Принятие инвестиционных решений в условиях неопределенности

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

• Введение
• 1. Экономическая сущность и формы инвестиций
• 1.1 Классификация инвестиций
• 1.2 Внутренние и внешние источники инвестиций
• 2. Содержание и проблемы формирования инвестиционного климата и привлекательности региона
• 2.1 Содержание инвестиционного климата и привлекательности региона.
• 2.2 Проблемы формирования инвестиционного климата и привлекательности региона
• 3. Принятие инвестиционных решений в условиях нестабильности, неопределенности и риска
• 3.1 Выбор инвестиционных решений с помощью дерева решений
• Заключение
• Список использованной литературы
• Приложения
• Введение
• Инвестиционная деятельность является важнейшим и, безусловно, необходимым условием существования и развития современного участника экономических отношений. Она является движущим фактором, позволяющим идти на передовых позициях, тем самым, получая дополнительное преимущество и выгоды, что является основной целью любого лица, осуществляющего предпринимательскую деятельность.
• Но, так как процесс инвестирования предполагает получение выгод в будущем, то закономерно возникает ситуация, в которой решения приходиться принимать в условиях отсутствия достоверной информации и несовершенства прогнозируемых величин, так как ни один из прогнозов не дает стопроцентной гарантии совпадения его с фактической ситуацией.
• Источники неопределенности могут быть самые разнообразные: нестабильность экономической или политической ситуаций, неопределенность действий партнеров по бизнесу, случайные факторы, то есть большое число обстоятельств, учесть которые не представляется возможным (погодные условия, неопределенность спроса на товары, неабсолютная надежность процессов производства, неточность информации и т.д.).
• Экономические решения с учетом перечисленных и множества других неопределенных факторов принимаются в рамках теории принятия решений - аналитического подхода к выбору наилучшей альтернативы или последовательности действий. Данная теория имеет широкую сферу приложения и одним из наиболее важных направлений ее применения является выбор инвестиционных проектов.
• Объект исследования: инвестирование, принятие инвестиционных решений в условиях неопределенности.
• Предмет исследования: исследование и анализ теоритических и практических аспектов инвестиционной деятельности.
• Целью данной курсовой работы является изучение работы механизма инвестирования, определение сущности, понятия и форм инвестиций, изучение методов принятия решений в условиях неопределенности. Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи:
• 1) Изучить экономическую сущность и формы инвестиций, также источники инвестиций;
• 2) Проанализировать инвестиционный климат и привлекательность региона;
• 3) Исследовать методы принятия решений в условиях неопределенности.
• 1. Экономическая сущность и формы инвестиций
• Понятие «инвестиции» достаточно многогранно. Инвестиции -- сложное экономическое явление. Поэтому дать целостную экономическую характеристику инвестициям -- непростая задача. В подтверждение этого можно привести ряд типичных определений инвестиций, характерных для российской и зарубежной экономической литературы.
• Инвестиции -- это помещение капитала, денежных средств в какие-либо предприятия, организации, долгосрочные проекты. Кузнецов Б.Т. Инвестиции. - М.: Юнити, 2009. - 56 с.
• Инвестиции (капитальные вложения), по финансовому определению, это все виды активов (средств), вкладываемые в хозяйственную деятельность в целях получения дохода (выгоды). По экономическому определению, это расходы на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала, а также не связанные с этим изменения оборотного капитала.
• Инвестиции -- это затраты, направленные на создание новых, реконструкцию и расширение действующих основных фондов, функционирующих в отраслях материального производства и непроизводственной сферы. Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В.. Инвестиции: учебное пособие - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2009. - 70с.
• Инвестиции -- это все виды ценностей, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект, экологический эффект;
• В целом, под инвестициями в экономической литературе понимается любая текущая деятельность, которая увеличивает будущую способность экономики производить продукцию. Соответственно, вложение денежных средств и других капиталов в реализацию различных экономических проектов с целью последующего их увеличения называется инвестированием. Юридические и физические лица, осуществляющие инвестиционные вложения, являются инвесторами.
• Экономическим мотивом инвестирования средств является получение дохода от их вложения. Другими словами, к инвестициям относятся только те вложения, которые преследуют своей целью получение прибыли, увеличение объема капиталов. Потребительские вложения, например, в приобретение бытовой техники, автомобилей для бытового личного пользования и других товаров по своему экономическому содержанию к инвестициям не относятся.
• В мировой практике выделяют три основные формы инвестирования:
• · реальные (капиталообразующие) инвестиции;
• · портфельные инвестиции;
• · инвестиции в нематериальные активы.
• Реальные (капиталообразующие) инвестиции - это вложения в реальные активы, т.е. в создание новых, реконструкцию и техническое перевооружение существующих предприятий, производств, технологических линий, различных объектов производственного и социально-бытового обслуживания с целью роста основных фондов или оборотных активов.
• Портфельные инвестиции - это вложения в покупку ценных бумаг государства, предприятий, банков, инвестиционных фондов, страховых и иных компаний. В этом случае, инвесторы увеличивают свой не производственный, а финансовый капитал, получая доход от владения ценными бумагами. При этом, реальные вложения денежных средств, израсходованные на приобретение ценных бумаг, осуществляют предприятия и организации, выпускающие данные ценные бумаги.
• К инвестициям в нематериальные активы относятся вложения, направляемые на приобретение лицензий, патентов на изобретения, свидетельств на новые технологии, товарных знаков, сертификатов на продукцию и технологию производства и иных нематериальных активов.
• 1.1 Классификация инвестиций
• Инвестиции в экономической литературе обычно классифицируют по следующим основным признакам:
• 1. По характеру участия в инвестировании:
• а) прямые инвестиции -- непосредственное вложение средств инвестором в объекты инвестирования (данный вид инвестирования осуществляют, в основном, подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования);
• б) косвенные инвестиции -- инвестирование, опосредованное другими лицами (инвестиционными или финансовыми посредниками). Эти инвестиции осуществляют инвесторы, не имеющие достаточную квалификацию для выбора объектов инвестирования и дальнейшего управления ими. В этом случае они приобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными или другими финансовыми посредниками (например, инвестиционные сертификаты инвестиционных фондов и инвестиционных компаний), а последние, собранные таким образом инвестиционные средства размещают по своему усмотрению -- выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуют в управлении ими, а полученные доходы распределяют затем среди своих клиентов.
• 2. По периоду инвестирования:
• а) краткосрочные инвестиции -- вложение капитала на период, не более одного года (например, в быстрореализуемые коммерческие проекты, краткосрочные депозитные вклады и т.п.);
• б) долгосрочные инвестиции -- вложение капитала на период более одного года (как правило, в крупные и долговременные инвестиционные проекты).
• В практике инвестиционных компаний и банков долгосрочные инвестиции детализируются следующим образом: до 2 лет, от 2 до 3 лет, от 3 до 5 лет, больше 5 лет.
• 3. По форме собственности:
• а) частные инвестиции - вложения средств, осуществляемые гражданами, а также негосударственными предприятиями и организациями;
• б) государственные инвестиции - вложения, осуществляемые центральными и местными органами власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов, а также государственными предприятиями за счет собственных и заемных средств;
• в) иностранные инвестиции - вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами;
• г) совместные инвестиции - вложения, осуществляемые лицами данной страны и иностранных государств. Кузнецов Б.Т. Инвестиции. - М.: Юнити, 2009. - 150 с.

