Финансовый анализ деятельности предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Финансовый анализ деятельности предприятия

Исходной информацией для финансового анализа деятельности предприятия являются его бухгалтерские балансы (форма № 1) и отчеты о прибылях и убытках (форма № 2) за предшествовавшие дате оценки периоды (2011--2013 гг.) в целях выявления тенденций в деятельности и определения основных финансовых показателей.

Для целей анализа составить сравнительный (сокращенный) аналитический баланс (табл. 2).

Таблица 2

Сокращенный аналитический баланс 2011--2013 гг

№ п/п	Статья баланса	Сумма по годам, тыс. руб.	Удельный вес в валюте баланса по годам, %	Темп роста, по годам,%
		2011	2012	2013	2011	2012	2013	2011-- 2012	2012-- 2013
1	Имущество предприятия	682	9117	38538	100	100	100	1338,62	422,75
1.1	Внеоборотные активы	54	415	381	7,78	4,54	0,99	781,13	92,03
1.2	Оборотные средства	628	8702	38157	92,22	95,46	99,01	1385,67	438,49
1.2.1	Запасы и затраты	208	7062	29682	30,54	77,47	77,02	3395,19	420,31
1.2.2	Денежные средства	10	40	7	1,47	0,44	0,02	400,00	17,50
1.2.3	Дебиторская задолженность	410	1600	8468	60,21	17,55	21,97	390,24	529,25
2	Источники средств	682	9117	38 538	100	100	100	1336,80	422,70
2.1	Собственные средства	87	469	1 179	12,76	5,14	3,06	539,08	251,39
2.2	Заемные средства	595	8648	37359	87,24	94,86	96,94	1453,45	432,00
2.2.1	Долгосрочные кредиты и займы	0	0	0	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
2.2.2	Краткосрочные кредиты и займы	190	1050	12563	27,86	11,52	32,60	552,63	1196,48
2.2.3.	Кредиторская задолженность	405	7598	24796	59,38	83,34	64,34	1876,05	326,35

Имущество предприятия увеличилось и в 2012г., и в 2013г. за счет оборотных средств. За все три года наибольший удельный вес в имуществе предприятия составляют оборотные средства и к 2013 году составляют 99,01%. Наибольший удельный вес в оборотных активах составляют запасы в 2013году = 77,02% и дебиторская задолженность в 2013 году = 21,97%. Источники средств в основном состоят из заемных средств их доля на 2013 год составляет 96,94%. В 2013 году темп роста краткосрочных кредитов и займов составил 1196,48%, а кредиторской задолженности 326,35 %

Анализируя баланс можно сделать вывод, что предприятие имеет низкую ликвидность, т.к. основную долю оборотных средств составляют запасы, так же предприятие имеет недостаток собственных средств и полностью зависит от заемных средств.

4. Для оценки финансовой устойчивости рассчитать трехкомпонентный показатель, включающий:

1) излишек (+)/недостаток (-) основных средств;

2) излишек (+)/недостаток (-) формирования функционального капитала;

3) излишек (+)/недостаток (-) общей величины источников формирования.

Результаты расчета могут быть следующими:

а) «+ + +» -- абсолютная финансовая устойчивость;

б) « - + +» -- нормальная финансовая устойчивость;

в) « - - +» -- слабая финансовая устойчивость;

г) « - - - » -- кризисная финансовая устойчивость.

Основные признаки «хорошего» баланса:

1) валюта баланса увеличивается за период;

2) темпы роста оборотных активов выше темпов роста внеоборотных активов;

3) темпы роста дебиторской и кредиторской задолженности примерно одинаковы;

4) собственных средств больше, чем заемных;

5) отсутствует статья «Убыток».

Какие признаки имеет баланс оцениваемого предприятия? Какие можно сделать выводы о перспективе на будущее?

1) положительно сказывается увеличение валюты баланса за период, за 2012 году темп роста составил 1338,62%, а за 2013 год 422,75%

2) темпы роста оборотных активов выше темпов роста внеоборотных активов;

3) но темпы роста дебиторской и кредиторской задолженности не являются одинаковыми

4) заемных средств больше, чем собственных;

5) отсутствует статья «Убыток» - положительный признак.

