Учет и анализ инвестиционных рисков

Размещено на http://allbest.ru

Введение

Инвестиции (от лат. investre -- облачать) -- долгосрочные вложения государственного или частного капитала в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты.

В рыночной экономике существуют различные возможности для инвестиционных вложений. При выборе юридическим или физическим лицом направления вложения капитала одним из основных критериев служит оценка инвестиционного риска.

В целом риск в деловых операциях -- это экономическая категория, отражающая степень успеха (неудачи) фирмы в достижении своих целей с учетом влияния контролируемых и неконтролируемых факторов.

Но для того, чтобы инвестиции приносили настоящий доход необходимо серьезно и тяжело потрудиться. Только квалифицированный инвестор способен выгодно вкладывать деньги, предвидеть возможную прибыль и правильно рассчитывать риски.

Риск всегда обозначает вероятностный характер исхода, при этом в основном под словом риск чаще всего понимают вероятность потерь, хотя его можно описать и как вероятность получить результат, отличный от ожидаемого. Таким образом, становится возможен и риск убытков, и риск сверхприбыли.

Я считаю, что выбранная мною тема является весьма актуальной. Ведь инвестиции являются неотъемлемой частью современной рыночной экономики, а риски, возникающие в результате инвестиционной деятельности, существуют всегда. Тем более, в условиях мирового финансового кризиса, когда возникает еще большая необходимость изучения факторов приводящих к риску и способов их минимизации.

Самая актуальная проблема антикризисного управления в России сейчас развитие инвестиционных процессов. В данный момент наблюдается тенденция недоверия иностранных инвесторов к отечественной инвестиционной структуре.

Процесс стабилизации экономики рождает потребность в кредитных ресурсах. Важную роль сейчас приобретают исследования инвестиционного климата, количественным показателем которого выступают инвестиционные риски, которые характеризуют вероятность потери средств, вложенных в экономику.

Оценка инвестиционных рисков в первую очередь необходима потенциальным инвесторам для того, чтобы они могли представлять, какова ситуация на объекте инвестирования, и предвидеть вероятные направления его развития.

Таким образом, целью написания моей работы является определение понятия инвестиционных рисков. Задачи, которые я ставлю при написании своей работы:

1) определение понятия инвестиционных рисков и их классификация;

2) методы оценки инвестиционного риска;

3) способы снижения инвестиционного риска.

Работа состоит из введения, двух глав и заключения, изложенных не 40 страницах. В данной работе использовались труды отечественных ученых по указанной проблематике, а также материалы периодической литературы.

1. Инвестиционные риски

1.1 Понятие инвестиционного риска

Инвестиции - проверенный временем способ получения финансовой свободы и независимости и надежное средство достижения настоящего богатства и благосостояния.

Однако, как уже говорилось, для того, чтобы инвестиции приносили настоящий доход, а не ощутимые финансовые потери и убытки необходимо серьезно и тяжело потрудиться. Необходимо знать с какими рисками можно столкнуться в процессе инвестиционной деятельности.

В финансовых кругах риск -- понятие, имеющее отношение к человеческим ожиданиям наступления событий; обозначает потенциально нежелательное воздействие на актив или его характеристики, которое может явиться результатом некоторого прошлого, настоящего или будущего события. В обыденном использовании, риск часто используется синонимично с вероятностью потери или угрозы.

Под инвестициями понимают вложения средств, определенные затраты на рынке ценных бумаг, осуществляемые в целях получения дохода, прибыли.

По объекту инвестирования выделяют:

1. Реальные инвестиции (прямая покупка реального капитала в различных формах):

- в форме материальных активов (основных фондов, земли), оплата строительства или реконструкции;

- капитальный ремонт основных фондов;

- вложения в нематериальные активы: патенты, лицензии, права пользования, авторские права, товарные знаки, ноу-хау и т. д.

2.Финансовые инвестиции (косвенная покупка капитала через финансовые активы):

- ценные бумаги, в том числе через ПИФы;

- предоставленные кредиты;

- лизинг (для лизингодателя).

3.Спекулятивные инвестиции (покупка активов исключительно ради возможного изменения цены):

- валюты;

- драгоценные металлы (в виде обезличенных металлических счетов)

4. По основным целям инвестирования:

- прямые инвестиции;

- портфельные инвестиции.

5. По срокам вложения:

- краткосрочные (до одного года);

- среднесрочные (1-3 года)

- долгосрочные (свыше 3-5 лет).

6. По форме собственности на инвестиционные ресурсы:

- частные;

- государственные;

- иностранные;

- смешанные.

Инвестиционная деятельность во всех формах и видах сопряжена с риском.

Инвестиционный риск - это опасность потери инвестиций, неполучения от них полной отдачи, обесценения вложений.

Для финансового менеджера риск - это вероятность неблагоприятного исхода. Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска, самый высокодоходный вариант вложения капитала может оказаться и самым рискованным.

