Модели финансирования

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Успешность в повседневной деятельности предприятия значительной степени определяется эффективностью управления краткосрочными активами и пассивами. Оба объекта управления естественно взаимосвязаны.

В теории финансового менеджмента принято выделять стратегии финансирования оборотных активов в зависимости от выбора источников покрытия варьирующей их части, т.е. относительной величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели поведения: идеальная, агрессивная, консервативная и компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к формальному выделению соответствующей доли капитала, т. е. долгосрочных источников финансирования, которая рассматривается как источник покрытия оборотных активов. финансирование актив пассив

Важная роль в управлении оборотным капиталом предприятия принадлежит краткосрочным заимствованиям, использование которых определяется выбранной моделью управления оборотным капиталом.

Основные модели финансирования, применяемые для финансирования текущей деятельности организации

Успешность в повседневной деятельности предприятия значительной степени определяется эффективностью управления краткосрочными активами и пассивами. Оба объекта управления естественно взаимосвязаны.

Как известно, источники делятся на собственные и заемные. Привлекая заемные средства, собственники и высший руководящий состав имеют в своем распоряжении более крупный размер денежных средств, и реализовывать более крупные инвестиционные проекты, несмотря на то, что доля собственных средств в общей сумме источников может быть относительно небольшой.

В теории финансового менеджмента принято выделять стратегии финансирования оборотных активов в зависимости от выбора источников покрытия варьирующей их части, т.е. относительной величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели поведения: идеальная, агрессивная, консервативная и компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к формальному выделению соответствующей доли капитала, т. е. долгосрочных источников финансирования, которая рассматривается как источник покрытия оборотных активов (табл. 1).

Таблица 1. Модели управления оборотным капиталом

Важная роль в управлении оборотным капиталом предприятия принадлежит краткосрочным заимствованиям, использование которых определяется выбранной моделью управления оборотным капиталом. Идеальная модель - слишком теоретическая. Действительно, трудно представить ситуацию, когда все оборотные средства сформированы за счет краткосрочных долгов, в реальной жизни она практически не встречается. В последних трех моделях (агрессивной, консервативной и компромиссной) главная идея состоит в том, что для обеспечения ликвидности предприятия необходимо, чтобы необоротные активы в совокупности с системной частью оборотных активов покрывались долгосрочными пассивами.

Заметим, что роль краткосрочных обязательств и их доля в составе источников финансирования текущей деятельности организации возрастает в направлении «консервативная - компромиссная - агрессивная - идеальная модель». Риск нарушения ликвидности при этом изменяется в том же направлении.

Выбор модели управления оборотным капиталом является ключевым моментом финансового менеджмента, определяющим характер взаимодействия предприятия с кредиторами и дебиторами, объемы и сроки кредитных сделок. Общая линия поведения организации в отношении привлечения заемного капитала зависит от ряда объективных причин:

· масштабы деятельности: кредиторы по-разному относятся к крупным и мелким заемщикам, мелкий бизнес менее устойчив, крупные предприятия более инертны, но у них более весомый собственный капитал;

· этап жизненного цикла организации: как правило, на этапе становления трудно найти кредиторов, при налаженном стабильном бизнесе - проще;

· отраслевые особенности структуры издержек: определяют силу операционного рычага и риск заемщика;

· отраслевые особенности кругооборота капитала: скорость его оборота, равномерность поступления выручки, длительность производственно-финансового цикла: наиболее привлекательны для кредиторов предприятия с быстрым оборотом капитала и равномерным поступлением выручки (например, торговое предприятие может позволить себе большие суммы краткосрочной задолженности, не нарушая своей ликвидности);

· сезонность, дискреционность расходов (одномоментные или постоянно осуществляемые).

Политика заимствований должна быть относительно стабильной, т.к. большинство из вышеперечисленных факторов практически неизменны в краткосрочном периоде или могут меняться незначительно. Изменение масштаба деятельности, переход предприятия на очередную стадию жизненного цикла потребуют изменения политики в области привлечения кредитных источников. Определение степени участия заемного капитала в финансировании текущей деятельности организации должно производиться на основе прогнозирования рисков заемщика, учета интересов собственников, акционеров. Организация должна определить, насколько широко она будет привлекать заемные источники финансирования, не выходя за границы допустимого риска.

