Долгосрочная финансовая политика

Размещено на http://www.allbest.ru/

Сибирский Университет Потребительской Кооперации

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

Долгосрочная финансовая политика

Вариант № 28

Студентки 6 курса Ермоленко Ксения

ФЭиУ, Экономики и управления

ФК-09-128-Д (5,5)

Новосибирск 2014



Вопросы контрольной работы

1. Базовые концепции финансового менеджмента и возможности их применения в деятельности организации

2. Роль банковского кредита как источника финансирования хозяйственных потребностей организации

3. Практическая часть (по вариантам)

4. Список используемой литературы



Вопрос № 1

Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов. Концепция (от лат. conceptio - понимание, система) представляет собой определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления. С помощью концепции или системы концепций выражается основная точка зрения на данное явление, задаются некоторые конструктивистские рамки, определяющие сущность и направления развития этого явления.

В финансовом менеджменте основополагающими являются следующие концепции: денежного потока, временной ценности денежных ресурсов, компромисса между риском и доходностью, стоимости капитала, эффективности рынка капитала, асимметричности информации, агентских отношений, альтернативных затрат, временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта, имущественной и правовой обособленности хозяйствующего субъекта. Дадим краткую их характеристику.

Концепция денежного потока предполагает:

а) идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид;

б) оценку факторов, определяющих величину его элементов;

в) выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставлять элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;

г) оценку риска, связанного с данным потоком и способ его учета.

Временная ценность является объективно существующей характеристикой денежных ресурсов. Смысл ее состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны. Эта неравноценность определяется действием трех основных причин: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемостью.

Инфляция присуща практически любой экономике, причем бытовавшее в нашей стране в течение многих лет сугубо негативное отношение к этому процессу не вполне корректно. Происходящее в условиях инфляции перманентное обесценение денег, вызывает, с одной стороны, естественное желание их куда-либо вложить, т.е. в известной мере стимулирует инвестиционный процесс, а, с другой стороны, как раз отчасти и объясняет, почему различаются деньги, имеющиеся в наличии и ожидаемые к получению.

Вторая причина различия - риск неполучения ожидаемой суммы - также достаточно очевидна. Любой договор, согласно которому в будущем ожидается поступление денежных средств, имеет ненулевую вероятность быть неисполненным вовсе или исполненным частично.

Третья причина - оборачиваемость - заключается в том, что денежные средства, как и любой актив, должны с течением времени генерировать доход по ставке, которая представляется приемлемой владельцу этих средств. В этом смысле сумма, ожидаемая к получению через некоторое время, должна превышать аналогичную сумму, которой располагает инвестор в момент принятия решения, на величину приемлемого дохода.

Поскольку решения финансового характера с необходимостью предполагают сравнение, учет и анализ денежных потоков, генерируемых в разные периоды времени, для финансового менеджера концепция временной ценности денег имеет особое значение.

Концепция компромисса между риском и доходностью состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими двумя взаимосвязанными характеристиками прямо пропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, т.е. отдача на вложенный капитал, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности; верно и обратное. Безусловно, в финансовом менеджменте могут ставиться и решаться различные задачи, в том числе и предельного характера, например максимизация доходности или минимизация риска, однако чаще всего речь идет о достижении разумного соотношения между риском и доходностью.

Деятельность любой компании возможна лишь при наличии источников ее финансирования. Они могут различаться по своей экономической природе, принципам и способам возникновения, способам и срокам мобилизации, продолжительности существования, степени управляемости, привлекательности с позиции тех или иных контрагентов и т.п. Однако, вероятно, наиболее важной характеристикой источников средств является стоимость капитала. Смысл концепции стоимости капитала состоит в том, что обслуживание того или иного источника обходится компании не одинаково. Каждый источник финансирования имеет свою стоимость, например, за банковский кредит нужно платить проценты. Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке.

В условиях рыночной экономики большинство компаний в той или иной степени связано с рынком капитала. Крупные компании и организации выступают там и в роли кредиторов, и в роли инвесторов, участие мелких фирм чаще всего ограничивается решением краткосрочных задач инвестиционного характера. В любом случае принятие решений и выбор поведения на рынке капитала, равно как и активность операций, тесно связаны с концепцией эффективности рынка. Логика подобных операций такова. Объем сделок по покупке или продаже ценных бумаг зависит от того, насколько точно текущие цены соответствуют внутренним стоимостям. Цена зависит от многих факторов, в том числе и от информации. Если на рынке, находившемся в состоянии равновесия, появилась новая информация о том, что цена акций некоторой компании занижена, то это приведет к немедленному повышению спроса на акции и последующему росту цены до уровня, соответствующего внутренней стоимости этих акций. Насколько быстро информация отражается на ценах, на столько меняется уровень эффективности рынка.

В приложении к рынку капитала термин «эффективность» понимается не в экономическом, а в информационном плане, т.е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка.

Достижение информационной эффективности рынка базируется на выполнении ряда условий: финансовый менеджмент кредит финансирование

1. Рынку свойственна множественность покупателей и продавцов.

2. Информация становится доступной всем субъектам рынка капитала одновременно, и ее получение не связано с какими-либо затратами.

