Инвестиционная политика предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru

Курсовая работа

По предмету: «Финансовый менеджмент»

Тема: «Инвестиционная политика предприятия»

2007 год

1. Понятие инвестиционной политики предприятия

Важным условием развития предприятия в соответствии с избранной экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная активность. Экономический рост и инвестиционная активность являются взаимообусловленными процессами, поэтому предприятие должно уделять постоянное внимание вопросам управления инвестициями.

Инвестиции представляют собой вложения капитала во всех его формах с целью совершенствования хозяйственного потенциала, наращивания объемов экономической деятельности, освоения новых видов деятельности.

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации, руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы. В компании обычно разрабатывается дерево взаимодополняющих, иерархически упорядоченных целей, причем, чем крупнее компания, чем в большей степени диверсифицирована ее деятельность, тем более сложную структуру имеет дерево целевых установок. В этой иерархии, как правило, далеко не последнее место занимает установка на расширение масштабов деятельности. Речь идет о наращивании показателей, характеризующих ресурсный потенциал компании, объемы производства и реализации.

Причины расширения масштабов деятельности фирмы имеют как социальную, так и экономическую природу, Во-первых, этот процесс благотворно влияет на имидж фирмы, что способствует укреплению и расширению ее позиций, занимаемых на рынке товаров и услуг. Более крупные фирмы имеют больше шансов привлечь опытный управленческий персонал. Во вторых, наращивание объемов производства нередко связано с эффектом, получившим название « расширяющая отдача от масштаба». Ситуация, когда наращивание объемов производства осуществляется более быстрыми темпами по сравнению с увеличением объема вовлекаемых в производственную деятельность ресурсов, как раз и характеризуется таким понятием, как « расширяющая отдача от масштаба».

В принципе все коммерческие организации в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие такого рода решений осложняется различными факторами: вид инвестиции; стоимость инвестиционного проекта; множественность доступных проектов; ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования; риск, связанный с принятием того или иного решения, и т.п.

Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально- технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степени ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство коммерческой организации ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров и услуг, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков сбыта и др.

Очевидно, что весьма важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов объемом инвестиций соответственно 1 млн. руб. и 500 млн. руб., различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов, т.е. возникает необходимость сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то формализованных критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы. В этом случае приходится отдавать приоритет какому-то одному- критерию, устанавливать их иерархию или использовать дополнительные неформализованные методы оценки.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любая коммерческая организация имеет ограниченную величину свободных финансовых ресурсов, доступных для инвестирования. Поэтому всегда актуальна задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность, во первых всегда связана с иммобилизацией финансовых ресурсов компании и, во-вторых, обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой можно значительно варьировать. Так в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной основе. Ошибочный прогноз в отношении целесообразности приобретения того или иного объема активов может вызвать неприятные последствия двух типов: ошибка в инвестировании в сторону занижения приведет к неполучению возможного в принципе дохода; излишнее инвестирование чревато неполной загрузкой мощностей.

Эффективность капиталовложений включает в себя также своевременность и разумное качество требуемых основных средств. Иными словами, производственные мощности должны быть смонтированы не только в нужном объеме, но и в нужное время. В определенной степени это достигается разработкой детализированного плана- графика для фазы инвестирования.

Принятие решений инвестиционного характера, как любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Какого-то универсального метода, подходящего для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Инвестиционная политика представляет собой часть общей хозяйственной политики предприятия и заключается в разработке и реализации наиболее эффективных инвестиционных проектов с целью обеспечения социально- экономического развития предприятия.

Основными этапами разработки инвестиционной политики являются:

Исследования окружающей деловой среды предприятия.

Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия.

Обеспечение минимизации уровня рисков, связанных с инвестиционной деятельностью.

Обеспечение ликвидности инвестиций.

Обеспечение высокой эффективности инвестиций.

инвестиционный политика прибыль

2. Виды инвестиционных проектов и требования к их разработке

Инвестиционный проект- документ, обосновывающий необходимость осуществления инвестирования и содержащий организационно-правовые и технико-экономические характеристики планируемых инвестиционных процессов.

Инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям.

По величине требуемых инвестиций выделяют проекты: крупные, средние, мелкие.

В зависимости от характера благ и экономических выгод, которые предполагается получить, выделяют проекты:

- сокращение затрат;

- получения доходов от расширения деятельности;

- выхода на новые рынки сбыта;

- экспансии в новые сферы бизнеса;

- снижения риска производства и сбыта;

- социально ориентированные.

По критерию взаимосвязанности друг с другом выделяют проекты:

- независимые;

- альтернативные ( взаимоисключаемые );

- комплементарные ( взаимодополняемые);

- взаимозамещаемые.

По типу денежного потока: ординарный , неординарный.

По отношению к риску: рисковые, безрисковые.

Безусловно, некоторые из приведенных характеристик при классификации проектов не являются абсолютными и в определенном смысле достаточно условны. В частности, подразделение по объему требуемых инвестиций чаще всего зависит от размеров компании, поскольку очевидно, что в солидной финансово- промышленной группе и на небольшом заводе по производству мебели используемые критерии отнесения анализируемого проекта к крупному или мелкому существенно разнятся.

Цели которые ставятся при оценке проектов, могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной прибыли. Могут быть проекты, кратковременно убыточные в экономическом смысле, но рассчитанные на доход в долговременной перспективе за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и производствам и др. Так, во многих экономических развитых странах очень остро становится вопрос об охране окружающей среды и обеспечении безопасности продукции компаний для пользователей и природы (нередко крупные компании включают в аналитические разделы годовых отчетов соответствующую информацию о капитальных и эксплутационных затратах в этом направлении). В этом случае традиционные критерии оценки целесообразности принятия проекта, основанные на формализованных алгоритмах, могут уступать место неким неформализованным критериям.

Весьма важным моментом в анализе инвестиционных проектов является выделение различных отношений взаимозависимости. Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого. В случае, когда два и более анализируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты должны быть отвергнуты, такие проекты называются альтернативными, или взаимоисключающими. Подразделение проектов на независимые и альтернативные имеет особенно важное значение при комплектовании инвестиционного портфеля в условиях ограничений на суммарный объем капиталовложений. Величина верхнего предела объема выделяемых средств может быть в момент планирования неопределенной, зависящей от различных факторов, например суммы прибыли текущего и будущих периодов. В этом случае обычно приходится ранжировать независимые проекты по степени их приоритетности.

Проекты связаны между собой отношениями комплементарности, если принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам. Выявление отношений комплементарности подразумевает приоритетность рассмотрения проектов в комплексе, а не изолированно. Это имеет особое значение, когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным; в этом случае должны использоваться дополнительные критерии, в том числе и наличие, и степень комплементарности.

Проекты связаны между собой отношениями замещения, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам. В качестве примера можно привести проект, предусматривающий открытие шиноремонтного производства на заводе, производящем шины. Не исключено, что принятие проекта снизит спрос на новые изделия.

Денежный поток называется ординарным, если он состоит из исходной инвестиции, сделанной единовременно или в течение нескольких последовательных базовых периодов, и последующих притоков денежных средств; если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками, поток называется неординарным. Выделение ординарных и неординарных потоков чрезвычайно важно при выборе того или иного критерия оценки, поскольку не все критерии справляются с ситуацией, когда приходится анализировать проекты с неординарными денежными потоками.

Инвестиционные проекты различаются по степени риска: наименее рискованны проекты, выполняемые по государственному заказу; наиболее рискованны проекты, связанные с созданием новых производств и технологий.

В российских условиях проекты, выполняемые по государственному заказу, имеют большую степень риска, чем в западных странах, особенно в переходный период. Большое значение имеет и экономика страны, ее связь с конъюнктурой мировых рынков (например, изменение цен на нефть).

Разработка инвестиционной политики фирмы предполагает: формулирование долгосрочных целей ее деятельности; поиск новых перспективных сфер приложения свободного капитала; разработку инженерно- технологических и финансовых прогнозов; подготовку бюджета капитальных вложений; оценку альтернативных проектов; оценку последствий реализации предшествующих проектов.

