Финансовый менеджмент

3. Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки предприятия характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов предприятия. По-существу эти временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных активов (до момента их использования в хозяйственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности в процессе управления денежными потоками заключается в обеспечении эффективного их использования путем осуществления финансовых инвестиций предприятия

4. Принцип обеспечения ликвидности. Высокая неравномерность отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит денежных средств предприятия, который отрицательно сказывается на уровне его платежеспособности. Поэтому в процессе управления денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала рассматриваемого периода.

С учетом рассмотренных принципов организуется конкретный процесс управления денежными потоками предприятия.

Основной целью управления денежными потоками является обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизации во времени.

Процесс управления денежными потоками предприятия последовательно охватывает следующие основные этапы (рис. 13.2.):

1. Обеспечение полного и достоверного учета денежных потоков предприятия и формирование необходимой отчетности. Этот этап управления призван реализовать принцип информативной его достоверности. В процессе осуществления этого этапа управления денежными потоками обеспечивается координация функций и задач служб бухгалтерского учета и финансового менеджмента предприятия.

15.3 Политика управления денежными потоками предприятия

Обеспечение полного и достоверного учета денежных потоков предприятия и формирование необходимой отчетности

Основной целью организации учета и формирования соответствующей отчетности, характеризующей денежные потоки предприятия различных видов, является обеспечение финансовых менеджеров необходимой информацией для проведения всестороннего их анализа, планирования и контроля.

В соответствии с международными стандартами учета и сложившейся практикой для подготовки отчетности о движении денежных средств используются два основных метода -- косвенный и прямой. Эти методы различаются между собой полнотой представления данных о денежных потоках предприятия, исходной информацией для разработки отчетности и другими параметрами.

Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетности о движении денежных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс и отчет о финансовых результатах. Расчет чистого денежного потока предприятия косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности и предприятию в целом.

По операционной деятельности базовым элементом расчета чистого денежного потока предприятия косвенным методом выступает его чистая прибыль, полученная в отчетном периоде. Путем внесения соответствующих корректив чистая прибыль преобразуется затем в показатель чистого денежного потока. Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет этого показателя по операционной деятельности, имеет следующий вид:

ЧДП₀ = ЧП + А_ос + А_на ± АДЗ ± ДЗ_ТМ ± ДКЗ ± ДР ,

где ЧДП₀ -- сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде; ЧП -- сумма чистой прибыли предприятия; А_ос -- сумма амортизации основных средств; А_На -- сумма амортизации нематериальных активов; ДДЗ -- прирост (снижение) суммы дебиторской задолженности; ДЗ_ТМ -- прирост (снижение) суммы запасов товарно-материальных ценностей, входящих состав оборотных активов;

ДКЗ -- прирост (снижение) суммы кредиторской задолженности; ДР -- прирост (снижение) суммы резервного и других страховых фондов.

По инвестиционной деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой реализации отдельных видов внеоборотных активов и суммой их приобретения в отчетном периоде. Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет этого показателя по инвестиционной деятельности, имеет следующий вид:

ЧДП_И = Р_ос + Р_на + Р_дфи + Р_са + Д_п - П_ос-

-ДНКС-П_на-Пдф_И-В_са,

где ЧДП_И-- сумма чистого денежного потока предприятия по инвестиционной деятельности в рассматриваемом периоде;

Рос -- сумма реализации выбывших основных средств; Рна -- сумма реализации выбывших нематериальных активов; Рдфи -- сумма реализации долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля предприятия; Рса -- сумма повторной реализации ранее выкупленных собственных акций предприятия;

Д_п -- сумма дивидендов (процентов), полученных предприятием по долгосрочным финансовым инструментам инвестиционного портфеля;

П_ос-- сумма приобретенных основных средств; ДНКС-- сумма прироста незавершенного капитального строительства;

П_На-- сумма приобретения нематериальных активов; Пдф_И-- сумма приобретения долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля предприятия; В_са -- сумма выкупленных собственных акций предприятия. По финансовой деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой финансовых ресурсов, привлеченных из внешних источников, и суммой основного долга, а также дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия. Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет этого показателя по финансовой деятельности, имеет следующий вид:

ЧДПф = П_ск + П_дк + П_кк + БЦФ -

~ "дк "~ "кк ~ Ду I

где ЧДПф-- сумма чистого денежного потока предприятия по финансовой деятельности в рассматриваемом периоде; П_ск-- сумма дополнительно привлеченного из внешних источников собственного акционерного или паевого капитала;

Пдк -- сумма дополнительно привлеченных долгосрочных кредитов и займов; Пкк-- сумма дополнительно привлеченных краткосрочных кредитов и займов;

БЦФ -- сумма средств, поступивших в порядке безвозмездного целевого финансирования предприятия; В_дк-- сумма выплаты (погашения) основного долга по долгосрочным кредитам и займам;

Вкк-- сумма выплаты (погашения) основного долга по краткосрочным кредитам и займам;

Д_у -- сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).