Конечно, финансовый риск организации осуществляющей свою деятельность только за счет собственных средств и компании финансируемой еще за счет заемных источников будет различен.

Количественная оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе различий в прибыли.

Взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется при помощью показателя «леверидж» (англ. действие небольшой силы, рычага).

Различают два вида левериджа:

ь производственный леверидж, который количественно характеризуется соотношением постоянных и переменных расходов в общей их сумме и вариабельностью показателя «прибыль до вычета процентов и налогов» (т.е. насколько изменится прибыль компании в случае изменения соотношения между постоянными и переменными затратами);

ь финансовый леверидж - соотношением между заемным и собственным капиталом.

Финансовый леверидж возникает в том случае, если организация привлекает заемный капитал. Причина такого шага очевидна, с точки зрения менеджмента и собственников, она имеет возможности для реализации некоторого проекта, но не обладает в достаточном размере собственными источниками финансирования. Прибыль как наиболее доступный из источников средств ограничена, заемный капитал, в принципе, нет. Кроме того, прибыль - это не денежные средства в буквальном понимании, это источник, а собственно средства, олицетворяемые с нею, распылены по различным активам. Поэтому прибыль не может быть использована непосредственно для операций финансирования, в частности оплаты приобретения активов. Другое дело заемный капитал; при его мобилизации возникают «живые» деньги, причем единовременно или в достаточно сжатые сроки и в крупной сумме.

Привлечение заемных средств меняет структуру источников, повышает финансовую зависимость организации, увеличивает ассоциируемый с ней финансовый риск. Именно этим объясняется существенность такой характеристики, как финансовый леверидж.

Сущность и роль финансового левериджа можно выразить следующими тезисами:

а) высокая доля заемного капитала в общей сумме источников финансирования характеризуется как высокий уровень финансового левериджа и свидетельствует о высоком уровне финансового риска;

б) финансовый леверидж свидетельствует о наличие и степени финансовой зависимости от лендеров - лиц, дающих денежные средства в займы;

в) привлечение долгосрочных кредитов и займов сопровождается ростом финансового левериджа и соответственно финансового риска деятельности предприятия;

г) суть финансового риска заключается в том, что регулярные платежи (например, проценты) являются обязательными, поэтому в случае недостаточности источника, а в качестве такового выступает прибыль до вычета процентов и налогов, может возникнуть необходимость ликвидации части активов;

д) для организации с высоким уровнем финансового левериджа даже малое изменение прибыли до вычета процентов и налогов в силу известных ограничений на ее использование (прежде всего, удовлетворяются требования лендеров, т.е. сторонних поставщиков финансовых ресурсов, и лишь затем требования собственников предприятия) может привести к существенному изменению чистой прибыли предприятия.

Выбор модели управления оборотным капиталом, т.е. степени участия кредитных источников в финансировании текущей деятельности организации, зависит от объективных факторов - величины финансового и операционного рычага.

Операционный рычаг - прогрессивное нарастание величины чистой прибыли при увеличении объема продаж, обусловленное наличием постоянных затрат, не изменяющихся с увеличением объема производства и реализации продукции.

Эффект операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от продаж всегда ведет к более сильному изменению прибыли. Этот эффект вызван различной степенью влияния динамики переменных затрат и постоянных затрат на финансовый результат при изменении объема выпуска. Влияя на величину не только переменных, но и постоянных затрат, можно определить, на сколько процентных пунктов увеличится прибыль.

Чем больше доля постоянных затрат компании в структуре себестоимости, тем выше уровень операционного рычага, и следовательно, больше деловой (производственный) риск.

По мере удаления выручки от точки безубыточности сила воздействия операционного рычага уменьшается, а запас финансовой прочности организации наоборот растет. Данная обратная связь связана с относительным уменьшением постоянных издержек предприятия.

Уровень операционного рычага не является постоянной величиной и зависит от определенного, базового значения реализации. На практике большим операционным рычагом обладают те организации, которые имеют большую долю основных фондов и НМА (нематериальных активов) в структуре баланса и большие управленческие расходы. И наоборот, минимальный уровень операционного рычага присущ компаниям, у которых велика доля переменных затрат.

Таким образом, понимание механизма действия производственного левериджа позволяет эффективно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения рентабельности оперативной деятельности организации.