В анализируемый период наблюдается существенное увеличение стоимости запасов, однако само по себе это не может являться позитивным фактором, так как если это сопровождается снижением длительности оборота запасов, то оно становится негативным фактором.

Заполним табл.3 и сделаем выводы.

Таблица 3

Расчет трехкомпонентного показателя

№ п/п	Показатель	Источник информации	Значение на конец года, тыс. руб.
			2011	2012	2013
1	Источники собственных. средств (СС)	Баланс	87	469	1 179
2	Основные средства и вложения	Баланс	54	415	381
3	Собственные оборотные средства (СОС)	Стр. 1 - стр. 2	34	55	798
4	Долгосрочные заемные средства (ЗС)	Баланс	0	0	0
5	Наличие СОС и долгосрочные ЗС	Стр. 3 + стр. 4	34	55	798
6	Краткосрочные ЗС	Баланс	190	1050	12563
7	Наличие СОС и ЗС	Стр. 5 + стр. 6	224	1105	13361
8	Запасы и затраты	Баланс	208	7062	29682
9	Излишек (+) или недостаток (-) СОС	Стр. 3 - стр. 8	-174	-7007	-28884
10	Излишек (+) или недостаток (-) СОС и долгосрочных ЗС	Стр. 5 - стр. 8	-174	-7007	-28884
11	Излишек (+) или недостаток (-) СОС и ЗС	Стр. 7 - стр. 8	16	-5957	-16321
	Трехкомпонентный показатель	Стр.9 Стр.10 Стр. 1 1	- - +	- - -	- - -

Вывод: На конец 2011 года предприятие имеет -- слабую финансовую устойчивость, в дальнейшем ее состояние ухудшается и на конец 2012 и 2013 годов мы имеем кризисную финансовую устойчивость.

Анализ финансовых коэффициентов. Финансовые коэффициенты рассчитать по данным финансовой отчетности предприятия за 2013 г. Результаты расчетов представить в табл. 4--6.Сделать выводы по данным табл. 4, 5, 6.

Таблица 4

Показатели оценки финансовой устойчивости предприятия

Коэффициент (К)	На начало года	На конец года	Рекомендуемое значение
концентрации собственного капитала	0,05	0,03	0,5-0,8
маневренности собственного капитала	0,12	0,68	0,5
соотношения заёмных и собственных средств	2,24	10,65	0,25-1
концентрации привлеченного капитала	0,115	0,32	0,2-0,5

Коэффициент концентрации собственного капитала:

К_{кск н} = 469/9117=0,05

К_{кск к} =1179/38538=0,03

Коэффициент маневренности собственного капитала

.

К_{м н} =55/469=0,12

К_{м к} =798/1179=0,68

Коэффициент соотношения заёмных и собственных средств

К_{зк/ск н}=1050/469=2,24

К_{зк/ск к}=12563/1179=10,65

Коэффициент концентрации привлечённого капитала

К_{зк н}=1050/9117=0,115

К_{зк к}=12565/38538=0,32

Таблица 5

Показатели ликвидности и платежеспособности

	Коэффициенты (К)	На начало года	На конец года	Рекомендуемое значение
1	абсолютной ликвидности	0,04	0,0005	0,5-0,5
2	относительной ликвидности (общей платежеспособности)	0,36	0,42	>1
3	текущей ликвидности (покрытий)	1,006	1,02	1--2

1. Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается как отношение суммы денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам.

К_а = А1/П2

К_ан = 40 /1050=0,04

К_ак = 7/12563=0,0005

2. Коэффициент относительной ликвидности

,

где А1 - денежные средства +краткосрочные финансовые вложения

на начало года =40 тыс.руб.

на конец года =7 тыс.руб.

А2 - краткосрочная дебиторская задолженность,

на начало года =1600 тыс.руб.

на конец года =8468 тыс.руб.

А3 - запасы + НДС по приобретённым ценностям + долгосрочная дебиторская задолженность + прочие активы, не вошедшие в предыдущие разделы,

на начало года = 7062 тыс.руб.

на конец года =29682 тыс.руб.