Общий риск - сумма всех рисков, связанных с осуществлением какого-либо проекта. Предлагается следующая классификация общего риска инвестиционного проекта по различным признакам:

По временному признаку различают:

- краткосрочный риск, связанный с финансированием инвестиций и влияющий на ликвидные позиции фирмы;

- долгосрочный, связанный с выбором направлений инвестирования и конечными результатами инвестиций.

По степени влияния на финансовое положение фирмы бывают:

- допустимый, представляющий угрозу потери фирмой прибыли;

- критический, утрата предполагаемой выручки;

- катастрофический, потеря всего имущества и банкротство фирмы.

По источникам возникновения и возможности устранения:

- несистематический (диверсифицируемый), часть общего риска, которая может быть устранена посредством диверсификации. Этот риск вызывается особыми для фирмы условиями - доступность сырья, успешные или неудачные компании маркетинга, получение или потери крупных контрактов, влияние иностранной конкуренции, воздействие некоторых правительственных мер (экологический контроль, забастовки и т.д.)

- систематический (недиверсифицируемый), возникает из внешних событий, влияющий на рынок в целом (война, инфляция, экономический спад, высокая ставка процента).

Функционированию и развитию многих экономических процессов присущи элементы неопределенности. Это обуславливает появление ситуаций, не имеющих однозначного исхода. Понятие «ситуация риска» можно определить как сочетание, совокупность различных обстоятельств и условий, создающих определенную обстановку для того или иного вида деятельности.

Ситуации риска сопутствуют три условия:

- наличие неопределенности;

- необходимость выбора альтернативы (в т. ч. отказ от выбора);

-возможность оценить вероятность осуществления выбираемых альтернатив.

Ситуацию риска следует отличать от ситуации неопределенности. Последняя характеризуется тем, что вероятность наступления результатов решений или событий в принципе неустанавливаема. Ситуацию же риска можно охарактеризовать как разновидность неопределенности, когда наступление событий вероятно и может быть определено, т. е. объективно существует возможность оценить вероятность событий, предположительно возникающих в результате осуществления хозяйственной деятельности.

Стремясь снять рискованную ситуацию, субъект делает выбор и стремится реализовать его. Тем самым риск предстает моделью снятия субъектом неопределенности, способом практического разрешения противоречия при неясном (альтернативном) развитии противоположных тенденций в конкретных обстоятельствах.

Понимание того, что субъект столкнулся с «ситуацией риска» и ему предстоит выбор из нескольких альтернативных вариантов поведения, называется «осознанием риска».

Кроме того, при рассмотрении сущности риска надо учитывать, что это понятие включает в себя не только наличие рисковой ситуации и ее осознание, но и принятие решения, сделанного на основе количественного и качественного анализа риска.

Таким образом, риск как ситуация, связанная с наличием выбора из предполагаемых альтернатив имеет важное свойство - вероятность. Вероятность - математический признак, означающий возможность рассчитать частоту наступления события при наличии достаточного количества статистических данных. Вот почему риск нельзя определять через вероятность (вероятность - признак риска) и тем более неопределенность (отсутствующую возможность определить вероятность исхода события).

При анализе системы управления рисками целесообразно использовать в качестве основного методологического инструмента системный подход.

Системный подход представляет собой всесторонний подход, фокусирующий внимание не только на организации, но и на окружающей ее среде. Центральным понятием системного подхода является понятие «система», которое отражает понятие о том, что различные элементы, соединяясь, приобретают новое качество, которое отсутствует у каждого из них в отдельности. Новое качество возникает благодаря наличию связей в системе, которые осуществляют перенос свойств каждого элемента системы ко всем остальным элементам системы. Такие связи называются интегральными или системными.

Эффективность функционирования системы управления риском, исходя из основных положений системного подхода, определяется эффективным взаимодействием между частями системы, нежели результативной работой ее отдельных властей.

Таким образом, система управления рисками представляет собой совокупность взаимосвязанных и взаимозависимых элементов, конечной целью существования которых является минимизация рисков.

Систему управления риском можно охарактеризовать как совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий. На систему управления риском оказывают влияние как внутренние, так и внешние факторы.

Системный подход предписывает искать истоки проблем, возникающих в работе, в первую очередь во внешней среде.

Наиболее характерными чертами внешней среды является динамичность, многообразие и интегрированность, многообразие.

Внутренние факторы системы управления риском включают: специфику деятельности организации, его политику, стратегию и тактику; организационную структуру; квалификацию персонала.

Основными чертами внутренней среды являются:

- стремление к выживанию;

- постоянное изменение, развитие, направленное на приспособление к внешней среде;

- совершенствование, наличие целостности, единого предназначения для всех элементов.

