Корпоративные финансы

Размещено на http://allbest.ru

МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ «ИЖЕВСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ»

Факультет дополнительного профессионального образования

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

Корпоративные финансы

Выполнил: студент 200 гр.

Перебатова К.О.

Проверил: доцент Селезнева И.А.

Ижевск 2015

1. Интегральная система управления стоимостью на основе сбалансированных карт показателей

Сбалансированная система показателей (Balanced Scorecard - BSC) - это модель управления стоимостью компании, разработанная Гарвардской школой (разработчики: Р. Каплан и Д. Нортон).

Сбалансированная система показателей позволяет сформировать сквозную систему контролируемых показателей деятельности компании, ориентированной на рост стоимости, от уровня компании в целом до подразделений и отдельных сотрудников.

Построение BSC предусматривает определенные этапы ее формирования:

* формулирование стратегии;

* передачу стратегии внутрь всей компании;

* согласование стратегии компании с целями персонала;

* увязку целей стратегии с годовым бюджетом;

* идентификацию и согласование стратегических инициатив;

* мониторинг и корректировку стратегии.

В соответствии с моделью сбалансированной системы показателей стратегия компании рассматривается в рамках составляющих ее четырех сбалансированных блоков, на основе которых разрабатывается общий показатель эффективности, таких как:

* финансовая составляющая;

* клиентская составляющая;

* составляющая внутренних бизнес-процессов;

* составляющая обучения и развития персонала.

Выделение названных блоков обеспечивает группировку ключевых показателей деятельности компании - финансовых и нефинансовых. При этом предусматривается выделение индивидуальных стратегических целей для каждого блока. Полный набор таких целей с учетом их ранжированной взаимосвязи должен отражать стратегию компании.

Финансовая составляющая определяет финансовые результаты, которые должны удовлетворять акционеров. Сбалансированная система показателей предусматривает установление взаимосвязи между корпоративной стратегией и финансовыми целями.

Финансовые цели компании дифференцируются в зависимости от видов стратегического развития. Авторы выделяют три вида такого развития - рост, устойчивое состояние и сбор «урожая»; в соответствии с этим выделяются три финансовых стратегических направления (цели), которые ведут к реализации бизнес стратегии и определяются авторами как стратегические направления финансовой составляющей.

Рекомендуемые авторами модели BSC показатели, соответствующие видам стратегии и финансовым направлениям, приведены в таблице 1.

Таблица 1- Показатели стратегических финансовых направлений

Стадия стратегического развития	Рост дохода и расширение структуры деятельности	Сокращение издержек и повышение производительности	Использование активов
Сбор «урожая»	Показатель роста объема продаж в сегменте рынка. Процент дохода от продаж нового продукта или услуги новым клиентам	Доходы/Персонал	Инвестиции (процент продаж). Исследования и Развитие (процент продаж)
Устойчивое состояние	Доля целевых клиентов. Перекрестные продажи. Процент дохода от нового использования уже существующего продукта. Прибыльность продукта и клиента	Собственные издержки против издержек конкурентов. Сокращение издержек. Косвенные издержки (процент продаж)	Коэффициент ликвидности оборотного капитала (денежный цикл). Рентабельность по основным категориям активов. Коэффициент ис пользования активов
Рост	Прибыльность продукта и клиента. Процент неприбыльных клиентов	Себестоимость единицы (производства, сделки)	Окупаемость. Производительность



* рост доходов и расширение структуры деятельности,

* сокращение издержек и увеличение производительности,

* использование активов и инвестиционная стратегия.

Кроме того, в дополнение к задаче увеличения доходности посредством роста, сокращения себестоимости, повышения производительности и использования активов большинство компаний одним из обязательных показателей считают управление рисками и включают разработанные показатели по управлению рисками в систему расчета финансовой составляющей. Наиболее адекватным показателем этого блока считается процент отклонения реальных результатов от планируемых.

