Управление собственным капиталом

Размещено на http://allbest.ru

Министерство транспорта Российской Федерации

Федеральное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Волжская государственная академия водного транспорта»

Кафедра учета, анализа и аудита

Курсовая работа

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

Управление собственным капиталом

Выполнила: Покусаева Д.В.

У-09-916

5 курс з/о форма обучения

Руководитель: Щепетова В.Н.

Нижний Новгород

2014



Содержание

Введение

1. Политика формирования собственного капитала

2. Темп устойчивости роста. Модель Дюпона

3. Факторы управления собственным капиталом

4. Практическая часть

Заключение

Список литературы

финансовый капитал прибыль левередж



Введение

Капитал -- что самовозрастающая стоимость, т. е. стоимость, авансированная (инвестированная) в производство в целях извлечения прибыли (воспроизводства новой стоимости).

Таким образом, сам капитал также обладает стоимостью (ценой). Определение цены капитала, его структуры в целях минимизации финансовых издержек на его формирование является одним из основных вопросов управления финансами предприятия.

Формирование денежных фондов организации (предприятия) начинается с момента его создания; это важнейшая сторона деятельности организации. В соответствии с законодательством организация создает уставный капитал. Его минимальный размер установлен законодательно в зависимости от формы собственности и определяет минимальный размер имущества предприятия, гарантирующий интересы его кредиторов.

Однако финансист предприятия должен не только владеть навыками технического анализа структуры капитала и определения цены привлекаемых ресурсов, но и разбираться в правовом регулировании формирования собственного и привлеченного капитала, необходимого как для финансирования текущей деятельности, так и для развития производства.

В состав собственного капитала организации входят: уставный (складочный) добавочный и резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

В данной курсовой работе мы рассмотрим следующие вопросы по управлению собственным капиталом:

· Политика формирования собственного капитала.

· Темп устойчивости роста. Модель Дюпона.

· Факторы управления собственным капиталом.



1. Политика формирования собственного капитала

Формирование собственного капитала представляет собой часть общей финансовой стратегии корпорации, которая заключается в обеспечении ее производственно-коммерческой деятельности денежными ресурсами. Главные цели формирования собственного капитала:

- создание за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов (собственного основного капитала -- СОК);

- образование за счет собственного капитала определенной доли оборотных активов (собственного оборотного капитала -- С_обК). Величину собственного основного капитала (СОК) устанавливают по формуле:

СОК=ВОА - ДО,

где ВОА -- внеоборотные активы по балансу на конец периода (квартала, года); ДО -- долгосрочные обязательства, используемые для финансирования внеоборотных активов. Объем собственного оборотного капитала (С_обК) определяют по формуле:

С_обК=ОА - ДО' - КО,

где ОА -- оборотные активы; ДО' -- долгосрочные обязательства, направленные на финансирование оборотных активов; КО -- краткосрочные обязательства, направленные на покрытие оборотных активов. Превышение величины собственного капитала над величиной внеоборотных активов (за вычетом долгосрочных обязательств) представляет собой чистый оборотный капитал (ЧОК):

ЧОК = СК - (ВОА - ДО),



где СК -- собственный капитал (раздел баланса «Капитал и резервы»). Чистый оборотный каптал характеризует сумму свободных денежных средств, которыми корпорация может маневрировать в отчетном периоде. Коэффициент маневренности собственного капитала (КМ_ск) вычисляют по формуле

КМ_ск=.

Рекомендуемое значение показателя КМ_ск 0,2--0,3. Он определяет, какая часть собственного капитала находится в наиболее ликвидной (мобильной) форме. Управление собственным капиталом связано не только с рациональным использованием накопленной его части, но и с образованием собственных источников финансовых ресурсов, обеспечивающих будущее развитие корпорации. В процессе управления собственным капиталом источники его формирования подразделяют на внутренние и внешние. В состав внутренних источников включают:

- нераспределенную прибыль;

- средства, присоединяемые к собственному капиталу в результате переоценки (дооценки) основных средств;

- прочие внутренние источники (резервные фонды).

