Оценка эффективности проекта в целом

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Варианты контрольной работы для оценки эффективности ИП в целом

Принять условно, что налоги (стр.5, табл. ) составляют 6% от выручки в каждом шаге расчета.

Варианты для разработки схемы финансирования и оценки эффективности акционерного капитала приведены в табл. 6.

Условия получения и возврата займов, процентные ставки и т.д. можно взять из условий решаемой в настоящей методической разработке задачи.

Заемный капитал под 12,5% годовых, начисляемых 1 раз в год.

Берем займ в начале шага, а возвращаем займ, кладем на депозит и получаем с депозита с начисленными процентами денежные средства в конце шага расчета. амортизационный финансирование акционерный капитал

2. Расчеты эффективности ИП

Расчет эффективности ИП в целом

В качестве исходной информации принимаются следующие параметры проекта по шагам расчета.

Следует обратить внимание на принятые особенности заполнения таблиц и проведения расчетов:

- притоки записываются со знаком «+», а оттоки со знаком «-»;

- амортизационные отчисления являются в подобных расчетах притоком;

- денежные потоки по шагам расчета принимаются сконцентрированными в конце каждого шага;

- момент приведения совпадает с концом шага «0»;

- шагом расчета в зависимости от особенностей конкретного ИП может быть месяц, квартал, год и т.п.

Таблица 1 Денежные потоки (в условных единицах)

Расчет эффективности проекта «в целом» приведен в табл. 2.

Таблица 2 Эффективность проекта в целом

Сальдо накопленного потока (строка 14), позволяет определить еще два показателя эффективности ИП (без учета дисконтирования). Это, во-первых, «потребность в дополнительном финансировании» - максимальное значение денежного оттока (146,6). И, во-вторых, «срок окупаемости», для определения которого дополнительно необходимо определить точное местоположение момента окупаемости, находящегося внутри шага 4 (в начале этого шага денежный поток отрицателен и равен -46,4, а к концу шага положителен и равен 5,1).

Сказанное удобно проиллюстрировать графиком, который называется «финансовый профиль проекта» (рис. 1).

Рисунок 1. Финансовый профиль портфеля.

Для уточнения положения момента окупаемости обычно принимается, что в пределах одного шага (в данном случае шага m = 5) сальдо накопленного потока меняется линейно. Тогда «расстояние» Х от начала шаге до момента окупаемости (выраженное в частях шага расчета) определятся по формуле:

шага расчета

Следовательно, срок окупаемости, отсчитанный от начала нулевого шага составляет 4,9 (в данном случае года).

Рассчитанный показатель ЧД = 253 > 0, что позволяет перейти к следующему этапу расчета - определение чистого дисконтированного дохода ЧДД. Примем норму дисконта Е равной 10% (или 0,1 в долях от единицы). В этом случае коэффициент для шага «0» будет равен , для шага «1» - и т.д. В итоге ЧДД = 130,369 > 0, что свидетельствует об экономической эффективности проекта в целом.

Для расчета ВНД приравняем к нулю уравнение для определения ЧДД:

ЧДД = - 100 • - 46,6 • + 45,1 • + 55,1 • - 51,5 • + 109,3 • + 146,9 • + 71,7 • - 80 • = 0

Решение этого уравнения относительно Е (методом подбора) позволяет определить ВНД, которая равна 28,84%.

При этом ВНД > Е расчетная (28,84 > 10), что также свидетельствует об эффективности ИП в целом. По данным строки 17 (сальдо дисконтированного накопленного потока) можно определить показатели потребности в дополнительном финансировании (142,406) и срок окупаемости с учетом дисконтирования (5,4 года) и построить финансовый профиль проекта с дисконтированными денежными потоками (рис. 2).

Рисунок 2. Финансовый профиль портфеля с учетом дисконтирования.

Убедившись в эффективности ИП в целом, можно переходить ко второму этапу расчета - разработке схемы финансирования и оценке эффективности собственного (акционерного) капитала.

