Источники и методы финансирования нефтегазовой промышленности Казахстана
Анализ методов финансирования инвестиций. Нефтегазовая промышленность, методы ее финансирования и оценка роли в экономике. Основные источники заемного финансирования и финансирования из международных источников нефтегазовой промышленности Казахстана.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 23.02.2015 |
| Размер файла | 234,7 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Содержание
- Введение
- I. Нефтегазовая промышленность и методы ее финансирования
- 1.1 Роль нефтегазовой промышленности в экономике
- 1.2 Значение нефтегазовой промышленности в экономике
- 1.3 Методы финансирования
- II. Источники финансирования нефтегазовой промышленности Казхстана
- 2.1 Значение финансирования в нефтегазовой промышленности
- 2.2 Основные источники заемного финансирования
- 2.3 Финансирование из международных источников
- Заключение
- Список использованной литературы
Введение
Метод финансирования инвестиций - механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса.
Различают следующие методы финансирования инвестиционных проектов:
самофинансирование;
акционирование;
долговое финансирование (кредиты банков и облигационные займы);
лизинг;
бюджетное финансирование;
венчурное финансирование;
проектное финансирование.
В казахстанской практике наибольшее распространение получили самофинансирование, кредитное финансирование, государственное и смешанное финансирование.
Самофинансирование или внутреннее финансирование подразумевает покрытие текущих и капитальных затрат предприятия полностью за счет собственных средств, таких как уставный капитал, чистая прибыль и амортизационные отчисления. Самофинансирование говорит о хорошем финансовом состоянии предприятия, также при нем отпадает вопрос о поиске средств финансирования и снижается риск неплатежеспособности и банкротства.
Акционирование (сюда также относятся паевые и иные взносы в уставный капитал) предполагает либо дополнительную эмиссию акций действующего предприятия, либо создание нового предприятия.
Долговое финансирование осуществляется за счет средств, которые привлекаются на финансовых рынках, таких как кредиты банков и целевые облигационные займы.
Инвестиционные кредиты имеют такие преимущества, как отсутствие затрат на регистрацию и размещение ценных бумаг, уменьшение налогооблагаемой прибыли за счет того, что процентные выплаты относятся на затраты, которые включаются в себестоимость.
Целевые облигационные займы - это выпуск предприятием корпоративных облигаций, средства, от размещения которых направляются на финансирование инвестиционного проекта. Преимуществом данного метода является то, что погашение основного долга предполагается по окончании срока обращения займа, поэтому долг может обслуживаться за счет доходов, которые будут сгенерированы проектом.
Венчурное финансирование - финансирование проектов инновационного характера в новых сферах деятельности. Это предприятия, которые разрабатывают новые виды продукции, неизвестные потребителю, но имеющие большой рыночный потенциал. Данный вид финансирования сопровождается повышенными рисками, а потому предполагает существенный рост стоимости предприятия, в случае положительного исхода.
Лизинг - это вид инвестиционной деятельности, предполагающий реализацию следующей схемы: лизингодатель обязуется приобрести у определенного продавца имущество с последующей передачей его лизингополучателю за плату, во временное пользование, с правом последующего выкупа.
Существуют несколько основных источников заемного финансирования, не связанного с акционерами заемщика.
Казахстанские источники:
кредиты от казахстанских банков;
выпуск облигаций на местном рынке ценных бумаг;
кредиты от недавно созданного государственного Банка развития.
Международные источники:
кредиты от иностранных банков;
выпуск облигаций на международном рынке ценных бумаг (евробонды);
финансирование от партнеров по бизнесу, т.е. поставщиков оборудования, покупателей нефти, либо партнеров по проекту;
финансирование от экспорто-кредитных агентств стран-членов ОЭСР;
финансирование от международных банков развития, таких как Европейский банк реконструкции и развития, Всемирный банк, Азиатский банк развития;
финансирование от венчурных фондов.
I. Нефтегазовая промышленность и методы ее финансирования
1.1 Роль нефтегазовой промышленности в экономике
Темпы развития нефтяной и газовой промышленности обусловлены тем огромным значением, которое имеют нефть и газ для развития народного хозяйства страны. Природный газ и тяжелые остатки переработки нефти - это дешевый и удобный вид энергетического и бытового топлива.
Из нефти вырабатываются все виды жидких топлив: бензины, керосины, реактивные и дизельные сорта горючего для двигателей внутреннего сгорания, мазуты, различные виды смазочных материалов, битумы, синтетические жирные кислоты и др.
Попутные нефтяные газы, газы деструктивных процессов переработки нефти, ароматические углеводороды служат основным сырьем для химической промышленности. Значение же химизации, т.е. внедрение во все отрасли народного хозяйства дешевых равноценных или более высоких по качеству заменителей дерева, металла, пищевых продуктов и т.д., трудно переоценить.
Продукты нефтехимии: полимерные материалы и пластические массы, синтетические волокна, каучук, моющие средства, спирты, альдегиды, и многие другие - широко применяют во всех отраслях народного хозяйства. Использование полимерных материалов в значительной степени определяет технический прогресс в автомобильной, авиационной, судостроительной, электротехнической и других отраслях промышленности. Так, автомобильная промышленность превратилась в крупного потребителя пластмасс, искусственного и синтетического волокон, искусственного каучука и резины, лаков и красок. Применение пластмасс дает возможность заменить сотни тысяч тонн металла, сократить производственные площади, уменьшить потребность в инструменте и оснастке, сократить число технологических операций и их трудоемкость, в результате чего себестоимость продукции значительно снижается.
В настоящее время роль нефтяной промышленности как сырьевой базы нефтехимии существенно возросла. Применение в нефтехимии попутных газов и газов деструктивных процессов нефтепереработки гораздо эффективнее, чем газов коксового происхождения.
