Введение

Список использованной литературы

Введение

Основной задачей курсовой работы является проведение финансово - экономического анализа деятельности предприятия, выявление основных тенденций его развития и на основе полученных данных определение стоимости бизнеса предприятия.

Рассматриваемое предприятие - Открытое акционерное общество «НефтеХимСэвилен».

Юридический адрес: Республика Татарстан, г. Казань Московский район, ул. Беломорская,101.

Дата государственной регистрации: 19 декабря 2002 г., основной государственный регистрационный № 1021603285186.

Дочерних и зависимых обществ организация не имеет.

Основная деятельность предприятия заключается в производстве. В общем объеме производства в натуральном выражении 33,5% занимают производство сэвилена; 62,7% производство полиэтилена, 3,8% производство клея ПВА. В Республике Татарстан остается 70% продукции. Основные потребители экспортной продукции - Белоруссия, Казахстан, Украина.

Оценка деятельности ОАО «НефтеХимСэвилен» будут осуществляться на 01.01.2011 год.

Исходной информацией будут являться бухгалтерские балансы ОАО «НефтеХимСэвилен» за период деятельности с 2008 года по 2010 год (форма №1, форма №2, форма №5).Задачей проведения финансового анализа предприятия является:

- обоснование прогнозных значений доходов и расходов организации;

- оценка реально сложившегося финансового состояния объекта оценки;

- выявление скрытого или явного банкротства;

- выявление резервов организации с целью установления реальных возможностей наилучшего и наиболее эффективного использования объекта оценки.

При проведении финансового анализа необходимо будет сделать корректные выводы относительно финансового состояния предприятия, которые вытекают из промежуточных аналитических показателей. Выводы аналитического раздела будут использованы в процессе проведения оценки бизнеса организации и должны влиять на итоговую оценку стоимости оценки.

1. Анализ финансового состояния предприятия

1.1 Краткое изложение фактов и выводов

финансовый платежеспособность ликвидность актив

Предприятие ОАО «НефтеХимСэвилен», расположено в г.Казань по адресу: ул. Беломорская,101.

Реквизиты предприятия:

ИНН/КПП 16460158901/164601995; р/с 40702810403000005124 в г. Казань ОАО «АКБ «Ак Барс банк» ; к/с 30101520100000000415

БИК 049205095. Директор: Ахметов Рустам Магазирович, действующий на основании устава.

Целью оценки является получение достоверной информации о существующей на данный момент стоимости компании и следующих объектов: имущественного комплекса предприятия, его составных элементов (материальных, нематериальных и финансовых активов) и отдельных бизнесов компании. Эта информация нужна для принятия обоснованных управленческих решений в текущей деятельности, а также стратегическом планировании и управлении.

Результаты проведенной оценки:

Затратный подход - тыс.руб.

Затратный подход - тыс.руб.

Сравнительный подход - тыс.руб.

Итого с учетом рейтингов стоимость предприятия оценивается в тыс.руб.

1.2 Общие сведения об оцениваемом объекте

Открытое акционерное общество «НефтеХимСэвилен»:

1. дата государственной регистрации: 19 декабря 2002 г., основной государственный регистрационный № 1021603285186.

2. основной вид деятельности - производство пластмасс и синтетических смол в первичных формах.

3. форма собственности смешанная российская собственность с долей собственности субъектов Российской Федерации.

4. дочерних и зависимых обществ организация не имеет.

5. общество подлежит обязательному аудиту (статья 5 Федерального закона от 30 декабря 2008 г. № 307-ФЗ «Об аудиторской деятельности»).

Таблица 1. Информация о связанных сторонах

ОАО «Нижнекамскнефтехим» контролирует 51% акций предприятия. Поставляет по договору поставки на предприятие этилен.

Численность работников на данном предприятии составляет 324 человека, из них руководящих должностей - 47чел, специалистов и служащих - 22 человека, рабочих - 255 человек.

