Механизм управления денежными потоками

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты изучения управления денежными потоками

1.1 Понятие и сущность управления денежных потоков

1.2 Классификация денежных потоков

2. Методология денежных потоков

2.1 Оптимизация денежных потоков

2.2 Синхронизация денежных потоков

2.3 Модель ВАТ

2.4 Модель Миллера--Орра

Заключение

Список используемой литературы

Введение

В современных условиях хозяйствования многие предприятия поставлены в условия самостоятельного выбора стратегии и тактики своего развития.

Самофинансирование предприятием своей деятельности стало первоочередной задачей.

В условиях конкуренции и нестабильной внешней среды необходимо оперативно реагировать на отклонения от нормальной деятельности предприятия. Управление денежными потоками является одной из важнейшей составляющих финансовой политики предприятия, тем инструментом, при помощи которого можно достичь желаемого результата деятельности предприятия - получения прибыли. Этими обстоятельствами обусловлен выбор темы исследования.

Актуальность темы заключается в том, что, во-первых, денежные средства полностью отвечают за своевременную платежеспособность предприятия.

Во-вторых, для эффективного управления предприятием необходимо знать основные источники поступления и направления использования денежных средств.

В-третьих, с позиций текущей деятельности приходится работать не с прибылью, а с деньгами.

Цель курсовой работы - рассмотреть теоретические и методологические основы механизма управления денежными потоками, с помощью моделей ВАТ и Миллера-Орра научиться решать задачи по оптимальность размеров остатков денежных средств на предприятии.

Объект исследования - процесс движения денежных потоков. Предмет исследования - механизм управления денежными потоками.

В данной работе для выполнения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

· рассмотреть теоретические подходы к понятию и сущности денежных потоков;

· составить его классификацию;

· проанализировать методы оптимизации денежных потоков;

· изучить синхронизацию денежных средств;

· на основании моделей ВАТ и Миллера-Орра решить типовые задачи;

Курсовая работа состоит из введения, двух основных частей, заключения, списка используемой литературы.

Во введении определены цели и задачи, объект и предмет исследования, методическая и информационная база, а также краткое описание работы. Обозначен круг используемых источников.

В первой части рассматриваются теоретические вопросы, касающиеся понятия и сущности денежных потоков предприятия, управления денежными потоками на предприятии, роль и значение денежных средств в деятельности предприятия в целом.

Во второй части рассматриваются оптимизация денежных потоков, синхронизация денежных средств, представлены модели ВАТ (модель для установления планового сальдо денежных средств) и Миллера -- Орра (модель управления наличностью).

В курсовой работе использованы отечественные и зарубежные разработки и методики в области управления денежными средствами, источники периодической печати.

1. Теоретические аспекты изучения управления денежными потоками.

1.1 Понятие и сущность управления денежными потоками

Денежные средства предприятия состоят из средств в кассе и на счетах в банках, доступных в любой момент для покрытия текущих обязательств. Любой хозяйствующий субъект располагает выбором: либо хранить денежные средства, либо инвестировать их, как минимум, в краткосрочные ценные бумаги. И здесь кроется внутреннее противоречие. С одной стороны, наличные денежные средства обеспечивают предприятию платежеспособность (можно расплатиться с поставщиками, с работниками, заплатить налоги, рассчитаться с заемными средствами), с другой стороны, денежные средства обладают существенным недостатком -- они не приносят доходов. Кроме того, они даже ежедневно теряют свою стоимость под воздействием инфляции, колебания валют.

В отечественных и зарубежных источниках «денежные потоки» трактуется по-разному. Так, по мнению американского ученого Л.А. Бернстайна [1, с.333] «сам по себе не имеющий соответствующего толкования термин «потоки денежных средств» (в его буквальном понимании) лишен смысла». Компания может испытывать приток денежных средств (то есть денежные поступления), и она может испытывать отток денежных средств (то есть денежные выплаты). Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. - М.: Финансы и статистика, 2006 г., с.333 Более того, эти денежные притоки и оттоки могут относиться к различным видам деятельности - производственной, финансовой или инвестиционной.

Другой американский ученый Дж. К. Ван Хорн считает, что "движение денежных средств фирмы представляет собой непрерывный процесс". Активы фирмы представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы - чистые источники.

В Германии ученые трактуют эту категорию как "Cash-Flow" (поток наличности). Шмален Г. Основы и проблемы экономики предприятия: - М.: Финансы и статистика, 2005 г., с.418 По их мнению, Cash-Flow равен сумме годового избытка, амортизационных отчислений и взносов в пенсионный фонд.

В России категория «денежные потоки» приобретает важное значение. Об этом говорит то, что с 1995 г. в состав бухгалтерской отчетности была введена дополнительная форма №4 «Отчет о движении денежных средств», которая поясняет изменения, произошедшие с денежными средствами. Она предоставляет пользователям финансовой отчетности базу для оценки способности предприятия привлекать и использовать денежные средства.

Российские ученые понимают под денежным потоком движение денежных средств в реальном времени, по сути, денежный поток это разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени, как за этот промежуток берется финансовый год. В основе управления денежными потоками лежит концепция денежного кругооборота. Например, деньги конвертируются в запасы, дебиторскую задолженность и обратно в деньги, замыкая цикл движения оборотного капитала компании. Когда денежный поток уменьшается или перекрывается полностью, возникает явление неплатежеспособности. Недостаток денежных средств предприятие может ощутить даже в том случае, если формально оно остается прибыльным (например, нарушаются сроки платежей клиентами компании). Именно с этим связаны проблемы доходных, но неликвидных компаний, стоящих на грани банкротства. Антон Гаген, Информационное Агентство «Финансовый Юрист».

