Размещено на http://www.allbest.ru/

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ УПРАВЛЕНИЯ И ЭКОНОМИКИ

по дисциплине: «Рынок ценных бумаг»

на тему: «Первичный рынок производных ценных бумаг»

ВЫПОЛНИЛА:

Студентка Суханова Е.Г.

Группа Б 1-29

Курс 5

ПРОВЕРИЛА:

Преподаватель Медведь В.Н.

Мурманск 2014 г.

ВВЕДЕНИЕ

До недавнего времени такие понятия, как рынок ценных бумаг, акций, опционов, фьючерсов, свопов и многие другие сложные в понимании слова наводили многих из нас на мысли о каких-то незаконных операциях, которые не присущи морали нашего общества. И только при формировании нашего отечественного рынка ценных бумаг (1992 г.) появилась маленькая надежда, что многие операции с ценными бумагами и их производными станут традиционными в России. Как и все финансовые инвестиции, они могут носить спекулятивный характер в сделках по купле-продаже или рассматриваться как долговременные вложения капитала. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. - СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2009. - С.6 .

В Гражданском кодексе Российской Федерации дается следующее определение ценных бумаг: «Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении».

На каждом фондовом рынке существуют продавцы и покупатели, посредники, осуществляющие взаимодействие при совершении сделок и их страховку. Существует мнение, что проигрыш или выигрыш связан с уровнем знаний специалистов, обеспечивающих сделки. Действительно, это так. Но, кроме того, необходимо умение анализировать динамику множества факторов, включая экономические, политические и другие способы, сказывающиеся на результатах торгов и заставляющие участников сделок оперативно принимать решения. При этом удачливые игроки - это, прежде всего, квалифицированные специалисты, обладающие способностью осмысливать происходящее на конкретном рынке, умело рисковать и своевременно принимать решения в условиях полной определенности. Сделки с ценными бумагами и их производными - это увлекательное занятие, требующее определенных знаний в области экономики, психологии и законодательства, приносящее кроме игры воображения удовольствие и, возможно, разочарование, финансовое благосостояние или банкротство.

1. Понятие механизма функционирования рынка ценных бумаг

Механизм функционирования рынка ценных бумаг - это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. Этот механизм регламентируется действующим законодательством. Он зависит от концепции развития фондового рынка в национальной экономике, конкретной финансовой политики того или иного региона.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг зависит от составных элементов этого рынка, т.е. его структуры. Рынок ценных бумаг может быть условно разделен на отдельные сектора:

1) по структуре участников. Рынок ценных бумаг включает в себя, с одной стороны, эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров), помогающих обращению ценных бумаг и совершению фондовых операций;

2) по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к собственности (владение, распоряжение, пользование);

3) по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим обращением (первичный и вторичный рынок);

4) по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного самоуправления, юридические и физические лица);

5) по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерезиденты);

6) по территории, на которой обращаются ценные бумаги (региональный, национальный и мировой рынок);

7) по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и малорисковый рынок).

Отдельные сектора (сегменты) рынка ценных бумаг оказывают существенное влияние на его развитие.

рынок ценный бумага опционный

2. Первичный рынок производных ценных бумаг

2.1 Производные ценные бумаги

Производные ценные бумаги - это бездокументарные формы выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива, т.е. актива, лежащего в основе данной ценной бумаги. В качестве базисных активов могут рассматриваться товары (зерно, мясо, нефть, золото), основные ценные бумаги (акции и облигации) и т.п. К производным ценным бумагам относятся фьючерские контракты (товарные, валютные, процентные, индексные) и свободно обращающиеся опционы. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2011. - С.26 .

Внедрение и распространение на российском фондовом рынке производных финансовых инструментов - срочных контрактов - связаны с решением проблемы оптимального размещения свободных денежных средств и выбором такой инвестиционной стратегии, которая обеспечивала бы не только получение дохода, но и страхование от рисков, связанных с неблагоприятным изменением цен.

Сделки, предполагающие поставку актива в будущем, когда их исполнение предусматривается через определенный срок по курсу, зафиксированному в момент заключения договора, называются срочными.

