Факторы, влияющие на процесс трансформации сбережений населения в инвестиции

Размещено на http://www.allbest.ru/

Факторы, влияющие на процесс трансформации сбережений населения в инвестиции

Баймагамбетова З.А.

На казахстанском депозитном рынке сложилась вполне однозначная структура рынка: три крупнейших банка страны - АО "Казкоммерцбанк", АО "БТА" и АО "Народный банк Казахстана" - занимают преимущественное положение на рынке депозитов. На их долю, по данным Агентства финансового надзора (АФН) на 1 января 2009 года, приходилось 58,9% от общего объема депозитов физических лиц, по состоянию на 1 января 2008 года этот показатель был несколько выше - 59,2% (63,2% на 1 января 2007 года, 68,01% - на 1 января 2006 года) [45] www.afn.kz

Условия банковских вкладов и максимальные ставки одинаковы практически у всех банков. В качестве конкурентного преимущества банки подкрепляют свою деятельность по привлечению вкладчиков розыгрышами различных призов: квартир, автомобилей, а также денежных призов. Кроме того, существуют разнообразные программы лояльности, где основной акцент делается на удержание клиентов и предложение для них совокупных льгот и скидок.

Многие банки предлагают бесплатные карточки Visa, MasterCard, а для VIP-клиентов, сумма вклада которых превышает 1,5 млн. тенге, или 7 тыс. долларов - Gold и Platinum.

Есть депозиты, по которым предусмотрена возможность дополнительных взносов и частичных изъятий без комиссии, без ограничения на сумму до неснижаемого остатка, автоматическая пролонгация и льготное расторжение, то есть с выплатой частичного или полного вознаграждения. [46, с. 18]

Важным аспектом функционирования депозитного рынка является анализ движения его инструментов с точки зрения направления потоков денежных средств лежащих в их основе. Можно сказать, что институциональная структура депозитного рынка достаточно традиционна и с точки зрения основных институтов представленных на ней передана у профессора Искакова У.М.

Рисунок 1 - Институциональная структура депозитного рынка РК

Примечание: составлено по данным источника [10, С. 51] Искаков У.М., Бохаев Д.Т., Рузиева Э.А. Финансовые рынки и посредники. Алматы: Экономика, 2005 г. - 298 с.

Факторы, влияющие на процесс трансформации сбережений населения в инвестиции, делятся на первичные и вторичные. Первичные факторы - совокупный доход, полученный домашним хозяйством - это основополагающий фактор сбережений. Чем больше дохода, тем больше сбережения. С одной стороны, достижение высокого уровня жизни населения создает для экономики большие потенциальные инвестиционные ресурсы в виде сбережений. С другой стороны, необходимо уделять большое внимание высокообеспеченной части населения, как носителю потенциально крупных сбережений. Еще один аспект - происхождение доходов. Доходы, полученные незаконным путем, создают проблемы с их использованием. Во многих странах существует контроль над соответствием расходов человека его доходам, усложняет проблему легализации теневых доходов. Поэтому чем больше у населения нелегальных доходов, тем больше объем вынужденных сбережений.

Стимулирование таких сбережений означает поощрение теневой экономики.

Для инвестиционного использования уже имеющихся таких сбережений необходимо превратить их в организованные формы сбережения.

Вторичные факторы:

1. экономический - состояние реального сектора экономики государства, экономические условия и степень развитости инфраструктуры рынка;

2. финансовый - эффективность системы налогообложения доходов в отношении физических лиц;

3. политический - политическая ситуация в государстве, наличие военных конфликтов, направление и стабильность экономического курса, степень коррумпированности чиновников;

4. законодательный - наличие четко регламентируемой законодательной базы, характеризующее государство как правовое;

5. социальный - уровень социальной напряженности в государстве, уровень дифференциации доходов различных групп граждан, проведение мероприятий по социальной защите малоимущих слоев общества;

6. психологический - особенности менталитета населения, наличие традиций, опыта и знаний в сфере формирования сбережений по средством использования механизма коллективного инвестирования.

К финансовым факторам можно отнести доходность финансовых инструментов, инфляция, налогообложение. Для сбережений, создаваемых с целью получения дохода доходность финансовых инструментов имеет важное значение. Чем выше доходность финансовых инструментов, тем сильнее желание населения формировать сбережения, преимущественно в организованных формах.