3. Разработка схемы финансирования и оценка эффективности акционерного капитала

Цель подбора схемы финансирования - обеспечение финансовой реализуемости ИП, т.е. обеспечение такой структуры денежных потоков порождающего его проекта, при котором на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения. Условием финансовой реализуемости ИП является неотрицательность на каждом шаге величины накопленного суммарного сальдо потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

Таблица 3 Схема финансирования и эффективность акционерного капитала

2 - Нумерация строк продолжает нумерацию табл. 3

ШАГ 0: по условию в этом шаге объем собственных средств составляет 50 единиц (стр. 20), которых не хватает для компенсации отрицательного суммарного сальдо -100 (стр. 13).

Величина займа в шаге 0 определяется исходя из двух условий:

- после получения займа не должно образовываться избытка средств, т.к. сумма собственных и заемных средств должна быть не больше общего объема инвестиций;

- должно соблюдаться условие финансовой реализуемости, т.е. накопленное сальдо трех потоков должно быть неотрицательным.

Задаёмся значение накопленного сальдо трех потоков (стр. 30), равным нулю. В этом случае суммарное сальдо трех потоков (стр. 29) тоже равно нулю, а сальдо финансовой деятельности цф0 = 100 (стр. 28).

Значит взятие займа (стр. 21) = 100 - 50 = 50.

На конец шага величина долга возрастает на величину начисленных и капитализированных процентов.

ШАГ 1: В этом шаге объем собственных средств составляет 20 единиц, которых не хватает для компенсации отрицательного суммарного сальдо -46,6. Необходим новый займ. Для обеспечения финансовой реализации проекта задаемся нулевым значением накопленного сальдо (стр. 30). В этом случае суммарное сальдо также равно нулю, а сальдо финансовой деятельности должно быть равно 46,6. Величину займа (Х) определяем из уравнения:

46,6 = Акционерный капитал + займ - выплаченные проценты (капитализированные и начисленные в этом шаге), т.е.

46,6 = 20 + х - (56,25 +х )0,125 х = 38,44

В этом шаге началась операционная деятельность, и по условию необходимо начать выплачивать проценты, величина которых составляет:

(56,25+38,44) = 94,69Ч0,125 = 11,84

ШАГ 2: В этом шаге имеется положительное суммарное сальдо (стр. 13), равное 45,1, что позволяет начать возврат долга.

Снова для обеспечения финансовой реализуемости задаемся нулевым значением строки 30, при этом сальдо финансовой деятельности (стр. 28 должно быть - 45,1. Величина возвращенного долга (х) определяется из уравнения: -55,1 = -11,84+х х = -43,26

Величина долга на конец шага определяется:

94,69 - 43,26 = 51,43

ШАГ 3: В этом шаге положительное суммарное сальдо 55,1 (стр. 13) достаточно для частичного возврата долга и выплаты процентов. Следовательно, сальдо финансовой деятельности (стр. 28) определяется из уравнения: +10 - 6,43 - 51,43 = -47,86

В этом случае суммарное сальдо (стр. 29) будет равно:

55,1 - 47,86 = 7,24

ШАГ 4: В этом шаге нет финансовой деятельности. Следовательно стр. 13 переписывается в стр. 29.

ШАГИ 5, 6, 7, 8, 9 аналогичны ШАГУ 4.

Расчет показал, что для реализации проекта необходим займ в размере 50+38,44=88,44 единиц, полный возврат долга и выплата процентов возможна в шаге 3, участие в проекте эффективно (ЧДД > 0).

4. Оценка эффективности ИП для акционеров

Следующий этап расчета - оценка эффективности проекта для акционеров. Расчет исходит из следующих правил. Амортизация, остающаяся после оплаты инвестиций, возврата долга и выплаты процентов накапливается на депозите (в дополнительных фондах). Недостаток амортизации пополняется из чистой прибыли. Отрицательные значения суммарного сальдо (табл. 3, стр. 29) на отдельных шагах расчета покрываются за счет поступления из дополнительных фондов амортизации и прибыли, вложенных туда на предыдущих шагах. Остаток чистой прибыли на каждом шаге идет на оплату дивидендов и налога на них. Остаток амортизации наращивается в дополнительных фондах и за вычетом налога распределяется между акционерами в конце проекта.