Администрирование инвестиционной деятельности включает четыре стадии:

- Исследование, планирование и разработка проекта;

- Реализация проекта;

- Текущий контроль и регулирование в ходе реализации проекта;

- Оценка и анализ достигнутых результатов по завершении проекта.

Основными процедурами на стадии планирования являются: формулирование целей и подцелей инвестиционной деятельности, исследование рынка и идентификация возможных проектов, экономическая оценка, перебор вариантов в условиях различных ограничений (временных, ресурсных, имеющих экономическую и социальную природу), формирование инвестиционного портфеля.

Стадия реализации проекта обычно подразделяется на три фазы:

-инвестирование,

- исполнение проекта (производство, сбыт, затраты, текущее финансирование),

- ликвидация его последствий.

На каждой из этих фаз осуществляются процедуры контроля и регулирования.

Оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей должны быть неотъемлемой частью работы финансового менеджера и выполняться, как правило, по завершении очередного проекта.

3. Механизм формирования инвестиционной прибыли предприятия

Инвестиционной деятельностью предприятия присущ свой особый механизм формирования прибыли, определяющий широкий диапазон колебаний ее уровня на вложенный капитал. Элементы, формирующие этот механизм и определяющие уровень инвестиционной прибыли, довольно многочисленны.

1. Минимальная норма прибыли на капитал является изначальной точкой, которая определяет минимальный уровень инвестиционной прибыли предприятия. Являясь побудительным мотивом инвестиционной деятельности, норма прибыли на капитал формирует потребность в осуществлении инвестиций или объем спроса на них. Чем выше граница минимальной нормы прибыли на инвестированный капитал, тем выше при прочих равных условиях объем спроса на инвестиции.

Что же определяет уровень минимальной нормы прибыли на капитал? Прежде всего в этом показателе необходимо учесть темпы инфляции, т.е. он должен отражать реальную сумму инвестиционной прибыли на вложенные инвестором средства. Кроме того, это показатель, который должен складываться в условиях высокой ликвидности инвестиций, т.е. обеспечения при необходимости быстрого изъятия вложенных средств.

Наконец, это показатель, который минимизирует риск потери капитала инвестором в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Тот минимальный уровень прибыли, который побуждает инвестора к осуществлению инвестиционной деятельности при соблюдении вышеперечисленных условий, и будет характеризовать минимальную норму прибыли на инвестируемый капитал. В наибольшей степени эти условия обеспечивает ставка депозитного процента на вклады до востребования (которые могут быть изъяты инвестором в любое время), предлагаемая наиболее надежными (в соответствии с рейтингом) коммерческими банками. Эта ставка формирует минимальный уровень ссудного процента на денежном рынке.

2. Продолжительность инвестиционного процесса определяет уровень инвестиционной прибыли с учетом концепции оценки стоимости денег во времени. Чем выше период инвестиционного процесса, а соответственно и разрыв между инвестиционными затратами и получением инвестиционной прибыли, тем выше при прочих равных условиях должна быть сумма возвратного денежного потока ( прежде всего чистой прибыли) на вложенный капитал ( при его наращении по ставке процента, равной минимальной норме прибыли на капитал). Естественно, чем выше размер минимальной норме прибыли на капитал (т.е. ставка процента, используемая при его наращении), тем большую сумму прибыли в пределах одинакового периода инвестирования вправе ожидать инвестор.

3. Темп инфляции оказывает существенное корректирующее воздействие на уровень инвестиционной прибыли. Поэтому номинальный размер минимальной нормы прибыли на капитал или номинальный размер ставки процента, по которой осуществляется наращение суммы вложенного капитала, должны корректироваться с учетом ожидаемого ( или сложившегося) темпа инфляции.

