным кредитом. Возникновение и развитие государственного долга. Современное состояние внутреннего и внешнего государственного долга. Возможности использования государственного кредита.
курсовая работа [57,1 K], добавлен 21.12.2009Экономическая сущность и функции государственного кредит, его формы и инструменты. Государственный долг, его содержание и виды. Управление государственным долгом. Анализ структуры и динамики внутреннего государственного кредита Республики Беларусь.
курсовая работа [1,0 M], добавлен 28.11.2013Понятие и значение государственного кредита. Операции по купле-продаже государственных ценных бумаг. Социально-экономическое развитие Республики Беларусь за 2011–2015 гг. Исследование уровня и динамики государственного кредита Республики Беларусь.
курсовая работа [565,6 K], добавлен 22.01.2014Сущность, функции и цели государственного и муниципального кредита. Долговые обязательства и активы. Особенности и формы государственного и муниципального долга, политика его погашения. Способы предоставления и классификация государственного кредита.
контрольная работа [18,5 K], добавлен 25.06.2014Экономическая суть понятия государственного бюджета, сбалансированность его доходов и расходов. Способы финансирования дефицита государственного бюджета. Монетизация бюджетного дефицита в Республике Беларусь, его внешнее и внутреннее финансирование.
курсовая работа [251,6 K], добавлен 06.02.2014Финансовые институты, действующие на рынке ссудных капиталов и осуществляющие аккумуляцию денежного капитала. Понятие и правовые основы государственного кредита. Формы долговых обязательств. Отношения в области государственного и муниципального долга.
контрольная работа [18,1 K], добавлен 29.11.2009Экономическое содержание государственного долга, его цели и задачи. Анализ динамики внутреннего и внешнего долга в Республике Беларусь. Зарубежный опыт управления государственным долгом. Направления снижения государственного долга в Республике Беларусь.
курсовая работа [112,5 K], добавлен 12.06.2014Понятие, функции и значение государственного кредита. Порядок предоставления государственных и муниципальных гарантий за счет средств бюджета развития Российской Федерации. Акт о предоставлении государственных гарантий в соответствии с законодательством.
реферат [27,9 K], добавлен 21.11.2010Бюджетное устройство в Республике Беларусь. Формирование доходной и расходной частей государственного бюджета и налоговая политика. Проблемы государственного долга. Понятие и виды бюджетных дефицитов. Бюджетный излишек и сбалансированный бюджет.
курсовая работа [685,2 K], добавлен 28.08.2010
