Финансовое планирование

Размещено на http://www.allbest.ru/

Тверской Государственный Технический Университет

Реферат

по предмету: Корпоративные финансы



1. Место корпоративных финансов в финансовой системе

Основу системы финансов России составляют децентрализован­ные финансы. В этой сфере формируется преобладающая часть финансовых ресурсов государства.

Ключевое место в системе децентрализованных финансов принадлежит корпоративным финансам.

Здесь создаются материальные блага, производятся товары, оказываются услуги и формируется прибыль - главный источник производственного и социального развития общества.

Общественное значение (роль) финансов организаций (предприятий) проявляется в следующем:

* финансовые ресурсы, концентрируемые государством и используемые им для финансирования различных общественных потребностей, в основном формируются за счет финансов предприятий;

* финансы предприятий формируют финансовый базис обеспечения непрерывности производственного процесса, направленного на удовлетворение спрос в товарах и услугах;

* с помощью финансов предприятий децентрализовано реализуются задачи социального развития общества за счет формирования ресурсов на нужды потребления;

* с помощью финансов предприятий осуществляется регулирование воспроизводства производимого продукта, обеспечивается финансирование потребностей расширенного воспроизводства на основе оптимального соотношения между средствами, направляемыми на потребление и накопление;

* финансы предприятий используются для регулирования отраслевых пропорций в рыночной экономике;

* финансы предприятий позволяют использовать денежные накопления домашних хозяйств путем предоставления им возможностей инвестировать их в доходные финансовые инструменты, эмитируемые отдельными из них.

2. Лизинг как способ долгосрочного финансирования

Лизинг- долгосрочная аренда машин и оборудования на срок от 3 до 20 и более лет, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении прав собственности на них за арендодателем на весь срок договора. По экономической сущности лизинговая операция - это операция кредитная, поскольку имеет место передача имущества в пользование на условиях срочности, платности, возвратности. Фактически это товарный кредит в основные фонды пользователя.

В России наибольшее распространение получил финансовый лизинг, или лизинг с полной окупаемостью. Финансовый лизинг - это вид лизинга, при котором лизингодатель (арендодатель) по поручению лизингополучателя (арендатора) приобретает в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и пре­доставляет его лизингополучателю во временное владение, и пользование за плату.

В течение срока договора финансового лизинга имущество практически полностью амортизируется, и лизингодатель за счет лизинговых платежей возвращает его стоимость или большую его часть. Общераспространенной практикой является заключение лизинговых соглашений на срок, составляющий от 70 до 80% амортизационного периода.

Имущество, передаваемое на длительный срок, морально и физически устаревает и не представляет интереса для лизинговых компаний. Поэтому по истечении срока договора предмет лизинга пере­ходит в собственность лизингополучателя, если иное не предусмотрено договором. Имущество может переходить в собственность лизингополучателя и до окончания срока при условии выплаты лизингополучателем всей суммы, предусмотренной договором. Таким образом, при данном виде лизинга в пользование обычно сдается новое специально приобретенное лизинговой компанией оборудование (а не оборудование, которое находилось в эксплуатации у арендодателя) с целью передачи его в пользование лизингополучателю.

Согласно гражданскому законодательству, объектом финансового лизинга может быть любое временно свободное имущество, кроме земельных участков и природных объектов. Чаще всего в финансовый лизинг передается высокотехнологичное оборудование. В условиях бурного научно-технического прогресса предприятия благодаря лизингу получают возможность быстро и с минимальным инвестиционным риском осуществить замену морально устаревшего оборудования.

3. Распределение и использование прибыли

Распределение прибыли основывается на соблюдении 3-х принципов:

Ё обеспечение материальной заинтересованности работников в достижении наивысших результатов при наименьших затратах;

Ё накопление собственного капитала;

Ё выполнение обязательств перед государственным бюджетом.

В условиях рынка значительная часть прибыли изымается в форме налогов, которые государство направляет на пополнение доходов бюджета.

Согласно Закона РФ «О налоге на прибыль предприятий и организаций» предприятиям предоставляется право направлять часть валовой (балансовой) прибыли на финансирование капитальных вложений производственного и социального назначения, а также на погашение кредитов банков, полученных на эти цели. Это позволяет уменьшить фактическую сумму налога на прибыль и дает возможность накапливать собственный капитал.

Прибыль, направленная на инвестирование (капиталовложения), способствует ускорению экономического роста, тем самым расширяется возможность будущего потребления.

Торговля - это наиболее выгодная отрасль капитальных вложений, так как срок их окупаемости сравнительно невелик, и прибыль на вложенный капитал обеспечивает быструю окупаемость вложений.

В общем виде прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, распределяется на:

Ё фонды накопления

Ё фонды потребления.

Российское законодательство предоставляет предприятиям независимо от организационно-правовой формы собственности право самостоятельно распоряжаться прибылью после уплаты налоговых платежей в бюджет.

При разработке финансового плана руководители предприятий с учетом разработанных мероприятий могут направлять нераспределенную прибыль на:

Ё на строительство и приобретение основных фондов (т.е. на создание нового имущества);

Ё на техническое перевооружение т.е. эти фонды направлены на улучшение материально-технической базы торговых предприятий.

Ё выплата премий (не связанными с производственными результатами);

Ё выплата различного вида поощрений, вознаграждений за долголетнюю трудовую деятельность, в связи с юбилейными датами;

Ё выплаты в виде материальной помощи;

Ё оплата путевок для работников и их детей на лечение и отдых;

Ё приобретение за счет предприятия медикаментов и т.д.

В акционерных обществах, может создаваться резервный фонд.