Таким образом, индивидуальные финансовые цели, выраженные количественно соответствующими показателями для каждой стадии, служат ориентирами при определении задач и параметров других блоков (составляющих стратегии)

Клиентская составляющая определяет, какие потребности клиентуры должны быть удовлетворены, чтобы соответствовать ожиданиям акционеров. Ключевые показатели этого блока - удовлетворение потребностей клиента, сохранение и расширение клиентской базы и доли рынка, прибыльность клиента. Клиентская составляющая BSC определяет круг клиентов и сегменты потребительского рынка, на которых компания собирается работать. Они определяют источник дохода, задача повышения которого ставится в финансовом блоке BSC. В рамках концепции для клиентской составляющей выделяются потребительская ценность предложения и потребительская ценность спроса, связанные с ключевыми показателями.

Составляющая внутренних бизнес-процессов определяет внутренние процессы (операционный, инновационный, послепродажное обслуживание), как наиболее важные для удовлетворения нужд потребителей, и, таким образом, для обеспечения ожиданий акционеров. Показатели данного блока - качество, сроки выполнения заказов, стоимость, разработка новых продуктов, уровень сервиса послепродажного обслуживания. Следует отметить, что разнообразие этих показателей зависит в значительной мере от вида деятельности компании. Так, разработчики включают в свою концепцию специфические компоненты внутренних бизнес-процессов, например: управление брэндом, обеспечение лидерства в качестве, источник лидерства, постоянное наличие многообразного товара, запоминающееся обслуживание потребителя.

Для формирования BSC определяется полная стоимостная цепочка внутренних бизнес-процессов, которая начинается с инновационных процессов (выявление будущих и настоящих потребностей клиентов и способов их удовлетворения), продолжается в операционных процессах и заканчивается послепродажным сервисом.

Инновационный процесс

-Операционный процесс

-Послепродажное обслуживание

-Определение потребностей клиента

-Определение рынка

-Создание предложения товара/ услуги

-Производство товара/ услуги

-Доставка товара/ услуги

-Обслуживание клиента

-Удовлетворение потребностей клиента

Показатели блока внутренних бизнес-процессов устанавливаются для завершенного цикла производства тех или иных товаров и охватывают работу нескольких подразделений компании одновременно. Это является принципиально важным для вертикально интегрированных холдинговых групп; внедрение этих показателей в практику - значительное продвижение в области стратегического планирования.

Составляющая обучения и развития персонала определяет, какие ценности необходимы компании, чтобы обеспечить реализацию стратегических целей трех предшествующих компонентов для обеспечения сбалансированности системы. Стратегические задачи четвертого компонента системы - это факторы выполнения планов, поставленных первыми тремя блоками (составляющими). Авторы концепции называют этот компонент системы - инфраструктура достижения целей.

В рамках четвертого компонента BSC авторы выделяют три принципиальные направления обучения и развития:

* возможности работника;

* возможности информационных систем;

* мотивацию, делегирование полномочий, соответствие личных целей корпоративным.

По каждому направлению формируется собственная система показателей, например, критерии оценки кадровой ситуации в компании, к которым могут быть отнесены следующие показатели - удовлетворенность работника, сохранение кадровой базы, эффективность работника.

Таким образом, модель BSC основана на трансформации миссии компании во вполне конкретные задачи и показатели, ориентированные на наращивание стоимости, при жесткой взаимосвязи параметров всех четырех блоков стратегии.

В модели BSC предусматривается, что обозначенные стратегические стоимостные индикаторы должны быть преобразованы в плановые - для конкретной компании, которые должны отражать ее специфику. Особую ценность в рамках настоящего исследования представляет разработанная авторами исследуемой модели система взаимосвязи структуры компании и ее стратегии, отражающей представленные выше положениями.

Авторы модели BSC подчеркивают, что метакорпорации, в том числе холдинговые группы, функционирующие как вертикально-интегрированные, разрабатывают самостоятельную стратегию для каждой бизнесединицы, что совпадает с позициями нашего исследования.

Финансовый аспект (Финансовые результаты, соответствующие ожиданиям акционеров).

