Размещено на http://www.allbest.ru/

Оглавление

• Введение
• Глава 1. Факторы, влияющие на денежную массу
• 1.1 Факторы, воздействующие на объем денежной массы
• 1.2 Операции с ценными бумагами на открытом рынке
• 1.3 Политика количественных кредитных ограничений
• 1.4 Величина минимальных резервов
• 1.5 Приток капитала из-за рубежа
• 1.6 Рефинансирование
• Глава 2. Спрос на деньги
• Глава 3. Рынок денег
• 3.1 Рынки денег и ценных бумаг
• 3.2 Альтернативные теории спроса на деньги
• 3.3 Предложение денег. Зависимость вида кривой предложения денег от тактических целей денежно-кредитной политики государства
• 3.4 Денежный мультипликатор
• Заключение
• Литература

Введение

В макроэкономической теории все субъекты финансового рынка делятся на две группы: банки и публику. Такое деление обусловлено спецификой функциональной роли, выполняемой каждым субъектом на рынке денег. Банки, т. е. банковская система, объединяющая Центральный банк и коммерческие банки, обеспечивает предложение денег в экономике каждой страны. Публика, к которой относятся все основные макроэкономические субъекты, участвующие в кругообороте доходов и расходов в экономике (домохозяйства, фирмы, государственные учреждения, иностранный сектор), предъявляет спрос на деньги. На рынке ценных бумаг банки и публика могут выступать в роли как продавцов, так и покупателей.

Посредством манипуляции с официальной учётной ставкой Центральный Банк РФ воздействует на состояние не только денежного, но и финансового рынка. Так, рост учётной ставки влечёт за собой повышение ставок по кредитам и депозитам на денежном рынке, что, в свою очередь обуславливает уменьшение спроса на ценные бумаги и увеличение их предложений. Спрос на ценные бумаги падает как со стороны небанковских учреждений, так и со стороны кредитных институтов, поскольку при дорогих кредитах более выгодным становится прямое финансирование. Предложение ценных бумаг, в свою очередь, возрастает. Понижение официальной учётной ставки, напротив, удешевляет кредиты и депозиты, что приводит к противоположным процессам: повышается спрос на ценные бумаги, уменьшается их предложение, поднимается рыночная стоимость.

Цель работы: рассмотреть спрос на деньги и предложение денег в краткосрочном и долгосрочном периодах.

Задачи работы:

Анализ спроса на деньги и предложения денег в краткосрочном и долгосрочном периодах.

Рассмотрение понятия «денежный мультипликатор».

Предмет работы: экономика.

Объект работы: деньги.

Глава 1. Факторы, влияющие на денежную массу

1.1 Факторы, воздействующие на объем денежной массы

В современных условиях проводимой в России политики ограничения объёмов кредитных вложений - кредитной рестрикации - особое значение придаётся такому инструменту регулирования денежного и кредитного рынка, как официальная учётная ставка по кредитам Банка России.

Официальная учётная ставка - выступает как плата, взимаемая Центральным Банком при покупке у коммерческих банков ценных бумаг до наступления сроков оплаты по ним[8, с 59]. В тоже время данная ставка является ориентиром, как для ставок по другим видам кредитов Банка России, так и для рыночных ставок. Устанавливая официальную учётную ставку, Центральный Банк РФ определяет стоимость привлечённых кредитных ресурсов коммерческими банками. Чем выше уровень учётной ставки, тем выше стоимость кредитов рефинансирования Банка России. Отсюда следует, что политика изменения учётной ставки представляет собой вариант регулирования качественного параметра денежного рынка - стоимости банковских кредитов.

Таким образом, учётная политика Банка России представляет собой механизм непосредственного воздействия на ликвидности кредитных институтов посредством изменений стоимости кредитов рефинансирования, что косвенно оказывает влияние на экономику страны в целом.

Повышая или понижая официальную учетную ставку, центральный банк оказывает воздействие на возможности коммерческих банков и их клиентов в получении кредита, что в свою очередь влияет на экономический рост, денежную массу, уровень рыночного процента. Изменение учетной ставки центрального банка, вызывая соответствующее изменение рыночного процента, отражается на состоянии платежного баланса и валютного курса. Повышение ставки способствует привлечению в страну иностранного краткосрочного капитала, а в итоге активизируется платежный баланс, увеличивается предложение иностранной валюты, соответственно снижается курс иностранной и повышается курс национальной валюты. Снижение ставки приводит к противоположным результатам.

1.2 Операции с ценными бумагами на открытом рынке

В странах с развитым рынком ценных бумаг наиболее распространенным методом денежно-кредитного регулирования являются операции на открытом рынке, которые влияют на деятельность коммерческих банков через объем имеющихся у них ресурсов. Если центральный банк продает ценные бумаги на открытом рынке, а коммерческие банки их покупают, то ресурсы последних и соответственно их возможность предоставлять ссуды клиентам уменьшается. Это приводит к сокращению денежной массы в обращении и повышению ссудного процента. Покупая ценные бумаги на рынке у коммерческих банков, центральный банк предоставляет им дополнительные ресурсы, расширяет их возможности по выдаче ссуд. Операции на открытом рынке способствуют регулированию банковских ресурсов, процентных ставок и курса государственных ценных бумаг.

Анализ двух методов кредитного регулирования показывает, что установление и изменение нормы обязательных резервов имеют свои достоинства и недостатки по сравнению с методами рефинансирования банков. Следует отметить, что принудительное установление обязательных резервов для коммерческих и других банков является сугубо административным методом, в отличие от операций на открытом рынке, относящимся к рыночным методам регулирования[12, с. 120].