В результате проведения анализа риска получается картина возможных рисковых событий, вероятность их наступления и последствий. После сравнения полученных значений рисков с предельно допустимыми вырабатывается стратегия управления риском, и на этой основе - меры предотвращения и уменьшения риска.

1.2 Виды инвестиционных рисков

Общеизвестно, что реализация большинства инвестиционных проектов на любом фондовом рынке сопряжена с существенным риском потери части или даже всего вложенного капитала, причем риск потерь тем выше, чем выше уровень ожидаемого от инвестиций дохода. В связи с этим крайне важно иметь четкое представление о той системе рисков, которые можно назвать инвестиционными рисками, и которая вбирает в себя все риски, присущие инвестиционной деятельности в целом. Виды инвестиционных рисков многообразны. Все инвестиционные риски принято подразделять на системные и несистемные в зависимости от того, насколько широкий круг инструментов фондового рынка подвергается опасности их воздействия в каждом конкретном случае.

По сферам проявления:

- экономический риск связанный с изменением экономических факторов. Так как инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере, то она в наибольшей степени подвержена экономическому риску;

- политический риск, различные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуществляемого государством политического курса;

- социальный риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков;

- экологический риск различных экологических катастроф и бедствий (наводнений, пожаров и т.п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов.

По источникам возникновения выделяют два основных видов риска:

1. систематический (или рыночный)

Этот вид риска возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не может

2. несистематический (или специфический)

Этот вид риска присущ конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с неквалифицированным руководством компанией (фирмой) - объектом инвестирования, усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом.

В отдельных источниках также выделяют такие риски, как:

- риск, связанный с отраслью производства, -- вложение в производство товаров народного потребления в среднем менее рискованны, чем в производство, скажем, оборудования;

- управленческий риск, т.е. связанный с качеством управленческой команды на предприятии;

- временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем больше риска);

- коммерческий риск (связан с показателями развития данного предприятия и сроком его существования).

Так как инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней или расчетной величины. Поэтому оценка инвестиционных рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и их потерь. Однако, оценка риска - процесс субъективный.

Инвестиции - это не столько вложения в проект, сколько в людей, способных реализовать этот проект. Инвестициям предшествуют длительные исследования, и они сопровождаются постоянным мониторингом состояния предприятия, на первоначальных этапах которого определяется вероятность всех возможных рисков.

Решения инвестиционного характера обычно принимаются в условиях неопределенности. Под неопределенностью понимают неполноту или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе издержках и результатах (доходах или убытках). Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и их последствий, есть риск.

К видам рисков относятся:

- инфляционный риск, риск потерь, которые может понести инвестор в результате обесценивания реальной стоимости инвестиций (активов) или ожидаемых доходов и прибыли от неконтролируемого роста инфляции;

- рыночный риск, возникаемый в результате отрицательного изменения стоимости активов из-за колебаний процентных ставок, курсов валют, цен акций, облигаций. Этот риск принято относить к неуправляемым, поскольку его природа связана с множеством факторов (изменениями в таможенном законодательстве, налогообложении, с действиями конкурентов, инфляцией, конкуренцией и др.;

- операционный инвестиционный риск, связанный с вероятностью инвестиционных потерь вследствие технических ошибок, влекущих за собой аварии и простои технологического оборудования, появление брака;

- функциональный риск, вероятность возникновения которого связана с ошибками, допущенными при формировании и управлении портфелем финансовых инструментов;

- селективный инвестиционный риск, связанный неправильным выбором видов вложеня инвестиций;

- кредитный риск, вероятность его связана с невозможностью заемщика или поручителя выполнять принятые на себя обязательства по уплате процентов по займу. Он включает в себя: банковской (прямой) кредитный инвестиционный риск; депозитный риск; риск невозврата кредита (риск объявления заемщиком дефолта);

- строительный риск, связанный с ошибками в проектно-сметной документации или банкротством участников (ген.подрячиков или субподрядчиков). Увеличение стоимости объекта может повлечь за собой отказ инвестора от строительства;

- риск превышения затрат, вследствие изменения первоначального плана реализации проекта затрат. Как правило, для этих целей предусмотрены непредвиденные затраты.

- риски, связанные с эксплуатацией «предприятия» (производственные риски), возникают вследствие использования новой техники и технологии. Кредиторы берут на себя большую часть рисков в том случае, если они поддаются расчету и являются управляемыми;

- финансовые риски проектов, связаны с увеличением расходов

соответственно со снижением рентабельности проектов, уменьшением дивидендов и дополнительным заимствованиям;

- риски, связанные с рынком (риски реализации), могут быть следствием ошибочной оценки рынка (его объема, сегментации), устаревания продукции или несоответствия ее потребительским свойствам. Этот вид рисков может быть ограничен. Исключить его полностью можно путем детального проведения маркетинговых исследований.