Основной целью управления денежными активами является поддержание оптимального объема денежных средств для обеспечения постоянной платежеспособности предприятия.

Приоритетность этой цели определяется тем, что ни большой размер оборотных активов и собственного капитала, ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятельности не могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денежных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам. Однако даже при отсутствии иска о банкротстве к предприятию несвоевременный расчет с контрагентами, персоналом может нанести значительный урон имиджу компании и сказаться на его дальнейших финансовых результатах. Поэтому в практике построения эффективной финансовой политики управление денежными активами часто отождествляется с управлением платежеспособностью (управлением ликвидностью).

Управление денежными средствами включает в себя несколько этапов:

1) анализ денежного потока;

2) расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл);

3) прогнозирование денежных потоков и их синхронизация;

4) ускорение денежных поступлений и контроль выплат;

5) оптимизация остатка денежных средств.

Для эффективного управления денежными средствами, в первую очередь, необходимо определить и классифицировать денежные потоки предприятия.

По мнению Продченко И.А., денежный поток предприятия представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью.

Высокая роль эффективного управления денежными потоками предприятия определяется следующими основными положениями:

· Денежные потоки обслуживают осуществление хозяйственной деятельности предприятия практически во всех ее аспектах. Эффективно организованные денежные потоки предприятия являются важнейшим симптомом его «финансового здоровья», предпосылкой достижения высоких конечных результатов его хозяйственной деятельности в целом.

· Эффективное управление денежными потоками обеспечивает финансовое равновесие предприятия в процессе его стратегического развития. Темпы этого развития, финансовая устойчивость предприятия в значительной мере определяются тем, насколько различные виды потоков денежных средств синхронизированы между собой по объемам и во времени.

· Рациональное формирование денежных потоков способствует повышению ритмичности осуществления операционного процесса предприятия. Любой сбой в осуществлении платежей отрицательно сказывается на формировании производственных запасов сырья и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции и т.п.

· Эффективное управление денежными потоками позволяет сократить потребность предприятия в заемном капитале. Активно управляя денежными потоками, можно обеспечить более рациональное и экономное использование собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников, снизить зависимость темпов развития предприятия от привлекаемых кредитов.

· Управление денежными потоками является важным финансовым рычагом обеспечения ускорения оборота капитала предприятия. Ускоряя за счет эффективного управления денежными потоками оборот капитала, предприятие обеспечивает рост суммы генерируемой во времени прибыли.

· Эффективное управление денежными потоками обеспечивает снижение риска неплатежеспособности предприятия. Синхронизация поступления и выплат денежных средств, достигаемая в процессе управления денежными потоками предприятия, позволяет устранить фактор возникновения его неплатежеспособности.

· Активные формы управления денежными потоками позволяют предприятию получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его денежными активами. Речь идет в первую очередь об эффективном использовании временно свободных остатков денежных средств в составе оборотных активов, а также накапливаемых инвестиционных ресурсов в осуществлении финансовых инвестиций. www.e-college.ru

1.2 Классификация денежных потоков предприятия

Понятие «денежный поток предприятия» является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными потоками они требуют определенной классификации. Такую классификацию денежных потоков осуществляют по следующим основным признакам:

· По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выделяются следующие виды денежных потоков:

1) денежный поток по предприятию в целом -- это наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс предприятия в целом;

2) денежный поток по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) предприятия -- такая дифференциация денежного потока предприятия определяет его как самостоятельный объект управления в системе организационно-хозяйственного построения предприятия;

3) денежный поток по отдельным хозяйственным операциям -- в системе хозяйственного процесса предприятия такой вид денежного потока следует рассматривать как первичный объект самостоятельного управления.

· По видам хозяйственной деятельности выделяют следующие виды денежных потоков:

1) денежный поток по операционной деятельности. Наиболее полно операционную деятельность можно охарактеризовать как деятельность, для которой создано предприятие и которая в большинстве случаев приносит основной доход. Характеризуется денежными поступлениями от покупателей продукции, налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторыми другими платежами. Одновременно этот вид денежного потока отражает выплаты:

§ поставщикам сырья и материалов;

§ сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность;

§ заработной платы персоналу;

§ налоговых платежей предприятия в бюджеты всех уровней и т.д.;

2) денежный поток по инвестиционной деятельности. Инвестиционная деятельность -- это деятельность, связанная с приобретением и выбытием долгосрочных активов и других инвестиций;

3) денежный поток по финансовой деятельности. Финансовая деятельность -- это деятельность, отражающая изменения объема и состава собственного капитала и заемных средств компании. Поступления денежных средств -- выпуск акций, привлечение заемного капитала. Расходование денежных средств -- платежи, связанные с выкупом акций, возврат заемных средств.

Разделение денежных средств по видам деятельности впервые было закреплено в 1992 г. в Международных стандартах МСФО 7.

