Денежно-кредитная политика государства

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Понятие денежно-кредитной политики, ее цели и основные режимы

денежный кредитный рефинансирование банк

Для рассмотрения денежно-кредитной политики необходимо определиться со значением данного термина. Необходимо проанализировать подходы к пониманию «денежно-кредитной политики» как российских, так и зарубежных ученых.

Денежно-кредитная политика в экономической литературе чаще всего определяется, как политика центрального банка, воздействующая на количество денег в обращении. Это определение акцентирует внимание на воздействии денежно-кредитной политики на сферу обращения. Согласно комментариям к Федеральному закону «О Центральном банке Российской Федерации», денежно-кредитная политика определяется, как составная часть единой государственной экономической политики, проявляющаяся в воздействии на количество денег в обращении с целью достижения стабильности цен, обеспечения максимально возможной занятости населения, а также роста реального объема производства. Более точную трактовку данной категории приводит Симановский А.Ю. Монетарная политика определяется им, как «управление денежным предложением или создание условий для доступа экономических субъектов к кредитам и под процентную ставку, соответствующую определенным экономическим целям». В отличие от первого определения, второе подчеркивает возможность влияния денежно-кредитной политики не только на сферу обращения, но и на сферу производства.

По мнению доктора экономических наук, профессора МГУ имени М.В. Ломоносова, С.А. Андрюшина, «денежно-кредитную политику можно определить как деятельность уполномоченной государственной структуры по обеспечению реализации функций денег». По его мнению, такой подход позволяет связать функции денег с объектами денежно-кредитной политики.

В зарубежной литературе денежно-кредитная политика подразделяется на «узкую», обеспечивающую стабильность национальной валюты посредством проведения валютных интервенций, изменения уровня учетной ставки, а также других инструментов, оказывающих влияние на состояние национальной денежной единицы; и «широкую», непосредственно воздействующую на объём денежной массы в обращении. Эти меры должны быть взаимосвязаны и взаимообусловлены.

Денежно-кредитная политика - это составная часть единой государственной экономической политики, проявляющаяся в воздействии на количество денег в обращении с целью достижения стабильности цен, обеспечения максимально возможной занятости населения, а также роста реального объема производства.

Итак, можно сделать вывод, что для более широкой трактовки термина «денежно-кредитная политика» необходимо отметить ее связь со сферой производства. Кроме того, определяя связь денежно-кредитного регулирования, следует четко определить степень ее влияния на основные макроэкономические показатели, учитывая внешнеэкономическую ситуацию.

В последние годы денежно-кредитная политика РФ в условиях финансовой глобализации в целом характеризовалась недостатком системности и четкости методологических подходов. Это выразилось в расплывчатом определении основных задач политики процентной ставки, неразработанности методики оценки спроса на деньги и концептуальных подходов к формированию денежного предложения, неэффективном управлении золотовалютными резервами, отсутствий системных мер по формированию на российской территории международного финансового центра, недостаточной согласованности денежно-кредитной политики с состоянием финансового рынка и банковского сектора. В частности, при разработке основных направлений денежно-кредитной политики Банк России не определяет ее объекты и особенности трансмиссионного механизма. В Приложении 1 продемонстрирована эволюция главных макроэкономических показателей РФ с 1992 года по 2014 год.

Во времена золотого стандарта первичной целью являлась стабилизация цены на золото, то есть поддержание фиксированного валютного курса. С утверждением плавающих валютных курсов первичной целью стала в большинстве стран мира ценовая стабильность, под которой подразумевается столь небольшой рост цен в течении длительного промежутка времени, который не учитывается субъектами экономики.

Важнейшей целью денежно-кредитной политики России на современном этапе, по мнению вице-президента Ассоциации российских банков, д.э.н., профессора Милюкова А.И.и ведущего специалиста Ассоциации российских банков Пенкина С.А., должно быть стимулирование экономического роста, а также повышения уровня жизни граждан.

В ходе денежно-кредитной политики центральный банк осуществляет таргетирование промежуточных целей - устанавливает количественные ориентиры целевой переменной и применяет все функционирующие методы денежно-кредитного регулирования для достижения утвержденного ориентира.

