Стратегия финансирования инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru

Содержание

1. Стратегия финансирования инвестиционных проектов

2. Диверсификация инвестиционного портфеля предприятия

3. Задача

Список литературы

коммерческий кредит инвестиционный

1. Стратегия финансирования инвестиционных проектов

Под финансово-инвестиционной стратегией предприятия понимается совокупность стратегических решений, охватывающих выбор, приоритеты и размеры использования возможных источников привлечения и расходования финансовых средств. В зависимости от сферы принятия стратегических решений они различаются на технические (I), маркетинговые (II), социальные (III) и управленческие (IV) (рис. 1).

Из представленных на данном рисунке сфер принятия стратегических решений центральное место занимает товарно-рыночная (маркетинговая) стратегия, которая, как правило, в значительной степени индуцирует соответствующие стратегии и решения в других сферах (технической, социальной и управленческой). Однако эти сферы принятия решений могут быть реализованы также и автономно.[4]

Рис. 1 Взаимосвязь различных стратегий предприятия с финансово-инвестиционной стратегией (основные направления финансово-инвестиционной деятельности)

Как уже говорилось, важной характеристикой стратегического решения является его масштабность: в большинстве случаев она тесно коррелирует с необратимостью последствий принятого решения, что и делает его стратегическим, важным для деятельности предприятия. В контексте финансово-инвестиционной стратегии это означает, что величины планируемых финансовых потоков должны быть значительными (например, по отношению к размеру предприятия), хотя в редких случаях возможны также и низкозатратные стратегические решения. Стратегические финансово-инвестиционные решения обычно связаны с привлечением внешних (по отношению к предприятию) источников финансирования, но в любом случае должны определять и расходование собственных средств. Потребность в финансовых ресурсах отражена на нижнем уровне рис. 1 с помощью стрелок двух видов: пунктирными характеризуется незначительная потребность в финансовых ресурсах, которая часто удовлетворяется за счет собственных средств предприятия; двойными - значительная потребность, требующая привлечения внешних источников. В этой же схеме предусмотрена деятельность предприятия на финансовых рынках, предполагающая вложения средств для расширения будущих финансовых возможностей (формула «деньги делают новые деньги», реализуемая, например, путем дополнительной эмиссии акций).[6]

Понятие финансово-инвестиционной стратегии шире понятия инвестиционного проекта: в рамках одной комплексной социально-экономической стратегии может быть реализовано (последовательно или параллельно) несколько инвестиционных проектов. Кроме того, часть инвестиционно-финансовой деятельности предприятия протекает вне сферы конкретных проектов и направлена на поддержание непрерывности функционирования (жизнедеятельности) бизнеса.

В рамках финансово-инвестиционной стратегии могут быть выделены основные направления инвестиционной деятельности предприятия. К ним относятся : 1) инвестиции на поддержание простого воспроизводства (в основном из амортизационных фондов с привлечением дополнительных средств в случае инфляции и обесценения накоплений); 2) вложения в капитальное строительство; 3) инвестиции на прирост оборотных средств; 4) финансирование инновационных разработок и НИОКР.

Эти направления представляют стратегические ориентиры при формировании финансово-инвестиционной стратегии предприятия в ином разрезе, не совпадающем с проектным. Например, один инвестиционный проект расширения предприятия может включать в себя направления по финансированию капитального строительства, инвестиции на прирост оборотных средств, вложения в НИОКР. В то же время стратегическое решение об ориентации на инвестирование в строительство дополнительного здания (офисного или производственного назначения) означает, что преобладающая сумма средств (или преобладающее число инвестиционных проектов) будет в течение достаточно продолжительного времени связана именно с этим направлением инвестирования.