Оплата труда и материальное стимулирование работников производится в соответствии с утвержденными положениями. Среднемесячная заработная плата составила 22342 рублей.

Капитальные вложения за 2010 г. составили 5932 тыс. руб., меньше чем в прошлом году на 877 тыс. руб., произведены полностью за счет амортизации. Износ основных средств на конец года составил 71%, износ рабочих машин и оборудования составил 94 %, что на уровне прошлого года.

1.3 Анализ финансово-хозяйственной деятельности оцениваемого предприятия

Финансовое состояние предприятия характеризуется системой показателей, отражающих процесс формирования и использования капитала предприятия в процессе его кругооборота и возможность предприятия развиваться в фиксированный момент времени.

Анализ платежеспособности, ликвидности предприятия и эффективности использования оборотных средств

Анализ финансового состояния начинается с оценки платёжеспособности (ликвидности) организации в абсолютном выражении. Для этого активы предприятия разделяют по степени ликвидности, а пассивы - по степени срочности их оплаты.

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведённых групп по активу и пассиву. Баланс считается ликвидным, если имеют место следующие соотношения: А1?П1, А2?П2, А3?П3, А4?П4.

Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия)- характеризует способность предприятия погашать текущие обязательства за счёт всех текущих активов предприятия. Коэффициент покрытия представляет собой отношение всех текущих активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам).

Таблица 2

Коэффициент абсолютной ликвидности - характеризует способность предприятия погашать текущие обязательства за счёт наиболее ликвидной части активов - за счёт денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Коэффициент рассчитывается как отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к величине текущих пассивов предприятия.

Таблица 3

Показатели финансовой устойчивости характеризуют степень зависимости предприятия от внешних источников финансирования.

Коэффициент автономии показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования (норматив К>0,6).

Таблица 4

Коэффициент финансовой устойчивости, рассчитывается как отношение собственного капитала к заёмному капиталу ( норматив К>0,6).

Таблица 5

Деловая активность любого предприятия характеризуется положительной динамикой объёма производства и реализации продукции, прибыли, отражающих результаты работы предприятия.

Анализ соотношения основных показателей деловой активности проводится на основе как цепных, так и базисных темпов роста.

Оптимальное соотношение основных показателей деловой активности имеет следующий вид:

ТРпр>ТР выр>ТРоф>100%;

где: ТР пр - темп роста прибыли (чистой);

ТР выр- темп роста выручки от реализации;

ТР оф - темп роста основных фондов.

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств показывает скорость оборота материальных и денежных ресурсов предприятия за период и рассчитывается как отношение объема чистой выручки от реализации к средней за период величине оборотного капитала. Показывает скорость оборота всех оборотных средств организации.

Таблица 6

Коэффициент оборачиваемости МПЗ - имеет большое аналитическое значение, он показывает эффективность использования МПЗ. Чем выше данный показатель (в оборотах), тем меньше затоваривание и тем быстрее можно погашать долги.

К = Себестоимость реализованной продукции / Среднегодовая стоимость материально-производственных запасов

Таблица 7

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности -отражает снижение или расширение коммерческого кредита, предоставляемого организации.

Кок = выручка от реализации продукции / кредиторская задолженность

Таблица 8

Рентабельность продаж - показывает, сколько прибыли приходит на единицу реализованной продукции.

Rпродаж=Прибыль(убыток)от продаж/выручку = 160489/1492487*100%=10,75%

R акт = чистая прибыль/активы=124858/1158359*100%=10,77%

Показатель рентабельности собственного капитала - определяет эффективность использования средств собственников. Коэффициент рассчитывается путем деления балансовой прибыли на среднюю за период величину собственного капитала.

R соб.кап.=чистаяприбыль/(собственныйкапитал/2)*100%=

=124858/631417*100%=19,77%

Рентабельность реализованной продукции - величина прибыли, получаемая с каждого тыс. рубля реализации продукции.