Результаты расчета суммы чистого денежного потока по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности позволяют определить общий его размер по предприятию в отчетном периоде. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

Д_П Д_{О Ф}

где ЧДП_П -- общая сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ЧДП₀ -- сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности;

ЧДП_И-- сумма чистого денежного потока предприятия по инвестиционной деятельности;

ЧДПф-- сумма чистого денежного потока предприятия по финансовой деятельности;

Использование косвенного метода расчета движения денежных средств позволяет определить потенциал формирования предприятием основного внутреннего источника финансирования своего развития -- чистого денежного потока по операционной и инвестиционной деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющих на его формирование. Кроме того, следует отметить относительно низкую трудоемкость формирования отчетности о движении денежных средств, так как подавляющее большинство необходимых для расчета косвенным методом показателей содержится в иных формах действующей финансовой отчетности предприятия.

Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Он призван отражать весь объем поступления и расходования денежных средств в разрезе, отдельных видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом. Различия полученных результатов расчета денежных потоков прямым и косвенным методом относятся только к операционной деятельности предприятия. При использовании прямого метода расчета денежных потоков используются непосредственные данные бухгалтерского учета, характеризующие все виды поступлений и расходования денежных средств.

Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет суммы чистого денежного потока по операционной деятельности предприятия прямым методом, имеет следующий вид:

ЧДП₀ = РП + ПП₀ - З_тм - ЗП_0П - ЗП_ау -

_{0 тм 0П} -НБ_б-НП_вф-ПВ₀,

где ЧДП сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде; РП -- сумма денежных средств, полученных от реализации продукции;

ПП₀-- сумма прочих поступлений денежных средств в процессе операционной деятельности;

Зтм -- сумма денежных средств, выплаченных за приобретение сырья, материалов и полуфабрикатов у поставщиков;

ЗП_ОП -- сумма заработной платы, выплаченной оперативному персоналу;

ЗП_ау-- сумма заработной платы, выплаченной административно-управленческому персоналу;

б-- сумма налоговых платежей, перечисленная в бюджет; НП_Вф --- сумма налоговых платежей, перечисленная во внебюджетные фонды; ПВ₀-- сумма прочих выплат денежных средств в процессе операционной деятельности.

Расчеты суммы чистого денежного потока предприятия по инвестиционной и финансовой деятельности, а также по предприятию в целом осуществляются по тем же алгоритмам, что и при косвенном методе.

В соответствии с принципами международного учета метод расчета денежных потоков предприятие выбирает самостоятельно, однако предпочтительным считается прямой метод, позволяющий получить более полное представление об их объеме и составе.

2. Анализ денежных потоков предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является выявление уровня достаточности формирования денежных средств, эффективности их использования, а также сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объему и во времени. Анализ денежных потоков проводится по предприятию в целом, в разрезе основных видов его хозяйственной деятельности, по отдельным структурным подразделениям („центрам ответственности").

На первом этапе анализа рассматривается динамика объема формирования положительного денежного потока предприятия в разрезе отдельных источников. В процессе этого аспекта анализа темпы прироста положительного денежного потока сопоставляются с темпами прироста активов предприятия, объемов производства и реализации продукции. Особое внимание на этом этапе анализа уделяется изучению соотношения привлечения денежных средств за счет внутренних и внешних источников, выявлению степени зависимости развития предприятия от внешних источников финансирования.

На втором этапе анализа рассматривается динамика объема формирования отрицательного денежного потока предприятия, а также структуры этогоччотока по направлениям расходования денежных средств. В процессе этого этапа анализа определяется насколько соразмерно развивались за счет расходования денежных средств отдельные виды активов предприятия, обеспечивающие прирост его рыночной стоимости; по каким направлениям использовались денежные средства, привлеченные из внешних источников; в какой мере погашалась сумма основного долга по привлеченным ранее кредитам и займам. На третьем этапе анализа рассматривается сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему; изучается динамика показателя чистого денежного потока как важнейшего результативного показателя финансовой деятельности предприятия и индикатора уровня сбалансированности его денежных потоков в целом. В процессе анализа определяется роль и место чистой прибыли предприятия в формировании его чистого денежного потока; выявляется степень достаточности амортизационных отчислений с позиций необходимого обновления основных средств и нематериальных активов.

Особое место в процессе этого этапа анализа уделяется „качеству чистого денежного потока"-- обобщенной характеристике структуры источников формирования этого показателя. Высокое качество чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет роста выпуска продукции и снижения ее себестоимости, а низкое -- за счет увеличения доли чистой прибыли, связанного с ростом цен на продукцию, осуществлением внереализационных операций и т.п.

На четвертом этапе анализа исследуется синхронность формирования положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных интервалов отчетного периода; рассматривается динамика остатков денежных активов предприятия, отражающая уровень этой синхронности и обеспечивающая абсолютную платежеспособность. В процессе исследования синхронности формирования различных видов денежных потоков рассчитывается динамика коэффициента ликвидности денежного потока предприятия в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода.

Для обеспечения необходимой ликвидности денежного потока этот коэффициент должен иметь значение не ниже единицы (превышение единицы будет генерировать рост остатка денежных активов на конец рассматриваемого периода, т.е. способствовать повышению коэффициента абсолютной платежеспособности предприятия).

