Смета затрат на производство и себестоимость рассчитывается в таблице N 1.5.

где ДрР_t - другие расходы - расходы не связанные с производственным процессом (например представительские расходы, расходы по ликвидации непредвиденных аварий).

Сумма процентов за долгосрочный кредит (ПДКП_t) равна:

ПДКПt = ПДК ДКt/12(1.12)

Сумма процентов за краткосрочный кредит (ПККП_t), равна:

ПККПt = ПКК ККt /3 (1.13)

Прибыль к налогообложению рассчитывается по формуле:

ПкНал_t = П_t-ПДКП_t-ПККП_t (1.14)

Налог на прибыль рассчитывается на основе ставки налога на прибыль (СтНП) и прибыли к налогообложению (ПкНал_t) соответствующего планового периода.

НПt = СтНП ПкНалt (1.15)

Прибылью нетто является прибыль, оставшаяся после уплаты процентов по кредитам и налогов. Прибыль нетто рассчитывается по формуле:

ПНТТ_t = ПкНал_t - НП_t (1.16)

Итого прибыль в распоряжении предприятия (ПРП_t) определяется как разность составляющих:

ПРП_t = ПНТТ_t - Див_t (1.17)

где Див_t - дивиденды на акции, определяются по результатам работы предприятия за год.

В соответствии с этим учет дивидендов при составлении финансового плана производится либо в IV -м квартале, либо при составлении годового финансового плана. В данном курсовом проекте дивиденды не учитываются, поэтому при расчетах их величина принимается равной нулю.

Расчет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, производится в последовательности, представленной в таблице 1.6.

Таблица 1.6.Определение размера прибыли в распоряжении предприятия

Денежные средства часто именуются неприбыльными активами. Они необходимы для выплаты заработной платы, покупки сырья, материалов, основных средств, уплаты налогов, обслуживания долга, выплаты дивидендов и т.д. Тем не менее, денежные средства сами по себе не приносят дохода. Таким образом, целью управления денежными средствами является поддержание их на минимально допустимом уровне, достаточном для осуществления нормальной деятельности. Иными словами, необходима сумма денежных средств на счетах и в кассе, которая достаточна:

а) для своевременной оплаты счетов поставщиков;

б) для поддержания кредитоспособности;

в) для оплаты непредвиденных расходов.

Рассмотрим баланс денежных средств (денежный план).

2.5 Составление баланса денежных средств

Предприятие оценивает потребность в наличных средствах в процессе составления своего финансового плана. Сначала прогнозируется изменение основных и оборотных средств в соответствии со временем осуществления требуемых для этого платежей. Эта информация соотносится с прогнозами оборачиваемости средств в дебиторской задолженности, о датах и величине выплачиваемых налогов, дивидендов, процентов и т.д. Вся эта информация обобщается в балансе денежных средств, который показывает предполагаемые предприятием денежные поступления и выплаты за рассматриваемый период. В основном используется баланс денежных средств, спрогнозированный на один год с разбивкой по месяцам; кроме того, имеются более детальные балансы с разбивкой по дням или неделям на предстоящий месяц. Баланс с разбивкой по месяцам используется для планирования, а с разбивкой по дням или неделям - для текущего контроля денежных средств.

Условия реализации продукции, предусмотренные в курсовом проекте, предполагают существование осознанной кредитной политики, состоящей в предоставлении отсрочки платежа для покупателей продукции предприятия и при закупках факторов производства самим предприятием. За норматив отсрочки принимается либо ее величина, заранее оговоренная покупателем и продавцом, либо фактически сложившиеся отклонения от плановых сроков оплаты, если оно имеет статистически устойчивый характер. В курсовом проекте отсрочка задается нормативом в днях: Х%платежа/текущий месяц, брутто месяц, следующий за текущим. Х%оплаты производится в текущем месяце, т.е. месяце реализации или закупки, остаток оплачивается в следующем месяце. Наличие такого норматива позволяет осуществить планирование денежных потоков с учетом дебиторской и кредиторской задолженностей.

В доходную часть денежного плана включаются следующие статьи: реализация в планируемом периоде (справочно); поступление определенной части средств от реализации продукции в текущем месяце (в соответствии с заданным коэффициентом поступления); оплата дебиторской задолженности (часть выручки от реализации, не поступившая в предыдущем периоде). Дебиторская задолженность первого планируемого периода представлена в таблице 1.1. (исходный баланс предприятия)..

В расходную часть денежного плана включаются следующие статьи: затраты на закупку материалов (справочно); оплата определенной части материалов (в соответствии с заданным нормативом); оплата кредиторской задолженности (неоплаченные в предыдущем периоде материалы);

Величина краткосрочного кредита в первом периоде определяется исходными данными.

