Анализ моделей оценки инвестиционных рисков

1.1 Общая характеристика инвестиционных рисков

Одним из необходимых условий постоянного роста экономики, достижения эффективного функционирования, конкурентоспособности, развития строительных предприятий России является инвестиционная деятельность. Эффективность функционирования предприятий реального сектора экономики и, в частности, строительства тесно связана с инвестициями в его развитие, с введением прогрессивных форм и методов стимулирования инвестиционной деятельности. Инвестиционная деятельность строительных организаций осуществляется в форме разработки и реализации отдельных инвестиционных проектов и при этом в результате влияния различных факторов внешней и внутренней среды всегда связана с риском.

Управление рисками направлено на их классификацию, идентификацию, анализ и оценку, разработку путей защиты от риска. Оправданный или допустимый риск - необходимая составляющая стратегии и тактики эффективного менеджмента. Главным методологическим принципом управления рисками является обеспечение сопоставимости оценки полезности и меры риска за счет измерения обоих этих показателей в общих единицах измерения. Начальным этапом процесса управления риском выступает его анализ, имеющий целью получение необходимой информации о структуре, свойствах объекта и имеющихся рисках.

Риск присущ любой сфере жизни в целом и инвестиционной деятельности в частности. В современных экономических реалиях почти любые инвестиционные проекты влекут за собой повышенные риски, и важность их количественного измерения за последние годы значительно возросла. По мере развития всей экономической системы страны и развитию тенденции к всеобщей глобализации, компании, занимающиеся инвестиционной деятельностью, вынужденно сталкиваются с новыми видами рисков.

Инвестиционный процесс является достаточно рискованной деятельностью, и адекватная оценка и управления рисками -обязательное условие его успешности.

Управление инвестиционным риском можно разделить на следующие этапы:

-выявление риска;

-оценка риска;

-выбор методов управления риском;

-применение этих методов на практике и оценка полученных результатов.

После проведения всех перечисленных этапов полученная взаимосвязанная система позволяет добиться основной цели риск-менеджмента инвестиционного проекта, заключающейся в снижении воздействия неблагоприятных последствий и получении максимально положительных результатов инвестиционной деятельности.

Таким образом, процесс управления рисками представляет собой не только выявление и оценку потенциальных рисков, но и также выбор методов и инструментов для их минимизации.

Понятие «риск» в первую очередь связано с неопределенностью и ее воздействием на фундаментальные показатели любого инвестиционного проекта. Риски, как правило, являются взаимозависимыми, и события, влияющие на одну область риска, могут иметь последствия для ряда других категорий рисков. Основная задача риск- менеджмента в инвестиционной деятельности состоит в том, чтобы оценить риски, которым подвергается тот или иной инвестиционный проект, и сделать выбор между избеганием риска, принятием риска в полном объеме либо активным управлением риском в процессе его возникновения и изменения.

В узком смысле понятие «риск» определяется как вероятность ущерба или потерь, то есть возможность наступления какого -либо неблагоприятного события. В более широком смысле риск идентифицируется с понятием неопределенности, означающим невозможность точного прогнозирования оптимального вектора развития сложной системы и несущим в себе не только вероятность негативных последствий, но также и вероятность положительных изменений. В классической экономической литературе под риском обычно понимается среднеквадратическое отклонение доходности суммарных инвестиций, степень неопределенности доходности актива.

Ситуация наступления риска возможна при наступлении таких факторов:

-наличие неопределенности;

-необходимость выбора альтернативы (в т. ч. отказ от выбора);

-возможность оценить вероятность осуществления выбираемых альтернатив.

Для снижения рискованной ситуации до минимального уровня, определенный субъект должен сделать выбор и доступными методами реализовать его на практике. Основная особенность риска -- риск имеет свойство уменьшаться с увеличением предсказуемости рискосодержащего события. Комплекс работ над рисками нужно рассматривать как систематизированный процесс, поскольку в процессе решения возможных проблем, отношения возникают между субъектом и объектом управления риска.

При рассмотрении и реализации рисков необходимо выделять и разграничивать между собой объекта и субъекта управления рисков. Объект- то, на что направлен процесс, то есть реализация риска. Субъект- физическое или юридическое лицо, которое непосредственно влияет на предмет. В данном случае субъектом выступает группа лиц, нацеленная на решение проблем рискованных ситуаций.