На пятой этапе анализа определяется эффективность денежных потоков предприятия. Обобщающим показателем такой оценки выступает коэффициент эффективности денежного потока предприятия, который рассчитывается по следующей формуле:

^{КЭдп =} одп'

где КЭд_П -- коэффициент эффективности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ЧДП -- сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ОДП -- сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде. Определенное представление об уровне эффективности денежного потока позволяет получить и коэффициент реинвестирования чистого денежного потока, который рассчитывается по следующей формуле:

ЧДПр -- сумма чистого денежного потока предприятия, направленная на инвестирование его развития в рассматриваемом периоде; ЧДП -- общая сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде.

Эти обобщающие показатели могут быть дополнены рядом частых показателей -- коэффициентом рентабельности использования среднего остатка денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях; коэффициентом рентабельности использования среднего остатка накапливаемых инвестиционных ресурсов в долгосрочных финансовых вложениях и т.п.

Результаты анализа используются для выявления резервов оптимизации денежных потоков предприятия и их планирования на предстоящий период.

3. Оптимизация денежных потоков предприятия. Такая оптимизация является одной из важнейших функций управления денежными потоками, направленной на повышение их эффективности в предстоящем периоде. Важнейшими задачами, решаемыми в процессе этого этапа управления денежными потоками, являются: выявление и реализация резервов, позволяющих снизить зависимость предприятия от внешних источников привлечения денежных средств; обеспечение более полной сбалансированности положительных и отрицательных денежных потоков во времени и по объемам; обеспечение более тесной взаимосвязи денежных потоков по видам хозяйственной деятельности предприятия; повышение суммы и качества чистого денежного потока, генерируемого хозяйственной деятельностью предприятия.

4. Планирование денежных потоков предприятия в разрезе различных их видов. Такое планирование носит прогнозный характер в силу неопределенности ряда исходных его предпосылок. Поэтому планирование денежных потоков осуществляется в форме многовариантных плановых расчетов этих показателей при различных сценариях развития исходных факторов (оптимистическом, реалистическом, пессимистическом)

5. Обеспечение эффективного контроля денежных потоков предприятия. Объектом такого контроля являются: выполнение установленных плановых заданий по формированию объема денежных средств и их расходованию по предусмотренным направлениям; равномерность формирования денежных потоков во времени; ликвидность денежных потоков и их эффективность. Эти показатели контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия.

15.3 Методы оптимизации . денежных потоков предприятия

Оптимизация денежных потоков представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления его хозяйственной деятельности.

Основными целями оптимизации денежных потоков предприятия являются:

* обеспечение сбалансированности объемов денежных потоков;

* обеспечение синхронности формирования денежных потоков во времени;

* обеспечение роста чистого денежного потока предприятия.

Основными объектами оптимизации выступают:

* положительный денежный поток;

* отрицательный денежный поток;

* остаток денежных активов;

* чистый денежный поток.

Важнейшей предпосылкой осуществления оптимизации денежных потоков является изучение факторов, влияющих на их объемы и характер формирования во времени. Эти факторы можно подразделить на внешние и внутренние.

Основу оптимизации денежных потоков предприятия составляет обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы (с соответствующим снижением уровня производительности труда персонала), росте продолжительности финансового цикла, а в конечном счете -- в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия. '

Методы оптимизации дефицитного денежного потока зависят от характера этой дефицитности -- краткосрочной или долгосрочной.

Сбалансированность дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде достигается путем использования „Системы ускорения -- замедления платежного оборота" (или „Системы лидс энд лэгс"). Суть этой системы заключается в разработке на предприятии организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат.

Ускорение привлечения денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

* увеличения размера ценовых скидок за наличный расчет по реализованной покупателям продукции;

* обеспечения частичной или полной предоплаты за произведенную продукцию, пользующуюся высоким спросом на рынке;

* сокращения сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита покупателям;

* ускорения инкассации просроченной дебиторской задолженности;

* использования современных форм рефинансирования дебиторской задолженности -- учета векселей, факторинга, форфейтинга;

* ускорения инкассации платежных документов покупателей продукции (времени нахождения их в пути, в процессе регистрации, в процессе зачисления денег на расчетный счет и т.п.).

Замедление выплат денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

* использования флоутадля замедления инкассации собственных платежных документов (механизм действия флоута был рассмотрен ранее);

* увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию товарного (коммерческого) кредита;

* замены приобретения долгосрочных активов, требующих обновления, на их аренду (лизинг);

* реструктуризации портфеля полученных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.

Следует отметить, что „Система ускорения -- замедления платежного оборота", решая проблему сбалансированности объемов дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде (и соответственно повышая уровень абсолютной платежеспособности предприятия), создает определенные проблемы нарастания дефицитности этого потока в последующих периодах. Поэтому параллельно с использованием механизма этой системы должны быть разработаны меры по обеспечению сбалансированности дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде.