Итоговая часть денежного плана (табл.1.6., разделIII) включает поступления и расходы денежных средств, денежные средства нетто и остатки денежных средств на счетах предприятия.

Если конечный остаток денежных средств меньше нуля, то рассчитывается минимальная сумма краткосрочного кредита в размере недостающей суммы, проценты за данный кредит начинают выплачиваться в последующие месяцы.

Выручка от реализации (ВР_t), налог на прибыль (НП_t), проценты по долгосрочным и краткосрочным кредитам (формулы 1.4, 1.12, 1.13, 1.15), (табл. 1.6) представлены выше. Косвенные расходы (КосвР_t), другие расходы (ДрР_t) задаются в табл. 1.2. Оплата закупок (Зак_t) и зарплата производственного персонала (ПП_t) рассчитываются в табл. 1.3 по формулам (1.5) и (1.6).

Расчет поступлений денежных средств на основе коэффициента поступлений данного периода (Кпост) рассчитывается по формуле:

ПОСТ_t= Кпост ВР_t(1.18)

Оплата дебиторской задолженности (ДЗ_t) равна остатку дебиторской задолженности на начало периода.

Итоговая сумма поступлений (ИП_t) рассчитывается следующим образом:

ИП_t = ПОСТ_t + ДЗ_t(1.19)

Расчет оплаты закупок в текущем периоде производится по формуле:

ОЗак_t= Кзак Зак_t (1.20)

где Зак_t - объем закупок данного периода,

Кзак - коэффициент оплаты закупок данного периода (табл.1.2.).

Неоплаченная часть закупок текущего периода переходит в кредиторскую задолженность этого периода.

Оплата кредиторской задолженности (КЗ_t) равна сумме кредиторской задолженности на начало периода

Итоговая сумма расходов (ИР_t) равна:

ИР_t = ОЗак_t +КЗ_t + ПП_t + КосвР_t +Др_t+ НП_t + ПДКП_t + ПККП_t (1.21)

Денежные средства нетто (И_t) равны:

И_t = ИП_t - ИР_t (1.22)

Начальный остаток денежных средств (ДС_t-1) для первого периода планирования равен денежным средства в отчетном баланса (табл. 1.1.), для последующих периодов планирования - конечному остатку денежных средств предыдущего периода.

Конечный остаток денежных средств (ДС_t) равен:

ДС_t = ДC_t-1 + И_t (1.24)

Минимальная потребность в кредитах (ПК_t) в текущем периоде определяется недостающей суммой денежных средств предприятия, на покрытие текущих обязательств. Расчет

величины ПК_t производится на основе следующих соотношений:

ПК_t= - ДС_t при ДС_t <0

ПК_t= 0 при ДC_t >=0 (1.23)

Расчеты сводятся в таблицу 1.7.

Таблица 1.7. Денежный план

2.6 Расчет чистых оборотных активов

Для определения нетто оборотных активов на начало периода используются данные баланса за предыдущий период (для первого планируемого периода - баланс за отчетный период).

Нетто оборотные активы на начало (t-1) и на конец (t) периода рассчитываются по формулам:

НОА_t-1 = З_t-1+ ДC_t-1 + ДЗ_t-1 - КЗ_t-1- КК _t-1 (1.25)

НОА_t= З_t+ ДC_t + ДЗ_t - КЗ_t -КК _t(1.26)

Запасы (З_t) представлены в табл. 1.4., формула (1.1). Денежные средства (ДC_t), дебиторская (ДЗ_t) и кредиторская задолженности (КЗ_t) представлены в табл. 1.7. Краткосрочный кредит (КК_t) представлен в таблице 1.7 (ПК_t -минимальная потребность в кредитах).

Величина дебиторской и кредиторской задолженности берется за следующий период. Если предприятие испытывает недостаток денежных средств, то их величина равна 0.

Прирост нетто оборотных активов равен:

НОА_t =НОА_t - НОА_t-1 (1.27)

Таблица 1.8. Расчет чистых оборотных активов

2.7 Составление баланса источников финансовых ресурсов и направлений их использования

Годовой финансовый план представляет собой баланс источников средств и направлений затрат. Он отображен в таблице 1.9.