При рассмотрении понятие «Управление инвестиционными рисками» некоторые отечественные ученные говорят о том, что невозможно управлять неопределенностью( то есть, наступлением риска). Другие ученные утверждают, что данная неопределенность решается за счет участия в данном процессе непосредственно субъекта управления инвестиционными рисками.

Таким образом, система управления рисками представляет собой совокупность взаимосвязанных и взаимозависимых элементов, конечной целью существования которых является минимизация рисков.

1.2 Классификация инвестиционных рисков

При реализации и внедрении инвестиционных проектов используются средства вложенного капитала, которые в той или иной степени сопряжены с рисками потери. В связи необходимо говорить о системе рисков, которые можно назвать инвестиционными рисками, и которая включает в себя все риски, присущие инвестиционной деятельности в целом. Все инвестиционные риски принято подразделять на системные и несистемные в зависимости от того, насколько широкий круг инструментов фондового рынка подвергается опасности их воздействия в каждом конкретном случае.

На этапе идентификации рисков необходимо деление рисков, в зависимости от определяющего и результирующего фактора( приложение 1).

Так же риски делят на системные и несистемные. Рассмотрим их детальнее.

Несистемные риски представляют собой такие риски, воздействию которых могут подвергнуться лишь отдельные ценные бумаги или небольшие их совокупности. К категории несистемных рисков относят различные риски ( рис.1)

Рис.1 Виды несистемных рисков

Под системными рисками понимаются риски, которые присущи работе не с отдельными ценными бумагами, а с теми или иными совокупностями ценных бумаг, в большей или меньшей степени для каждой из входящих в такую совокупность ценных бумаг. Системные риски носят также название "риск инвестиционного портфеля" или "рыночный риск".

К системным рискам относят:

- процентный риск- наступает при изменении уровня процентной ставки;

- валютный риск- относится к той категории риской, при которой валютный курс играет ключевую и основополагающую роль;

-инфляционный риск- скачек уровня денежной единицы играет не мало важную роль, так как он может повлиять на стоимость акций;

-политический риск- влияние различный факторов на фондовый рынок, что влечет за собой увеличение риска и возможную угрозу потери денежных средств.

Так же выделяют управленческую классификацию рисков:

1) По природе возникновения:

-субъективный- связан напрямую с предпринимателем, ведущим определенный вид деятельности, с его организаторскими способностями, уровнем профессионализма, обладанием определенными знаниями и навыками;

-объективный- обусловлен недостаточным количеством необходимой информации, природными бедствиями, несовершенной законодательной базой.

2) По масштабам деятельности:

-локальный- созданный на уровне предприятия или отдельно рассматриваемого проекта;

- отраслевой- риск в определенной отрасли;

-региональный- ведение хозяйственной деятельности в определенном регионе;

-национальный( на уровне страны)- деятельность предпринимателей на макроэкономическом уровне;

-международный- коньюктурные изменения на мировом рынке.

3)По сфере возникновения:

-внешний- воздействие внешней среды;

-внутренний- связан непосредственно с деятельностью предприятия, его спецификой работы, организационной структуры, оснащенностью необходимой техникой;

4) По возможности страхования:

- страхуемый- определяется в количественном выражении и подлежит страховке;

-нестрахуемый- риски, трудно поддающееся оценке масштабные риски либо наступление форс- мажоров.

5)По степени допустимости:

- минимальный- потери составляют менее 10%;

-повышенный- показатель достигает отметки 25%;

- критический- характеризуется потерями прибыли в размере 50-75%;

-недопустимый- потеря не только прибыли, в размере 75-100%, но и значительное уменьшение собственного капитала.

6) По времени:

- бессрочный- не существует каких-либо ограничений;

-срочные- ограничены во времени.

Управленческая классификация рисков используется при выборе общей стратегии управления рисками, на этапе анализа рисков для оценки возможности воздействия на тот или иной риск на конкретном уровне управления.

1.3 Методы управления инвестиционными рисками

Основные методы оценки рисков инвестиционных проектов принято разделять на две группы: качественные и количественные.

Качественные методы позволяют рассмотреть все потенциальные риски с теоретической точки зрения и построить карту рисков рассматриваемого инвестиционного проекта. Но важно понимать, что такой анализ не имеет количественной оценки и полученные результаты, как правило, не обладают высоким уровнем достоверности и объективности.

