Организация и финансирование инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение

высшего профессионального образования

"Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации" (Финуниверситет)

Омский филиал Финуниверситета

Кафедра "Финансы и кредит"

Контрольная работа

По дисциплине "Инвестиции"

Выполнил (а) Жиженкова Татьяна Александровна

Омск - 2015г.

Задача 1.

Предприятие "Т" анализирует проект, предусматривающий строительство фабрики по производству продукта "Е". При этом был составлен следующий план капиталовложений.

Вид работ	Период (t)	Стоимость, тыс. ден.ед.
1. Нулевой цикл строительства	0	30
2. Постройка зданий и сооружений	1	700
3. Закупка и установка оборудования	2	1000
4. Формирование оборотного капитала	3	400

Выпуск продукции планируется начать с 4-го года и продолжать по 13-й включительно. При этом выручка от реализации продукции будет составлять 1235 тыс. ден.ед. ежегодно; переменные и постоянные затраты - 200 тыс. ден.ед. и 135 тыс. ден.ед. соответственно.

Начало амортизации основных средств совпадает с началом операционной деятельности и будет продолжаться в течение 10 лет по линейному методу. К концу жизненного цикла проекта их стоимость предполагается равной нулю, однако здание может быть реализовано за 300 тыс.ден.ед. Планируется также высвобождение оборотного капитала в размере 25% от первоначального уровня.

Стоимость капитала для предприятия равна 14%, ставка налога-45%.

1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2) Как изменится эффективность проекта, если при прочих равных условиях сроки выпуска продукта будут сокращены на 2 года? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение:

А) 1) Оценим общий объем первоначальных затрат или капиталовложений IC.

Согласно условиям общий объем инвестиций на начало реализации проекта включает затраты на нулевой цикл строительства, постройку зданий и сооружений, покупку, доставку и установку оборудования, а также стоимость дополнительного оборотного капитала:

IC = 30 + 700 + 1000 + 400 = 2 100 тыс. ден.ед.

2) Необходимо определить ежегодные амортизационные платежи DA. По условиям задачи на предприятии используется линейный метод начисления амортизации. При этом списанию подлежат затраты на постройку зданий и сооружений, покупку, доставку и установку оборудования за минусом его ликвидационной стоимости. Тогда величина ежегодных амортизационных начислений составит:

DAt = (30 + 700 + 1000) /10 = 173 тыс. ден.ед.

3) Определим OCFt, денежный поток от операций:

OCFt = (1 235 - 200 - 135 - 173) · (1 - 0,45) + 173 = 573 тыс. ден.ед.

4) Заключительным элементом общего денежного потока по проекту является ликвидационный поток, образующийся за счет реализации здания за 300 тыс. ден.ед. и высвобождение оборотного капитала в размере 25% от первоначального уровня. денежный экономический инвестиция

В нашей задаче он возникает в конце срока реализации проекта. Величина ликвидационного потока составит:

TV = 300 · (1-0,45) + 0,25 · 400 = 265 тыс..ден.ед.

5) Совокупный денежный поток FCF =операционный денежный поток + ликвидационный денежный поток - инвестиционный денежный поток.

Рассчитаем с помощью MS EXCEL (см. таблицу 1)

План движения денежных потоков рассчитан в таблице №1. окупаемость рентабельность

Таблица 1 - Движение денежных потоков

После составления плана движения денежных средств по проекту можем перейти к оценке экономической эффективности данного проекта. Для этого применяется ряд показателей.

1. Чистая приведенная стоимость NPV

2. Внутренняя норма доходности IRR

3. Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR

4. Индекс рентабельности инвестиции PI

5. Дисконтированный период окупаемости DPP

1. Определим коэффициенты дисконтирования.

Рассчитаем в MS EXCEL (см. табл. 1) дисконтированный совокупный денежный поток путем умножения совокупного денежного потока на коэффициент дисконтирования:

где r - стоимость капитала для предприятия;

t - текущий год.