1.3 Политика количественных кредитных ограничений

Этот метод кредитного регулирования представляет собой количественное ограничение суммы выданных кредитов. В отличие от рассмотренных выше методов регулирования, контингентирование кредита является прямым методом воздействия на деятельность банков. Также кредитные ограничения приводят к тому, что предприятия заемщики попадают в неодинаковое положение. Банки стремятся выдавать кредиты в первую очередь своим традиционным клиентам - как правило, крупным предприятиям. Мелкие и средние фирмы оказываются главными жертвами данной политики.

Нужно отметить, что добиваясь при помощи указанной политики сдерживания банковской деятельности и умеренного роста денежной массы, государство способствует снижению деловой активности. Поэтому метод количественных ограничений стал использоваться не так активно, как раньше, а в некоторых странах вообще отменён.

В настоящее время в развитых странах наблюдается снижение роли центрального банка как главного органа денежно-кредитного регулирования. Это объясняется появлением и развитием новых форм небанковского кредита, падением эффективности интервенций на денежном рынке зависимостью центрального банка от правительства.

1.4 Величина минимальных резервов

В настоящее время минимальные резервы - это наиболее ликвидные активы, которые обязаны иметь все кредитные учреждения, как правило, либо в форме наличных денег в кассе банков, либо в виде депозитов в центральном банке или в иных высоколиквидных формах, определяемых центральным банком. Норматив резервных требований представляет собой установленное в законодательном порядке процентное отношение суммы минимальных резервов к абсолютным (объемным) или относительным (приращению) показателям пассивных (депозитов) либо активных (кредитных вложений) операций. Использование нормативов может иметь как тотальный (установление ко всей сумме обязательств или ссуд), так и селективный (к их определенной части) характер воздействия.

Минимальные резервы выполняют две основные функции.

Во-первых, они как ликвидные резервы служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам их клиентов. Периодическим изменением нормы обязательных резервов центральный банк поддерживает степень ликвидности коммерческих банков на минимально допустимом уровне в зависимости от экономической ситуации.

Во-вторых, минимальные резервы являются инструментом, используемым центральным банком для регулирования объема денежной массы в стране. Посредством изменения норматива резервных средств центральный банк регулирует масштабы активных операций коммерческих банков (в основном объем выдаваемых ими кредитов), а следовательно, и возможности осуществления ими депозитной эмиссии. Кредитные институты могут расширять ссудные операции, если их обязательные резервы в центральном банке превышают установленный норматив. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) превосходит необходимую потребность, центральный банк проводит политику кредитной рестрикции путем увеличения нормативов отчисления, то есть процента резервирования средств в центральном банке. Тем самым он вынуждает банки сократить объем активных операций».

Повышение нормы обязательных резервов не означает, что большая часть банковских средств “заморожена” на счетах центрального банка и не может использоваться коммерческими банками для выдачи кредитов. В результате сокращаются банковские ссуды и денежная масса в обращении, повышаются проценты по банковским ссудам. Снижение нормы банковских резервов ведет к расширению банковских кредитов и денежной массы, к снижению рыночного процента.

Этот метод кредитного регулирования представляет собой хранение части резервов коммерческих банков в центральном банке. Сумма хранения средств на специальных счетах устанавливается в определенном процентном соотношении от величины депозитов банка. Центральный банк периодически изменяет коэффициент, или норму, обязательных резервов в зависимости от складывающейся ситуации и проводимой ими политики. Повышение нормы означает замораживание большей чем раньше части ресурсов банка и приводит к ухудшению ликвидности последних, снижению их ликвидных возможностей, а снижение нормы обязательных резервов оказывает положительное воздействие на банковскую ликвидность, расширяет кредитные возможности учреждений и увеличивает денежную массу.

Изменение нормы обязательных резервов влияет на рентабельность кредитных учреждений. Так, в случае увеличения обязательных резервов происходит как бы недополучение прибыли. Поэтому, по мнению многих западных экономистов, данный метод служит наиболее эффективным антиинфляционным средством. К прямому ограничению страхования банки прибегают к этому методу обычно в период усиления инфляции.

Суть этого метода регулирования: коммерческий банк не может превышать норму выдачи кредитов, установленную центральным банком. На практике центральный банк определяет предельные темпы роста выдачи кредитов различным банкам страны. Нередко разным банкам устанавливаются неодинаковые темпы роста выдачи кредитов. Эффективность кредитной политики при этом повышается, так как государственные органы оказывают влияние не только на объем кредитов в целом, но и на их структуру.

Политика центрального банка распространяется непосредственно на объекты его контроля - кредиты прочих банков, а не их ликвидность, как в случае использования косвенных методов регулирования. Этим также объясняется большая эффективность кредитных ограничений.

1.5 Приток капитала из-за рубежа

Возможность интенсивного роста денежной массы при удержании инфляции на достаточно низком уровне - зиждется на неявном предположении о притоке иностранного капитала. Именно приток капитала из-за рубежа обеспечивает рост международных резервов Центробанка как базы уверенности в национальной валюте. Действительно, можно финансировать бюджетный дефицит неинфляционным способом за счет внешних заимствований и снизить процентную ставку. Однако нельзя надеяться на постоянный приток иностранного капитала - последние события на нашем финансовом рынке подтверждают этот нерадостный тезис.

Заметим, что устойчивый приток зарубежного капитала - лишь одна из возможных подпорок в конструкции безынфляционного роста денежной массы. Аналогичный эффект может быть достигнут, например, в условиях активной дедолларизации хозяйства или быстрого (особенно экспортно-ориентированного) роста национальной промышленности. К несчастью, и эти сценарии приходится признать не слишком адекватными действительности[2, с. 48].

1.6 Рефинансирование

Проводя денежно-кредитную политику Центральные банки сами определяют инструмент регулирующий наилучшим образом денежную массу в обращении. Если политика направлена на укрепление производства, занятости на расширение выдачи кредитов и увеличение денежной массы, то её называют экспансивной. Преимущество - удешевление денег путём уменьшения процентных ставок по кредитам Центральных банков; производители и инвесторы могут получать кредиты уже через коммерческие банки на финансирование производства. Но не всегда экономическая система готова к использованию таких льготных средств и они могут быть не задействованы на укрепление производственной деятельности, а денежная масса может уйти только на повышение цен. Вот здесь Центральные банки должны проводить рестрикционную денежно-кредитную политику (сдерживать выпуск дополнительных денег), с целью предотвращения инфляции настаивать на сокращении дефицита бюджета.