4. Уровень инвестиционного риска, под которым понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в условиях неопределенности результатов инвестиционной деятельности, оказывает наиболее существенное влияние на уровень инвестиционной активности и на инвестиционную политику предприятия. При оценке уровня инвестиционных рисков используются показатели дисперсии, среднеквадратического ( или стандартного) отклонения, коэффициента вариации, бета-коэффициента.

С оценкой рисков связан важный момент формирования инвестиционной прибыли. Так как инвестор не может подбирать для инвестиционной деятельности только безрисковые объекты инвестирования ( а в нашей стране даже самые надежные объекты инвестирования безрисковыми можно считать лишь условно).

Возникает вопрос: как должен быть компенсирован тот или иной уровень риска по объекту инвестирования, диапазон колебания которого очень высок?

Для такого возмещения предназначается так называемая премия за риск, которая представляет собой дополнительную инвестиционную прибыль, требуемую инвестором сверх того уровня, который могут принести безрисковые инвестиции. Эта дополнительная инвестиционная прибыль должна возрастать пропорционально росту уровня риска по объекту инвестирования. При этом следует иметь в виду, что премия за риск должна возрастать пропорционально росту не общего уровня риска по объекту инвестирования, а только риска рыночного или систематического ( так как риск несистематический связан в основном с действием субъективных факторов и его заранее просчитать нельзя).

Сопоставление расчетных значений уровня систематического риска и уровня ожидаемой инвестиционной прибыли по объекту инвестирования позволяет определить, как компенсируется соответствующий инвестиционный риск по нему.

5. Уровень ликвидности инвестиций характеризует их потенциальную способность в короткое время и без существенных финансовых потерь конверсироваться в денежные активы. Как видно из данного определения, при оценке уровня ликвидности тех или иных объектов инвестирования используются два основных критерия- время конверсии данного объекта инвестиций в денежные активы и размер финансовых потерь инвестора, связанных с этой конверсией.

Оценка времени ликвидности инвестиций обычно измеряется в количестве дней, необходимых для реализации на рынке того или иного объекта инвестирования (или коэффициентом ликвидности инвестиций, представляющим собой частное от деления единицы на число дней их конверсии в денежные активы).

В инвестиционной практике по этому критерию отдельные объекты инвестирования классифицируются следующим образом:

А) срочноликвидные ( со сроком конверсии до 7 дней);

Б) высоколиквидные ( с возможным сроком реализации от 8 до 30 дней);

В) среднеликвидные ( такие объекты реализуются в срок от одного до трех месяцев);

Г) низколиквидные (срок возможной реализации которых составляет свыше трех месяцев).

Оценка ликвидности инвестиций по уровню финансовых потерь характеризуется размером этих потерь к сумме инвестированного капитала. По этому критерию финансовые потери классифицируются следующим образом:

А) низкие (если их уровень составляет не более 5% к сумме инвестированных средств);

Б) средние (если этот показатель колеблется в пределах 6-10%);

В) высокие (если этот показатель составляет 11-20%);

Г) очень высокие ( если их уровень превышает 20%).

6. Индивидуальные особенности объекта инвестирования являются завершающим элементом модели формирования инвестиционной прибыли. Они представляют собой предмет конкретной оценки его инвестиционных качеств.

4. Принципы и методы оценки эффективности инвестиционных проектов

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Необходимо некоторым образом сравнить величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относится к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т.п.

К критическим моментам в процессе оценки единичного процессе единичного проекта или составления бюджета капиталовложений относятся:

А) прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции);

Б) оценка притока денежных средств по годам;

В) оценка доступности требуемых источников финансирования;

Г) оценка приемлемого значения стоимости капитала, используемого в том числе и в качестве ставки дисконтирования.

Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции, т.е. прогнозирование объема реализации, наиболее существенен, поскольку его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка- к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей или к неэффективности сделанных капиталовложений.

Что касается оценки притока денежных средств по годам, то основная проблема возникает в отношении последних лет реализации проекта, поскольку чем дальше горизонт планирования, т.е. чем более протяжен во времени проект, тем более неопределенными и рискованными предполагаются притоки денежных средств отдаленных лет. Поэтому возможно выполнение нескольких расчетов, в которых в отношении значений поступлений последних лет реализации проекта могут вводится понижающие коэффициенты либо эти поступления ввиду существенной неопределенности могут вообще исключаться из анализа.