Выбор промежуточных целей денежно-кредитной политики, или режима денежно-кредитной политики, в наибольшей степени характеризует предпочтения денежных властей, но, одновременно, в значительной мере зависит от текущих макроэкономических и институциональных условий и

преобладающего канала денежной трансмиссии. В экономической литературе выделяют четыре основных типа режимов денежно-кредитной политики:

1. Таргетирование обменного курса - предполагает привязку центральным банком курса национальной валюты к твердой иностранной валюте (корзине валют) страны (стран), в которой показатель однозначной инфляции очень низок. Часто применяется при трансформации переходной экономики в рыночную систему.

2. Таргетирование денежных агрегатов. Рыночный контроль над уровнем товарных цен в экономике достигается тем, что центральный банк регулирует эмиссию денег по избранным целевым агрегатам. Осуществляя режим таргетирования денежных агрегатов, центральный банк обеспечивает контролируемую динамику роста избранного им денежного агрегата, тем самым способствуя росту ВВП.

3. Таргетирование инфляции - подразумевает публичное объявление целевых значений инфляции на определенную перспективу, а стабильность цен становится долгосрочной целью. Другие цели, такие как полная занятость или относительная стабильность обменного курса, также могут учитываться, но являются второстепенными. При этом если власти четко придерживаются поставленных целей и добиваются их, режим таргетирования инфляции ведет к снижению инфляционных ожиданий.

4. Денежно-кредитная политика без явного номинального якоря. Денежно-кредитная политика центрального банка, не ставящая своей целью ориентацию на явный номинальный якорь, означает таргетирование определенной номинальной переменной, которая неявно выбрана центральным банком, но не объявлена в качестве официального параметра. Это дает центральному банку значительную автономию в своих действиях в экономике, так как он не принимает на себя строгих и явных обязательств по достижению значений номинальных показателей.

Со второй половины 1970-х годов большинство стран отказались от таргетирования процентной ставки и валютного курса и перешли к денежному таргетированию, которое также оказалось малоэффективным. Наибольшую эффективность проявило инфляционное таргетирование, отказов от которого не наблюдалось.

Эффективному выполнению Центральным Банком своих функций во многом способствует проведение политики, основанной на четких правилах. Исследования, проведенные для различных стран, подтвердили, что на практике центральные банки действительно во многом следуют некоторому набору предопределенных заранее правил, реагируя на различные шоки макроэкономики. В Таблице представлены наиболее известные правила денежно-кредитной политики.

Наиболее известные правила денежно-кредитной политики

it - изменение номинальной краткосрочной процентной ставки.

Pt - отклонение инфляции от оптимального значения в момент времени t.

Yt - отклонение ВВП от потенциального уровня в момент времени t.

?еt - изменение номинального валютного курса в момент времени t.

?mt - номинальный темп прироста денежной массы в момент времени t.

qt - реальный валютный курс в момент времени t.

Экономисты предложили большое количество определений правил денежно-кредитной политики. По мнению, Моисеева С.Р., наиболее удачным является следующее определение: правило денежно-кредитной политики представляет собой функцию ответной реакции Центрального Банка, в соответствии с которой применение инструмента денежно-кредитной политики происходит в ответ на изменение ключевых экономических переменных».

Рассмотрим на примере как применяется правило Тейлора и правило Болла, позволяющие рассчитать оптимальную ставку рефинансирования.

Принятая на июнь 2010-февраль 2011 года ставка рефинансирования составляет 7,75%.

Проведём расчёт ставки рефинансирования по правилу Тейлора. Уравнение правила имеет вид:

(1)

где

- ставка рефинансирования,

- годовой ориентир инфляции,

- текущая инфляция,

- равновесная реальная процентная ставка,

- индекс потенциального ВВП,

- текущий индекс реального ВВП.

В качестве годового ориентира инфляции за 2010 год принято верхнее значение диапазона ориентира, указанного в «Основных направлениях государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и на период 2011 и 2012 годов» - 10,0%. По данным ЦБ РФ, уровень инфляции в 2010 году составил 8,8% по отношению к декабрю 2009.