При принятии инвестиционных решений следует различать виды рисков: по сфере проявления; по масштабам проявления и их влиянию на субъекты инвестиционной деятельности; по видам потерь от рисков; по возможности прогнозирования и источникам возникновения, степени управляемости, возможности диверсификации, возможным последствиям, возможности страхования. Нужно учитывать все виды рисков, проводить анализы рисков и их последствий, и на основании этих данных вырабатывать стратегию управления риском и на этой основе - меры предотвращения и уменьшения риска.

2. Методы количественной и качественной оценки инвестиционного риска

инвестиционный риск капитал

Анализ рисков - процедуры выявления факторов рисков и оценки их

значимости, по сути, анализ вероятности того, что произойдут определенные нежелательные события и отрицательно повлияют на достижение целей проекта.

Анализ рисков включает оценку рисков и методы снижения рисков или уменьшения связанных с ним неблагоприятных последствий.

На первом этапе производится выявление соответствующих факторов и оценка их значимости. Назначение анализа рисков -- дать потенциальным партнерам необходимые данные для принятия решений о целесообразности участия в проекте и выработки мер по защите от возможных финансовых потерь.

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный.

Качественный анализ имеет целью определить (идентифицировать) факторы, области и виды рисков.

Количественный анализ рисков должен дать возможность численно определить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом.

Оценка рисков -- это определение количественным или качественным способом величины (степени) рисков. Следует различать качественную и количественную оценку предпринимательского рисков.

Качественная оценка может быть сравнительно простой, ее главная задача -определить возможные виды рисков, а также факторы, влияющие на уровень рисков при выполнении определенного вида деятельности.

Количественная оценка рисков определяется через:

а) вероятность того, что полученный результат окажется меньше требуемого значения (намечаемого, планируемого, прогнозируемого);

б) произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущерб

произойдет.

Одним из направлений анализа рисков инвестиционного проекта является

качественный анализ или идентификация рисков.

Следует отметить, что качественный анализ инвестиционных рисков предполагает количественный его результат, т. е. процесс проведения качественного анализа проектных рисков должен включать не только описание конкретных видов рисков данного проекта, выявление возможных причин их возникновения, анализа предполагаемых последствий их реализации и предложений по минимизации выявленных рисков, но и стоимостную оценку всех этих минимизирующих риски конкретного проекта мероприятий.

Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

Первым шагом идентификации рисков является конкретизация классификации рисков применительно к разрабатываемому проекту.

Смысл классификации рисков состоит в том, что для анализа, оценки и, в конце концов, управления рисками первоначально необходимо идентифицировать возможные риски применительно к конкретному проекту, тогда как такая важная работа, как поиск причин их возникновения или описание возможных последствий их осуществления, разработка компенсирующих или минимизирующих риски мероприятий и получение полной стоимостной оценки всех показателей, может проводиться на последующих этапах.

В теории рисков различают понятия фактора (причины), вида рисков и вида потерь (ущерба) от наступления рисковых событий.

Под факторами (причинами) рисков понимают такие незапланированные

события, которые могут потенциально осуществиться и оказать отклоняющее действие на намеченный ход реализации проекта, или некоторые условия, вызывающее неопределенность исхода ситуации. При этом некоторые из указанных событии можно было предвидеть, а другие не представлялось возможным предугадать.

Такими факторами могут являться непосредственно хозяйственная деятельность;

деятельность самого предпринимателя; недостаток информации о состоянии внешней среды, оказывающей влияние на результат проектной деятельности.

Основные факторы рисков для инвестиционных проектов включают:

- ошибки в проектно-сметной документации;

- недостаточную квалификацию специалистов;

- форс-мажорные обстоятельства (природные, экономические, политические);

- нарушение сроков поставок;

- низкое качество исходных материалов, комплектации, технологических

процессов, продукции и пр.;

- нарушение условий контрактов, разрыв контракта.

Основными результатами качественного анализа рисков являются:

-выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин,

-анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков,

-предложение мероприятий по минимизации ущерба и, наконец, их стоимостная оценка.

Кроме того, на этом этапе определяются граничные значения (минимум и максимум) возможного изменения всех факторов (переменных) проекта,

проверяемых на риски.

Количественная оценка рисков определяет вероятность возникновения рисков и влияние последствий рисков на проект, что помогает группе у правления проектами верно принимать решения и избегать неопределенностей.

Количественная оценка рисков позволяет определять:

- Вероятность достижения конечной цели проекта

- Степень воздействия риска на проект и объемы непредвиденных затрат и материалов, которые могут понадобиться.

- Риски, требующие скорейшего реагирования и большего внимания, а также влияние их последствий на проект.

- Фактические затраты, предполагаемые сроки окончания.

Количественная оценка рисков часто сопровождает качественную оценку и также требует процесс идентификации рисков. Качественная и количественная оценка инвестиционных рисков могут использоваться по отдельности или вместе, в зависимости от располагаемого времени и бюджета, необходимости в количественной или качественной оценке рисков.