П1 - кредиторская задолженность,

на начало года =7598тыс.руб.

на конец года =24796 тыс.руб.

П2 - краткосрочные заёмные средства + задолженность учредителям +

+ прочие краткосрочные обязательства,

на начало года =1050 тыс.руб.

на конец года =12563 тыс.руб.

П3 - долгосрочные кредиты и займы + доходы будущих периодов + резервы предстоящих расходов и платежей.

на начало года =0

на конец года =0

3. Коэффициент текущей ликвидности

.

ТО - текущие обязательства = кредиты и займы + кредиторская задолженность + задолженность перед учредителями + прочие краткосрочные обязательства.

К _тлн =8702/(7598+1050)=8702/8648=1.006

К _тнк =38157/( 24796+12563)= 38157/37359=1.02

На основании расчетов можно сделать вывод, что предприятие является финансово не устойчивым, не ликвидным и не платежеспособным, т.к. почти все рассчитанные коэффициенты не соответствуют рекомендуемым значениям.

Для расчёта показателей рентабельности использовать данные табл.12.

Таблица 6

Показатели оценки рентабельности

№ п/п	Показатель	2011 г.	2012 г.	2013 г.	Вывод
1	Рентабельность продукции (продаж)	12,6	12,2	12,3	Рентабельность продаж за весь период почти не изменилась, что говорит о неэффективной рыночной активности предприятия. Для увеличения рентабельности продаж необходимо изменить политику ценообразования, ассортимент, пересмотреть затраты
2	Рентабельность основ-ных средств и прочих внеоборотных активов	18,4	1,3	0,3	Уменьшение рентабельности ОС показывает, что с каждым годом предприятие неэффективно использует основные средства
3	Коэффициент рентабельности оборотных активов	2,0	0,14	0,3	Уменьшение коэффициентов рентабельности также говорит неэффективной деятельности предприятия
4	Коэффициент рентабельности внеоборотных активов	23,73	2,9	3,4	Показывает не способность предприятия обеспечивать достаточный объем прибыли по отношению к основным средствам

Рентабельность продукции (продаж) = прибыль до налогообложения / выручка отреализации

Рентабельность основных средств и прочих внеоборотных активов =

= чистая прибыль / активы

Коэффициент рентабельности оборотных активов = чистая прибыль / оборотные средства

Коэффициент рентабельности внеоборотных активов = чистая прибыль / основные средства

Сделать общие выводы по данным финансового анализа предприятия.

В 2011 году у предприятия была слабая финансовая устойчивость, а в 2012, 2013 годах - финансовая устойчивость стала кризисной.

В ходе анализа выявлены положительные признаки:

- увеличение валюты баланса;

- темпы роста оборотных активов выше темпов роста внеоборотных активов;

Отрицательными факторами являются:

- темпы роста дебиторской и кредиторской задолженности существенно различны, темпы роста кредиторской задолженности выше;

- собственных средств значительно ниже, чем заемных;

- недостаток собственных оборотных средств:

- недостаток долгосрочных заёмных средств:

- в 2012-2013 годах - также и недостаток общей величины источников формирования.

При этом происходит рост кредиторской задолженности примерно в 60 раз за анализируемый период. Именно вследствие большого объема кредиторской задолженности (которая выравнивает баланс предприятия), и незначительной доли собственных и заемных источников предприятие находится в кризисном состоянии.

Оценка рыночной стоимости ОАО «XXX»

Выбор подходов и методов оценки

Согласно Федеральному закону от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» оценщик при оценке предприятия (бизнеса) должен применять все три подхода: доходный, затратный и сравнительный. На этапе «Выбор и применение подходов к оценке» выбирается один или несколько подходов к оценке, применимых в конкретной ситуации. Отказ от использования какого-либо подхода необходимо обосновать. Однако применение методов сравнительного подхода в данном случае представляется нецелесообразным из-за отсутствия информации о ценах продаж аналогичных предприятий. Котируются акции только очень крупных предприятий отрасли, а объект оценки с этими предприятиями несопоставим по размеру. Кроме того, невысок уровень развития фондового рынка, поэтому к оценке анализируемого предприятия будем применять методы только двух подходов -- доходного и затратного:

1) предприятие не предполагается ликвидировать, показатели деятельности приемлемы для продолжения его функционирования, поэтому в рамках затратного подхода выбран метод чистых активов;

2) доходы предприятия нестабильны, финансовое «состояние неустойчивое, поэтому в рамках доходного подхода выбран метод дисконтирования денежных потоков.