Итак, описание финансово-инвестиционных стратегий должно базироваться, с одной стороны, на основных направлениях предпринимательской активности предприятия и портфеле инвестиционных проектов, а с другой, - на анализе главных источников получения финансовых ресурсов - их доступности, уровне риска и эффективности использования, а также оценки их потенциальной емкости.[3]

Ввиду особой важности анализа источников финансирования в современных условиях, характеризующихся хроническим дефицитом финансовых средств на производственных предприятиях, остановимся на этом виде анализа более подробно. На рис. 2 представлена классификация основных источников финансовых средств предприятия, к числу которых относятся:

(1) - фонды развития предприятия (нераспределенная прибыль, амортизация, резервы, неиспользованная часть социальных фондов и т.д.);

(2) - ресурсы, привлеченные за счет дополнительной эмиссии ценных бумаг предприятия ;

(3) - ресурсы, привлеченные в качестве консолидированных средств других предприятий (в рамках договоров интеграции);

(4) - коммерческие и вексельные кредиты;

(5) - банковские кредиты и ссуды различных видов;

(6) - государственные (льготные) кредиты (в рамках централизованной инвестиционной программы);

(7) - прямые государственные инвестиции (в рамках централизованной инвестиционной программы).

Следует заметить, что кроме перечисленных источников финансирования предприятий, в условиях переходного периода предприятиям в принципе доступны так называемые квазиинвестиционные ресурсы. Их существование обусловлено особым феноменом российской экономики, получившим название системы взаимных неплатежей. Вызывая острейший дефицит оборотных средств, неплатежи останавливают нормальный ход воспроизводства не только на уровне предприятия, но и на уровне экономики в целом.



Рис. 2 Схема источников финансирования предприятия

Реакцией предприятия на этот феномен является использование в своей деятельности особых неденежных форм инвестирования, которые с известной долей условности можно рассматривать как своеобразные инвестиционные источники финансирования. К ним относятся: взаимные зачеты долгов предприятий, бартер (натуральный обмен произведенными товарами и услугами), накопление средств на особых счетах дочерних фирм. Паллиативный, суррогатный характер этих источников, а также их ограниченность очевидны. Взаимозачеты не решают проблему наличных денег (а они необходимы, например, для оплаты затраченного труда). Сфера применения двустороннего бартера очень ограничена, а построения его многоступенчатых цепочек значительно увеличивают продолжительность кругооборота капитала. Накопление средств на счетах дочерних фирм (так называемая полулегальная «вторая» экономика, получившая наибольшее распространение в сфере малого бизнеса, хотя и может оказаться «скорой помощью» при решении острых социальных проблем (например, при выплате долгов по зарплате), но имеет временный характер. Легализация финансовых источников приводит, как правило, к самоликвидации фирм, выполнявших роль «потайного кармана».[2]

Хотя основное целевое назначение квазиинвестиционных ресурсов состоит в пополнении оборотных средств предприятия, отдельные их формы могут являться источниками роста и расширения предприятий. Так, средства, накопленные на счетах дочерних фирм, могут служить базой для технического перевооружения, НИОКР и расширения крупных предприятий, осуществлявших долгое время накопление этих средств (Егорова, Майн, 1997). Однако в практике российского предпринимательства такие ситуации являются эпизодическими. В большинстве случаев содержание «потайных карманов» расходуется в сфере потребления для обогащения директората предприятий и лишь в экстремальных случаях возвращается в сферу производства.

Следует заметить, что проблема выбора источника привлечения средств в условиях нехватки собственных финансовых ресурсов является достаточно типичной проблемой, встающей перед предприятием. Лишь единицам преуспевающих фирм (в нефтяной, газовой промышленности, в отраслях связи и некоторых других) удается осуществлять самофинансирование проектов собственного развития. Большинство предприятий попадает в «порочный круг». Кризисное состояние, с одной стороны, побуждает их обращаться к внешним ресурсам, а с другой, - является главным препятствием получения финансовых средств, так как оно обусловливает большие риски невозврата вложений и неэффективного их использования.

