Механизм первичного публичного размещения акций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Реферат

Механизм первичного публичного размещения акций

Введение

Первичное публичное размещение акций (IPO) является эффективным механизмом привлечения необходимых денежных средств путем выхода компании на открытый рынок и размещения акций среди первичных инвесторов. При этом IPO используется как инструмент финансирования не только деятельности самой компании-эмитетнта, но и способствует повышению инвестиционной активности и улучшению инвестиционного климата в стране.

При классическом IPO производится первичное публичное размещение на бирже среди инвесторов акций нового выпуска, предварительно прошедшего государственную регистрацию. В 2012 г. мировой объем IPO составил 358 млрд. долларов, причем Россия заняла пятое место в мире по объему IPO (30,6 млрд. долларов). Это говорит о том, что IPO на российском финансовом рынке обретает сегодня все большую значимость, как в экономическом развитии компаний, так и в контексте развития всего отечественного финансового рынка.

В отечественных реалиях формирование значительного круга инвесторов, складывающегося посредством IPO, является некоторой дополнительной мерой защиты от различного рода противоправных действий (рейдерские захваты и пр.). Вместе с тем, недостаточный уровень развития и относительно низкая эффективность инфраструктуры российского фондового рынка не способствует защите прав и законных интересов инвесторов.

На российском рынке по-прежнему невысока доля ценных бумаг, находящихся в свободном обращении на бирже, что негативно отражается на уровне ликвидности ценных бумаг. Излишняя концентрация оборота российского рынка ценных бумаг не способствует росту публичного размещения и обращения акций в связи со стремлением мажоритарных акционеров сохранить контроль над компанией. Таким образом, публичному размещению акций российскими компаниями мешают неурегулированные вопросы собственности. В частности, эмитенты боятся возможности недружественных поглощений со стороны приобретателей их бумаг.

Недостаточное развитие российских институциональных инвесторов (пенсионных, паевых и страховых фондов), законодательные запреты на инвестирование пенсионных средств и средств паевых инвестиционных фондов в IPO приводят к сокращению числа участников рынка первичного публичного размещения.

Тем не менее, Первичное публичное размещение как инструмент финансирования компаний имеет ряд существенных преимуществ перед такими инструментами привлечения инвестиций, как банковские кредиты и выпуск корпоративных облигаций.

Проведение IPO дает возможность привлечь дешевые инвестиционные ресурсы на неопределенный период времени в отличие от дорогих банковских кредитов и среднесрочных облигационных займов. В результате у компании появляется возможность финансировать крупные долгосрочные инвестиционные проекты. Повышается уровень капитализации компании, что приводит к росту ее стоимости на фондовом рынке, повышению ликвидности и привлекательности для инвесторов акций компании. За счет выпуска дополнительных акций увеличивается собственный капитал компании, что приводит к улучшению ее финансового состояния и возможности привлечения в будущем более дешевого финансирования. При публичном размещении акций повышаются требования к корпоративному управлению и прозрачности структуры бизнеса.

Кроме того, IPO, как инструмент очень многообразен и открывает компании массу дополнительных возможностей. Именно поэтому механизм IPO был выбран мной для исследования.

акция размещение публичный риск

1. Исследование механизма IPO. Основные цели компаний при выходе на IPO

Исследование любого рынка, в том числе рынка компаний уже участвующих и выходящих на IPO лучше всего проводить используя традиционные методы исследования в менеджменте. Один из таких методов - наблюдение и анализ текущей ситуации. В рамках этого метода был произведен сбор информации по компаниям, принимающим участие в процессе IPO. Был произведен анализ их стратегий, исходя из целей и задач и стратегических планов компаний в рамках IPO. Кроме того, был применен прикладной системный анализ для формирования «проблемного поля» таких компаний. Исходя из методов прикладного системного анализа следует, что любые проблемы следует превращать в цели с обратным знаком.

Таким образом был сформирован комплекс основных целей осуществления подготовки компаний к IPO (и реализации данного процесса), являющихся актуальными для российского опыта:

ь Оптимизация объемов капитала, осуществляемая посредством его привлечения со стороны значительного круга инвесторов. Данный пункт наиболее актуален в настоящий момент, поскольку после проведения статистического анализа балансов нескольких предприятий, можно сделать вывод, что у наиболее успешных компаний на российском рынке доля привлеченного катала значительно выше, чем доля собственного. Однако при проведении SWOT-анализа этот же фактор является слабостью компании. Что в свою очередь приводит к методологическому парадоксу. В целом же можно сказать, что подход к каждой компании должен быть индивидуален, а понятие оптимизации рассматриваться только, как оптимизацию капитала именно определенной компании. Ни в коем случае при этом нельзя выводить общую для рынка методологию оптимизации капитала.