1.2 Внутренние и внешние источники инвестиций

Инвестиции, в особенности реальные (капиталообразующие) инвестиции, могут осуществляться как за счет внутренних (национальных), так и за счет внешних (иностранных) источников. Оба источника инвестиций играют значительную роль для активизации привлечения капитала и развития экономики страны.

Первоначально, рассмотрим внутренние источники инвестиций. В масштабе страны общий уровень сбережений зависит от уровня сбережений населения, организаций и правительства. Так, население может откладывать определенные средства на будущее, компании могут реинвестировать часть полученной от своей деятельности прибыли, а правительство накапливать средства за счет превышения поступлений средств в бюджет над расходами. В то же время, объем сбережений непосредственно влияет на объем инвестиций в стране, поскольку часть средств направляется на потребление, а оставшаяся часть - на инвестиции.

Исходя из этого, можно выделить следующие основные внутренние источники инвестиций:

а) прибыль

Предприятия и организации часто используют прибыль в качестве источника инвестиций. Часть полученной прибыли направляется ими на развитие бизнеса, расширение производства и внедрение новых технологий. Очевидно, что те предприятия и организации, которые не выделяют средств на эти цели, в конечном итоге становятся неконкурентоспособными.

Недостаток финансовых ресурсов, в том числе на развитие бизнеса, предприятия иногда пытаются восполнить за счет повышения цен на свою продукцию. Однако следует учитывать, что увеличение цен на свою продукцию вызывает сокращение спроса на нее, что приводит к проблемам с реализацией продукции, и, как следствие, к спаду производства.

б) банковский кредит

Банковское кредитование во многих развитых странах является одним из основных источников инвестиций. При этом, особую роль играет долгосрочное кредитование, поскольку в этом случае нагрузка на заемщика невысока и у предприятия есть время на “раскрутку” бизнеса. Тем не менее, роль банковского кредитования как источника инвестиций зависит от развития банковской системы и экономической стабильности в стране. Не вызывает сомнений тот факт, что нестабильность в стране приводит к нежеланию банков выдавать долгосрочные кредиты и финансировать инвестиционные проекты.

В целом, банковское кредитование способствует постепенному увеличению производства и, как следствие, общему подъему экономики страны.

в) эмиссия ценных бумаг

Эмиссия ценных бумаг постепенно становится в России источником инвестиций. В то же время, в развитых странах именно выпуск ценных бумаг является одним из основных источников финансирования инвестиционных проектов.

В целях получения средств предприятия могут выпускать как акции, так и облигации. При этом, покупателями ценных бумаг, как правило, могут выступать любые юридические и физические лица, обладающие свободными денежными средствами. Именно они в данном случае выступают инвесторами, предоставляя собственные средства в обмен на ценные бумаги предприятия.

г) бюджетное финансирование

В настоящее время в России наблюдается профицит государственного бюджета. Благодаря этому, возможна реализация части инвестиционных проектов за счет централизованных источников финансирования. При этом, может использоваться как безвозвратное бюджетное финансирование национально значимых проектов, так и кредитование потенциально прибыльных проектов.

Государственные инвестиции обычно направляют на реализацию ограниченного числа региональных программ, создание особо эффективных структурообразующих объектов, поддержание федеральной инфраструктуры и т.д. На современном этапе развития экономики России приоритетными направлениями с точки зрения бюджетного финансирования являются стимулирование промышленного развития и поддержание научно-производственного потенциала.

д) амортизационные отчисления

Амортизационные отчисления направлены на восстановление средств производства, которые изнашиваются в процессе использования при производстве товаров. Однако в настоящее время в России амортизационные отчисления обесцениваются из-за инфляции, что значительно сокращает их роль в качестве источников инвестирования.