Однако проблема привлечения внешних средств характерна и для стабильной экономики, и в этом смысле она является классической. В связи с этим можно считать, что различные комбинации источников финансирования и стратегических решений, касающихся различных проектов развития предприятия, формируют структуру финансово-инвестиционной стратегии предприятия. На рис. 3, где приведен пример взаимодействия финансово-инвестиционной стратегии и проектных решений, эти возможные комбинации обозначены стрелками. Заметим, что ресурсы и стратегические решения должны быть увязаны не только по приоритетам, но и по объемам и срокам.[1]

Рис. 3 Пример формирования финансово-инвестиционной стратегии предприятия

На рис. 3 финансово-инвестиционная стратегия предприятия включает в себя три проекта его развития (обозначенные контуром), предполагающие:

a) технические (I) и маркетинговые (II) стратегические решения (проект технического перевооружения предприятия в связи с переходом его на выпуск новой продукции); b) социальные (III) стратегические решения, обусловленные данным переходом (проект переобучения трудовых ресурсов предприятия);

c) социальные (III) и управленческие (IV) стратегические решения (автономный проект организационной перестройки предприятия).[6]

При этом финансирование предполагается осуществлять из следующих источников: а) из собственных фондов предприятия (1), средств, полученных в рамках интеграции (3) и банковских кредитов (5) (для реализации первых двух проектов); б) из государственных инвестиций (6) и кредитов (7) (для третьего проекта). В данном примере стратегическое решение (II), реализуемое в рамках проекта (a), требует инвестиций в размере W2 Ј V3 , поступающих из 3-го источника финансирования, стратегическое решение (IV), реализуемое в проекте (с), - инвестиций W4 Ј V6 + V7 , финансируемых из источников 6 и 7. В то же время решения (I) и (III) реализуются одновременно в двух проектах и потому предполагают распределение средств между проектами. Это выражается неравенствами W1a + W1b Ј V1 и W3b + W3c Ј V3 + V5 .

Логика построения финансово-инвестиционной стратегии может быть двоякой: ресурсной (идущей от ресурсов к их реализации) или целевой (от целей к ресурсам для их реализации) и зависит от приоритетов, принятых при формировании стратегий (рис. 4).

Рис. 4 Целевой а) и ресурсный б) подходы при формировании финансово-инвестиционной стратегии

Схема такого механизма показана на рис. 5. Обладая пакетом акций предприятия, банк обеспечивает такое распределение получаемой прибыли, когда большая ее часть направляется не на развитие производства, а на увеличение банковских депозитов, приносящих относительно больший доход. В результате предприятие испытывает «инвестиционный голод» и для поддержания производства вынуждено обращаться за новыми кредитами к банку, попадая тем самым в еще большую зависимость от него. Круг замыкается, и процесс повторяется снова.[7]

Рис. 5 Схема «финансовой иглы», формирующей зависимость предприятия от банка и перетекание средств из промышленности в банковскую систему

Финансовая зависимость может иметь и обратную направленность: банк становится «донором» для предприятия, которому он дал кредит. Если предприятие кредит не возвращает, он оказывается перед дилеммой: либо отнести выделенную сумму в разряд безнадежных долгов, либо выделить новый кредит для поддержки «лежачего» должника, который обещает «в самой ближайшей перспективе» возвратить и старые, и новые долги. В этой ситуации в схеме рис. 5 отсутствуют контуры, описывающие процесс реинвестирования, так как полученные финансовые средства обычно направляются на потребление (зарплату); прибыль становится либо отрицательной, либо размеры ее гораздо меньше взятых предприятием кредитных обязательств. Отношения банка и предприятия строятся на основе положительной обратной связи, усиливающей потоки финансовых средств из банка к предприятию, инициирующему «черную дыру» дефицита средств и потребности в новых кредитах. В том и другом случаях сложившаяся зависимость может послужить основой (неформальной) для образования финансово-промышленной группы. Члены такого объединения предпочитают не объявляться в качестве статусной ФПГ, но выступают как единая команда. Возможным является и «официальное оформление» отношений: реже на паритетных началах, чаще на принципах подчиненности. Так формируются «карманные структуры» - «карманные» банки и предприятия, обслуживающие интересы более сильного партнера.[6]

Перейдем к анализу источников финансирования при использовании в тех или иных вариантах финансово-инвестиционной стратегии.