R реал. Прод =

=прибыль/себестоимость*100% =160489/1237870*100%=12,96%

Раздел 2. Определение стоимости предприятия по доходному методу

Доходный подход в оценке бизнеса учитывает влияние на стоимость бизнеса такого важного фактора, как доходность, чем компенсирует недостатки имущественного подхода. Поскольку приобретение бизнеса является вариантом инвестирования средств, доходность является основным критерием инвестиционной привлекательности.

Таблица 9. Расчет текущей стоимости денежных потоков

1. На основе ретроспективного анализа выручки от реализации продукции рассчитаем среднегодовые темпы роста выручки от реализации продукции по формуле среднегеометрической.

=*100%,

где: Х - темпы роста;

П(х) - произведение цепных коэффициентов роста;

К - количество цепных коэффициентов роста;

Определим темп роста выручки от реализации продукции в 2011 году по формуле среднегеометрической:

*100%,

*100% = *100% = 139%,

139-100 = 39%,

следовательно в 2011г. увеличим выручку от реализации на 39%, а в последующие годы будем прибавлять по 2% с учетом инфляционной составляющей.

В постпрогнозный период доходы предприятия стабилизируются, темп прироста выручки от реализации продукции принимается равным 6%.

2. Определим долю себестоимости реализованной продукции в выручке в последнем финансовом году и предположим, что в следующие прогнозные годы данная тенденция сохранится:

= = 0,83 или 83%.

3. Прочие доходы в прогнозных периодах будет равна отношению:

= = 42,4.

4. Прочие расходы в прогнозных периодах будет равна отношению:

= = 30,9.

9. Рассчитаем прогноз капитальных вложений и амортизационные отчисления в табличной форме.

Таблица 10. Прогноз амортизационных отчислений

9.1. В начале 2011 года введены новые основные фонды на 10 000тыс. руб. со сроком полезного использования - 5 лет.

9.2. В начале 2012 года введены новые основные фонды на 15 000тыс. руб. со сроком полезного использования - 10 лет.

9.3. В начале 2013 года введены новые основные фонды на 12 000тыс. руб. со сроком полезного использования - 4 года.

9.4. Поскольку амортизационные отчисления относятся к себестоимости продукции, поэтому в нашем оцениваемом предприятии доля отчислений в составе себестоимости составляет 6,56% и в последующие годы такая тенденция сохранится.

11. Прирост оборотных средств рассчитаем исходя из следующего:

- определим долю переменных и постоянных затрат в составе себестоимости продукции - 70% переменных и 30% постоянных.

- оборотных средств в 2011г. составит

Об ср-ва = (Себ.2011-Себ.2010)*0.7=338 808,58 и т.д.

12. Производственной программой был взят кредит на сумму 20% от валюты баланса (1 329 255 тыс.руб.) или 265 850тыс. руб. сроком на 2 года - 2011г. и 2012г. с процентной ставкой - 15% годовых.

13. Размеры равномерных выплат по погашению кредита и процентов по нему будут уменьшать денежный поток. Возврат кредита должен происходить периодически равными платежами, поэтому расчет величины платежа осуществляется на основе функции сложного процента:

П= ,

где: П - годовые размеры выплат по погашению кредита;

i - процентная ставка по кредиту (15%- 20%);

n-срок в годах на который берется кредит (2-3года);

К- размер кредита в тыс. руб.

П= = 163566тыс. руб.

15. Для определения ставки дисконта используем метод кумулятивного построения. Согласно этому подходу к величине безрисковой ставки дохода добавляются премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием (страновой риск, риски, связанные с размером компании, с зависимостью от ключевой фигуры, с товарной географической диверсификацией, с диверсификацией клиентуры, с финансовой структурой, с ретроспективной прогнозируемостью и т.д.). Обычно конкретная величина премии за каждый из видов риска (за исключением странового) определяется экспертным путем в вероятном интервале от 0 до 5 %.

Данный метод реализуется в следующей формуле:

,

Где: Сбезриск .- безрисковая ставка (ставка процента в высоколиквидные активы). Принимается равной ставке по депозитным вкладам в надежных банках. Примем ее как 8%. - сумма надбавок и премий за риск инвестирования средств в приобретение данного предприятия. Основные факторы риска представлены в таблице.

Таблица 11. Факторы и ставка риска

Исходя из полученных показателей, = 21%, тогда

= 8 +21 = 29%

Коэффициент текущей стоимости для дисконтирования денежных потоков определяется по формуле:

,

где n - периоды прогнозирования

d - ставка дисконта

=0,78

=0,60

=0,47

=0,36

17. Предполагается, что после прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста доходов и расходов.

Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период - стоимость реверсии определим по модели Гордона.

,

где: ДП - денежный поток в первый год постпрогнозного периода;

D - величина ставки дисконта;

g - долгосрочные темпы роста доходов и расходов в постпрогнозный период

= 4 404 657,03

19. Рыночная стоимость предприятия в рамках доходного подхода по методике дисконтирования денежных потоков составляет 2 035025290 руб.

Раздел 3. Затратный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

Затратный подход оценки предприятия основывается на следующем положении: стоимость предприятия может быть определена как разница между рыночной стоимостью и стоимостью его активов и общей суммой обязательств предприятия на дату оценки. Для этого балансовая стоимость активов, а также совокупная стоимость всех обязательств предприятия должна быть скорректирована на основе рыночной цены.

Под стоимостью чистых активов понимается величина определяемая путем вычитания из суммы текущей стоимости активов суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

В состав активов принимаемых к расчету включается: внеоборотные активы, оборотные активы (запасы, НДС, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и прочие внеобротные активы), за исключением задолженности участников по взносам в уставной капитал.

В состав пассивов принимаемых к расчету включаются: долгосрочные обязательства по займам и кредитам, краткосрочные обязательства по займам и кредитам, кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов, и прочие краткосрочные обязательства.

1. Оценка нематериальных активов. Стоимость нематериальных активов равна 2000 руб. и не превышает 10% от валюты баланса.

2. Оценка основных средств. При оценке зданий, сооружений необходимо рассчитать коэффициент - соотношение между индексом СМР по постановлению кабинета министров РТ №572 от 20.07.2011 (59,05) к индексу СМР 1998 (5,6).

Корректировка на машины и оборудование проводится исходя из курса доллара на дату оценки.

Таблица 12. Оценка рыночной стоимости основных средств

3. Долгосрочные финансовые вложения. Это инвестиции предприятия в ценные бумаги, в уставные капиталы других предприятий. Данные активы оцениваются по рыночному курсу.

4. Оценка запасов. При оценке рыночной стоимости запасов необходимо выявить высоколиквидные, низколиквидные запасы и запасы по которым истек годности. Если сроки оборачиваемости запасов меньше 1 месяца, то есть все наименования материалов, сырья полностью расходуются в течение 1 месяца, то корректировка затрат на сырье и материалы не производится. Рыночная стоимость этих запасов принимается равной их балансовой стоимости. Если сроки оборачиваемости запасов больше 1 месяца, то производится корректировка балансовой стоимости запасов. Запасы дисконтируются по сроку их оборачиваемости.

где: С - стоимость запасов;

D - ставка дисконта (можно принять рентабельность оборотных активов);

n - период оборачиваемости запасов.

4.1. высоколиквидные запасы - 10% от стоимости запасов - 9057тыс. руб.

.2. низколиквидные запасы - 81 513тыс. руб.

=71 817тыс руб.

4.3. расходы будущих периодов - 1 545тыс. руб.

тыс. руб.

5. Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности. Из общей суммы дебиторской задолженности предприятия исключается задолженность с истекшим сроком исковой давности, а так же нереальная к взысканию сумма дебиторской задолженности. Остальная часть дебиторской задолженности анализируется с точки зрения сроков ее погашения к должникам штрафных санкций. С учетом этих факторов определяется оценочная стоимость по должнику путем дисконтирования этих сумм по следующей формуле:

С=ДЗ/(1+ R)^T,

где: С - рыночная стоимость дебиторской задолженности;

ДЗ - балансовая стоимость дебиторской задолженности;

R - ставка дисконта;

T - период оборачиваемости дебиторской задолженности.

Оценку рыночной стоимости дебиторской задолженности можно произвести исходя из следующих соображений: платежи по погашению дебиторской задолженности должны быть получены в течение трех месяцев, если организация - дебитор не рассчитывается в пределах этого срока, то на 4-м месяце обязательства начинают дисконтироваться или пропорционально уменьшатся в зависимости от срока неплатежа. Рыночная стоимость дебиторской задолженности рекомендуется представить в табличной форме №13.

Таблица 13. Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности

6. Оценка рыночной стоимости денежных средств. Денежные средства на рублевых счетах принимаются по балансовой стоимости, а на валютном счете подлежат переоценке с учетом курса соответствующей валюты на дату оценки.

7. Оценка рыночной стоимости обязательств.

Стоимость чистых активов предприятия определяется по формуле:

ЧА=А-ЗК,

где: А - сумма внеоборотных и оборотных активов по рыночной тенденции, тыс. руб.;

З.К. - заемный капитал, тыс. руб.

Расчет стоимости предприятия методом чистых активов представлен в таблице 14.

Таблица 14. Расчет стоимости предприятия методом чистых активов

Рыночная стоимость предприятия в рамках затратного подхода по методике чистых активов составляет 4 928478 960 руб.

Раздел 4. Сравнительный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

Сравнительный подход позволяет оценить рыночную стоимость предприятий путем прямого сравнения оцениваемого предприятия с сопоставимыми, цены продажи которых известны. Определить наиболее вероятную цену продажи бизнеса с точки зрения спроса и предложения позволяют метод сделок (для оценки контрольного пакета акций) и метод компании - аналога или метод рынка капитала (для оценки неконтрольного пакета акций).

Определение рыночной стоимости предприятия в рамках данной методики основано на использовании ценовых мультипликаторов.

Мультипликатор - это коэффициент показывающий соотношение между рыночной стоимостью предприятий и каким-либо финансовым показателем. Исходную информацию об объектах аналогах и оцениваемом предприятии представлены ниже в табличной форме.

Таблица 15. Показатели деятельности предприятия - объекта оценки и сопоставимых предприятий

Таблица 16. Расчет оценочных мультипликаторов по предприятиям - аналогам

В силу того, что в качестве аналогов применяются данные двух предприятий, а каждое предприятие имеет только ему характерные условия развития, то необходимо придать средним мультипликаторам по предприятиям-аналогам веса, характеризующие степень доверия к полученным значениям. Сумма всех весов равна 1 и представлена в таблице 17.

Таблица 17. Значение весов для средних мультипликаторов

Оценочный мультипликатор, полученный по компании-аналогу умножается на соответствующий финансовый показатель оцениваемого предприятия. Обоснованная рыночная стоимость ОАО "НефтеХимСэвилен" представлена в таблице 18.

Таблица 18. Расчет собственного капитала ОАО "НефтеХимСэвилен"по мультипликаторам сопоставимых предприятий

Рыночная стоимость предприятия в рамках сравнительного подхода по методу компании - аналога составляет 3585792 660 руб.

Раздел 5. Согласование результатов оценки и определение рыночной стоимости предприятия

Завершающим этапом работы по оценке стоимости предприятия является определение рейтинга или степени важности каждого из рассматриваемых методов оценки. Рейтинг подходов будем определять исходя из двух характеристик: уровень износа основных средств, уровень рентабельности реализованной продукции.