Финансовых средств, получаемых национальной экономикой за счет внутренних источников инвестиций, не всегда достаточно для успешного экономического развития страны. Это особенно актуально для стран с развивающейся или переходной экономикой. В связи с этим, необходимо отдельно рассмотреть внешние источники инвестиций, т.е. источники иностранных инвестиций, а именно

а) прямые иностранные инвестиции

Под прямыми инвестициями принято понимать капитальные вложения в реальные активы (производство) в других странах, в управлении которыми участвует инвестор. Инвестиции могут считаться прямыми, если иностранный инвестор владеет не менее чем 25% акций предприятия, или их контрольным пакетом, величина которого может варьироваться в достаточно широких пределах в зависимости от распределения акций среди акционеров. Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25 февраля 1999 года N 39-ФЗ (ред. от 24.07.2007)

Предпринимая прямые капиталовложения, иностранный инвестор может создать полностью принадлежащее ему предприятие, филиал или представительство, создать совместное предприятие, стать совладельцем уже существующего и нормально функционирующего предприятия и т.д. При этом он всегда стремится принять участие или самостоятельно осуществлять руководство этой компанией. Ярким примером прямых капиталовложений является машиностроение: в настоящее время в России функционируют несколько заводов по выпуску и сборке иностранных автомобилей, принадлежащих иностранным компаниям (Форд) или организованным как совместные предприятия (Шевроле Нива).

Следует особо отметить, что прямые зарубежные инвестиции также представляют собой способ повышения технического уровня российских предприятий, поскольку иностранные инвесторы не только вкладывают средства в организацию производства, но и часто внедряют на этих предприятиях современные технологии. Более того, в мировой практике инвестирование преимущественно сосредотачивается в обрабатывающей промышленности, а внутри нее -- в наукоемких и высокотехнологичных отраслях. В некоторых случаях, предприятия с иностранными инвестициями получают прямой выход на международный рынок.

Привлечение прямых иностранных инвестиций должен иметь доступ ко многим сферам национальной экономики, однако должны существовать и некоторые отраслевые ограничения (государственные монополии и т.п.). Примерами таких отраслей являются отрасли, связанные с непосредственной эксплуатацией национальных природных ресурсов (например, нефтедобывающие и газодобывающие отрасли), а также производственная инфраструктура (энергосети, дороги, трубопроводы и т.п.). В перечисленных отраслях целесообразно использовать альтернативные прямым инвестициям формы привлечения иностранного капитала.

б) портфельные иностранные инвестиции

Портфельными иностранными инвестициями принято называть капиталовложения в ценные бумаги зарубежных предприятий и организаций. Также возможно инвестирование средств в ценные бумаги иностранного государства.

Отличительной чертой портфельных инвестиций являются мотивы инвесторов. Так, портфельный инвестор не заинтересован в управлении компанией, ценные бумаги которой он приобрел. Его целью является получение доходов от владения ценными бумагами (дивидендов, процентов, разницы между ценами покупки и продажи и т.д.).

Посредниками при зарубежных портфельных инвестициях в основном выступают инвестиционные банки, через которых инвесторы получают доступ к национальному рынку другой страны.

В качестве ценных бумаг, в которые вкладывают средства иностранные инвесторы, в основном выступают акции и облигации российских предприятий. При этом, наибольший интерес представляют ценные бумаги крупных российских предприятий, таких как Газпром, Роснефть и т.д. В то же время доля портфельных инвестиций, приходящихся на мелкие и средние российские предприятия, достаточно низка. Это вызвано высокими рисками вложения средств в такие компании, что существенно затрудняет привлечение ими иностранных инвестиций.

в) портфельные иностранные инвестиции

В качестве кредиторов обычно выступают международные организации (Международный валютный фонд и др.) и крупные зарубежные банки (Европейский Банк и др.). Среднесрочные и долгосрочные кредиты могут предоставляться промышленным и торговым корпорациям, предприятиям, банкам, финансовым компаниям, а также непосредственно государству.

В последние годы на международном рынке часто используется такая форма долгосрочного финансирования, как проектное финансирование. Оно заключается в предоставлении крупных кредитов под конкретные промышленные проекты предприятий. Таким образом, указанная форма долгосрочного кредитования сближается с прямыми инвестициями.

России необходимо прилагать все усилия к привлечению всех видов иностранных инвестиций, поскольку они в конечном итоге способствуют будущему увеличению производственных мощностей экономики.

инвестиция нестабильность риск

2. Содержание и проблемы формирования инвестиционного климата и привлекательности региона

2.1 Содержание инвестиционного климата и привлекательности региона

В экономической литературе существует широкий спектр определений инвестиционного климата и методов его исчисления.

Инвестиционный климат -- это среда, в которой протекают инвестиционные процессы. Она формируется под влиянием политических, экономических, юридических, социальных и других факторов, определяющих условия инвестиционной деятельности в регионе и степень риска инвестиций. Максимова В.Ф. Инвестирование. - М.: ЕАОИ, 2008. - 190 с.

На региональном уровне инвестиционный климат проявляется через двусторонние отношения предпринимательских структур, банков, профсоюзов, органов власти и других участников процесса. На этом уровне конкретизируется обобщенная оценка инвестиционного климата в ходе реальных экономических, юридических, культурных контактов инвестора и среды.

Если мы хотим увеличить объем привлекаемых извне вложений, необходимо иметь для них условия, лучшие, чем у конкурентов. При этом речь идет не только о зарубежных, но и о национальных инвестиционных ресурсах, «утечка» которых за рубеж означает лишь то, что в собственной стране «климат» для них менее благоприятен.