Математический аппарат анализа рисков опирается на методы теории вероятностей, что обусловлено вероятностным характером неопределенности и рисков.

Задачи анализа рисков разделяются на три типа:

- прямые, в которых оценка уровня рисков происходит на основании априори известной вероятностной информации;

- обратные, когда задается приемлемый уровень рисков и определяются значения (диапазон значений) исходных параметров с учетом устанавливаемых ограничений на один или несколько варьируемых исходных параметров;

- задачи исследования чувствительности, устойчивости результативных, критериальных показателей по отношению к варьированию исходных параметров (распределению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т. и.). Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной информации и отражает степень достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов.

Анализ проектных рисков производится на основе математических моделей принятия решений и поведения проекта, основными из которых являются:

· стохастические (вероятностные) модели;

· лингвистические (описательные) модели;

· нестохастические (игровые, поведенческие) модели.

Характеристика наиболее используемых методов анализа рисков:

- вероятностный анализ, предполагают, что построение и расчеты по модели осуществляются в соответствии с принципами теории вероятностей, тогда как в случае выборочных методов все это делается путем расчетов по выборкам Вероятность возникновения потерь определяется на основе статистических данных предшествовавшего периода с установлением области (зоны) рисков, достаточности инвестиций, коэффициента рисков (отношение ожидаемой прибыли к объему всех инвестиций по проекту).

- экспертный анализ рисков, метод применяется в случае отсутствия или недостаточного объема исходной информации и состоит в привлечении экспертов для оценки рисков. Отобранная группа экспертов оценивает проект и его отдельные процессы по степени рисков

- метод аналогов, использование базы данных осуществленных аналогичных проектов для переноса их результативности на разрабатываемый проект, такой метод используется, если внутренняя и внешняя среда проекта и его аналогов имеет достаточно сходимость по основным параметрам.

- анализ чувствительности проект, метод позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета

- анализ сценариев развития проекта, метод предполагает разработку нескольких вариантов (сценариев) развития проекта и их сравнительную оценку. Рассчитываются пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, оптимистический и наиболее вероятный вариант.

- метод построения деревьев решений проекта, предполагает пошаговое разветвление процесса реализации проекта с оценкой рисков, затрат, ущерба и выгод

- имитационные методы, базируются на пошаговом нахождении значения результирующего показателя за счет проведения многократных опытен с моделью. Основные их преимущества -- прозрачность всех расчетов, простота восприятия и оценки результатов анализа проекта всеми участниками процесса планирования. В качестве одного из серьезных недостатков этого способа необходимо указать существенные затраты на расчеты, связанные с большим объемом выходной информации.

3. Основные способы снижения инвестиционного риска

После того как выявлены все риски в инвестиционном проекте и проведен анализ, необходимо дать рекомендации по снижению рисков по этапам проекта. Основной принцип действия механизма по снижению инвестиционного риска состоит в комплексности по характеру своего воздействия и экономической целесообразности. Результаты анализа и оценки рисков позволяют разработать обоснованные мероприятия, направленные на их снижение, а именно:

· распределение рисков между участниками проекта (возложение части рисков на соисполнителей);

· резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов;

· снижение рисков финансирования;

· страхование промышленных рисков;

· страхование инвестиционного проекта.

Каждая из перечисленных мер нацелена на снижение вероятности неблагоприятных событий, их совпадения и, как следствие, на сокращение дополнительных затрат, обусловленных влиянием неблагоприятных факторов.

Распределение риска осуществляется в процессе составления программы реализации проекта и контрактных документов.

При заключении контракта можно проделать следующее: определить возможности каждого участника проекта в части предотвращения рисковых событий и их последствий; оценить долю риска, которую берет на себя каждый участник проекта; включить в контракт условие о приемлемом вознаграждении за риск; добиться соблюдения паритета в распределении риска и дохода между участниками проекта.

Чем больше доля риска, ложащаяся на участника проекта, тем выше должно быть вознаграждение.

Добиться справедливого распределения риска не так-то просто, ибо инвестор (заказчик) всегда стремится уменьшить стоимость проекта, а подрядчик - увеличить. Торги, как правило осуществляются в соответствии с принципом Парето: «Никакое изменение во взаимном соглашении двух сторон не может быть одновременно выгодным обеим сторонам».

При распределении риска предполагаемые участники проекта стараются раздобыть с информацию друг о друге, оценить финансовое состояние, обязательность контрагента, заручиться поддержкой коммерческих структур.

Создание резервных фондов является одним из основных способов компенсации непредвиденных расходов, обусловленных возможным удорожанием работ (инфляцией затрат), и гарантией реализации проекта в намеченные сроки.