Как правило, компании имеют множество доступных к реализации проектов, а основным ограничителем является возможность их финансирования. Источники средств существенно варьируют по степени их доступности- наиболее доступны собственные средства, т.е. прибыль, далее по степени увеличения срока мобилизации следуют банковские кредиты, займы, новая эмиссия. Как уже отмечалось выше, эти источники различаются не только продолжительностью срока их вовлечения в инвестиционный процесс, но и стоимостью капитала, величина которого также зависит от многих факторов. Кроме того, стоимость капитала, привлекаемого для финансирования проекта, в ходе его реализации может меняться (как правило, в сторону увеличения) в силу разных обстоятельств. Это означает, что проект, принимаемый при одних условиях, может стать невыгодным при других. Различные проекты не одинаково реагируют на увеличение стоимости капитала. Так, проект, в котором основная часть притока денежных средств падает на первые годы его реализации, т.е. возмещение сделанных инвестиций осуществляется более интенсивно, в меньшей степени чувствителен к удорожанию стоимости за пользование источником средств.

В наиболее общем виде инвестиционный проект Р представляет собой следующую модель:

Р= {IСi,CFk,n,r}

где Ici -инвестиция в i-м году, i=1,2…,m( чаще всего считается, что m=1);

CFk- приток ( отток) денежных средств в k-м году, (k=1,2 …,n);

n-продолжительность проекта;

r-ставка дисконтирования.

С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств; в данном случае под чистым оттоком денежных средств в k- м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями( соответственно при обратном соотношении имеет место чистый приток); иногда в анализе используется не денежный поток, а последовательность прогнозных значений чистой годовой прибыли, генерируемой проектом.

Чаще всего анализ ведется по годам, хотя его можно проводить по равным базовым периодам любой продолжительности ( месяц, квартал, год, пятилетка и др.); необходимо лишь помнить об увязке величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины этого периода.

Предполагается, что весь объем инвестиций совершают в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денежных средств, хотя, в принципе, инвестиции могут делаться в течении ряда последовательных лет.

Приток( отток) денежных средств имеет место в конце очередного года ( подобная логика вполне понятна и оправдана, поскольку, например, именно так считается прибыль- нарастающим итогом на конец отчетного периода).

Ставка дисконтирования, используемая для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должна соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта ( например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода- год).

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр: а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основанные на учетных оценках.

Показатели эффективности инвестиций, основанные на дисконтированных оценках:

чистый приведенный эффект- NPV ( Net Present Value);

чистая терминальная стоимость-NTV ( Net Terminal Value);

индекс рентабельности инвестиции-IRR ( Internal Rate of Return);

внутренняя норма прибыли-PI ( Profitability Index);

модифицированная внутренняя норма прибыли-MIRR ( Modified Internal Rate of Return);

дисконтированный срок окупаемости инвестиции- DPP ( Discounted Payback Period).

Показатели эффективности инвестиций, основанные на учетных оценках:

срок окупаемости инвестиции- PP ( Payback Period);

коэффициент эффективности инвестиции -АRR ( Accounting Rate of Return)/

Весьма распространено название NPV - « чистая приведенная стоимость».

В основе метода расчета чистого приведенного эффекта заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании,- повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течении прогнозируемого срока.

Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью ставки r, устанавливаемой аналитиком ( инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Например, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течении n лет годовые доходы в размере P1, P2. …, Pn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (Present Value, PV) и чистый приведенный эффект ( Net Present Value, NPV)

Если NPV < 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т.е. владельцы компании понесут убыток.

Если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т.е благосостояние ее владельцев останется на прежнем уровне.

Если NPV> 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а, следовательно, и благосостояние ее владельцев увеличатся.

Проект с NPV= 0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу- в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах.