Содержанием инвестиционного климата регионов является:

- инвестиционный потенциал -- объективные предпосылки, открытость региона для инвестиций, т.е. насыщенность территории факторами, которые могут быть выражены количественно;

- инвестиционный риск -- условия деятельности инвесторов с точки зрения возможности потери инвестиций и дохода от них.

Для всех разновидностей инвестиций необходим разный инвестиционный климат. Получатель инвестиций и инвестор преследуют не одинаковые цели. Так, первый стремится решить комплекс социально-экономических задач при минимуме привлекаемых средств, второй извлечь максимальную прибыль и закрепиться на рынках в экономических системах на длительный период. Таким образом, инвестиционный климат должен соответствовать балансу интересов.

2.2 Проблемы формирования инвестиционного климата и привлекательности региона

Среди проблем формирования позитивного инвестиционного климата выделяются следующие две критически важные позиции.

Во-первых, следует указать на искусственное занижение инвестиционного капитала экономики, вызванное неэффективным механизмом амортизации основного капитала и преимущественно фискальной направленностью механизма налогообложения. При этом оба названных механизма в случае их переналадки способны выступить действенными рычагами оптимизации общероссийских, отраслевых и территориальных параметров инвестиционного климата, а также стимулирования инновационной активности.

Во-вторых, нельзя не отметить административные барьеры, препятствующие предпринимательской деятельности и ее развитию (прежде всего -- на региональном и местном уровнях); их устранение должно стать одной из важнейших целей разворачиваемой в стране административной реформы. Для привлечения же капиталов из-за рубежа дополнительно необходимы стабильные и ясные условия осуществления иностранных инвестиций, режим наибольшего благоприятствования для ввоза инвестиционных товаров, решение вопроса о предоставлении зарубежным инвесторам различного рода преференций, и др.

В СМИ должны размещаться базы данных об инвестиционно-привлекательных проектах и о создании позитивного инвестиционного образа страны в национальном и глобальном информационных пространствах.

В современных социально-экономических условиях существует объективная потребность в инновационной наполненности привлекаемых инвестиций. Сочетание инвестиций с инновационными факторами развития особенно актуально для привлечения инвестиций в сферу малого инвестиционного предпринимательства, что обуславливает особые требования к инвестиционному климату, его составляющим, механизму инвестирования.

Современная структура инвестиционного климата учитывает:

- объективные факторы;

- дифференциацию инвестиционного климата по разным уровням экономики;

- несводимость инвестиционного климата национальной экономики к совокупности инвестиционных климатов регионов (свойство синергизма);

- включение инвестиционного климата в экономическую систему региона;

- возникновение различных рисков как следствие определенных условий.

Инвестиционный климат складывается под влиянием региональных факторов и региональной политики. От того, насколько тесным будет взаимодействие этих элементов, зависит и степень благоприятности инвестиционного климата в регионе.

Существуют несколько методов оценки степени благоприятности инвестиционного климата, одним из них является метод рейтинговой оценки.

В основе всех методов лежит разделение категории инвестиционного климата на три подсистемы: инвестиционный потенциал, инвестиционный риск и инвестиционную активность. Белякова М.Ю. Система управления риском на этапе инвестиционного процесса // Справочник экономиста. - 2008. - №1. - 28 с.

Инвестиционный потенциал региона -- совокупность объективных экономических, социальных и природно-географических и др. факторов, способствующих привлечению инвестиций в регион.

Инвестиционный (некоммерческий) риск представляют вероятность неполной реализации инвестиционного потенциала региона ввиду наличия в нем негативных условий инвестиционной деятельности, формирующих вероятность потери инвестиций или дохода от них.

Поскольку существует временной шаг между создавшимся уровнем инвестиционной привлекательности и соответствующей этому уровню привлекательности инвестиционной активности, целесообразно оценивать объем и темпы привлечения инвестиций в основной капитал региона.

Классифицировать факторы, влияющие на благоприятность инвестиционного климата регионов, можно по длительности действия :

· неизменяемые факторы;

· медленно изменяемые факторы ;

· быстро изменяемые факторы .

по направлению влияния:

· факторы инвестиционного потенциала

1)Природно-географический потенциал. Представляет совокупность ресурсно-сырьевого потенциала и географического расположения региона.

Ресурсно-сырьевой потенциал региона -- часть совокупности природных ресурсов, которые при данном уровне экономического и технического развития общества и изученности территории могут быть использованы в хозяйственной и иной деятельности человечества в настоящее время и в перспективе;

2)Трудовой потенциал. При оценке трудового потенциала региона важным является учет таких факторов как: наличие трудовых ресурсов, профессионально-образовательный уровень трудовых ресурсов, наличие квалифицированной рабочей силы;

3)Производственный потенциал. Характеризует состояние производственной сферы региона;

4)Инновационный потенциал. Представляет уровень развития науки и внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе

5)Инфраструктурный потенциал. Представляет экономико-географическое положение региона и его инфраструктурную обеспеченность. Это один из важных факторов, влияющих на решения инвестора и обеспечивающих возможность снабжения электроэнергией и газом, водой и другими ресурсами производства. Наличие аэропортов и портов обуславливает обеспеченность производства инвестора сырьем, запчастями и возможностью регулярного экспорта продукции. Состояние железных и автодорог, речных путей сообщения также принимается во внимание. Учитывается и то, как рабочие могут добираться до места работы.