Риск заемщика и пределы безопасного заимствования могут быть определены на основе исследования эффектов операционного и финансового рычага в деятельности предприятия, которые зависят от следующих параметров:

· структуры издержек производства (в торговле - издержек обращения);

· состава источников финансирования (соотношения собственных и заемных средств);

· рентабельности производства, которая ограничивает возможности выплаты процентов;

· уровня налогообложения (через налоги изымается часть денежных поступлений, ограничивается платежеспособность заемщика);

· цены заемных средств, которая определяет доступность кредита.

При использовании заемных средств на условиях выплаты постоянного дохода кредиторам (банковские кредиты, займы, облигации и др.) возрастают риски акционеров, т.к. в таком случае могут сократиться выплаты дивидендов. Кроме того, предприятие, связанное множеством долговых обязательств, лишается свободы маневра.

Снижению риска заемщика способствует, прежде всего политика заимствований, основанная на хеджированном подходе к финансированию, что означает поддержание соответствия между активами и пассивами с точки зрения их срочности и ликвидности.

Увеличение массы применяемого оборотного капитала, связанное с вводом в действие новых производственных мощностей и основных фондов, важнейшее условие экономического роста. Источники финансирования дополнительной потребности в оборотном капитале закладываются в план финансирования инвестиционного проекта на осуществление капитальных вложений и финансируются на долгосрочной основе, как правило, из нескольких источников (собственные средства, облигационные займы, банковские и бюджетные кредиты и т.д.). Остальные перечисленные выше причины изменения потребности в оборотном капитале связаны с текущей деятельностью предприятия.

Необходимо помнить, что управление оборотным капиталом должно органично учитывать рыночную стратегию организации, которая может, например, предусматривать накопление товарных запасов для выхода на рынок в наиболее выгодный для него момент.

Значительное отвлечение средств в дебиторскую задолженность вызывает недостаток средств для текущей деятельности, но в таком случае речь идет не о нехватке оборотных средств вообще, а о нерациональной их структуре. Нормальная дебиторская задолженность, которая своевременно превращается в реальные деньги, является полноценным компонентом оборотного капитала, проблемы возникают, когда процесс обращения дебиторской задолженности нарушается.

Потребность предприятия в дополнительных оборотных средствах финансируется за счет собственных средств или за счет кредита - коммерческого, банковского или бюджетного.

Банковское кредитование. Получение банковского кредита не связано с размерами производства заемщика, устойчивостью генерирования прибыли, степенью распространенности его акций на рынке капитала, как это учитывается при мобилизации средств на финансовых рынках. Объем привлекаемого капитала теоретически может быть сколь угодно большим. Оформление и получение кредита может быть сделано в кратчайшие сроки. Главная проблема в том, как убедить банкира выдать долгосрочный кредит на приемлемых условиях.

Бюджетное финансирование - это наиболее желаемый метод финансирования, предполагающий получение средств из бюджетов разного уровня. Привлекательность этой формы финансирования состоит в том, что за годы советской власти руководители предприятий привыкли к тому, что этот источник средств практически бесплатен, нередко полученные средства не возвращаются, а их расходование слабо контролируется. В силу объективных причин доступ к этому источнику постоянно сужается.

Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов. Поскольку в ходе осуществления хозяйственных связей предприятия поставляют друг другу продукцию на условиях оплаты с отсрочкой платежа, естественным образом возникает взаимное финансирование. Принципиальное отличие данного метода финансирования от предыдущих заключается в том, что он является составной частью системы краткосрочного финансирования текущей деятельности, тогда как другие методы имеют стратегическую значимость. Подобные источники финансирования называют еще спонтанными, поскольку они меняются непредсказуемо, в зависимости от удачливости бизнеса,- его перспективности, динамики.

Традиционно краткосрочные кредиты и займы являются наиболее гибкими формами финансирования дополнительной потребности в оборотных средствах, возникающей по причине конъюнктурных рыночных колебаний спроса и соответственно объемов реализации.

Для покрытия дополнительной потребности в оборотных средствах могут использоваться коммерческий (товарный, денежный, вексельный), банковский, бюджетный кредит. Независимо от характера кредиторов, вида и формы краткосрочного кредитования необходимо видеть связь краткосрочного кредита с движением оборотного капитала. Возможности привлечения и погашения различных внешних источников финансирования зависят от особенностей кругооборота оборотного капитала данного предприятия, связанных с длительностью производственно-коммерческого цикла, сезонностью деятельности и другими условиями. Объектами краткосрочного кредитования могут быть оборотные средства в целом, а также отдельные их элементы, например сырье и материалы, товары и др.