Глава 2. Спрос на деньги

Это количество денег, которое домохозяйства и фирмы хотят иметь в своем распоряжении в данный момент времени. Он зависит от номинального валового внутреннего продукта (ВВП в денежном выражении) и ставки ссудного процента. Спрос на деньги складывается из операционного и спекулятивного спроса на деньги.

Операционный спрос на деньги -- спрос со стороны домохозяйств и фирм для приобретения товаров и услуг, расчетов по своим обязательствам.

Спекулятивный спрос на деньги - спрос на деньги, обусловленный ожиданием изменения доходности финансовых инструментов денежного рынка.

Равновесие описывается двумя уравнениями.

Первое уравнение состоит из двух агрегатов:

P - уровень цен в стране;

V - скорость оборота денег;

M(y) - операционный (трансакционный) спрос на деньги. Это деньги, которые требуются для операций купли-продажи и платежа. Они зависят от дохода.

L(i) - спекулятивный (ликвидный) спрос на деньги. Это деньги, которые требуются для купли-продажи ценных бумаг и зависят от процентной ставки.

Данное уравнение отражает совокупный спрос на деньги.

Второе уравнение:

M_d - совокупный спрос на деньги;

M_s - предложение денег.

С учетом реального спроса на деньги равновесие примет вид:

Графическая интерпретация уравнений

Линии спроса на операционные и ликвидные деньги.

Линия спроса на ликвидные деньги имеет нисходящий характер, что объясняется обратной зависимостью курса ценных бумаг от процентной ставки, то есть чем больше процентная ставка, тем ниже курс акций и тем меньше останется наличных денег, потому что они будут направлены на приобретение ценных бумаг.

Кривая совокупного спроса на деньги.

Она приближается к вертикальной асимптоте и не пересекает ось ординат, потому что даже при максимальной ставке процента спрос на деньги не может быть нулевым, так как существуют операционные деньги .

Движение по линии спроса на деньги осуществляется под влиянием изменения ставки процента. Сдвиг линии происходит при изменении дохода. При увеличении дохода L_d сдвигается в L_{d 1}.

Общее равновесие на рынке денег.

Линия предложения денег M_s - вертикальна, поскольку это экзогенная величина, которая задается государством. При ставке процента i₀ равновесие устанавливается в точке Е₀, где спрос на деньги L_d равен предложению денег M_s (L_d0 = M_s0). При незначительных отклонениях спроса на деньги от предложения денег равновесие восстанавливается автоматически.

При увеличении спроса на деньги и установлении его на уровне точки Е равновесие на денежном рынке нарушается, поскольку спрос на деньги начинает превышать предложение денег. Однако из-за увеличения спроса на деньги начинает повышаться цена денег, то есть процентная ставка. В результате увеличения процентной ставки сокращается ликвидный спрос и равновесие на денежном рынке восстанавливается, возвращаясь в точку Е₀. Таким образом, в данном случае равновесие восстанавливается за счет ликвидных денег, зависящих от процентной ставки, путем движения вдоль кривой L_d(y,i)₀.

При увеличении дохода увеличивается операционный спрос на деньги, в результате чего происходит сдвиг линии спроса на деньги из L_d(y,i)₀ в L_d(y,i)₁. Равновесие на денежном рынке переходит из точки Е₀ в точку Е', которая соответствует более высокой ставке процента i'. Однако при высокой ставке процента начинают сокращаться инвестиции. Сокращение инвестиций, в свою очередь, приводит к уменьшению дохода. В результате уменьшения дохода вновь снижается операционный спрос на деньги, а равновесие возвращается в точку Е₀. В данном случае равновесие восстанавливается на прежнем уровне за счет операционного спроса путем сдвига кривой спроса на деньги.

Резкое увеличение процентной ставки приводит к падению инвестиционной активности в стране. С целью повышения инвестиционного спроса государство может вмешаться на денежный рынок и увеличить предложение денег путем эмиссии или с помощью денежно-кредитной политики.

В результате увеличения предложения денег линия M_s0 сдвинется в линию M_s1. При этом процентная ставка снизится до i₁, а равновесие уставится в точке Е₁ (L_d1 = M_s1). Понижение процентной ставки вызовет повышение инвестиционной активности в стране, что в свою очередь вызовет увеличение дохода.

Возросший доход вновь повысит оперативный спрос на деньги и кривая L_d(y,i)₁ сдвинется в L_d(y,i)₂. Равновесие в точке Е'' будет достигнуто при еще более высокой ставке процента i''. Стремление понизить ставку процента приведет вновь к увеличению предложения денег и сдвигу линии M_s1 в M_s2, в результате которого равновесие установится в точке Е₂ при более низкой ставке процента i₂ (L_d2 = M_s2). Точки Е₀ Е₁ Е₂ отражают равновесные состояния на денежном рынке.

Глава 3. Рынок денег

3.1 Рынки денег и ценных бумаг

Рынки денег и ценных бумаг тесно взаимодействуют между собой. Они являются своего рода «зеркальным отражением» друг друга. Увеличение предложения денег, как правило, связано с ростом спроса на ценные бумаги. Увеличение предложения ценных бумаг порождается ростом спроса на деньги. В том случае, когда на рынке денег возникает дефицит, на рынке ценных бумаг наблюдается избыток. И наоборот, избыток на рынке денег означает дефицит на рынке ценных бумаг. В результате взаимодействия рынков друг с другом они приходят в равновесие одновременно. Рассмотрим этот вывод подробнее.