Тогда

; ;

; ;

Дальнейшие расчеты произведем в MS EXCEL (см. табл. 1)

Найдем чистый приведенный эффект или чистую приведенную стоимость проекта NPV:

NPV представляет собой разницу между приведенным (дисконтированным) денежным доходом от реализованного инвестиционного проекта за определенный временной период и суммой дисконтируемых текущих стоимостей всех инвестиционных затрат.

NPV = 382,1 тыс. ден. ед. > 0 таким образом, проект следует принять. Доход от реализации проекта составит 382,1 тыс. ден. ед. денежных единиц.

2. Внутренняя норма прибыли или доходности (IRR) - точка безубыточности инвестиционного проекта или максимальная цена привлекаемого для финансирования проекта капитала. Выявляет такую ставку дисконта r, при которой NPV проекта равна 0, отражает рентабельность инвестиционного проекта.

Рассчитаем внутреннюю норму доходности (IRR) с использованием функции ВСД() пакета Excel:

IRR = 18%;

IRR > r (стоимость капитала) = 14% => проект эффективен. Следовательно максимальная стоимость привлекаемого капитала по проекту может составить 18%.Следует принять проект.

3. Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR - показатель аналогичный IRR, но предназначенный для оценки как ординарных, так и неординарных денежных потоков. При расчете данного показателя учитывается возможность реинвестирования полученных средств.

Рассчитаем модифицированную внутреннюю норму доходности (MIRR) с использованием функции МВСД() пакета Excel:

MIRR = 16%;

MIRR > r (стоимость капитала) = 14% => доходы превышают затраты. Следует принять проект..

4. Индекс рентабельности инвестиции PI показывает прибыль или доход, получаемый на единицу капиталовложений, и определяется по формуле:

PI > 0 => проект эффективен, его следует принять.

5. Дисконтированный период окупаемости DPP показывает количество лет с учетом временной стоимости денег, через которую будут возмещены начальные капиталовложения. Данный показатель рассчитывается на основе сравнения по периодам притоков и оттоков денежных средств нарастающим итогом по следующей формуле:

лет

где, n - количество лет, где сальдо дисконтируемого денежного потока принимает отрицательное значение

¦P-¦ - последнее отрицательное значение сальдо дисконтируемого денежного потока на шаге до момента окупаемости

P+ - первое положительное сальдо дисконтируемого денежного потока на шаге после периода окупаемости

Срок окупаемости проекта равен 10,184 лет, что меньше жизненного цикла данного инвестиционного проекта.

DPP > 13 (число периодов реализации, срок окупаемости проекта) => проект следует принять.

Из полученных результатов следует, что проект принесет прибыль в размере 382,1 тыс. ден. ед.:

1) внутренняя норма доходности (IRR) равна 18%, что больше стоимости капитала (14%);

2) прибыль на каждую вложенную единицу составляет 0,227 ден. ед.

Так как метод NPV дает наиболее достоверные результаты и, несмотря на отрицательное заключение метода MIRR, предприятию "Т" рекомендуется принять проект по строительству фабрики для производства продукта "Е".

Б) 1) Проанализируем изменение эффективности проекта, если при прочих равных условиях сроки выпуска продукта будут сокращены на 2 года.

2) Так как жизненный цикл инвестиционного проекта сокращается на 2 года, необходимо пересчитать ежегодные амортизационные отчисления:

DAt = (30 + 700 + 1 000) /8 = 216,25 тыс. ден.ед.

3) Определим денежный поток от операционной деятельности OCFt (4-ый и 11-ый год):

OCFt = (1235 - 200 - 135 - 216,25) · (1 - 0,45) + 216,25 = 592,3 тыс. ден.ед.

3) Совокупный денежный поток FCF =операционный денежный поток + ликвидационный денежный поток - инвестиционный денежный поток.

Рассчитаем с помощью MS EXCEL (см. табл. 2)

План движения денежных потоков рассчитан в таблице 2.

Таблица 2 - Движение денежных потоков.

После составления плана движения денежных средств по проекту можем перейти к оценке экономической эффективности данного проекта. Для этого применяется ряд показателей.