· По направленности движения денежных средств выделяют два основных вида денежных потоков:

1) положительный денежный поток, характеризующий совокупность поступлений денежных средств на предприятии от всех видов хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин «приток денежных средств»);

2) отрицательный денежный поток, характеризующий совокупность выплат денежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин «отток денежных средств»).

Характеризуя эти виды денежных потоков, следует обратить внимание на высокую степень их взаимосвязи. Недостаточность объемов во времени одного из этих потоков обусловливает последующее сокращение объемов другого вида этих потоков. Поэтому в системе управления денежными потоками предприятия оба эти вида денежных потоков представляют собой единый (комплексный) объект финансового управления.

· По методу исчисления объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

1) валовой денежный поток представляет собой совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов;

2) чистый денежный поток -- это разница между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов.

Расчет чистого денежного потока по предприятию в целом, отдельным структурным его подразделениям (центрам ответственности), различным видам хозяйственной деятельности или отдельным хозяйственным операциям осуществляется по следующей формуле:

NCF = CIF - COF,

где NCF (net cash flow) -- сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде времени;

CIF (cash in flow) -- сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемом периоде времени;

COF (cash out flow) -- сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде времени.

Как видно из этой формулы, в зависимости от соотношения объемов положительного и отрицательного потоков сумма чистого денежного потока может характеризоваться как положительной, так и отрицательной величинами, определяющими конечный результат соответствующей хозяйственной деятельности предприятия и влияющими в конечном итоге на формирование и динамику размера остатка его денежных активов.

· По уровню достаточности объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

1) избыточный денежный поток -- это денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность предприятия в целенаправленном их расходовании.

Свидетельством избыточного денежного потока является высокая положительная величина чистого денежного потока, не используемого в процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятия;

2) дефицитный денежный поток -- это такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей предприятия в целенаправленном их расходовании.

· По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде различают следующие виды денежных потоков предприятия:

1) регулярный денежный поток -- характеризует поток поступления или расходования денежных средств по отдельным хозяйственным операциям (денежным потокам одного вида), который в рассматриваемом периоде времени осуществляется постоянно по отдельным интервалам этого периода. Характер регулярного носит большинство видов денежных потоков, генерируемых операционной деятельностью предприятия: потоки, связанные с обслуживанием финансового кредита во всех его формах; денежные потоки, обеспечивающие реализацию долгосрочных реальных инвестиционных проектов, и т.п.;

2) дискретный денежный поток -- характеризует поступление или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом периоде времени. Характер дискретного денежного потока носит одноразовое расходование денежных средств, связанное с приобретением предприятием целостного имущественного комплекса; поступлением финансовых средств в порядке безвозмездной помощи и т.п.

· По стабильности временных интервалов формирования регулярные денежные потоки характеризуются следующими видами:

1) регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода.

2) регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода.

Рассмотренная классификация позволяет более целенаправленно осуществлять учет, анализ и планирование денежных потоков различных видов на предприятии.

2. Методология денежных потоков

2.1 Оптимизация денежных потоков

Расчет финансового цикла предприятия дает возможность грамотно оптимизировать движение денежных средств.

В процессе управления денежными средствами необходимо рассмотреть возможные пути сокращения финансового цикла предприятия, не влияющие отрицательно на производственные процессы и деловую репутацию компании.

Финансовый цикл (цикл обращения денежных средств) представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота.

Операционный цикл характеризует общее время в днях, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах, производстве и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие, как правило, оплачивает счета поставщиков с временным лагом, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, т.е. финансовый цикл, меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокращение потребности в денежных средствах может быть осуществлено как в результате ускорения операционного цикла, т.е. сокращения производственного цикла и ускорения собираемости дебиторской задолженности, так и в результате некоторого некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

В этой связи напомним, что продолжительность финансового цикла (или цикла денежного оборота) предприятия определяется по следующей формуле:

ПФЦ = ППЦ + ПО_дз - ПО_кз ,

где ПФЦ -- период финансового цикла, в днях;

ППЦ -- период производственного цикла, в днях;

ПО_дз -- период оборота дебиторской задолженности, в днях;

ПО_кз -- период оборота кредиторской задолженности, в днях.

Большую работу финансовый менеджер проводит в рамках прогнозирования денежных потоков.

Для того, чтобы определить оптимальный остаток свободных денежных средств на счетах, необходимо составить прогноз возможных источников поступления и оттока денежных средств, что получает оформление в прогнозном отчете о движении денежных средств.

Составление отчета о движении денежных средств также важно и с позиций оценки эффективности функционирования предприятия, в частности, это позволяет выделить основные виды деятельности, которые генерируют основной объем поступлений и расходования денежных средств, а также с позиций последующего контроля -- соотнесение плановых и фактических показателей и проведение критического анализа отклонений. Отчет о прибылях и убытках данную информацию предоставить не может, так как составляется по методу начисления и не дает представления о движении наличности.

В мировой учетно-аналитической практике применяют один из двух методов, известных как прямой и косвенный методы.

Разница между ними состоит, во-первых, в исходной информации. Для прямого метода -- это выручка, для косвенного метода исходным элементом является прибыль (убыток) в той сумме, в которой она была указана в отчете о прибылях и убытках.