Совокупность всех обращающихся на рынке финансовых активов образует номинальное финансовое богатство (НФБ) страны: НФБ=Ms+Bs, где Ms и Bs - соответственно предложение денег и облигаций. Покупательная способность находящихся в обращении финансовых активов называется реальным финансовым богатством (РФБ) страны. РФБ измеряется как отношение НФБ на уровень цен: РФБ=Md/P+Bd/P.

Экономические субъекты каждой страны, решая вопрос о распределении своих финансовых активов между их альтернативными видами - деньгами и облигациями (т.е. активами, приносящими денежный доход), формируют свой портфель финансовых активов, предъявляя спрос на деньги и облигации. Рыночная стоимость портфелей всех субъектов определяет номинальный спрос на финансовые активы: (Md+Вd), а их покупательная способность - реальный спрос на финансовые активы в данной стране: L+Вd/Р, где L=Md/P - реальный спрос на деньги.

Согласно бюджетному ограничению благосостояния на финансовом рынке, реальный спрос на финансовые активы должен быть равен реальному финансовому богатству: L + Вd/Р = РФБ. Отсюда следует, что реальный спрос на все финансовые активы равен их предложению:

L + Вd/Р = Ms/P + Bs/P. (3.1)

Равновесие на рынке денег достигается при условии равенства их спроса и предложения: L = Ms/P. Равновесие на рынке облигаций устанавливается при выполнении условия: Вd/Р = Bs/P. Из уравнения (3.1) вытекает, что при равновесии на одном из рынков, например, на рынке денег, другой рынок (в данном случае рынок облигаций) тоже будет находиться в состоянии равновесия. Если на одном из рынков (например, на рынке облигаций) существует избыток, то есть Bs/P>Bd/P, то из равенства (3.1) вытекает, что L>Ms/P, то есть на рынке денег будет наблюдаться дефицит.

Этот вывод имеет особое значение для макроэкономических исследований, так как позволяет при построении равновесных моделей, включающих рынок финансовых активов, вместо двух рынков (денежного и рынка ценных бумаг) рассматривать только один из них. Как правило, таким рынком является рынок денег.

3.2 Альтернативные теории спроса на деньги

Спрос на деньги - это желание публики сохранять свои финансовые активы в ликвидной форме. Это желание объясняется необходимостью наличия ликвидных активов для покупки товаров, оплаты услуг или приобретения других финансовых активов. Иначе спрос на деньги называют спросом на реальные денежные (кассовые) остатки, поскольку важна не номинальная ценность денег, а их покупательная способность.

Спрос на деньги определяется двумя основными функциями денег: их функцией как средства обращения и их функцией как средства сохранения богатства (сбережения). Спрос на деньги отличается от спроса на любое другое благо тем, что он является не потоком, а представляет собой величину запаса.

В неоклассической концепции учитывается только транзакционный мотив спроса на деньги. Деньги рассматриваются неоклассиками только как средство обращения, необходимое для оплаты товаров и услуг. В основе определения величины спроса на деньги лежит количественное уравнение обмена, которое известно в двух вариантах:

1) уравнение И. Фишера: ; (3.2) PY MV

2) кембриджское уравнение: , (3.3) PM k Y 1

где k - коэффициент кассовых остатков у публики (k = 1/V).

Если преобразовать формулу уравнения И. Фишера следующим об- разом: , то можно увидеть, что количество денег, находящихся в обращении, равно отношению номинального национального дохода к скорости обращения денег. Величина спроса на деньги зависит от следующих факторов:

абсолютного уровня цен: чем выше уровень цен, тем выше спрос на деньги, и наоборот;

уровня реального объема производства: по мере роста его уровня повышаются и реальные доходы населения, значит, требуется и больше денег для совершения сделок;

скорости обращения денег, которая, с точки зрения неоклассиков, определяется сложившимися институциональными отношениями: порядком и частотой выплаты заработной платы, сформировавшейся системой банковских переводов и др. и является величиной постоянной.

Спрос на реальные кассовые остатки, в этом случае будет определяться по формуле:

L = Md /P = Y/V.

Отсюда следует, что согласно неоклассической концепции реальный спрос на деньги может быть представлен как возрастающая функция только от одного аргумента - реального национального дохода: Lтр = f(). Y

В кейнсианской концепции выделяют два основных мотива, по которым публика предъявляет спрос на деньги: транзакционный (для совершения запланированных сделок и осуществления непредвиденных платежей) и спекулятивный мотив (для накопления имущества).

Последний мотив вытекает из функции денег как средства сбережения. Поскольку портфель финансовых активов публики состоит из ценных бумаг и денег, возникает задача, в какой вид активов превратить сбережения. Решение этой задачи рациональными экономическими субъектами в современной теории называется оптимизацией портфеля активов. Оптимизация портфеля активов сводится к сравнению доходов от неденежных составляющих портфеля, по которым субъекты могут получать денежный доход с нематериальной выгодой от хранения активов в ликвидной форме.

В кейнсианской модели деньгам противопоставляется только один вид неденежного актива - облигации. Поэтому проблема выбора у публики сводится к решению вопроса о том, хранить сбережения в виде наличных или в виде облигаций. Решение этого вопроса зависит от ставки процента. Теорию спроса на деньги в кейнсианской концепции часто называют «теорией предпочтения ликвидности». Спекулятивный спрос связан с функцией сохранения ценностей. Поэтому спекулятивный спрос на деньги находится в обратной зависимости от доходности ценных бумаг.

Допустим, что номинальная стоимость облигаций равна Bn, периодически выплачиваемый по ним твердый процент (процентная ставка) равен in. Тогда текущий рыночный курс облигации (B) будет равен:

B = inBn/i, (3.4)

где i - номинальная процентная ставка.