4. Основные теории корпоративных финансов

Теория структуры капитала

Ф. Модильяни и М. Миллер. Если деятельность корпорации более выгодно финансировать за счет заемного капитала (вместо собственных источников средств), то владельцы акций компании со смешанной структурой капитала вправе продать часть ее акций и приобрести акции эмитента, не пользующегося заемным капиталом.

Следовательно, стоимость акций корпорации не связана с соотношением между собственным и заемным капиталом.

Теория портфеля и оценка доходности финансовых

Данная теория разработана Г. Марковицем, У. Шарпом и Д. Линтнером

¦структура фондового портфеля влияет на степень риска собственных цен¬ных бумаг компании;

¦требуемая инвесторами доходность (прибыльность) акций зависит от вели¬чины этого риска;

¦для минимизации риска инвесторам целесообразно объединить рисковые финансовые активы в инвестиционный портфель;

¦уровень риска по каждому виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля.

Следовательно, имеет важное практическое значение для определения общей цены капитала корпорации и требуемой нормы доходности для отдельных видов финансовых активов, включаемых в ее инвестиционный портфель.

Теория ценообразования опционов Ф. Блека и М. Шоулза

Опцион представляет собой право, но не обязательство, приобрести или продать финансовые активы (акции) по заранее согласованной цене в течение зафиксированного в договоре срока. Опцион может быть реализован или не реализован по решению его владельца. Важной особенностью опциона является то, что держатель может в любой момент отказаться от его исполнения. Цель подобного контракта -- защита от финансового риска и получение определенного дохода.

Теория эффективного рынка

Эффективный рынок -- это такой рынок, в ценах на товары которого учтена вся известная информация о финансовых активах. Наличие достоверной экономической информации позволяет субъектам рыночных отношений максимизировать доход (прибыль) от финансовых операций. Для обеспечения информационной эффективности рынка необходимо выполнение следующих условий:

¦информация доступна для всех участников рынка, и ее получение не связано с какими-либо расходами;

¦отсутствуют трансакционные (брокерские) издержки, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок;

¦сделки, совершаемые отдельными юридическими и физическими лицами, не могут существенно влиять на уровень цен на финансовые активы;

¦все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать доход (прибыль) от финансовых операций.

5. Планирование и прогнозирование выручки от реализации продукции

Выручка- это основной источник образования собственных финансовых ресурсов предприятия. Она формируется в результате хозяйственной деятельности предприятия по трем основным направлениям:

1. Производственному - в виде выручки от реализации продукции,

2. Инвестиционному - в виде финансового результата от продажи внеоборотных активов и ценных бумаг,

3. Финансовому - в виде результата от размещения облигаций и акций предприятия среди инвесторов.

Выручка от реализации продукции(работ, услуг) - это денежные средства, поступившие на расчетный счет предприятия за продукцию, отгруженную покупателю.



6. Особенности финансов корпоративных групп

Одной из важных тенденций реформирования предприятий и формирования эффективной структуры функционирования капитала хозяйствующих субъектов в РФ становится создание и развитие корпоративных форм собственности, и, в частности, финансово-промышленных групп (ФПГ).

Ведущие принципы создания ФПГ в России:

*Наличие лидера группы (базового промышленного предприятия) или финансово-кредитной организации, определяющей основные материальные и финансовые потоки;

*Обеспечение управляемости юридическим лицам - участникам ФПГ со стороны ЦК за счет налаживания договорных отношений, установления акционерного контроля и др.;

*Подбор финансово-кредитных организаций, располагающих достаточным собственным капиталом для инвестирования в проекты группы; наличие у банков-участников реальной заинтересованности в долгосрочных вложениях в деятельность промышленных предприятий;

*Наличие ярко выраженной вертикальной или горизонтальной кооперации предприятий, способных производить конкурентоспособную продукцию для внешнего и внутреннего рынков;

*Деятельность по проектированию будущего состава участников и направлений совместной деятельности корпорации, комплексность и обоснованность ее потенциальной эффективности;

*Управление консолидированными активами (имуществом) в интересах всей корпоративной группы;

*Создание внутренних органов финансового и кредитно-расчетного управления денежными потоками группы.

Коммерческие банки заинтересованы вкладывать средства не в отдельные предприятия, а в их группы, имеющие определенные технологические, организационно-экономические и финансовые взаимосвязи. Роль банка в создании и функционировании ФПГ состоит в:

*Кредитном и расчетно-кассовом обслуживании всех участников группы, формировании клиринговой системы для предприятий и организаций, входящих в ФПГ. Следует отметить, что расчеты участников группы при посредничестве банков осуществляют в соответствии с положением о безналичных расчетах в РФ;

*Образовании на базе банка центрального депозитария, обслуживающего выпуск и размещение акций компаний - участников ФПГ; в договорном обеспечении и регистрации сделок с ценными бумагами;

*Повышении надежности кредитования путем образования общего залогового фонда и другим форм солидарной ответственности всех участников ФПГ перед банком; передаче в трастовое управление банку пакетов акций предприятий-участников; выборе наиболее эффективных инвестиционных проектов; организация смешанного финансирования крупных проектов.

7. Финансирование оборотного капитала организации

Разработка политики финансирования оборотных активов предприятия предусматривает:

1. Дифференциацию состава оборотных активов с позиций особенностей их финансирования. В соответствии с этими особенностями выявляют две основные группы оборотных активов:

постоянную потребность в оборотных активах, представляющую собой неизменную часть их размера (в практике финансового менеджмента она рассматривается как минимальная сумма оборотных активов в рассматриваемом периоде);

переменную или сезонную потребность в оборотных активах. В составе этой переменной потребности выделяют максимальную и среднюю потребность.