В табл. 1 приводится интегральная оценка различных источников финансирования с учетом критериев доступности, потенциальной емкости, эффективности использования и уровня риска. Каждый из этих критериев может находиться на одном из уровней (максимальном, существенном, удовлетворительном, низком или минимальном); комментарий в квадратных скобках характеризует основной фактор, определяющий величину этого критерия. Разумеется, данная таблица является достаточно условной классификацией финансовых ресурсов, однако в целом она отражает сложившуюся в современных условиях ситуацию.

Несмотря на очевидную привлекательность государственных инвестиций и государственных (льготных) кредитов, практическая их значимость перечеркивается малой доступностью. В этой сфере распределение инвестиций, как правило, подчинено внеэкономическим критериям и характеризуется большой нестабильностью принимаемых решений.

Получить государственный кредит или инвестирование в современной ситуации хронического дефицита бюджета так же трудно, как «пролезть верблюду в игольное ушко».

Таблица 1 Характеристика источников финансирования

№	Виды	Критерии оценки
п/п	финансирования	Доступность	Емкость	Эффективность	Уровень риска
1	Фонды развития	Максимальная	Незначительная (пропорции распределения прибыли на потреление и накопление)	Максимальная (бесплатный ресурс)	Минимальный
2	Эмиссия акций	Удовлетворительная (для рентабельных предприятий)	Существенная привлекательность акций)	Существенная (дивиденды по акциям)	Удовлетворительный (структура акционерного капитала)
3	Консолидированные средства	Удовлетворительная (интеграционная возможность предприятия)	Удовлетворительн ые (условие договоров консолидирующихся структур)
4	Кредиты и ссуды	Низкая (для высокорентабельных и надежных предприятий)	Максимальная	Низкая (уровень кредитной ставки)	Низкий (условия кредтного договора)
5	Государственные кредиты	Минимальная (приоритетность предприятия)	Максимальная	Максимальная (дешевый ресурс)	Минимальный
6	Государственные инвестиции	Минимальная (особый статус предприятия)	Максимальная	Максимальная (бесплатный ресурс)	Минимальный

Увеличение доступности этих источников на фоне имеющихся стимулов и эффективности использования обусловливает их особую перспективность, что требует более подробного рассмотрения.

Далее рассматриваются другие схемы банковского кредита, предоставляемого предприятию-поставщику, предприятию-потребителю или обоим вместе под планируемую программу продвижения товара (рис. 7).

При этом в первой схеме предусматривается выплата долговых обязательств потребителем в счет оплаты им поставок товара по контракту (рис. 7); во второй - кредит предоставляется потребителю для его расчетов с поставщиком (рис.8); в третьей - банк потребителя оплачивает поставку товара в счет кредита потребителю (рис. 9); в четвертой - осуществляется согласованное кредитование поставщика и потребителя под планируемый контракт (рис. 10). Все расчеты осуществляются через соответствующие банки, между которыми заключено кредитное соглашение.[4]

Рис. 6 Схема коммерческого кредита

В банковской практике существуют также более сложные формы компенсационного кредита, при которых часть долговых обязательств, отображенных на приведенных выше схемах, компенсируется за счет продажи товара. Рассмотренные схемы связывают кредитными отношениями поставщика и потребителя и могут рассматриваться как форма «связанного кредита», однако традиционно этот термин закрепился за схемой кредитования, представленной на рис. 6.