Публика, решая хранить ли сбережения в денежной форме или в виде облигаций, учитывает кроме дохода на облигации их рыночный курс в будущем (Ве), который определяется формулой:

Be = inBn/ie, (3.5)

где ie - ожидаемое значение ставки процента.

Если рыночная ставка процента повысится, то курс облигаций снизится, то есть В>Ве. рынок деньги капитал кредитный

Каждый хозяйствующий субъект имеет собственное представление о величине критической ставки процента, однако множество значений критических ставок ограничено сверху и снизу допустимыми значениями.

Допустим, существует некоторая максимальная ставка процента (imax), при которой даже консервативные субъекты предпочитают сохранять все свои финансовые активы в форме облигаций и не желают иметь в его составе ликвидные активы. В этом случае спекулятивный спрос на деньги стремится к нулю, так как все денежные средства по спекулятивному мотиву истрачены на приобретение облигаций: чем выше рыночная ставка процента, тем ниже рыночный курс ценных бумаг, тем выше на них спрос. Следовательно субъекты их активно скупают. Наоборот, при некоторой минимальной ставке процента (imin) неудобства хранения финансовых активов в виде облигаций, к числу которых относятся: меньшая по сравнению с деньгами ликвидность, нестабильность курса и др., не компенсируются доходом на облигации и публика не будет держать их в составе финансового портфеля. В такой ситуации спекулятивный спрос достигает своего максимального значения.

Графически спекулятивный спрос на деньги может быть представлен в виде убывающей зависимости величины спроса на деньги как имущество от рыночной процентной ставки: Ls = Ls(i) (рис. 3.1). Выпуклость графика к началу координат объяснятся тем, что при низкой ставке процента число желающих держать имущество в денежной форме быстро увеличивается, поэтому при увеличении номинальной ставки процента спекулятивный спрос на деньги убывает с ускорением.

Рис. 3.1. Кривая спроса на деньги как имущество	Рис. 3.2. Кривая спроса на деньги для сделок

Реальный транзакционный спрос в кейнсианской концепции трактуется так же, как и в неоклассической теории. Он рассматривается как возрастающая функция от реального национального дохода. В системе координат денежного рынка транзакционный спрос на деньги графически представляется в виде вертикальной линии, поскольку величина этого спроса не зависит от ставки процента (рис. 3.2).

Общий реальный спрос на деньги в таком случае будет равен сумме транзакционного и спекулятивного спроса: L = Lt + Ls. Он является функцией от двух основных факторов: реального дохода и номинальной процентной ставки: L = L(Y,i), оказывающих противоположное влияние на объ?м реального денежного спроса. При росте дохода реальный спрос на деньги увеличивается, при росте номинальной ставки процента - снижается. Зависимость величины общей величины реального спроса на деньги от их цены (номинальной процентной ставки) называется кривой спроса на деньги. Общий вид этой кривой представлен на рис.3.3.

В линейном виде функция общего спроса на реальные кассовые остатки может быть представлена следующим образом:

L = LyY + Li(imax - i),

где Ly=ДL/ДY=1/V - предельная склонность к предпочтению ликвидности по доходу, показывающая на какую величину изменится спрос на реальные кассовые остатки при изменении реального национального дохода на единицу; Li=ДL/Дi - предельная склонность к предпочтению ликвидности по процентной ставке, показывающая на сколько изменится величина спроса на деньги, если номинальная ставка процента изменится на один процентный пункт[7].

Рис. 3.3. Кривая общего спроса на реальные кассовые остатки

Монетаристская концепция спроса на деньги существенно отличается от теории денежного спроса неоклассической и кейнсианской школ. М. Фридмен был одним из первых монетаристов, кто предложил портфельную теорию денежного спроса, в которой деньги выступают одним из видов широкого набора финансовых активов.

Важнейшая особенность теории спроса на деньги М. Фридмена заключается в анализе более широкого круга факторов, влияющих на денежный спрос. В его теории функция спроса на реальное количество денег определяется как функция от четырех основных факторов: реальной ожидаемой доходности облигаций (rв), реальной ожидаемой доходности акций (ra), ожидаемого темпа инфляции (ре) и величины реального перманентного дохода (Yp). Таким образом,

L = L (ra, rв, рe, Yp).

При увеличении (уменьшении) доходности ценных бумаг (показателей ra и rв) спрос на деньги сокращается (расширяется). С увеличением (уменьшением) ожидаемого темпа инфляции сокращается (растет) реальный доход от накопления денег и, следовательно, возрастает (снижается) относительное преимущество других видов финансовых активов как средства накопления. В результате публика меняет структуру финансового портфеля, сокращая спрос на деньги при увеличении ре и увеличивая его при уменьшении ре. С ростом (снижением) перманентного дохода спрос на деньги при прочих равных условиях увеличивается (уменьшается). Учитывая, что rв+ре=i, монетаристскую функцию реального спроса на деньги можно представить в виде: L = L (i, Yp, ra).

В отличие от кейнсианской функции спроса на деньги, в монетаристской функции вместо текущего дохода учитывается перманентный доход[5, с. 70].

Такая замена делает монетаристскую функцию спроса на деньги более стабильной, чем кейнсианскую. Это объясняется тем, что перманентный доход является величиной более устойчивой по сравнению с текущим доходом. Различие взглядов на устойчивость денежного спроса во многом определяет специфику подхода кейнсианцев и монетаристов к выбору тактических целей денежно-кредитной политики.

Включение в число аргументов монетаристской функции спроса на деньги ожидаемой доходности неденежных финансовых активов, которого нет в кейнсианской функции, влияет на особенности трактовки механизма действия денежно-кредитной политики в монетаристской и кейнсианской концепциях.

Наконец, следует отметить, что в отличие от неоклассиков и кейнсианцев монетаристы рассматривают скорость обращения денег в качестве эндогенного, а не экзогенного параметра. Этот параметр не определяет объем спроса на деньги, а определяется вместе со спросом в процессе формирования портфеля активов и является функцией от тех же аргументов, что и спрос на деньги: V = V (Yp, rа, rв, ре).