Рост объема положительного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнут за счет следующих мероприятий:

* привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала;

* дополнительной эмиссии акций;

* привлечения долгосрочных финансовых кредитов;

* продажи части (или всего объема) финансовых инструментов

инвестирования;

* продажи (или сдачи в аренду) неиспользуемых видов основных средств.

Снижение объема отрицательного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

* сокращения объема и состава реальных инвестиционных программ;

* отказа от финансового инвестирования;

* снижения суммы постоянных издержек предприятия.

Методы оптимизации избыточного денежного потока предприятия связаны с обеспечением роста его инвестиционной активности. В системе этих методов могут быть использованы:

* увеличение объема расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов;

* ускорение периода разработки реальных инвестиционных проектов и начала их реализации;

* осуществление региональной диверсификации операционной деятельности предприятия;

* активное формирование портфеля финансовых инвестиций;

* досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов.

В системе оптимизации денежных потоков предприятия важное место принадлежит их сбалансированности во времени. В процессе такой оптимизации используются два основных метода -- выравнивание и синхронизация.

Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот метод оптимизации позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), оптимизируя параллельно средние остатки денежных средств и повышая уровень абсолютной ликвидности. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью средне-квадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в процессе оптимизации должны снижаться.

Синхронизация денежных потоков основана на ковариации положительного и отрицательного их видов. В процессе синхронизации должно быть обеспечено повышение уровня корреляции между этими двумя видами денежных потоков. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению „+Г.

Коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени рассчитывается по следующей формуле:

ККдп -- коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени;

^рп,о-- прогнозируемые вероятности отклонения денежных потоков от их среднего значения в плановом периоде;

варианты сумм положительного денежного потока в отдельных интервалах планового периода; средняя сумма положительного денежного потока в одном интервале планового периода; ОДП/-- варианты сумм отрицательного денежного потока

____ в отдельных интервалах планового периода;

ОДП -- средняя сумма отрицательного денежного потока в одном интервале планового периода;

а_пдп, а_одп-- среднеквадратическое (стандартное) отклонение сумм денежных потоков (соответственно -- положительного и отрицательного).

Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации чистого денежного потока предприятия. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.

Повышение суммы чистого денежного потока предприятия может быть обеспечено за счет осуществления следующих основных мероприятий:

^в снижения суммы постоянных издержек;

* снижения уровня переменных издержек;

* осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей снижение уровня суммарных налоговых выплат;

* осуществления эффективной ценовой политики, обеспечивающей повышение уровня доходности операционной деятельности;

* использования метода ускоренной амортизации основных средств;

* сокращения периода амортизации используемых предприятием нематериальных активов;

* продажи неиспользуемых видов основных средств и нематериальных активов;

* усиления претензионной работы с целью полного и своевременного взыскания штрафных санкций.

Результаты оптимизации денежных потоков предприятия получают свое отражение в системе планов формирования и использования денежных средств в предстоящем периоде.

16. Планирование денежных потоков

16.1 Разработка плана поступления расходования денежных средств

Ни один из видов текущих финансовых планов предприятия, ни одна из крупных хозяйственных его операций не могут быть разработаны вне связи с планируемыми денежными потоками по ним. Концентрация всех видов планируемых денежных потоков предприятия получает свое отражение в специальном плановом документе -- плане поступления и расходования денежных средств, который является одной их основных форм текущего финансового плана.

План поступления и расходования денежных средств разрабатывается на предстоящий год в помесячном разрезе с тем, чтобы обеспечить учет сезонных колебаний денежных потоков предприятия. Он составляется по отдельным видам хозяйственной деятельности и по предприятию в целом. Учитывая, что ряд исходных предпосылок разработки этого плана носят слабопрогнозируемый характер, он составляется обычно в вариантах -- „оптимистическом", „реалистическом" и „пессимистическом". Кроме того, разработка этого плана носит многовариантный характер и по используемым методам расчета отдельных его показателей.

Основной целью разработки плана поступления и расходования денежных средств является прогнозирование во времени валового и чистого денежных потоков предприятия в разрезе отдельных видов его хозяйственной деятельности и обеспечение постоянной платежеспособности на всех этапах планового периода.

План поступления и расходования денежных средств разрабатывается на предприятии в такой последовательности:

На первом этапе прогнозируется поступление и расходование денежных средств по операционной деятельности предприятия, так как ряд результативных показателей этого плана служат исходной предпосылкой разработки других составных его частей. На Втором этапе разрабатываются плановые показатели поступления и расходования денежных средств по инвестиционной деятельности предприятия (с учетом чистого денежного потока по операционной его деятельности). На третьем этапе рассчитываются плановые показатели поступления и расходования денежных средств по финансовой деятельности предприятия, которая призвана обеспечить источники внешнего финансирования операционной и инвестиционной его деятельности в предстоящем периоде. На четвертом этапе прогнозируются валовой и чистый денежные потоки, а также динамика остатков денежных средств по предприятию в целом.

I. Прогнозирование поступления и расходования денежных средств по операционной деятельности предприятия осуществляется двумя основными способами: 1) исходя из планируемого объема реализации продукции; 2) исходя из планируемой целевой суммы чистой прибыли.