Выполним расчет исходя из депозитного процента, равного 5% и ставки налога на дивиденды и на распределяемую в конце проекта амортизацию равной 15%. Расчет сведем в табл. 5.

Таблица 5 Оценка эффективности ИП для акционеров

Расчет начнем с заполнения первых четырех строк. В каждом шаге анализируем оттоки (сальдо инвестиционной деятельности (табл. 2 стр. 12)), возврат долга (табл.3 стр. 22), выплата процентов (табл. 3 стр.27), которые последовательно «гасим» акционерным капиталом, взятыми займами, амортизацией и чистой прибылью.

ШАГ 0: Сальдо инвестиционной деятельности -100 (стр. 12) компенсируем акционерным капиталом 50 (табл.3 стр. 20) и займом 50 (табл.4 стр. 21). Ни амортизации, ни чистой прибыли в этом шаге нет, поэтому в строках 1, 2 и 3 ставим нули.

ШАГ 1: В этом шаге необходимо компенсировать отрицательное сальдо инвестиционной деятельности -70 (табл.2 стр.12) и выплату процентов -11,84 (табл. 3 стр.27). Итого -81,84. Компенсируем последовательно акционерным капиталом 20 (табл. 3 стр.20), займом 38,44 (табл.3 стр.21), амортизацией 15 (табл.2 стр. 3).

- 81,84+20+38,44+15=-8,4 (табл.4 стр.1)

Далее привлекаем чистую прибыль 8,4 (табл.2 стр.8)

8,4-8,4=0 (табл.6 стр.2)

ШАГ 2: В этом шаге необходимо компенсировать возврат долга -43,26 (табл. 3 стр. 22) и выплата процентов -11,84 (табл.3 стр.27). Итого -55,1. Привлекаем амортизацию: -55,1+25,5= -29,6 (стр. 1. табл. 5), затем чистую прибыль: -29,6+29,6 = 0.

ШАГ 3: Возврат долга и выплата процентов +10-51,43-6,43=-47,86. Компенсируем последовательно амортизаций -47,86+25,5=-22,36 (стр.1 табл.5), затем чистой прибылью -22,36+29,6=7,24 (стр.2 табл.5).

ШАГ 4: Компенсация отрицательного сальдо инвестиционной деятельности -60. Компенсируем амортизацией -60+25,5=-34,5 (стр.1 табл.5), а потом чистой прибылью -34,5+86= 51,5 (стр.2 табл.5).

ШАГ 5, 6, 7: Вся амортизация и чистая прибыль останется нетронутой.

ШАГ 8: Для компенсации отрицательного сальдо инвестиционной деятельности ни амортизации, ни прибыли.

Далее заполняются строки 5 - 10.

Начиная с шага 5 весь избыток амортизации кладем на депозит. При этом начиная с шага 6 заполняем строку 10 (наращенный избыток амортизации).

В шаге 8 получаем из дополнительных фондов 80 единиц для компенсации отрицательного суммарного сальдо -80 (стр. 4).

При этом наращенный избыток амортизации будет равен:

108,77+ 108,77Ч0,05 - 80 = 34,21 (стр. 10)

Полученные данные дают возможность рассчитать показатели эффективности для акционеров (строки 11-14). Распределяемая чистая прибыль появляется в шаге 1 и состоит из дивиденда (Д) и налога на дивиденд (Н), т.е.

7,24=Д+0,15Д, Д=6,30 (стр.12), Н=7,24-6,30=0,94 (стр. 11)

и т.д. по шагам 2 - 7.

В шаге 8 аналогично распределяем наращенный избыток амортизации 32, 14 (стр. 10).

Показатели ЧД и ЧДД > 0, что подтверждает эффективность инвестиционного проекта и для акционеров.

Размещено на Allbest.ru