Монетаристская теория спроса на деньги объясняет спрос на агрегаты М2, М3 и выше, но не объясняет спрос на деньги (М1). Агрегат М1 включает в себя наличные деньги и сумму средств на текущих счетах. Эти средства либо приносят очень низкий доход, либо вообще его не приносят. Поэтому деньги (М1) являются «подчиненным» или доминируемым активом, который представляет собой наихудшее средство сбережения по сравнению с остальными. Их накопление не обеспечивает формирование «оптимального» портфеля финансовых активов.

Модель Баумоля-Тобина - это модель транзакционного спроса на наличные деньги, рассматривающая его с точки зрения оптимизации денежных запасов публики. Публика сохраняет часть своего богатства в денежной форме для будущих покупок. Если денег недостаточно, то в них можно конвертировать другие активы, например, ценные бумаги. Причем перед публикой постоянно возникает проблема: хранить или не хранить свои активы в денежной форме. Если хранить, то, значит, нести альтернативные издержки хранения денег, обусловленные упущенным процентом, который можно было получить от ценных бумаг. Если не хранить, то нести транзакционные издержки, обусловленные обращением ценных бумаг в деньги. Таким образом, проблема заключается в нахождении оптимальной величины спроса на наличные деньги.

Модель основана на следующих допущениях. Публика получает номинальный ежемесячный доход, равный Yн. Этот доход в конце каждого месяца автоматически помещается на банковский счет. Номинальные издержки снятия денег со счета (время и расходы, связанные с посещением банка, оплатой брокерских услуг) постоянны и равны h. Номинальные расходы публики составляют величину, равную Yн, и постоянны в течение месяца. Поэтому снятие денег со счета осуществляется регулярно, через одинаковые промежутки времени на сумму М*, а число посещений банка в месяц равно: Yн/М*=n. После каждого снятия денег со счета сумма наличных денег, находящихся у публики, уменьшается с величины М* до 0, после чего следует новое обращение в банк и т.д. Поэтому спрос на деньги как средняя величина денег, находящихся у публики, равен:

Допустим, что какой-либо экономический субъект обращается в банк три раза в месяц, снимая деньги равными долями. Тогда этот процесс может быть проиллюстрирован на рис. 2.4. Со стороны экономического субъекта спрос на наличные деньги, или средние денежные остатки, за месяц составит величину M*/2, которая будет выражаться площадью тр?х треугольников:

Обозначим суммарные месячные издержки конвертации: Сw=hn=h(Y/М*), а альтернативные издержки хранения денег (упущенный процент от средней суммы кассовых остатков): Ос = i(М*/2). Тогда общие издержки конвертации и хранения денег будут равны: Тс = Сw + Oc. Эти издержки выступают как функция М*. Чем выше величина М*, тем меньше число посещений банка и, соответственно, издержки конвертации (Сw), но тем больше издержки хранения денег (Ос).

Издержки конвертации можно минимизировать путем однократного масштабного снятия денег со счета в начале месяца при М* = YН. Однако эта максимальная сумма М*, минимизирующая Сw, одновременно максимизирует Ос. Поэтому домохозяйство должно сопоставлять оба вида издержек. Оптимальный выбор величины, снимаемой со счета суммы (М*орt), осуществляется путем минимизации Тс в точке А, которой соответствует равенство: Сw=Oc или h(YН/М*)=i(Мо*/2). Из этого равенства следует, что оптимальная сумма изъятия: М*орt=[(2hYН)/i]Ѕ (рис. 3.5). Следовательно, номинальный объ?м спроса на деньги для сделок равен:

где Y - реальный национальный доход, b=h/Р - издержки конвертации в реальном выражении.

Соответственно, реальный спрос на деньги будет определятся по формуле:

3.3 Предложение денег. Зависимость вида кривой предложения денег от тактических целей денежно-кредитной политики государства

Под номинальным предложением денег понимается количество денег, находящихся в обращении, то есть за пределами банковской системы. Реальное предложение денег - это покупательная способность денег, находящихся в обращении. Между реальным количеством денег в обращении и денежной базой существует следующая зависимость, характеризующая функцию предложения денег.

(3.6)

где Ms - номинальное предложение денег (денежная масса), H - номинальная денежная база, mM - денежный мультипликатор, сr - норма депонирования кассовой наличности, rr - норма обязательного резервирования, ur - норма избыточных резервов.

Для построения функции предложения денег необходимо выделить инструменты регулирования количества денег в обращении, используемые Центральным банком, а также проанализировать аргументы, определяющие денежный мультипликатор. Такая необходимость связана с тем, что количество денег в обращении регулируется Центральным банком, но полностью не определяется им. На эту величину влияют и предпочтения публики в распределении денежных средств между наличностью и депозитами (параметр сr), и резервная политика коммерческих банков (параметр ur).

Центральный банк использует для регулирования предложения денег следующие основные инструменты:

операции на открытом рынке:

Денежная база и норма обязательного резервирования определяются

Центральным банком. Коэффициент депонирования и норма избыточных резервов являются убывающими функциями от номинальной ставки процента. При росте номинальной процентной ставки коммерческие банки, как правило, снижают норму избыточных резервов. Одновременно для публики повышается привлекательность депозитов, что приводит к уменьшению наличных денег и величины параметра cr. Таким образом, реальное предложение денег является функцией от реальной денежной базы, нормы обязательного резервирования и номинальной ставки процента[22]:



Зависимость величины предложения денег Ms от номинальной ставки процента (цены денег) называется кривой предложения денег.

Если Центральный банк не изменяет значения инструментов регулирования предложения денег, то кривая предложения денег является возрастающей функцией от процентной ставки (рис. 3.7.). Эластичность этой кривой зависит от чувствительности публики и коммерческих банков к изменению процентной ставки при определении коэффициентов cr или ur.