3. Отсутствуют трансакционные затраты, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок.

4. Сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен на рынке.

5. Все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду.

6. Сверхдоходы от сделки с ценными бумагами как равновероятное прогнозируемое событие для всех участников рынка невозможны.

Очевидно, что не все из сформулированных условий выполняются в реальной жизни в полном объеме - информация не может быть равнодоступной, она не бесплатна, существуют налоги, затраты и т.п. Концепция эффективности рынка на практике может быть реализована в трех формах эффективности: слабой, умеренной и сильной.

В условиях слабой формы текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов. При этом невозможен обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистики динамики цен.

В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не только имеющиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную информацию, которая, поступая на рынок, немедленно отражается на ценах.

В условиях сильной формы текущие цены отражают как общедоступную информацию, так и ограниченную информацию, т. е. вся информация является доступной, следовательно, никто не может получить сверхдоходы по ценным бумагам.

Безусловно, создание эффективного рынка на практике нереализуемо. Ни один из существующих рынков ценных бумаг не признается аналитиками как эффективный в полном смысле этого слова, хотя существование слабой формы эффективности некоторых рынков подтверждается эмпирическими исследованиями.

Концепция асимметричной информации тесно связана с концепцией эффективности рынка капитала. Смысл ее состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. Если такое положение имеет место, говорят о наличии асимметричной информации. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Эта информация может использоваться ими различными способами в зависимости от того, какой эффект, положительный или отрицательный, может иметь ее обнародование.

В известной мере асимметричность информации способствует и существованию собственно рынка капитала. Каждый потенциальный инвестор имеет собственное суждение по поводу соответствия цены и внутренней стоимости ценной бумаги, базирующееся чаще всего на убеждении, что именно он владеет некоторой информацией, возможно, недоступной другим участникам рынка. Чем большее число участников придерживается такого мнения, тем более активно осуществляются операции купли-продажи. Поэтому достижение абсолютной информационной симметрии равносильно подписанию смертного приговора фондовому рынку. С другой стороны, информационная асимметрия также противопоказана рынку.

Рынок капитала в принципиальном плане не слишком отличается от рынка товаров, однако некоторая информационная асимметрия является его непременным атрибутом, определяющим его специфику, поскольку этот рынок как никакой другой весьма чувствителен к новой информации. При определенных обстоятельствах влияние информации может иметь цепной характер и приводить к катастрофическим последствиям.

Концепция агентских отношений становится актуальной в условиях рыночных отношений по мере усложнения форм организации бизнеса. Большинству фирм, которые определяют экономику страны, в той или иной степени присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля, смысл которого состоит в том, что владельцы компании вовсе не обязаны вникать в тонкости текущего управления ею. Интересы владельцев компании и ее управленческого персонала могут совпадать далеко не всегда; особенно это связано с анализом альтернативных решений, одно из которых обеспечивает сиюминутную прибыль, а второе - рассчитано на перспективу.

Чтобы в известной степени нивелировать возможные противоречия между целевыми установками конфликтующих групп и, в частности, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров исходя из собственных интересов, владельцы компании вынуждены нести так называемые агентские издержки. Существование подобных издержек является объективным фактором, а их величина должна учитываться при принятии решений финансового характера.

Одной из ключевых концепций в финансовом менеджменте является концепция альтернативных затрат, или затрат упущенных возможностей. Смысл ее состоит в следующем. Принятие любого решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта. Например, можно осуществлять транспортировку произведенной продукции собственным транспортом, а можно прибегнуть к услугам специализированных организаций. В этом случае решение принимается в результате сравнения альтернативных затрат, выражаемых чаще всего в виде относительных показателей.

Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта имеет огромное значение не только для финансового менеджмента, но и для бухгалтерского учета. Смысл ее состоит в том, что компания, однажды возникнув, будет существовать вечно. Безусловно, эта концепция условна, ибо все имеет свое начало и свой конец и, кроме того, уставными документами может предусматриваться вполне ограниченный срок функционирования конкретного предприятия. В любой стране ежегодно создается и одновременно ликвидируется достаточно большое число различных компаний; тем не менее в данном случае речь идет не о каком-то конкретном предприятии, а об идеологии развития экономики путем создания самостоятельных конкурирующих между собой фирм. Основывая некую компанию, ее владельцы обычно исходят из стратегических, долгосрочных установок, а не из сиюминутных соображений. И для бухгалтера, и для финансового менеджера эта концепция чрезвычайно важна, поскольку дает основание применять учетные оценки в прогнозно-аналитической работе. Она служит основой стабильности и определенной предсказуемости динамики цен на рынке ценных бумаг, дает возможность использовать фундаменталистский подход для оценки финансовых активов.

Следует отметить, что концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта в явной или неявной форме предусматривается основными нормативными документами, регулирующими ведение бизнеса в России (Федеральный закон «Об акционерных обществах», где в статье 2 сказано, что «общество создается без ограничения срока, если иное не установлено его уставом»).

Концепция имущественной и правовой обособленности хозяйствующего субъекта: каждое предприятие обособлено от других, имеет свой баланс смету и др.