Определение стоимости предприятия согласно выбранным подходам к оценке

Оценка стоимости предприятия согласно затратному подходу. Оценить предприятие с учетом издержек на его создание, при условии что предприятие останется действующим, позволяет метод стоимости чистых активов. Корректировка статей актива баланса предприятия проводилась по следующим основным направлениям: здания и сооружения, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность.

Стоимость чистых активов определяется как разность между активами предприятия и его внешними обязательствами.

Расчет стоимости чистых активов предприятия показан в табл. 7.

Таблица 7

Расчет стоимости чистых активов предприятия

Наименование показателя	Величина показателя по балансу, тыс. руб.	Величина показателя по оценке, тыс. руб.
А	1	2
I Активы
1. Нематериальные активы	--	--
2. Основные средства	381	452
3. Незавершенное строительство	--	--
4. Доходные вложения в материальные ценности	--	--
5. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения	--	--
6. Прочие внеоборотные активы	--	--
7. Запасы (стр.1.2.1.таб.2 -стр.8)	26128	26128
8. НДС по приобретенным ценностям	3554	3554
9. Дебиторская задолженность	8468	7528
10. Денежные средства	7	7
11. Прочие оборотные активы	--	--
12. Итого активов, принимаемых к расчету	38538	37669
II. Пассивы
13. Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	--	--
14. Прочие долгосрочные обязательства	--	--
15. Краткосрочные обязательства по займам и кредитам	12563	12563
16. Кредиторская задолженность	24796	24796
17. Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	--	--
18. Резервы предстоящих расходов	--	--
19. Прочие краткосрочные обязательства	--	--
20. Итого пассивов, принимаемых к расчету	37359	37359
21. Стоимость чистых активов	1179	310

Основные средства. Эта статья подвергается существенной корректировке. Рыночная стоимость имущества, принадлежащего предприятию, выше его балансовой стоимости. По итогам проведенной оценки рыночная стоимость основных средств на дату оценки составила 452 тыс. руб.

Перечень основных средств предприятия представлен в табл. 8.

Итоговая балансовая стоимость определяется как разность между балансо-вой стоимостью основных средств и стоимость имущества, не связанного непосредственно с производством (стр.2 табл.7(гр.1) - стр.1 табл.8 - стр.2 табл.8 ).

Таблица 8

Перечень основных средств предприятия

№ п/п	Наименование	Год выпуска	Балансовая стоимость, руб.	Техническое состояние
1	Денежно-счетная машина MAGNER	2011	10946,28	Хорошее
2	Копировальный аппарат ХЕROX WC М15i	2012	10719,34	Хорошее
3	Прочие (в отчете об оценке перечисляется все имущество, а при значительных объемах информации данные представляются в Приложении к отчету)
	Итого балансовая стоимость основных средств	359334,38	--

381000 руб. - 10946,28 руб. - 10719,34 руб. = 359334,38 руб

Расчет стоимости оборудования.

Затратный подход. Затратный подход в оценке оборудования основан на определении стоимости восстановления или стоимости замещения, связанных с созданием, приобретением и установкой оцениваемого объекта. Данные расчета стоимости оборудования c использованием затратного подхода представить в табл. 9.

Таблица 9

Расчет стоимости оборудования с использованием затратного подхода

		Полная	Износ, %	Стоимость,
		стоимость					опреде-
№ п/п	Наименование	воспроизводства/замеще-	физиче-	функциональ-	внеш-	накоплен-	ленная затратным
		ния на дату	ский	ный	ний	ный	подходом,
		оценки, руб.					руб.
1	2	3	4	5	6	7	8
1	Денежно- счётная	15294,00	15	0	0	15
	Машина MAGNЕR						9941,1
2	Копировальный
	аппарат
	ХЕRОХ WC	20509.00	15	0	0	15	15381,75
	М15i
3	Прочие	--	--	--	--	--	.--
Итого	477322,85

Гр.8 построчно рассчитывается с учётом величины накопленного износа. При этом учитывается срок эксплуатации имущества на момент оценки.