Во-вторых, различие при составлении отчета о движении денежных средств прямым и косвенным методом заключается в различных источниках информации, необходимых для формирования отчетности. Так для составления отчета прямым методом необходимы данные о движении по расчетным счетам предприятия (50, 51, 52 и другие счета бухгалтерского учета, характеризующие движение денежных средств), т.е. необходимо воспользоваться так называемым механизмом корреспонденции счетов. Суть этого способа заключается в том, чтобы проанализировать проводки по счетам денежных средств и любые поступления и расходования напрямую «разнести» по соответствующим строкам отчетности о движении денежных средств.

Для косвенного метода основным источником информации служат изменения в балансовых счетах. Так движения денежных средств на определенную дату можно увидеть из балансового равенства, которое можно представить в следующем виде:

NCA + In + AR + Ist + C + CAo = E + LtL + CL,

где NCA (non-current assets) -- внеоборотный капитал;

In (inventories) -- запасы (сырье, материалы, комплектующие, полуфабрикаты, запасы готовой продукции и др);

AR (accounts receivable) -- дебиторская задолженность;

Ist (short-term investment) -- краткосрочные финансовые вложения;

C (cash) -- денежные средства;

CAo (other current assets) -- другие оборотные активы (налог на добавленную стоимость, который еще не принят к вычету)

CA (current assets) -- оборотный капитал;

E (equities) -- собственный капитал;

LtL (long-term liabilities) -- долгосрочная задолженность;

CL (current liabilities) -- краткосрочная задолженность

Если мы подставим это выражение в основное балансовое равенство и сделаем перестановку, то денежные средства будут равны:

C = E + LtL + CL - NCA - In + AR - Ist - CAo.

Данное уравнение позволит выделить учет денежных средств и выявить влияние на них различных оперативных и финансовых решений предприятия. Из этого следует, что некоторые операции способствуют росту денежных средств, а некоторые -- его уменьшению. Перечислим их вместе с примерами по каждому виду.

Операции, ведущие к увеличению денежных средств:

· рост задолженности, в частности, получение кредитов;

· увеличение уставного капитала от дополнительной эмиссии акций;

· уменьшение текущих активов, например, продажа некоторой части запасов за наличные средства;

· уменьшение основных средств, нематериальных активов (их реализация).

Операции, ведущие к уменьшению денежных средств:

· уменьшение задолженности (выплата долгов);

· сокращение собственного капитала (выкуп собственных акций);

· увеличение текущих активов, например, покупка векселей, иных ценных бумаг;

· увеличение основных средств (покупка некоторого имущества).

Очевидно, что эти два списка полностью противоположны друг другу. Например, выпуск в обращение долгосрочных облигаций увеличивает денежные средства (по крайней мере, до тех пор, пока деньги не потрачены). Погашение выпущенных долгосрочных облигаций сокращает денежные средства.

Операции, способствующие росту денежных средств, называются источниками наличных средств. Операции, сокращающие денежные средства, называются использованием наличных средств. Вернувшись к нашему списку, заметим, что источники денег всегда вызывают с одной стороны рост задолженности, или собственного капитала в разделе пассива, с другой стороны, уменьшение в разделе актива. Это объясняется тем, что рост задолженности означает получение денег с помощью займа или продажи собственности предприятия. Сокращение активов означает их продажу или избавление от них другим способом. В любом случае -- это приток денег.

Использование денег происходит обратным способом. Использование денег возможно путем выплаты долгов и, таким образом, уменьшения пассивов, или путем увеличения активов при покупке чего-либо. И то и другое требует от предприятия денежных затрат.

Таким образом, если у предприятия увеличились счета к оплате, т.е. увеличивается долг, а, значит, предприятие занимает деньги -- это будет источник денег. Если у предприятия увеличиваются счета к получению -- это долги покупателей, что означает предоставление денег и является их использованием для предприятия.

В-третьих, разница между прямым и косвенным методом построения отчета о движении денежных средств состоит в методике расчета чистого денежного потока по операционной деятельности.

Расчет чистого денежного потока по операционной деятельности предприятия прямым методом рассчитывается по следующей формуле:

NCFo = Ro + Rot - Exo - S - T - OEx,

где NCFo (net cash flow for operating activities) -- сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

Ro (operating revenue) -- выручка, полученная от реализация товаров (работ, услуг);

Rot (other revenue) -- сумма прочих поступлений денежных средств в процессе операционной деятельности;

Eхo (operating expenses) -- сумма операционных расходов (средства, выплаченные за приобретение сырья, материалов и полуфабрикатов у поставщиков);

S (salary & benefits) -- сумма заработной платы и вознаграждений;

T (tax) -- сумма налоговых платежей (НДС, налог на прибыль, налог на имущество, транспортный налог и другие налоговые платежи);

OEx (other expenses) -- сумма прочих выплат денежных средств в процессе операционной деятельности (офисные расходы, представительские, консалтинговые и аудиторские услуги, транспортные расходы, связь и др.).

Расчет чистого денежного потока по операционной деятельности предприятия косвенным методом рассчитывается по следующей формуле:

NCFo = NI + D + A ± Д AR ± Д In ± Д CAo ± Д Ist ± Д AP ± Д ALo,

где NCFo (net cash flow for operating activities) -- сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

NI (net income) -- сумма чистой прибыли предприятия;

D (deprecation) -- сумма амортизации основных средств;

A (amortization) -- сумма амортизации нематериальных активов;

Д AR (accounts receivable) -- прирост (снижение) суммы дебиторской задолженности;

Д In (inventories) -- прирост (снижение) суммы запасов;

Д CAo (other current assets) -- прирост (снижение) других текущих активов;

Д Ist (short-term investments) -- прирост (снижение) краткосрочных вложений;

Д AP (accounts payable) -- прирост (снижение) кредиторской задолженности;

Д AP (other accrued liabilities) -- прирост (снижение) другой задолженности.

