Выполнила: Мукштанова Мария Юрьевна

студентка 3 курса

специальность: Маркетинг

группа: С2/М3421

Преподаватель: Зонис М.М.

Санкт-Петербург

2014

Контрольная работа № 1

Тема Показатель средневзвешенной цены капитала и его использование в финансово-инвестиционном анализе. Предельная (маржинальная) цена капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала (англ. weighted average cost of capital, WACC) применяется в финансовом анализе и оценке бизнеса. Общая цена капитала представляет собой среднее значение цен каждого источника, в общей сумме капитала. Показатель характеризует относительный уровень общей суммы расходов по обеспечению каждого источника финансирования и представляет собой средневзвешенную стоимость капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала может быть рассчитана как:

,

.

В таблице прилагаются значения каждого из символов:

Это уравнение описывает ситуацию для однородных собственного и заемного капитала. Если в капитале присутствуют привилегированные акции со своей стоимостью, то формула будет включать дополнительные слагаемые для каждого источника капитала.

Управление капиталом (пассивом баланса) осуществляют с помощью оценки его стоимости. Стоимость капитала -- это цена, которую уплачивает корпорация за привлечение капитала из различных источников Концепция подобной оценки исходит из того, что капитал как один из факторов производства имеет определенную стоимость, которая существенно влияет на уровень текущих и инвестиционных затрат корпоративной группы. Данная концепция является одной из определяющих в системе управления корпоративными финансами.

Зарубежные экономисты неоднозначно трактуют стоимость капитала. Так, Ф. Ли Ченг и Д. И. Финнерти полагают, что «оценка издержек привлечения капитала, или стоимости капитала является важным этапом процесса принятия инвестиционных решений. Но оценка издержек привлечения капитала важна и при принятии других решений, например о выпуске облигаций, о приобретении оборудования или его аренде, о выборе инвестиционной стратегии. Наконец, главной целью финансового менеджмента является максимизация стоимости компании, а одним из методов достижения этой цели является сокращение издержек, в том числе издержек на привлечение капитала».

В финансовом аспекте стоимость капитала является одновременно оценкой альтернативных издержек (opportunity cost -- англ ). Требуемая инвестором доходность выражает альтернативные вложения в данный проект, а не в другой, аналогичный по уровню риска. Источниками инвестиционных ресурсов могут быть, не распределенная прибыль, кредиты банков, эмиссия акций. Каждому источнику сопутствует определенный риск и,следовательно, различные значения требуемой нормы рентабельности для компенсации инвестиционного риска. Кроме того, компенсация предполагает, что ожидаемая доходность инвестиций будет выше загра1 НУ привлечение инвестиционных ресурсов. Основным аспектом инвестирования является выбор реальных проектов или финансовых активов, доходы от которых обеспечат компенсацию риска и увеличат стоимость акционерного капитала компании. С. Росс считает, что «стоимость капитала в первую очередь зависит от метода использования займов, а не от их источников».

Следует учитывать, что стоимость инвестированного капитала зависит и От степени риска, связанного с его размещением. При использовании корпорацией собственных средств и займов общая стоимость капитала будет раина суммарной прибыли, необходимой для выплаты компенсаций владельцам акций и кредиторам. Иными словами, стоимость капитала будет отражать цену акционерного капитала и цену долговых обязательств корпорации. Ван Хорн отмечает, что «стоимость капитала -- точная или предполагаемая прибыль, необходимая для различных типов финансирования Общая стоимость капитала есть средняя взвешенная индивидуальных стоимостей». Далее Ван Хорн вводит некоторые ограничения, необходимость которых объясняется следующими обстоятельствами. Для корпорации в целом важна концентрация средств. Поэтому общая стоимость капитала как критерий принятия инвестиционных решений применима только в случаях, когда активы компании одинаковы с точки зрения риска:

- инвестиционные предложения, которые оценивают и рассматривают, имеют равную степень риска.

- Если инвестиционные предложения имеют разную степень риска, то необходимая норма прибыли для компании в целом не может служить критерием для принятия решения.

- Приведенные концепции достаточно обоснованы и имеют право на существование и практическое применение в рыночной экономике развитого типа.

- Рассмотрим важнейшие аспекты использования показателя стоимости капитала в деятельности корпорации:

- Стоимость капитала используют как измеритель доходности текущей деятельности. Поскольку стоимость капитала отражает часть прибыли (нераспределенной прибыли), которая должна быть уплачена за привлечение нового капитала, то данный показатель является минимальной нормой ее формирования от всех видов деятельности (текущей, инвестиционной и финансовой) корпорации.

- Показатель стоимости капитала применяют как критерий в процессе осуществления реального инвестирования. Уровень стоимости (цены) капитала используют гак дисконтную ставку, по которой сумму будущего потока приводят к настоящей стоимости. Кроме того, уровень стоимости капитала служит базой для сравнения с внутренней нормой доходности (ВИД) поданному проекту. Если ВИД ниже, чем показатель стоимости капитала, то подобный инвестиционный проект не принимают к реализации.