Рис. 7 Схема банковского кредита «от поставщика»

Рис. 8 Схема банковского кредита «на покупателя»



Рис. 9 Схема кредитования потребителя «под контракт»

Рис. 10 Схема двойного кредитования в звене «поставщик-потребитель»

Серия «связанных» кредитов, последовательно распределенных заданным во времени способом, образует кредитную линию. Кредитная линия предназначается для крупных инвестиционных проектов, финансирование которых осуществляется либо одним банком - гигантом, либо группой банков - инвесторов; сроки финансирования в рамках кредитной линии определяются временем фактического осуществления этапов инвестиционного проекта, что позволяет скорректировать сроки и размеры кредитов, намеченные изначально.

Примерами широко распространяющихся новых форм банковского кредитования являются факторинг, форфейтинг и лизинг.[3]

Факторинг представляет собой сочетание кредита поставщика с комиссионными услугами, состоящими в принятии кредитных рисков фирмой-фактором. При этом фирма-фактор принимает на себя обязательство получения неоплаченных долгов. Фирма-фактор обычно связана с банком (является ее дочерним филиалом). В российских условиях факторинговыми операциями занимаются специализированные отделы банков. Схема факторинговой операции состоит из двух частей (рис. 11): 1) выплаты фирмой-фактором 80-90% суммы контракта; 2) выплаты остатка контракта за вычетом комиссионных услуг (включающих премию за риск) после расчетов с покупателями.

Рис. 11 Схема факторинга

Факторинг - молодая, но развивающаяся отрасль мировой финансовой индустрии. Зародилась она в 60-х годах, но уже к настоящему времени мировой оборот факторинговых операций достиг 395 млрд. долл. Основная его цель - поддержание ликвидности предприятий-поставщиков; сфера применения - краткосрочные контракты на небольшие суммы для приобретения оборудования, заключаемые в сфере среднего и малого бизнеса

Форфейтинг - вид кредитования поставщика, при котором все кредитные риски принимает на себя форфетирующий банк. В отличие от факторинга эти риски принимаются без оборота на поставщика. При этом форфетирующий банк обеспечивает свои интересы путем аваля обязательств покупателя со стороны его банка (рис. 12).

Форфейтинг (операции «а-форфе») используется при поставках оборудования на крупные суммы и на длительный срок (до 5-6 лет); считается дорогой формой кредитования (так как предусматривает увеличение числа посредников, а также обеспечивает большие гарантии поставщику).

Рис. 12 Схема форфейтинга

Лизинг - это кредит, предоставляемый предприятию в неденежной форме - в виде имущества (оборудования), передаваемого в пользование на оговоренный срок. По истечению этого срока оборудование либо возвращается владельцу, либо приобретается предприятием по остаточной стоимости. Лизинговые платежи - это плата за пользование кредитом в виде имущества. Если лизинговая сделка носит компенсационный характер, платежи могут осуществляться продукцией предприятия (рис. 13). Экономическая сущность лизинга близка к аренде (с правом выкупа). Так как предоставляемое оборудование является формой залога по сделке, данный вид кредита считается низкорисковым. Важным его преимуществом при реализации инновационной стратегии предприятия является неденежная форма и временный характер, что позволяет избежать приобретения морально устаревшего оборудования и не утяжеляет активы предприятия, так как лизинговое оборудование не включается в баланс.

Рис. 13 Схема лизинга

Лизинг широко используется в сфере малого бизнеса и при реализации программ занятости.[6]

2. Диверсификация инвестиционного портфеля предприятия

Диверсификация инвестиционного портфеля это рассредоточение финансов в инвестициях, главная задача которого уменьшить степень риска, и, тем самым -- свести к минимуму вероятные потери.