Коэффициент понижения стоимости определяется как

,

где - накопленный износ за год в долях процентов;

п - число лет эксплуатации имущества.

15294*0,65= 9941,1 руб.,

20509*0,75=15381,75 руб.

Итоговая строка табл.8 гр.8 определяется как сумма стр.2 гр.2 табл.7 и строк 1 и 2 гр.8

452000+9941,1+15381,75=477322,85

Доходный подход нецелесообразно применять по следующим причинам:

* основные средства предприятия представлены оборудованием, которое используется только для нужд предприятия и в аренду другим лицам не сдается;

* доход предприятия создается всем имущественно-хозяйственным комп-лексом и выделить доход, который приносит отдельно взятое оборудование, очень сложно.

Сравнительный подход. Для оценки использован метод прямого сравнения. Были изучены предложения на продажу аналогичных объектов (источники информации: газеты «Курьер», «Из рук в руки», «Реклама», журнал «Товары и цены», Интернет). Результаты расчетов представлены в табл. 10.

Таблица 10

Расчет стоимости основных средств сравнительным подходом

№ п/п	Наименование	Средневзвешенная цена предложения на вторичном рынке всего, руб.	Скидка на утор-говывание, %	Стоимость, с учетом скидки, руб.
1,	Денежно-счетная машина МАGNER	12700,00	2,00	12446
2	Копировальный аппарат ХЕROX WC M15i	19320,00	2,00	18933,6
3	Прочие	--	--	--
	Итого	31379,6

При согласовании результатов и в заключении о рыночной стоимости основных средств присвоить равные весовые коэффициенты результатам, полученным на основе применения разных подходов к оценке. Согласование результатов и итоговое заключение о рыночной стоимости оборудования представлены в табл. 11.

Таблица 11

Согласование результатов оценки оборудования

№ п/п	Наименование	Стоимость, определенная затратным подходом, руб. (табл.9)	Стоимость, определенная сравнительным подходом, руб. (табл.10)	Рыночная стоимость, руб.
1	Денежно-счетная машина МАGNER	9941,1	12446,00	12700
2	Копировальный аппарат ХЕROX WC M 15i	15381,75	18933,6	19320
3	Прочие	--	--	--
	Итого	32020

Стоимость оборудования определенная сравнительным подходом выше стоимости определенной затратным подходом. Рыночная стоимость имущества, принадлежащего предприятию выше его балансовой стоимости.

Полученный результат 477тыс. руб. выше стоимости, данной оценщиками согласно табл. 7 - 452 тыс. руб.

Оценка запасов. Устаревшие и пришедшие в негодность запасы, подлежащие списанию, не выявлены. В результате анализа установлено, что балансовая и рыночная стоимость этих активов предприятия совпадают.

Рыночная стоимость запасов на дату оценки определяется путём вычитания из суммы стр.1.2.1 табл.2 величины затрат в виде НДС по приобретённым ценностям.

НДС по приобретенным ценностям. Данную статью баланса не подвергать корректировке ввиду того, что соответствующие суммы НДС учтены в отчетности корректно.

Дебиторская задолженность. При анализе дебиторской задолженности

Принять, что её сумма, указанная в стр.1.2.3 табл.2 имеет следующую структуру:

- задолженность со сроком погашения до 90 дней 70%; - 5927,6 тыс.руб.

- задолженность со сроком погашения 16 мес. - 30 % - 2540,4 тыс.руб. Помимо авансов, выданных работникам оцениваемого предприятия (кратковременная задолженность), дебиторская задолженность состоит из сумм по продаже продукции надежным дебиторам в рассрочку на срок 16 мес. На основании этого определить будущие поступления дебиторской задолженности, её рыночную стоимость на настоящий момент.

Будущая стоимость дебиторской задолженности определяется путём умножения её величины согласно балансу на долю в общей стоимости. Суммарная стоимость дебиторской задолженности определяется как сумма текущей стоимости её частей (кратковременной) и приведенной на момент оценки стоимости с погашением более 12 мес.