В то же время использование заемных средств позволяет организации увеличить объем производства, получить дополнительные доходы. Начинает действовать финансовый рычаг, который характеризует увеличение доходности собственного капитала за счет привлечения заемных средств, т.е. организация заставляет работать заемные средства на свой финансовый результат.

Финансовый рычаг характеризует соотношение между заемным и собственным капиталом. Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, характеризуется высоким уровнем финансового рычага, если она использует только собственные средства, она финансово независима. В сущности, контроль финансового рычага позволяет осторожно использовать долговые обязательства с фиксированными выплатами для финансирования тех инвестиций (активов), которые обещают доход больше, чем процентные выплаты по этим обязательствам. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот фирмы.

Базовой величиной для определения размера участия заемных средств в финансировании деятельности предприятия является экономическая рентабельность (отношение прибыли за вычетом процентов за кредит и налога на прибыль к средней величине источников собственных средств), которая зависит от эффективности производственной деятельности предприятия: именно прибыльность бизнеса определяет возможность выплаты процентов по кредитам. Величина эффекта финансового рычага, т.е. процента дополнительной прибыли, приносимой использованием в обороте заемных средств, может быть увеличена или за счет увеличения суммы привлеченных ресурсов, или за счет снижения платы за кредит.

При разработке финансовой стратегии использования заемных средств необходимо учитывать оба рычага. Например, предприятие со слабым финансовым рычагом может позволить себе взять больший финансовый риск, иметь большее отношение обязательств к собственному капиталу. Фирма с сильным операционным рычагом, наоборот, должна ограничить привлечение заемных средств для ограничения риска.

При использовании заемных средств на условиях выплаты постоянного дохода кредиторам (банковские кредиты, займы, облигации и др.) возрастают риски акционеров, т.к. в таком случае могут сократиться выплаты дивидендов. Кроме того, предприятие, связанное множеством долговых обязательств, лишается свободы маневра. Заметим, что привилегированные акции, по которым выплачивается гарантированный дивиденд, в этом отношении близки к облигациям. Возможность выплаты дивидендов по обыкновенным акциям зависит от показателя соотношения обязательств с выплатой гарантированного дохода и выпуском обыкновенных акций, т.е. показателя рычага. Если данный показатель слишком высок, при небольшой прибыли выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям будет нечем.

Снижению риска заемщика способствует, прежде всего политика заимствований, основанная на хеджированном подходе к финансированию, что означает поддержание соответствия между активами и пассивами с точки зрения их срочности и ликвидности.

Потребность организации в оборотном капитале не является неизменной величиной, причины изменений могут быть следующие:

ь увеличение масштабов деятельности, когда капиталовложениям в основной капитал должны соответствовать дополнительные вложения в оборотный капитал;

ь краткосрочные изменения рыночной конъюнктуры, на которые фирма должна гибко реагировать, увеличивая или уменьшая объемы продаж, что требует соответствующего изменения величины применяемого оборотного капитала (торговые циклы);

ь сезонные колебания потребности в оборотном капитале, характерные для ряда отраслей;

ь изменение условий снабжения факторами производства и сбыта продукции;

ь рыночная стратегия фирмы;

ь чрезмерное отвлечение средств в дебиторскую задолженность;

ь необходимость восполнения оборотного капитала, разъедаемого инфляцией.

Увеличение массы применяемого оборотного капитала, связанное с вводом в действие новых производственных мощностей и основных фондов, - важнейшее условие экономического роста. Источники финансирования дополнительной потребности в оборотном капитале закладываются в план финансирования инвестиционного проекта на осуществление капитальных вложений и финансируются на долгосрочной основе, как правило, из нескольких источников (собственные средства, облигационные займы, банковские и бюджетные кредиты и т.д.). Остальные перечисленные выше причины изменения потребности в оборотном капитале связаны с текущей деятельностью предприятия.

Колебания объема сбыта неизбежно сопровождаются колебаниями товарных запасов организации. Такие запасы являются одной из форм инвестиций и могут создаваться умышленно и неумышленно.