Оптимальное сочетание угля, нефти и газа в топливном балансе страны с учетом преимущественного использования их как сырья в химической промышленности позволит получить наибольший народно-хозяйственный эффект и будет способствовать подъему производительных сил нашей страны. Нефть, газ и продукты их переработки играют важную роль в укреплении экономического сотрудничества стран на базе развития взаимовыгодных международных торговых отношений.
Отечественный ТЭК (топливно-энергетический комплекс) на ближайшую перспективу остается основой экономики страны, определяющей ее устойчивость. Здесь сейчас есть возможность не только вкладывать средства, но и получать прибыль. Вместе с тем появившаяся в рыночных условиях хозяйствования у предприятия свобода в выборе целей и средств их достижения порождает стохастическую внешнюю среду, при этом предприятие подвергается воздействию различных факторов неопределенности, приводящих к нарушению производственного процесса. При переходе к рынку многие стабильные в прошлом внешние условия деятельности нарушились, наблюдается потеря привычных ориентиров. Так как активность элементов внешней среды возрастает вместе с возможностями, рациональное решение далеко не очевидно, для его разработки требуется использование новых средств и ранее не применявшихся на практике методических подходов при учете многообразия принципиально новых для предприятия аспектов функционирования. Складывающиеся рыночные отношения в отечественном экономическом пространстве стимулируют возможности отхода от традиционного управления предприятием, обусловливают неизбежность и экономическую целесообразность перехода от управления как такового к менеджменту и маркетингу, требуют создания системы эффективных алгоритмов принятия управленческих решений с учетом изменения рыночной конъюнктуры.
1.2 Значение нефтегазовой промышленности в экономике
Для эффективного функционирования казахстанского нефтяного комплекса крайне важным является создание заинтересованности в соединении усилий предприятий по добыче нефти, ее переработке и сбыту в целях экономии на издержках производства и на базе внедрения новых технологий. Одной их форм обеспечения такой взаимной заинтересованности является образование вертикально интегрированных компаний в форме акционерных обществ или товариществ с подключением предприятий транспорта и нефтепродуктообеспечения. Примером создания вертикально интегрированной компании "сверху" является формирование нефтяных компаний "ЛУКОЙЛ", "РОСНЕФТЬ", основным нефтегазодобывающим предприятием которой, является "Пурнефтегаз" (65%).
Интеграция позволяет закрепить хозяйственные связи, усилить стимулы для получения наиболее эффективного конечного результата, сконцентрировать ресурсы по наиболее эффективным направлениям технической политики, использовать наиболее эффективно систему взаиморасчетов, в том числе за счет применения расчетных цен, повысить конкурентоспособность казахстанских производителей на внешнем рынке, а также наиболее экономно решать отдельные задачи использования производственной и социальной инфраструктуры.
При переходе к рыночным отношениям деятельность нефтяных компаний проявляется сложно и неоднозначно. Основное противоречие состоит в том, что компании как товаропроизводители не могут действовать на основе прежних принципов командной экономики, но часто не в состоянии функционировать на принципах и по законам зрелой рыночной среды из-за отсутствия конкуренции, наличия предельного монополизма, инфляции и т.п.
Кризисное состояние предприятий нефтяной и нефтеперерабатывающей промышленности диктует необходимость проведения анализа влияния на рыночное равновесие государственного вмешательства и разработки подходов, определяющих границы государственного регулирования через экономические рычаги воздействия на всех участников рынка.
Новые задачи, стоящие перед нефтяными компаниями в период формирования рыночного механизма, требуют разработки экономико-финансовой базы, на основе которой решались бы вопросы, являющиеся ранее прерогативой государственных органов управления. В практике хозяйственной деятельности многое зависит от объективной оценки возможностей компании, важными являются анализ, прогноз и планирование. Не разработанность отраслевых подходов к этим вопросам, стохастичность и неопределенность рыночной конъюнктуры, инфляционные процессы делают процесс принятия управленческих решений несовершенным. Не отвечают практике подходы к определению конкурентоспособности. Планирование, хотя и подвергалось за последнее время изменениям, по своим принципам и методам, однако, оказалось неприспособленным для решения задач в условиях труднопредсказуемой и быстро меняющейся внешней среды. У нефтяных компаний появилась необходимость перехода к бюджетному планированию. Для решения проблемы технической оснащенности нужны крупные финансовые средства и соответствующий аппарат оценки их эффективности. В настоящее время возникла необходимость рыночной оценки капитала. Действовавшая ранее система ценообразования соответствовала экстенсивному развитию производительных сил, для централизованной системы управления представлялось естественным изъять подавляющую часть чистого дохода. На нынешнем этапе хозяйствования чрезмерные распределительные процессы через цены являются тормозом развития и несовместимы с рынком.
В настоящее время практически не существует единого подхода к выработке экономической политики на уровне компании, что можно объяснить большой неопределенностью развития рыночных отношений. Значительная часть специалистов занимается теоретическими и практическими исследованиями отдельных элементов рыночного механизма, например, таких как конкурентоспособность, конъюнктура, ценовая политика и др. Эти работы имеют несомненную значимость в процессе обработки методологии управления в период формирования рыночных отношений и функционирования рыночной экономики. Большинство авторов сходится во мнении, что предприятиям предстоит трудный переход к рыночным условиям хозяйствования.
Необходимо учитывать, что глубинные корни разбалансированности рынка лежат в низкой эффективности материального производства, в его нерациональной структуре, не отвечающей потребностям народного хозяйства. В таких ведущих отраслях промышленности, как нефтедобыча, нефтепереработка и сбыт нефтепродуктов практически отсутствуют разработки по формированию в них рыночного механизма, оценки роли вертикально интегрированных нефтяных компаний в развитии отечественной экономики. При их подготовке необходимо учитывать, что факторы внешней среды при реальном переходе теории организации производства к концепции открытой системы становятся для компаний определяющими.