Инвестор может способствовать развитию инфраструктуры путем строительства внутренних дорог, подъездных путей, дополнительных подстанций на дизельном топливе, приобретать средства автомобильного сообщения и т.д. Однако основные коммуникации должны быть готовы или создаваться правительством либо муниципалитетами;

6) Потребительский потенциал-- это совокупная покупательная способность населения региона.

· факторы инвестиционного некоммерческого риска

1)Законодательные риски. Исследуются юридические условия инвестирования в те или иные сферы или отрасли; степень развития (состояние) законодательной базы; наличие механизмов гарантий и защиты инвестиций и уровень их охвата; порядок использования отдельных факторов производства;

2)Политические риски как вероятность финансовых потерь для организаций в результате воздействия неблагоприятных политических факторов в стране размещения инвестиций;

3)Социальные риски. Помимо общепринятых аспектов анализа социального положения Субъекта Федерации -- населения, уровня и образа жизни, -- анализу подвергаются также социальная инфраструктура и социальное неблагополучие;

4)Экономический риск отражают негативные тенденции в экономическом развитии региона, текущей экономической ситуации в целом, в режимах финансово-кредитной деятельности.

Экономические условия осуществления инвестиций зависят от многих факторов:

- тенденций, наблюдаемых в экономическом развитии региона;

- емкости существующего местного и мирового рынков и возможности их расширения;

- условий сбыта (состояние товаропроводящей сети, удаленность рынков сбыта) и уровня цен на продукцию, услуги на местном, международном рынках, а также объема импорта аналогичных товаров и позиции поставщиков-конкурентов;

- экономической политики правительства по развитию инвестируемых видов экономической деятельности и т.д.;

5)Экологический риск. Отражает вероятность возникновения и развития неблагоприятных природно-техногенных процессов, сопровождающихся, как правило, существенными экологическими последствиями. Уровень экологического риска возрастает из-за недостаточной изученности функционирования новой, природно-технической системы.

Для целей оценки инвестиционного климата наибольший интерес представляют следующие направления исследования:

- уровень загрязнения окружающей среды;

- природно-климатические условия в регионе;

- уровень радиационного загрязнения окружающей среды;

6)Криминальный риск. Потенциальных инвесторов интересует информационная, экономическая безопасность, аналитика, уровень криминогенности в регионе.

Основными направлениями исследования криминогенной обстановки в регионе являются:

- уровень криминогенной опасности (преступности) в регионе с учетом тяжести преступлений;

- заказные убийства;

- коррумпированность структур власти;

· факторы инвестиционной активности. Грачева М. В.; Секерина А. Б. Риск-менеджмент инвестиционного проекта. Учебник - М.: Юнити-Дана, 2009. - 160 с.(см. приложение 2)

3. Принятие инвестиционных решений в условиях нестабильности, неопределенности и риска

Всякое вложение капитала есть результат принятия определенного решения, в данном случае инвестиционного решения, которому сопутствуют специфические неопределенности. В этих условиях особую важность приобретает проведение регулярных исследований с целью оценки инвестиционной привлекательности в стране и ее регионах: интегрального показателя социально-экономической и политической ситуации, уровня развития экономики и инфраструктуры. Количественным выражением состояния инвестиционной привлекательности являются инвестиционные риски, отражающие вероятность потери средств, вложенных в экономику, вследствие различных социальных, политических, экономических причин.

В современной отечественной хозяйственной практике понятия «риск», «нестабильность», «неопределенность», «анализ рисков», «управление рисками» появились недавно и в большей степени в приложении к финансовому рынку. Лишь последние несколько лет эти понятия, объединив накопленный международный опыт и российскую теоретическую базу законодательно закреплены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования». Утверждено: Министерство экономики РФ, Министерство финансов РФ. Государственный комитет РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике № ВК 477 от 21.06.1999 г. и стали обязательной составляющей любого бизнес-плана инвестиционного проекта.

Предпринимательская среда потенциально несет в себе нестабильность и неопределенность в отношении будущих событий и, соответственно, риск. Первопричиной такого потенциала является нестабильность.

Нестабильность предполагает переход к неизвестному состоянию, затрагивающему устойчивость какой-либо системы (инвестиционной). Шкала колебаний нестабильности достаточно велика, от изменений, результат которых можно предвидеть до изменений совершенно непредсказуемых. Островская Э. Риск инвестиционных проектов. - М., 2009. - 75 с.

Условия нестабильности дестабилизируют инвестиционную деятельность. Причинами нестабильности является непривычное поведение или изменение отдельных элементов инвестиционной среды.

Нестабильность:

- приводит к потере устойчивости субъекта инвестиционной деятельности, соответственно ухудшает количественные значения показателей, его характеризующих;

- изменяет структуру и качественный состав субъекта инвестиционной деятельности;

- ухудшает показатели управляемости субъектом инвестиционной деятельности;

- преобразует субъекты предпринимательской деятельности в новую предпринимательскую структуру (делит или ликвидирует ее) согласно принципам самоорганизации.

Нестабильность для субъекта инвестиционной деятельности, предполагает как не только негативные тенденции и рисковые ситуации, но и возможности для новых уникальных открытий.

Признание нестабильности поможет снизить риски и привести к рождению нового в инвестиционной среде.

Инвестиционная деятельность осуществляется в условиях наличия той или иной меры неопределенности, определяемой следующими факторами:

- неполным знанием всех параметров, обстоятельств, ситуации для выбора оптимального решения, а также невозможностью адекватного и точного учета всей даже доступной информации и наличием вероятностных характеристик поведения среды;

- наличием фактора случайности, т. е. реализации факторов, которые невозможно предусмотреть и спрогнозировать даже в вероятностной реализации;

- наличием субъективных факторов противодействия, когда принятие решений идет в ситуации игры партнеров с противоположными или не совпадающими интересами.