1. При прогнозировании поступления и расходования денежных средств по операционной деятельности исходя из планируемого объема реализации продукции расчет отдельных показателей плана осуществляется в такой последовательности (рис. 14.1.).

Определение планового объема реализации продукции базируется на разработанной производственной программе (плане производства продукции), учитывающей потенциал соответствующего товарного рынка. Такой подход позволяет увязывать плановый объем реализации продукции с ресурсным потенциалом предприятия и уровнем его использования, а также емкостью соответствующего товарного рынка. Базовым показателем расчета плановой суммы реализации продукции выступает в этом случае планируемый объем производства товарной продукции. Модель расчета планового объема реализации продукции имеет следующий вид.

ОР_П = ЗГП_Н + ПТП -ЗГП_К,

где ОР_П-- плановый объем реализации продукции в рассматриваемом периоде (месяце);

ЗГП_Н-- сумма запасов готовой продукции на начало планируемого периода;

ПТП -- суммарный объем производства готовой товарной продукции в рассматриваемом плановом периоде; ЗГП_К-- сумма запасов готовой продукции на конец рассматриваемого периода.

Плановый объем реализации продукции дифференцируется в разрезе реализации за наличный расчет и с предоставлением товарного (коммерческого) кредита с учетом сложившейся хозяйственной практики.

Расчет планового коэффициента инкассации дебиторской задолженности осуществляется исходя из фактического его уровня в отчетном периоде с учетом намечаемых мероприятий по изменению политики предоставления товарного (коммерческого) кредита.

Последовательность расчета отдельных показателей при прогнозировании поступления и расходования денежных средств исходя из планируемого объема реализации продукции.

Раздел V. Управление денежными потоками

Расчет плановой суммы поступления денежных средств от _реаАизации продукции осуществляется по следующей формуле:

ПДС_П = ОР_ПН + (ОРпк х КИ) + НО_пр ,

_где ПДС_П -- плановая сумма поступления денежных средств от реализации продукции в рассматриваемом периоде; ОР_ПН _ плановый объем реализации продукции за наличный расчет в рассматриваемом периоде;

ОР_ПК-- объем реализации продукции в кредит в текущем периоде;

КИ -- коэффициент текущей инкассации дебиторской задолженности, выраженный десятичной дробью; НО_пр -- сумма ранее неинкассированного остатка дебиторской задолженности (подлежащего инкассации в плановом периоде).

Рассчитанный показатель плановой суммы поступления денежных средств от реализации продукции характеризует планируемый объем положительного денежного потока предприятия по операционной деятельности.

Определение плановой суммы операционных затрат по производству и реализации продукции является одним из наиболее трудоемких этапов прогнозирования денежных потоков предприятия. В его основе лежит калькулирование себестоимости отдельных видов продукции (производственной и полной). В состав плановой себестоимости конкретного вида продукции включаются все прямые и непрямые затраты на ее производство и реализацию. В наиболее общем виде плановая сумма совокупных операционных затрат предприятия может быть представлена следующим расчетным алгоритмом:

ОЗ_П =

+ОПЗ_п/)хОП

_п/

_/ хОР_п/ +ОХЗ_П

где ОЗ_П -- плановая сумма операционных затрат по производству и реализации продукции;

ПЗ_П,-- плановая сумма прямых затрат на производство единицы продукции;

ОПЗ_П/-- плановая сумма общепроизводственных (непрямых) затрат на производство единицы продукции;

ОП_П/-- планируемый объем производства конкретных видов продукции в натуральном выражении;

ЗР_п/-- плановая сумма затрат на реализацию единицы продукции;

ОР_П/-- планируемый объем реализации конкретных видов продукции в натуральном выражении;

ОХЗ_П -- плановая сумма общехозяйственных затрат предприятия (административно-управленческих расходов по предприятию в целом).

Расчет плановой суммы налоговых платежей, уплачиваемых за счет дохода (входящих в цену продукции), осуществляется исходя из планируемого объема реализации отдельных видов продукции и соответствующих ставок налога на добавленную стоимость, акцизного сбора и других аналогичных налогов.

Расчет плановой суммы валовой прибыли предприятия по операционной деятельности производится по следующей формуле:

ВП_п = ОР_п-ОЗ_п-НПд,

где ВП_П-- плановая сумма валовой прибыли предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде; ОР_П -- плановый объем реализации продукции в рассматриваемом периоде; ОЗ_П -- плановая сумма операционных затрат по производству и реализации продукции; НП_Д-- плановая сумма налоговых платежей, уплачиваемых за счет дохода (входящих в цену продукции). Расчет плановой суммы налогов, уплачиваемых за счет прибыли, осуществляется по следующей формуле:

ВП_пхН п ₁₀₀ лп *

где НП_П -- плановая сумма налогов, уплачиваемых за счет прибыли; ВП_П -- плановая сумма валовой прибыли предприятия по операционной деятельности; Н_п -- ставка налога на прибыль, в процентах; Нлп-- сумма прочих налогов и сборов, уплачиваемых за счет прибыли.

