Внутренний кредитный рейтинг

Размещено на http://www.allbest.ru/

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

ВНУТРЕННИЙ КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ



Внутренний кредитный рейтинг и индикатив доходности планируемых к размещению купонных необеспеченных облигаций с погашением в 2019-22 гг.

АО «Алматинские электрические станции»

Мы предприняли попытку оценить кредитоспособность АО «Алматинские электрические станции» (далее, компания, АЛЭС), и выставить индикативный уровень доходности размещения планируемых к выпуску локальных облигаций сопоставительным анализом текущих процентных ставок по сравнимым оценкам торгуемых обязательствам с соответствующими кредитными метриками казахстанских эмитентов.

На сегодняшний день кредитоспособность компании не подтверждена ни одной из ведущих рейтинговых агентств. Мы же оцениваем кредитоспособность компании на уровне спекулятивной шкалы внутреннего кредитного рейтинга - «B» с позитивным прогнозом, сопоставимого рейтингу S&P (B2 идентичного Moody's).

В целом, мы рекомендуем скорректировать стратегию финансового менеджмента пассивной базы компании в направлении отступления от краткосрочных заимствований с высокими ставками (WACC долга 2011: 12,30%) в пользу долгосрочных займов (7-10 лет), но с более низкими ставками (WACC долга: 8,5-10,0%) и более гибкими условиями финансирования (необеспеченность) в целях осуществления ряда инвестиционных программ, связанных с высокими капитальными затратами (30-60 млрд. KZT) портфеля инвестиционных проектов.



1. Фундаментальное видение

Считаю, что текущее финансовое положение компании интересно для инвестиций в средне- и долгосрочные обязательства компании с инвестиционным горизонтом 7-10 лет. В долгосрочной перспективе компании присущи повышенные кредитные риски, обусловленные ограниченностью влияния компании на ценовую политику на производимую продукцию и услуги в силу наличия статуса естественной монополии, что вызывает ценовые риски, которые отражаются и могут отражаться на результатах эффективности деятельности компании (рентабельность, ликвидность и др.), что при недостаточной эффективности контроля над себестоимостью и ростом прочих затрат - в дальнейшем ставит кредитное качество (кредитные риски) компании в зависимость от вышеприведенных факторов.

Основные финансовые показатели, характеризующие деятельность компании представлены в Приложении А-Г.

Активы и обязательства:

По итогам 2011 г. активы компании составили 72,3 млрд. KZT против 56,3 млрд. KZT годом ранее (+28%). Рост активов был обеспечен приростом долгосрочных обязательств (+40%: 10,9 млрд. KZT против 7,8 млрд. KZT) и собственного капитала (+67%: 43,6 млрд. KZT против 26,1 млрд. KZT) в части нераспределенной прибыли (+78%: 16,4 млрд. KZT против 9,2 млрд. KZT). Компания дополнительно эмитировала акции на 10,2 млрд. KZT (уставный капитал вырос на +60%: c 16,9 до 27,2 млрд. KZT).

По итогам года активы компании на 30/70 состоят из текущих активов и долгосрочных активов. Текущие активы (21,7 млрд. KZT) включают в себя деньги (6,0 млрд. KZT, 8% от активов), ТМЗ (9,4 млрд. KZT, 13% валюты баланса), дебиторская задолженность и авансы выданные (6,3 млрд. KZT, 9% активов). Долгосрочные активы (50,6 млрд. KZT) большей частью состоят из основных фондов: здания и сооружения, машины и оборудование (47,7 млрд. KZT, 66% валюты баланса).

Основным источником фондирования компании являются собственный капитал, составляющий 60% от пассивов (43,6 млрд. KZT). Доля долгосрочных обязательств составляет 15%, или 10,9 млрд. KZT, в том числе долгосрочная финансовая задолженность - 8,6 млрд. KZT (12% валюты баланса). Краткосрочные обязательства компании составляют 17,8 млрд. KZT. (25% от активов). Доля краткосрочной финансовой задолженности составляет 8% от активов (6,0 млрд. KZT). Финансовая задолженность компании, преимущественно, состоит из банковских кредитов со средневзвешенной ставкой фондирования (WACC долга) на уровне 9,7-12,3% годовых.

Ликвидность:

Коэффициенты ликвидности компании отличаются высокими показателями. Так, абсолютная ликвидность составляет 0,34, при средних показателях 0,05-0,15 для отрасли. Быстрая ликвидность находится на уровне 0,69, а текущая ликвидность - на уровне 1,22, указывая на тот факт, что объем текущих активов в 1,22 раза превышает текущие обязательства. Чистый оборотный капитал (NWC) составляет 3,8 млрд. KZT.