В западных странах распространенными являются следующие концепции: концепция анализа дисконтированного денежного потока, структуры капитала, концепция дивидендов, концепция инвестиционного портфеля, ценообразования опционов.

Концепция анализа дисконтированного денежного потока была разработана Джоном Бэром Уильямсом. Этот анализ основан на временной ценности денег. Доллар сегодня имеет большую ценность по сравнению с долларом, который должен или может быть получен спустя некоторое время, поскольку он может быть инвестирован в финансовые или имущественные активы с перспективой получения в будущем дополнительного дохода.

Анализ дисконтированного денежного потока может быть сделан в четыре этапа:

1. Расчет прогнозируемых денежных потоков.

2. Оценка степени риска для денежных потоков.

3. Включение оценки риска в анализ.

4. Определение приведенной стоимости денежного потока.

При любом анализе дисконтированного денежного потока необходимо использовать ставку дисконта, учитывающую альтернативные затраты. Такая ставка должна отражать влияние следующих трех факторов.

1. Степень риска конкретного денежного потока. Ставка дисконта должна отражать степень риска, присущего анализируемым потокам: чем выше этот риск, тем выше должно быть ее значение.

2. Превалирующий уровень показателей доходности. Ставка дисконта должна отражать среднюю доходность, сложившуюся в экономике.

3. Периодичность денежных потоков. Это временной интервал, на котором рассматриваются данные потоки, - год, полугодие или иной промежуток времени.

В 1958 г. Франко Модильяни и Мертон Миллер опубликовали работу, содержавшую одну из самых удивительных теорий современного финансового менеджмента: они пришли к выводу, что стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и не зависит от структуры ее капитала.

В своей работе Модильяни и Миллер доказывают, что структура капитала не влияет на стоимость фирмы. Существо доказательства состоит в следующем: если финансирование деятельности фирмы более выгодно за счет заемного капитала, а не за счет собственных источников средств, то владельцы акций компании со смешанной структурой капитала предпочтут продать часть акций своей фирмы, использовав вырученные средства на покупку акций фирмы, не пользующейся привлеченными источниками, и восполнив недостаток в финансовых ресурсах за счет заемного капитала. Одновременные операции с ценными бумагами фирм с относительно высокой и относительно низкой долей заемного капитала приведут, в конце концов, к тому, что цены таких фирм будут примерно совпадать. Согласно Модильяни и Миллеру, стоимость акций фирмы не связана с соотношением между ее заемным и собственным капиталом.

Модильяни и Миллер исследовали также и влияние политики выплаты дивидендов на курсы акций фирм. Работа Модильяни и Миллера, предусматривала следующие допущения:

- политика выплаты дивидендов, которой придерживается фирма, не влияет на ее бюджет капиталовложений;

- поведение всех инвесторов является рациональным.

Приняв эти условия, Модильяни и Миллер пришли к выводу, что политика выплаты дивидендов, как и структура капитала фирмы, не влияет на ее стоимость. Каждый доллар, выплаченный сегодня в виде дивидендов, уменьшает сумму нераспределенной прибыли, которая может быть инвестирована в новые активы, и данное уменьшение должно быть компенсировано за счет эмиссии акций. Новым акционерам необходимо будет выплачивать дивиденды, и эти выплаты снижают приведенную стоимость ожидаемых дивидендов для прежних акционеров на величину, равную сумме дивидендов, полученных ими в текущем году. Таким образом, каждый доллар полученных дивидендов лишает акционеров будущих дивидендов. Ввиду этого акционерам будет безразличен выбор между получением дивидендов на сумму 1 дол. сегодня и получением в будущем дивидендов, приведенная стоимость которых составляет тот же доллар; следовательно, политика выплаты дивидендов не окажет никакого влияния на цену акций.

Отцом концепции инвестиционного портфеля является Гарри Марковиц. Первый урок, который дает эта концепция, состоит в том, что совокупный уровень риска может быть снижен за счет объединения рисковых активов в портфели. Основная причина такого снижения риска заключается в отсутствии прямой функциональной связи между значениями доходности по большинству различных видов активов. Теория портфеля приводит нас к выводам: для минимизации риска инвесторам следует объединять рисковые активы в портфели; уровень риска по каждому отдельному виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля инвестиций.

Концепция ценообразования опционов. Опцион представляет собой право купить или продать какие-либо активы по заранее оговоренной цене в течение определенного установленного периода. Опцион может быть реализован или нет в зависимости от решения, принимаемого исключительно его держателем. Важной характерной особенностью опциона является то, что он не может иметь существенных негативных последствий для его держателя, поскольку в любой момент можно отказаться от его исполнения. Таким образом, если существует какая-то возможность реализации опциона в будущем с получением дохода, тот факт, что опцион не может иметь отрицательной стоимости, означает его определенную ценность в данный момент, хотя бы и относительно незначительную. Хотя опционы существуют уже длительное время - сделки с товарными опционами стали заключаться в середине 1800-х гг., - формализованная модель ценообразования для опционов появилась лишь в 1973 г. В этом году Фишер Блэк и Майрон Шоулз опубликовали работу, в которой излагалась модель ценообразования опционов Блэка-Шоулза.