Расчет плановой суммы чистой прибыли предприятия по операционной деятельности производится по формуле:

ЧП_П = ВП_П-НП_П,

где ЧП_П -- плановая сумма чистой прибыли предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде; ВП_П-- плановая сумма валовой прибыли предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде; НП_П -- плановая сумма налогов, уплачиваемых за счет прибыли. Расчет плановой суммы расходования денежных средств по операционной деятельности осуществляется по следующей формуле:

РДС_П = ОЗ_П + НД_Д + НП_П - АО_П

- плановая сумма расходования денежных средств по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

ОЗ_П -- плановая сумма операционных затрат по производству и реализации продукции;

НП_Д-- плановая сумма налогов и сборов, уплачиваемых за счет дохода (входящих в цену продукции);

НП_П-- плановая сумма налогов, уплачиваемых за счет прибыли;

АО_П-- плановая сумма амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов.

Рассчитанный показатель плановой суммы расходования денежных средств характеризует планируемый объем отрицательного денежного потока предприятия по операционной деятельности.

Расчет плановой суммы чистого денежного потока может быть осуществлен по любому из рассматриваемых ниже алгоритмов:

ЧДП_П = ЧП_П + АО_П, или

ЧДП_П = ПДС_П - РДС_П ,

где ЧДП_П-- плановая сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ЧП_П-- плановая сумма чистой прибыли предприятия по операционной деятельности;

АО_П-- плановая сумма амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов; ПДС_П -- плановая сумма поступления денежных средств от реализации продукции; РДС_П -- плановая сумма расходования денежных средств по операционной деятельности.

2. При прогнозировании поступления и расходования денежных средств по операционной деятельности исходя из планируемой целевой суммы чистой прибыли расчет отдельных показателей плана осуществляется в такой последовательности (рис. 14.2.). Определение плановой целевой суммы чистой прибыли предприятия представляет собой наиболее сложный этап в системе прогнозных расчетов денежных потоков. Целевая сумма чистой прибыли представляет собой плановую потребность в финансовых ресурсах, формируемых за счет этого источника, обеспечивающую реализацию целей развития предприятия в предстоящем периоде. Расчет целевой суммы чистой прибыли предприятия ведется в разрезе отдельных элементов предстоящей потребности

Раздел V. Управлении денежными потоками

ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ РАСЧЕТА ЦЕЛЕВОЙ СУММЫ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ
	-->	КАПИТАЛИЗИРУЕМАЯ ЧАСТЬ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ ПРЕДПРИЯТИЯ
		-->	Прирост производственных основных средств
		->	Прирост нематериальных активов
		-->	Прирост собственных оборотных активов
		-->	Прирост объема портфеля долгосрочных финансовых инвестиций
				Отчисления в резервный фонд
	-->	ПОТРЕБЛЯЕМАЯ ЧАСТЬ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ ПРЕДПРИЯТИЯ
	-->	Выплата доходов собственникам предприятия
		Бюджет участия наемных работников в прибыли
	-->	Бюджет внутренней социальной программы
	I-->	Бюджет внешней социальной программы

Рисунок 14.3. Состав основных элементов расчета целевой суммы чистой прибыли предприятия.

только сформировать исходную базу планирования его денежных потоков, но и определить внутренние пропорции предстоящего ее использования.

Расчет плановой целевой суммы валовой прибыли предприятия осуществляется по следующей формуле:

вп„=.^чп"

1-Н_п

где ВП_Ц -- целевая сумма валовой прибыли предприятия в рассматриваемом периоде;

ЧПц-- целевая сумма чистой прибыли предприятия в рассматриваемом периоде;

Н_п -- сводная ставка налога на прибыль и других налогов, уплачиваемых за счет прибыли, выраженная десятичной дробью.

Расчет плановой суммы налогов, уплачиваемых за счет прибыли, производится по формуле:

НП_п = ВП_ц-ЧПц,

где НП_П-- плановая сумма налогов, уплачиваемых за счет прибыли;

ВП_Ц -- целевая сумма валовой прибыли предприятия в рассматриваемом периоде;

ЧПц-- целевая сумма чистой прибыли предприятия в рассматриваемом периоде.

Определение плановой суммы операционных затрат по производству и реализации продукции при этом методе прогнозирования носит обобщенный характер, так как предполагает, что производственная программа под целевую сумму прибыли еще не сформирована. Упрощенный алгоритм осуществления таких расчетов имеет следующий вид:

ОЗ_п=ОЗ

_пост

Г вПп ⁰³"ИвгГ

где ОЗ_П -- плановая сумма операционных затрат по производству и реализации продукции в рассматриваемом периоде; ОЗпост-- фактическая сумма постоянных операционных затрат в аналогичном предшествующем периоде; ОЗ_пер -- фактическая сумма переменных операционных затрат в аналогичном предшествующем периоде; ВП_Ц-- плановая целевая сумма валовой операционной прибыли предприятия;

ВПф -- фактическая сумма валовой операционной прибыли предприятия в аналогичном предшествующем периоде. В составе плановых операционных затрат отдельной позицией отражается сумма амортизационных отчислений.