Амортизационные отчисления также являются внутренним источником формирования собственных денежных ресурсов, но величину собственного капитала они не увеличивают, а только служат способом его реинвестирования. Согласно Положению по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» (ПБУ 6/97 от 03.09.97) в редакции приказа Минфина РФ от 24.03.00 № 31н, суммы начисленной амортизации отражают в бухгалтерском учете путем накопления соответствующих сумм на счете «Амортизация основных средств». Счет предназначен для обобщения информации об амортизации, накопленной за время эксплуатации объектов основных средств. Начисленную сумму амортизации основных средств показывают в бухгалтерском учете по кредиту счета «Амортизация основных средств» в корреспонденции со счетами затрат на производство (расходов на продажу). Амортизационные отчисления для целей бухгалтерского учета можно начислять разными способами (как линейным, так и нелинейными методами). Руководство корпорации вправе само устанавливать сроки полезного использования инвентарных объектов при принятии их к учету.

В состав внешних источников средств включают:

- мобилизацию дополнительного паевого капитала (путем взносов средств учредителей в уставный или складочный капитал);

- привлечение дополнительного акционерного капитала (посредством повторной эмиссии и реализации акций);

- безвозмездную финансовую помощь от юридических лиц и государства (на пример, государственным унитарным предприятиям, финансово-промышленным группам и т. д.);

- конверсию заемных средств в собственные (например, обмен корпоративных облигаций на привилегированные акции);

- средства целевого финансирования, поступившие на инвестиционные цели;

- прочие внешние источники (эмиссионный доход, образуемый при продаже акций выше их номинальной стоимости).

2. Темп устойчивости роста. Модель Дюпона

Устойчивое функционирование бизнеса определяется наличием прибыли, остающейся в распоряжении организации после уплаты налога -- чистой прибыли, являющейся главным источником производственного развития организации и выплаты дивидендов акционерам. Кроме того, за счет собственной прибыли формируются резервы, осуществляется социальное развитие, а также покрываются непредвиденные статьи расходования -- штрафы и санкции при нарушении организацией действующего законодательства.

Прибыль, направляемая на развитие, определяет способность организации к самофинансированию, т.е. к росту собственного капитала за счет внутренних источников. Организация использует и другие, источники инвестиций для развития -- заемные средства (кредиты и корпоративные облигации), выпуск новых акций. Особой формой финансирования является лизинг.

Однако привлечение средств с помощью этих источников возможно лишь при прибыльной работе организации в текущем и перспективном периодах. Это связано с тем, что как размещение акций и облигаций организации, так и получение ею кредита на развитие возможно лишь при наличии необходимого уровня прибыли. При использовании заемных средств для целей развития уровень прибыли организации должен обеспечить стоимость обслуживания долговых обязательств (процентов по облигациям и за пользование кредитами), а также погашение стоимости облигаций и возврат кредита. Привлечение указанных источников, с одной стороны, связано с соответствующими выплатами из прибыли и уменьшением чистой прибыли организации. В то же время такое привлечение имеет смысл и цель лишь тогда, когда увеличивается прибыль, остающаяся в распоряжении фирмы после уплаты процентов и налогов.

При финансировании развития организации за счет дополнительного выпуска акций должен предусматриваться необходимый уровень текущей и будущей прибыли не только для эффективного размещения акций, но и для выплаты по этим акциям дивидендов на уровне, обеспечивающем поддержку курса акций.

Кроме того, из всех возможных источников развития бизнеса только прибыль организации является систематически воспроизводимым финансовым ресурсом. Остальные источники носят разовый характер (на определенном отрезке времени) и привлекаются для реализации конкретных финансовых решений.

Как правило, трудно оценить степень достаточности прибыли путем анализа только абсолютной массы прибыли. Более эффективным методом такой оценки является использование относительных показателей -- показателей рентабельности -- и их сравнение с прошлыми периодами и другими хозяйствующими субъектами.

Для организации -- юридического лица основным показателем эффективности является рентабельность активов (всего капитала). Уровень доходности (рентабельность) активов должен быть достаточным, чтобы обеспечить запланированный или ожидаемый уровень рентабельности собственного капитала, а также выплату процентов и налогов.

С точки зрения собственников (акционеров) компании: главным показателем является рентабельность собственного капитала, определяемая отношением чистой прибыли к собственному капиталу. По этому показателю можно судить, что получают владельцы капитала в виде дивидендов на акции и в виде возрастающей стоимости акционерного капитала фирмы.