Вообще доходность прямо влияет на стремление населения формировать организованные сбережения, а также на преобразование имеющихся неорганизованных сбережений на организованные формы.

Вместе с тем существует и обратная связь.

С одной стороны, финансовые пирамиды научили людей не доверять обещаниям больших процентов, а с другой стороны, элементарное знание экономических процессов показывает, что финансовые инструменты, обещающие доходность намного выше, чем в целом на финансовом рынке, являются рискованными и сомнительными по природе.

Рисунок 2 - Факторы, влияющие на процесс трансформации сбережений населения в инвестиции

Примечание - Рисунок составлен автором

Инфляция - сложный фактор, влияющий на сбережения. Также инфляция влияет и на процентные ставки и доходность финансового рынка. Поэтому данный фактор является неоднозначным. С одной стороны, высокая инфляция позволяет инвесторам получать высокую номинальную доходность. Но это является ненормальным явлением и свидетельствует о нестабильном развитии экономики и высоком уровне риска. Снижение инфляции приводит к снижению номинальной доходности финансового рынка, что в свою очередь снижает заинтересованность населения в сбережениях. При стабильном развитии экономики доходность финансового рынка опускается до 5-7%, как в развитых странах. При таком уровне весомый доход будут приносить только крупные суммы сбережений, что доступно не каждому. Поэтому данный аспект будет играть второстепенную роль.

Но с другой стороны, повышение инфляции снижает реальные доходы населения, в том числе и от инвестиций, что в свою очередь ослабляет интерес к формированию сбережений ради получения дохода. Кроме того, инфляция обесценивает имеющие сбережения, поэтому теряют смысл всякого рода сбережений. В таких случаях население направляет свои сбережения на потребление или покупает иностранную валюту, недвижимость и др., в результате чего отрицательно сказывается на организованные сбережения.

Таким образом, инфляция двояко влияет на сбережения. Нормальная инфляция стимулирует ее, а высокая инфляция угнетает, особенно организованные ее формы.

Налогообложение влияет на сбережения населения через механизмы налогообложения доходов населения. Во-первых, чем выше налоговое бремя, тем ниже доходы и, соответственно, сбережения населения. Во-вторых, повышение налогов развивает теневую экономику, что приведет к снижению реальных доходов населения и, как уже говорилось выше, сокращаются организованные формы сбережений, соответственно увеличиваются неорганизованные их формы. Также данное обстоятельство может привести к оттоку капитала из страны, что, в свою очередь, сокращает сбережения населения в стране. В-третьих, особый механизм налогообложения (налоговые льготы) различных финансовых инструментов благоприятно влияет на сбережения населения, увеличивая организованные их формы.

К политическим факторам относятся особенности политической системы, важные политические события, а также военные и гражданские конфликты. Политическая система должна создавать необходимые условия для благоприятного развития не только сберегательного процесса, но и экономики в целом. Она определяется степенью развития и эффективности функционирования политических и общественных институтов, стабильностью политической системы и т.д.

Важные политические события вызывают в обществе различные ожидания относительно будущего, как оптимистические, так пессимистические. К ним можно отнести выборы Президента, представительных органов власти, объединение государств и т.д.

Военные и гражданские конфликты негативно влияют на экономику в целом, ухудшая условия общественного воспроизводства, падение уровня жизни населения, ухудшение инвестиционного климата и т.д.

Законодательные факторы влияют на сбережения населения, как положительно, так и отрицательно. К положительным моментам можно отнести защиту вкладчиков, налоговые льготы инвесторов и др. К отрицательным относят частые изменения в законодательстве, недоработки законодательных нормативных актов и др.