Равновесная реальная процентная ставка рассчитана как значение средневзвешенной ставки по рублевым кредитам нефинансовым организациям сроком до 1 года, скорректированное с учётом уровня инфляции по формуле Фишера:

 (2)

где

- текущая номинальная ставка процента.

Таким образом, при номинальной ставке 10,8% реальная ставка процента составила 1,8%.

Индекс физического объёма ВВП в 2010 году относительно 2009 достиг 104,0%, в то время как прогноз Минэкономразвития (в консервативном варианте) предполагал 101,3%.

Согласно формуле правила Тейлора, ставка рефинансирования в 2010 году в России должна была бы составить12,55%, что на 4,8 процентных пункта больше, чем фактическая ставка. Отсюда следует, что политика Центрального банка в области рефинансирования была скорее мягкой, стимулирующей.

Правило Болла связывает динамику ставки рефинансирования с динамикой реального валютного курса, адаптируя правило Тейлора для открытой экономики:

(3) где

и соответственно - реальный эффективный курс рубля к иностранным валютам в текущем и предшествующем периодах.

По оценкам Центрального Банка России, курс рубля в 2009 году составил -5,6%, а в 2010 - 9,6%. С учётом этого, ставка рефинансирования по правилу Болла должна была быть равна 2,75%, то есть на 5% меньше текущей.

Использование правила при реализации денежно-кредитной политики имеет целый ряд позитивных моментов. Так, американский ученый-экономист Г. Саймонс отмечал, что рыночная экономика не может эффективно функционировать в условиях экстремальной неопределенности действий денежных властей. Действительно, денежно-кредитная политика, основанная на следовании правилу, приобретает такие немаловажные характеристики, как транспарентность, последовательность, регулярность. Однако применение правил в условиях развивающейся экономики требует взвешенного подхода. Необходимо систематически тестировать правило денежно-кредитной политики для определения его оптимальной спецификации, обеспечивающей наиболее эффективную реакцию денежных властей на изменения в экономике. В этой связи более гибким представляется правило таргетирования, при котором центральный банк стремится минимизировать функцию потерь (модель Дж. Тейлора), так как денежные власти в этом случае могут использовать необходимый инструмент денежно-кредитной политики по собственному усмотрению. Модель Дж. Тейлора допускает совместимость таргетирования денежных агрегатов и валютного курса.

Вопрос о применении той или иной формы реализации денежно-кредитной политики не имеет однозначного решения, несмотря на то, что наиболее известные зарубежные экономисты склоняются в пользу применения в том или ином виде правил денежно-кредитной политики. Многие исследователи в то же время выступают за целесообразность использования в определенных рамках элементов дискреционности в проведении монетарной политики. Следует отметить, что на практике нецелесообразно абсолютное противопоставление политики определенных правил и политики дискреционной, то есть обладающей свободой действий применительно к складывающимся обстоятельствам.

Нельзя забывать и о том, что на практике появление новых экономических явлений может не вписываться в рамки любых известных правил. Не случайно многие сторонники политики твердых правил подчеркивают важность соблюдения некоторой гибкости. Для этого предлагаются «правила с обратной связью», которые допускают изменения параметров политики при изменении экономической ситуации, но изменения согласно заранее установленной формуле. В конечном счете, существует проблема предпочтения дискреционной политики или политики, основанной на правиле.

Определение правила денежно-кредитной политики для России представляет безусловный интерес. Как известно, Банк России, с одной стороны, пытается идти впереди заданных ориентиров (в докризисный период акцент делался на ограничении темпов прироста денежного предложения, впоследствии внимание сместилось в сторону борьбы с инфляцией), с другой - его политика во многом является дискреционной, то есть при необходимости Центральный банк Российской Федерации допускает отклонение от заявленных ориентиров.

Центр экономических исследований Московской финансово-экономической академии регулярно отслеживает процентные ставки Банка Росси, сопоставляя их с правилом Тейлора. Если Банк России действительно ставил бы целью справиться с инфляцией в предыдущие годы, ему следовало бы придерживаться более жесткой политики.