Расчеты суммы чистого денежного потока предприятия по инвестиционной и финансовой деятельности прямым и косвенным методом осуществляются по одинаковым алгоритмам.

По инвестиционной деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой реализации отдельных видов внеоборотных активов и суммой их приобретения в отчетном периоде. Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет этого показателя по инвестиционной деятельности, имеет следующий вид:

NCFi = SFa + SIa + SI + RB + Sao - PFa - PIa - PI,

где NCFi (net cash flow from investing activities) -- сумма чистого денежного потока предприятия по инвестиционной деятельности в рассматриваемом периоде;

SFa (sales fixed assets) -- сумма реализации выбывших основных средств;

SIa (sale of intangible assets) -- сумма реализации выбывших нематериальных активов;

SI (sales of investments) -- сумма реализации долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля предприятия;

RB (repayments of borrowings) -- поступления от погашения займов, предоставленных на долгосрочной основе по инвестиционной деятельности;

SAo (sales of other assets) -- продажа других активов;

PFa (purchase of fixed assets) -- сумма приобретенных основных средств;

PIa (purchase of intangible assets) -- сумма приобретения нематериальных активов;

PI (purchase of investments) -- сумма приобретения долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля предприятия;

PB (payments of borrowings) -- займы, предоставленные другим организациям на долгосрочной основе по инвестиционной деятельности.

По финансовой деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между привлеченными финансовыми ресурсами (полученными в результате увеличения уставного капитала и полученных займов из внешних источников) и суммой погашения долга и выплатой дивидендов, выплаченных собственникам предприятия. Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет этого показателя по финансовой деятельности, имеет следующий вид:

NCFf = STs + PB - CDp - RB,

где NCFf (net cash flow from financing activities) -- сумма чистого денежного потока предприятия по финансовой деятельности в рассматриваемом периоде;

STs (sale of treasury stock) -- сумма дополнительно привлеченного собственного акционерного или паевого капитала;

PB (payments of borrowings) -- сумма дополнительно привлеченных кредитов и займов;

CDp (cash dividends paid) -- выплата дивидендов;

RB (repayments of borrowings) -- сумма выплаты (погашения) основного долга по кредитам и займам.

Результаты расчета суммы чистого денежного потока по операционной, инвестиционной и финансовой видам деятельности позволяют определить общий его размер по предприятию в отчетном периоде. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

NCF = NCFo + NCFi + NCFf,

где NCFo (net cash flow for operating activities) -- сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

NCFi (net cash flow from investing activities) -- сумма чистого денежного потока предприятия по инвестиционной деятельности в рассматриваемом периоде;

NCFf (net cash flow from financing activities) -- сумма чистого денежного потока предприятия по финансовой деятельности в рассматриваемом периоде.

Отчет о движении денежных средств для внутреннего пользования может быть составлен помесячно, поквартально, или за иной промежуток времени.

Преимуществом прямого метода является возможность его составления на любую дату, так как для этого не требуется формирование бухгалтерской отчетности, а необходим лишь просмотр и разнесение по соответствующим отчетным строкам всех проводок, связанных с расчетными счетами предприятия. Недостатками являются, во-первых, большая трудоемкость, во-вторых, отсутствие взаимосвязи полученного финансового результата и изменение величины денежных средств.

Косвенный метод позволяет раскрыть информацию расхождения между прибылью и, например, сокращением денежных средств за период. Однако недостатком косвенного метода является наличие корректировок, влияющих на прибыль, но не затрагивающих движения денежных средств (например, амортизация, лизинг, взаимозачет, сомнительные долги и др.), а также обратных корректировок, которые были связаны с движением денежных средств, но не нашли своего отражения в бухгалтерском балансе (например, начисленные и уплаченные проценты в рамках одного периода).

2.2 Синхронизации денежных средств

Темпы развития предприятия, его финансовая устойчивость в значительной мере определяются тем, насколько различные виды потоков денежных средств синхронизированы между собой по объемам и во времени.

Синхронизация денежных потоков позволяет:

1) минимизировать остаток свободных денежных средств на счетах и наиболее эффективным образом использовать свободные денежные средства;

2) избежать парадоксальной ситуации, когда предприятие является прибыльным, но не имеет средств расплатиться по своим текущим обязательствам;

3) сократить потребность предприятия в заемном капитале и снизить расходы на выплату процентов.

Инструментом синхронизации денежных потоков может выступить набор мер по ускорению денежных поступлений и контролю выплат.

При управлении денежными средствами важное место отводится поиску способов ускорения денежных поступлений от контрагентов. В основном это погашение дебиторской задолженности, скорость которой зависит от правильности и своевременности выставленных счетов и от способа ведения банковских операций.

Но ускорение процессов сбора денежных средств является лишь одной стороной управления денежными активами, тогда как контроль выплат -- это его другая, не менее важная сторона, поскольку ощутимых результатов можно добиться лишь при условии грамотного управления как поступлениями, так и расходами.