В момент заключения срочного контракта стороны оговаривают все условия соглашения. В основе срочных контрактов лежит понятие отложенной поставки, что позволяет заранее установить цену будущей сделки.

Срочные сделки подразделяются на:

1) условные сделки, предоставляющие одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт (к ним относятся опционы);

2) твердые сделки, обязательные для исполнения - это форвардные, фьючерсные сделки.

Форвардные контракты представляют собой внебиржевые срочные сделки о купле-продаже в будущем товара с исполнением в заранее оговоренный срок. Они заключаются для страхования сделки с соответствующим активом от неблагоприятного изменения его цены: при росте цены выигрывает приобретатель контакта, при ее снижении - продавец. Форвардный вид контракта, не являясь стандартным, сложен при передаче взятых обязательств третьему лицу, обладает высокой вероятностью неисполнения в случае благоприятной экономической ситуации для одного из контрагентов. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова - М.: Финансы и статистика, 2008. - С.47.

С развитием фондового рынка, усложнением операций с ценными бумагами потребовалась стандартизация совершаемых сделок, и в фондовой торговле стали использоваться производные ценные бумаги.

Среди них представляют интерес двусторонние фьючерсные контракты, связанные с будущими поставками товара по заранее определенной цене.

2.2 Фьючерские контракты

Появление фьючерсных сделок вызвано необходимостью страхования и защиты производителя и покупателя товаров от резких ценовых колебаний. При фьючерских сделках два участника принимают противоположные обязательства по купле-продаже товара в указанный срок по фиксированной в момент заключения сделки цене: одна сторона продает товар по определенной цене в указанный срок, другая - покупает товар по этой цене в тот же срок. В момент заключения сделки ничего не продается и не покупается: сделка завершается тем, что обе стороны принимают обязательства купить и продать товар.

Первым, наиболее динамично развивающимся видом фьючерских контрактов, на который были запущены в России биржевые торги, стал контракт, страхующий ценовые риски при сделках с долларом США, т.е. торговались контракты финансового типа. Длительное время они являлись, если не единственным, то основным видом контрактов на абсолютном большинстве российских бирж. В результате работа с долларом стала своеобразной школой для бирж, позволяющей отработать им надежную систему гарантий и наиболее оптимальную организационную структуру. В дальнейшем появились новые контракты того же типа: на другую валюту, на государственные ценные бумаги, а с сентября 1996 г. фьючерс на акции стал полноценным биржевым инструментом.

С 1996 г. на Санкт-Петербургской фьючерской бирже началась торговля такими видами контактов, которые по числу сопоставимы с валютными. К ним относятся:

1) контракты на индекс доходности необъявленного купона по облигациям федерального займа;

2) контракты на индекс цены отсечения на аукционных торгах по государственным краткосрочным бескупонным облигациям (ГКО) и муниципальным краткосрочным облигациям (МКО); торги по этому виду контрактов начинаются за две недели до погашения очередного выпуска облигаций, которое, как правило, совпадает с датой размещения нового выпуска;

3) контракт на индекс средневзвешенной цене соответствующей серии ГКО или МКО на вторичных торгах спустя две недели после аукциона (торги начинаются на следующий день после объявления параметров размещаемого выпуска).

Фьючерсные контракты могут заканчиваться поставкой участниками сделки фондовых ценностей, но могут и не предусматривать реальной поставки товара. Во втором случае фьючерсные контракты предусматривают выплату одним из участников сделки другому разницы между контрактной ценной и биржевой на дату исполнения платежа по контракту. Таким образом, на фьючерсном рынке нет необходимости иметь тот товар, который нужно продать. Термины «продажа», «покупка» фьючерсного контракта условные и лишь предусматривают занятие позиции продавца или позиции покупателя с принятием на себя обязательств: обязательство одного продать товар в указанный срок по условленной цене и обязательство другого купить товар в этот срок по такой же цене.