Приведенная выше краткая характеристика рассмотренных концепций позволяет получить представление об их исключительной важности. Знание их сути и взаимосвязи необходимо для принятия обоснованных решений в отношении управления финансами компании.

Вопрос № 2

Роль банковского кредита как источника финансирования хозяйственных потребностей организации.

В составе финансового кредита, привлекаемого предприятиями для расширения хозяйственной деятельности, приоритетная роль принадлежит банковскому кредиту. Этот кредит имеет широкую целевую направленность и привлекается в самых разнообразных видах.

Под банковским кредитом понимаются денежные средства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент.

Банковский кредит предоставляется предприятиям на современном этапе в следующих основных видах:

1. Бланковый (необеспеченный) кредит под осуществление отдельных хозяйственных операций. Как правило, он предоставляется коммерческим банком, осуществляющим расчетно-кассовое обслуживание предприятия. Хотя формально он носит необеспеченный характер, но фактически обеспечивается размером дебиторской задолженности предприятия и его средствами на расчетном и других счетах в этом же банке. Этот вид кредита предоставляется, как правило, только на краткосрочный период.

2. Контокоррентный кредит («овердрафт»). При предоставлении этого кредита банк открывает предприятию контокоррентный счет, на котором учитываются как кредитные, так и расчетные его операции. Контокоррентный счет используется в качестве источника кредита в объеме, не превышающем установленное в кредитном договоре максимальное отрицательное сальдо (контокоррентный лимит). По отрицательному остатку контокоррентного счета предприятие уплачивает банку установленный кредитный процент; при этом договором может быть определено, что по положительному остатку этого счета банк начисляет предприятию депозитный процент. Сальдирование поступлений и выплат по контокоррентному счету предприятия происходит через установленные договором промежутки времени с рассчетами кредитных платежей.

3. Сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга. Этот вид кредита предоставляется обычно на формирование переменной части оборотных активов на период их возрастания в связи с сезонными потребностями предприятия. Его особенность заключается в том, что наряду с ежемесячным обслуживанием этого кредита (ежемесячной выплатой процента по нему) кредитным договором предусматривается и ежемесячная амортизация (погашение) основной суммы долга. График такой амортизации долга по размерам увязан с объемом снижения сезонной потребности предприятия в денежных средствах.

4. Открытие кредитной линии. В договоре обусловливаются сроки, условия и предельная сумма предоставления банковского кредита, когда в нем возникает реальная потребность. Для предприятия преимущество данного вида кредита заключается в том, что оно использует заемные средства в строгом соответствии со своими реальными потребностями в них. Обычно кредитная линия открывается на срок до одного года. Особенностью этого вида банковского кредита является то, что он не носит характер безусловного контрактного обязательства и может быть анулирован банком при ухудшении финансового состояния предприятия -- клиента.

5. Револьверный (автоматически возобновляемый) кредит. Он характеризует один из видов банковского кредита, предоставляемого на определенный период, в течение которого разрешается как поэтапная «выборка» кредитных средств, так и поэтапное частичное или полное погашение обязательств по нему. Преимуществом этого вида кредита в сравнении с открытием кредитной линии являются минимальные ограничения, накладываемые банком, хотя уровень процентной ставки по нему обычно выше.

6. Онкольный кредит. Особенностью этого вида кредита является то, что он предоставляется заемщику без указания срока его использования (в рамках краткосрочного кредитования) с обязательством последнего погасить его по первому требованию кредитора. При погашении этого кредита обычно предоставляется льготный период (по действующей практике -- до трех дней).

7. Ломбардный кредит. Такой кредит может быть получен предприятием под заклад высоколиквидных активов (векселей, государственных краткосрочных облигаций и т.п.), которые на период кредитования передаются банку. Размер кредита в этом случае соответствует определенной (но не всей) части стоимости переданных в заклад активов. Как правило, этот вид кредита носит краткосрочный характер.

8. Ипотечный кредит. Такой кредит может быть получен от банков, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных средств или имущественного комплекса предприятий в целом («ипотечных банков»). Предприятие, передающее в залог свое имущество, обязано застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенное в банке имущество продолжает использоваться предприятием.

9. Ролловерный кредит. Он представляет собой один из видов долгосрочного кредита с периодически пересматриваемой процентной ставкой.

10. Консорциумный (консорциальный) кредит. Банк, обслуживающий предприятие, может привлечь к кредитованию своего клиента другие банки (союз банков для осуществления таких кредитных операций носит название «консорциум»). После заключения с предприятием-клиентом кредитного договора банк аккумулирует средства других банков и передает их заемщику, соответственно распределяя сумму процентов при обслуживании долга.

Многообразие видов и условий привлечения банковского кредита определяют необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях с высоким объемом потребности в этом виде заемных финансовых средств. Такое управление осуществляется по следующим основным этапам.

1. Определение целей использования привлекаемого банковского кредита.

2. Оценка собственной кредитоспособности.

В современной банковской практике оценка уровня кредитоспособности заемщиков при дифференциации условий их кредитования исходит из двух основных критериев:

1) уровня финансового состояния предприятия;

2) характера погашения предприятием ранее полученных им кредитов -- как процентов по ним, так и основного долга.

3. Выбор необходимых видов привлекаемого банковского кредита.