При оценке принять во внимание, что не выявлены ни сомнительные векселя, выпущенные другими предприятиями, ни нереальная для взыскания задолженность.

Таким образом, определить балансовую и рыночную стоимость дебиторской задолженности на дату оценки

ДЗпривед.=2540,4* 1/(1+0,2879)16/12 =1600 тыс.руб.;

ДЗ=5927,6+1600=7528 тыс.руб.

Денежные средства. Статья «Денежные средства» не подлежит переоценке. Величина денежных средств составила на дату оценки 7000 руб.

Пассивы. Стоимость пассивов не корректировать.

Скорректировать величину чистых активов за счёт изменения суммы дебиторской задолженности с учётом того, что изменится величина стоимости чистых активов и величина показателей оценки основных средств.

Оценка предприятия на основе доходного подхода. Для оценки выбран метод дисконтирования денежных потоков (см. п. 5.1 данного отчета).

Выбор типа денежного потока. При выборе учесть, что по данным финансовой отчетности выявлено, что в структуре источников средств предприятия более 95% приходится на заемные средства, в том числе почти 64% составляет кредиторская задолженность. При такой структуре источников финансирования можно использовать денежный поток на инвестированный капитал. Однако вся задолженность предприятия краткосрочная и нет информации о конкретных сроках и порядке погашения и образования новых займов и процентов по ним. В результате нет возможности учесть все факторы, определяющие денежный поток, и сделать корректные выводы в отношении прогноза денежного потока на весь инвестированный капитал.

Определение длительности прогнозного периода. В связи с отсутствием долгосрочных отраслевых прогнозов, достоверной статистической и оперативной информации, неразвитостью системы планирования на предприятиях длительность прогнозного периода обычно составляет до трех -- пяти лет. С учетом планов руководства по развитию бизнеса предполагается, что к пятому году прогноза денежный поток стабилизируется. В связи с этим длительность прогнозного периода принята оценщиком равной трем годам.

Прогноз денежного потока. При прогнозе элементов денежных потоков необходимо учесть следующее:

* при прогнозе выручки, уровней задолженности и амортизационных отчислений учтены планы руководства анализируемого предприятия по расширению деятельности, привлечению заемных средств и приобретению основных средств;

* при прогнозе выручки учтены также прогнозы темпов развития отрасли и уровня инфляции;

* при прогнозе себестоимости выделены условно-постоянные и условно-переменные затраты -- прогноз условно-постоянных затрат осуществлялся по данным о динамике изменения индекса потребительских цен, прогноз условно-переменных затрат сделан на основе их доли в выручке, полученной в результате ретроспективного анализа;

* расчет прогнозного изменения собственного оборотного капитала проведен с учетом результатов финансового анализа деятельности предприятия, прогнозируемого изменения объемов текущих активов и обязательств предприятия.

В отчете об оценке приводятся соответствующие расчеты.

Таблица 12

Показатели работы фирмы за 2011-2013 г.г. (тыс.руб.)

№ п/п	Наименование позиции.	2011 год	2012 год	2013 год
1	Выручка от реализации	17380	125932	132228
2	Себестоимость продукции	13500	100745	105783
3	Валовая прибыль (стр.1 - стр.2)	3880	25187	26445
4	Коммерческие, управленческие расходы	1247	9814	10216
5	Прочие доходы и расходы	--	--	-- -
6	Прибыль до налогообложения	2633	15373	16229
7	Налог на прибыль (20% от стр.6)	527	3075	3246
8	Чистая прибыль (стр.6-стр.7)	2106	12298	12983

Расчет ставки дисконтирования. Ставку дисконтирования, рассчитанную методом кумулятивного построения принять 28,79%.

Расчет стоимости собственного капитала методом дисконтирования будущих денежных потоков представлен в табл. 13.

финансовй устойчивость стоимость дисконтирование

Таблица 13

Оценка собственного капитала предприятия методом дисконтирования денежных потоков (тыс. руб.)