Резервирование средств осуществляется следующим образом:

· оцениваются возможные последствия неблагоприятных событий и обусловленные ими расходы;

· резервы распределяются по видам работ и затрат или в зависимости от структуры контрактных отношений;

· определяется порядок использования резерва на непредвиденные расходы при наступлении рискового события.

Если компенсация непредвиденных расходов потребовала меньше средств, чем было выделено из резерва, остаток возвращается в резервный фонд проекта.

Часть резерва должна находиться в распоряжении управляющего проектом для оперативного решения задач, возникающих в ходе работ. При этом надлежит поддерживать положительное сальдо притока и оттока денежных средств на каждой стадии расчета.

В целях уменьшения риска несвоевременного расчета за выполненные работы и реализованную продукцию и снижения риска финансирования в целом необходимо формировать резерв, обеспечивающий осуществление проекта в заданные сроки и в пределах сметной стоимости.

Этот резерв обычно рассчитывают как сумму затрат на уменьшение:

· риска незавершенного строительства или производства, влекущего за собой дополнительные затраты и перебои в поступлении денежных средств;

· риска временного уменьшения объема продаж и, как следствие, несвоевременного расчета с контрагентами;

· налогового риска, обусловленного отменой налоговых льгот.

Как показывает зарубежный опыт, гарантией надежности расчетов служит резервирование не менее 8 % всех планируемых на данном шаге затрат. Кроме того, следует предусматривать дополнительные источники финансирования проекта.

В тех случаях, когда участники проекта не могут за счет собственных средств уменьшить вероятность наступления того или иного рискового события или компенсировать его последствия, осуществляется страхование риска, т. е. передача рисков страховой компании.

Согласно существующей классификации видов страховой деятельности, при страховании финансовых рисков страховщик обязан полностью или частично компенсировать потерю доходов (упущенную выгоду) лицу, в пользу которого заключен договор страхования на случай: остановки производства или сокращения объема производства в результате оговоренных событий; непредвиденных расходов; неисполнения (ненадлежащего исполнения) договорных обязательств контрагентом застрахованного лица, являющегося кредитором по сделке; иных событий. Выбор того или иного способа снижения риска должен базироваться на оценке экономической эффективности мероприятий по следующему алгоритму:

- определение риска, способного оказать наибольшее влияние на проект;

- расчет повышенных затрат с учетом вероятности наступления неблагоприятного события;

- разработка перечня мероприятий, способствующих уменьшению вероятности и опасности рискового события;

- определение затрат на реализацию предложенных мероприятий;

- оценка выделенного резерва на непредвиденные расходы с точки зрения достаточности для осуществления предложенных мероприятий по снижению риска; принятие решения о выполнении или отказе от противорисковых мероприятий;

- сопоставление вероятности и последствий рисковых событий с затратами на мероприятия по их снижению.

В конкретных случаях выбор средств снижения риска зависит от возможностей его предсказания. Так, известные, часто встречающиеся риски могут быть снижены с помощью специально разрабатываемых превентивных мер.

Управление риском в России является сложной проблемой, разрешимой только при использовании комплексного подхода, который предусматривает применение всего арсенала средств, включая эвристические и строгие экономико-математические методы расчета риска.

Вопрос о выборе оптимальной политики, направленной на снижение риска, решается в рамках микроэкономической теории. Соответствующий результат гласит: оптимальная поли тика управления риском должна быть такой, чтобы предельные затраты на реализацию этой политики соответствовали пре дельной полезности, доставляемой ее применением.

Практическая часть

Условия расчетного задания по оценке экономической эффективности инвестиционного проекта предприятия

На предприятии ООО «Эдель» предполагается освоение производства и реализации нового вида товара. При этом по предварительным оценкам экспертов исходный размер инвестиций должен составить в среднем 20 000 000 руб. При этом источниками инвестирования будут:

Собственные средства -70%

Заемные средства - 30%

Возврат кредита будет осуществляться долями: на 2-м году реализации проекта 3000 000 руб. и на 3-м -3000 000

Для минимизации уровня риска инвестирования предполагается первый год использовать производственную мощность лишь на 50%,в начиная со второго года жизненного цикла инвестиционного проекта выйти на полную 100%-ю мощность. Также, с учетом анализа всех факторов влияния принято решение об использовании нормы дисконта на уровне 25%.

В целом, основные планируемые показатели производственно-хозяйственной деятельности предприятия представлены в таблице 1.

С учетом существующих видов риска реализации инвестиционного проекта предлагается провести его анализ по нескольким сценариям (таблица 2).

На основе данных, указанных в задании необходимо рассчитать показатели эффективности инвестиционного проекта, а именно:

- чистую современную стоимость проекта- NPV;

- дисконтированные срок окупаемости- n ok;

- коэффициент рентабельности инвестиций- РI;

- внутреннюю норму доходности- IRR.

Таблица 1.