Неопределенность -- неполнота или неточность информации об условиях реализации инвестиционной деятельности, в том числе связанных с ними затратах и результатах. Грачёва М.В. Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов . - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 235 с.

Неопределенность предполагает наличие нестабильности, при которой результаты действий не обусловлены, а степень возможного влияния этих факторов на результаты неизвестна. Для достижения успеха в современной, динамично меняющейся конкурентной среде необходимо инвестору искать свой путь, своего консультанта и собственные методы.

Риск -- потенциальная, численно измеримая возможность неблагоприятных ситуаций и связанных с ними последствий в виде потерь, ущерба, убытков, вплоть до банкротства и ликвидации организации в связи с нестабильностью и неопределенностью, неблагоприятными обстоятельствами экономической деятельности, получения непредсказуемого результата в зависимости от принятого хозяйственного решения, действия. Грачева М.В.; Секерина А. Б. Риск-менеджмент инвестиционного проекта. Учебник - М.: Юнити-Дана, 2009. - 208 с.

Таким образом, инвестиционная деятельность проходит в условиях нестабильности, неопределенности и рисков, и эти категории взаимосвязаны. В количественном отношении нестабильность и неопределенность подразумевают возможность отклонения результата от ожидаемого (или среднего) значения, как в меньшую, так и в большую сторону.

Соответственно, под риском в данном контексте понимается вероятность потери части инвестиционных ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов и (или) обратное -- невозможность получения значительной выгоды (дохода) в результате осуществления определенной целенаправленной деятельности. Поэтому эти три категории, влияющие на инвестиционную деятельность и реализацию предпринимательской идеи, должны анализироваться и оцениваться совместно. (см. приложение 3)

Предпринимательский риск имеет объективную основу из-за нестабильности внешней среды и неопределенности ее воздействия по отношению к субъекту предпринимательской деятельности.

С экономической точки зрения, предпринимательский риск представляет собой событие, которое может произойти с некоторой вероятностью, при этом возможно три экономических результата:

- отрицательный, т. е. ущерб, убыток, проигрыш;

- положительный, т. е. выгода, прибыль, выигрыш;

- нулевой (ни ущерба, ни выгоды).

Финансовые риски можно объединить в три главные категории:

· риск локальный (чистый), результатом таких рисков являются потери, но нет возможности выигрыша, предприниматель может терпеть убытки или остаться без прибыли;

· спекулятивный, предприниматель или выигрывает, или проигрывает;

· глобальный, связан с экономическими, политическими, социальными и природными силами, воздействию которых подвержено человеческое общество (см. приложение 4).

Систематические исследования позволяют повысить качество и адекватность оценок регионального инвестиционного климата и могут отвечать интересам отечественных и зарубежных инвесторов.

Риски, которые возникают в ходе инвестиционной деятельности можно разделить на макро и микро риски.

В условиях нестабильной и быстро меняющейся ситуации субъекты инвестиционной деятельности вынуждены учитывать все факторы, которые могут привести к убыткам. Таким образом, назначение анализа риска -- дать потенциальным инвесторам необходимые данные для принятия решения о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

Особенностью методов анализа риска является использование вероятностных понятий и статистического анализа. Это соответствует современным международным стандартам и является весьма трудоемким процессом, требующим поиска и привлечения многочисленной количественной информации.

Различают две группы подходов к анализу неопределенности:

а) анализ неопределенности путем анализа чувствительности и сценариев;

б) анализ неопределенности с помощью оценки рисков, который может быть проведен с использованием разнообразных вероятностно-статистических методов.

В инвестиционном проектировании целесообразно использовать последовательно оба подхода: сначала первый, затем второй. Причем первый является обязательным, а второй -- весьма желательным, в особенности, если рассматривается крупный инвестиционный проект с общим объемом финансирования свыше одного миллиона долларов.

Цель анализа чувствительности состоит в сравнительном анализе влияния различных факторов инвестиционного проекта на ключевой показатель эффективности проекта, например, внутреннюю норму прибыльности. Анализ сценариев -- это прием анализа риска, который наряду с базовым набором исходных данных проекта рассматривает ряд других наборов данных, которые, по мнению разработчиков проекта, могут иметь место в процессе реализации. Наибольший интерес обычно представляют пессимистичные сценарии.

Метод имитационного моделирования Монте-Карло создает дополнительную возможность при оценке риска за счет того, что делает возможным создание случайных сценариев. Результат анализа риска выражается в виде вероятностного распределения всех возможных значений этого показателя. Следовательно, потенциальный инвестор, с помощью метода Монте-Карло будет обеспечен полным набором данных, характеризующих риск проекта. На этой основе он сможет принять взвешенное решение о предоставлении средств.

Результаты имитации собираются и анализируются статистически, чтобы оценить меру риска. Процесс анализа риска может быть разбит на несколько стадий (см. приложение 5). Для практического осуществления имитационного моделирования можно применять программный продукт «Risk Master», разработанный в Гарвардском университете.

Для анализа инвестиционных рисков, в частности рисков инвестиционных проектов, обычно используется еще качественный и количественный подходы.

Главная задача качественного подхода состоит в том, чтобы выявить и идентифицировать возможные виды рисков. Затем описать и дать стоимостную оценку возможного ущерба и предложить систему антирисковых мероприятий, рассчитав их стоимостной эквивалент.