№ п/п	Наименование позиции.	1-й год	2-й год	3-й год	Постпро-гнозный период
1	2	3	4	5	6
1	Выручка от реализации	135930	138378	141560	144392
2	Себестоимость продукции	108744	110703	113247	115515
3	Валовая прибыль (стр.1-стр.2)	27186	27675	28313	28877
4	Коммерческие, управленческие расходы	10005	10784	10937	11156
5	Прибыль от продаж (стр.3-стр.4)	17181	16891	17376	17721
6	Прочие доходы и расходы	--	--	-- -
7	Прибыль до налогообложения (стр.5)	17181	16891	17376	17721
8	Налог на прибыль (20% от стр.7)	3436	3378	3475	3544
9	Чистая прибыль (стр.7-стр.8)	13745	13513	13901	14177
Денежный поток
10	Чистая прибыль (стр.9)	13745	13513	13901	14177
11	Амортизационные отчисления	66	192	214	217
12	Капитальные вложения	1 195	895	0
13	Прирост собственного оборотного капитала	415	449	1 459	1488
14	Денежный поток (стр.10+стр.11-стр.12-стр.13)	12201	12361	12656	12906
Продолжение табл.13
15	Темп роста денежного потока в постпрогнозный период,%	-	-	-	2
16	Стоимость реверсии	--	--	--	48175
17	Коэффициент текущей стоимости (DR)	0,78	0,6	0,47	0,36
18	Текущая стоимость денежных по-токов (стр.14 стр.17) и реверсии	9516,78	7416,6	5948,32	3548
Всего текущей стоимости денежных потоков	26429,7

Стоимость реверсии (стр.16) определяется по модели Гордона - это стоимость предприятия на момент оценки:

- денежный поток доходов в первый постпрогнозный год (стр.14 гр.6).

В расчётах принять, что t=(стр.14гр.6/стр.14 гр.5) 100% - 100%/

t=(12906/12656) 100% - 100%=0,02

Коэффициент текущей стоимости (стр.17) определяется как

,

где i=0,2879 (ставка дисконтирования).

Строка 18 рассчитывается:

То есть PV = гр.3 стр.18 +гр.4 стр.18+ гр.5 стр.18+ стр.14 гр.6 (0.2879 - стр.15 гр.6)

PV=9516,78+7416,6+5948,32+3548=26429,7

По стр.18 гр.3 = (стр.14 стр.17) ; гр 4 = (стр.14 стр.17); гр.5=(стр.14стр.17)

Строка «Всего текущей стоимости денежных потоков» определяется как сумма граф 3-6 стр.18

Внесение заключительных поправок. При необходимости в результат суммирования текущей стоимости денежных потоков вносятся поправки.

1. Поправка на избыток (недостаток) собственного оборотного капитала. Данная поправка необходима для учета фактической величины собственного оборотного капитала, поскольку в модели денежного потока учитывается требуемая величина оборотного капитала, при этом фактическая его величина может не совпадать с требуемой. В результате избыток собственного оборотного капитала необходимо прибавить к величине предварительной стоимости, а недостаток вычесть из нее. При финансовом анализе на основе фактических данных финансовой отчетности оценщик определил недостаток собственных оборотных средств, что связано с недостатком собственного оборотного капитала.

На дату оценки недостаток собственного оборотного капитала принять равным 12502 тыс. руб.

2. Поправка на величину стоимости нефункционирующих неоперационных активов. Неоперационные активы -- это активы непосредственно не занятые в процессе производства (оказание услуг), т.е. в формировании денежного потока, поэтому их стоимости необходимо суммировать со стоимостью, полученной при дисконтировании денежного потока. В ходе оценки предприятия оценщиком подобные активы не выявлены, в связи с чем данная поправка не применяется.

Таким образом, стоимость собственного капитала предприятия, определенная методом дисконтирования денежных потоков, определяется как разность между суммарной текущей стоимостью денежных потоков (итоговая стр.табл.13) и недостатком стоимости оборотного капитала (12502 тыс.руб.).