К социальным факторам можно отнести потребление населения и его особенности, социально-экономическую и демографическую ситуации в стране и социальные особенности в стране. Чем меньше потребление, тем меньше сбережения. На потребление населения влияет уровень их доходов, ранее накопленные материальные и нематериальные активы, задолженность населения за жилье, обучение и т.д. Чем выше уровень дохода населения, тем больше они могут приобретать за счет текущих доходов, не используя сбережения. Чем больше накоплены активы, тем меньше потребность вам в их приобретении. С другой стороны, расходы на медицинские услуги обусловлены неудовлетворительным состоянием здоровья населения, а также введением платной медицины, которая требует использования накопленных средств на эти цели. Что касается расходов на образовательные услуги, то введение в данной сфере платных услуг привело к росту спроса на высшее образование, 2-ое высшее, а также послевузовское образование. Таким образом, платные услуги в данных сферах увеличивают задолженность населения: чем она выше, тем больше средств направляется на ее погашение, соответственно тем меньше возможности сберегать.

Социально-экономическая ситуация в стране влияет на сбережения по-разному. Чем более развита экономика, тем выше уровень жизни населения и тем больше существует финансовых инструментов для организованных сбережений. Социально-экономическая стабильность в стране положительно влияет на сбережения населения. Финансовые кризисы, инфляция, безработица и др. формируют у населения негативные и пессимистические ожидания. Население расходует свои сбережения на покупку товаров, которые планировались на будущее. А также хранение денежных средств в финансовых инструментах в условиях нестабильности рискованно, поэтому население переводит их с организованной формы в неорганизованные. Кроме того, негативные ожидания населения вынуждают создавать сбережения на не предвиденные случаи, но данные средства в основном формируются в неорганизованной форме.

Социально-демографическая ситуация в стране влияет на уровень сбережения населения по нескольким направлениям. Во-первых, численность населения напрямую увеличивает сбережения. Во-вторых, чем выше уровень духовного и интеллектуального развития, образованности общества, тем больше потребления различных товаров и услуг. А также они больше понимают необходимость формирования сбережений, поэтому им более понятные различные финансовые инструменты. Кроме этого, на уровень сбережения влияют уровень доходов населения. Чем больше населения с высокими доходами, тем больше сбережений в экономике.

К психологическим факторам относят склонность населения к накопительству и особенности поведения их в различных ситуациях. Это зависит от многих факторов: характера, возраста, условий жизни и работы и др. Существует определенная категория людей, которая сберегает в силу привычки. Люди в преклонном возрасте больше склонны к сбережению и копят на похороны для внуков и т.д. А тяжелые условия жизни и работы заставляют людей сберегать на непредвиденные случаи (болезнь, чрезвычайная ситуация и т.д.).

Особенности поведения людей в различных ситуациях - вызывает его поведенческую реакцию, связанную со сбережениями: стойкое недоверие к государству, паническое поведение людей, пессимизм у населения с низким уровнем жизни и т.д. Во многом поведение людей в таких ситуациях определяется их ожиданиями относительно своего будущего. Управлять психологическими факторами можно, но они реализуются в долгосрочном периоде.

Знание данных факторов дает возможность регулировать сбережения населения, стимулировать привлечение сбережений в инвестиции. Процесс трансформации сбережений населения в инвестиции показана на рисунке 4.

Рисунок 3 - Процесс трансформации сбережений населения в инвестиции

Примечание - Рисунок составлен автором.

Аккумулированные сбережения населения финансовыми институтами формируют инвестиционный ресурс, которые напрямую или через фондовый рынок перемещаются к экономическим субъектам с дефицитом собственных средств. Однако при трансформации сбережения населения в инвестиции существуют риски, т.е. возможные потери от осуществления финансовых инвестиций, как мелких инвесторов - населения, так и финансовых посредников, мобилизующих сбережения населения. Здесь присущи как риски, связанные с покупательной способностью денег: инфляционные, дефляционные, валютные и ликвидности, так и риски, связанные с вложением капитала, т.е. инвестиционные риски.

Суть инфляционного риска состоит в том, что при росте инфляции, получаемые денежные доходы обесценивается с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях инвестор, хотя получает доход в номинальном выражении, а реальном - потери. При росте дефляции происходят падение уровня цен, что, в свою очередь, ухудшает положение экономического субъекта, снижает доходность. Валютные риски - это риски из-за изменения валютного курса. Риск ликвидности - риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости. Данные риски присущи рыночной экономике вообще. Поскольку мы говорим о трансформации сбережений населения в инвестиции, рассмотрим подробнее инвестиционные риски.