Качественный анализ рисков инвестиционного проекта проводится на стадии разработки бизнес-плана. В процессе качественного анализа проектных рисков важно исследовать причины их возникновения и факторы, способствующие их динамике, что связано с описанием возможного ущерба от проявлений проектных рисков и их стоимостной оценкой.

Количественные оценки рисков инвестиционного проекта связаны с численным определением величин отдельных рисков и риска проекта в целом. Количественный анализ часто использует инструментарий теории вероятностей, математической статистики, теории исследования операций. Проведение количественного анализа проектных рисков является продолжением качественного исследования и предполагает:

* наличие проведенного базисного варианта расчета проекта;

* проведение полноценного качественного анализа.

Таким образом, задача количественного анализа состоит в численном измерении степени влияния изменений рискованных факторов проекта, проверяемых на риск и поведение критериев эффективности проекта. Грачёва М.В. Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов . - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 350 с.

Таким образом, можно сделать следующие выводы о том, что мероприятия по повышению инвестиционной привлекательности региона могут включать в себя:

а) систему мотиваций региона, побуждающую его к осуществлению инвестиционной деятельности на всех ее этапах и во всех ее формах;

б) анализ возможного появления рисковых ситуаций.

При этом в качестве путей для дальнейших исследований в данной области мы выделяем:

- влияние внутренней и внешней среды функционирования региона;

- систему мотивационных критериев инвестирования (см. приложение 6);

- зависимость от методологического аппарата прогнозирования отдельных показателей, связанных с выбором альтернативных моделей инвестиционного поведения региона.

Вышеперечисленные условия определяют тот факт, что регион не может спонтанно выбрать модель инвестиционного поведения. Это предположение усиливается еще и потому, что нет строгих стандартов уже готовых моделей на уровне региона. Существуют лишь составляющие, на основе которых и осуществляется разработка процесса инвестирования, поэтому модель для каждого отдельно взятого региона будет индивидуальной.

В современных условиях региону необходимо осуществлять разработки в области организации и формировать собственную модель инвестиционного поведения.

Так как риск -- постоянный спутник инвестиционной деятельности, это заставляет инвестора не только анализировать варианты возможных альтернатив, но и искать возможность снизить риск. Методы снижения рисков :

· распределение рисков;

· страхование рисков;

· самострахование (см. приложение 7)

Суть метода разделения рисков заключается в сокращении максимально возможных потерь за одно событие путем разделения активов субъекта инвестиционной деятельности, при одновременном возрастании числа рисков, за которыми необходимо следить.

Под объединением риска понимается метод снижения рисков, при котором возможный риск делится между несколькими субъектами инвестиционной деятельности, что делает потери более предсказуемыми.

Самым распространенным методом снижения риска является полная или частичная передача (трансферт) риска другой стороне, что позволяет учесть интересы сторон, участвующих в предпринимательской деятельности.

Страхование рисков представляет собой сделку о передаче локального (чистого) риска путем заключения двустороннего договора.

Страховые компании считают, что риск может быть застрахован, если он отвечает следующим четырем критериям:

- риск связан с угрозой большому числу клиентов;

- убытки должны быть делом случая и не должны быть подвластны воле предпринимателя;

- убытки должны поддаваться точному измерению;

- вероятные убытки должны быть столь серьезными, что предприниматель не сможет их восполнить.

Самострахование (резервирование) -- создание предпринимателем специального резервного фонда за счет отчислений из прибыли на покрытие непредвиденных расходов наступления рисковых событий.

Техника формирования базы данных о критических точках среды, достижение которых может привести систему в состояние неустойчивости, включает в себя:

сканирование среды -- изучение потока информации существующей в ретроспективе (позволяет выявить аналогичные риски и оценить их последствия для системы);

мониторинг среды -- отслеживание текущей и вновь появляющейся информации с целью недопущения возникновения критической ситуации и потери устойчивости системы;

прогнозирование -- создание информации о будущем среды, ее прогнозных критически точках (точках риска),

Для предпринимателя работа по идентификации рисков никогда не заканчивается, так как по мере развития предпринимательского проекта появляются новые риски. Так выпуск нового изделия может быть связан с подверженностью новому риску.

Как известно, одним из важнейших условий устойчивого развития страны является экономическая безопасность, выбранная в качестве приоритета государственной политики. Категория экономической безопасности является составной частью концептуально-методологического базиса, предлагаемого экономической теорией, обладает собственным предметом исследования и означает защиту экономики страны (региона) от опасных воздействий.

Целью безопасности должно быть не удержание экономики от падения, а рост; не противодействие ее ослаблению, а содействие ее усилению. Важнейшим элементом экономической безопасности в современных условиях является инвестиционная безопасность страны (региона).

Анализ инвестиционной безопасности должен проводиться поэтапно и включать следующие шаги:

- определение и классификация угроз инвестиционной безопасности;

- определение и группировка объектов мониторинга инвестиционной безопасности;

- формирование совокупности показателей, необходимых для диагностики инвестиционной безопасности;

- разработка концепции мониторинга и программно-целевых мероприятий по сценариям для ликвидации, нейтрализации и ослаблению угроз инвестиционной безопасности.

3.1 Выбор инвестиционных решений с помощью дерева решений

Одноэтапные игры с природой, таблицы решений, удобно использовать в задачах, имеющих одно множество альтернативных решений и одно множество состояний среды. Но многие задачи требуют анализа последовательности решений и состояний среды, когда одна совокупность стратегий игрока и состояний природы порождает другое состояние подобного типа. Если имеют место два или более последовательных множества решений, причем последующие решения основываются на результатах предыдущих, то есть появляется целая цепочка решений, вытекающих одно из другого, которые соответствуют событиям, происходящим с некоторой вероятностью, используется дерево решений.