2. Формирование принципов финансирования отдельных групп оборотных активов. Существует три принципиальных подхода к финансированию оборотных активов:

консервативный (при котором за счет краткосрочного заемного капитала финансируется только половина переменной части оборотных активов);

умеренный или компромиссный (при котором за счет краткосрочного заемного капитала финансируется вся переменная часть оборотных активов);

агрессивный (при котором за счет краткосрочного заемного капитала финансируется весь объем оборотных активов или подавляющая его часть).

3. Определение источников финансирования отдельных групп оборотных активов. При определении структуры этого финансирования выделяют следующие группы источников:

собственный капитал;

долгосрочный финансовый кредит;

краткосрочный финансовый кредит;

товарный кредит;

внутренняя кредиторская задолженность.

В разрезе этих источников исходя из общей потребности в финансировании и избранной финансовой политики определяется структура источников на плановый период.

4. Разработку баланса финансирования оборотных активов. Этот баланс позволяет увязать общую потребность в оборотных активах с планируемым объемом финансовых средств, авансируемых в их формирование.

8. Факторы роста прибыли

Для повышения эффективности работы организации первостепенное значение имеет выявление резервов увеличения объе­мов производства и реализации, снижения себестоимости про­дукции (работ, услуг), увеличения прибыли и повышения рентабельности.

Для определения основных направлений поиска резервов увеличения прибыли и повышения рентабельности факторы, влияющие на них, классифицируют по различным признакам

На рост прибыли и уровня рентабельности оказывают влияние следующие факторы:

- рост объемов реализации в натуральном выражении;

- увеличение цены продукции;

- снижение затрат на производство и реализацию. В том числе:

- сокращение расхода материалов на единицу продукции;

- сокращение возвратных отходов;

- снижение цены на сырье и материалы;

- сокращение излишней численности;

- сокращение управленческих и коммерческих расходов;

- увеличения наиболее рентабельных видов продукции в общем объеме продаж;

- улучшение эффективности использования активов;

- повышение качества и конкурентоспособности продукции и т.д.

9. Использование чистой прибыли корпорации

Действующие нормативные правовые акты предоставляют предприятиям (корпорациям) право оперативно маневрировать поступающей в их распоряжение прибылью. Чистая прибыль отчетного года может быть направлена организацией на:

- выплату дивидендов учредителям (участникам) коммерческой организации по итогам утверждения годовой бухгалтерской отчетности;

- выплату причитающихся персоналу сумм премий, материальной помощи, дивидендов;

- пополнение резервного капитала;

- финансирование капитальных вложений с расчетного счета (например, приобретение оборудования, транспортных средств, вычислительной техники и др.);

- увеличение уставного капитала при доведении его размера до величины чистых активов;

- другие цели, предусмотренные учредительными документами (например, передача ее структурным подразделениям, выделенным на отдельный баланс).

На погашение убытков отчетного года могут быть направлены средства:

резервного капитала;

- добавочного капитала;

- целевые взносы участников простого товарищества.

Движение сумм нераспределенной прибыли или непокрытого убытка предприятие отражает на счете 84 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)». Сумму чистой прибыли отчетного года списывают заключительными оборотами декабря в кредит счета 84 в корреспонденции с дебетом счета 99 «Прибыли и убытки». Сумму чистого убытка отчетного года списывают заключительными оборотами декабря в дебет счета 84 в корреспонденции с кредитом счета 99 «Прибыли и убытки». Аналитический учет по счету 84 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)» организуют таким образом, чтобы обеспечить обобщение информации по направлениям использования средств. План счетов бухгалтерского учета 2001 года не предусматривает субсчетов к данному счету (84), по в инструкции к нему рекомендуют вести раздельный учет средств нераспределенной прибыли, направленных на создание и приобретение нового имущества и еще не использованных.

Отметим, что увеличение доли собственного капитала за счет нераспределенной прибыли способствует укреплению финансовой независимости предприятия от внешних источников финансирования.

Финансистам необходимо знать эти особенности в учетной политике предприятия, чтобы принимать обоснованные управленческие решения, касающиеся использования средств, образуемых из чистой прибыли.

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов за счет чистой прибыли можно оценить с помощью коэффициента устойчивого экономического роста (Куэр):

Куэр = (ЧП-Д)/СК

где ЧП -- чистая прибыль предприятия за расчетный период;

Д -- сумма дивидендов, выплаченных акционерам за расчетный период;

СК-- средняя за рассматриваемыи'период стоимость собственного капитала (итог раздела III баланса);

(ЧП - Д) -- реинвестируемая чистая прибыль, направленная на финансирование внеоборотных активов.

Показатель выражает устойчивость и перспективы развития предприятия, т. е. какими темпами в среднем увеличивается его экономический потенциал (при условии сравнения данного коэффициента в динамике за ряд периодов).

10. Управление издержками и маржинальным доходом с применением операционного левериджа (рычага)

Понятие операционного рычага тесно связано со структурой затрат компании. Операционный рычаг илипроизводственный леверидж (leverage - рычаг) - это механизм управления прибылью компании, основанный на улучшении соотношения постоянных и переменных затрат.

С его помощью можно планировать изменение прибыли организации в зависимости от изменения объема реализации, а также определить точку безубыточной. Необходимым условием применения механизма операционного рычага является использование маржинального метода, основанного на подразделении затрат на постоянные и переменные. Чем ниже удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем в большей степени изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки компании.

Как мы знаем, на предприятии существуют два вида затрат: переменные и постоянные. Их структура в целом, а в частности уровень постоянных затрат, в общей выручке предприятия или в выручке от единицы продукции могут значительно влиять на тенденцию изменения прибыли или издержек. Это происходит из-за того, что каждая дополнительная единица продукции приносит некоторую дополнительную доходность, которая идет на покрытие постоянных затрат, и в зависимости от соотношения постоянных и переменных затрат в структуре издержек компании, общий прирост доходов от дополнительной единицы товара может выразиться в значительном резком изменении прибыли. Как только достигается уровень безубыточности, появляется прибыль, которая начинает расти быстрее, чем объем продаж.