Рентабельность:

В 2011 г. компания получила чистую прибыль (net income) в размере 7,0 млрд. KZT, превысив результат прошлого года на 78% (2010 г.: 3,9 млрд. KZT). В целом, можно считать, что показатели рентабельности, в том числе чистой прибыли компании, хотя и нестабильны на протяжении деятельности компании, но достаточны для деятельности компании в перспективе. Мы полагаем, данный факт связан с ограниченностью ценообразования на производимую продукцию (1), операционных натуральных показателей выпуска продукции (2), и системы управления себестоимостью продукции (cost management) (3).

Структура затрат компании показывает, что себестоимость продукции, как правило, составляет порядка 76,0% от выручки (100%) (с учетом амортизации). Следовательно, валовая прибыль (gross profit) составляет 24% от выручки, после вычитаются затраты на расходы по реализации, общим и административным расходам - порядка 2,8% от выручки, следовательно, на долю прибыли до выплаты процентов и налогов (EBIT) остается 15,7-21,2% от выручки. Расходы на процентные платежи составляют 2,2-3,4% от выручки. В итоге, компания, получает показатели операционной эффективности выше среднего, удовлетворяя аппетиты финансовых кредиторов, так и создает дополнительную стоимость для акционеров, в целом, характеризуя компанию как крепкого «середнячка» рейтинга «B».

Вследствие достаточной эффективности управления затрат, маржа чистой прибыли (net profit margin) компании отличается своими высокими показателями: на уровне 9,59-14,88% в 2010-11 гг. Причем, маржа валовой прибыли (gross profit margin) отличается своей относительной стабильностью, и составляет 18,0-24,0% в 2009-11 гг. Рентабельность активов (ROAA) составила 10,9%, а рентабельность собственного капитала (ROAE) на уровне 20,2% вследствие среднего финансового левериджа (assets-to-equity) на уровне 1,7-2,2 (2010-11 гг.). Рентабельность EBITDA составляет 18,7-28,9%, рентабельность EBIT: 15,7-21,2%.

Деловая активность:

Одним из важных вопросов, связанных с ликвидностью - это способность компании эффективно управлять дебиторской задолженностью. Данная статья баланса является ключевой (8,7% от активов, 6,3 млрд. KZT), и эффективность управления влияет на решение финансового менеджмента привлекать новые займы. Компания несет неявные расходы, связанные с объемом и оборачиваемостью дебиторской задолженности, и ее переходящим остатком.

В целом, мы полагаем, что в данном случае компания руководствуется вопросами имиджа, налаженных связей с основными потребителями продукции компании, и правилами ведения бизнеса. Тем не менее, уровень дебиторской задолженности, ее качества, особенно в части доли сомнительной задолженности будет ключевым для потенциальных инвесторов, рассматривающих вопросы эффективности компании через действительные денежные потоки (FCF), и особенно через CFO (ДП от операционной деятельности).

Капитал и обязательства:

Коэффициент EBIT-to-net-debt в 2011 г. составил 1,06, т.е. средняя оборачиваемость чистого долга составляет 1 год. Выше было отмечено, что при таких высоких показателях выручки (sales) и показателя gross profit margin, компания характеризуется достаточно высокими показателями net profit margin. Связанный с EBIT-to-net-debt, коэффициент покрытия процентных платежей (TIE) составляет 9,5, и показывает, что компания в состоянии обслуживать дополнительный долг (50-60 млрд. KZT) в размере 6,1x от существующего (8,5 млрд. KZT). Debt-to-assets-ratio составляет 40%, Debt-equity-ratio составляет 33%, причем финансовый Debt-equity-ratio составляет 20%, финансовый долг составляет - 12% от активов. В целом, коэффициенты структуры капитала подкрепляют уверенность в кредитном качестве эмитента, и связанный с ним кредитный риск эмитента. Полагаю, что менеджменту компании следует рефинансировать краткосрочные «дорогие» (WACC долга: 10-12% годовых) банковские кредиты объемом 8,5 млрд. KZT на обязательства с длинной дюрацией (7-10 лет), таким образом удлинить и удешевить займы, пойти на дополнительное незначительное увеличение финансового левериджа компании привлечением займа не более 40-60 млрд. KZT. Но такой рост фондирования будет обходиться ростом процентных расходов на обслуживание до 3,8-6,6 млрд. KZT в год. (ставка фондирования 9,5-11,0%) c нынешних 1,1 млрд. KZT.

Исходя из вышеприведённого анализа, считаю, что кредитоспособность компании справедливо уровню спекулятивной шкалы кредитного рейтинга - «B» с стабильным прогнозом изменения, сопоставимого рейтингу S&P (B3 идентичного Moody's).