Одним из способов контроля за денежными выплатами является централизация расчетов с кредиторами.

В сфере функционирования предприятия очень часто происходит разрыв между притоком и оттоком денежных средств. Это связано с несовпадением временных этапов и объемов поступлений денежных средств.

Как правило, предприятия предпочитают держать некий размер денежных средств непосредственно в своем распоряжении, что обусловлено рядом причин, которые положены в основу соответствующей классификации остатков денежных активов.

· Операционный остаток денежных активов формируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с операционной деятельностью предприятия:

o по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов;

o оплате труда; уплате налогов;

o оплате услуг сторонних организаций и т.п.

Этот вид остатка денежных средств является основным в составе совокупных денежных активов предприятия.

· Страховой (резервный) остаток денежных активов формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам.

· Инвестиционный остаток денежных активов формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рынка денег.

· Компенсационный остаток денежных активов формируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслуживание предприятия и оказывающего ему другие виды финансовых услуг.

Кроме того, общий остаток денежных средств определяет уровень абсолютной платежеспособности предприятия (готовность немедленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обязательствам).

Рассмотренные виды остатков денежных активов характеризуют лишь экономические мотивы формирования предприятием своих денежных резервов, однако четкое их разграничение в практических условиях является довольно проблематичным.

Наиболее сложной проблемой для любого предприятия является поиск оптимального объема остатка денежных средств на расчетных счетах и в кассе, позволяющих:

· вести нормальную операционную деятельность;

· оплачивать непредвиденные расходы;

· поддерживать кредитоспособность;

· при необходимости предоставлять скидки и/или более льготные условия отсрочки платежа за товары (работы, услуги);

· осуществлять эффективную инвестиционную политику;

· сохранять остатки на счетах по требованию банков.

Оптимальное сальдо денежных средств включает в себя соотношение между издержками неиспользованных возможностей содержания очень большого количества денег (вынужденные издержки) и издержками содержания очень маленького запаса. Величина этих издержек существенно зависит от политики оборотного капитала предприятия.

Если предприятие ведет консервативную политику оборотного капитала, то оно, вероятно, поддерживает портфель легко реализуемых ценных бумаг. В этом случае издержки, связанные с недостатком денежных средств на счетах, будут связаны с продажей ценных бумаг. Если предприятие ведет агрессивную политику оборотного капитала, то, вероятно, оно производит краткосрочные займы для обеспечения недостающих средств. Затратами в этом случае будут являться проценты и другие расходы, связанные с привлечением кредита.

И в том и другом случае издержками неиспользованных возможностей будет снижение прибыли предприятия в результате отвлечения средств в низкорентабельный вид активов -- денежные средства.

Допустим, что предприятие ведет консервативную политику. Управление денежными средствами тогда состоит в движении денег при продаже и покупке легко реализуемых ценных бумаг. Это очень традиционный подход к проблеме и хороший способ показать издержки и выгоду от держания денег.

Если предприятие старается держать слишком мало денег, оно будет сталкиваться гораздо чаще, чем желательно, с недостатком наличности, а следовательно, должно продавать легко реализуемые ценные бумаги (а возможно позднее покупать их взамен проданных) чаще, чем следовало бы при более высоком сальдо денежных средств. Таким образом, расходы, связанные с реализацией ценных бумаг (комиссионные расходы), будут выше, когда сальдо денежных средств меньше. Эти издержки будут падать с увеличением денежного сальдо.

Издержки неиспользованных возможностей наоборот увеличиваются с ростом наличных средств, потому что предприятие больше и больше отказывается от процентов, которые могли бы быть заработаны, и снижаются при уменьшении объема денежных средств на счетах.

Рис. 1.

На рис. 1 показано, что минимальные общие издержки получаются на пересечении кривых двух видов издержек. В этой точке (С*) издержки неиспользованных возможностей и расходы, связанные с реализацией ценных бумаг, равны. Это плановое сальдо денежных средств, и именно его предприятие должно пытаться достигнуть.

2.3 Модель ВАТ

Модель BAT (Baumol -- Allais -- Tobin) является классическим средством анализа проблем управления денежными средствами. Покажем, как эта модель может быть использована для установления планового сальдо денежных средств.

Исходными положениями модели ВАТ является постоянство потока расходования денежных средств, хранения всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений и изменение остатка денежных активов от их максимума до минимума, равного нулю. Результатом является модель «зуб пилы», отображенная на рис.2.

Рис.2. Модель ВАТ.

На представленном графике можно увидеть, что если бы пополнение остатков денежных средств за счет продажи части краткосрочных финансовых вложений или краткосрочных кредитов банка осуществлялось в два раза чаще, то размер максимального и среднего остатков денежных средств на предприятии был бы в два раза меньше, и наоборот.

Однако каждая операция по продаже краткосрочных активов или получения кредита связана для предприятия с определенными расходами, размер которых увеличивается с увеличением частоты (или сокращением периода) пополнения денежных средств. Однако с другой стороны, чем больше среднее денежное сальдо, тем выше издержки неиспользованных возможностей (доход, который мог бы быть получен с легко реализуемых ценных бумаг).

Для определения оптимальной стратегии нужно знать следующие три показателя:

1) F (fixed) -- фиксированные издержки от продажи ценных бумаг и получения кредита для пополнения средств;

2) Т (total) -- общая сумма денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение всего периода (обычно равен одному году, но может быть и другой продолжительности);

3) R (rate) -- издержки неиспользованных возможностей держания денег (процентная ставка по легко реализуемым ценным бумагам).