Операционный рычаг является инструментом для определения и анализа данной зависимости. Другими словами он предназначен для установления влияния прибыли на изменение объема реализации. Суть его действия заключается в том, что при росте объема выручки наблюдается больший темп роста объема прибыли, однако этот больший темп роста ограничен соотношением постоянных и переменных затрат. Чем ниже удельный вес постоянных затрат, тем меньше будет это ограничение.

Производственный (операционный) леверидж количественно характеризуется соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и величиной показателя «Прибыль до вычета процентов и налогов». Зная производственный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки. Различают ценовой и натуральный ценовой рычаг.



Ценовой операционный (производственный) рычаг

Ценовой операционный рычаг (Рц) вычисляется по формуле:

Рц = В/П

где, В - выручка от продаж; П - прибыль от продаж.

Учитывая, что

В = П + Зпер + Зпост

формулу расчета ценового операционного рычага можно записать как:

Рц = (П + Зпер + Зпост)/П = 1 + Зпер/П + Зпост/П

где, Зпер - переменные затраты; Зпост - постоянные затраты.

Натуральный операционный (производственный) леверидж

Натуральный операционный рычаг (Рн) вычисляется по формуле:

Рн = (В-Зпер)/П = (П + Зпост)/П = 1 + Зпост/П

где, В - выручка от продаж; П - прибыль от продаж; Зпер - переменные затраты; Зпост - постоянные затраты.

Операционный рычаг не измеряется в процентах, поскольку представляет собой отношение маржинального дохода к прибыли от продаж. А так как маржинальный доход, кроме прибыли от продаж, содержит еще и сумму постоянных затрат, то операционный рычаг всегда больше единицы.

Величину операционного левериджа можно считать показателем рискованности не только самого предприятия, но и вида бизнеса, которым это предприятие занимается, поскольку соотношение постоянных и переменных расходов в общей структуре затрат является отражением не только особенностей данного предприятия и его учетной политики, но и отраслевых особенностей деятельности.

Однако считать, что высокая доля постоянных расходов в структуре затрат предприятия является отрицательным фактором, так же как и абсолютизировать значение маржинального дохода, нельзя. Увеличение производственного левериджа может свидетельствовать о наращивании производственной мощи предприятия, о техническом перевооружении, повышении производительности труда. Прибыль предприятия, у которого уровень производственного левериджа выше, более чувствительна к изменениям выручки. При резком падении продаж такое предприятие может очень быстро «упасть» ниже уровня безубыточности. Иными словами, предприятие с более высоким уровнем производственного левериджа является более рискованным.

Поскольку операционный рычаг показывает динамику операционной прибыли в ответ на изменение выручки компании, а финансовый леверидж характеризует изменение прибыли до налогообложения после выплаты процентов по кредитам и займам в ответ на изменение операционной прибыли, совокупный рычаг дает представление о том, на сколько процентов изменится прибыль до налогов после выплаты процентов при изменении выручки на 1%.

Таким образом, небольшой операционный рычаг можно усилить путем привлечения заемного капитала. Высокий операционный рычаг, наоборот, можно нивелировать с помощью низкого финансового рычага. С помощью этих действенных инструментов - операционного и финансового рычагов - предприятие может достичь желаемой отдачи от вложенного капитала при контролируемом уровне риска.

В заключение перечислим те задачи, которые решаются с помощью операционного рычага (производственного левериджа):

1. расчет финансового результата в целом по организации, а также по видам продукции, работ или услуг на основании схемы «затраты - объем - прибыль»;

2. определение критической точки производства и использование ее при принятии управленческих решений и установлении цен на работы;

3. принятие решений по дополнительным заказам (ответ на вопрос: не приведет ли дополнительный заказ к росту постоянных издержек?);

4. принятие решения по прекращению выпуска товаров или оказания услуг (если цена падает ниже уровня переменных затрат);

5. решение задачи максимизации прибыли за счет относительного сокращения постоянных затрат;

6. использование порога рентабельности при разработке производственных программ, установлении цен на товары, работы или услуги.

11. Финансовые ресурсы

Финансовые ресурсы -- это совокупность всех денежных средств, которые имеются в распоряжении государства, предприятий, организаций, учреждений для формирования необходимых активов в целях осуществления всех видов деятельности как за счёт доходов, накоплений и капитала, так и за счёт различного вида поступлений.

Важной составной частью финансовых ресурсов являются банковские ресурсы.

Финансовые ресурсы предназначены:

- для выполнения финансовых обязательств перед бюджетом, банками, страховыми организациями, поставщиками материалов и товаров;

- осуществления затрат по расширению, реконструкции и модернизации производства, приобретения новых основных средств;

- оплаты труда и материального стимулирования работников предприятий;

- финансирования других затрат.

Финансовые ресурсы подразделяются на:

- централизованные фонды (государственный бюджет, внебюджетные фонды);

- децентрализованные финансовые ресурсы (денежные фонды предприятий).

Имеются также финансовые ресурсы государства, регионов, предприятий.

Главным источником формирования централизованных фондов на макроуровне является национальный доход. На базисе распределения и перераспределения национального дохода образуются централизованные фонды денежных средств.

Часть национального дохода формируется и остается в распоряжении предприятий, то есть создаются децентрализованные финансовые ресурсы на микроуровне, которые используются на затраты производства.

Основным источником финансовых ресурсов предприятия является его прибыль от производственной деятельности.