Важно, создать расширенный инвестиционный портфель. Ведь, многие финансисты закалены некоторым не совсем приятным опытом и прекрасно понимают риски связанные с отсутствием грамотной диверсификации инвестиционного портфеля. Диверсификация портфеля должна быть универсальна, т.е. внедряться во все инвестиционные инструменты. Это касается недвижимости, акций, брокеров и фондов с доверительным управлением, да и бизнеса(-ов) в целом.[4]

Что касается примеров, то занимаясь недвижимостью, нужно учесть ее виды (торговый, офисный либо жилой), места расположения и т.п. Если в Ваши планы входит покупка респектабельного, в тоже время дорогостоящего, офиса с целью сдачи в аренду то стоит поразмыслить и поискать два или три недорогих варианта. Все очевидно, все арендаторы не съедут одновременно, тем самым вы не будете в убытке.

Если рассмотреть ценные бумаги, то тут также не следует вкладываться в одноотраслевые акции, даже если вы уверены в эффективности инвестиции. Необходимо распределить ресурсы в компании входящих в разные отрасли (к примеру, портфель из акции банков, нефтегазовых компании и телекомпании).

Важно учесть еще один момент, объекты инвестирования, не должны между собой коррелировать. Это означает, что следует находить активы, которые никак не связаны между собой, тем самым вы сведете к минимуму возможные потери, а также увеличите вероятную прибыль.

Не будет лишним и диверсификация инвестиционного портфеля по разным регионам.

Приведу простые примеры диверсификации инвестиционного портфеля:

-- Подбор десяти надежных компании занимающихся доверительным управлением;

-- Если у вас есть навыки самостоятельной торговли на фондовом рынке или на форекс, то работайте с несколькими брокерами сразу и с несколькими счетам;

-- На фондовом рынке торгуйте разными объектами, а на форексе разными валютными парами;

-- Подбор нескольких памм-счетов у разных брокеров, ну например, fx-trend, alpari, forex4you, instaforex и др.

-- Если хотите купить недвижимость, то покупайте разные виды: коммерческую и жилую, отличных площадей и назначений;

-- Если хотите инвестировать в драгоценные металлы, то рассматривайте золото, серебро, платину.[6]

-- При инвестирование денег в банки стоит распределить тоже в разные, при этом принять во внимание банки, которые управляют средствами на фондовом рынке, а не являются «торгашами» (т.е .это те, которые берут деньги у населения и раздают им же под более высокий процент)

Диверсификация инвестиций - это распределение вложений по различным инвестиционным инструментам и отраслям с целью снижения рисков и увеличения прибыли. Основная цель диверсификации - это уменьшение рисков потери вложенных средств.

Конечно же, чтобы правильно диверсифицировать инвестиционный портфель, нужно вкладывать средства в совершенно разные по своему характеру инвестиционные инструменты, например:

банковские вклады;

ПИФы;

недвижимость;

фондовый рынок;

драгоценные металлы;

доверительное управление;

предметы искусства;

бизнес



Рис. 14 Примеры диверсификации потрфеля

В свою очередь каждая «ветка» может делиться еще. Возьмем например «ветку» Свой бизнес - Торговля. Возможны разделения на: Розничная торговля (электроника, быт. техника), Оптовая торговля (продовольствие, хозтовары), и так далее.

И если в случае, каких либо причин, например, розничная торговля перестанет приносить прибыть, то на общую доходность портфеля инвестиций это практически не отразиться. А другие инвестиционные инструменты портфеля, своей доходностью компенсируют убыток. Таким образом, благодаря диверсификации инвестиционного портфеля уменьшаются риски потери вложенных средств, и диверсифицированный "портфель" менее подвержен колебаниям различных рынков.