Расчет плановой суммы поступления денежных средств от реализации продукции осуществляется по следующей формуле:

где ПДС_П -- плановая сумма поступления денежных средств от реализации продукции в рассматриваемом периоде;

ВПц-- плановая целевая сумма валовой операционной прибыли предприятия;

ОЗ_П -- плановая сумма операционных затрат по производству и реализации продукции в рассматриваемом периоде; Н_д-- сводная ставка налога на добавленную стоимость и других налогов и сборов, уплачиваемых за счет доходов, выраженная десятичной дробью.

Расчет плановой суммы налоговых платежей, уплачиваемых за счет дохода (Входящих В цену продукции), производится по такой формуле:

НП_Д = ПДС_П-ОЗ_П-ВП_Ц,

где НП_Д-- плановая сумма налогов и сборов, уплачиваемых за

счет дохода (входящих в цену продукции); ПДС_П -- плановая сумма поступления денежных средств от реализации продукции в рассматриваемом периоде; ОЗ_П -- плановая сумма операционных затрат по производству и реализации продукции в рассматриваемом периоде; ВПу-- плановая целевая сумма валовой операционной прибыли предприятия.

Расчет плановой суммы расходования денежных средств по операционной деятельности основывается на плановых операционных затратах предприятия (без суммы амортизационных отчислений) и плановой сумме налогов и сборов, уплачиваемых за счет доходов и прибыли.

Расчет плановой суммы чистого денежного потока основывается на ранее рассмотренных алгоритмах. Этот показатель может быть определен путем суммирования целевой суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений или как разность между суммой поступления и расходования денежных средств в планируемом периоде.

II. Прогнозирование поступления и расходования денежных средств по инвестиционной деятельности осуществляется методом прямого счета. Основой осуществления этих расчетов являются:

1. Программа реального инвестирования, характеризующая объем вложения денежных средств в разрезе отдельных осуществляемых или намечаемых к реализации инвестиционных проектов.

2. Проектируемый к формированию портфель долгосрочных финансовых инвестиций. Если такой портфель на предприятии уже сформирован, то определяется необходимая сумма денежных средств для обеспечения его прироста или объем реализации инструментов долгосрочных финансовых инвестиций.

3. Предполагаемая сумма поступления доходов от реализации основных средств и нематериальных активов. В основу этого расчета должен быть положен план их обновления.

4. Прогнозируемый размер инвестиционной прибыли. Так как прибыль от завершенных реальных инвестиционных проектов, вступивших в стадию эксплуатации, показывается в составе операционной прибыли предприятия, в этом разделе прогнозируется размер прибыли только по долгосрочным финансовым инвестициям -- дивидендам и процентам к получению.

III. Прогнозирование поступления и расходования денежных средств по финансовой деятельности осуществляется методом прямого счета на основе потребности предприятия во внешнем финансировании, определенной по отдельным ее элементам (алгоритмы расчета этой потребности рассмотрены ранее). Основой осуществления этих расчетов являются:

1. Намечаемый объем дополнительной эмиссии собственных акций или привлечения дополнительного паевого капитала. В план поступления денежных средств включается только та часть дополнительной эмиссии акций, которая может быть реализована в конкретном предстоящем периоде.

2. Намечаемый объем привлечения долгосрочных и краткосрочных финансовых кредитов и займов во всех их формах (привлечение и обслуживание товарного кредита, а также краткосрочной внутренней кредиторской задолженности отражается денежными потоками по операционной деятельности).

3. Сумма ожидаемого поступления средств в порядке безвозмездного целевого финансирования. Эти показатели включаются в план на основе утвержденных государственного бюджета или соответствующих бюджетов других государственных и негосударственных органов (фондов, ассоциаций и т.п.).

4. Суммы предусмотренных к выплате в плановом периоде основного долга по долгосрочным и краткосрочным финансовым кредитам и займам. Расчет этих показателей осуществляется на основе конкретных кредитных договоров предприятия с банками или другими финансовыми институтами (в соответствии с условиями амортизации основного долга).

5. Предполагаемый объем дивидендных выплат акционерам (процентов на паевой капитал). В основе этого расчета лежит планируемая сумма чистой прибыли предприятия и осуществляемая им дивидендная политика.

Показатели разработанного плана поступления и расходования денежных средств служат основой оперативного планирования различных видов денежных потоков предприятия.

16.2 Разработка платежного календаря

План поступления и расходования денежных средств, разработанный на предстоящий год с разбивкой по месяцам, дает лишь общую основу управления денежными потоками предприятия. Вместе с тем, высокий динамизм этих потоков, их зависимость от множества факторов краткосрочного действия определяют необходимость разработки планового финансового документа, обеспечивающего ежедневное управление поступлением и расходованием денежных средств предприятия. Таким плановым документом выступает платежный календарь.