Количественный анализ, с другой стороны, представляет собой численную оценку всех потенциальных рисков проекта и позволяет определить степень влияния конкретного фактора на общую эффективность всего проекта.

Таким образом, основной задачей, решаемой с помощью применения качественных методов анализа, является идентификация потенциальных рисков конкретного инвестиционного проекта, а также выявление их источников. Применение качественных методов является первостепенной задачей для последующего проведения количественного анализа.

К основным наиболее распространенным качественным методам оценки рисков инвестиционных проектов можно отнести следующие:

1)Анализ эффективности затрат

Суть данного метода заключается в разделении конкретного проекта, во-первых, на максимально возможное количество расходных статей, по которым возможно повышение уровня затрат, а во-вторых, на максимально возможное количество стадий реализации проекта, на каждой из которых и становится возможным рост затрат по полученным статьям.

Такое разделение позволяет понять, на каких стадиях проекта возможен потенциальный рост затрат, а, следовательно, и риск инвестиционного проекта является максимальным, и сделать вывод о том, какая часть проекта несет в себе наибольшие потенциальные риски.

2)Метод аналогов

Основой этого метода является выбор и подбор аналогичных проектов,

которые уже были реализованы.Если такие аналоги существуют, появляется возможность проанализировать на их примере воздействие тех или иных неблагоприятных факторов, что позволяет получить представление о потенциальных рисках конкретного проекта.

Главные трудности примененияна практике заключаются в адекватном выборе проектов-аналогов, так как, во-первых, формальных критериев соответствия для выбора аналогов не существует, а во-вторых, как правило, инвестиционные проекты являются достаточно уникальными.

3)Метод экспертных оценок

Данный метод представляет собой сбор и анализ мнений одного или целой группы экспертов, обладающих информацией об особенностях и проблемах конкретного инвестиционного проекта. На основе полученной информации можно сделать выводы о реальной подверженности риску того или иного проекта. Основные недостатки применения экспертного метода заключаются в неточности и субъективности полученных результатов.

При проведении оценки рисков инвестиционных проектов важно идентифицировать конкретный комплекс рисков, потенциально опасных для определенного инвестиционного проекта. В связи с этим количественная оценка рисков является определяющей составляющей управления рисками инвестиционных проектов.

К основным количественным методам оценки рисков инвестиционного проекта можно отнести следующие:

1)Статистический метод

Данный метод основан на математической статистике: использовании среднего, дисперсии, коэффициента корреляции, а также других методов регрессионного и корреляционного анализа, вычисляемых по историческим данным.

При составлении инвестиционного проекта будущая деятельность, как правило, планируется по средним значениям показателей, участвующих в расчете будущего потенциального проекта. При этом,чем меньше отклонение этих прогнозных параметров от будущих реальных данных, то есть чем сильная прогнозная сила такой модели, тем большей минимизации рисков удается достигнуть.

Главные недостатки применения статистического метода состоят в том, что для его использования необходимо наличие большого количества информации и массивного объема данных за длительный период времени, чтобы использованная выборка могла считаться репрезентативной.

2)Анализ чувствительности

Основная идея анализа чувствительности заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его результирующие показатели. Самым распространенным способом для оценки такого влияния является расчет показателя эластичности. Эластичность -мера чувствительности результирующей переменной к изменению исходного параметра- показывает, на сколько процентов изменится первый показатель при изменении второго на один процент .

Таким образом, при более высоком значении показателя эластичности, рассматриваемый инвестиционный проект более чувствителен к изменению данного исходного параметра, и, следовательно, в большей степени подвергается характерному для него риску. Проведение анализа чувствительности позволяет определить основные исходные параметры проекта, а также получить их предельно допустимые значения.

Основной недостаток этого метода заключается в том, что влияние каждого исходного параметра рассматривается по отдельности от других факторов, в то время как на практике влияние всех факторов сильно в большей или меньшей степени связано между собой.