В соответствии с установленным перечнем видов привлекаемого кредита предприятие проводит изучение и оценку коммерческих банков, которые могут предоставить ему эти виды кредитов.

4. Изучение и оценка условий осуществления банковского кредитования в разрезе видов кредитов. Этот этап формирования политики привлечения банковских кредитов является наиболее трудоемким и ответственным в силу многообразия оцениваемых условий и осуществления многочисленных расчетов.

5. «Выравнивание» кредитных условий в процессе заключения кредитного договора. Термин «выравнивание» характеризует процесс приведения условий конкретного кредитного договора в соответствие со средними условиями покупки-продажи кредитных инструментов на финансовом рынке. В качестве основного критерия при проведении процесса «выравнивания» кредитных условий используются показатель «грант-элемент» и эффективная ставка процента на кредитном рынке.

6. Обеспечение условий эффективного использования банковского кредита. Критерием такой эффективности выступают следующие условия.

7. Организация контроля за текущим обслуживанием банковского кредита. Текущее обслуживание банковского кредита заключается в своевременной уплате процентов по нему в соответствии с условиями заключенных кредитных договоров. Эти платежи включаются в разрабатываемый предприятием платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга его текущей финансовой деятельности.

8. Обеспечение своевременной и полной амортизации суммы основного долга по банковским кредитам.

Практическая часть (по вариантам) Вариант № 8

Информация отдела маркетинга, необходимая для расчетов, представлена:

Показатели
Прогнозируемый ежемесячный объем реализации (в уп.), шт.	18150
Цена за упаковку по 0,25 кг, руб.	6,3
Переменные затраты, % от объема реализации	64
Постоянные накладные расходы, усл. ед.	11410
Предельная ставка налога на прибыль, %	24
Инфляция, % в год	7
Курс валюты (1 усл. ед.), руб.	30
Разработка марочной стратегии увеличивает объем продаж на% по проекту А	12
Проведении рекламных акций в СМИ увеличивает объем продаж на% по проекту С	4,5
Разработка новой упаковки увеличивает объем продаж на _% по проекту В	3
Ставка дисконтирования, %	10
Сроки реализации каждого проекта, лет	5



Решение:

Расчёты рекомендуется производить в таблицах 1 и 2.

Таблица 1

Расчета прогноза денежных потоков по проекту А

Таблица расчета прогноза денежных потоков по проектам А (усл. ед.)
Показатели	Годы реализации проекта
	1	2	3	4	5
Выручка от реализации с учетом инфляции.	51226,42	54812,42	58649,29	62754,74	67147,57
Переменные затраты	31760,47	33983,7	35362,56	38907,94	41631,049
Постоянные накладные расходы	11 410	12208,7	13063,31	13977,74	14951,18
Прибыль до вычета налогов	8056,09	8620,02	9223,42	9869,06	10564,9
Налог на прибыль	1933,46	2068,81	2213,62	2368,57	2535,57
Чистая прибыль	6122,63	6551,21	7009,8	7500,49	8029,33
Дисконтированная чистая прибыль	5566,03	5414,22	5266,57	5122,94	4985,58
Инвестиционные расходы	9431
Чистый денежный поток (NPV)	16924,34
Рентабельность инвестиций (PI)	2,79
Период окупаемости (PP)	1,43

Расчеты к проекту А:

1) Выручка от реализации с учетом инфляции:

(Прогн. ежег. объем реализации * кол-во мес.*(цена / курс вал.)*(1+инфл.))

1-й год: 18150*12*(6,3/30)*(1+0,12) = 51226,56;

2-й год: 51226,56* (1+0,07) = 54812,42;

3-й год: 54812,42* 1,07 = 58649,29;

4-й год: 58649,29* 1,07 = 62754,74;

5-й год: 62754,74* 1,07 = 67147,57.

2) Переменные затраты:

1-й год: 51226,56* 62% = 31760,47;

2-й год: 54812,42* 62% = 33983,7;

3-й год: 58649,29* 62% = 36362,56;

4-й год: 62754,74* 62% = 38907,94;

5-й год: 67147,57* 62% = 41631,49.

3) Постоянные накладные расходы

1-й год: 11 410 (исходные данные);

2-й год: 11410 * 1,07 = 12208,70 (пост. накл. расходы 1-год * (1+инфляция));

3-й год: 12208,70 * 1,07 = 13063,31;

4-й год: 13063,31* 1,07 = 13977,74;

5-й год: 13977,74* 1,07 = 14951,18.

4) Прибыль до вычета налогов (Выручка от реализации с учетом инфляции. - Переменные затраты - Постоянные накладные расходы)

1-й год: 51226,56- 31760,47- 11 410 = 8056,09;

2-й год: 54812,42- 33983,7- 12208,70 = 8620,02;

3-й год: 58649,29- 36362,56- 13063,31= 9223,42;

4-й год: 62754,74 - 38907,94- 13977,74= 9869,06;

5-й год: 67147,57- 41631,49- 14951,18= 10564,90.