Показатели производственно-хозяйственной деятельности предприятия.

№	Показатели	Вариант 10
1.	Обьем сбыта продукции, ед./месяц	230
2.	Объем инвестиций по проекту, млн. руб.	20
3.	Собственный капитал, млн. руб.	14
4.	Затраты на производство и реализацию продукции, в том числе:
4.1.	Сырье и материалы, руб./ед.	1270
4.2.	Общепроизводственные расходы, руб./месяц	2700
4.3.	Общехозяйственные расходы, руб./месяц	700
4.4.	Непроизводственные расходы, % к производственным расходам	10
4.5.	Дополнительная заработная плата производственных рабочих, % к основной заработной платы	10
5.	Численность производственных рабочих, чел.	20
6.	Среднемесячная заработная плата рабочего, руб./месяц	8000
7.	Норма рентабельности продукции, %	20
8.	Действующая процентная ставка п кредитам, %	20

Таблица 2.

Сценарии реализации инвестиционного проекта.

№	Показатели	Базовый вариант	Пессимистичный вариант	Оптимистичный вариант
1.	Ставка дисконта	25%	Рост на 5%	Снижение на 5%
2.	Цена реализации	расчетная	Снижается на 15%	Увеличится на 15%
3.	Объем продаж	По условию	Снижается на 10%	Рост на 15%
4.	Переменные издержки на производство	По условию	Рост на 10%	Снижение на 10%

1. Этап-расчет себестоимости продукции

Себестоимости продукции определяется на основании укрупненной калькуляции по форме указанной в таблице 3

Таблица 3.

Укрупненная калькуляция продукции

№	Статьи калькуляции	Данные по годам реализации проекта
		1 год	2 год	3 год	4 год
1.	Операционные затраты, всего:	4747656,48	6563350,08
1.1.	В том числе: Сырье и материалы	1752600	3505200
1.2.	Основная заработная плата производственных рабочих	1920000
1.3.	Дополнительная заработная плата производственных рабочиз	192000
1.4.	Отчисления на социальные нужды(в соответствии с текущим законодательством)	718080
1.5.	Прочие операционные расходы	164976,48	228070,08
2.	Амортизационные отчисления	712148,472	984502,512
3.	Общепроизводственные расходы	32400
4.	Общехозяйственные расходы	8400
5.	Итого производственных расходов	5500604,95	7588652,59
6.	Не производственные расходы	550060,495	758865,256
7.	Итого полная себестоимость	6050665	8347517

2. Этап- определение цены реализации единицы продукции

Розничную цену продукта можно рассчитать последовательно:

- себестоимость единицы изделия, Сп=с/с/V.

- оптовая цена Цоп = Сп + Пр + НДС + Аз;

- розничная цена Цр = Сп + Пр + НДС + Аз + Снсб, где

С- полная себестоимость единицы товара;

с/с- полная себестоимость продукции;

V- объем производства;

Цоп- цена оптовая;

Пр- прибыль рассчитанная на освании нормативной рентабельности;

НДС- налог на добавленную стоимость по установленным ставка (18%);

Аз- акциз (по полакцизными тварами) по установленным ставкам;

Цр- цена розничная;

СНсб- наценки сбытовых организаций (20% к сумме полной себестоимости).

Сп= 6050665/1380= 4385

Пр= с/с х норм.рент.= 4385 х 0,2= 877

НДС= Пр х 18%= 877 х 0,18= 158

Снсб= НДС х 20% = 158 х 0,2= 32

Цр= 4385+877+158+32= 5452

3. Этап - расчет дополнительных показателей для оценки эффективности инвестиционного проекта

К дополнительным показателям относятся: чистая прибыль, амортизационные отчисления, "Кэш-Фло" от производственной и финансовой деятельности по годам реализации проекта. Их расчет можно провести в типовой таблице 4.

4. Этап- определим чистую современную стоимость проекта, NPV.

Таблица 4.

Дополнительные показатели для оценки эффективности инвестиционного проекта.