Доля Казахстана в мировой добыче минерального сырья составляет по нефти 3,2%, по газу - 1,5%, углю - 3,1%. Казахстан сможет эффективно распорядиться запасами нефти и занять достойное место на мировом нефтяном рынке. Минерально-сырьевой комплекс Казахстана занимает заметное положение в мировом минерально-сырьевом балансе, играет важную (а по ряду отраслей - стратегическую) роль в Евро-Азиатском регионе и имеет высокий потенциал дальнейшего развития и повышения влияния на мировом минерально-сырьевом рынке.
1.3 Методы финансирования
Финансирование - обеспечение денежными ресурсами текущих затрат и капитальных вложений за счет собственных, заемных и привлеченных источников.
Метод финансирования инвестиций - механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса.
В научной и учебной литературе встречается также понятие "формы финансирования". Некоторые авторы отождествляют его с понятием "методы финансирования". В данной работе под формой финансирования понимаются внешние проявления сущности метода финансирования. Различают следующие методы финансирования инвестиционных проектов:
самофинансирование;
акционирование;
долговое финансирование (кредиты банков и облигационные займы);
лизинг;
бюджетное финансирование;
венчурное финансирование;
проектное финансирование.
В казахстанской практике наибольшее распространение получили самофинансирование, кредитное финансирование, государственное и смешанное финансирование.
Взаимосвязь методов и форм финансирования представлена на рис.1.
нефтегазовая промышленность финансирование казахстан
Рис. 1 Взаимосвязь методов и форм финансирования инвестиций
Рассмотрим данные методы подробнее.
Самофинансирование или внутреннее финансирование подразумевает покрытие текущих и капитальных затрат предприятия полностью за счет собственных средств, таких как уставный капитал, чистая прибыль и амортизационные отчисления. Самофинансирование говорит о хорошем финансовом состоянии предприятия, также при нем отпадает вопрос о поиске средств финансирования и снижается риск неплатежеспособности и банкротства. Самофинансирование обычно используется при реализации небольших инвестиционных проектов, тогда как при капиталоемких проектах привлекаются еще и внешние источники, например средства финансовых институтов, государства, иностранных инвесторов и т.д. Акционирование (сюда также относятся паевые и иные взносы в уставный капитал) предполагает либо дополнительную эмиссию акций действующего предприятия, либо создание нового предприятия.
Дополнительная эмиссия акций предполагает выпуск как обыкновенных, так и привилегированных акций, причем номинальная стоимость последних не может превышать 25 % уставного капитала акционерного общества. По привилегированным акциям выплата дивидендов акционерам является обязательной, но в то же время они не дают их владельцам право на участие в управлении обществом. Обыкновенные же акции, напротив, такое право предоставляют, но выплата дивидендов происходит в зависимости от финансового результата общества.
Дополнительная эмиссия акций приводит к размыванию долей акционеров, хотя у прежних акционеров есть преимущественное право на покупку вновь размещаемых акций.
Выпуск дополнительных акций связан со значительными расходами, такими как регистрация выпуска акций, прохождение листинга, услуги профессиональных участников рынка ценных бумаг, поэтому данный метод является целесообразным только при реализации крупномасштабных проектов.
Создание нового предприятия происходит путем взносов сторонних соучредителей в формирование уставного капитала или путем передачи им части активов действующих предприятий.
Долговое финансирование осуществляется за счет средств, которые привлекаются на финансовых рынках, таких как кредиты банков и целевые облигационные займы.
Инвестиционные кредиты имеют такие преимущества, как отсутствие затрат на регистрацию и размещение ценных бумаг, уменьшение налогооблагаемой прибыли за счет того, что процентные выплаты относятся на затраты, которые включаются в себестоимость. Срок привлечения кредита сопоставим со сроками реализации самого проекта, при этом у инвестиционного кредита может быть предусмотрена отсрочка платежа.
Целевые облигационные займы - это выпуск предприятием корпоративных облигаций, средства, от размещения которых направляются на финансирование инвестиционного проекта. Преимуществом данного метода является то, что погашение основного долга предполагается по окончании срока обращения займа, поэтому долг может обслуживаться за счет доходов, которые будут сгенерированы проектом. Однако предприятие при выпуске облигаций обязано уплатить пошлину за регистрацию их выпуска. Сама процедура выпуска облигаций является достаточно сложной, поэтому часто предприятия прибегают к помощи профессиональных участников рынка ценных бумаг, затраты на оплату услуг которых являются немалыми. Преимущества облигаций проявляются в случае, если происходят большие объемы заимствования.
Венчурное финансирование - финансирование проектов инновационного характера в новых сферах деятельности. Это предприятия, которые разрабатывают новые виды продукции, неизвестные потребителю, но имеющие большой рыночный потенциал. Данный вид финансирования сопровождается повышенными рисками, а потому предполагает существенный рост стоимости предприятия, в случае положительного исхода. Инвесторы, приобретая долю в капитале создаваемого предприятия, рассчитывают продать ее после роста стоимости компании. Дальнейшие доходы будут получать те лица, которые приобретут доли у первоначальных инвесторов. Для минимизации рисков инвесторы дифференцируют свои средства среди нескольких проектов, поэтому один проект может финансироваться несколькими инвесторами.
Лизинг - это вид инвестиционной деятельности, предполагающий реализацию следующей схемы: лизингодатель обязуется приобрести у определенного продавца имущество с последующей передачей его лизингополучателю за плату, во временное пользование, с правом последующего выкупа. Обычно срок лизинга меньше, чем срок физического износа имущества. Обеспечением лизинговой сделки выступает имущество, взятое в лизинг, поэтому данным методом финансирования могут воспользоваться как компании, не имеющие кредитной истории, так и компании, находящиеся в трудном финансовом положении. Большим преимуществом лизинга является то, что он не требует наличия капитала у лизингополучателя, так как лизингодатель полностью финансирует капитальные затраты. По этой причине лизинг имеет широкое распространение.