5) Налог на прибыль (Прибыль до вычета налогов * 24%)

1-й год: 8056,09* 24% = 1933,46;

2-й год: 8620,02* 24% = 2068,81;

3-й год: 9223,42* 24% = 2213,62;

4-й год: 9869,06* 24% = 2368,57;

5-й год: 10564,90* 24% = 2535,57

6) Чистая прибыль (Прибыль до вычета налогов - Налог на прибыль)

1-й год: 8056,09- 1933,46= 6122,63;

2-й год: 8620,02- 2068,81= 6551,21;

3-й год: 9223,42- 2213,62= 7009,80;

4-й год: 9869,06- 2368,57= 7500,49;

5-й год: 10564,90- 2535,57= 8029,33

7) Дисконтированная чистая прибыль (Чистая прибыль / (1+0,1))

1-й год: 6122,63/ (1+0,1)¹ = 5566,03;

2-й год: 6551,21/ (1+0,1)² = 5414,22;

3-й год: 7009,80/ (1+0,1)³ = 5266,57;

4-й год: 7500,49/ (1+0,1)⁴ = 5122,94;

5-й год: 8029,33/ (1+0,1)^{5 =} 4985,58.

8) Инвестиционные расходы по проекту А =

=1500*2+1240*2+850/5*2+340+70*2+15+8*2+1350+150*5+1000 = 9431

9) Чистый денежный поток (NPV) (Диск. Чистая прибыль - Инвест. расходы)

NPV = (5566,03+5414,22+5266,57+5122,94+4985,58) - 9431 = 16924,34

10) Рентабельность инвестиций (Диск. Чистая прибыль / Инвест. расходы)

PI = (5566,03+5414,22+5266,57+5122,94+4985,58) / 9431 = 2,79

11) Период окупаемости (1+((Инв.расходы - Диск.чист. прибыль)/(Диск.чист. прибыль))

PP = (1+((9431 - 5566,03)/5414,22) = 1,43

Таблица 2

Расчета прогноза денежных потоков по проекту В

Таблица расчета прогноза денежных потоков по проекту B (усл. ед.)
Показатели	Годы реализации проекта
	1	2	3	4	5
Выручка от реализации с учетом инфляции.	54939,66	52365,44	56031,02	59953,19	64149,91
Переменные затраты	30342,59	32466,57	34739,23	37170,98	39772,94
Постоянные накладные расходы	11410,00	12208,70	13063,31	13977,74	14956,18
Норма амортизации	20%	20%	20%	20%	20%
Сумма амортизации	3400	3400	3400	3400	3400
Прибыль до вычета налогов	9787,07	4290,17	4828,48	5404,47	6020,78
Налог на прибыль	2348,90	1029,64	1158,83	1297,07	1444,99
Чистая прибыль	7438,17	3260,53	3669,64	4107,40	4575,80
Чистая прибыль+амортизация	10838,17	6660,53	7069,64	7507,40	7975,80
Дисконтированная чистая прибыль+амортизация	10161,98	6094,65	6157,06	6205,41	6241,21
Инвестиционные расходы	17000
Чистый денежный поток (NPV)	17860,30
Рентабельность инвестиций (PI)	2,05
Период окупаемости (PP)	2,12

Расчеты к проекту В:

1) Выручка от реализации с учетом инфляции:

1-й год: 18150*12*(6,3/30)*(1+0,07)+6000 = 54939,66;

2-й год: (54939,66- 6000) * 1,07 = 52365,44;

3-й год: 52365,44* 1,07 = 56031,02;

4-й год: 56031,02* 1,07 = 59953,19;

5-й год: 59953,19* 1,07 = 64149,91

2) Переменные затраты

1-й год: (54939,66- 6000) * 62% =30342,59;

2-й год: 52365,44* 62% = 32466,57;

3-й год: 56031,02* 62% = 34739,23;

4-й год: 59953,19* 62% = 37170,98;

5-й год: 64149,91* 62% = 39772,94

3) 1-й год: 11 410 (исходные данные);

2-й год: 11410 * 1,07 = 12208,70 (пост. накл. расходы 1-год * (1+инфляция));

3-й год: 120870* 1,07 = 13063,31;

4-й год: 13063,31* 1,07 = 13977,74;

5-й год: 13977,74* 1,07 = 14956,18.

4) Амортизация: 17000*20% = 3400

5) Прибыль до вычета налогов: (Выручка от реализации с учетом инфляции. - Переменные затраты - Постоянные накладные расходы - Амортизация)

1-й год: 54939,66 - 30342,59 - 11410 - 3400 = 9787,07;

2-й год: 52365,44 - 32466,57 - 12208,70 - 3400 = 4290,17;

3-й год: 56031,02 - 34739,23 - 13063,31- 3400 = 4828,48;

4-й год: 59953,19 - 37170,98 - 13977,74 - 3400 = 5404,47;

5-й год: 64149,91 - 39772,94 - 14956,18 - 3400 = 6020,78

6) Налог на прибыль:

1-й год: 9787,07 * 24% = 2348,90;

2-й год: 4290,17 * 24% = 1029,64;

3-й год: 4828,48 * 24% = 1158,83;

4-й год: 5404,47* 24% = 1297,07;

5-й год: 6020,78* 24% = 1444,99.