Колебательные движения товарно-материальных запасов в той или иной степени соответствуют конъюнктурным колебаниям объемов продаж, хотя и не синхронны с ними. Можно наблюдать также т.н. цикл запасов - колебания уровня выпуска продукции вызванные изменениями объема запасов. Потребность в изменении выпуска продукции, может быть вызвана изменением продаж или запасов. Продажи могут быть обеспечены за счет снижения уровня запасов, но выпуск при этом может падать, и наоборот, выпуск будет увеличиваться, если есть запасы. Поскольку многие фирмы поддерживают постоянное отношение запасов к объемам продаж, это значит, что изменения продаж ведут к еще большим изменениям объема производства.

Непостоянная потребность в оборотных активах является характерной чертой ряда видов производственной и коммерческой деятельности, связанных в основном с природными факторами, чередованием сезонов (сельское хозяйство, растениеводство, механизированные работы в полевых условиях, заготовки сельскохозяйственной продукции и сырья, перерабатывающая промышленность, сезонное производство в организациях мясной и молочной промышленности и т. д.).

Естественно, что предприятия с сезонным характером деятельности испытывают наибольшую потребность в оборотных средствах в период массового проведения работ или сезонного накопления производственных или товарных запасов.

Изменение условий снабжения факторами производства и сбыта продукции вполне возможно в деятельности любого предприятия. Например, потребность в увеличении оборотного капитала может измениться вследствие изменения частоты поставок (отгрузки), состава и численности поставщиков (покупателей), их дальности, форм расчетов за товары, работы, услуги.

Кроме того, необходимо помнить, что управление оборотным капиталом должно органично учитывать рыночную стратегию организации, которая может, например, предусматривать накопление товарных запасов для выхода на рынок в наиболее выгодный для нее момент.

Значительное отвлечение средств в дебиторскую задолженность вызывает недостаток средств для текущей деятельности, но в таком случае речь идет не о нехватке оборотных средств вообще, а о нерациональной их структуре. Следует заметить, что нормальная дебиторская задолженность, которая своевременно превращается в реальные деньги, является полноценным компонентом оборотного капитала, проблемы возникают, когда процесс обращения дебиторской задолженности нарушается.

Предприятия также испытывают острый недостаток оборотных средств в периоды высокой инфляции. Это, как правило, те предприятия, которые не имеют возможности в силу объективных рыночных условий компенсировать рост цен на сырье и материалы повышением цен на собственную продукцию. Отсюда появляется необходимость восполнения оборотного капитала, съедаемого инфляцией.

Потребность предприятия в дополнительных оборотных средствах финансируется за счет собственных средств или за счет кредита - коммерческого, банковского или бюджетного. Традиционно краткосрочные кредиты и займы являются наиболее гибкими формами финансирования дополнительной потребности в оборотных средствах, возникающей по причине конъюнктурных рыночных колебаний спроса и соответственно объемов реализации. Дополнительные ресурсы для сезонного увеличения масштабов деятельности предприниматели также находят у кредиторов. Кредитование сезонных затрат традиционный вид банковских услуг, предоставляемых как во всем мире, так и в России, в точности и в советский период. Краткосрочный кредит привлекается предприятиями также в целях компенсации временного отвлечения средств в дебиторскую задолженность, что нельзя оценить положительно, ведь в таком случае предприятие, бесплатно кредитуя своих контрагентов, само вынуждено компенсировать отвлечение средств более дорогим банковским кредитом.

Таким образом, колебания потребности организации в оборотных средствах объективно обусловливают ее спрос на привлеченные ресурсы. Для покрытия дополнительной потребности в оборотных средствах могут использоваться коммерческий (товарный, денежный, вексельный), банковский, бюджетный кредит. Независимо от характера кредиторов, вида и формы краткосрочного кредитования необходимо видеть связь краткосрочного кредита сдвижением оборотного капитала. Возможности привлечения и погашения различных внешних источников финансирования зависят от особенностей кругооборота оборотного капитала данного предприятия, связанных с длительностью производственно-коммерческого цикла, сезонностью деятельности и другими условиями. Объектами краткосрочного кредитования могут быть оборотные средства в целом, а также отдельные их элементы, например сырье и материалы, товары и др.