Прибыль в распоряжении предприятия (ПРП_t), формула (1.15) рассчитывается в табл. 1.6. Амортизация (Ам_t), определяется исходными данными в табл. 1.3. Прирост чистых оборотных активов (НОА_t) рассчитывается по формуле (1.27). Равенство балансов источников и направлений их использования характеризуются следующими формулами:

Б1_t = ПРП_t+ Aм_t (1.28)

Б2_t = НОА_t + И_t (1.29)

Б1_t = Б2_t (1.30)

Таблица 1.9. Финансовый план

Заключительным этапом финансового планирования на предприятии является составление баланса предприятия на плановый период с разбивкой по месяцам. Статьи баланса представляются в агрегированном виде, соответствующем таблице

Таблица 1.10 Плановый баланс

3. Планирование рациональной структуры инвестиций

3.1 Общие положения

В курсовом проекте инвестиции запланированы в последнем месяце планируемого периода. Источником инвестиций являются свободные денежные средства, имеющиеся в распоряжении предприятия, а также привлеченные средства. На этом этапе планирования возникает задача определения структуры финансирования.

При формировании рациональной структуры источников средств обычно исходят из установки найти такое соотношение заемных и собственных средств, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей. Это, в свою очередь, становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерном плече финансового рычага.

РСС=РА + (РА-СРСП)*ЗС/СС(2.1)

гдеРСС - рентабельность собственных средств,

РА- рентабельность активов,

СРСП- средняя ставка процентов по кредитам,

ЗС- заемные средства,

СС- собственные средства,

ЗС/СС- плечо финансового рычага,

РА-СРСП- дифференциал финансового рычага.

Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах предприятия свидетельствует о повышенном риске банкротства и, следовательно, приводит к падению курсовой стоимости акций предприятия. Если же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но акционеры не получают максимума прибыли, что также приведет к падению цены акций предприятия по сравнению с условиями оптимальной структуры капитала.

При инвестиционном планировании в рамках действующего предприятия финансирование инвестиций может производиться как за счет внутренних источников, так и за счет привлечения дополнительных внешних источников, среди которых выделяют 4 основных:

Закрытая подписка на акции.

Привлечение заемных средств в форме кредитов, займов, эмиссии облигаций.

Открытая подписка на акции.

Комбинация первых трех источников.

В дальнейшем в качестве доступных источников финансирования рассматриваются внутренние источники, эмиссия акций и заемное финансирование.

Анализ показывает, что в общем случае для принятия обоснованного решения необходимо учитывать следующие показатели:

1)Цены источников финансирования. Необходимо определить цены отдельных источников и оценить влияние структуры привлекаемых средств на цены источников. Наиболее дорогим источником является эмиссия акций, наиболее дешевым - заемное финансирование.

2)Риск. С точки зрения предприятия риск проистекает из обязательств, принятых на себя предприятием перед инвесторами. Заемное финансирование наиболее рисковано, поскольку возврат кредитов и займов, уплата процентов составляют законное, подтвержденное контрактом право кредиторов. Невыполнение предприятием обязательств по кредитам и займам может привести к банкротству. Акционерное финансирование менее рисковано, поскольку невыплата дивидендов не влечет банкротства предприятия.

3)Контроль. Каждая обыкновенная акция дает ее владельцу право голоса при принятии решения на совете акционеров. Поэтому выпуск новых акций может привести к потере контроля над предприятием.

4)Финансовая маневренность предприятия. Принимаемые в данный момент финансовые решения влияют на финансовые решения, которые будут приниматься в дальнейшем. Финансовая маневренность - это способность компании в будущем произвольно изменять структуру финансирования. Потеря финансовой маневренности является следствием наращивания в течение определенного периода времени финансового рычага и выражается в ограничении возможности предприятия в дальнейшем использовать заемное финансирование. В этих условиях предприятие вынуждено осуществлять финансирование за счет эмиссии акций, цена которых при этом занижена вследствие повышенного финансового риска.

С другой стороны предприятие с солидным запасом финансовой маневренности обладает свободой выбора источников, свободой в распределении выпуска ценных бумаг во времени, что дает ему больше возможностей для достижения оптимальных соотношений источников средств.

В начале раздела в качестве основного критерия формирования оптимальной структуры капитала был назван критерий максимизации курсовой стоимости акций предприятия. Однако для выбора сценария финансирования студенты используют критерий максимума прибыли на акцию предприятия. Максимизация прибыли на акцию означает максимизацию стоимости акций только в случае, когда изменение (Р-Е)ratio акций компании (отношение цены акции к чистой прибыли на акцию), вызванное увеличением финансового риска, не компенсируют полностью эффект увеличения прибыли на акцию.

При реализации на предприятии инвестиционной программы перспективная рентабельность собственных средств в зависимости от принятой стратегии финансирования инвестиций может быть выражена детально в следующей формуле:

_{I=N I=N}

(1-Т)(А₀*РА₀+А_i*РА_i-(ЗC₀+max{А_i-Ам;0}L)CРСП)

^{i=1 i=1<...}