2. Индикатив по ставке привлечения облигационного займа

Уровень кредитного качества эмитента сопоставим с кредитным рейтингом «B» таких компаний как KASPI BANK, АПК-ИНВЕСТ, ЕВРАЗИЙСКИЙ БАНК, ЖАИКМУНАЙ, КИК, НУРБАНК, ТЕМIРБАНК, ХОЛДИНГ КАЗЭКСПОРТАСТЫК, МРЭК, ЭКИБАСТУЗСКАЯ ГРЭС-1, AMF GROUP и др. Индикативный уровень доходности размещения планируемых к выпуску облигаций будет в дальнейшем определен сопоставительным анализом текущих процентных ставок по сравнимым оценкам торгуемых обязательств вышеназванных компаний.

Согласно рыночных данных торгов, средние ставки YTM (доходность до погашения, в %) класса сопоставимых облигаций с дюраций 5-10 лет находятся в диапазоне 9,0-11,5% годовых, причем минимальные ставки (цены первичного рынка облигаций) YTM находятся в рамках 7,5-9,2% годовых (см. таблицы 1, 2). Данный разброс ставок характерен для облигаций компаний сравнимого по качеству с АЛЭС.

Таблица 1. Минимальные YTM локальных облигаций по консолидированному рейтингу (торги за 2H2011-1H2012)

HALFYEAR	RED_Y	D	B-	B	B+	BB-	BB	BBB-	BBB+
2011-2	2012		7,49	6,00	5,70		8,49
	2013			7,10	8,05	7,00	4,34	4,40
	2014		7,94	7,50	5,50		8,50	5,00
	2015		8,50	6,70	9,01	5,00	8,00	4,52	4,60
	2016			7,50	7,71	6,30	9,00
	2017			8,14	6,80		6,42	7,81	5,25
	2018		8,00	8,00	7,82	6,80	10,00
	2019			8,00	11,50			6,86
	2020			12,00				5,46	5,70
	2021			9,00				5,37
	2022			9,88	6,00
	2023			8,00	8,50
	2025			15,00
	2026								6,98
2012-1	2012		6,00	8,50	3,00
	2013		7,00	8,00	7,08	5,00	4,51		4,04
	2014		7,95	9,97	7,02		7,41	5,50
	2015		8,50	9,00	8,75	7,00	6,68	0,00
	2016		7,95	7,95	8,00	6,00	6,30
	2017		9,00	8,00	8,37		6,30		5,60
	2018	13,50	9,00	8,00	10,75	6,80	8,00	6,35
	2019		9,00		11,80			7,01
	2020			7,00				4,79	6,30
	2021							0,00
	2022			0,00	6,00
	2023			8,45	9,00
	2026			13,00					6,84
	2027			13,50

Таблица 2. Средние YTM облигаций по консолидированному рейтингу (торги за 2H2011-1H2012)

Полугодие	Погашение	D	B-	B	B+	BB-	BB	BBB-	BBB+
2011-2	2012		9,65	7,68	7,82		8,49
	2013			9,24	8,95	7,00	5,16	5,71
	2014		9,19	9,26	8,42		9,00	5,36
	2015		11,95	10,51	11,12	7,05	9,42	4,93	4,60
	2016			10,76	10,84	6,40	9,00
	2017			10,85	7,80		8,55	7,93	5,65
	2018		8,83	9,14	8,67	6,90	11,00
	2019			8,00	12,13			6,93
	2020			12,11				5,55	6,18
	2021			9,00				5,58
	2022			12,37	6,68
	2023			8,99	9,85
	2025			15,00
	2026								7,05
2012-1	2012		8,48	9,33	5,64
	2013		7,00	10,10	9,11	6,16	5,68		4,68
	2014		11,22	10,22	10,82		7,41	5,52
	2015		10,81	10,43	10,30	7,39	7,76	3,56
	2016		8,24	10,03	11,18	6,00	7,53
	2017		9,25	9,20	11,11		6,76		5,71
	2018	13,86	9,00	10,00	10,88	7,48	9,93	6,70
	2019		9,00		12,65			7,01
	2020			13,15				5,57	6,34
	2021							0,00
	2022			11,18	7,45
	2023			8,48	10,00
	2026			13,00					6,84
	2027			13,50

Учитывая кредитный рейтинг компании на уровне «B» и ориентируясь на процентные ставки торгуемых публичных обязательств компаний сопоставимого уровня риска, мы построили кривые доходностей данных облигаций (см. рисунок 1): минимальный уровень (цены первичных размещений), средний уровень (рыночный уровень), максимальные ставки («уровни пессимизма»).