За лизинговые услуги лизингодатель взимает определенную плату - комиссионное вознаграждение - размер которой включается в лизинговые платежи.
Интересной схемой является возвратный лизинг. Сущность его состоит в том, что предприятие продает лизинговой компании часть собственного имущества с последующим приобретением его же по договору лизинга. Так предприятие получает дополнительные средства от продажи имущества, но в то же время эксплуатация данного оборудования не прекращается.
При бюджетном финансировании используются бюджетные средства, направляемые в рамках целевых программ или финансовой поддержки. Бюджетное финансирование осуществляется при выполнении следующих условий: получение максимального экономического и социального эффекта при минимуме затрат и целевое использование средств. Бюджетные средства, которые предусмотрены для финансирования инвестиционных программ, включаются в состав расходов бюджета соответствующего уровня. Часто финансируются программы, которые имеют приоритетное значение для развития отрасли, региона или государства.
При бюджетном финансировании государство может стать участником предприятия, приобретая долю в уставном капитале, может выступить гарантом, а также предоставить бюджетный кредит.
Проектное финансирование - метод финансирования инвестиционного проекта в виде предоставления долгосрочного кредита, при котором основным источником уплаты долга являются денежные потоки проекта, которые будут сгенерированы в будущем.
Обязательное условие предоставления кредита на принципах проектного финансирования - вложение собственных средств инициаторами проекта в размере, как правило, не менее 25-30 % от стоимости самого проекта.
Часто при проектном финансировании оперируют понятием "проект", тогда как, например, при коммерческом кредитовании или инвестиционных кредитах оперируют понятием "заемщик". Это не говорит о том, что при принятии решения о кредитовании проекта не оценивается сам заемщик, просто его оценка является составной частью в общей оценке проекта.
Отличием проектного финансирования от других методов финансирования инвестиционных проектов является наличие широкого круга участников. Обязательными участниками являются инициаторы проекта, инвесторы, кредиторы и проектная компания. Также в процесс могут быть вовлечены лизинговые, инжиниринговые, юридические, страховые компании, государственные органы, поставщики сырья и материалов, покупатели, подрядчики.
Наличие большого количества участников позволяет диверсифицировать риски. Таким образом, ответственным за каждый риск становится тот участник, у которого есть больше возможностей точно рассчитать риск и предпринять меры по его минимизации.
Каждый из методов финансирования по-разному влияет на результаты от реализации проектов. Часто эффективным является использование нескольких методов одновременно, использование, так называемого, смешанного финансирования.
II. Источники финансирования нефтегазовой промышленности Казхстана
2.1 Значение финансирования в нефтегазовой промышленности
Несмотря на доминирующую роль нефтегазовой промышленности в экономике Казахстана, объем заемного финансирования в отрасли остается сравнительно невысоким. В данной главе анализируются основные причины сложившейся ситуации и делается прогноз ожидаемых изменений.
Роль нефтегазовой промышленности для экономики Казахстана сложно переоценить, поскольку на его долю приходится более 55% экспорта страны, 70% иностранных инвестиций и 30% валового внутреннего продукта. Более того, в связи с завершением строительства каспийского трубопровода (КТК) и ускоренной разработкой наиболее крупных месторождений (Тенгиз, Карачаганак, Кашаган) нефтегазовая отрасль и дальше будет развиваться быстрыми темпами. Об этом свидетельствуют и производственные планы таких компаний, как ННК "Казахойл" и "ХаррикейнКумкольМунай".
Общеизвестно, что проекты по разработке нефтегазовых месторождений и созданию соответствующей инфраструктуры являются весьма капиталоемкими. Поэтому для их реализации во всем мире используют значительный объем заемных средств в виде банковских кредитов или выпуска облигаций. Тем не менее, в Казахстане сложилась парадоксальная ситуация, когда практически все нефтегазовые проекты (как чисто казахстанские, так и с участием иностранного капитала) финансируются за счет собственных средств акционеров. Доля банковских кредитов в нефтегазовом секторе республики составляет всего 10% от кредитного портфеля казахстанских банков, что значительно ниже доли финансирования торговых операций. Что касается иностранных банков, то объем их кредитования нефтегазовых проектов в Казахстане также сравнительно невысок - до сих пор иностранные банки предоставляли синдицированные займы в основном наиболее крупным казахстанским банкам, а не производителям нефти.
Как показал российский кризис 1998 г., кредитование крупных нефтегазовых компаний является, как правило, менее рискованным, чем кредитование торговых операций, либо кредитование местных банков. Возникает вопрос: так с чем же связана крайняя скудность заемного финансирования казахстанского нефтегазового сектора? Очевидно, что существуют объективные причины, сдерживающие заемное финансирование столь привлекательной для банков отрасли. Понимание этих причин может помочь нефтегазовым компаниям и банкам прогнозировать развитие ситуации и, возможно, скорректировать свою финансовую стратегию.
2.2 Основные источники заемного финансирования
Существуют несколько основных источников заемного финансирования, не связанного с акционерами заемщика.
Казахстанские источники:
кредиты от казахстанских банков;
выпуск облигаций на местном рынке ценных бумаг;
кредиты от недавно созданного государственного Банка развития.
Международные источники:
кредиты от иностранных банков;
выпуск облигаций на международном рынке ценных бумаг (евробонды);
финансирование от партнеров по бизнесу, т.е. поставщиков оборудования, покупателей нефти, либо партнеров по проекту;
финансирование от экспорто-кредитных агентств стран-членов ОЭСР;
финансирование от международных банков развития, таких как Европейский банк реконструкции и развития, Всемирный банк, Азиатский банк развития;
финансирование от венчурных фондов.
В данной главе будут, не углубляясь в характеристику каждого из вышеперечисленных источников, рассмотренны наиболее важные их требования и возможности по финансированию нефтегазовых проектов в Казахстане.