1. Чистая приведенная стоимость NPV

2. Внутренняя норма доходности IRR

3. Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR

4. Индекс рентабельности инвестиции PI

5. Дисконтированный период окупаемости DPP

1. Определим коэффициенты дисконтирования по формуле:

Дальнейшие расчеты произведем в MS EXCEL (см. табл. 2)

Рассчитаем в MS EXCEL (см. табл. 2) дисконтированный совокупный денежный поток путем умножения совокупного денежного потока на коэффициент дисконтирования

Найдем чистый приведенный эффект или чистую приведенную стоимость проекта NPV:



NPV = 233,8 тыс. ден. ед. > 0. Это означает, что проект эффективен, его следует принять. Прибыль от реализации проекта составит 233,8 тыс. ден. ед.

2. Рассчитаем внутреннюю норму доходности (IRR) с помощью функции ВСД() в MS Excel:

IRR = 17%;

IRR > r (стоимость капитала) = 14% => проект эффективен, так как доходы превышают затраты. Следует принять проект.

3. Рассчитаем модифицированную внутреннюю норму доходности (MIRR) с помощью функции МВСД() в MS Excel:

MIRR = 16 %;

MIRR > r (стоимость капитала) = 14% => проект эффективен, так как доходы превышают затраты. Следует принять проект.

4. Индекс рентабельности инвестиции PI показывает прибыль или доход, получаемый на единицу капиталовложений, и определяется по формуле:

PI < 0 => проект не покрывает связанных с ним издержек и его следует отклонить. Из полученных результатов следует, что проект понесет убыток в размере 233,8 тыс. ден.ед.:

- внутренняя норма доходности (IRR) равна 17,7%, что больше стоимости капитала (14%);

Таким образом, все критерии оценки эффективности капиталовложений свидетельствуют об экономической эффективности проекта по строительству фабрики для производства продукта "Е" и рекомендуют вернуться к первоначальным условиям проекта.

Задача 2.

Оборудование типа "Л" было куплено 5 лет назад за 45 тыс. руб. В настоящее время его чистая балансовая стоимость составляет 30 тыс. руб. Нормативный срок эксплуатации равен 15 годам, после чего оно должно быть списано.

Новое оборудование типа "М" стоит 150 тыс. руб. Его монтаж обойдется в 10 тыс. руб. Нормативный срок службы "М" составляет 10 лет, после чего его ликвидационная стоимость равна 0.

Внедрение "М" требует дополнительного оборотного капитала в объеме 25 тыс. руб. При этом ожидается ежегодное увеличение выручки с 400 тыс. до 450 тыс. руб., операционных затрат с 200 тыс. до 215 тыс. руб.

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль -55%. Используется линейный метод амортизации.

1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2) Предположим, что к концу жизненного цикла проекта оборотный капитал будет высвобожден в полном объеме. Как повлияет данное условие на общую эффективность проекта? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение:

1) Проект А

Инвестиционный поток = стоимость нового оборудования - стоимость старого + оборотный капитал

Амортизация = стоимость оборудования/кол-во лет

Операционный денежный поток:

Д OCFt = (Д SALt - Д VCt)*(1-T)+ Д Dat*T,

где T - ставка налога на прибыль

Тогда

Д OCFt (50-15)?(1-0,1)+14,5?0,55=39,48 тыс. руб

FCFt = Д OCFt - инвестиционный поток

Внутренняя ставка доходности (IRR) рассчитывается с помощью финансовой функции ВСД. Значения берутся по строке совокупный денежный поток.

Талица 3 - Движение денежных потоков

Коэффициент дисконтирования =1/ (1+r)t

FCFt (Дисконтированный совокупный денежный поток) = FCFt?Коэффициент дисконтирования

NPV (Дисконтированный совокупный денежный поток c нарастающим итогом): в нулевом периоде приравнивается с дисконтированным совокупным денежным потоком, далее складывается со значением первого периода и так далее.

Индекс рентабельности PI = NPV/инвестиционный поток.

PI =87,59/155=0,5651

Срок окупаемости DPP = кол-во полных отриц. лет + (остаток инвестиций/дисконтир. поступления, следующие за отрицательным периодом).

Все показатели (NPV, IRR, MIRR, PI, DPP) говорят об эффективности проекта. Максимальная цена привлекаемого капитала для организации 22% (IRR). В этом случае проект будет принят.