Рисунок 1. Карта доходностей до погашения корпоративных облигаций с рейтингом «B» (торги за 2011-2012 гг.)

Рыночные торги доходностями корпоративных облигациями топливно-энергетического сектора отображены на рисунке 2. Согласно приведенных данных, минимальные ставки (первичный рынок) по обязательствам с дюрацией 7-10 лет находились в диапазоне 8,8-9,5%@YTM.

Рисунок 2. Карта доходностей до погашения корпоративных облигаций топливно-энергетического сектора (торги за 2011-2012 гг.)

Детальный анализ торгов по вышеназванным облигациям с критериями по кредитному качеству и дюрации представлены в таблице 3, где указаны максимальные и средние YTM, позволяющий оценить степень привлекательности и ликвидности подобного класса облигаций, исходя из критериев спецификации облигаций. Например, по типу купонной ставки, валюте размещения и категории официального списка KASE, предопределяющий уровень привлекательности инструмента для различных классов инвесторов.

Таблица 3. Диапазон доходности до погашения торгуемых корпоративных облигаций топливно-энергетического сектора (торги за 2010-2012 гг.)

Год	Рейтинг	Погашение	Торговый код	Эмитент	Категория	Лет обращения	Дата погашения	Объем эмиссии	Объем размещения	Валюта	Купон, %	Тип купонной ставки	Рыночная минимальная YTM, %	Рыночная средняя YTM, %	Рыночная максимальная. YTM, %
2010		2010	KRZHb1	КАРАГАНДЫ ЖАРЫК		5	23.12.10	700	611	KZT	14,0	фикс.	16,26	53,02	111,29
			PDESb1	ПРЭК		5	24.12.10	2 000	1 634	KZT	9,0	фикс.	15,00	15,00	15,00
		2016	AKFIb2	AMF GROUP	Unrated II	7	27.02.16	700	695	KZT	8,8	индекс.	4,00	4,68	5,00
		2017	PDENb1	ПАВЛОДАРЭНЕРГО	Unrated I	10	10.07.17	8 000	7 902	KZT	9,0	индекс.	10,00	10,00	10,00
		2019	BTTRb1	БАТЫС ТРАНЗИТ	Unrated II	13	30.03.19	18 830	18 810	KZT	6,4	индекс.	8,64	8,91	10,22
		2020	SKENb1	СЕВКАЗЭНЕРГО	Rated	10	10.01.20	8 000	4 180	KZT	12,5	фикс.	12,50	12,50	12,50
	B-	2010	MREKb2	МРЭК		5	22.08.10	500	499	KZT	13,0	фикс.	5,00	8,47	11,00
		2011	MREKb3	МРЭК		5	22.11.11	700	700	KZT	12,0	фикс.	7,00	9,35	13,50
		2012	MREKb4	МРЭК		5	02.05.12	500	500	KZT	12,0	фикс.	8,00	9,17	10,00
		2013	MREKb5	МРЭК	Rated	5	12.02.13	800	791	KZT	16,0	фикс.	9,03	10,48	12,00
		2014	EKGSb1	ЭКИБАСТУЗСКАЯ ГРЭС-1	Unrated I	5	30.12.14	10 000	10 000	KZT	12,0	фикс.	8,00	9,29	11,60
			MREKb6	МРЭК	Rated	5	30.03.14	800	790	KZT	16,0	фикс.	9,00	10,14	13,00
		2015	AESOb1	АЛМАТЫЭНЕРГОСБЫТ	Unrated II	7	02.07.15	900	267	KZT	15,0	фикс.	11,80	12,41	13,00
	D	2018	CTECb1	ЦАТЭК	Unrated I	10	02.12.18	20 000	18 940	KZT	12,5	фикс.	14,00	14,81	16,00
2011		2016	AKFIb2	AMF GROUP	Unrated II	7	27.02.16	700	695	KZT	8,8	индекс.	7,00	8,60	9,00
		2018	AKFIb3	AMF GROUP	Rated	7	26.07.18	3 000		KZT	7,0	фикс.	7,09	7,09	7,09
		2019	BTTRb1	БАТЫС ТРАНЗИТ	Unrated II	13	30.03.19	18 830	18 810	KZT	6,4	индекс.	9,52	9,69	10,13
		2020	SKENb1	СЕВКАЗЭНЕРГО	Rated	10	10.01.20	8 000	4 180	KZT	12,5	фикс.	11,50	11,50	11,50
	B-	2011	MREKb3	МРЭК		5	22.11.11	700	700	KZT	12,0	фикс.	5,00	6,00	7,00
		2012	MREKb4	МРЭК		5	02.05.12	500	500	KZT	12,0	фикс.	8,00	8,00	8,00
		2013	MREKb5	МРЭК	Rated	5	12.02.13	800	791	KZT	16,0	фикс.	7,00	7,50	8,00
		2014	EKGSb1	ЭКИБАСТУЗСКАЯ ГРЭС-1	Unrated I	5	30.12.14	10 000	10 000	KZT	12,0	фикс.	7,29	7,79	8,01
			MREKb6	МРЭК	Rated	5	30.03.14	800	790	KZT	16,0	фикс.	8,00	8,00	8,00
		2015	AESOb1	АЛМАТЫЭНЕРГОСБЫТ	Unrated II	7	02.07.15	900	267	KZT	15,0	фикс.	11,50	12,78	13,00
	D	2018	CTECb1	ЦАТЭК	Unrated I	10	02.12.18	20 000	18 940	KZT	12,5	фикс.	14,00	14,60	16,00
2012		2019	BTTRb1	БАТЫС ТРАНЗИТ	Unrated II	13	30.03.19	18 830	18 810	KZT	6,4	индекс.	9,59	9,59	9,59
	B-	2013	MREKb5	МРЭК	Rated	5	12.02.13	800	791	KZT	16,0	фикс.	7,00	7,00	7,00
		2014	EKGSb1	ЭКИБАСТУЗСКАЯ ГРЭС-1	Unrated I	5	30.12.14	10 000	10 000	KZT	12,0	фикс.	7,95	7,95	7,95
	D	2018	CTECb1	ЦАТЭК	Unrated I	10	02.12.18	20 000	18 940	KZT	12,5	фикс.	13,50	13,86	14,00