Приведем основные факторы, сдерживавшие финансирование нефтегазового сектора со стороны казахстанских банков.
Высокая стоимость заемных средств. До недавнего времени процентные ставки по кредитам казахстанских банков были, как правило, не менее 15% годовых для кредитов в долларах США, а в период до 1999 г. - не менее 20% годовых. Такую стоимость заемных средств могли окупить только краткосрочные торговые операции, в то время как большинство долгосрочных проектов по разработке нефтегазовых месторождений столь высокую стоимость заемных средств окупить не могут. Высокие ставки по кредитам были только отчасти связаны со стоимостью средств (депозитов) для банков. Основной причиной (до 2000 г.) высоких процентных ставок являлась сравнительно высокая доходность государственных ценных бумаг. Поскольку доход от инвестирования в государственные ценные бумаги не облагается налогом, в отличие от процентов по кредитам, процентные ставки по кредитам были сравнительно высокими.
Краткосрочность кредитования казахстанскими банками. В связи с тем, что депозитная база казахстанских банков состоит в основном из краткосрочных депозитов и счетов до востребования, банки до последнего времени предпочитали краткосрочные кредиты сроком до 1 года.
Небольшой объем кредитных ресурсов. Большинство нефтегазовых проектов являются капиталоемкими, требующими десятков или даже сотен миллионов долларов, а в случае реализации проектов, подобных освоению Тенгиза, счет идет на миллиарды долларов. В то же время, даже для самых крупных казахстанских банков риск по одному проекту не может превышать $20-30 млн., поскольку риск на одного заемщика ограничен в 25% собственного капитала банка. Следовательно, казахстанские банки в состоянии финансировать только небольшие и средние по размерам проекты, либо финансировать потребности заемщика в оборотном капитале.
Хотелось бы отметить, что за последний год наметились тенденции по существенному улучшению ситуации в контексте вышеперечисленных факторов.
Произошло значительное снижение процентных ставок, связанное как с притоком ликвидности на банковский рынок (в виде растущей депозитной базы, остaтков по счетам клиентов-экспортеров, роста объемов синдицированных займов от иностранных банков), так и резким снижением доходности по государственным ценным бумагам до уровня ниже 6 % годовых.
"Удлинились" сроки депозитной базы банков. Наиболее крупные банки начали выпускать долгосрочные облигации, что позволило им выдавать кредиты на более долгие сроки (от 2 до 5 лет).
Происходит дальнейший рост банковской системы и укрупнение банков за счет их слияния, что позволяет банкам увеличить лимит риска на одного заемщика и, следовательно, увеличить объемы кредитования отдельных проектов.
В результате действия наметившихся тенденций в среднесрочной перспективе возрастет роль казахстанских банков в финансировании нефтегазовых проектов среднего масштаба, т.е. производителей нефти объемом до 5 млн. тонн в год. Для финансирования более крупных проектов финансовые возможности банков в среднесрочной перспективе останутся недостаточными.
В течение последнего года наблюдается рождение принципиально нового источника заемного финансирования - выпуск корпоративных облигаций на местном рынке ценных бумаг. Появление этого пока небольшого, но крайне перспективного источника финансирования в значительной мере обусловлено быстрым ростом частных пенсионных фондов и снижением доходности по государственным ценным бумагам.
Новый источник финансирования является чрезвычайно перспективным ввиду следующих факторов:
Сроки финансирования. Выпуск облигаций позволит получить финансирование на сравнительно долгий срок - от 5 до 7 лет, а в перспективе возможны выпуски на срок более 10 лет. Это связано с долгосрочной природой инвестиционных средств пенсионных фондов.
Объемы финансирования. В случае продолжения сложившейся тенденции быстрого роста пенсионных фондов и возможной приватизации государственного накопительного пенсионного фонда (ГНПФ), мы ожидаем, что к концу следующего года объем выпуска облигаций для финансирования одного заемщика (проекта) может превысить $80 млн., а к середине 2003 г. превысит $100 млн. Это является значительной суммой для проектов среднего размера и значительно превысит возможности казахстанских коммерческих банков. В долгосрочной перспективе развитие рынка облигаций также будет стимулироваться притоком средств от страховых компаний и казахстанских банков.
Стабильность. В отличие от иностранных банков и рынка международных облигаций, казахстанский рынок облигаций намного более стабилен и не подвержен изменению настроений по отношению к "развивающимся рынкам".
Ожидается, что в ближайшие 2-3 года местный рынок облигаций вытеснит казахстанские банки из сферы финансирования среднемасштабных нефтегазовых проектов. Следовательно, рекомендуется потенциальным заемщикам ознакомиться с требованиями по эмиссии и получению листинга категории "А" на казахстанской фондовой бирже. Этот процесс является достаточно дорогим и трудоемким, поскольку требует проведения финансового аудита. Поэтому он имеет смысл только для достаточно крупных заемщиков - скажем, с годовым оборотом не менее $10 млн. Для более мелких компаний основными источниками заемных средств останутся кредиты банков.
2.3 Финансирование из международных источников
До недавнего времени объемы финансирования казахстанского нефтегазового сектора со стороны иностранных кредиторов оставались невысокими, если не принимать во внимание кредиты от акционеров (которые рассматриваются как финансирование из собственных средств). При этом, для крупных проектов с участием иностранного капитала (Тенгизшевройл, Карачаганак, КТК, OKIOC) и для чисто казахстанских проектов и компаний существует определенное различие в причинах сложившейся ситуации.