2) Проект Б

Движение денежных потоков Таблица 4

При полном высвобождении оборотного капитала к концу жизненного цикла инвестиционного проекта, возрастает общая эффективность проекта.

Индекс рентабельности, равный 0,6273, показывает, что на рубль инвестиций приходится 62 коп. чистой прибыли, что на 6 копеек больше, чем по проекту А. Показатели положительны, проект эффективен.

Срок окупаемости проекта (5,24 года) также говорит о хорошем положении.

Задача 3.

Корпорация "Ц" рассматривает два взаимоисключающих проекта "А" и "Б". Проекты требуют первоначальных инвестиций в объеме 170 тыс. руб. и 150 тыс. руб. соответственно. Менеджеры корпорации используют метод коэффициентов достоверности при анализе инвестиционных рисков. Ожидаемые потоки платежей и соответствующие коэффициенты достоверности приведены ниже.

Год	Проект "А"	Проект "Б"
	Платежи, тыс. руб.	Коэффициент	Платежи, тыс. руб.	Коэффициент
1-й	90	0,8	90	0,9
2-й	100	0,7	90	0,8
3-й	110	0,5	100	0,6

Ставка дисконта для корпорации обычно равна 8%. Купонная ставка доходности по 3-летним государственным облигациям - 5%.

Определите критерии NPV, IRR, PI для каждого проекта исходя из реальных значений потоков платежей.

Критерии NPV, IRR, PI проектов для безрисковых эквивалентов потоков платежей.

Какой проект вы рекомендуете принять? Почему?

Решение:

1. Определим критерии NPV, IRR, PI для каждого проекта исходя из реальных значений потоков платежей.

Чистая приведенная стоимость (ЧПС) рассчитывается с помощью финансовой функции ЧПС. Ставка равна ставке дисконта, значения берутся по поступлениям инвестиционных платежей.

NPV проекта = ЧПС - первоначальные инвестиции

Внутренняя ставка доходности (IRR) рассчитывается с помощью финансовой функции ВСД в MS Excel. Значения берутся по строке совокупный денежный поток.

Индекс рентабельности PI = NPV/инвестиции

Результаты расчётов представлены в таблице 5.

Таблица 5

	Проект А	Проект Б
Инвестиции	190	150
Ставка дисконта	0,08	0,08
Год	Поток CFt	Поток CFt
0	-190	-150
1	90	90
2	100	90
3	110	100
Чистая приведённая стоимость	256,39	239,88
IRR	26%	38%
NPV	66,39	89,88
PI	0,349414536	0,599180342

2. Определим критерии NPV, IRR, PI проектов для безрисковых эквивалентов потоков платежей.

Результаты расчётов представлены в таблице 6 и 7.

Таблица 6

Проект А
Инвестиции	190
Ставка дисконта	0,05
Год	Поток CFt	a	a?CFt
0	-190		-190
1	90	0,8	72
2	100	0,7	70
3	110	0,5	55
Чистая приведённая стоимость	179,57
IRR	2%
NPV	-10,43
PI	-0,054870
Проект Б
Инвестиции	150
Ставка дисконта	0,05
Год	Поток CFt	a	a?CFt
0	-150		-150
1	90	0,9	81
2	90	0,8	72
3	100	0,6	60
Чистая приведённая стоимость	194,28
IRR	21%
NPV	44,28
PI	0,2951949

Выводы:

1) Проект Б эффективней, поскольку на 1 руб. инвестиций приходится 60 коп. прибыли.

2) Для безрисковых эквивалентов потоков платежей проект Б обеспечивает большую доходность, т.к. PI больше, чем в проекте А.

Список использованной литературы

1. Евсеенко О.С., Инвестиции в вопросах и ответах: учебное пособие. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005.- 256 с.

2. Ильина Л.И. Организация и финансирование инвестиций. - М.: Юнити-Дана, 2002. - С. 128.

3. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. - 448с.

4. Лукасевич И.Я. Инвестиции: Учебник. М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2011.- 413 с.

5. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: учебник / И.Я. Лукасевич. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.:Эксмо, 2010. - 768 с. - (Новое экономическое образование)

Размещено на Allbest.ru

...