Платежный календарь, разрабатываемый на предприятии в разнообразных вариантах, является самым эффективным и надежным инструментом оперативного управления его денежными потоками. Он позволяет решать следующие основные задачи:

* свести прогнозные варианты плана поступления и расходования денежных средств („оптимистический", „реалистический", „пессимистический") к одному реальному заданию по формированию денежных потоков предприятия в рамках одного месяца;

* в максимально возможной степени синхронизировать положительный и отрицательный денежные потоки, повысив тем самым эффективность денежного оборота предприятия;

* обеспечить приоритетность платежей предприятия по критерию их влияния на конечные результаты его финансовой деятельности;

* в максимальной степени обеспечить необходимую абсолютную ликвидность денежного потока предприятия, т.е. его платежеспособность в рамках краткосрочного периода;

* включить управление денежными потоками в систему оперативного контроллинга (а соответственно и текущего мониторинга) финансовой деятельности предприятия.

Основной целью разработки платежного календаря (во всех его вариантах) является установление конкретных сроков поступления денежных средств и платежей предприятия и их доведение до конкретных исполнителей в форме плановых заданий. С учетом этой цели платежный календарь определяют иногда как „план платежей точной даты".

Наиболее распространенной формой платежного календаря, используемой в процессе оперативного планирования денежных потоков предприятия, является его построение в разрезе двух разделов:

1) графика предстоящих платежей;

2) графика предстоящих поступлений денежных средств.

Однако если планируемый вид денежного потока носит односторонний характер (только положительный или только отрицательный), платежный календарь разрабатывается в форме одного соответствующего раздела.

Временной график платежей дифференцируется в платежном календаре обычно в ежедневном разрезе, хотя отдельные виды этого планового документа могут иметь и другую периодичность -- еженедельную или ежедекадную (если такая периодичность не оказывает существенного влияния на ход осуществления денежного оборота предприятия или вызвана неопределенностью сроков платежей).

Виды платежного календаря дифференцируются в рамках предприятия в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности, а также в разрезе различных типов центров ответственности (структурных единиц и подразделений). Основные виды платежного календаря предприятия, дифференцированные по этим признакам, приведены на рис. 14.4.

1. В системе оперативного управления денежными потоками по операционной деятельности предприятия основными видами платежного календаря являются следующие:

Налоговый платежный календарь. Этот плановый документ разрабатывается по предприятию в целом и содержит обычно только один раздел -- „график налоговых платежей" (возвратные платежи по налоговым перерасчетам денежных средств включаются обычно в календарь инкассации дебиторской задолженности). В составе этого платежного календаря отражаются суммы всех видов налогов, сборов и других налоговых платежей, перечисляемых предприятием в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды. Календарной датой уплаты избирается, как правило, последний день установленного срока перечисления налоговых платежей каждого вида,

Календарь инкассации дебиторской задолженности. Этот вид платежного календаря разрабатывается обычно по предприятию в целом (хотя при наличии специализированного подразделения -- кредитного отдела -- он может охватывать группу платежей только этого центра ответственности). По текущей дебиторской задолженности платежи включаются в календарь в суммах и сроки, предусмотренные соответствующими договорами (контрактами) с контрагентами. По просроченной дебиторской задолженности эти платежи включаются в данный плановый документ на основе предварительного согласования сторон. Календарь инкассации дебиторской задолженности содержит только один раздел -- „график поступления денежных средств". В целях отражения реального денежного оборота предприятия датой поступления денежных средств считается день их зачис-

Календарь обслуживания финансовых кредитов. В соответствии с действующей международной практикой составления отчетности и прогнозирования денежных потоков обслуживание финансовых кредитов отражается в составе операционной (а не финансовой) деятельности предприятия. Это связано с тем, что проценты за кредит, лизинговые платежи и другие расходы предприятия по обслуживанию финансового кредита входят в состав себестоимости продукции и соответственно влияют на размер формируемой операционной прибыли. Указанный календарь разрабатывается в целом по предприятию и содержит лишь один раздел -- „график выплат, связанных с обслуживанием финансового кредита". Суммы и даты выплат включаются в платежный календарь в соответствии с условиями кредитных (лизинговых) договоров.

Календарь выплат заработной платы. Такой платежный календарь разрабатывается обычно на предприятиях, применяющих многоступенчатый график выплат заработной платы работникам различных структурных единиц (филиалов, цехов и т.п.). Даты таких выплат устанавливаются на основе коллективного трудового договора или индивидуальных трудовых контрактов, а суммы платежей -- исходя из штатного расписания и разработанной соответствующей сметы затрат. Указанный платежный календарь содержит обычно один раздел -- „график выплат заработной платы".

Календарь (бюджет) формирования производственных запасов разрабатывается обычно для соответствующих центров затрат (структурных подразделений, осуществляющих материально-техническое обеспечение производства). В состав платежей этого календаря входят обычно стоимость закупаемых сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих изделий, а также расходы по транспортированию и страхованию в процессе перевозки. Если формируемые производственные запасы требуют специальных режимов хранения (охлаждения, газовой среды и т.п.), то данный вид платежного календаря может отражать и расходы по их хранению. Указанный календарь содержит лишь один раздел -- „график платежей, связанных с формированием производственных запасов". Суммы и даты этих платежей устанавливаются в соответствии с договорами с контрагентами или планами закупки товарно-материальных ценностей. Обычно в составе этих платежей отражается и погашение кредиторской задолженности предприятия по расчетам с поставщиками.

...