Использование финансовых ресурсов осуществляется в основном через денежные фонды специального назначения, хотя возможна и нефондовая форма их использования.^[1]

Финансовые ресурсы государства и предприятий являются непосредственными объектами управления финансами, то есть управления их формированием, использованием и движением денежных потоков.

Наличие в достаточном объёме финансовых ресурсов, их эффективное использование, предопределяют хорошее финансовое положение предприятия,платёжеспособность, финансовую устойчивость, ликвидность.

В этой связи важнейшей задачей предприятий является изыскание резервов увеличения собственных финансовых ресурсов и наиболее эффективное их использование в целях повышения эффективности работы предприятия в целом.

Эффективное формирование и использование финансовых ресурсов обеспечивает финансовую устойчивость предприятий, предотвращает их банкротство.

12. Длительность финансового цикла

Финансовый цикл - начинается с момента оплаты поставщикам материалов (погашение кредиторской задолженности), заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности).

где ОЦпрод - продолжительность операционного цикла (в днях), Об кз - Оборачиваемость кредиторской задолженности (в днях)

13. Методы планирования прибыли

Планирование прибыли - это процесс разработки системы мероприятий по обеспечению ее формирования в необходимом объеме и эффективном использовании в соответствии с целями и задачами развития предприятия.

Планирование прибыли предполагает разработку прогнозов по величине прибыли и направлениям ее использования, текущее и оперативное планирование, формирование, распределение и использование прибыли предприятия. Процесс прогнозирования прибыли заключается в разработке политики управления прибылью предприятия на ряд предстоящих лет, которая определяет систему долгосрочных целей формирования и распределения прибыли в соответствии со стратегией развития предприятия.

Текущее планирование предполагает разработку конкретных планов, основанных на целевых показателях предприятия, планируемых объемах производственной, инвестиционной и финансовой деятельности, разработанной системе норм и нормативов затрат отдельных видов ресурсов, действующих налоговых ставках, результатах анализа прибыли за предшествующий период. Основным видом текущего плана прибыли является план доходов и расходов предприятия. Оперативное планирование формирования и использования прибыли заключается в разработке системы бюджетов (бюджетировании). Бюджет представляет собой оперативный финансовый план краткосрочного периода (до 1 года), отражающий расходы и поступления средств в процессе осуществления конкретных направлений хозяйственной деятельности.

На практике применяются различные методы планирования прибыли. Наиболее распространенным является метод прямого счета.

При прямом счете планируемая прибыль на продукцию, подлежащую реализации в предстоящем периоде, определяется как разница между доходами и расходами по всем направлениям деятельности предприятия. При использовании данного метода необходимо учитывать прибыль в остатках готовой продукции на начало и конец планового периода. Этот метод расчета наиболее эффективен при выпуске небольшого ассортимента продукции.

Метод прямого счета используется при обосновании создания нового или расширения действующего предприятия либо при осуществлении какого-либо проекта. Разновидностью метода прямого счета является метод поассортиментного планирования прибыли (т.е. определения прибыли по каждой ассортиментной группе).

14. Основы организации оборотных средств, их состав и структура

Рациональное управление оборотным капиталом заключается в воздействии на объем и структуру оборотного капитала, источники его формирования в целях повышения эффективности использования.

Из множества направлений повышения эффективности определяющую роль играет организация оборотных средств, которая включает:

o определение состава и структуры оборотных средств;

o установление потребности в оборотных средствах;

o выявление источников формирования оборотных средств;

o распоряжение оборотными средствами и их эффективное использование.

Состав оборотных средств показывает, из каких элементов они состоят. Оборотные средства организации включают: сырье, материалы, незавершенное производство, готовую продукцию, товары для перепродажи, дебиторскую задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства. Информация об общей величине оборотных средств содержится в бухгалтерском балансе.

Структура оборотных средств характеризует удельный вес каждой статьи в их общем объеме, В различных отраслях хозяйства она не одинакова и складывается под влиянием ряда факторов:

o производственных - типа производства (массовое, серийное, единичное и т.п.), длительности производственного цикла, характера изготавливаемой продукции, состава затрат на производство;

o особенностей материально-технического обеспечения производства периодичности и регулярности поставок, удельного веса комплектующих изделий;

o организации расчетов;

o учетной политики предприятия.

Оборотные средства предприятий и организаций классифицируют по следующим признакам:

o функциональное назначение -- различают средства, авансированные в оборотные производственные фонды и оборотные

o средства в фондах обращения;

o участие в производстве -- оборотные производственные фонды подразделяются на средства в производственных запасах и средства в производстве; участие в обращении -- фонды обращения состоят из готовой продукции и денежных средств;

o особенности планирования и организации - планируемые (нормируемые) и не планируемые (ненормируемые);

o источник формирования -- собственные и заемные;

o степень ликвидности -- первоклассно ликвидные, быстро- и медленнореализуемые активы.

Наиболее важно подразделение оборотных средств организации в зависимости от их размещения в воспроизводственном процессе (т.е. в процессе кругооборота) или по функциональному признаку. Оно показывает часть оборотных средств в виде оборотных производственных фондов, занятую в процессе производства, и другую часть в виде фондов обращения, занятую в процессе реализации.

В зависимости от участия в производстве оборотные производственные фонды подразделяются на средства в производственных запасах и средства в производственном процессе (или в производстве). Подавляющую часть оборотных производственных фондов составляют производственные запасы. Они включают вещественные элементы производства, используемые в качестве предметов труда и частично орудий труда, еще не вступивших в производственный процесс и находящихся в виде складских запасов.

15. Экономическая природа и классификация капитала

Капитал -- одно из основных понятий финансового менеджмента. С позиции финансового менеджмента он выражает общую величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в активы (имущество) предприятия (корпорации).