Основные причины, сдерживавшие заемное финансирование проектов с участием иностранного капитала:
Финансовые затраты. Нежелание иностранных акционеров проекта нести существенные затраты по организации проектного финансирования (т.е. заемного финансирования без регресса к акционерам). Поскольку стоимость заимствования для самих акционеров - таких как "Шеврон", "Аджип", "ЭксонМобил" - будет значительно ниже, чем стоимость заимствования их казахстанских проектов, то акционеры предпочитали "поднимать" займы сами и передавать средства в казахстанский проект в виде займов от акционеров. Высокая стоимость проектного финансирования (т.е. прямых займов на проект от независимых кредиторов, без регресса к акционерам) была связана с негативным восприятием на финансовом рынке политических рисков, связанных непосредственно с Казахстаном, а также политических рисков, связанных с Россией в контексте транзита казахстанской нефти через ее территорию. В то же время, акционеры проектов воспринимали политические риски региона намного более спокойно, чем международный финансовый рынок.
Затраты времени. Организация проектного финансирования требует не только финансовых затрат, но и затрат времени от 1 года до 2 лет. Поэтому на начальных стадиях развития проектов усилия многих иностранных нефтяных компаний, в основном, концентрировались на ускоренной разработке проектов без задержек на организацию проектного финансирования.
Потеря операционной гибкости. Кроме финансовых и временных затрат, проектное финансирование может значительно ограничить свободу действий проектной компании и акционеров, а также может потребовать раскрытия коммерчески важной информации.
"Гармонизация" акционеров. Во всех крупных казахстанских проектах участвуют несколько акционеров (крупные нефтяные компании), которые могут иметь различные взгляды на приемлемую структуру и стоимость проектного финансирования.
В силу вышеуказанных причин, до сих пор наблюдается сравнительно небольшой объем коммерческих займов из иностранных источников. Одной из самых крупных сделок был выпуск в США и Канаде облигаций "ХаррикейнХайдрокарбонз" объемом около $200 млн., предназначенный для финансирования покупки в 1996 году "Южнефтегаза". Облигации были куплены, в основном, венчурными фондами, некоторые из которых являлись акционерами "ХаррикейнХайдрокарбонз".
Тем не менее, в последнее время произошло существенное изменение ситуации по всем вышеперечисленным факторам:
Увеличение риска акционеров. Из-за слияния крупных иностранных нефтяных компаний и увеличения объемов капитальных затрат в крупных проектах сумма инвестированных средств для отдельных иностранных акционеров исчисляется миллиардами долларов. Это существенный риск в Каспийском регионе даже для крупной иностранной нефтяной компании. Поэтому некоторые из иностранных инвесторов могут склоняться к привлечению проектного финансирования как методу снижения собственной вовлеченности (т.е. риска) в финансирование проектов в регионе. Таким настроениям также способствуют заявления казахстанских властей о возможном пересмотре контрактов, отмена гарантий по стабильности юридического и налогового режима и попытки установления экспортных квот.
Ситуация на финансовом рынке. В последний год на финансовом рынке произошло улучшение восприятия казахстанских и российских политических рисков. Это в частности отражается в повышении кредитного рейтинга Казахстана до уровня BB (Ba2) и возвращении российских заемщиков на рынок среднесрочных займов. В то же время возможно значительное снижение риска транзита казахстанской нефти через территорию России с запуском трубопровода КТК и развитием альтернативных маршрутов транспортировки через Каспий. Ввиду улучшения восприятия политических рисков стоимость проектного финансирования может снизиться до приемлемого уровня. Этому способствует также тот факт, что многие проекты вошли в стадию стабильного производства, доказав свою жизнеспособность и способность обслуживать займы.
Ввиду вышеуказанных изменений ситуации в ближайшие 2-3 года мы станем, вероятно, свидетелями крупных сделок по проектному финансированию в Казахстане с участием как иностранных коммерческих банков, так и, возможно, банков развития либо экспортно-кредитных агентств. До сих пор такие примеры имелись в Азербайджане (финансирование AIOC) и России (финансирование проектов Сахалин-2, Голубой Поток и др.).
"Чисто казахстанские" проекты. Перейдем теперь к казахстанским компаниям и проектам без участия крупных иностранных акционеров. Как и в ранее рассмотренном сегменте крупных проектов, объем заемного финансирования в данном секторе до сих пор сравнительно невысок, но причины этого совершенно иные:
Недостаточная прозрачность. Вполне понятно, что иностранный кредитор не будет кредитовать казахстанского заемщика без ясного понимания его финансового состояния, нефтяных запасов, деловых партнеров, и т.д. До недавнего времени большинство казахстанских компаний не отличалось высокой прозрачностью - не проводились финансовый аудит и аудит запасов по международным стандартам, информация о торговых партнерах считалась конфиденциальной, и т.п. В этом отношении многие крупные российские компании были гораздо более открытыми и, соответственно, достигли больших успехов в привлечении иностранных займов.
Отсутствие критической массы. Для привлечения заинтересованности иностранных финансистов сумма сделки должна быть достаточно крупной - не менее $50 млн. в случае краткосрочного кредита и не менее $100-200 млн. в случае долгосрочного проектного финансирования либо выпуска облигаций. До недавнего времени количество казахстанских проектов и компаний, способных эффективно освоить такой объем заемных средств, было очень невелико.
Недостаточное понимание требований иностранных кредиторов. Большинство казахстанских заемщиков понимают требования и механизм принятия решений в казахстанских банках и экстраполируют их на иностранных кредиторов. Тем не менее, существуют значительные различия между казахстанскими и иностранными кредиторами в восприятии рисков, в кредитной политике и механизме принятия решений.