Показатели	Данные по годам реализации проректа
	1 год	2 год	3 год	4 год
Раздел 1: Объем инвестиций и источники финансирования инвестиционного проекта.
1. Собственные средства	14000000
2. Заемные средства	6000000
Раздел 2: Выручка от продажи продукции, себестоимость и прибыль.
1. Объем продаж в натуральном выражении	1380	2760
2. Цена продажи за единицу (берется цена единицы изделия определенная на 1-м году цикла)	5452
3. Выручка от продаж	7523760	15047520
4. Затраты на производство и сбыт продукции	6050665	8347517
5. Прибыль на реализацию продукции	1473095	6700003
6. Платежи из прибыли в бюджет (налог на прибыль)	294619	1340000
7. Уплата процентов за кредит	1200000
8. Чистая прибыль	-21524	4160003
Раздел 3: План денежных поступлений и выплат по годам реализации инвестиционнго проекта «Кэш-Фло»
1. Деятельность по производству и сбыту продукции
1.1 Поступления (приток) денежных средств	7523760	15047520
1.2 Денежные выплаты (отток) дененжных средств	4747656	6563350
1.3 Кэш-Фло от производственной	2776104	8474170
2. Финансовая деятельность
2.1 Поступление (приток) денежных средств	000000
2.2 Денежные выплаты (отток) дененжных средсвт, всего :	6510260	12915587
В том числе: 2.2.1 Возврат кредитов	-	3000000	3000000	-
2.2.2 Уплата процентов за кредит	6050665	8347517
2.2.3 Налоги и другие обязательные платежи из себестоимости и прибыли	459595	1568070
2.3 Кеш-Фло от финансовой деятельности	-510260	-6915587
3. Денежный поток по годам реализации проекта	-3286364	1568583

Расчет дисконтированных денежных потоков

1. Чистую современную стоимость проекта

NPV ===

= -20000000-2629091+1003893+803125+642493= -20179580

2. NFV= =



= -48828000-6418598+2450911+1960729+156883= -49266375

3. Коэффициент рентабельности инвестиций

PI= = -1,009

4. Срок окупаемости Nok

t	0	1	2	3	4
Rk	-20000000	-3286364	1568583	1568583	1568583
NPV	-20000000	-2629091	1003893	803125	642493
?	-20000000	-22629091	-21625198	-20822073	-20179580

Вывод: из данных расчетов получается, что проект не окупился.

Заключение

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ и оценка рисков, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа рисков является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Управление рисками - это возможность экономической деятельности, использовать разнообразные подходы, процессы, мероприятия, которые позволяют в определенной степени прогнозировать наступление рискованного события, ситуации, и за счет управленческого взаимодействия добиваться снижения его степени влияния.

Система управления риском, прежде всего, предполагает их оценку, результаты которой позволяют в дальнейшем выбрать наиболее оптимальный способ снижения рисков. Основными методами оценки риска являются метод экспертных оценок, метод дерева решений, метод сценариев, статистический, аналитический метод и т.д.

В предпринимательской деятельности наиболее часто используются следующие пути снижения рисков: создание совместных предприятий (СП); приобретение фирм, компаний с хорошо налаженной системой внедрения новых технологий; привлечение внешних конкурентов-экспертов с узкой специализацией; внедрение нововведений; максимальное использование прошлого опыта; диверсификация; лимитирование; страхование; страхование ответственности; сострахование и перестраховании; резервирование средств.

При этом для практики России наибольший интерес представляет создание СП; внедрение нововведений; диверсификация; страхование ответственности; перестрахование и т.д.

Важным при этом является методическая и финансовая помощь субъектам предпринимательской деятельности, чему должно содействовать государство через систему законодательства, нормативного и информационного обеспечения, создания благоприятного климата хозяйствования.

Список литературы

1. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2006. - с.248

2. Вишняков Я.Д., Колосов А.В., Шемякин В.Л. Журнал № 3. Оценка и анализ финансовых рисков предприятия в условиях враждебной окружающей среды бизнеса // Менеджмент в России и за рубежом - 2000 г, с. 15-17

3. Грабовой П.Г. Риски в современном бизнесе. - М.: Аланс, 1994. - с. 240

4. Градов А.П. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой. - М.: Инфра-М, 2004 - с. 510

5. Гранатуров В.М.Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. - М.: Дело и Сервис, 2006 - с. 329

6. Давыдова Г.В., Беликов А.Ю. Журнал № 3, Методика количественной оценки риска банкротства предприятий // Управление риском, 2005, с. 13-20

7. Дубров А.М. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. - М.: Дело,2003, с. 428

8. Клейнер Г.Б. Предприятие в нестабильной экономической среде, риски, стратегии, безопасность. - М.: Перспектива, 1997, с. 287

9. Кошкин В.И. Антикризисное управление. - М.:ИНФРА-М,2004. - с. 512

10. Кузнецов В.Е. Измерение финансовых рисков. // Банковские технологии, №7, 1997, с. 76-78.

11. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. - М.: Финансы и статистика, 2007, с. 479

12. Недосекин А.О. Применение теории нечетких множеств к задачам управления финансами // Аудит и финансовый анализ//Журнал № 2, 2000, с. 45-47

13. Романов В.С. Понятие рисков и их классификация как основной элемент теории рисков // Инвестиции в России, № 12, 2000. - с. 41-43

14. Романов В.С., Бутуханов А.В. Рискообразующие факторы: характеристика и влияние на риски // Управление риском, № 3, 2001. - с.1012

15. Романов В.С. Риск-менеджмент как условие развития предприятия // Теория и практика реструктуризации предприятий, № 5, 2005. - с.144-146

Размещено на Allbest

...