Для национальных денежных властей приоритетной на ближайшую перспективу останется задача оптимизации денежно-кредитной политики в координатах «реальный валютный курс - инфляция». При этом, как уже указывалось, центральный банк предполагает осуществить переход к прямому таргетированию инфляции. Несмотря на дискуссионный характер вопроса об адекватности таргетирования инфляции современным тенденциям развития национальной экономики, общей для исследователей является позиция, согласно которой переход к новым принципам потребует последовательного отказа от дискреционного характера мероприятий денежных властей и ориентацию на использование правила в реализации денежно-кредитной политики.

Таким образом, необходим системный подход в применении правил денежно-кредитной политики. Это означает восприятие правила не просто как математической формулы, а как целостной системы, методологической базы, гибкого механизма выработки и реализации денежно-кредитной политики.

2. Инструменты денежно-кредитной политики

Для достижения конечной цели денежно-кредитной политики Банк России должен располагать системой инструментов, позволяющих обеспечить сбалансированное и относительно устойчивое состояние денежно-кредитной сферы при различных сценариях экономического развития.

К инструментам денежно-кредитной политики относятся, в первую очередь изменение ставки рефинансирования, изменение норм обязательных резервов, операции на открытом рынке с ценными бумагами и иностранной валютой.

Рефинансирование коммерческих банков

Термин «рефинансирование» означает получение денежных средств кредитными учреждениями от центрального банка. Центральный Банк может выдавать кредиты коммерческим банкам, а также переучитывать ценные бумаги, находящиеся в их портфелях (как правило, векселя).

Переучет векселей долгое время был одним из основных методов денежно-кредитной политики центральных банков Западной Европы. Центральные Банки предъявляли определенные требования к учитываемому векселю, главным из которых являлась надежность долгового обязательства.

Векселя переучитываются по ставке редисконтирования. Эту ставку называют также официальной дисконтной ставкой, обычно она отличается от ставки по кредитам (рефинансирования) на незначительную величину в меньшую сторону. Центральный Банк покупает долговое обязательство по более низкой цене, чем коммерческий банк.

В случае повышения Центральным Банком ставки рефинансирования, коммерческие банки будут стремиться компенсировать потери, вызванные ее ростом (удорожанием кредита) путем повышения ставок по кредитам, предоставляемым заемщикам. То есть, изменение учетной (рефинансирования) ставки прямо влияет на изменение ставок по кредитам коммерческих банков.

При увеличении ставки рефинансирования и абсорбировании ликвидности Банком России происходит снижение инфляции. Вместе с тем увеличение нормы обязательных резервов и предоставление ликвидности вызывают инфляционный рост.

Последнее является главной целью данного метода денежно-кредитной политики Центрального Банка. Например, повышение официальной учетной ставки в период усиления инфляции вызывает рост процентной ставки по кредитным операциям коммерческих банков, что приводит к их сокращению, поскольку происходит удорожание кредита, и наоборот.

Изменение официальной процентной ставки оказывает влияние на кредитную сферу. Во-первых, затруднение или облегчение возможности коммерческих банков получить кредит в центральном банке влияет на ликвидность кредитных учреждений. Во-вторых, изменение официальной ставки означает удорожание или удешевление кредита коммерческих банков для клиентуры, так как происходит изменение процентных ставок по активным кредитным операциям.

Также изменение официальной ставки Центрального Банка означает переход к новой денежно-кредитной политике, что заставляет коммерческие банки вносить необходимые коррективы в свою деятельность.

Недостатком использования рефинансирования при проведении денежно - кредитной политики является то, что этот метод затрагивает лишь коммерческие банки. Если рефинансирование используется мало или осуществляется не в Центральном Банке, то указанный метод почти полностью теряет свою эффективность.

Помимо установления официальных ставок рефинансирования и редисконтирования Центральный Банк устанавливает процентную ставку по ломбардным кредитам, то есть кредитам, выдаваемым под какой-либо залог, в качестве которого выступают обычно ценные бумаги. Следует учесть, что в залог могут быть приняты только те ценные бумаги, качество которых не вызывает сомнения. В практике зарубежных банков в качестве таких ценных бумаг используются обращающиеся государственные ценные бумаги, первоклассные торговые векселя и банковские акцепты (их стоимость должна быть выражена в национальной валюте, а срок погашения - не более трех месяцев), а также некоторые другие виды долговых обязательств, определяемые центральными банками.