- Стоимость капитала корпорации выступает главным критерием для измерения эффективности финансовых инвестиций. При оценке доходности отдельных финансовых инструментов (акций и корпоративных облигаций) базой сравнения выступает стоимость капитала. Индикатор стоимости капитала позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость и доходность отдельных видов эмиссионных ценных бумаг, но и определить наиболее перспективные направления финансового инвестирования. Кроме того, данный показатель является мерой оценки прибыльности фондового портфеля в целом.

- Стоимость капитала в разрезе отдельных его элементов (собственного и заемного) используют в процессе управления его структурой с помощью коэффициентов задолженности и финансирования

- Стоимость капитала корпорации выступает критерием эффективности лизинговых операции, т. е. выбора между единовременном оплатой приобретаемого оборудования или взятия его в долгосрочную аренду с правом последующего выкупа. Если стоимость обслуживания лизинга превышает цену капитала корпорации, то применение финансового лизинга становится невыгодным. Лучше в этом случае произвести единовременную оплату приобретаемого оборудования.

- Стоимостью капитала измеряют уровень рыночной цены компании. Снижение цены капитала приводит к росту рыночной стоимости фирмы, н наоборот. Особенно наглядно эта зависимость проявляется в деятельности акционерного общества (АО), цепа акций которого периодически повышается или снижается па фондовом рынке, что влияет на стоимость капитала общества.

Следовательно, управление стоимостью капитала является необходимым условием повышения рыночной цены фирмы.

При управлении стоимостью капитала рекомендуют соблюдать следующие принципы (правила):

- Принцип поэлементной оценки стоимости капитала. По продолжительности функционирования в данной конкретной форме активы и пассивы корпорации подразделяют на долгосрочные и краткосрочные. Мобилизация того или иного элемента пассивов (источников средств) для финансирования активов связана с определенными затратами:

1. акционерам необходимо выплачивать дивиденды;

2. владельцам корпоративных облигаций -- проценты;

3. банкам -- проценты за предоставленные ими ссуды и др.

Структура данных источников существенно различается и зависит от вида предприятия и сферы предпринимательской деятельности. Кроме того, у каждого источника средств цена своя, поэтому цену капитала обычно определяют по формуле средней арифметической взвешенной. Для некоторых источников средств цену капитала можно установить достаточно точно (цена акционерного капитала, банковского кредита н др.). По другим источникам выполнить такие расчеты сложнее (например, по статьям накопленной прибыли, кредиторской задолженности).

Общую величину денежных средств, которую следует уплатить за привлечение определенного объема денежных ресурсов, выраженную в процентах к этому объему, называют ценой капитала. В идеальном случае оборотные активы финансируют за счет краткосрочных обязательств, а внеоборотные активы -- за счет долгосрочных обязательств и собственного капитала. При этом оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств из различных источников. Зная ориентировочную величину стоимости капитала, можно осуществлять сравнительный анализ эффективности вложенных средств в активы корпорации, включая оценку инвестиционных проектов.

- Принцип интегральной (обобщенной) оценки стоимости капитала

Таким обобщающим измерителем служит средневзвешенная стоимость капитала ССК (Weighted Average of Capital -- WACC). CCK представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность, чем ССК. Рассчитывают ССК как средневзвешенную величину индивидуальных стоимостей (цен) привлечения различных видов источников средств:

1. акционерного капитала;

2. облигационных займов;

3. банковских кредитов;

4. кредиторской задолженности;

5. нераспределенной прибыли.

В отличие от внешних источников долевого и долгового финансирования нераспределенная прибыль является внутренним источником корпорации. На первый взгляд кажется, что это бесплатный источник, не связанный с финансовым рынком. Нераспределенная прибыль (оставшаяся после налогообложения и выплати дивидендов) принадлежит акционерам компании. Именно они решают (при участии менеджеров), вложить ли денежные средства в производство или направить их на выплату дивидендов. Поэтому нераспределенную прибыль следует рассматривать как капитал, вкладывая в который акционеры желали бы получить дополнительный доход (прибыль). Поэтому стоимость нераспределенной прибыли совпадает с ценой капитала, полученного от размещения обыкновенных акций. Корпорация вынуждена нести дополнительные затраты, связанные с размещением нового выпуска акций. При мобилизации нераспределенной прибыли такие затраты отсутствуют.

Предельная (маржинальная) цена капитала

Предельная цена капитала - это цена последней денежной единицы вновь привлеченного капитала.

В стабильной организации средневзвешенная цена капитала остается постоянной при изменении объема вовлекаемых ресурсов, но по достижению определенного предела средневзвешенная цена начинает возрастать, следовательно, предельная цена капитала является функцией объема вовлекаемых ресурсов. До определенных границ предельная стоимость дополнительно привлекаемой единицы капитала, независимо от его источника, будет равна величине средневзвешенной стоимости капитала.