Инвестиционные риски - это риски упущенной выгоды, риски снижения доходности и риски прямых финансовых потерь. Что касается рисков упущенной выгоды, то суть его заключается в том, что есть возможность наступления косвенного ущерба в результате неосуществления какого-либо мероприятия (страхование, хеджирование, инвестирование и т.д.). У нас в стране данные мероприятия недостаточно развиты. Например, наши отечественные страховщики еще не готовы страховать финансовые риски. депозитный сбережение инвестиция инфляционный

Риск снижения доходности в связи с уменьшением размера процентов и дивидентов по портфельным инвестициям, вкладам и кредитам. Включает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски. Коммерческие банки привлекая средства под твердые процентные ставки, не могут разместить их под низкие ставки. А также для всех финансовых институтов и населения, как инвесторам присущ риск потерь, в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам. Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и по условиям выпуска, досрочно принимаемаемых обратно эмитентом.

Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.

Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг.

Кредитный риск - это опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному относится также риск события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь, которые включают в себя еще и биржевой риск, селективный риск и риск банкротства. Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К ним относятся риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.п. Селективные риски - это риски неправильного выбора видов вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля. Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала. Предприниматель неспособен рассчитываться по взятым на себя обязательствам. Инвестор теряет вложенные средства.

Кроме этого существуют и специфические риски на финансовом рынке.

Риски ненадлежащей реализации прав, предоставленных финансовыми инструментами проявляются при не заполнении обязательных реквизитов ценных бумаг и не выполнении обязательств участников финансового рынка. В результате ненадлежащего указания обязательных реквизитов ценных бумаг инвестор может потерять доход по инвестированным средствам, так как сделка по данным ценным бумагам считается недействительным. В данном случае велика вероятность того, что инвестор может полностью или частично потерять или несвоевременно вернуть инвестированные в них средства. Даже в случае полного возврата инвестированных средств инвестор может понести убытки вследствие инфляционного обесценения данных средств. Данный риск актуален для векселей, коносаментов, складских свидетельств. Так как другие ценные бумаги проходят государственную регистрацию, а орган, регистрирующий выпуск ценных бумаг, не допустит регистрацию с ненадлежащим указанием реквизитов ценных бумаг или несоблюдением формы.

Риск невыполнения обязательств участников финансового рынка может быть как со стороны организации учетной системы, так и со стороны эмитента. Со стороны организации учетной системы может быть: необоснованная задержка информации, подлежащей передаче владельцу ценных бумаг от эмитента и наоборот, передача в неполном объеме или непередача информации, поступившей от эмитента владельцу ценных бумаг и наоборот, от владельца ценных бумаг эмитенту, по установлению реестродержателями или депозитариями завышенных тарифов по оплате оказываемых ими услуг, невыполнение и выполнение не в полной мере поручения владельца ценных бумаг по списанию определенного количества ценных бумаг на счет указанного в передаточном распоряжении лица, списание ценных бумаг по передаточному распоряжению, в котором подделана подпись владельца или уполномоченного лица, несоблюдение сроков, установленных для списания ценных бумаг со счета и т.д. Со стороны эмитента может быть невыплата в установленные сроки и частичная или полная невыплата доходов, предусмотренных: решением о выпуске ценных бумаг; содержанием ценной бумаги (векселя, сберегательного сертификата и т.д.); условиями договора (банковского вклада, о негосударственном пенсионном обслуживании и т.д.), непогашение или ненадлежащее погашение финансовых инструментов (если погашение предусмотрено решением о выпуске ценных бумаг действующим законодательством и т.п.), непредоставление или предоставление в неполном объеме права участия в управлении обществом, если указанное право закреплено финансовым инструментом и т.д.

Рисунок 4 - Специфические риски на финансовом рынке.

Примечание - Рисунок составлен автором.

Риски, связанные с неблагоприятными изменениями стоимости ценных бумаг, в которые инвестированы сбережения - это вероятность потерь инвестиций в ценные бумаги в результате снижения их рыночной стоимости.