ь Посредством торгуемых на рынке акций и, следовательно, наличия того или иного уровня спроса на них, можно говорить о формировании некоторой объективной оценки стоимости компании, которая, в свою очередь, является ориентиром для сделок слияния и поглощения, а также инструментом оценки деятельности и трудовой мотивации сотрудников компании. В данном случае применяются исключительно статистические методы оценки, как стоимости акций во времени, так и критериев успешность компании.

В данном пункте был проведен статистический анализ по рынку на предмет формирования стоимости компании, вышедшей на IPO. Были проанализированы 15 крупнейших российских компаний, которые прошли механизм IPO за прошедшие 10 лет. Особенно примечательно, что компании представляют самые различные сектора экономики, и имеют различные динамики развития. Это доказывает невозможность разработки единого механизма IPO для всех компаний на рынке, а также тот факт, что для каждой компании необходим персонализированный подход.

Таблица 1 Стоимостной анализ размещенных бумаг

*-по состоянию на 1 квартал 2014 года

Таким образом, можно сделать решительный вывод, что механизм IPO неоднороден и не подвержен прямому прогнозированию. Однако тут можно уловить некоторые тенденции для определенных рыночных групп и выделить ключевые моменты развития.

В моей диссертационной работе будет отражена привязка результатов IPO к сектору экономики. Как видно даже по первичному анализу, положительной динамикой в основном обладают компании IT-сектора и сектора коммуникаций. Более того, именно они демонстрируют положительную динамику на протяжении всего периода выпуска бумаг. В то же время, наиболее проблемным в этом плане является сектор реальной экономики и производства. В качестве элемента научной новизны в моей работе будет отражена взаимосвязь результатов IPO с рыночными тенденциями конкретный секторов экономики, а также будет выработан более или менее универсальный механизм по работе с механизмом IPO для компаний нефтегазового сектора.

ь Следующая цель для владельцев акций (учредителей и пр.) IPO- способ капитализации ожидаемых будущих доходов компании, что достигается посредством продажи того или иного объёма акций. Используя метод сценариев можно спрогнозировать, как будущие доходности компании, так и выстроить стратегические планы в зависимости от различных рыночных ситуаций.

В данном пункте в рамках моего индивидуального задания будет выведен ряд рекомендаций для компаний нефтегазового сектора, проводящих IPO. Будут учтены многие сценарии развития рынка нефтегазовой продукции, а также их финансовые последствия. Кроме того, были определены факторы выбора оптимальной фондовой биржи или другой площадки для выхода на IPO и определены факторы данного выбора:

· Сбалансированное регулирование.

· Ликвидность листингованных компаний/ликвидность компаний из peer group/ликвидность международных компаний.

· Наличие сильного сектора для компании (наличие peer group).

· Доступ глобальных инвесторов к бирже.

· Расходы на IPO/ технический листинга.

· Наличие группы индексов, увеличиваещей видимость компании для глобальных инвесторов.

· Вступительные и годовые взносы.

· Быстрая процедура листинга.

· Услуги, оказываемые биржей в процессе подготовки IPO/ технического листинга и после него.

В рамках исследования было проанализировано несколько площадок и рассмотрены их плюсы и минусы. Общий вывод, который был сделан из анализа - до 90% компаний выходящих на IPO в качестве площадки для основного листинга выбирают национальную биржу, что объясняется лучшей узнаваемостью компании на внутреннем рынке и возможностью стать лидером в своем секторе. Если нет никаких серьезных оснований поступить иначе, лучшим местом для проведения IPO является местный рынок компании. Также при выборе рынка следует учитывать и следующие факторы:

· Рынок, где компания осуществляет большую часть своих операций.

· Рынок, где находятся конкуренты компании.

· Рынок, где наилучшие спрос и ликвидность (при условии, что существуют и другие поводы для листинга на этом рынке).

Однако стоит отметить, что в рамках исследования удалось определить, что данные факторы являются основополагающими скорее для мирового рынка, чем для отечественного. Далее мы определим площадки, на которых чаще всего производят выход на IPO российские компании.