Предприятие удовлетворяет свои потребности за счет реинвестируемой прибыли. Однако если потребности велики, вовлекаются внешние источники финансирования, при этом меняется структура источников финансирования в пользу увеличения заемного капитала, при этом увеличивается риск вложения средств предприятия, соответственно ухудшаются условия кредитования. Получение нового объема финансовых ресурсов из внешних источников с более высокой стоимостью приводит к появлению разрыва на графике предельной цены капитала. Однако если цена земных источников остается на постоянном уровне и структура капитала не меняется, то предельная цена капитала может оставаться неизменной.

Контрольная работа №2

ЗАДАНИЕ №1

Инвестору предложено три варианта реализации инвестиционного решения по производству продукции А. Доходы от использования инвестиционного проекта при реализации любого из вариантов одинаковы. Текущие затраты по производству продукции А, а также капитальные вложения по каждому варианту реализации проекта приведены в Таблице 1. Норматив эффективности капитальных вложений, заданный инвестором, Ен = 18%.

Рассчитать сумму приведенных затрат по каждому варианту реализации ИП. Сделать вывод.

Исходные данные для расчета эффективности инвестиционных проектов методом приведенных затрат

Самым эффективным вариантом реализации инвестиционного решения по производству продукции А является первый вариант, так как значение приведенных затрат минимально по сравнению со вторым и третьим вариантами.

ЗАДАНИЕ №2

Инвестору предложено реализовать два инвестиционных проекта с денежными потоками, представленными в таблицах 9 и 10.

Оцените эффективность вложений при ставке дисконтирования равной 20% (для этого необходимо пересчитать значения денежных потоков по инвестиционному проекту с учетом дисконтирования).

Денежные потоки по инвестиционному проекту №1

Денежные потоки по инвестиционному проекту №2

где К - ставка дисконтирования

Решение

Рассчитаем значения денежных потоков по инвестиционному проекту с учетом дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования Kt(Е) определяется по формуле:

Kt(Е)=1/(1+Е)???????????????????^t

где Е -ставка дисконтирования

Проект №1

Коэффициенты дисконтирования по годам:

К1=1/((1+0,20)^1)=0,83

К2=1/((1+0,20)^2)=0,69

К3=1/((1+0,20)^3)=0,58

К0=1/((1+0,20)^0)=1

Проект№2

Таким образом, с учетом дисконтирования, наиболее эффективным является проект №1

ЗАДАНИЕ №3

Рассчитать ЧДД (NPV) по проекту, если инвестиционные затраты по проекту 10000 тыс. руб. Ежегодный доход 4000 тыс. руб. Весь срок инвестиционной стадии принимается за нулевой шаг. Ставка дисконтирования, заданная инвестором 10%; срок полезного использования инвестиционного проекта 5 лет.

Проект следует принять, т.к он окупил себя на 4 год, а экономически оправданный срок реализации инвестиционного проекта - 5 лет.

ЗАДАНИЕ №4

Определите сумму депозитного вклада в размере 200 тыс. руб. через 3 года при ежегодном начислении 28% годовых.

Для расчета воспользуемся следующей формулой:

FV = PV (1 + r/m)^m*n

Где PV - сумма вклада

R - ставка

M - кол-во периодов начисления в год

N - кол-во лет

Сумма депозитного вклада под 28% годовых через 3 года при годовом начислении процентов будет равна 419430,40р.

капитал цена прибыль инвестиционный

ЗАДАНИЕ №5

Рассчитать норму прибыли на капитал по трем альтернативным ИП с денежными потоками, представленными в таблицах 11, 12. 13. Сделайте необходимые выводы по эффективности проектов.

Денежные потоки по инвестиционному проекту №1

Денежные потоки по инвестиционному проекту №2

Денежные потоки по инвестиционному проекту №3

Нпр.= (?D/T)/?K*100%

Нпр - норма прибыли на капитал

?D - сумма годовых доходов за весь срок использования инвестиционного проекта

T - срок осуществления инвестиционного проекта

?К - сумма капитальных вложений на реализацию инвестиционного проекта

Проект 1. Нпр. = 915/6/395*100% = 38.61%

Проект 2. Нпр. = 1425/7/600*100% = 33.93%

Проект 3. Нпр. = 1595/6/900*100% = 29.54%

Таким образом, норма прибыли выше у первого проекта. Значит, он эффективней.

Список используемой литературы

1. Есипов В.Е. Коммерческая оценка инвестиций: Учебное пособие / В.Е.Есипов, Г.А.Маховикова, Т.Г.Касьяненко, С.К.Мирзажанов; Под ред. В.Е.Есипова. - М.: Кнорус, 2009.

2. Колмыкова Т.С. Инвестиционный анализ: Учеб. пособие. - М.: ИНФРА-М, 2010.

3. Янковский К.П. Инвестиции: Учебное пособие. - М.: Питер, 2008

Интернет-ресурсы

1. [Электронный ресурс]: http://www.cbr.ru

2. [Электронный ресурс]: http://www.gks.ru

Размещено на Allbest.ru