3)Стресс- тестирование

Данный метод представляет собой одну из форм анализа, используемую для определения устойчивости инвестиционного проекта в наиболее критичных условиях. Вместо того чтобы делать прогнозы будущего изменения результирующих переменных стресс-тестирование позволяет посмотреть на то, как эти переменные будут изменяться в случае наступления худшего сценария развития событий. Данный метод анализа становится все более распространенным, причем практически во всех областях экономического анализа. Он позволяет понять, насколько данный инвестиционный проект устойчив при реализации негативных прогнозов, и какие составляющие проекта подвержены наибольшим рискам. Несмотря на то, что критические условия невозможно до конца правильно спрогнозировать, что является основным недостатком применения данного метода, изучение их влияния на изменение результирующих переменных способствует адекватной оценки рисков инвестиционного проекта.

4)Сценарный анализ

Метод сценарного анализа заключается в одновременном изменении результирующих переменных проекта согласно наиболее вероятному развитию событий(базовое состояние мира), а также наиболее пессимистическому и оптимистическому. После чего полученные результаты сравниваются между собой. Основой формируемых сценариев, как правило, выступают экспертные оценки прогноза изменения экономических показателей, как всей экономики, так и конкретного проекта.

Сценарный анализ особенно применим в тех сферах экономической деятельности, для которых характерен высокий уровень неопределенности. Основные недостатки применения сценарного анализа заключаются в том, что, во-первых, рассматривается только некоторое конечное количество сценариев по проекту, в то время как в реальности у инвестиционного проекта может быть неограниченное число вариантов развития событий. Во-вторых, поскольку точно оценить вероятность того или иного сценария практически невозможно, возникает проблема построения достоверных вероятностных оценок каждого из разработанных сценариев. Для преодоления данных недостатков сценарного анализа существует теория нечетких множеств, которая позволяет смоделировать неограниченное число возможных сценариев реализации инвестиционного проекта.

5) Дерево решений инвестиционный риск оценка управление

Данный метод является схематическим представлением сложного процесса принятия решений, в котором каждая «ветвь дерева» представляет собой альтернативные варианты развития событий или состояния среды. Основная цель применения метода построения дерева решений заключается в построении модели, которая предсказывала бы изменение результирующих

переменных на основе корректировки исходных параметров проекта.

Построение дерева решений особенно актуально для тех ситуаций, когда каждое последующее решение сильно зависят от предыдущих, и, следовательно, также влияет на принятие решений на следующих этапах реализации проекта.

Главный недостаток этого метода, также как и в случае со сценарным анализом, заключается в исходной предпосылке о том, что проект характеризуется конечным числом вариантов развития событий.

6) Метод Монте-Карло

Монте-Карло -общее название группы численных методов, основанных на получении большого числа реализаций стохастического (случайного) процесса, который формируется таким образом, чтобы его вероятностные характеристики совпадали с аналогичными величинами решаемой задачи. Данный метод является объединением методов анализа чувствительности и сценарного анализа на базе теории вероятности. При использовании метода Монте-Карло генерируется большое количество (существенно большее, чем при использовании сценарного анализа) всевозможных комбинаций переменных инвестиционного проекта с учетом их вероятностного распределения. Как результат для каждой из предложенных комбинаций получается свой набор результирующих переменных, что позволяет получить в итоге вероятностное распределение реализации данного инвестиционного проекта. Основные недостатки применения метода Монте-Карло заключаются в существенной коррелированности исходных переменных инвестиционного проекта, осложняющих точную оценку их зависимости, и сложностях, связанных с определением вида вероятностного распределения, как исходных переменных, так и результирующих показателей инвестиционного проекта.

7)Корректировка ставки дисконтирования

Когда идет речь о корректировки в моделях оценки рисков, то в первую очередь имеется ввиду поправка на риск, включающаяся в ставку дисконтирования. Ставка дисконтирования определяется как сумма безрисковой ставки и премии за каждый выявленный фактор риска. Безрисковая ставка отражает доходность альтернативных возможностей инвестирования с нулевым риском (как правило, к таким относят вложения в государственные облигации.

Премия за риск отражает следующие виды рисков проекта:

страновой риск; риск ненадежности участников проекта; несистематический риск.

Основные недостатки корректировки ставки дисконтирования заключаются в большой доле субъективизма при принятии решения о величине корректировки за конкретный риск и в том, что влияние каждого исходного параметра рассматривается по отдельности от других факторов. Из приведенного выше анализа методов оценки рисков инвестиционного проекта становится понятно, что универсального метода, позволяющего провести всеобъемлющий анализ и дать точную оценку риска инвестиционного проекта, не существует. Каждый из рассмотренных методов обладает своими преимуществами и недостатками.