В приложении Е описаны основные параметры выпусков корпоративных облигаций топливно-энергетического сектора, имевших или имеющих возможность листинга на КФБ. Также описана совокупная доля таких облигаций (Приложение Ж), обращающихся в данный момент, которая составляет 1,82%, или 59,7 млрд. тенге.

Таблица 4. Диапазон доходности до погашения торгуемых корпоративных облигаций c погашением в 2016-27 гг. (торги за 2H2011-1H2012)

Рейтинг	Погашение	Торговый код	Эмитент	Категория	Лет обращения	Дата погашения	Объем эмиссии	Объем размещения	Валюта	Купон, %	Тип купонной ставки	Рыночная минимальная YTM, %	Рыночная средняя YTM, %	Рыночная максимальная. YTM, %
B-	2016	IMSKb1	ИМСТАЛЬКОН	Unrated I	7	05.08.16	4 000	3 974	KZT	7,9	индекс.	7,95	7,98	8,00
		IMSKb2	ИМСТАЛЬКОН	Unrated I	7	08.10.16	4 400	967	KZT	7,0	индекс.	9,00	9,00	9,00
	2017	IMSKb3	ИМСТАЛЬКОН	Rated	7	08.09.17	4 000		KZT	7,0	плав.	9,00	9,00	9,00
		NFBNb2	DELTA BANK	Rated	5	18.01.17	10 000		KZT	9,5	фикс.	9,50	9,50	9,50
	2018	TSBNb10	ЦЕСНА БАНК	Rated	7	30.06.18	4 500		KZT	8,0	фикс.	8,00	8,33	9,00
		TSBNb8	ЦЕСНА БАНК	Rated	7	13.04.18	5 500		KZT	8,0	фикс.	8,75	9,26	10,00
	2019	TSBNb11	ЦЕСНА БАНК	Rated	7	01.02.19	5 000		KZT	8,0	фикс.	9,00	9,00	9,00
B	2016	APKIb4	АПК-ИНВЕСТ	Rated	5	30.05.16	10 000	9 285	KZT	10,0	фикс.	9,99	9,99	9,99
		APKIb5	АПК-ИНВЕСТ	Rated	5	27.06.16	10 000		KZT	10,0	фикс.	9,87	9,96	10,00
		APKIb6	АПК-ИНВЕСТ	Rated	5	02.09.16	10 000		KZT	10,0	фикс.	9,97	11,03	12,87
		CSBNb11	KASPI BANK	Rated	5	19.07.16	10 000		KZT	8,0	фикс.	7,50	7,80	7,95
		KASTb3	ХОЛДИНГ КАЗЭК-СПОРТАСТЫК	Rated	5	18.07.16	40 000		KZT	8,5	фикс.	8,50	9,92	10,02
		KZIKb17	КИК	Rated	9	10.06.16	10 000	10 000	KZT	8,5	индекс.	10,80	11,29	13,00
		NRBNb5	НУРБАНК	Rated	10	18.05.16	5 000	4 991	KZT	7,5	фикс.	11,50	12,12	13,00
	2017	KZIKb12	КИК	Rated	12	10.04.17	5 000	5 000	KZT	4,6	индекс.	8,14	10,65	14,00
		KZIKb16	КИК	Rated	10	15.01.17	5 000	5 000	KZT	7,4	индекс.	11,00	11,00	11,00
		KZIKb22	КИК	Rated	5	02.04.17	10 000		KZT	8,0	фикс.	8,00	8,00	8,00
	2018	CSBNb7	KASPI BANK	Unrated I	10	06.06.18	5 000	3 959	KZT	10,5	индекс.	8,00	10,50	12,00
		KZIKb21	КИК	Rated	8	23.12.18	10 000	8 991	KZT	8,5	плав.	8,00	8,00	8,00
	2019	EUBNb7	ЕВРАЗИЙСКИЙ БАНК	Rated	10	21.01.19	5 000	1 596	KZT	9,0	индекс.	8,00	8,00	8,00
	2020	KZIKb23	КИК	Rated	8	02.04.20	15 000		KZT	7,0	фикс.	7,00	7,00	7,00