В рамках корпоративных финансов он характеризует денежные (финансовые) отношения, возникающие между корпорацией и другими субъектами хозяйствования ио поводу его формирования и использования.

Такие денежные отношения возникают между корпорацией как юридическим лицом и ее акционерами (инвесторами), кредиторами, поставщиками, покупателями продукции (услуг) и государством (уплата налогов и сборов в бюджетную систему).

В результате вложения капитала (пассивов баланса) формируют основной и оборотный капитал. В процессе функционирования основной капитал принимает форму внеоборотных активов, а оборотный капитал -- форму оборотных активов.

Отметим следующие характерные признаки капитала.

Капитал -- это богатство, используемое для его увеличения (самовозрастания). Только инвестирование капитала в производственно-торговый процесс формирует прибыль предпринимателя.

В экономической теории выделяют четыре фактора производства: капитал, землю, рабочую силу и менеджмент (управление производством).

По форме вложения различают предпринимательский и ссудный капиталы. Предпринимательский капитал авансируют в реальные, нематериальные и финансовые активы корпорации с целью извлечения прибы-ли и получения прав управления ею.

Ссудный капитал -- это денежный капитал, предоставленный в кредит возвратности, платности, срочности и обеспеченности залогом.

В отличие от предпринимательского ссудный капитал не вкладывается в предприятие, а передается заимодавцем (банком) заемщику во временное пользование с целью получения процента.

Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент.

Цена капитала выражает, сколько следует заплатить (отдать денежных средств) за привлечение определенной суммы капитала.

Цена собственного капитала -- сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов.

Цена заемного капитала -- сумма про-центов, уплаченных за банковский кредит или облигационный заем.

Итак, капитал характеризует источники средств корпорации (ее пассивы), приносящие доход.

Капитал выступает основным источником формирования доходов его собственников (акционеров) в текущем и будущем периодах. Он отражает также рыночную стоимость компании.

В этом качестве выступает прежде всего собственный капитал, определяющий объем ее чистых активов. Вместе с тем размер используемого собственного капитала характеризует и параметры привлечения заемного капитала, способного приносить дополнительную прибыль.

Динамика капитала -- важный измеритель масштаба производственно-коммерческой деятельности корпорации во времени.

Способность собственного капитала к самовозрастанию определяет приемлемый объем чистой (нераспределенной) прибыли как приоритетного источника для самофинансирования корпорации.

Снижение удельного веса собственного капитала в его общем объеме свидетельствует об усилении финансовой за-висимости корпорации от внешних источников поступления средств.

Капитал классифицируют по различным признакам, имеющим практическое значение.

По принадлежности корпорации выделяют собственный и заемный капитал. Собственный капитал принадлежит ей на праве собственности и используется для формирования значительной части активов. Заемный капитал отражает привлекаемые для финансирования активов дополнительные денежные средства на возвратной и платной основе.

Все формы заемного капитала представляют собой обязательства компании, подлежащие погашению в установленные сроки. Краткосрочный заемный капитал (включая кредиторскую задолженность) направляют на покрытие оборотных активов.

По целям инвестирования выделяют производственный, ссудный и спекулятивный капитал. Спекулятивный капитал появляется на вторичном фондовом рынке вследствие существенного завышения цены обращающихся акций.

Основная цель спекулятивных опера-ций -- извлечение максимального дохода (прибыли).

По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного (складочного) капитала хозяйственных товариществ и обществ. Однако для целей бухгалтерского учета он получает конкретную стоимостную оценку.

По объектам инвестирования различают основной и оборотный капитал.

По формам собственности выделяют государственный, частный и смешанный капитал.

По организационно-правовым формам деятельности различают акционерный, паевой (складочный) и индивидуальный капитал, принадлежащий семейным хозяйствам.

По характеру участия в производственном процессе капитал подразделяют на функционирующий и бездействующий (основные средства, находящиеся в ремонте, резерве, на консервации, в незавершенном строительстве).

По характеру использования собственниками (владельцами) выделяют потребляемый и накапливаемый (реинвестируемый) капитал.

К потребляемому капиталу относят суммы, направляемые на выплату дивидендов и другие выплаты социального характера. К реинвестируемому капиталу относят нераспределенную прибыль отчетного года.

По источникам привлечения в экономику страны -- отечественный и иностранный капитал.

На практике существуют и иные классификации капитала (например, легальный и теневой и т. д.). Среднюю продолжительность оборота капитала выражают коэффициентом оборачиваемости и длительностью одного оборота в днях за расчетный период:

Кок=ВР/К;

Под = Д/Кок;

Ккс=К/ВР,

где Кок -- коэффициент оборачиваемости_капитала, число оборотов; ВР -- выручка (нетто) от реализации товаров; К-- средняя стоимость капитала за расчетный период; ПОл -- продолжительность одного оборота, дни; Д -- количество дней в расчетном периоде (365 дней -- за год; 90 дней -- за квартал); Кке -- коэффициент капиталоемкости объема производства (продаж) товаров в расчетном периоде, доли единицы.

Таким образом, капитал -- это богатство, предназначенное для собственного увеличения, и основной фактор производства. Только инвестирование капитала в производственно-торговый процесс приносит его собственнику дополнительный доход в форме прибыли.

16. Концепция стоимости капитала корпорации

Управление капиталом (пассивами баланса) осуществляют с помощью оценки его стоимости.

Стоимость капитала выражает его цену, которую корпорация уплачивает за его привлечение из различных источников. Концепция подобной оценки исходит из того, что капитал как один из ключевых факторов производства имеет определенную стоимость, которая существенно влияет на уровень текущих и инвестиционных расходов корпоративной группы. Данная концепция -- одна из базовых в системе управления корпоративными финансами. С. Росс полагал, что «стоимость капитала в первую очередь зависит от метода использования займов, а не от их источника».