Далее IPO был рассмотрен, как способ качественного роста уровня ликвидности капитала, поскольку после проведения данной процедуры кредитные институты рассматривают акции публичных котируемых компаний в качестве достаточного ресурсного обеспечения осуществляемых кредитных линий. Таким образом, публичные компании приобретают иной финансовый статус. Что в свою очередь ведет к тому, что к данной компании, возможно, придется применять иные методы исследования внутреннего состояния. Однако, мы не рассматриваем этот вопрос в данной теме

Общая схема процесса подготовки компании к IPO детерминирована следующими последовательно реализуемыми этапами:

ь Принятие собственниками и руководством компании принципиального решения об осуществлении IPO. Исключительную важность в контексте общей результативности IPO приобретает процедура оценки компании собственно перед IPO. Отмечу следующий принципиальный аспект: процесс IPO предполагает, что компания впервые выводит свои акции на биржу, делая их доступными для неограниченного круга заинтересованных лиц: подобный вариант является классическим «подвидом» IPO - PPO (англ. Primary Public Offering). Спецификой российской практики IPO является тот факт, что отечественный опыт в данной сфере обнаруживает некоторую «подмену понятий», когда IPO есть не только первичное, но и вторичные - публичная продажа пакетов акций действующих акционеров широкому или ограниченному кругу инвесторов - размещения на рынке пакетов акций. IPO есть механизм приобретения компанией принципиально нового статуса (имеющего качественные финансовые основания), когда она становится публичной компанией с ясной и прозрачной отчетностью - все эти аспекты являются позитивными факторами формирования определенного уровня лояльности партнеров и кредиторов. Следует отметить, что на предварительном этапе, важна адекватная оценка стоимости компании. Это достигается статистическими и аналитическими методами. В данном случае с помощью анализа баланса компании при учете остаточной стоимости и совокупной стоимости текущих и будущих проектов, а также оценки бренда. Это позволяет не допустить переоценки или напротив заниженной ценности активов заинтересованной стороной, как случилось, к примеру, в начале 2000-х, после IPO интернет-компаний. Осуществление альтернативного выбора площадки для реализации IPO: это могут быть как отечественные площадки (Московская биржа), так и зарубежные платформы (NASDAQ, LSE, NYSE, DB)

ь Подготовка консолидированной отчетности МСФО за предшествующие три года. Вместе с тем, при осуществлении первоначального перехода на МСФО непременно необходимо применять правила специального стандарта МСФО (IFRS) 1 «Первое применение МСФО», реализация которого детерминирована использованием комплексного ретроспективного подхода (де-факто, это некое моделирование, как если бы данной компанией МСФО применялись всегда). Для осуществления изначального перехода необходимо, собственно, выполнить в полной мере четыре основополагающих аспекта: во-первых, осуществить признание всех категорий активов и обязательств, признание которых является базисом практики МСФО. Во-вторых, в полной мере отказаться от признания всех активов и обязательств, признание которых вступает в противоречие с логикой и практикой ведения МСФО. В-третьих, реализовать масштабную и комплексную перегруппировку - реклассификацию всех без исключения статей отчетности в соответствии с МСФО. В-четвертых, осуществить переоценку всех категорий активов и обязательства согласно МСФО. Отметим также, что общим правилом является подготовка переходящим на МСФО субъектом хозяйствования сравнительного бухгалтерского баланса по МСФО для целей включения в отчетность, впервые подготовленную по МСФО. Важно понимать, что данная сравнительного характера информация должна в полной мере соответствовать МСФО

ь Создание команды, на которую будет возложены функции «выведения компании на рынок». Здесь стоит применять стратегические методы исследования. В частности, принципе детерминированности обязанностей. В большинстве случаев в состав такого образования входят: аудиторская компания, инвестиционный банк, фирма, оказывающая юридическое сопровождение, привлеченный сторонний консультант по IPO, организации, оказывающая субъекту хозяйствования PR-поддержку. Именно эти «подрядчики» осуществляют такие обязательно необходимые при осуществлении IPO процедуры как юридическая экспертиза бизнеса, подготовка и аудит финансовой отчетности, оценка технологического и кадрового потенциала, и, наконец, маркетинговый анализ деятельности.

Данные пункты были рассмотрены в рамках статьи и доклада «Подготовка компании к IPO» и опубликованы в сборнике конференции "Финансовые проблемы и пути их решения: теория и практика".

Выводы сделаны из опыта работы нескольких компаний, уже вышедших на IPO и тех, которые только планируют данный процесс. Рассматривая IPO в более «масштабном» разрезе с позиций мирового опыта, следует отметить, что экономический потенциал страны напрямую не связан с объемами первичных публичных размещений акций компаниями-резидентами. Вместе с тем, для России перспективное динамичное развитие рынка IPO имеет стратегическую важность: во-первых, первичное публичное размещение является основой роста и структурной перестройки экономики; во-вторых, IPO способствует привлечению инвестиций и развитию системы венчурного финансирования. В целом, развитие IPO на отечественном финансовом рынке расширяет перечень ликвидных финансовых инструментов и повышает капитализацию российского фондового рынка.