Уровень рентабельности собственного капитала может существенно отличаться от уровня рентабельности активов. Интерес собственников и цели бизнеса направляют усилия менеджеров на то, чтобы эта разница складывалась в пользу рентабельности собственного капитала. Основная причина и одновременно фактор, которым можно управлять для выполнения данной задачи, является структура капитала фирмы -- соотношение собственных и заемных средств.

Значение показателя рентабельности собственного капитала заключается в том, что он определяет границы и темпы роста собственного капитала за счет реинвестирования прибыли (нормы самофинансирования). Таким образом, рентабельность собственного капитала лежит в основе темпов устойчивого роста организации, т.е. ее способности непрерывно (в тенденции) развиваться за счет внутреннего финансирования.

Роль рентабельности собственного капитала определяется и тем, что она устанавливает экономически возможные пределы выплат дивидендов. В более широком плане рентабельность собственного капитала фирмы-эмитента является внутренней экономической основой рыночного курса ее акций и стоимости компании в целом. В реальности рыночный курс акций является сконцентрированной оценкой акций всеми участниками рынка ценных бумаг и складывается под воздействием многих внутренних и внешних по отношению к данной фирме факторов. Однако в его основе лежат факторы внутреннего порядка и прежде всего рентабельность собственного капитала (или прибыль на одну акцию), дивидендная политика данной фирмы, длительность получения прибыли и степень риска, распределение прибыли между реинвестированием и выплатой дивидендов и др.

Модель эффективного управления бизнесом (модель Дюпона)

Одной из наиболее успешных моделей управления бизнесом является расширенная версия модели Дюпона - модель доходности собственного капитала ROE. Данная модель успешно объединяет основные аспекты управления компанией: доходность собственного капитала, активов и эффективность принятия операционных, инвестиционных и финансовых решений. Предлагаемая модель позволяет рассчитать несколько вариантов развития бизнеса (в зависимости от выбранной стратегии, цены, кредитной политики и пр. факторов), оценить последствия принимаемого решения (рентабельность, потребность в заемных средствах, прибыль) и выбрать наиболее оптимальный сценарий.

Все эти показатели могут являться объектами управления и характеризовать ход того или иного процесса компании. Но при всем многообразии полезной информации оценить ее могут только опытные финансовые аналитики, которые тренируются годами и являются большой редкостью. Поэтому для руководства многих компаний остается один выход - для регулярной оценки состояния компании использовать агрегированный показатель, выведенный на базе показателей более низкого уровня.

Одной из наиболее успешных моделей управления бизнесом является расширенная версия модели Дюпона - модель доходности собственного капитала ROE. Данная модель успешно объединяет основные аспекты управления компанией: доходность собственного капитала, активов и эффективность принятия операционных, инвестиционных и финансовых решений.

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Собственный капитал

Как следует из формулы, для повышения ROE необходимо увеличивать прибыль при одновременном сокращении активов (имущества предприятия). В данном случае имеется в виду сокращение неэффективных активов.

Одновременно данная модель позволяет отследить и все другие показатели и выявить "узкие места".

Данный показатель характеризует прибыль, которая приходится на собственный капитал. Рентабельность собственного капитала (ROE) сравнивается с возможностями получения дохода от вложения средств в банки, ценные бумаги или в другое производство.

3. Факторы управления собственным капиталом

Создание и функционирование любого предприятия упрощенно представляют собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли, характеризуется в финансовом менеджменте категорией левередж. В буквальном понимании левередж означает небольшую силу (рычаг), с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы. В приложении к экономике он трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей.

Величина чистой прибыли зависит от многих факторов. С позиции финансового управления деятельностью предприятия на нее оказывают влияние:

а) то, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы;

б) структура источников средств.

Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного левериджа. Его уровень тем выше, чем выше доля постоянных расходов.

Операционный левередж (производственный) (мера операционного риска) определяется способностью компании управлять постоянными эксплуатационными затратами. Элементарным проявлением операционного левереджа является влияние изменения объема продаж на прибыль на прибыль до выплаты процентов и налогообложения (ПДПН). Расчетная формула имеет вид:



=

где ПДПН - прибыль до выплаты процентов и налогообложения = =.