		TEBNb12	ТЕМIРБАНК	Rated	13	14.04.20	8 000	2 528	KZT	8,0	фикс.	12,00	13,07	13,50
		TEBNb18	ТЕМIРБАНК	Rated	10	15.03.20	10 000	6 715	KZT	8,0	плав.	12,00	13,11	15,00
	2021	CSBNb10	KASPI BANK	Rated	10	19.07.21	10 000		KZT	11,0	индекс.	9,00	9,00	9,00
	2022	TEBNb3	ТЕМIРБАНК	Rated	20	20.10.22	2 200	539	KZT	8,0	фикс.	15,00	15,00	15,00
		TEBNb6	ТЕМIРБАНК	Rated	17	30.12.22	4 000	3 037	KZT	8,0	фикс.	12,50	13,22	14,00
		TEBNb8	ТЕМIРБАНК	Rated	16	01.06.22	3 500	2 812	KZT	8,0	фикс.	12,00	12,79	12,95
		TEBNe1	ТЕМIРБАНК	Rated	12	30.06.22	61	56	USD	14,0	фикс.	0,00	4,93	12,78
	2023	EUBNb5	ЕВРАЗИЙСКИЙ БАНК	Rated	15	01.09.23	10 000	8 130	KZT	9,4	индекс.	8,00	8,73	9,98
	2025	TEBNb7	ТЕМIРБАНК	Rated	19	01.06.25	3 000	2 400	KZT	8,0	фикс.	15,00	15,00	15,00
	2026	TEBNb10	ТЕМIРБАНК	Rated	20	29.11.26	4 500	1 972	KZT	8,0	фикс.	13,00	13,00	13,00
	2027	TEBNb16	ТЕМIРБАНК	Rated	20	14.04.27	6 000	4 601	KZT	8,0	фикс.	13,50	13,50	13,50
B+	2016	ATFBe5	АТФ БАНК	Rated	10	11.05.16	350	273	USD	9,0	фикс.	9,31	10,77	13,00
		CCBNb13	БАНК ЦЕНТРКРЕДИТ	Unrated I	10	13.04.16	4 000	4 000	KZT	6,9	индекс.	7,71	7,90	8,00
		CCBNb14	БАНК ЦЕНТРКРЕДИТ	Unrated I	10	10.10.16	5 000	5 000	KZT	6,9	индекс.	8,00	11,23	12,02
		KKGBe15	КАЗКОММЕРЦБАНК	Rated	10	29.11.16	500	356	USD	7,5	фикс.	9,52	11,42	13,69
		KKGBe21	КАЗКОММЕРЦБАНК	Rated	10	27.07.16	200	200	USD	6,8	плав.	13,00	13,19	13,45
	2017	CCBNb15	БАНК ЦЕНТРКРЕДИТ	Unrated I	10	26.04.17	3 000	3 000	KZT	6,9	индекс.	6,80	7,80	8,90
		KKGBb6	КАЗКОММЕРЦБАНК	Unrated I	10	10.09.17	10 000	10 000	KZT	9,5	индекс.	8,00	9,13	10,25
		KKGBe22	КАЗКОММЕРЦБАНК	Rated	10	13.06.17	250	250	USD	8,5	плав.	15,56	15,56	15,56
	2018	CCBNb19	БАНК ЦЕНТРКРЕДИТ	Unrated I	10	27.06.18	6 000	6 000	KZT	11,0	фикс.	7,82	7,82	7,82
		KKGBb7	КАЗКОММЕРЦБАНК	Unrated I	10	10.11.18	10 000	10 000	KZT	10,0	индекс.	10,75	10,88	11,25
		KKGBe23	КАЗКОММЕРЦБАНК	Rated	7	11.05.18	300	300	USD	8,5	фикс.	10,39	10,39	10,39
	2019	KKGBb8	КАЗКОММЕРЦБАНК	Unrated I	10	23.04.19	10 000	3 530	KZT	6,9	индекс.	11,50	12,30	13,50
	2022	CCBNb18	БАНК ЦЕНТРКРЕДИТ	Unrated I	15	05.12.22	5 000	5 000	KZT	9,7	индекс.	6,00	7,04	9,60
	2023	CCBNb20	БАНК ЦЕНТРКРЕДИТ	Unrated I	15	11.11.23	3 500	3 500	KZT	5,7	индекс.	8,50	9,89	11,10
BB-	2016	BRKLb1	ДО АО БРК БРК ЛИЗИНГ	Rated	5	08.02.16	5 000	4 991	KZT	9,1	фикс.	6,00	6,27	6,50
	2018	PRKRb5	НК ПРОДКОРПОРАЦИЯ	Rated	7	12.12.18	40 000		KZT	9,2	фикс.	6,80	7,44	7,50