Требуемый оборотный капитал может быть рассчитан по формуле:

где ОК -- оборотный капитал (собственный оборотный капитал), руб.;

В -- выручка, руб.;

360 -- количество дней в анализируемом периоде;

ПО_{дз э}, ПО_мз, ПО_кз -- периоды оборачиваемости (среднее число оборотов) дебиторской задолженности, материальных запасов (сырья и материалов, незавершенного производства и готовой продукции) и кредиторской задолженности соответственно, дней.

При расчёте ПО_кз принять, что затраты на закупку сырья и материалов составляют среднегодовую величину материальных запасов с коэффициентом 1.15.

Если требуемый оборотный капитал меньше фактической его величины, то разность между фактической его величиной и рассчитанной потребностью прибавляется к суммарной текущей стоимости денежных потоков, в противном случае - вычитается.

ПО_дз=360/k_{обор дз}=360/5,9 =61 k_{обор дз}=Зап/ДЗ_ср=29682/(1600+8468)/2 = 5,9

ПО_мз=360/k_{обор мз}=360/5,76=63 k_{обор мз}=Себ/Зап._ср=105783/(7062+29682)/2=5,76

ПО_кз=360/k_{обор кз}=360/15,6=26 k_{обор кз}=Затр_ср*12*1,15/КЗ_ср= (7062+29682)/2 / (7595+24796)/2=1,13; 1,13*12*1,15=15,6

26339,7+2162=28502

Согласование результатов, полученных на основе разных подходов

Применение разных подходов к определению стоимости действующего предприятия дало значительно различающиеся результаты. Для определения итоговой величины рыночной стоимости предприятия необходимо проанализировать каждый из примененных методов с учетом характера деятельности предприятия, структуры его активов, количества и качества данных, подкрепляющих каждый метод.

В процессе оценки методом дисконтирования будущего денежного потока установлена стоимость предприятия с учетом существующих и планируемых объемов выручки от реализации продукции и затрат, а также рыночный аспект, так как ставка дисконтирования основана на рыночных данных. Доходный подход в наибольшей степени отражает интересы инвестора.

Методы сравнительного подхода не применять из-за отсутствия информа-ции о ценах продаж аналогичных предприятий ни целиком, ни по частям.

Исходя из сказанного необходимо правильно выбрать окончательный результат стоимости 100%-ного контроля над предприятием. Логичнее всего за величину рыночной стоимости предприятия принять сумму, которую инвестор будет готов заплатить с учетом будущих ожиданий от бизнеса, т.е. полученную согласно доходному подходу. Результаты применения затратного подхода следует учесть как менее значительно влияющие на итоговую стоимость предприятия, в том числе из-за того, что затратный подход основан на оценке активов, а основное имущество, используемое в деятельности предприятия, находится не в собственности, а в аренде. В связи с этим больший вес (60%) присвоен доходному подходу, а результаты затратного подхода учтены как меньше влияющие на итоговую стоимость предприятия и предпочтения инвестора (вес затратного подхода -- 40%). Результаты согласования представлены в табл. 14.

Таблица 14

Согласование результатов, полученных различными подходами к оценке

Подход к оценке	Стоимость объекта оценки, тыс. руб.	Вес, %	Взвешенное значение, тыс. руб.
Затратный	310	40	124
Сравнительный	28502	60	17101
Доходный	Не применялся	--	--
Итого рыночная стоимость предприятия на момент оценки	100	17225

Применение премий и скидок при оценке пакета акций

Оценивается пакет акций 75%. Пакет акций контрольный, поэтому не требуется скидка на неконтрольный характер. Оцениваемое предприятие -- акционерное общество с публичной продажей акций, поэтому не требуется скидка на недостаточную ликвидность. Таким образом, стоимость оцениваемого пакета акций составляет 75% от рыночной стоимости предприятия.Произвести расчёт.

17225*75% =12919 тыс. руб.

В данной контрольной работе анализируемое предприятие было проанализировано двумя способами: в рамках затратного подхода применён метод чистых активов, а в рамках доходного подхода - метод дисконтирования денежных потоков. Применение указанных метолов дало значительно различающиеся результаты, которые были учтены при согласовании результатов оценки. В итоге в ходе выполнения контрольной работы была установлена рыночная стоимость анализируемого предприятия, которая составила 17225 тыс. рублей.

Размещено на Allbest.ru

...