Пример: «Вейн Компани» производит и продает двери для предприятий жилищного строительства. Двери продаются по цене25$ каждая. Переменные эксплуатационные расходы составляют 15$ за каждую дверь, а постоянные эксплуатационные расходы- в целом 50000$. Далее, «Вейн Компани» постоянно продает по 6000 дверей в год. Ее операционный левередж составляет:

что означает: если продажи увеличивается на 10%, компания может рассчитывать, что ее чистая прибыль увеличится в шесть раз по сравнению с этой величиной, или составит 60%. Однако следует помнить, что когда объем продаж уменьшается даже на несколько процентов, величина ПДПН уменьшается на гораздо больший процент.

Финансовый левередж

Финансовый леверидж - это соотношение между облигациями и привилегированными акциями с одной стороны и обыкновенными акциями - с другой[2 c.67-68]. Он является показателем финансовой устойчивости акционерного общества. С другой стороны - это использование долговых обязательств (заемных средств) с целью увеличения ожидаемой прибыли на акционерный капитал. В третьей трактовке финансовый леверидж - это потенциальная возможность влиять на чистую прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов: варьированием соотношения собственных и заемных средств для оптимизации процентных выплат. Вопрос целесообразности использования заемного капитала связан с действием финансового рычага: увеличением доли заемных средств можно повысить рентабельность собственного капитала.

Другими словами финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты % и налогов.

В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа. Эти концепции возникли в разных школах финансового менеджмента.

Первая концепция: Западноевропейская концепция.

Эффект финансового левериджа трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала.

Рассмотрим влияние финансового левериджа на чистую рентабельность собственного капитала для предприятия, использующего как заемный капитал, так и собственный капитал, и выведем формулу, отражающую влияние финансового левериджа на экономическую рентабельность активов (ЭРА)[10 c.211]:



Итак, эффект финансового левериджа (ЭФЛ) по 1 концепции расчета определяется[10 c.220]:

,

где - дифференциал, - плечо рычага.

Вторая концепция: Американская концепция расчета финансового левериджа.

Эта концепция рассматривает эффект в виде приращения чистой прибыли (ЧП) на 1 обыкновенную акцию на приращение нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ), то есть этот эффект выражает прирост чистой прибыли, полученный за счет приращения НРЭИ[10 c.249]:

;

;

;

;

Из вышеизложенного следует[10 c.246]:

;



Эта формула показывает степень финансового риска, возникающего в связи с использованием ЗК, поэтому, чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием[5 c. 306]:

а) для банкира - возрастает риск невозмещения кредита:

б) для инвестора - возрастает риск падения дивиденда и курса акций.

Т.о. первая концепция расчета эффекта позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска, и используется для расчета совокупного риска предприятия.

Уровень финансового левериджа - это соотношение темпа прироста чистой прибыли к темпу прироста валового дохода, характеризует чувствительность, возможность управления чистой прибылью[8 c.363].

Уровень финансового левериджа возрастает при увеличении доли заемного капитала в структуре активов. Но, с другой стороны, большой финансовый «рычаг» означает высокий риск потери финансовой устойчивости:

С ростом уровня финансового левериджа возрастает леверажный риск.

Леверажный (финансовый) риск - это возможность попасть в зависимость от кредитов и займов в случае не достатка средств для расчетов по кредитам, это риск потери ликвидности/финансовой устойчивости.

Оперативно-финансовый леверидж - это обобщающая категория, которая описывает взаимосвязь выручки, расходов производственного и финансового характера и чистой прибыли.

Наряду с эффектом роста рентабельности собственного капитала в результате роста объема реализации и привлечения заемных средств, отражает также общий риск снижения рентабельности и получения убытков.

Раскрытие учетной политики предприятия

Предприятие должно раскрывать избранные при формировании учетной политики способы ведения бухгалтерского учета. Существенно влияющие на оценку и принятие решения пользователей бухгалтерской отчетности.

Существенными признаются способы ведения бухгалтерского учета, без знания о применении которых пользователями бухгалтерской отчетности невозможна достоверная оценка имущественного и финансового состояния, денежного оборота или результатов деятельности предприятия.

К способам ведения бухгалтерского учета, принятым при формировании учетной политики предприятия и подлежащим раскрытию в составе бухгалтерской отчетности, относятся способы погашения стоимости основных средств, нематериальных и иных активов, оценки производственных запасов, товаров, незавершенного производства и готовой продукции, признания прибыли от реализации (товаров, работ, услуг) и другие способы, отвечающие требованиям, приведенным в пункте 3.1 настоящего Положения.