Сделки можно совершать в такой последовательности: сначала купить, а затем продать или продать, а затем купить. Это одна из специфических форм фьючерсов, заключающаяся в том, что фьючерсные контракты могут продаваться независимо от того, существуют ли в момент заключения контракта фондовые ценности или не существуют. Для каждого участника фьючерсной торговли разница в ценах его сделки на покупку и его сделки на продажу (умноженная на объем контракта) и образует сумму по цене, превышающей цену покупки контракта, клиент получает прибыль.

Расчеты по фьючерсным контрактам осуществляются через расчетную (клиринговую) палату биржи, куда поступают суммы, гарантирующие выполнение обязательств каждого участника. Палата становится посредником в сделке, беря на себя все обязательства продавцов и покупателей: для покупателей она становится продавцом, а для продавцов - выполняет роль покупателя. Так, при отказе продавца от поставки или покупателя от оплаты клиринговая организация обеспечивает выполнение контракта другой стороне. Делается это за счет приобретения или продажи на бирже такого же фьючерсного контракта, а все дополнительные издержки покрываются из гарантийной суммы стороны, нарушившей контракт. По окончании каждого торгового дня контрагенты либо несут потери, либо получают выигрыш.

Следовательно, с одной стороны, каждый участник фьючерсной сделки подкрепляет свои обязательства по заключенным фьючерсным сделкам финансовыми гарантиями; с другой стороны, расчетная (клиринговая) палата гарантирует каждому участнику выполнение соответствующих обязательств по фьючерсному контракту. Поэтому фьючерсные контракты высоколиквидные и обращаются на вторичном рынке, имея одинаковые условия для инвесторов.

2.3 Опцион

Следующий вид производных ценных бумаг - опцион, предоставляющий право выбора купить или продать определенное количество товара по зафиксированной цене в оговоренный срок или раньше. В биржевом опционе стандартизированы количество базового актива (им может быть валюта, ценные бумаги, товары, фьючерсные контракты и т.д.), его качество; указаны период обращения, срок прекращения действия, условия поставки-приемки и т.д.

В соответствии с опционным соглашением один из его участников выписывает и продает опцион (продавец опциона), т.е. занимает «короткую позицию» по контракту. Другой участник покупает опцион и получает право купить (продать) по фиксированной цене определенное количество товара (у лица, выписывающего опцион), т.е. у данного контрагента открыта «длинная позиция». В результате опционных сделок не происходит непосредственно процесс купли-продажи, например, ценных бумаг, приобретаются не ценные бумаги, а право на их приобретение.

Лицо, получившее право на покупку (продажу) опциона, называется «покупатель контракта». Владелец опциона имеет право выбора покупки (продажи) актива или же в течение определенного срока может отказаться от совершения соответствующих операций. Он не несет по опциону никаких других обязательств, кроме уплаты продавцу (либо лицу, выписавшему опцион) цены опциона, называемой «премией». Следовательно, право требовать исполнения контракта возникает через уплату премии. Премия, которую продавец хотел бы получить, а покупатель опциона готов заплатить, и является предметом торга. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 2010. -С.214.

В процессе торга определяется стоимость опциона, устраивающая контрагентов и уравновешивающая их шансы на получение прибыли. Вместе с тем цена опциона может измениться. Зависит это от колебаний курсов основных ценных бумаг на фондовом рынке (если в основу биржевого опциона положены ценные бумаги), от соотношения спроса и предложения на опционном рынке, от специфики функционирования приобретаемого опциона и срока его действия. Величина премии изменяется также и от продолжительности периода, который остается до момента исполнения опциона: покупатель опциона платит большую сумму за контракт, до исполнения которого должно пройти больше времени.

Надписант опциона выполняет условия контракта в том случае, если держатель опциона (после заключения сделки и уплаты премии) пожелает реализовать опцион. Премия же не возвращается покупателю, даже если он решил не воспользоваться полученным опционным контрактом, т.е. приобретенным правом непременно купить (продать) соответствующие ценные бумаги.

Каждый продавец опциона, в свою очередь, подкрепляет принятые на себя обязательства: он предоставляет определенный залог, гарантирующий выполнение контракта.