Метод расчета чистой терминальной стоимости основан на том, что критерии NPV основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, т.е в его основе заложена операция дисконтирования. Очевидно, что можно воспользоваться и обратной, но родственной операцией- наращением. В этом случае элементы денежного потока будут приводится к моменту окончания проекта; соответствующий критерий получил название « чистая терминальная стоимость»

Условия принятия проекта на основе критерии NTV такие же, как и в случае с NPV.

Если NTV>0, то проект следует принять;

NTV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Легко заметить из алгоритмов расчета, что критерии NTV и NPV взаимообратны:

NTV= NPV1( r,n ) или NPV=NTV X FM2 (r,n).

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций является следствием метода расчета NTV.

Очевидно, что если: PI>1, то проект следует принять;

PI<1, то проект следует отвергнуть;

PI=1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В отличии от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений- чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных , имеющих примерно одинаковые значения NPV ( в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиций. Под внутренней нормой прибыли инвестиции (синонимы: внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимается значение ставки дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR= r, при котором NPV=f(r)=0.

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило , заключается в следующем:IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, повышение которого делает проект убыточным.

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя « стоимость капитала» СС, под которым понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо стоимость целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если IRR>CC, то проект следует принять;

IRR<CC, то проект следует отвергнуть;

IRR=CC, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Метод определения срока окупаемости инвестиций, являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN( прибыль за минусом отчислений в бюджет).Коэффициент эффективности инвестиций, называемый также учетной нормой прибыли (ARR), рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции ( коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна учтена в расчетах.

Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиций, имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной компоненты денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет и т.п.

Управление финансовыми инвестициями.

Финансовые инвестиции - активная форма эффективного использования временно свободного капитала, или инструмент реализации стратегических целей, связанных с диверсификацией операционной деятельности предприятия.

Финансовые инвестиции - долгосрочные вложения капитала в собственной стране или зарубежом в акции, облигации и другие ценные бумаги.

С учетом особенностей и форм финансового инвестирования организуется управление ими на предприятии. При достаточно высокой периодичности осуществления финансовых инвестиций на предприятии разрабатывается специальная политика такого управления.

Политика управления финансовыми инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающую выбор оптимальных масштабов, инструментов и объектов финансового инвестирования для достижения определенных функциональных целей предприятия.

Формирование политики управления финансовыми инвестициями осуществляется по следующим основным этапам:

Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде. В процессе этого анализа изучаются объемы, формы и эффективность финансового инвестирования на предприятии.

Определение объема финансового инвестирования в планируемом периоде

Выбор форм финансового инвестирования.

Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов.

Формирование инвестиционного портфеля- определение объектов, в которые следует инвестировать финансовые средства.

Обеспечение эффективного оперативного управления портфелем финансовых инвестиций.

Составление своего инвестиционного портфеля поможет ему разумно распределить свои средства между различными видами активов. Более того , формирование инвестиционного профиля позволяет не только определить тип активов, в который предположительно следует инвестировать средства, но и методы инвестиционного анализа для определения конкретных бумаг, которые будут включены в портфель.

Очевидно, что разная техника и степень тщательности нужна для анализа высоконадежных облигаций, таких как, например, казначейские векселя или акции корпораций, предлагаемых к первичному размещению.

При существенных изменениях конъюнктуры финансового рынка инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов снижаются. В процессе оперативного управления портфелем финансовых инвенстиций обеспечивается его своевременная реструктуризация с целью поддержания целевых параметров его первоначального формирования.

Использованная литература

1. Финансовый менеджмент; Учебник для ВУЗов/ Самсонов Н.Ф., Баранникова Н.П., Володин А.А. и др.; под ред. Проф. Самсонова Н.Ф.-М: Финансы, ЮНИТИ, 2000г.;

2. Уткин Э.А. Финансовый менеджмент. Учебник для ВУЗов. -М: издательство « Зерцало», 1998 г.

3. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента.2 т. - Киев: Ника-Центр, 1999г.

4. Алехина О.Е., Репетун Т.В. Блохина А.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. Часть I- Саратов: Издательский центр СГСЭУ, 1999 г.

Размещено на Allbest.ru

...