В любом случае краткосрочный кредит в оборотные средства предприятия имеет следующие признаки:

ь срок краткосрочного кредитования увязан со сроками оборота оборотного капитала - до одного года или не более одного кругооборота капитала;

ь краткосрочный кредит погашается за счет поступлений от текущей деятельности предприятия, из выручки от реализации товаров (работ, услуг), т.к. элементы оборотного капитала составляют большую часть себестоимости, а потому бесперебойность кругооборота оборотного капитала является условием погашения краткосрочного кредита;

ь затраты на привлечение краткосрочного кредита включаются в бухгалтерском (финансовом) учете в состав издержек (себестоимости), в налоговом учете - в пределах установленных ограничений.

Роль кредита в финансировании деятельности зарубежных фирм весьма значительна. Исследователи отмечают, что в США, Великобритании, Германии, Японии, Канаде акции не являются самым важным источником финансирования для организации, просто о них больше дается информации. В 1970-1985 гг. акции составили только 2,1% всех внешних источников финансирования американских фирм. В последние годы американские корпорации прекратили выпуск новых акций и, наоборот, стали их выкупать. В других странах - то же. Выпуск обращаемых ценных бумаг не является основным способом финансирования организаций своих операций. Облигации составляют 29,8% внешнего финансирования, вместе с акциями это 31,9%, т.е. меньше 1/3 внешних источников (исключение - Канада). Косвенное финансирование, включающее в себя деятельность финансовых посредников, значительно важнее, чем прямое финансирование, которое получают непосредственно от кредиторов.

Кроме того, финансовые посредники поглощают большую долю и ценных бумаг. Так, с 1970 г. только 5% облигаций и 50% акций, выпущенных фирмами, попали непосредственно домохозяйствам, остальное скупалось финансовым посредниками (страховые компании, пенсионные фонды, паевые фонды). Таким образом, прямое финансирование обеспечивает только 5% внешнего финансирования. Банки - наиболее важный источник внешнего финансирования фирм. В США, как и в других развитых странах, 61,9% внешнего финансирования - банковские ссуды. В США фирмы ежегодно привлекают в среднем в 25 раз больше средств в виде банковских ссуд, чем за счет акций, только крупные устойчивые корпорации имеют доступ на рынок ценных бумаг для финансирования своей деятельности.

У российских предприятий, как правило, среди краткосрочных обязательств преобладает кредиторская задолженность, а долгосрочные заимствования невелики. Банковский кредит не играет столь заметной роли в обеспечении текущей деятельности предприятий, как это имеет место за рубежом, В то же время существует ряд крупных предприятий, широко использующих банковские кредиты для финансирования текущей деятельности.

Заключение

В условиях рыночной экономики весьма важна эффективность управления финансовыми ресурсами. От этого зависит финансовая состоятельность каждого предприятия. Поэтому особое значение приобретают способы финансирования организации.

На сегодняшний день, на первый план выступает необходимость формирования и совершенствования механизма финансового обеспечения деятельности предприятий, функционирование которого в условиях рынка давало бы возможность стабильного развития.

В современных условиях на российских предприятиях вопросы регулирования массы и динамики прибыли выходят на одно из первых мест в управлении финансовыми ресурсами. Решение данных вопросов входит в рамки операционного (производственного) финансового менеджмента.

Таким образом, финансовая модель, соответствующая особенностям бизнеса, специфике отрасли и решаемым задачам - эффективная основа для разработки оценки финансовой деятельности организации, проведения многовариантных финансовых расчетов для развития бизнеса.

В целом, с учетом всех изложенных аспектов, можно сделать следующий вывод, сравнение различных методов финансирования позволяет предприятию выбирать оптимальный вариант финансового обеспечения текущей эксплуатационной деятельности и покрытия капитальных затрат

Список использованной литературы

1. Берлин С.И. Финансово-экономическая политика и рекреационная экономика: модели взаимодействия// Современные проблемы науки и образования. - 2007. - № 4 - С. 128-132.

2. Дранко О.И. Финансовый менеджмент: Технологии управления финансами предприятия: Учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ -ДАНА, 2004.

3. Карасева И.М. Финансовый менеджмент: Учебное пособие по специализации «Менеджмент организации». -- 2-е изд. М.: Омега-Л, 2007. 335 с.

4. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - 2-е изд. перераб. и доп. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007.

5. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. пособие для вузов.-- 2-е изд., перераб. и доп. -- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.

6. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов. - 2-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. 269 с.

Размещено на Allbest.ru