Политика обязательных резервов

Минимальные резервы - это наиболее ликвидные активы, которые обязаны иметь все кредитные учреждения, как правило, либо в форме наличных денег в кассе банков, либо в виде депозитов в Центральном Банке или в иных высоколиквидных формах, определяемых центральным банком. Норматив резервных требований представляет собой установленное в законодательном порядке процентное отношение суммы минимальных резервов к абсолютным (объемным) или относительным (приращению) показателям пассивных (депозитов), либо активных (кредитных вложений) операций. Использование нормативов может иметь как тотальный (установление ко всей сумме обязательств или ссуд), так и селективный (к их определенной части) характер воздействия.

Минимальные резервы выполняют две основные функции. Во-первых, они как ликвидные резервы служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам их клиентов. Периодическим изменением нормы обязательных резервов Центральный Банк поддерживает степень ликвидности коммерческих банков на минимально допустимом уровне в зависимости от экономической ситуации. Во-вторых, минимальные резервы являются инструментом, используемым Центральным Банком для регулирования объема денежной массы в стране. Посредством изменения норматива резервных средств Центральный Банк регулирует масштабы активных операций коммерческих банков (в основном объем выдаваемых ими кредитов), а, следовательно, и возможности осуществления ими депозитной эмиссии. Кредитные институты могут расширять ссудные операции, если их обязательные резервы в Центральном Банке превышают установленный норматив. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) превосходит необходимую потребность, центральный банк проводит политику кредитной рестрикции путем увеличения нормативов отчисления, то есть процента резервирования средств в Центральном Банке. Тем самым он вынуждает банки сократить объем активных операций.

Операции на открытом рынке

Этот инструмент заключается в том, что Центральный Банк осуществляет операции купли-продажи ценных бумаг в банковской системе. Приобретение ценных бумаг у коммерческих банков увеличивает ресурсы последних, соответственно повышая их кредитные возможности, и наоборот. Центральные Банки периодически вносят изменения в указанный метод кредитного регулирования, изменяют интенсивность своих операций, их частоту.

По форме проведения рыночные операции Центрального Банка с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку или продажу. Обратная операция заключается в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воздействия, придают популярность данному инструменту регулирования. Если разобраться, то можно увидеть, что по своей сути эти операции аналогичны рефинансированию под залог ценных бумаг. Центральный Банк предлагает коммерческим банкам продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных (конкурентных) торгов, с обязательством их обратной продажи через 4-8 недель. Причем процентные платежи, «набегающие» по данным ценным бумагам в период их нахождения в собственности Центрального Банка, будут принадлежать коммерческим банкам.

Прочие инструменты денежно-кредитной политики

Прочими инструментами денежно-кредитной политики Банка России являются:

* процентные ставки по операциям Банка России и других банков, проведение кредитными организациями отдельных банковских операций. При этом Банк России регулирует общий объем выдаваемых им кредитов в соответствии с принятыми ориентирами единой государственной денежно-кредитной политики. Он вправе устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Банк России использует процентную политику для регулирования рыночных процентных ставок и укрепления курса рубля;

* валютное регулирование (купля-продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег, проведение валютных интервенций);

* установление ориентиров роста денежной массы. Банк России может устанавливать ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики;

* прямые количественные ограничения. Под прямыми количественными ограничениями Банка России понимается установление лимитов на рефинансирование банков, проведение кредитными организациями отдельных банковских операций. Банк России вправе применять прямые количественные ограничения в исключительных случаях в целях проведения единой государственной денежно-кредитной политики только после консультаций с Правительством РФ.

Таким образом, набор инструментов денежно-кредитной политики и система их применения должны обеспечивать Банку России возможность не только регулировать уровень свободных денежных средств банковской системы, но и формировать совокупное предложение денег на перспективу.

Размещено на Allbest.ru