2. Риски компаний при IPO

Однако, нельзя забывать, что выход на IPO несет определенные риски для компаний, особенно для небольших. Небольшому эмитенту, в большинстве случаев, сложно привлечь много инвесторов, по сравнению с гигантами, и в первую очередь это повлияет на вынужденную продажу крупного пакета акций, и как следствие может повлиять на вмешательство инвесторов в работу менеджмента.

Для того, чтобы проанализировать риски компаний при выходе на IPO следует применять морфологические методы исследования в менеджменте. Риски при этом разделяются на внешние и внутренние. А методы устранения рисков зависят от структуры компании и ее функционала.

В рамках статьи «Риски при IPO», которая была написана на основе анализа компании ОАО «Сибнефтегеофизика», г. Новосибирск, были рассмотрены основные риски компаний нефтяного рынка при использовании механизма IPO, а также при учете системного подхода в менеджменте, обобщенные перспективы борьбы с ними.

Таки образом Внешние риски связаны с конъюнктурой рынка. На эффективность размещения могут повлиять рост инфляции и другие факторы, устранить которые эмитент не в силах.

Нельзя не отметить, что даже сложная обстановка на рынке не всегда является помехой к размещению. Всегда есть периоды, когда у инвесторов появляется оптимизм по поводу состояния рыночной экономики, и удачно угадав этот период, компания может эффективно разместиться.

Многие компании от удачного размещения чаще всего удерживают отсутствие каких-либо гарантий, так как застраховаться от внешних рисков невозможно, а процесс подготовки к IPO довольно трудоемкий и требующий достаточного количества времени и ресурсов. Обычно при нем, как это говорилось выше, применяется метод моделирования ситуаций. В своей диссертационной работе я буду применять этот метод для создания стратегий в рамках текущей рыночной ситуации и возможных изменений конъюнктуры рынка. Уже сейчас можно сказать, что любая компания применяет данный метод в рамках стратегического планирования. Это проявляется в наличии у любой компании трех сценариев развития событий: позитивного, негативного и нейтрального. Однако при наличии у компании более мощного отдела стратегического планирования метод сценариев гораздо более разнообразен и предполагает наличие определенных целей для предотвращения наиболее нежелательных сценариев, а также варианты действия компании при их проявлении.

Например, вариант дополнения внешних рисков внутренними. С внутренними рисками совершенно другая ситуация, на них вполне может повлиять любая компания.

К внутренним рискам относятся как недостаточный уровень капитализации, так и финансовые и управленческие риски. Также нельзя не отметить, особенно для российских компаний, такой аспект при выходе на IPO, как раскрытие информации. Для западных инвесторов, это одно из наиболее ключевых условий. Серьезным аргументом от отказа IPO также могут послужить и другие негативные факторы: если компанией владеет не одно юридическое лицо, незаконный уход от налогов и др.

Принимая решения о выходе на IPO, компании должны учитывать, смогут ли они раскрыть о себе информацию, поддерживать заданный уровень прозрачности, или может вначале рассмотреть возможность привлечения стратегического инвестора, а уже потом выходить на более высокий уровень, к IPO. В рамках XVII Всероссийской научно-практической конференции молодых ученых, аспирантов и студентов, которая прошла 15-18 октября 2014 года, была проведено и опубликовано исследование на предмет наиболее удобных для проведения механизма IPO площадок.

Главной задачей проведения IPO является привлечение инвесторов. Инвесторами могут быть инвестиционные компании, пенсионные фонды, страховые компании, банки, частные инвесторы. При решении задачи по привлечению инвесторов значимую роль занимает выбор организатора размещения, который и решает данную проблему, тем самым минимизирует риски компании.

На данный момент времени российские компании по-прежнему не спешат становиться публичными: в качестве источника финансирования они предпочитают обращаться за кредитом в банк, а не привлекать акционерный капитал через IPO.

Применяя методы сбора и классификации информации, мной был проведен обзор IPO российских компаний за 2005-2013 годы, который показал, что российские бизнесмены предпочитают размещаться на Лондонской бирже.