7) Чистая прибыль:

1-й год: 9787,07 - 2348,89 = 7438,17;

2-й год: 4290,17 - 1029,64 = 3260,53;

3-й год: 4828,48 - 1158,83 = 3669,64;

4-й год: 5404,47 - 1297,07 = 4107,40;

5-й год: 6020,79 - 1445,02 = 4575,80.

8) Дисконтированная чистая прибыль + амортизация:

1-й год: 9538,18 / (1+0,1)¹ +3400= 10161,98;

2-й год: 3260,53 / (1+0,1)² +3400= 6094,65;

3-й год: 3669,65 / (1+0,1)³ +3400= 6157,06;

4-й год: 4107,40 / (1+0,1)⁴ +3400= 6205,41;

5-й год: 4575,77 / (1+0,1)⁵ +3400= 6241,21.

9) Инвестиционные расходы: 17000

10) Чистый денежный поток(NPV):

NPV = (10161,98+6094,65+6157,06+6205,41+6241,21) - 17000 = 34860,30 -17000 = 17860,30

11)Рентабельность инвестиций:

PI = (10161,98+6094,65+6157,06+6205,41+6241,21) / 17000 = 34860,30 /17000 = 2,05

12) Период окупаемости (РР):

РР = 1+(17000-12071,10)/ 6094,74= 2,12

Таблица 3

Расчет прогноза денежных потоков по проекту С

Таблица расчета прогноза денежных потоков по проектам С (усл. ед.)
Показатели	Годы реализации проекта
	1	2	3	4	5
Выручка от реализации с учетом инфляции.	48024,9	51386,64	54983,71	58832,57	62950,85
Переменные затраты	26055,44	31859,72	34089,90	36476,19	39029,53
Постоянные накладные расходы	11410,00	12208,70	13063,31	13977,74	14956,18
Прибыль до вычета налогов	10559,46	7318,22	7830,50	8378,64	8965,14
Налог на прибыль	2534,27	1756,37	1879,32	2010,87	2151,63
Чистая прибыль	8025,19	5561,85	5951,18	6367,76	6813,51
Дисконтированная чистая прибыль	7295,63	4596,57	4471,21	4349,27	4230,65
Инвестиционные расходы	7100
Чистый денежный поток (NPV)	17843,33
Рентабельность инвестиций (PI)	3,51
Период окупаемости (PP)	0,96

Расчеты к проекту С:

1) Выручка от реализации:

1-й год: 18150*12*(6,3/30)*(1+0,05) = 48024,90;

2-й год: 48024,90 * 1,07 = 51386,64;

3-й год: 51386,64 * 1,07 = 54983,71;

4-й год: 54983,71 * 1,07 = 58832,57;

5-й год: 58832,57 * 1,07 = 62950,85.

2) Инвестиционные расходы = (150+500+1200+300+200+400+800)*2 = 7100

Таблица 4

Расчет прогноза денежных потоков по проекту А+С

Таблица расчета прогноза денежных потоков по проектам А+С (усл. ед.)
Показатели	Годы реализации проекта
	1	2	3	4	5
Выручка от реализации с учетом инфляции.	53787,89	51386,64	54983,71	58832,57	62950,85
Переменные затраты	29628,49	31859,72	34089,90	36476,19	39029,53
Постоянные накладные расходы	11410,00	12208,70	13063,31	13977,74	14956,18
Прибыль до вычета налогов	12749,40	7318,22	7830,50	8378,64	8965,14
Налог на прибыль	3059,86	1756,37	1879,32	2010,87	2151,63
Чистая прибыль	9689,54	5561,85	5951,18	6367,76	6813,51
Дисконтированная чистая прибыль	8808,68	4596,57	4471,21	4349,27	4230,65
Инвестиционные расходы	16531
Чистый денежный поток (NPV)	9925,37
Рентабельность инвестиций (PI)	1,60
Период окупаемости (PP)	2,68

1) Выручка от реализации:

1-й год: 18150*12*(6,3/30)*(1+0,12)*(1+0,05) = 53787,89;

2-й год: 53787,89 * 1,07 = 57553,04;

1) Инвестиционные расходы: 9431+7100 = 16531.



Таблица 5

Расчет прогноза денежных потоков по проекту А+В

Таблица расчета прогноза денежных потоков по проекту А+B (усл. ед.)
Показатели	Годы реализации проекта
	1	2	3	4	5
Выручка от реализации с учетом инфляции.	58507,22	56182,73	60115,52	64323,61	68826,26
Переменные затраты	32554,48	34833,29	37271,62	39880,64	42672,28
Постоянные накладные расходы	11410,00	12208,70	13063,31	13977,74	14956,18
Норма амортизации	20%	20%	20%	20%	20%
Сумма амортизации	3400	3400	3400	3400	3400
Прибыль до вычета налогов	11142,75	5740,74	6380,59	7065,23	7797,80
Налог на прибыль	2674,26	1377,78	1531,34	1695,66	1871,47
Чистая прибыль	8468,49	4362,96	4849,25	5369,57	5926,33
Чистая прибыль + амортизация	11868,49	7762,96	8249,25	8769,57	9326,33
Дисконтированная чистая прибыль + амортизация	11098,62	7005,75	7043,31	7067,49	7079,78
Инвестиционные расходы	26431
Чистый денежный поток (NPV)	22294,96
Рентабельность инвестиций (PI)	2,31
Период окупаемости (PP)	1,84