В настоящее время опционные контракты могут заключаться относительно любого стандартного количества товара, а не только относительно акций, обращающихся на фондовом рынке, как это было первоначально. Вместе с тем для инвесторов особенно привлекательны биржевые опционы на фьючерсные контракты, что позволяет использовать разнообразные варианты стратегии и получения дохода.

Существует два вида опционов: опцион на покупку и опцион на продажу.

Торговля опционами - это совершение сделки, когда производится продажа-покупка права покупки по опциону или права продажи по опциону базового актива, лежащего в основе опциона.

Существуют две разновидности опционных контрактов (опцион покупателя и опцион продавца) и два вида связанных с ними операций (покупка и продажа). Соответственно насчитываются четыре основные позиции, которые контрагент может занять при заключении опционного соглашения.

Опцион на покупку означает, что держатель опциона приобретает право купить ценные бумаги, на которые выписан контракт, по установленной цене исполнения в любой момент до истечения срока его действий. Другая сторона, участвующая в соглашении, - надписант опциона обязуется продать эти ценные бумаги покупателю, если держатель опциона того потребует. Надписант обязан продать актив, лежащий в основе опциона, если потребует держатель опциона. Позиция держателя опциона заключается в том, что он имеет выбор (на не обязательство) воспользоваться или не воспользоваться правом требовать исполнения опциона.

Покупка опциона держателем может быть осуществлена при уплате продавцу оговоренной суммы премии. Этой суммой и будут ограничены те потери, которые может понести держатель опциона за покупку в случае не реализации опциона в срок.

Надписант опциона, рассчитывая на понижение курса тех ценных бумаг, на которые выдан опцион, заранее получает цену опциона, но также подвергается риску финансовых потерь.

Покупка опциона гарантирует инвестору защиту от роста цен на актив выше цены, указанной в опционном контракте.

Приобретая опцион на покупку, держатель опциона рассчитывает на рост курса ценных бумаг (по сравнению с курсом, зафиксированным в контракте). В этом случае реализация опциона предоставит его держателю прибыль в виде произведения курсовой разницы ценных бумаг на их количество (указанное в опционном договоре) за минусом суммы премии, перечисляемой надписанту опциона.

Опционы, как и другие ценные бумаги, обращаются на первичном и вторичном рынках.

На первичном рынке опционов осуществляется выписка этих ценных бумаг. Причем функционирование первичного рынка опционов находится в прямой зависимости от котировок основных ценных бумаг на вторичном рынке.

Опционы, являясь обратимыми ценными бумагами, могут быть проданы их владельцами третьему лицу. В результате возникает вторичный рынок опционов, где они обращаются как на бирже, так и на внебиржевом рынке, выступая активным объектом торговли и неоднократно меняя владельцев (при прочих равных условиях) по мере приближения даты истечения опционного контракта.

Внебиржевой рынок опционов более гибок - он позволяет включать в опционный контракт дополнительные условия для урегулирования интересов сторон, участвующих в купле-продаже опциона, что полностью исключено при биржевой торговле этими ценными бумагами.

Следует заметить, что цена реализации опциона еще более неустойчива по сравнению с курсом ценных бумаг, лежащих в основе опциона: изменение цен на опционы полностью соответствует ситуации на наличном рынке ценных бумаг. Даже незначительные изменения стоимости ценных бумаг приводят к многократному увеличению (сокращению) цен на опционы. Если курс ценных бумаг снижается, то на вторичном рынке резко падает и цена опциона. Поэтому продать такой опцион сложно, а если времени до истечения его срока практически не остается, то он реализуется за бесценок.

Держателю опциона нужно следить за тенденцией изменения курса ценных бумаг и своевременно осуществлять необходимые сделки. Сделки с опционами совершаются на бирже таким образом, чтобы брокер мог наблюдать не только за операциями с опционами, но и за ценами на ценные бумаги, являющиеся объектом опционного права. Другими словами, торговля опционами и ценными бумагами, лежащими в основе опционов, имеет общее торговое пространство.