Процесс принятия решений с помощью дерева решений в общем случае предполагает выполнение следующих пяти этапов.

Этап 1. Формулирование задачи. Прежде всего, необходимо отбросить не относящиеся к проблеме факторы, а среди множества оставшихся выделить существенные и несущественные. Это позволит привести описание задачи принятия решения к поддающейся анализу форме. Должны быть выполнены следующие основные процедуры:

* определение возможностей сбора информации для экспериментирования и реальных действий;

* составление перечня событий, которые с определенной вероятностью могут произойти;

* установление временного порядка расположения событий, в исходах которых содержится полезная и доступная информация, и тех последовательных действий, которые можно предпринять.

Этап 2. Построение дерева решений. Построение графического изображения последовательности решений и состояний среды с указанием соответствующих вероятностей и выигрышей для любых комбинаций альтернатив и состояний среды.

Этап 3. Оценка вероятностей состояний среды, то есть сопоставление шансов возникновения каждого конкретного события. Указанные вероятности определяются либо на основании имеющейся статистики, либо экспертным путем.

Этап 4. Установление выигрышей (или проигрышей, как выигрышей со знаком минус) для каждой возможной комбинации альтернатив (действий) и состояний среды.

Этап 5. Решение задачи. Процедура принятия решения заключается в вычислении для каждой вершины дерева (при движении справа налево) ожидаемых денежных оценок, отбрасывании неперспективных ветвей и выборе ветвей, которым соответствует максимальное значение ОДО(ожидаемая денежная оценка).

Указанную схему можно дополнить с помощью использования дополнительной информации состоянии среды.

Перед тем, как принимать решение о инвестировании, игрок должен определить, заказывать ли дополнительное исследование состояния рынка или нет. Он, безусловно, понимает, что дополнительное исследование по-прежнему не способно дать точной информации, но оно поможет уточнить ожидаемые оценки конъюнктуры рынка, изменив тем самым значения вероятностей.

Принятие предложения зависит от соотношения между ожидаемой ценностью (результативностью) точной информации и величиной запрошенной платы за дополнительную (истинную) информацию, благодаря которой может быть откорректировано принятие решения, то есть первоначальное действие может быть изменено. Ожидаемая ценность точной информации о фактическом состоянии рынка (ОЦ_т.и) равна разности между ожидаемой денежной оценкой при наличии точной информации (ОДО_т.и) и максимальной ожидаемой денежной оценкой при отсутствии точной информации (ОДО).

Таким образом, ожидаемая ценность точной информации равна:

ОЦ_{т. и} = ОДО_{т. и} - ОДО

Значение ОЦ_{т. и} показывает, какую максимальную цену должна быть готова заплатить компания за точную информацию об истинном состоянии рынка в тот момент, когда ей это необходимо.

Как вариант, на основании дополнительных сведений можно построить новое дерево решений, где развитие событий происходит от корня дерева к исходам, а расчет прибыли выполняется от конечных состояний к начальным.

Заключение

На основании проделанной работы можно сделать следующие выводы.

Под инвестициями понимается любая текущая деятельность, которая увеличивает будущую способность экономики производить продукцию

Формами инвестиций являются: реальные инвестиции; портфельные инвестиции; инвестиции в нематериальные активы. Источники инвестиций могут быть внутренними (прибыль, банковский кредит, амортизационные отчисления) и внешними(прямые иностранные инвестиции, портфельные иностранные инвестиции).

Инвестирование не является простым вложением денежных средств, как это кажется на первый взгляд. Это, прежде всего, продуманный и ответственный шаг, который определяет дальнейшее состояние инвестирующего субъекта. Данный шаг по своей природе приходится осуществлять в условиях неопределенности различного уровня, что, соответственно, требует дополнительного исследования инвестиционного проекта с применением разнообразных критериев, дающих возможность прояснить ситуацию и принять решение, которое будет максимально соответствовать стратегии инвестирования.

При этом очень важно учитывать среду, в которой осуществляется проект, регион, его климат и привлекательность, то есть, необходимо проводить как качественный, так и количественный анализ (риски регионального, отраслевого, проектного инвестирования).

Для повышения качества принимаемого решения необходимо проводить полный анализ региона, где будет запускаться проект, анализ рисков, использовать надежные источники инвестиций, изучать все досконально, все продумывать на один шаг вперед.

В ситуации отсутствия информации о состояниях среды теория не дает однозначных и математически строгих рекомендаций по выбору критериев принятия решений. Это объясняется в большей мере не слабостью теории, а неопределенностью самой ситуации, ведь инвестор чаще всего находится в условиях неопределенности, риска. Единственный разумный выход в подобных случаях - попытаться получить дополнительную информацию, в отсутствие которой принимаемые решения теоретически недостаточно обоснованы и в значительной мере субъективны.

Хотя применение математических и теоретических методов(выбор решений с помощью дерева решений) и не дает абсолютно достоверного результата и они в определенной степени является субъективным (вследствие произвольности выбора критерия принятия решения), но тем не менее, создают некоторое упорядочение имеющихся в распоряжении ЛПР данных: задаются множество состояний природы, альтернативные решения, выигрыши и потери. Такое упорядочение представлений о проблеме само по себе способствует повышению качества принимаемых решений.

Итак, подводя итог, можно сказать, что инвестор, принимая инвестиционное решение в условиях неопределенности, должен проанализировать климат региона, среды, все риски, не надеяться на 100 % гарантию успеха, а продумать возможные методы снижения риска для получения наибольшей прибыли!

...