В последнее время происходит улучшение ситуации в разрезе всех вышеперечисленных факторов. Во-первых, наиболее крупные казахстанские компании стали более прозрачными. Например, ННК "Казахойл" провел аудит нефтяных запасов и финансовый аудит по международным стандартам, раскрыл большой объем информации в процессе подготовки к первой эмиссии облигаций на местном рынке и подготовке к эмиссии евробондов. Аналогичный процесс финансового аудита и раскрытия информации происходит и в других крупных казахстанских компаниях. Во-вторых, произошла реструктуризация индустрии и консолидация активов нескольких крупных национальных компаний - "Казахойл", "Казтрансойл", "Казтрансгаз". В результате появились заемщики, которые обладают "критической массой" для привлечения иностранных кредитов и выпуска облигаций на международных рынках капитала. Кроме появления крупных компаний-заемщиков, началось развитие крупных проектов, таких как реконструкция Атырауского НПЗ (стоимость около $308 млн.), строительство трубопровода Кенкияк-Атырау (стоимость около $170 млн.), разработка месторождения Алибекмола и Амангельдинского месторождения. В-третьих, наиболее крупные казахстанские компании приобрели опыт работы с иностранными кредиторами и инвесторами и намного более ясно понимают их требования и возможности.
Прогресс по вышеперечисленным направлениям совпал с ростом цен на нефть, улучшением макроэкономической ситуации в Казахстане и восприятия политических рисков страны на международном финансовом рынке. Это позволит в ближайшее время наиболее крупным казахстанским компаниям начать привлечение крупных займов на международном финансовом рынке. Успешное размещение евробондов НКТН "Казтрансойл" на сумму $150 млн. свидетельствует о качественном изменении ситуации. Кроме выпуска еврооблигаций крупных казахстанских эмитентов, ожидается начала привлечения крупных синдицированных займов от иностранных банков на сроки от 1 до 5 лет, с размером сделок от $50 до 200 млн.
Заключение
Основные причины, сдерживавшие заемное финансирование проектов с участием иностранного капитала:
Финансовые затраты. Нежелание иностранных акционеров проекта нести существенные затраты по организации проектного финансирования.
Затраты времени. Организация проектного финансирования требует не только финансовых затрат, но и затрат времени от 1 года до 2 лет. Поэтому на начальных стадиях развития проектов усилия многих иностранных нефтяных компаний, в основном, концентрировались на ускоренной разработке проектов без задержек на организацию проектного финансирования.
Потеря операционной гибкости. Кроме финансовых и временных затрат, проектное финансирование может значительно ограничить свободу действий проектной компании и акционеров, а также может потребовать раскрытия коммерчески важной информации.
"Гармонизация" акционеров. Во всех крупных казахстанских проектах участвуют несколько акционеров (крупные нефтяные компании), которые могут иметь различные взгляды на приемлемую структуру и стоимость проектного финансирования.
В силу вышеуказанных причин, до сих пор наблюдается сравнительно небольшой объем коммерческих займов из иностранных источников.
Увеличение риска акционеров. Из-за слияния крупных иностранных нефтяных компаний и увеличения объемов капитальных затрат в крупных проектах сумма инвестированных средств для отдельных иностранных акционеров исчисляется миллиардами долларов.
Ситуация на финансовом рынке. В последний год на финансовом рынке произошло улучшение восприятия казахстанских и российских политических рисков.
Недостаточная прозрачность. Вполне понятно, что иностранный кредитор не будет кредитовать казахстанского заемщика без ясного понимания его финансового состояния, нефтяных запасов, деловых партнеров, и т.д.
Недостаточное понимание требований иностранных кредиторов. Большинство казахстанских заемщиков понимают требования и механизм принятия решений в казахстанских банках и экстраполируют их на иностранных кредиторов. Тем не менее, существуют значительные различия между казахстанскими и иностранными кредиторами в восприятии рисков, в кредитной политике и механизме принятия решений.
Существуют различные объективные причины сдерживавшие заемное финансирование нефтегазовых проектов и компаний в Казахстане. Тем не менее, ожидается, что в ближайшие 2-3 года произойдет быстрый рост объемов заимствования нефтегазовых компаний как из казахстанских, так и международных источников. Для того чтобы воспользоваться предоставленными финансовыми возможностями, потенциальные заемщики должны обладать "критической массой", понимать особенности и требования потенциальных кредиторов и строить правильную стратегию финансирования
Список использованной литературы
1. Е.А. Телегина "Инвестиционная деятельность корпорации в нефтегазовом комплексе: анализ и управление инвестициями в условиях формирующегося рынка", Москва 1996.
2. Ивасенко А.Г. Инвестиции: источники и методы финансирования. / А.Г. Ивасенко, Я.И. Никонова. - М.: Омега-Л, 2006.
3. Иванов В.А. Экономика инвестиционных проектов: Учеб. пособие. / В.А. Иванов, А.М. Дыбов. - Ижевск: Институт экономики и управления, 2000.
4. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие/ И.В. Сергеев, И.И. Веретинникова. - М., 2001.
5. Игонина Л.Л. Инвестиции: учеб. пособие. М.: Юристъ, 2012. - 480 с.
6. Аманиязова Г.Д. / Джолдасбасаева - Алматы: Экономика нефтедобывающих предприятий. 2001
7. Дунаев В. Ф - Москва - Экономика предприятий нефтяной и газовой промышленности 2006
8. Парамонов П.Ф. / Бут В.В. / Барсукова Г.Н. / Халявка И.Е. - Экономика предприятий часть 2
9. Карпикова Р.А. - экономика предприятия - Учебное пособие - Раздел 4. Финансовые результаты и эффективность 2006
10. Дунаев Ф.Ф. Экономика нефтяной и газовой промышленности 8. "Вводный курс по экономической теории"
11. Шакуликова Г. Вопросы потенциала нефтегазового комплекса Казахстан // ?аржы-?аражат - Финансы Казахстана. - № 4
12. Баймуратов У., Панин В. Нефтегазовый сектор экономики и финансовая система Республики Казахстан // ?аржы-?аражат - Финансы Казахстана.
13. Школьник В. Перспективы развития и инвестиционные возможности нефтегазового сектора Казахстана // Экономист.
14. http://bankreferatov. kz/economika/404-rynok-nefti-rk.html.