В нижеследующей таблице 4 представлены относительно новые выпуски (эмиссия в 2011-12 гг.) корпоративных облигаций, где определены параметры облигаций (купонная ставка, погашение и кредитный рейтинг), а также взаимосвязь с торговыми данными. Исходя из проанализированных данных, считаем, что оптимальными параметрами для планируемого выпуска облигаций АЛЭС, явлюятся следующие показатели эмиссии облигации:

для 7-летней облигации - купон 8,0%, эффективная ставка размещения - YTM@8,0-8,5%, индикатив займ фондирование капитал

для 10-летней облигации - купон 9,0%, эффективная ставка размещения - YTM@8,5-9,5%

Таблица 5. Ставки YTM облигаций, выпущенных в 2011-12 гг. (торги за 2H2011-1H2012)

Пога-шение	Рей-тинг	Дата эмиссии	Торговый код	Эмитент	Ку...

Подобные документы

• Заемный капитал предприятия

  Состав и источники формирования заемного капитала предприятия. Долгосрочные и краткосрочные финансовые обязательства. Экономическое содержание и происхождение обязательств. Основные источники формирования материальных оборотных активов организации.
  
  контрольная работа [84,8 K], добавлен 29.06.2013
  

• Кредитная политика предприятия

  Сущность привлечения средств для финансирования текущей деятельности и размещения временно свободных средств. Основные цели кредитной политики предприятия. Детальный анализ недостатков управления оборотными средствами филиала ОАО "МТС" в Пскове.
  
  контрольная работа [125,4 K], добавлен 27.03.2015
  

• Финансовые ресурсы: источники и виды

  Оценка общей эффективности производственно-хозяйственной деятельности ОАО "Красный Октябрь". Финансовые ресурсы предприятия и их источники формирования. Основные виды заемного капитала. Анализ использования оборотных средств и основных фондов организации.
  
  курсовая работа [107,2 K], добавлен 08.01.2017
  

• Кредитный рейтинг корпорации

  Понятие, обозначение кредитного рейтинга. Принципы оказания рейтинговых услуг. Независимые рейтинговые агентства и их деятельность - Standard and Poor's, Moody's, Fitch Ratings. Порядок определения кредитного рейтинга в сегменте малого и среднего бизнеса.
  
  курсовая работа [485,6 K], добавлен 11.06.2014
  

• Выбор источников финансирования инвестиций

  Анализ, оценка и сравнение стоимости различных источников финансирования инвестиционной деятельности. Определение потребности предприятия ЗАО "Климат" в заемных средствах. Оценка стоимости привлечения банковского кредита и выпуска облигационного займа.
  
  курсовая работа [103,8 K], добавлен 16.12.2013
  

• Анализ финансового состояния ОАО "Ашинский метзавод"

  Сущность, основные понятия, задачи и методологическая основа анализа финансовой отчетности. Оценка структуры имущества предприятия и его источников, анализ ликвидности по данным бухгалтерского баланса. Методика позиционирования облигационного займа.
  
  дипломная работа [145,5 K], добавлен 11.05.2011
  

• Анализ деятельности Группы ВТБ

  Основные показатели Группы ВТБ - российской финансовой группы, включающей более 20 кредитных и финансовых компаний, работающих во всех основных сегментах финансового рынка. Основные финансовые показатели Сбербанка. SWOT-анализ компании, матрица Ансоффа.
  