В том случае, когда публика и коммерческие банки не реагируют на изменение процентной ставки, кривая предложения денег становится абсолютно неэластичной.

Рис. 3.7. Кривая предложения денег в краткосрочном периоде

В том случае, когда значения инструментов регулирования предложения денег изменяются (в первую очередь денежная база), то вид кривой предложения денег будет зависеть от тактических целей денежно-кредитной политики.

Тактические цели денежно-кредитной политики - это те номинальные показатели, которые выбирает Центральный банк в качестве объекта своего регулирования при решении стратегических задач. Можно выделить два основных показателя, выбираемых в качестве тактической цели: денежная масса и (или) номинальная процентная ставка.

Если Центральный банк в качестве тактической цели денежно-кредитной политики выбирает сохранение неизменной денежной массы при любых изменениях спроса на деньги, то денежно-кредитная политика называется жесткой. Такая политика целесообразна для борьбы с инфляцией. При жесткой ДКП кривая предложения денег абсолютно неэластична по процентной ставке. Поэтому увеличение спроса на деньги предопределяет рост ставки процента.

Политика, при которой Центральный банк в качестве тактической цели выбирает сохранение стабильной процентной ставки (i=const), называется гибкой денежно-кредитной политикой. При такой политике кривая предложения денег абсолютно эластична по процентной ставке. Гибкая ДКП целесообразна при росте денежного спроса, связанного с увеличением реального объема национального дохода при стабильном уровне цен на товары и услуги. Проводя такую политику, Центральный Банк, для сохранения стабильной цены денег увеличивает денежное предложение в той же пропорции, в какой растет спрос на деньги (рис. 3.8,б). Рост количества реальных денег при неизменной ставке процента способствует повышению экономической активности.

В том случае, когда Центральный банк устанавливает границы колебаний для денежной массы и (или) процентной ставки, рост денежного спроса будет сопровождаться увеличением предложение денег, но в меньшей пропорции, чем необходимо для поддержания стабильной процентной ставки. В результате будут возрастать как количество денег в экономике, так и номинальная процентная ставка. Такая денежно-кредитная политика может быть названа промежуточной. При ее проведении кривая предложения денег является возрастающей функцией от номинальной процентной ставки (рис. 3.8,в). Политика данного типа целесообразна тогда, когда наблюдается изменение денежного спроса, вызванное изменением скорости обращения денег или номинального национального дохода[17, с. 14].

3.4 Денежный мультипликатор

Денежный мультипликатор [money multiplier] -- отношение общей денежной массы к денежной базе.

Для управления денежной массой рассчитывается показатель денежного мультипликатора. Центральный банк регулирует величину денежного мультипликатора через механизм обязательных резервов коммерческих банков в центральном.

Денежная база = М0 + денежные средства в обязательных резервах (в ЦБ РФ) + денежные средства коммерческих банков на корреспондентских счетах ЦБ РФ. Денежная база показывает, какой величиной денежной массы могут оперировать Центральный банк.

Денежная масса = Денежная база * Денежный мультипликатор

Следовательно, Денежный мультипликатор = М2 (денежная масса) / Денежная база.

Между величиной обязательных резервов коммерческих банков в центральном и величиной денежного мультипликатора существует обратно пропорциональная зависимость. Чем выше норма обязательных резервов коммерческих банков в центральном, тем ниже величина денежного мультипликатора.

Если денежный мультипликатор высокий, происходит увеличение безналичного оборота по сравнению с наличным, так как рост денежного мультипликатора всегда зависит от роста наличных денег и остатка на корреспондентских счетах в ЦБ РФ.

Коммерческие банки выдают кредиты не на всю сумму депозитов, поскольку часть вкладов они переводят в резервы, то есть ту часть денежных средств, внесенных на банковские счета, но не выданных в качестве кредитов.

Существует несколько видов банковских резервов.

Фактические резервы (R_f) - это сумма обязательных и избыточных резервов:

Обязательные резервы (R₀) - это минимальный размер вклада, который коммерческий банк должен держать в Центральном Банке.

Они находятся по формуле:

, где

rr - норма обязательных резервов;

D - величина депозитов.

Норма обязательных резервов устанавливается Центральным Банком и может колебаться от 3 до 20%. Обычно одна дифференцируется по видам депозитов.

Норма обязательных резервов является важным инструментом денежно-кредитной политики.

Избыточные резервы (R_E) (excess reserves) представляют собой кассовую наличность коммерческого банка. Доля избыточных резервов (er) составляет 1,5-2% от суммы всех активов и находится по формуле:

, где

Избыточные резервы используются для исполнения текущих обязательств перед клиентами, а также служат источником создания новых денег коммерческими банками.

Денежная масса (М) - это сумма наличных денег (С) и депозитов (D), то есть:

Если общий объем депозитов сокращается, то часть денежной базы выводится из банковской системы. При сокращении депозитов у банков сокращаются возможности по созданию новых денег. Отношение наличных денег к величине депозитов представляет собой коэффициент депонирования (cr):

, то есть

Таким образом, коэффициент депонирования показывает долю наличных в общем объеме депозитов. Чем выше доля наличности, тем меньше величина денежной массы при данной денежной базе. Отсюда, денежная масса находится по формуле:

или ,

Денежная база (Мh) - это так называемые деньги высокой эффективности, которые включают в себя наличные деньги и обязательные резервы коммерческих банков. Это часть денежного предложения, которую непосредственно создает Центральный банк. Избыточные резервы коммерческих банков также выполняют функцию денежной базы. Денежная база находится по формуле:

Используя коэффициент депонирования, нормы обязательного и избыточного резервирования, формулу (180) можно представить в виде:

или

Из приведенной формулы можно вывести формулу зависимости величины депонентов от денежной базы:

,

Однако кроме мультипликационного расширения банковских депозитов происходит и увеличение денежной массы в стране.