Следует также учитывать, что инвестирование капитала зависит также от уровня риска, связанного с его размещением. При использовании корпо-рацией собственных средств и займов общая стоимость капитала будет равна суммарной прибыли, необходимой для выплаты компенсации владельцам акций и кредиторам. Иными словами, стоимость капитала будет отражать цену акционерного капитала и цену долговых обязательств компании.

По Ван Хорну «Стоимость капитала (Cost of Capital) -- требуемая поставщиками капитала ставка доходности для различных типов финансирования бизнеса. Стоимость капитала фирмы в целом представляет собой средневзвешенное отдельных значений требуемых ставок доходности (затрат на привлечение капитала)» .

Стоимость акционерного капитала -- требуемая владельцами акций компании-эмитента ставка доходности по их финансовым инвестициям.

Стоимость заемного капитала -- требуемая ставка доходности по инвестициям кредиторов компании (банков и облигационеров). Стоимость нераспределенной прибыли обычно приравнивают к цене акционерного капитала.

Стоимость капитала компании в целом выражает пропорциональное значение стоимостей различных источников финансирования ее коммерческой деятельности.

На практике не только отдельные виды капитала имеют различную стоимость, но и цена отдельного компонента (акции или корпоративной облигации) колеблется в данном релевантном периоде. Это связано с изменением требуемой владельцу капитала ставки доходности. Например, если в момент размещений стоимость облигационного займа соответствовала номиналу, то необходимая кредиторам (облигационерам) доход-ность была аналогична купонной годовой доходности. Однако купонная ставка остается стабильной. Если необходимая доходность превышает купонную ставку, то облигация будет продана на рынке с дисконтом, т. е. ниже номинала. Для акционерной компании-эмитента подобная процедура выгодна, так как плата за обслуживание облигационного займа меньше, чем требуемая доходность на фондовом рынке.

Иная ситуация складывается с обыкновенными акциями, колебания курсовой стоимости которых непосредственно не отразятся на величине уставного капитала эмитента. Объем последнего изменится только в результате принятых руководством акционерной компании решений по его регулированию (увеличению или снижению).

Стоимость капитала корпорации выступает критерием эффективности капиталовложений в процессе реального инвестирования. Уровень стоимости капитала принимают в размере ставки дисконтирования, по которой сумму инвестиционных затрат и будущих денежных поступлений по проекту приводят к настоящей стоимости.

Если приведенная стоимость будущих денежных поступлений будет выше дисконтированных капитало-вложений, то корпорация получит прибыль от проекта, а при обратном соотношении -- убыток. Кроме того, параметр стоимости капитала служит базой для сравнения с внутренней нормой доходности (ВНД) по данному проекту. Если ВНД ниже, чем показатель стоимости (цены) капитала, подобный инвестиционный проект не принимают к реализации.

Стоимость капитала акционерной компании выступает базовым критерием для измерения эффективности финансовых инвестиций. При оценке доходности отдельных финансовых инструментов (акций и обли-гаций) базой сравнения является стоимость (цена) капитала. Индикатор стоимости капитала позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость и доходность отдельных видов эмиссионных ценных бумаг, но и определить наиболее перспективные направления финансового инвестирования.

Кроме того, данный показатель служит мерой оценки прибыльности образованного корпорацией фондового портфеля.

Стоимость капитала в разрезе отдельных его элементов (собственного и заемного) используют в процессе управления его структурой с помощью коэффициентов задолженности и финансирования:

К3ал. = ЗК / СК; КфИИ = СК / ЗК.

При коэффициенте задолженности более 1,0 и коэффициенте финансирования менее 1,0 корпорация утрачивает финансовую независимость и имеет значительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами в форме процентных платежей.

Стоимость (цена) капитала корпорации выступает критерием эффективности лизинговых операций, т. е. выбора между единовременной оплатой приобретаемого оборудования или взятием его в долгосрочную аренду с правом последующего выкупа (финансовый лизинг). Если стоимость обслуживания лизинга превышает цену капитала корпорации, то применение финансового лизинга становится невыгодным. Лучше произвести в этом случае единовременную оплату приобретаемого оборудования. Показатель стоимости капитала служит инструментом обоснования управленческих решений по вопросам слияния и поглощения компаний. Данную эффективность обеспечивают при условии, что уровень стоимости капитала поглощающей компании будет ниже цены капитала поглощаемой фирмы. Такого снижения стоимости капитала вновь создаваемой компании достигают посредством оптимизации его структуры, использования эффектов синергизма и налоговой экономии.

Наконец, стоимость капитала является измерителем рыночной цены фирмы. Снижение цены капитала приводит к росту ее рыночной стоимости, и наоборот. Особенно наглядно эта зависимость отражается на деятельности акционерного общества, цена акций которого поднимается или снижается на организованном фондовом рынке, что влияет на стоимость его капитала. В первом случае оно привлекательно для инвесторов и кредиторов, а во втором -- нет.

Таким образом, управление стоимостью капитала -- необходимое условие повышения рыночной цены компании и роста благосостояния ее собственников (акционеров) и персонала.

17. Чистый оборотный капитал. Текущие финансовые потребности

Чистый оборотный капитал (Чистый рабочий капитал, Net Working Capital, NWC) - разность между величиной текущих активов и текущих обязательств. капитал финансовый лизинг прибыль

Данный показатель характеризует величину оборотного капитала, свободного от краткосрочных (текущих) обязательств, т.е. долю оборотных средств компании, которая профинансирована из долгосрочных источников и которую не надо использовать для погашения текущего долга.