Сделки с опционами осуществляются, как отмечалось, с целью получения прибыли на разнице в курсах тех ценных бумаг, на которые опционы выписаны, либо для страхования от возможного падения цены на эти бумаги при совершении сделок. Такое страхование средствами фондового рынка от неблагоприятных цен на ценные бумаги называется хеджированием.

Различают также стеллажные операции, когда происходит одновременно приобретение (или выписывание) опционов на покупку и на продажу одних и тех же ценных бумаг, у которых одна и та же дата истечения, а также одинаковая цена реализации.

На фондовом рынке происходит постепенное стирание граней между фьючерсами и опционами. Это касается и объектов заключения сделок - в частности тех базовых активов, под которые эти контракты выписываются, а также их конечного назначения - получения прибыли путем спекуляции на разнице в ценах этих активов и для хеджирования.

Цель хеджеров при совершении операций с фьючерсами - приобретение их для уменьшения риска, связанного с колебаниями цены на товар. Особенно привлекательным инструментом для хеджирования служат опционы, которые характеризуются ограниченным риском потерь, а получение прибыли при этом может быть достаточно значительным. Спекулянты покупают фьючерсы с целью их последующей перепродажи; сам предмет контракта спекулянта не интересует.

Хеджеры и спекулянты, на которых разделяются участники фондового рынка, оперирующие с фьючерсными контрактами, заинтересованы в приобретении фьючерсов по низким ценам и их последующей реализации по высоким. Следовательно, заключение сделки, как правило, имеет своей целью не реальную поставку товара, а хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице цен. В данном случае заключение фьючерсного контракта не предусматривает акта покупки и продажи товара.

2.4 Варрант

Другой вид производной ценной бумаги - варрант. Эта ценная бумага появляется вместе с выпуском основных ценных бумаг (корпоративных привилегированных акций, облигаций) для привлечения интереса к покупке указанных фондовых ценностей. Связано это с тем, что варрант предоставляет его владельцу право приобрести ценные бумаги по заранее установленной цене в течение определенного времени. Владелец варранта - и есть покупатель. Лицо же, осуществляющее эмиссию этих производных ценных бумаг и принимающее соответствующие обязательства по отношению к покупателю варранта, есть продавец варранта. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова - М.: Финансы и статистика, 2012. - С.53.

Цена, по которой приобретаются ценные бумаги по варранту, называются ценой исполнения варранта. Иногда варранты предлагаются вместе с самой ценной бумагой, и их стоимость рассматривается в единстве. Стоимость этих ценных бумаг «разделяется», когда варранты, отделяясь, функционируют самостоятельно, приобретая свой курс на рынке ценных бумаг. При этом стоимость ценной бумаги становится меньше на цену варранта.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В заключение, можно сделать следующие выводы:

1) Ценной бумагой является документ, которые удостоверяет имущественные права. Обязательное условие - соблюдение установленной формы и обязательных реквизитов. Осуществление и передача имущественных прав возможны только при предъявлении той мили иной ценной бумаги;

2) Производные ценные бумаги являются дополнением к традиционному портфелю инвестиций, состоящему из акций и облигаций;

3) Производные ценные бумаги включают в себя опционы, варранты фьючерсные контракты. Производные ценные бумаги обслуживают и рынок государственных ценных бумаг;

4) Обращение на фондовом рынке производных ценных бумаг, предоставленных в первую очередь опционами, варрантами, фьючерсными контрактами, делает его более предсказуемым, а значит, и оживленным. Здесь значение имеет та система гарантий, которая подкрепляет обязательства участников торговли и позволяет обеспечить надежность сделки, а в итоге застраховаться от перепадов курсов, снизить потери и увеличить собственные капиталы.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2011. - 145 с.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации с постатейными материалами. Часть 1/ Авторы-составители Кузнецов М.В., Маслов А.А., и др. - М.: Право и закон, 2010.- 315 с.

3. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. - СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2009. - 216 с.

4. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 2010. - 304 с.

5. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова - М.: Финансы и статистика, 2012. - 108 с.

Размещено на Allbest.ur