Несложно догадаться, что для инвестирования в подобный портфель нужны немалые финансы и опыт. Начинающему инвестору это будет, скорее всего не под силу.[5]

3. Задача

Варианты	Инвестиционные возможности предприятия	Норма дисконта, %	Альтернативные проекты	Инвестиции	Инвестиции
					1	2	3	4
2	101	11	В	70	45	56	41	36
3	102	12	С	69	50	63	46	41
4	103	13	D	64	28	35	26	23
5	104	14	А	93	34	42	31	27

Допустим, что рассматриваемые проекты поддаются дроблению, т. е. можно реализовать не только полностью каждый из анализируемых проектов, но и любую его часть (при этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений). Так как в этом случае объем инвестиций по любому проекту может быть сколь угодно малым, максимальный суммарный эффект достигается при наибольшей эффективности использования вложенных средств. Выше отмечалось, что критерием, характеризующим эффективность использования каждого инвестированного рубля, является показатель РI. При прочих равных условиях проекты, имеющие наибольшие значения РI, являются более предпочтительными с позиции отдачи на инвестированный капитал.

Порядок оптимизации следующий: для каждого проекта рассчитывается PI; проекты упорядочиваются по убыванию РI; в инвестиционный портфель включаются первые k проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы предприятием; очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.

Для Варианта 2.

Чистый дисконтированный доход позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым дисконтированным доходом понимают разницу между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Расчет этого показателя при единовременном осуществлении инвестиционных затрат осуществляется по формуле:

T NPV=?CFt* t=1	1	-K, где
	(1+E)t

К - сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта,

Е - используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью,

CFt - сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта,

Т- число интервалов в общем расчетном периоде.

NPV=45*	1	+56*	1	+41*	1	+26*
	(1+0,11)1		(1+0,11)2		(1+0,11)3

*	1	-70=133,09-70 = 63,09
	(1+0,11)4

Поскольку чистый дисконтированный доход положителен проект можно считать рентабельным.

Индекс доходности также позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту. Расчет такого показателя при единовременных инвестиционных затратах по реальному проекту осуществляется по формуле:

T PI=?CFt* t=1	1	/ K =63,09/70=0,90
	(1+E)t

Для Варианта 3.

NPV=50*	1	+63*	1	+46*	1	+41*
	(1+0,12)1		(1+0,12)2		(1+0,12)3

*	1	-69=153,66-69 = 84,66
	(1+0,12)4

T PI=?CFt* t=1	1	/ K =84,66/69=1,23

Для Варианта 4

NPV=28*	1	+35*	1	+26*	1	+23*
	(1+0,13)1		(1+0,13)2		(1+0,13)3

*	1	-64=84,31-64 = 20,31
	(1+0,13)4

T PI=?CFt* t=1	1	/ K =20,31/64=0,32

Для Варианта 5

NPV=34*	1	+42*	1	+31*	1	+27*
	(1+0,14)1		(1+0,14)2		(1+0,14)3

*	1	-93=95,68-93 = 2,68
	(1+0,14)4

T PI=?CFt* t=1	1	/ K =2,68/93=0,029

Таким образом, действительно была найдена оптимальная стратегия формирования инвестиционного портфеля. Наиболее оптимальная структура инвестиционного портфеля для варианта (б) представлена в таблице 4.

Проект	Величина инвестиций	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	PI
С	69	100	1,23
В	25	36	0,90
D	5	8	0,32
А	2	2	0,028
Всего	101

То есть, проект С войдет в портфель полностью, 3 оставшихся с учетом возможности инвестирования.

Список литературы

1. Валинурова Л. С., Казакова О. Б. Управление инвестиционной деятельностью предприятия. - М.: КНОРУС, 2005. - 384с.

2. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н. В. Киселева, Т. В. Боровикова, Т. В. Захарова и др. Под ред. Г. П. Подшиваленко и Н. В. Киселевой. - М.: КНОРУС, 2005. - 432с.

3. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 480с.

4. Кузнецов Б. Т. Инвестиции: учебное пособие. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 679с.

5. Лахметкина Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие. - М.: КНОРУС, 2006. - 369с.

6. Чернов В. А. Инвестиционная стратегия: учебное пособие. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 512с.

7. Фокина О. М. Технико-экономическое обоснование инвестиционных проектов. - Воронеж: АОНО ВПО «ИММиФ», 2007. - 178с.

Размещено на Allbest.ru

...