Необходимо помнить, что оценка потенциальных рисков является первостепенной задачей для эффективного управления рисками инвестиционного проекта, и для наиболее достоверного оценивания рисков требуется применение нескольких комбинаций методов оценки рисков.

Раздел 2. Оценка инвестиционных рисков

2.1 Классические модели оценки риска

Рассмотрим один из методов определения риска портфеля на примере. Пусть в состав портфеля входят государственные ценные бумаги, а именно облигации федерального займа. ОФЗ 27018 с погашением в сентябре 2005 года составляет в структуре портфеля 25% (Х1=0,25), ОФЗ 45001 с погашением в ноябре 2006 года - 45% (Х2=0,45), ОФЗ 46001 с погашением в сентябре 2008 года - 30% (Х3=0,3) .

Рассмотрим как вычисляется стандартное отклонение портфеля. Для портфеля, состоящего из трех ценных бумаг (ОФЗ 27018, ОФЗ 45001, ОФЗ 46001), формула выглядит следующим образом

= [], (2.1)

где ij обозначает ковариацию доходностей ценных бумаг i и j.

Ковариация - это статистическая мера взаимодействия двух случайных переменных. То есть это мера того, насколько две случайные переменные, такие, например, как доходности двух ценных бумаг / и/, зависят друг от друга. Положительное значение ковариации показывает, что доходности этих ценных бумаг имеют тенденцию изменяться в одну сторону, например лучшая, чем ожидаемая, доходность одной из ценных бумаг должна, вероятно, повлечь за собой лучшую, чем ожидаемая, доходность другой ценной бумаги. Отрицательная ковариация показывает, что доходности имеют тенденцию компенсировать друг друга, например лучшая, чем ожидаемая, доходность одной ценной бумаги сопровождается, как правило, худшей, чем ожидаемая, доходностью другой ценной бумаги. Относительно небольшое или нулевое значение ковариации показывает, что связь между доходностью этих ценных бумаг слаба либо отсутствует вообще.

Очень близкой к ковариации является статистическая мера, известная как корреляция. На самом деле, ковариация двух случайных переменных равна корреляции между ними, умноженной на произведение их стандартных отклонений:

= p, ( 2.2 )

где pij (греческая буква р) обозначает коэффициент корреляции между доходностью на ценную бумагу i и доходностью на ценную бумагу j. Коэффициент корреляции нормирует ковариацию для облегчения сравнения с другими парами случайных переменных.

Пусть ОФЗ 27018 является ценной бумагой под номером один, ОФЗ 45001 - под номером два и ОФЗ 46001 - под номером три.

Коэффициент корреляции между первой и второй ценной бумагой составил р12 = 0,994, р13 = 0,990, р23 = 0,999.

Коэффициент корреляции всегда лежит в интервале между -1 и +1. Если он равен --1, то это означает полную отрицательную корреляцию, если +1 -- полную положительную корреляцию. В большинстве случаев он находится между этими двумя экстремальными значениями. Все три бумаги имеют достаточно высокий коэффициент корреляции, близкий единице. Данный факт дает основания предположить, что все три бумаги практически одинаково реагируют на изменение рыночной ситуации.

Чтобы найти ковариации ценных бумаг, нужно рассчитать их стандартные отклонения. При расчетах используется база данных с января по май 2003 года. Проведя расчеты получили следующие результаты 1 = 3,72, 2 = 4,34, 3 = 6,27. Отсюда можно сделать вывод, что дюрация облигации прямо пропорциональна стандартному отклонению, т.е. облигация, обладающая большей дюрацией, имеет больший риск.

Зная стандартные отклонения и коэффициенты корреляции ценных бумаг i и j, можем найти их ковариацию. Так расчеты показали, что 12 = 15,88, 13 = 22,83, 23 = 25,35. Найдем дисперсию для каждой ценной бумаги, которая понадобится для составления ковариационоой матрицы. Дисперсия для первой ценной бумаги равна 11 = 1 * 1 * 1 = 1= 13,69. Аналогично, 22 = 17,58, 33 = 35,88. В результате получаем на выходе следующую ковариационную матрицу.