Состав и содержание подлежащей раскрытию в составе бухгалтерской отчетности информации об учетной политике предприятия по конкретным вопросам бухгалтерского учета устанавливаются соответствующими Положениями по бухгалтерскому учеты.

В случае публикации неполной бухгалтерской отчетности информация об учетной политике подлежит раскрытию как минимум в части, непосредственно относящейся к опубликованным материалам.

Если учетная политика предприятия сформирована, исходя из допущений, предусмотренных пунктом 2.2 настоящего Положения, то эти допущения могут не раскрываться в бухгалтерской отчетности.

При формировании учетной политики предприятия исходя из допущений, отличных от предусмотренных пунктом 2.2 настоящего Положения, такие допущения вместе с причинами их применения и оценкой их последствий в стоимостном выражении должны быть подробно раскрыты в бухгалтерской отчетности.

Существенные способы ведения бухгалтерского учета подлежат раскрытию в пояснительной записки, входящей в состав бухгалтерской отчетности предприятия за отчетный год.

Представляемая в течение отчетного года бухгалтерская отчетность может содержать информацию об учетной политики предприятия, если в последней не произошли изменения со времени составления предыдущей годовой бухгалтерской отчетности.

Изменения в учетной политике, существенно влияющие на оценку и принятия решения пользователей бухгалтерской отчетности в отчетном году или в периодах, следующих за отчетным, а также причины этих изменений и оценка последствий их в стоимостном выражении подлежат обособленному раскрытию в бухгалтерской отчетности.



Заключение

В настоящее время, в условиях существования различных форм собственности в России, особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства предпринимательского капитала. Возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.

Зачастую, на практике капитал предприятия рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как правило, выносится непосредственно сам процесс деятельности предприятия. В связи с этим принижается роль капитала, хотя именно капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования.

В данной курсовой работе были рассмотрены вопросы по управлению собственным капиталом:

- Политика формирования собственного капитала;

- Темп устойчивости роста. Модель Дюпона;

- Факторы управления собственным капиталом.

Необходимо помнить, что в состав собственного капитала организации входят: уставный (складочный), добавочный и резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

Данная курсовая работа показывает, что управлять собственным капиталом довольно сложно.



Список литературы

1. Алпатов А.А. Эффективное управление долями и акциями. - М.: Высшая школа приватизации и предпринимательства, 2000.

2. БелолипецкиЙ В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под ред. И.П. Мерзлякова; МГУ им. Ломоносова. - М.: Инфра-М ,1998. - 297 с. -(Высш. образование).

3. Бочаров В.В. Финансовый анализ. Учебное пособие-СПб: Питер, 2001.

4. Бригхем Юджин Ф. Энциклопедия финансового менеджмента: сокр. Пер. с англ./ред. кол.: А.М. Емельянов и другие - 5-е издание. - М.,Рагс; ОАО изд-во "Экономика", 1998

5. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика.2000. -- 768 с.

6. Макарова Л.М., Макаров А.С. Экономический анализ в управлении финансами фирмы. Изд-во Нижегородский госуниверситет, Н.Н., 2000.

7. Селезнева Н.Н. Ионова А.Ф. Финансовый менеджмент. Управление финансами: учеб. пособие для вузов.-2-е изд.; перераб. и доп.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.- 639 с.

8. Финансы предприятий: Учебник/Под ред. М.В. Романовского. - СПб.: «Издательский дом «Бизнес-пресса», 200.- 528 с.

9. Финансы организаций (предприятий): учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям, специальности 080105 «Финансы и кредит»/ [Н.В. Колчина и др.]; под ред. Н.В. Колчиной.- 4-е изд., перераб. и доп.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.- 383 с.- (Серия «Золотой фонд российских учебников»).

10. Финансовый анализ деятельности фирмы. - М.: Ист-сервис, 1995.

11. Шим Джей К., Сигел Джоэл Г. Финансовый менеджмент/ Перевод с англ. Изд. 2-е, стереотипное.- М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997.- 400 с.- (серия «Экономика для практиков»).

Размещено на Allbest.ru

...