К ним относятся:

? риск ликвидности - риск, связанный с невозможностью быстрой реализации ценных бумаг с минимальными потерями. Если инвестирование было через индивидуальное инвестирование, то данный риск связан с отсутствием спроса. А если через институты коллективного инвестирования - это риск, связанный с невозможностью реализовать паи, акции управляющей компании, агенту, банку или на вторичном рынке с минимальными потерями, например при резком снижении фондового индекса;

? временной риск - риск покупки или продажи ценных бумаг в неподходящее время, т.е. покупка или продажа активов управляющей компанией для формирования инвестиционного портфеля фонда в неблагоприятной конъюнктуры рынков данных активов. Для инвесторов институтов коллективного инвестирования - неудачный выбор момента приобретения инструмента, которым определяется вхождение в фонд;

- отзывной риск - риск потерь, вызванный досрочным отзывом отзывных ценных бумаг, отзывом паев, акции и др., вследствие признания первичного размещения паев, акций и др. несостоявшимся;

? риск снижение рыночной стоимости ценных бумаг - риск, связанный с возможностью потерь инвестора от снижения рыночной стоимости паев, акций и др. вследствие снижения стоимости чистых активов фондов, обусловленной неблагоприятными изменениями конъюнктуры финансового рынка. Также здесь можно говорить о снижении стоимости ценных бумаг, обусловленного использованием управляющей компанией одного из двух возможных методов определения стоимости чистых активов и стоимости пая - исторического или форвардного. При историческом методе стоимость пая определяется до подачи инвестором заявки на приобретение или выкуп паев (по итогам стоимости чистых активов на день, предшествующий дню приема заявок). В заявке инвестор указывает, сколько паев он намерен приобрести или продать. Поскольку стоимость пая известна, определяется сумма, которую он должен внести или получить. В связи с этим, исторический метод позволяет профессиональным спекулянтам приобретать паи по более выгодным ценам, так как им известна текущая ситуация на рынке. Данное обстоятельство может нанести ущерб тем пайщикам, которые такой информацией не располагают. С другой стороны, инвестор заранее знает, сколько паев и по какой стоимости он купит или продаст. Форвардный метод не дает возможности играть на изменении рыночных цен, поскольку инвестор, подавая заявку, не знает стоимости пая. Она будет известна только в конце текущего рабочего дня к закрытию фондового рынка. В данном случае в заявке на приобретение паев инвестор указывает, какую сумму он вносит, а в заявке на выкуп - сколько паев намерен продать или какую сумму получить. Через некоторое время после сбора заявок на приобретение и оценки активов управляющая компания зачислит определенное количество паев, которое приходится на данную сумму. При инвестировании в ПИФ, в котором принят форвардный метод оценки, существует вероятность неожиданного резкого подъема стоимости пая из-за внезапного роста стоимости активов, в которые данный фонд осуществляет инвестирование. Следовательно, инвестор может получить паи по более высокой цене, на которую не рассчитывал.

Риски, связанные с недросовестностью институтов инвестирования - это риски, связанные с нарушением прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг институтами инвестирования. Это непредоставление инвесторам информации в соответствии с требованиями, установленными действующим законодательством, осуществление сделок с ценными бумагами, отчет об итогах выпуска которых не зарегистрирован, обещание финансовыми институтами в любой форме дохода инвестору по финансовым инструментам, выплаты дохода по которым не являются обязанностью лица, выпустившего финансовый инструмент, несоблюдение порядка совершения сделок по поручению инвестора, осуществление операций, не предусмотренных лицензией и т.д. Все это отрицательно сказывается на процесс трансформации сбережений населения в инвестиции.

Таким образом, знание факторов влияющих на сбережение населения дает правильно определить риски в трансформации их в инвестиции. Исследование данных рисков в теоретическом аспекте позволяет говорить об инвестиционных рисках, присущих вообще в рыночной экономике: риски упущенной выгоды, риски снижения доходности и риски прямых финансовых потерь. На данный процесс влияют и риски, связанные с покупательной способностью денег, особенно инфляционный риск. Кроме того, трансформации сбережений в инвестиции присущи и специфические риски: которые проявляются во взаимоотношениях между инвестором и эмитентов при индивидуальном инвестировании и между инвестором и финансовыми институтами, или между финансовыми институтами и эмитентом, или организациями учетной системы и т.д. Данные риски регулируются законодательными и нормативными документами страны непосредственно по каждому институту. Для того чтобы их выявить, необходимо проанализировать использование сбережений населения финансовыми институтами в Казахстане.

Размещено на Allbest.ru