Таким образом, можно вывести уравнение денежной массы:

,

Объем денежной массы в стране находится в прямой зависимости от денежной базы и в обратной - от нормы обязательных и избыточных резервов, однако, они рассматриваются как экзогенные величины. Поэтому большее влияние на денежную массу оказывает коэффициент депонирования, который, в свою очередь, зависит от ставки процента.

Одной из функций коммерческих банков, как уже отмечалось, является кредитование.

Объем предлагаемых кредитов (К) находится по формуле:

, где

Заключение

Рынок финансовых активов является наиболее совершенным из всех национальных рынков. Он чаще других находится в состоянии равновесия или приближается к нему. Такая особенность рынка определяется рядом обстоятельств, к числу которых относятся: высокая степень ликвидности объектов купли-продажи, профессионализм основных участников рынка (банков и финансовых посредников, с помощью которых публика продает и покупает ценные бумаги), конкурентность рынка. Периодически возникающие существенные диспропорции на рынке приводят к ситуации финансового кризиса и оказывают негативное влияние на функционирование всей национальной экономики.

Рынки денег и ценных бумаг тесно взаимодействуют между собой. Они являются своего рода «зеркальным отражением» друг друга. Увеличение предложения денег, как правило, связано с ростом спроса на ценные бумаги. Увеличение предложения ценных бумаг порождается ростом спроса на деньги. В том случае, когда на рынке денег возникает дефицит, на рынке ценных бумаг наблюдается избыток. И наоборот, избыток на рынке денег означает дефицит на рынке ценных бумаг. В результате взаимодействия рынков друг с другом они приходят в равновесие одновременно.

Спрос на деньги (Demand for money) (MD) - это спрос на ликвидные активы (обычно агрегат М2), которые люди желают иметь в определенный момент времени, при данном уровне дохода. В национальной экономике спрос на деньги растет вместе с увеличением дохода, вместе со снижением процентной ставки, с уменьшением скорости оборота денег.

Спрос на деньги определяется двумя основными мотивами: спросом на деньги для сделок (трансакционный спрос) и спросом на деньги со стороны активов.

Трансакционный спрос тем выше, чем больше объем национального продукта в стране, так как при этом больше совершается сделок. Спрос на деньги зависит и от уровня цен: чем они выше, тем больше требуется денег. Трансакционный спрос на деньги зависит от скорости оборота денег, хотя по данному вопросу экономисты не пришли к единому мнению. Разделив номинальный национальный продукт на скорость оборота денег, мы получим трансакционный спрос на деньги. Тот же результат получим и умножением номинального продукта на долю номинальных денежных остатков в национальном продукте.

Спрос на деньги со стороны активов определяется тем, что свои финансовые активы (накопления в нематериальной форме) рыночные агенты стремятся распределить так, чтобы уменьшить риск (повысить надежность) и увеличить доходность, сохраняя определенный уровень ликвидности. Для этого активы распределяют примерно на три части, вкладывая деньги в покупку акций, государственных облигаций и сохраняя деньги в наличной форме.

Спрос на деньги со стороны активов тем выше, чем ниже ставка процента, так как при высокой ставке процента предпочтение будет отдано менее ликвидным (более доходным) активам, чем наличным деньгам. Предпочтение ликвидности есть отказ от возможного дохода. Это альтернативная стоимость хранения денег, или вмененные издержки их хранения. Они тем выше, чем больше доход, от которого отказывается владелец денег, сохраняя их в виде наличности.

Следовательно, вмененные издержки хранения денег равны упущенной выгоде владельца денег и она тем больше, чем выше ставка процента. Как мы увидим дальше, государство, изменяя ставку процента (ставку рефинансирования), изменит и альтернативную стоимость хранения денег, а следовательно, изменится и спрос на деньги. В своем анализе классики делают упор на трансакционный спрос, а кейнсианцы - на портфельный подход.

Общий спрос на деньги зависит и от ожидаемой инфляции, и от предполагаемого реального дохода от акций и облигаций. При высоких темпах инфляции спрос на национальную валюту падает, что не компенсируется высокой номинальной доходностью ценных бумаг. Это особенно характерно для несформировавшихся рынков.

Литература

1. Актуальные вопросы денежно-кредитной политики // Деньги и кредит № 11, 2009.

2. Албегова И.М., Емцов Р.Г., Холопов А.В. Государственная экономическая политика: опыт перехода к рынку.- М.: Дело и сервис, 2007. 144 с.

3. Бункина М. К. Национальная экономика. М.: Логос, 2008. 488 с.

4. Войтов А.Г. Экономика. Общий курс. М.: Информационно-внедренч. центр «Маркетинг», 2006. 487 с.

5. Вольский А. Условия совершенствования управления экономикой // Экономист. 2009. № 9. с. 7-10.

6. Геращенко В.В. О денежно-кредитной политике и ходе реструктуризации банковской системы. // Деньги и кредит. 2008. № 6. С. 2-4

7. Государственное регулирование экономики: Учебное пособие. / Под ред. Якобсон Л. И. М.: Дело, 2005. 154 с.

8. Егоров Е.В. Экономика общественного сектора: Курс лекций. М.: ТЕИС, 2006. 367 с.

9. Загашвили В. Интеграция России в мировое хозяйство: структурные проблемы // Мировая экономика и международные отношения. 2008. № 7.

10. Красильников О.Ю. Будущее России: сценарии развития в свете теории экономического цикла / Человеческий потенциал модернизации России (Стратегия опережающего развития - 2008): Доклады и выступления. Под общ. ред. А.В. Бузгалина и А.И. Колганова. М.: ЛЕНАНД, 2008

11. Красильников О.Ю. Оценка качества структурных сдвигов в экономике / Современная российская экономика: тенденции, противоречия. Деп. в ИНИОН РАН 22.07.2008.

...