15. Зулькарпаев И.У., Ильясова Л.Р. Метод расчета интегральной конкурентоспособности промышленных, торговых и финансовых предприятий // Маркетинг в России и за рубежом. 2001. № 4.
Размещено на Allbest.ru
...Подобные документы
Сущность, классификация источников финансирования инвестиций. Структура источников финансирования инвестиций предприятия. Бюджетное и внебюджетное финансирование инвестиций, его источники и разновидности. Определение чистой текущей стоимости по проектам.
контрольная работа [25,0 K], добавлен 23.10.2010Место и роль инвестиций в системе экономических отношений. Понятие и классификация инвестиций, источники их финансирования. Характеристики некоторых источников внешнего финансирования вложений капитала: акции, облигации, кредиты, ссуды, ипотека и пр.
курсовая работа [52,1 K], добавлен 18.04.2011Методы и источники финансирования инвестиций. Широкая и узкая трактовка понятия "проектное финансирование". Сравнительная характеристика источников финансирования инвестиционных проектов. Венчурное финансирование: понятие, сущность, этапы, цель.
контрольная работа [26,1 K], добавлен 14.03.2012Источники финансирования предприятия. Понятие собственного и заемного капитала. Методы и факторы оптимизации источников финансирования. Расчёт и анализ структуры капитала и прибыли. Краткосрочный привлечённый капитал. Управление структурой капитала.
курсовая работа [554,0 K], добавлен 03.12.2014Понятие, виды бюджетных организаций, особенности их источников финансирования. Анализ бюджетных и внебюджетных источников финансирования ГБОУ СПО "Спасский техникум отраслевых технологий". Обобщение зарубежного опыта финансирования бюджетных организаций.
дипломная работа [1,5 M], добавлен 09.10.2013Источники финансирования основного капитала. Классификация долгосрочных кредитов. Выбор источников финансирования основного капитала на основе сравнения условий кредитования. Расчет цены кредита. Анализ источников финансирования оборотных средств.
курсовая работа [38,3 K], добавлен 23.08.2013Анализ финансирования инвестиций в основной капитал предприятий РФ. Структура источников финансирования. Повышение инвестиционной привлекательности российских предприятий. Пути совершенствования структуры внутренних источников финансирования инвестиций.
реферат [359,4 K], добавлен 19.03.2011Анализ системы финансирования инвестиционной деятельности, состав и значение собственных средств как источника инвестиций. Место заемных источников в системе финансирования инвестиционной деятельности. Кредитные и иностранные источники инвестиций.
доклад [106,4 K], добавлен 16.06.2010Способы финансирования деятельности фирмы. Сущность и классификации источников финансирования. Традиционные методы среднего и краткосрочного финансирования. Инструменты в системах финансирования деятельности фирмы. Финансовая аренда, лизинг и концессия.
курсовая работа [31,6 K], добавлен 16.05.2011Теоретические основы, сущность и классификация, содержание собственных источников финансирования предприятия; заемные источники. Управление собственными и заёмными средствами, эмиссией акций, привлечением банковского кредита; инструменты финансирования.
курсовая работа [81,6 K], добавлен 14.01.2010Теоретическое исследование, общая характеристика и классификация собственных источников финансирования предприятия. Анализ собственных источников финансирования хозяйственной деятельности на примере ЗАО "Прогресс" и совершенствование их использования.
курсовая работа [107,8 K], добавлен 08.04.2011Сущность, классификация и эффективность использования источников финансирования предпринимательской деятельности. Методические основы вертикального и динамического анализа источников финансирования предприятия. Анализ финансового состояния ООО "Лидер".
курсовая работа [65,2 K], добавлен 07.04.2013Анализ структуры источников финансирования предприятия и эффективности использования заемных средств. Факторы, влияющих на структуру источников финансирования. Определение потребностей предприятия во внешних источниках финансирования (процент от продаж).
курсовая работа [58,4 K], добавлен 07.03.2009Изучение деятельности ОАО "Сургутнефтегаз". Анализ технико-экономических показателей. Источники долгосрочного финансирования. Структура источников имущества. Предложения по улучшению эффективности использования источников долгосрочного финансирования.
курсовая работа [306,3 K], добавлен 10.04.2017Сущность и классификация источников финансирования предприятия. Управление собственными и заёмными средствами, эмиссией акций и привлечением банковского кредита. Проблемы привлечения долгосрочных источников финансирования в условиях финансового кризиса.
курсовая работа [76,7 K], добавлен 21.01.2010Инновационная деятельность как объект финансирования. Основные источники, принципы, алгоритм финансирования инноваций. Показатели эффективности финансирования инновационной деятельности. Анализ и пути совершенствования финансирования инноваций в Беларуси.
курсовая работа [228,9 K], добавлен 04.05.2014Капитал организации как источник финансирования его финансово-хозяйственной деятельности. Характеристика уставного и резервного капитала. Собственные и заемные источники финансирования. Долгосрочные кредиты - задолженность по ссудам на срок более года.
курсовая работа [69,3 K], добавлен 16.02.2011Классификация источников финансирования, состав собственных и заёмных средств; механизмы управления источниками хозяйственной деятельности предприятий; проблемы привлечения дополнительных источников финансирования деятельности предприятия ЗАО "Прогресс".
курсовая работа [121,5 K], добавлен 01.02.2011Структура современной системы здравоохранения, ее основные проблемы. Порядок осуществления финансирования здравоохранения Республики Казахстан. Государственное регулирование и государственный контроль за деятельностью системы здравоохранения Казахстана.
презентация [227,0 K], добавлен 21.04.2015Источники финансирования хозяйственной деятельности предприятия и направления совершенствования по их привлечению. Методика управления источниками. Проблемы финансирования деятельности предприятий. Анализ активов и пассивов баланса, их взаимосвязь.
дипломная работа [83,7 K], добавлен 01.02.2011