1) Выручка от реализации с учетом инфляции:

1-й год: 18150*12*(6,3/30)*(1+0,025)*(1+0,12)+6000=58507,22;

2-й год: (58507,22-6000)*1,07 = 56182,73;

2) Инвестиционные расходы: 9431 + 17000 = 26431;



Таблица 6

Расчет прогноза денежных потоков по проекту В+С

Таблица расчета прогноза денежных потоков по проекту В+С (усл. ед.)
Показатели	Годы реализации проекта
	1	2	3	4	5
Выручка от реализации с учетом инфляции.	55225,52	52671,31	56358,30	60303,38	64524,62
Переменные затраты	30519,82	32656,21	34942,15	37388,10	40005,26
Постоянные накладные расходы	11410,00	12208,70	13063,31	13977,74	14956,18
Норма амортизации	20%	20%	20%	20%	20%
Сумма амортизации	3400	3400	3400	3400	3400
Прибыль до вычета налогов	9895,70	4406,40	4952,85	5537,54	6163,17
Налог на прибыль	2374,97	1057,54	1188,68	1329,01	1479,16
Чистая прибыль	7520,73	3348,86	3764,16	4208,53	4684,01
Чистая прибыль + амортизация	10920,73	6748,86	7164,16	7608,53	8084,01
Дисконтированная чистая прибыль + амортизация	10237,03	6167,65	6228,07	6274,49	6308,40
Инвестиционные расходы	26431
Чистый денежный поток (NPV)	18215,64
Рентабельность инвестиций (PI)	2,07
Период окупаемости (PP)	2,10

1) Выручка от реализации с учетом инфляции:

1-й год: 18150*12*(6,3/30)*(1+0,025)*(1+0,05)+6000 =55225,52;

2-й год: (53010,60 - 6000) * 1,07 = 52671,31;

Таблица 7

Сводная таблица показателей рентабельности, срока окупаемости и чистого денежного потока по всем проектам

Показатели	А	В	С	А+В	А+С	В+С
Чистый денежный поток (NPV)	16924,34	17860,30	17843,33	22294,96	9925,37	18215,64
Рентабельность инвестиций (PI)	2,79	2,05	3,51	2,31	1,6	2,07
Период окупаемости (PP)	1,43	2,12	0,96	1,84	2,68	2,1

Вывод: По сводной таблице видно, что из проектов А, В, С, А+В, А+С, В+С, самый окупаемым, сравнивая чистый денежный поток, рентабельность инвестиций, период окупаемости, является проект С, т. к. при наименьшем периоде окупаемости 0,96 - рентабельность самая высокая - 3,51.



Список используемой литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации.

2. Федеральный закон РФ «Об акционерных обществах» действующая редакция от 21.07.2014. №17-ФЗ.

3. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие.-2-е изд., доп. и перераб. М.: Финансы и статистика, 2012. 512с.: ил.

4. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.:Экономическая школа, 2013.Т.1 499 с.

5. Белолипецкий В.Г. Финансовый менеджмент: учебное пособие / В.Г. Бело-липецкий. М.: КНОРУС, 2012. 448 с.

6. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учеб. Курс. 2-ое изд., перераб. и доп. К.: Эльга, Ника-Центр, 2013. 656 с.

7. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2011. 544 с.

8. Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент: учебное пособие / А. Н. Гаврилова, Е.Ф. Сысоева, А.И. Барабанов, Г.Г. Чигарев, Л.И. Григорьева, О.В. Долгова, Л.А. Рыжова. 4-ое изд., испр. и доп. М.: КНОРУС, 2010. 432 с.

9. Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий: учебное пособие / С.В. Галицкая. М.: Эксмо, 2013. 652 с.

10. Горемыкин В.А., Бугулов Э.Р., Богомолов А.Ю. Планирование на предприятии. М.: Филинъ, 2012 г.

11. Ковалев В.В. Финансы предприятий: Учебник. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2011. 352 с.

12. Лихачева О.Н., Щуров С.А. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: Учеб. пособие/ Под ред. И.Я. Лукасевича. М.: Вузовский учебник, 2011. 288 с.

13. Станковская.И.К., Стрелец И.А. Экономическая теория для бизнес-школ: Учебник. М.: Изд-во Эксмо, 2010. 448 с. (МВА).

14. Управление финансами (Финансы предприятий): Учебник / Под ред. А.А. Володина. М.: ИНФРА М, 2011. 504 с.

15. Финансы организаций (предприятий): учебник для студентов вузов, обч. по экономической специальности 080105 «ФиК» / (И.В. Колчина и др.); под ред. Н.В. Колчиной, 4-е изд., перераб. и доп. М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2012. 383 с. (Серия «Золотой фонд рос. учебников»).

16. Чернов В.А. Финансовая политика организации: Учеб. пособие для вузов. / Под ред. проф. М.И. Баканова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. 247 с.

17. Экономика предприятия: Учебник. / Под ред. А.Е. Кармека, МЛ. Шухгальтер. М.: Инфра М, 2012. 432 с.

Размещено на Allbest.ru

...