Таблица 2.1.1.Ковариационная матрица

Все необходимое для расчета риска портфеля мы получили. Находим стандартное отклонение портфеля р = [Х1Х111 + Х1Х212 + Х1Х213 + Х2Х121 + Х2Х222 + Х2Х323 + Х2Х131 + Х3Х232 + Х3Х333] = [(0,25*0,25*13,69) + (0,25*0,45*15,88) + (0,25*0,3*22,83) + (0,45*0,25*15,88) + (0,45*0,45*17,58) + (0,45*0,3*25,35) + (0,3*0,25*22,83) + (0,3*0,45*25,35) + 0,3*0,3*35,88)] = [21,49] = 4,64%.

В портфельной теории под риском понимается возможность отклонения, как положительного, так и отрицательного, фактической доходности актива от его ожидаемой доходности. Иными словами, риск здесь рассматривается как неопределенность результата инвестирования, а не только как возможность понести убытки или недополучить прибыль. Численно риск оценивается по величине среднего квадратического (стандартного) отклонения доходности актива:

(2.3)

где - ожидаемая доходность инвестиционного актива; r_i - доходности инвестиционного актива при различных вариантах; p_i - вероятности соответствующих вариантов; n - количество вариантов.

Ожидаемая доходность инвестиционного актива находится по следующей формуле:

(2.4)

где r_i - доходности инвестиционного актива при различных вариантах; p_i - вероятности соответствующих вариантов; n - количество вариантов.

Также измерителем риска является фактора «бета». Коэффициент «бета» бумаги показывает ее чувствительность к колебаниям рынка в будущем. Для оценки «беты» должны быть учтены всевозможные источники подобных колебаний. Затем необходимо оценить, как отреагирует цена бумаги на каждое из этих изменений, а также вероятность такого изменения.

«Бету» бумаги можно интерпретировать как наклон графика рыночной модели. Если этот коэффициент был постоянным от периода к периоду, то «историческую бету» (historical beta) бумаги можно оценить путем сопоставления прошлых данных о соотношении доходности рассматриваемой бумаги и доходности рынка. Статистическая процедура для получения таких апостериорных (прошлых) значений коэффициента «бета» называется простой линейной регрессией (simple linear regression), или методом наименьших квадратов. Как становится ясно, истинное значение коэффициента «бета» ценной бумаги невозможно установить, можно лишь оценить это значение.

Модели, рассматриваемые в финансовом анализе, связывают случайную величину r с величинами, которые объективно характеризуют финансовый рынок в целом. Такие величины называются факторами. В зависимости от постановки задачи факторы могут считаться как случайными, так и детерминированными, т.е. точно известными величинами.

В самом простом случае выделяется один фактор. Тогда статистическая модель имеет вид:

. (2.5)

Здесь и - постоянные (неизвестные параметры), - случайная величина, удовлетворяющая условию: , где - условное математическое ожидание случайной величины относительно F. Из этого предположения следует, что и безусловное математическое ожидание величины также равно нулю. Коэффициент показывает чувствительность доходности ценной бумаги к фактору F. Коэффициент называют сдвигом.

Международные финансовые рынки особенно динамично развиваются в течение последних двух десятилетий в ответ на значительные изменения в мировой экономике и экономической политике. Увеличение объемов международной торговли, появление транснациональных корпораций и банков, либерализация и волна дерегулирований национальных рынков в развитых странах, мировая хозяйственная интеграция способствовали росту интенсивности массового движения капитала. Происходящее переплетение национальных и международных активов приводит к формированию единого универсального рынка капиталов, доступного всем субъектам независимо от их государственной и национальной принадлежности. Все эти события и факторы вызывают повышенный интерес к выбору методологии количественной оценки финансовых рисков. Одной из таких методологий оценки рыночных рисков, развивающихся параллельно с ростом и развитием финансовых рынков, стала методология Value-at-Risk.

2.2 Проблема управления рисками инвестиционных проектов

После того как была проведена оценка потенциальных рисков инвестиционного проекта на следующем этапе необходимо выбрать оптимальный способ управления рисками. Важно понимать, что на любой стадии, пока инвестиционный проект еще не запущен, может быть принято такое кардинальное решение по избеганию потенциальных рисков, как отказ от осуществления данного проекта. На любом этапе всегда необходимо сравнивать потенциальные доходы с теми издержками и рисками, которые придется понести для осуществления данного проекта, и если становится понятно, что издержки и риски существенно превышают потенциальные доходы, наиболее эффективным способом по управлению рисками такого проекта станет отказ от его реализации. В том же случае, если принято решение продолжить осуществление инвестиционного проекта, для достижения максимальной эффективности от его реализации, особое внимание требуется уделить вопросу управления его рисками.