  практическая работа [1,4 M], добавлен 12.05.2019
  

• Основные средства предприятия, источники их формирования, состав и структура

  Сущность основных средств и их значимость в хозяйственной деятельности компании. Финансовый анализ ОАО "ГСОК Казань". Состав основных средств, источники их формирования. Показатели ликвидности, деловой активности, рентабельности собственного капитала.
  
  курсовая работа [3,0 M], добавлен 07.08.2017
  

• Валютный рынок. Страхование

  Эмитенты на рынке ценных бумаг. Фондовая биржа, ее экономический механизм. Понятие валютного курса. Финансовая устойчивость страховой компании. Основные абсолютные и относительные показатели, характеризующие финансовые результаты деятельности страховщика.
  
  курсовая работа [57,3 K], добавлен 23.12.2014
  

• Оборотный капитал организации

  Сущность, структура и источники формирования оборотного капитала. Кругооборот оборотных средств, методы нормирования. Методы определения плановой потребности предприятия в оборотном капитале. Показатели, характеризующие эффективность его использования.
  
  реферат [27,9 K], добавлен 25.01.2012
  

• Оценка эффективности использования финансовых ресурсов и собственного капитала организации

  Понятие, сущность и функции финансов предприятия. Показатели, характеризующие финансовые ресурсы и собственный капитал организации. Краткое описание организации, оценка капитала и финансового состояния, улучшение управления финансовыми ресурсами.
  
  курсовая работа [358,9 K], добавлен 05.12.2014
  

• Политика краткосрочного финансирования предприятия

  Основные цели и задачи привлечения заемных источников финансирования. Краткосрочный заемный капитал и формы его привлечения. Эффект финансового рычага. Анализ динамики и структуры актива и пассива баланса. Товарные (коммерческие) и вексельные кредиты.
  
  курсовая работа [89,9 K], добавлен 17.05.2011
  

• Финансовые ресурсы торгового предприятия, источники и использование

  Анализ управления финансовыми ресурсами предприятия, как инструмента для проведения мероприятий по улучшению его финансового состояния и стабилизации положения. Основные фонды и оборотные средства торгового предприятия. Собственный и заемный капитал.
  
  курсовая работа [64,6 K], добавлен 10.01.2011
  

• Финансовые риски

  Понятие и классификация нефинансовых рисков. Принципы управления нефинансовыми рисками. Структура критериев оценки кредитного рейтинга. Влияние нефинансовых рисков на стоимость бизнеса. Нефинансовые риски текущей деятельности производственной компании.
  
  курсовая работа [26,5 K], добавлен 29.11.2008
  

• Финансовые ресурсы кредитных организаций, источники, виды и направления использования

  Финансовые ресурсы как денежные средства, формируемые в результате экономической и финансовой деятельности, их источники. Особенности формирования и распределения финансов кредитных организаций. Анализ проблем и недостатков кредитного рынка России.
  
  реферат [23,2 K], добавлен 16.12.2010
  

• Финансовый анализ предприятия

  Понятие финансового анализа и его отличие от других анализов. Основные финансовые показатели, характеризующие анализ деятельности предприятия. Организация бухгалтерского учёта. Методы применения финансового анализа на примере предприятия ООО "Фактор".
  
  контрольная работа [66,3 K], добавлен 11.06.2013
  

• Капитал и методы его увеличения на предприятии

  Концепции происхождения капитала, их сущность и краткая характеристика. Основные источники формирования капитала и условия привлечения. Концепции управления капиталом, оптимизация его структуры. Пути и методы увеличения финансовых резервов предприятия.
  
  курсовая работа [26,2 K], добавлен 04.05.2013
  

• Эффективность привлечения заемных средств

  Понятие и сущность заемного капитала. Возможные источники финансирования. Эффективность привлечения заемных средств. Основные направления совершенствования процесса формирования заемного капитала предприятия. Понятие облигации, ее отличие от акции.
  
  реферат [205,7 K], добавлен 27.02.2009
  

• Финансовая система РФ

  Основные цели деятельности и задачи федерального казначейства. Определение государственного долга субъектов РФ. Формы осуществления долговых обязательств субъектов РФ. Понятие, показатели, характеризующие государственный долг. Казначейские обязательства.
  
  тест [7,7 K], добавлен 28.09.2011
  

• Эффективность привлечения заемного капитала для финансового оздоровления предприятий

  Роль заемного капитала в процессе финансового управления. Основные источники финансирования, особенности их использования на транспорте. Характеристика заемного капитала, регламент его привлечения для финансового оздоровления и использования на ОАО "РЖД".
  
  курсовая работа [632,2 K], добавлен 26.01.2012
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам