Российский венчурный бизнес: состояние, перспективы, проблемы

Размещено на http://www.allbest.ru

Глава 1. Российский венчурный бизнес: состояние, перспективы, проблемы

Россия сталкивается с экономическими проблемами, связанными с отсутствием налаженной системы финансирования инновационной деятельности. В связи с этим, нетрадиционные источники финансирования, одним из которых является венчурный капитал, начинают привлекать все большее внимание.

На данном этапе в России существуют около 40 инвестиционных венчурных финансовых институтов, совокупный капитал которых не превышает 4 млрд. долл. Созданные в середине 1990 - х. годов при участии Европейского Банка Реконструкции и развития 11 региональных фондов венчурного капитала имеют совокупный капитал 500 млн.долларов, из этих средств 170 млн.долларов освоены как инвестиции в 62 российские компании.

Государственное влияние на развитие венчурного инвестирования в России проявило себя в последние годы. В марте 2002 г. Президентом РФ утверждены «Основы политики РФ в области развития науки и технологий до 2010 года и дальнейшую перспективу», разработаны «Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов в научно - технической сфере на 2000 - 2005 годы» и т.д.

1.1 Основные понятия и характеристики венчурного капитала

Термины “венчурный капитал” и “венчурный бизнес” берут начало от английского слова “venture”, которое переводится в известном словаре В.К.Мюллера как “рискованное предприятие или начинание”, “спекуляция”, “сумма, подвергаемая риску”.

Венчурный капитал - это рисковый капитал и инвестиции в научно-техническое развитие; это экономический инструмент, используемый для финансирования ввода в действие компании, ее развития, захвата или выкупа инвестором при реструктуризации собственности.

Предпосылки появления механизмов венчурного инвестирования:

В условиях интенсивного научно-технического прогресса отказ от осуществления рискованных, но одновременно перспективных предпринимательских проектов грозит на практике куда большими финансовыми потерями для экономики и общества в целом ввиду возможной утраты конкурентоспособности национальных производителей на внешнем и внутреннем рынке, а значит неизбежного сокращения производства, снижения доходов граждан и бюджета государства, роста безработицы и других социально-экономических последствий. Исходя из этой информации, появились такие организационно-управленческие решения, которые с одной стороны, должны были способствовать реализации многообещающих, но рискованных инновационных проектов, а с другой стороны позволили бы минимизировать финансовый риск отдельных инвесторов, сохранив при этом их заинтересованность в достижении поставленных предпринимателем целей. Этот подход и есть основа венчурного механизма финансирования предпринимательских проектов.

Характерные особенности венчурного капитала:

Рассмотрим несколько вариантов характерных особенностей венчурного капитала. В первом варианте выделим три наиболее важные особенности:

Первое принципиально важное отличие состоит в том, что в случае венчурного финансирование необходимое количество денежных средств будет предоставляться без гарантированного обеспечения имеющимся имуществом, сбережениями или прочими активами предпринимателя. Почему в данном случае не прибегнуть к банковскому кредитованию? На это есть несколько причин. Так инновационные проекты начинают приносить прибыль не раньше, чем через 3-5 лет, а значит, подобные кредиты рассчитаны на долгосрочную перспективу, что может существенно ухудшить финансовые результаты деятельности банка. Кроме того, для таких учреждений, как банки, слишком высока степень сопутствующего финансового риска. В-третьих, банки обязательно потребуют предоставление гарантий, залога или поручительства. В данном случае, начинающий предприниматель сам начинает задумываться о необходимости реализации или не реализации данного инновационного проекта.

Второе отличие состоит в том, что инвесторы принимают активное участие в управлении финансируемыми проектами на всех этапах их осуществления.

Третье отличие связано с тем, что венчурные фонды (как ни один другой инвестор), за исключением государства, готовы вкладывать средства в новые наукоемкие разработки. Даже тогда, когда им сопутствует высокая степень неопределенности.

Второй вариант разделения особенностей венчурного финансирования отражен в учебнике А.Т. Каржаува и А.Н. Фоломьева «Национальная система венчурного инвестирования»:

Постоянная связь с инновационной и научно-технической деятельностью. Важно отметить, что для венчурного капитала важны не просто результаты научно-технической и инновационной деятельности, а лишь те, которые имеют высокие шансы признания на рынке и в итоге способные принести высокий суммарный доход, высокую прибыль в довольно короткий промежуток времени.

Органическая связь с человеческим фактором, объединение в себе возможностей финансового капитала и интеллектуального ресурса.

Рискованность, то есть готовность к риску, предрасположенность к нему. Исходя из того, что риски присутствуют в любых экономических процессах различных хозяйственных систем, во всех видах бизнеса, в которых используется обычный финансовый капитал, для венчурного капитала характерным является не просто наличие рисков при его использовании, а наличие более высокого совокупного риска по сравнению с другими формами используемого капитала, преобладание в совокупном риске инвестиционного, инновационного рисков, а также постоянное изменение этих рисков в ходе реализации научно-технических и инновационных проектов. Если отметить еще точнее, то особенностью венчурного капитала можно считать в определенной степени стремление к высоким финансовым рискам, а не просто рискованность.

Дробность финансирования инновационных предпринимательских проектов и различия в прибыльности в разных фазах его жизненного цикла (фаза разработки, стартовая фаза, фаза ранней экспансии, фаза роста - быстрой экспансии, подготовительная фаза, фаза ликвидности - фаза мостового финансирования) - сочетание фрагментарности (по отдельным фазам) и постадийности (в пределах одной фазы).

Функции венчурного капитала:

Научно-производственная функция, которая направлена на содействие технологическому прорыву, на развитие инновационной и деловой активности, которая в итоге содействует устойчивому экономическому инновационному росту хозяйственных систем.

Коммерциализация научно-технической и инновационной деятельности (интеграция науки, образования, производства и рынка, развитие малого предпринимательства, повышение конкурентоспособности экономики различных форм, предприятий, объединений, сокращение времени от идеи нового продукта до его внедрения)

Функция инвестиционного обеспечения научно-технической и инновационной деятельности

Венчурный капитал - гарант временной экономической устойчивости малых инновационных предпринимательских структур

Кто подпитывает деньгами венчурный бизнес? Каковы источники венчурного финансирования?

Структура источников финансирования отличается сильной страновой спецификой, а именно особенностями законодательного регулирования различных стран, а также укоренившимися в финансовой сфере нормами.

США - пенсионные фонды, получившие разрешение вкладывать ограниченную часть своих финансовых ресурсов в инвестиционные проекты с повышенной степенью риска, промышленные и торговые корпорации, страховые компании, различные фонды, физические лица, зарубежные (в частности японские) инвесторы.

Западная Европа - список участников фонда намного шире, его дополняют государственные учреждения, коммерческие и клиринговые банки, университеты и прочие источники. Особенностью источников венчурного финансирования по сравнению с США является больший удельный вес банковских структур. Этим отчасти и объясняется преимущественная ориентация западноевропейских инвесторов на более традиционные и менее рискованные предпринимательские проекты.

Экономическая сущность венчурного капитала - разновидность финансового капитала, выполняющего роль особого инвестиционного фактора-ресурса в общественном воспроизводстве, имеющего преимущественную направленность действия на активизацию научно-технической и инновационной деятельности, сочетающего высокие риски и неопределенность конечного совокупного рыночного эффекта со сверхвысокой доходностью, вложенные в новые или развивающиеся фирмы средства.

законодательный венчурный инвестирование

1.2 Анализ отечественной и зарубежной практики венчурного инвестирования

Последовательность анализа отечественной и зарубежной практики: опыт развития и использования венчурного капитала в США, обладающих наиболее богатой и длительной практикой, затем опыт европейских стран и некоторых стран Азии, а затем рассмотрим опыт развития венчурного капитала в России.

Венчурный бизнес в США: Венчурный бизнес в США является сегодня частью отрасли прямых инвестиций, обеспечивающей финансовую поддержку малых и средних инновационных предприятий на ранних стадиях функционирования и зарождения.

Совокупный объем инвестиций венчурного капитала в США в 1990-2000 гг.

По данным Национальной ассоциации венчурного капитала США и аналитического центра Global Insight, американские компании использовали венчурный капитал в период с 1970-2005 год, в совокупности создали 10 млн. новых рабочих мест и принесли свыше 2,1 трлн. Дохода. Сейчас (2007 год) в них занято 9% рабочей силы частного сектора США и создали 16,6% ВВП.

Особенности венчурного инвестирования в США:

Большие объемы инвестиций и преимущественная направленность на инвестирование высокотехнологичных проектов и фирм

Разнообразие источников (банки, частные и общественные фонды венчурного капитала, инвестиционные компании мелкого бизнеса, страховые компании, пенсионные фонды, органы власти штатов и муниципалистов, иностранные вкладчики, корпорации)

Ориентация на вложение средств в инновационные предприятия, реализующие передовые технологии в различных промышленных отраслях

Рынок венчурного капитала США самый емкий

Рынок венчурного капитала США является органичной частью целостной национальной системы венчурного инвестирования, механизм которого находится в оптимальном соотношении с механизмом государственного регулирования движения венчурного капитала

Двухэтапная схема инвестирования инновационных компаний (на начальных эиапах - поддерживает венчурный капитал, затемподключается капитал фондов прямого инвестирования)

Наибольший интерес у инвесторов и венчурных капиталистов в США вызывают:

- программное обеспечение (20%)

- биотехнологии (19%)

- прочие отрасли промышленности (14%)

- телекоммуникации (13%)

- сетевое оборудование (9%)

- медицина и здравоохранение (8%) (Деньги для роста.Обзор инвестиций в технологический сектор в Европе 2004. СПб.: РАВИ, 2004.с.34.)

Венчурный бизнес в Европе:

Венчурный бизнес в Европе возник в начале 70-х годов, но настоящее развитие получил только в 80-х годах прошлого столетия. За последние 20 лет европейское венчурное инвестирование стремительно развивалось. Во многом начало динамичного развития этой отрасли в Европе было предопределено наличием многолетнего богатого опыта американского венчурного бизнеса, позволившего избежать значительных ошибок и адаптировать к европейским условиям уже достаточно отработанные финансовые и управленческие технологии. Несмотря на большое разнообразие схем венчурного инвестирования в европейских странах, у всех у них есть общие черты, такие как:

Венчурное инвестирование в Европе в меньшей степени, чем в США, связано с научно-технологическим развитием, хотя удельный вес инвестиций в высокотехнологичный комплекс возрастает

Введение в 11 странах ЕС единой валюты евро стимулирует формирование единого европейского рынка венчурного капитала.

Быстрыми темпами растут в Европе транснациональные венчурные фонды

Для венчурного капитала европейских стран в отличие от США основными источниками являются банки и пенсионные фонды

Практически во всех странах Западной и Восточной Европы почти половина венчурных инвестиций направлялась в этап расширения, который был доминирующим среди всех остальных этапов.

2. Венчурный бизнес в России

В России складываются условия, позволяющие при сохранении политической и экономической стабильности, надеяться на успешную адаптацию механизма венчурного инвестирования в ближайшие годы.

Это хорошо понимают пионеры венчурного бизнеса в России, которые объединились в марте 1997 года в Российскую ассоциацию венчурного финансирования (РАВИ). В качестве главной ее задачи провозглашается лоббирование интересов венчурного капитала в Думе и Правительстве, в том числе, - подготовка проекта закона “О венчурном инвестировании”.

История венчурного инвестирования в России насчитывает немногим более 12 лет, когда появились первые венчурные фонды. Основные элементы базы развития венчурного капитала в России:

- Динамика малых и средних предприятий играет весьма существенную роль в развитии венчурного капитала в любой стране. Именно малые и средние предприятия являются наиболее приемлемыми объектами инвестирования, так как рост стоимости этих компаний и их ликвидности обеспечивает соответствующий высоким рискам и многократное возрастание по сравнению с первоначальными инвестициями доходов.

- В России накоплено большое число невостребованных научных открытий и изобретений. Эта невостребованность обусловлена двумя основными причинами: кризисной ситуацией в стране, то есть низкой пока деловой активностью, и недостаточным уровнем коммерциализации результатов НИОКР.

- Важной составной частью базы для развития венчурного инвестирования в России является наличие социального слоя инновационных предпринимателей и инновационных менеджеров. И та, и другая категории совокупного человеческого капитала в нашей стране пока еще не развиты в достаточной степени

- Полноценное развитие венчурного капитала в любой стране невозможно без наличия потенциальных отечественных его источников. В России пока существуют 3 основных инвестора - ЕБРР, правительство США и государственные источники. Потенциальные источники - корпорации, банки, различные фонды, средства населения. Формирование российских венчурных фондов с участием национального капитала находится в зачаточном состоянии, хотя в этой работе готовы участвовать и отечественные пенсионные фонды, и страховые компании и банки. Отсутствие соответствующей законодательной базы не позволяет им эффективно использовать свои средства в данном секторе экономики.

Основные проблемы в привлечении венчурного капитала:

Наиболее серьезным является то обстоятельство, что в России пока не существует нормативно-правовой базы, регламентирующей специфическую деятельность венчурного капитала, соответственно не предусмотрены меры государственной поддержки этого механизма, аналогичные существующим в подавляющем большинстве стран с развитым или только зарождающимся венчурным бизнесом.

К числу препятствий на пути развития венчурного бизнеса можно отнести неразвитость российского рынка ценных бумаг. Можно смело предположить, что в ближайшие 3 - 5 лет для большинства компаний с венчурным капиталом будет недоступна стратегия выхода через публичное размещение акций на отечественном фондовом рынке. Активизация фондового рынка и активная поддержка этого процесса очень важны, так как обеспечивают создание и совершенствование технологий выхода капитала, снижая уровень финансовых рисков и делая венчурный бизнес еще более привлекательным для инвесторов.

Проблемы для потенциальных участников венчурного процесса.

На данном этапе инвесторы предпочитают проекты с невысоким потенциалом, но умеренным риском, из которых легче осуществить "выход". Инвестиции в такие проекты относятся к категории "коротких" денег, возврат которых ожидается через 2 - 3 года. Но и доходность таких инвестиций невысока, по сравнению с инвестициями в high - tech компании, где возврат может быть ожидаем лишь через 5 - 7 лет на фоне низкой предсказуемости рынка и результата

Проблемы соискателей инвестиций.

Недостаточна подготовка менеджмента компаний - соискателей, квалифицированный менеджмент - эффективный показатель уменьшения риска инвестора. Соискателям необходимо учиться доказывать, что их компания имеет реальную нишу на рынке, работоспособный коллектив, защищенные права на интеллектуальную собственность, профессиональный менеджмент, четкое представление о перспективах развития бизнеса и того, как будут "работать" деньги инвестора. Сегодняшние российские "соискатели" зачастую не готовы к открытым отношениям с инвестором, что снижает их перспективы.

Развитие (перспективы):

Августовский кризис 1998 года, в целом нанесший серьезный ущерб экономике, тем не менее, сформировал ряд позитивных предпосылок для развития отечественного бизнеса.

Идет активное изменение приоритетов отечественных финансовых институтов. Отсутствие традиционных способов высокодоходного размещения капитала в связи с обвалом рынка государственных ценных бумаг заставляет их всерьез работать над освоением адекватных цивилизованных механизмов вложения средств, прежде всего в реальный бизнес. Конкретно для венчурного бизнеса благоприятно еще и следующее обстоятельство: повышение спроса на продукцию отечественных компаний требует срочного вложения средств в развитие их производственной базы, при этом в большинстве случаев традиционный механизм кредитования не может быть реализован. Заемщика не устраивают условия предоставления кредита, кредитора - предоставляемые гарантии. В такой ситуации венчурные инвестиции - одна из немногих альтернатив, при этом инвестор имеет хорошие шансы приобрести значительную долю в компании за сравнительно небольшие деньги.

Таким образом, венчурный капитал является одним из эффективных источников финансирования инновационной деятельности, и поэтому создание венчурных сетей на основе эффективного партнерства малых, средних, крупных предприятий, финансовых институтов и государства - важная задача развития экономики нашей страны.

Размещено на Allbest.ru