Существует четыре основных способа управления рисками инвестиционного проекта:

1)Страхование или резервирование

Рисковая функция страхования заключается в обеспечении страховой защитой от различного рода рисков. В общем и целом можно сказать, что страхование представляет собой заблаговременное внешнее резервирование ресурсов, направленных на компенсацию ущерба от будущих возможных потерь, вызванных реализацией определенных рисков инвестиционного проекта.

Экономическая сущность страхования состоит в предоставлении страховой защиты. Страховая защита формируется за счет создания специальных страховых фондов для компенсации в случаи наступления страхового события. Для инвестиционного проекта это может быть, например, полное прекращение проекта, риски его несвоевременного завершения, невыход на запланированную производственную мощность.

Таким образом, существенная часть риска перераспределяется на страховщика. Резервирование возможно и внутри компании, занимающейся реализацией инвестиционного проекта.

Компании может зарезервировать определенные финансовые ресурсы на случай наступления неблагоприятных обстоятельств и реализации различных рисков.

Таким образом, резервирование как способ управления рисками подразумевает установление соотношения между потенциальными рисками, оказывающими влияние на инвестиционный проект, и финансовыми средствами, которые могут потребоваться для ликвидации последствий проявления этих рисков.

2) Диверсификация

Диверсификация представляет собой распределение инвестиций по разным финансовым инструментам, что приведет к сокращению подверженности тому или иному риску. В случае с инвестиционными проектами это может также означать диверсификацию по созданию единого портфеля из нескольких инвестиционных проектов, основные параметры которых несильно коррелированны между собой(с альтернативной отраслевой и региональной направленностью).

Наибольший эффект от диверсификации достигается за счет того, что рост риска неисполнения одного проекта компенсируется понижением риска другого. Диверсификация -важная инвестиционная концепция, понижающая потенциальные риски инвестиционного проекта, при этом чаще всего не снижая его потенциальную доходность.

Важно понимать, что управление рисками инвестиционного проекта с помощью диверсификации позволяет сократить влияние только несистематического риска(риска, характерного для определенного инвестиционного проекта), в то время как систематическим рискам подвергаются все без исключения проекты

3)Лимитирование

Лимитирование представляет собой установление предельных лимитов (максимальных или минимальных значений внутренних показателей проекта) с целью ограничения рисков. К тем переменным, на которые могут быть установлены лимиты, можно отнести следующие: предельный размер заемных средств; минимальный размер высоколиквидных активов; максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке; максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента; максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность.

Лимитирование является важным, и при этом не самым сложным способом управления инвестиционными рисками. Основное внимание при его применении должно уделяться эффективному определению предельных значений показателей.

4)Хеджирование

Хеджирование является одной из разновидностей страхования. Проведение хеджирования подразумевает открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке.

Управление рисками с помощью хеджирования позволяет компенсировать потери, вызванные, как правило, рыночными и кредитными рисками.

Хеджирование рыночных рисков осуществляется путем проведения забалансовых операций с производными финансовыми инструментами -форвардами, фьючерсами, опционами и свопами. В последние годы большой популярностью стали пользоваться инструменты хеджирования кредитных рисков. Более подробно вопросы современных способов управления рисками инвестиционного проекта с помощью хеджирования будут разобраны в следующей части настоящей статьи.

При выборе конкретного метода управления риском необходимо анализировать негативную и позитивную стороны реализации риска и учитывать результаты анализа при принятии решения о значимости инвестиционного проекта.

Для каждого конкретного проекта выбор наиболее эффективного способа достаточно индивидуальный процесс. Управление рисками имеет определяющее значение для достижения позитивного результата при реализации инвестиционного проекта. При применении того или иного способа управления рисками необходимо опираться на передовой опыт и следить за появлением новых подходов к управлению рисками.

На сегодняшний момент наиболее популярным и эффективным является метод хеджирования, то есть использование различных производных инструментов для управления рисками. Рассмотрим их далее более подробно, сделав особый акцент на недавно появившихся инструментах хеджирования кредитных рисков.