С помощью этой информации можно определить общие издержки любой конкретной политики относительно сальдо денежных средств и выбрать оптимальную. денежный сальдо миллер

Издержки неиспользованных возможностей. Для определения этих издержек держания денег нам необходимо выяснить, какой процент мог быть получен, если бы деньги предприятия продолжали бы находиться в краткосрочных обязательствах. Предприятие имеет в среднем С / 2 наличности. Это количество денег могло бы зарабатывать процент по ставке R. Следовательно, общие издержки неиспользованных возможностей от имеющегося денежного сальдо в рублях равны среднему сальдо денежных средств, умноженному на процентную ставку:

OP = (С / 2) R,

где OP (omission profit) -- издержки неиспользованных возможностей;

С (cash) -- сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг (в результате займа);

С / 2 -- средний остаток денежных средств на счетах;

R (rate) -- относительная величина альтернативного дохода, принимается в размере процентной ставки по ликвидным ценным бумагам (альтернатива хранения денежных средств на счетах).

Комиссионные расходы. Для определения общих расходов, связанных с реализацией ценных бумаг за год, необходимо знать, сколько раз в году потребуется предприятию продавать легко реализуемые ценные бумаги (или обращаться за кредитом), и сколько каждая такая операция будет стоить предприятию (F).

CE = (Т / С) F,

где CE (commission expenses) -- комиссионные расходы, или расходы, связанные с реализацией ценных бумаг (привлечение кредита);

Т (total) -- общая сумма денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение всего периода;

С (cash) -- сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг (в результате займа);

F (fixed) -- фиксированные издержки от продажи ликвидных ценных бумаг (получения кредита).

Таким образом, можно подсчитать общие издержки предприятия путем суммирования издержек неиспользованных возможностей и комиссионных расходов.

Вернемся к рис.1 , на котором видно, что оптимальный размер денежного сальдо (С*) получается точно на пересечении линий, показывающих издержки неиспользованных возможностей и комиссионные издержки. Кроме того, в точке С* они равны:

Издержки неиспользованных возможностей = Комиссионные издержки;

(С* / 2) · R = (T / C *) F.

Произведя небольшие вычисления, мы можем записать:

(С*) 2 = (2Т · F) / R.

Таким образом, оптимальное начальное сальдо денежных средств можно получить из следующей формулы:

,

где C* (cash) -- оптимальный остаток денежных средств на счетах;

Т (total) -- общая сумма денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение всего периода;

F (fixed) -- фиксированные издержки от продажи ликвидных ценных бумаг (получения кредита);

R (rate) -- относительная величина альтернативного дохода, принимается в размере процентной ставки по ликвидным ценным бумагам

Предприятие начинает нулевую неделю с сальдо денежных средств в размере 12000 тыс. руб. Каждую неделю оттоки превышают притоки на 6000 тыс. руб. Нехватку денежных средств предприятие покрывает за счет продажи краткосрочных ценных бумаг. Процент по краткосрочным обязательствам составляет 10%, издержки по их продаже -- 10 тыс. руб.

Рассчитайте, оптимален ли размер остатков денежных средств на предприятии с помощью формулы ВАТ.

Решение. Если общий остаток денежных равен 12000 тыс. руб., а каждую неделю отток денежных средств превышает поступления на 6000 тыс. руб., то в конце 2-й недели сальдо денежных средств будет равно нулю, и предприятию придется продавать ценные бумаги на сумму в 12000 тыс. руб. Среднее денежное сальдо за двухнедельный период составляет:

С / 2 = (12000 + 0) / 2 = 6000 тыс. руб.

Планируемый годовой объем денежных средств составит:

Т = 6000 52 недели = 312000 тыс. руб.

Оптимальный начальный денежный баланс составляет:

При этом общие издержки составят:

Общие издержки = (С / 2) R + (Т / С) F = 7899 / 2 0,01 + 312 / 7899 = 789 тыс. руб.

Если предприятие будет постоянно продавать свои краткосрочные ценные бумаги на сумму 12000 тыс. руб., то общие издержки составят:

Общие издержки = 6000 0,1 + 312000 / 12000 · 1 = 860 тыс. руб., что на 71 тыс. руб. больше, чем при оптимальном остатке денежных средств на счетах.

2.4 Модель Миллера--Орра

Модель Миллера -- Орра -- это модель управления наличностью, которая ориентирована на денежные притоки и оттоки, которые меняются случайным образом день ото дня. С помощью этой модели мы еще раз обратимся к сальдо денежных средств, но, в противоположность модели ВАТ, допустим, что это сальдо случайным образом отклоняется вверх и вниз, и что среднее изменение равно нулю.

Рис. 3. Модель Миллера-Орра.

На рис. 3 показано, как работает система. Она действует в границах верхнего предела объема денежных средств T (top) и нижнего предела D (down), а также планового денежного сальдо (C*). Предприятие позволяет денежному сальдо перемещаться между нижним и верхним пределами. Пока денежное сальдо находится где-то между T и D, ничего не происходит.