В указанный период там было проведено 64 сделки IPO компаний из России. В 2012-2013 гг. российские компании провели одинаковое число сделок IPO в России, США и на Лондонской фондовой бирже - по четыре на каждом рынке. В течение восьми лет на IPO в основном выходили металлургические, горнодобывающие и нефтегазовые компании, а в прошлом году наиболее активными стали компании сектора финансовых услуг, а также технологий и коммуникаций. На рисунке 1 вы можете видеть статистику российских компаний, использующих механизм IPO по отраслям.

Рисунок 1 IPO российских компаний на московской бирже по отраслям

Заключение

В целом IPO - дело достаточно сложное. Успешное IPO - это сочетание искусства консультантов, тяжелой подготовительной работы и рыночного везения. И если первые две составляющие действительно можно заранее проработать, то с везением на рынке никак не угадаешь. Именно поэтому столь необходимо применять при изучения данного вопроса научный подход и научные методы исследования в менеджменте. Во время написания статей и диссертации мною было использовано множество методов от простого сбора и классификации информации до прикладного системного анализа, метода сценариев и морфологического разбора рисков и угроз.

Обобщая всю аналитически обработанную информацию, IPO имеет свои плюсы и минусы. Во-первых, подготовка к выводу компании на рынок первичных размещений предполагает высокие затраты. Руководству компании нужно сперва определить насколько существенны будут потери компании, в случае неудачно проведенной процедуры IPO.

Во-вторых, «Размывание» долей акционеров. Это означает, что

собственник продает долю в управлении бизнесом. То есть теряет часть управления. Как следствие, появляется риск «неправильного», с точки зрения основного владельца, управления компанией, появляется дополнительная лазейка для недружественных поглощений. Правда, за все время биржевых размещений российских компаний, как за рубежом, так и на родине, историй недружественного поглощения еще не было.

В-третьих, информационная открытость компании. В режиме информационной открытости приходится показывать не только «взлеты», но и «падения». Потому что инвесторы хотят знать, что происходит с их деньгами. Когда у компании все хорошо, и инвесторы это видят, то их интерес и желание инвестировать в компанию повышается. Соответственно, компания выигрывает еще больше. Но когда у всех на виду случаются трудности, то инвесторы массово проявляют тревогу, и это может значительно усугубить и без того плохую ситуацию

Но плюсов у IPO все же больше:

- повышение реноме компании;

- переход национальных границ и выход на международный уровень;

- возможность привлечения ресурсов за счет выхода на публичный рынок (средства новых акционеров, облигационные займы, кредитные ноты и т.д.);

- возможность в дальнейшем практически неограниченно увеличивать капитализацию за счет фондового рынка.

Но ещё и то, что IPO имеет преимущества перед другими альтернативными источниками прибыли: нераспределенная прибыль сильно зависит от складывающейся экономической конъюнктуры, финансово-производственного положения предприятия. Рассчитывать на этот источник при осуществлении долгосрочного проекта, отдача от которого станет ощутимой через несколько лет, довольно рискованно. Получение бюджетных средств - это всегда потеря времени и наличие значительных временных издержек, связанных с многочисленными бюрократическими проволочками. Серьезно рассматривать данный источник инвестиций могут лишь крупные полугосударственные компании. Банковские кредиты - это, с одной стороны, чрезмерная зависимость от одного кредитора, с другой - необходимость возврата привлеченных средств по достаточно высоким процентным ставкам. Наконец, облигационные займы предусматривают обеспечение необходимого потока платежей по купонным выплатам, что в случае долгосрочного проекта может стать обременительным. Кроме того, облигационные займы в российских условиях достаточно часто сопровождаются требованием оферты, что также затрудняет их использование для финансирования капиталоемких проектов.

Таким образом, IPO позволяет привлекать на почти безвозвратной основе крупные объемы финансовых ресурсов, которые в перспективе могут быть использованы для развития бизнеса.

Список использованных источников

1. Акопова Е.С., Воронкова О.Н., Гаврилко Н.Н «Мировая экономика и международные экономические отношения». - Ростов-на-Дону.: 2012.- С. 188-194.

2. Коллектив авторов Ernst & Young «Первое применение МСФО». -- М.: Альпина Паблишер, 2013.- С. 38-52.

3. Лукашов А., Могин А. «IPO от I до O».-М.: Альпина Паблишер, 2008.-С. 97-135.

4. http://www.marketanalysis.ru/

5. http://old.rcb.ru/

6. http://www.vedomosti.ru/special/15-biggest-ipo/

7. http://www.pwc.ru/en_RU/ru/capital-markets/publications/assets/a4_brochure_ipos_rus_print.pdf

8. http://www.vestifinance.ru/articles/40725

Размещено на Allbest.ru