Рост величины NWC означает повышение ликвидности компании и увеличение ее кредитоспособности. В то же время, слишком большие значения оборотного капитала могут сигнализировать о неэффективной финансовой политике компании, которая приводит к снижению рентабельности (например, выбор долгосрочных, но более дорогих источников финансирования; неоправданное снижение кредиторской задолженности и т.п.).

Формула расчета:

NWC = Текущие активы - Текущие обязательства

Под текущей деятельностьюпринято понимать совокупность разновидностей производственной, хозяйственной, финансовой деятельности предприятия, которая не носит капитального и иного долгосрочного характера.

Финансирование текущей деятельности предприятия осуществляется в порядке финансирования его текущих финансовых потребностей (ТФП). Существование таких потребностей для работающего предприятия носит постоянный характер. Объем же ТФП, измеряемый в рублях, колеблется и имеет устойчивую тенденцию к возрастанию. Постоянство и изменчивость ТФП определяются внутренними и внешними факторами: особенностями и результатами производственной и финансовой деятельности предприятия, наличием сезонных потребностей, текущих кассовых разрывов в поступлении и расходовании денежных средств, ценами, расчетно-кассовым обслуживанием, платежной дисциплиной, организацией поставок и продаж, валютным курсом рубля, инфляцией и т.п.

Последние два фактора выступают в качестве основных причин непрерывного общего возрастания денежных затрат на финансирование текущих финансовых потребностей.

Возникновение, изменение и финансирование ТФП органически связано с производством и ведением бизнеса.

Формирование текущих финансовых потребностей и их финансирование осуществляется в процессе оборота и кругооборота денежных средств. ТФП выступают как потребности предприятия в краткосрочных финансовых и кредитных ресурсах. Внешним проявлением формирования, распределения и использования финансово-кредитных ресурсов является безналичный и налично-денежный оборот предприятия.

Денежные средства и их формы проявления (финансово-кредитные ресурсы и денежные фонды) аккумулируются предприятием. В неразрывной взаимосвязи они обращаются на финансирование текущих финансовых потребностей.

Это покрытие денежных расходов выступает как целевое финансирование непрерывности осуществления процесса производства за счет источников финансирования текущей деятельности, включая использование в обороте временно свободных остатков денежных фондов и амортизации.

При этом финансирование ТФП осуществляется в порядке авансирования денежной формы стоимости в процесс производства и иных видов деятельности.

18. Влияние учётной политики на финансовый результат деятельности корпорации

Учетная политика организации -- принятая совокупность способов ведения бухгалтерского учета: первичного наблюдения, стоимостного измерения, текущей группировки и итогового обобщения фактов хозяйственной деятельности.

Основы формирования учетной политики для бухгалтерского учета установлены Положением по бухгалтерскому учету ПБУ 1/98 «Учетная политика организации». Учетная политика организации формируется главным бухгалтером, который должен руководствоваться законодательством РФ о бухгалтерском учете, нормативными актами, регулирующими бухгалтерский учет, учитывать как структуру своей организации, так и специфику отрасли. Далее учетная политика утверждается руководителем организации. Учетная политика, выбранная организацией, должна быть оформлена соответствующей организационно-распорядительной документацией (приказом, распоряжением) и применяться с первого января года, следующего за годом издания приказа (распоряжения).

Учетная политика оказывает существенное влияние на финансовый результат организации. Поскольку прибыль -- это разница между доходами и расходами, то выбор метода их признания может увеличивать либо уменьшать конечный финансовый результат.

В отношении доходов влияние оказывает факт признания дохода и выбор метода признания дохода (метод начисления или кассовый метод).

В части расходов влияние учетной политики на финансовый результат существенно выше. В этой части учетная политика состоит из нескольких элементов: способа начисления амортизации, способа оценки запасов материальных ресурсов, способа оценки незавершенного производства, способа оценки остатков готовой продукции, способа оценки процентов и др.

19. Показатели рентабельности и использование их в финансовом планировании

В отличие от прибыли организации показывающей эффект предпринимательской деятельности, рентабельность характеризует эффективность этой деятельности. Рентабельность относительный показатель, отражающий степень доходности предприятия. В рыночной экономике существует система показателей рентабельности. Рентабельность продукции можно рассчитать как по всей реализованной продукции, так и по отдельным ее видам. 1. Рентабельность всей реализованной продукции определяется как: 1) % отношение прибыли от реализации продукции к затратам на ее производство и реализации и 2) % отношение чистой прибыли к затратам на ее производство и реализацию. 2. Рентабельность отдельных видов продукции зависит от цены ее реализации и полной себестоимости и определяется как процентное отношение цены реализации единицы продукции за вычетом ее полной себестоимости к полной себестоимости единицы продукции. Эти показатели отражают эффективность затрат организации. 3. Рентабельность продаж можно определить как: 1) % отношение прибыли от реализации продукции к выручке от реализации продукции, 2) % отношение балансовой прибыли к выручке от реализации продукции, 3) % отношение чистой прибыли к выручке от реализации продукции. Эти показатели даю представление об эффективности ценовой политики организации. 4. Рентабельность производственных активов определяется как: 1) % отношение валовой прибыли к сумме производственных активов, 2) % отношение чистой прибыли к сумме производственных активов. Эти показатели характеризуют степень отдачи от вложенных в производств активов. 5. Рентабельность вложений определяется как: 1) % отношение валовой прибыли к стоимости имущества по балансу, 2) % отношение чистой прибыли к стоимости имущества по балансу, 3) отношение выручки от реализации продукции к стоимости имущества по балансу, 4) % отношение чистой прибыли к стоимости собственных средств по балансу организации, отражающее рентабельность собственного капитала, 5) % отношение доходов от долговременных к общему объему долгосрочных финансовых вложений. Этот показатель отражает эффективность долгосрочных вложений. Показатели рентабельности являются индикаторами конкурентоспособности предприятия.

...