Когда денежное сальдо достигает верхнего предела (T), как в точке X, предприятие производит изъятие со счета в легко реализуемые ценные бумаги. Это действие снижает денежное сальдо до C*. Подобным образом, если денежное сальдо падает до нижнего предела (D), как в точке Y, предприятие продает ценные бумаги на сумму и депонирует эти средства на счет. Это действие увеличит денежное сальдо до C*.

Сначала устанавливается нижний предел (D). Этот предел является, в основном, надежным запасом, следовательно, его значение зависит от того, какую степень риска нехватки денег предприятие считает допустимой. В противном случае, минимум мог бы равняться требуемому компенсационному сальдо.

Как и в модели ВАТ, оптимальное денежное сальдо зависит от комиссионных расходов и издержек неиспользованных возможностей. Повторим, что издержки при покупке и продаже легко реализуемых ценных бумаг (F) фиксированы по нашему допущению. Также издержки неиспользованных возможностей -- это R, т.е. процентная ставка за рассматриваемый период по легко реализуемым ценным бумагам.

Нужна только одна добавочная информация -- дисперсия чистого денежного потока за период. Для наших целей период может быть любым, например, день или неделя, таким, чтобы процентная ставка и отклонение относились к одному и тому же отрезку времени.

При заданном D, которое установлено предприятием, модель Миллера -- Орра показывает, что плановое денежное сальдо (C*) и верхний предел (T), который минимизирует общие издержки держания денег, равны:

,

где С* (cash) -- плановый остаток денежных средств;

D (down) -- нижний предел остатка денежных средств;

F (fixed) -- фиксированные издержки от продажи ликвидных ценных бумаг (получения кредита);

у² -- дисперсия сальдо денежного потока за рассматриваемый период;

R (rate) -- относительная величина альтернативного дохода, принимается в размере процентной ставки по ликвидным ценным бумагам.

T = 3 · C* - 2 · D,

где T (top) -- верхний предел остатка денежных средств;

D (down) -- нижний предел остатка денежных средств;

С* (cash) -- плановый остаток денежных средств;

Также среднее сальдо денежных средств в модели Миллера -- Орра равно:

,

где С* (cash) -- плановый остаток денежных средств;

D (down) -- нижний предел остатка денежных средств.

Предприятие за одну операцию с ценными бумаги платит 300 руб. Процентная ставка по краткосрочным ценным бумагам равна 10%, а стандартное отклонение месячных чистых денежных потоков составляет 6 тыс. руб. Дисперсия чистых денежных потоков в месяц составляет:

у² = 6000² = 36 млн. руб.

Допустим, что минимальное денежное сальдо D -- 3 тыс. руб. Мы можем подсчитать плановое денежное сальдо C*:

C* = 3000 + (3/4 300 36000000 / 0,01)^1/3 = 12,33 тыс. руб.

Верхний предел (T), таким образом, составит:

T = 3 12330 - 2 3000 = 30,99 тыс. руб.

Наконец, среднее денежное сальдо будет равно:

Среднее сальдо денежных средств = (4 · 12330 - 3000) / 3 = 15,45 тыс. руб.

При использовании модели Миллера -- Орра следует обратить внимание на следующие моменты.

· Плановый остаток средств на счете не является средней величиной между верхним и нижним пределами, поскольку его величина чаще приближается к своему нижнему пределу, чем к верхнему. Если установить целевой остаток равным средней величине между пределами, это минимизирует комиссионные издержки, но если он будет установлен ниже среднего уровня, результатом явится снижение величины потерь от упущенной выгоды (вложения в ликвидные ценные бумаги).

· Модель показывает, что чем больше неопределенность (чем выше), тем больше разность между плановым сальдо и минимальным сальдо. Подобным образом, чем больше неопределенность, тем выше верхний предел и среднее денежное сальдо. Все они несут интуитивный смысл. Например, чем больше вариативность, тем больше вероятность того, что сальдо упадет ниже минимума. Таким образом, мы сохраняем большее сальдо, чтобы предотвратить эту возможность.

· Величина планового остатка сокращается с увеличением R; так, если ставка процента по ликвидным ценным бумагам увеличивается, то растет величина альтернативных затрат и фирма стремится вложить средства, а не хранить их на счете.

· Если предприятие не поддерживает страховой запас денежных средств, то нижний предел необязательно может быть равен нулю.

· Опыт применения описанной модели показал ее преимущества перед чисто интуитивным управлением денежными средствами; однако если фирма имеет несколько альтернативных вариантов вложения временно свободных денежных средств, а не единственный в виде покупки, например, государственных ценных бумаг, то модель перестает действовать.

Рассмотренные выше методы хотя и помогают сократить размер необходимых средств на счетах до минимума, но их применение требует определенных затрат. Поэтому встает вопрос: насколько далеко должно заходить предприятие в проведении таких мероприятий? Основное правило: расходы можно увеличивать до тех пор, пока они ниже дополнительно полученных доходов от проведения этих мероприятий.

Так, допустим, если в результате создания системы управления денежными средствами удалось сократить потребность в денежных активах на 100 тыс. руб. в год, то благодаря этому предприятие уменьшило величину заемных средств на эквивалентную величину и сэкономило 10 тыс. долларов на процентах (условно кредит выдавался под 10 % годовых). Таким образом, если затраты по организации и обслуживанию этой системы стоят меньше 10 тыс. долларов, то ее следует внедрять, если больше, то от нее следует отказаться.

...