Подцели Нормативы Задачи Программы :

Клиентский аспект (Потребности клиентуры, которые следует удовлетворить, чтобы соответствовать ожиданиям акционеров)

Подцели Нормативы Задачи Программы

Аспект внутренних процессов (Внутренние процессы, удовлетворяющие запросы акционеров)

Подцели Нормативы Задачи Программы

Аспект обучения и роста (Ценности, необходимые компании для достижения стратегических метацелей и подцелей)

В этих условиях возникает проблема установления корреляции между BSC холдинга и его дочерних обществ, т.е. определения синергетического эффекта. Авторы модели BSC пока не предлагают полное решение этой проблемы, но обосновывают два приоритетных элемента стратегии для метакорпораций:

* «Корпоративная идеология: ценности, убеждения и идеи компании, которые должны разделять все бизнес-единицы.

* Корпоративная роль: деятельность, необходимая для создания синергизма работы бизнес-единиц, составляющих организацию (например, общие клиенты, технологии, централизованные услуги совместного использования)».

В рамках корпоративной идеологии формируют принцип: корпоративная BSC определяет рамки, внутри которых бизнес-единицы разрабатывают свои системы. При этом разработчики предложили подход к определению синергизма и экономии за счет многофункциональной деятельности, основанный на использовании следующих критериев:

* процент продаж как результат многофункциональной деятельности;

* процент операций как результат многофункциональной деятельности;

* сокращение издержек - результат перекрестных инициатив бизнес-единиц.

Таким образом, единая стратегия метакорпорации связывает все бизнес-единицы, и общие цели обеспечивают синергизм деятельности дочерних компаний. При этом метакорпорация - холдинговая группа - обеспечивает «родительское преимущество» (термин М. Портера), проявляющееся в том, что ее существование подразумевает возможность использования ресурсов всей холдинговой группы, т.е. общегрупповых корпоративных ресурсов.

В России процессы управления стоимостью бизнеса начали развиваться только в конце девяностых годов прошлого века, что было обусловлено невостребованностью данных концепций как в эпоху административной экономики, так и в эпоху ее трансформации в рыночную. С начала нынешнего столетия в российской экономической теории и практике используется стоимостное управление. Однако теоретические модели отечественных авторов носят локальный характер и развивают отдельные позиции рассмотренных выше концептуальных моделей зарубежных ученых.

Рассмотренные модели различаются концептуальными подходами к формированию системы стоимостных факторов, уровнем их интеграции, детализации и структуризации и соответствующих действий компании, нацеленных на увеличение стоимости. Следует также отметить, что рассмотренные модели отличает и степень формализации взаимосвязей стоимостных факторов. Однако при вышеназванных существенных различиях все концепции опираются на следующие основные стоимостные факторы:

- реальные и ожидаемые денежные потоки компании;

- уровень изменчивости доходов (операционный риск);

- стоимость заемного капитала и финансовый риск;

- ожидаемый потенциал роста компании, в том числе за счет стратегической реструктуризации.

Названные факторы носят комплексный и всеобщий характер, отражающий фундаментальные взгляды на стоимостное управление. При разработке стратегии управления стоимостью конкретной компании необходимо идентифицировать группы подфакторов (и соответствующих показателей) в зависимости от сферы деятельности, организационной структуры, рыночной модели, в которой функционирует компания и положения компании на отраслевых рынках.

Таким образом, рассмотренные модели создают инструментальную базу, которая позволяет трансформировать систему факторов стоимости в систему целевых индикаторов и ключевых показателей эффективности, что позволяет реализовать стоимостные принципы принятия решений на всех уровнях управления и реализовать на практике концепцию стоимостного менеджмента.

2. Управление дебиторской задолженностью. Анализ состава, структуры и динамики дебиторской задолженности

Политика управления дебиторской задолженностью представляет собой часть общей политики управления оборотными активами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной ее инкассации.

В условиях конкуренции многие предприятия вынуждены производить продажу товара с отсрочкой платежей.

Дебиторская задолженность - это сумма требований, предъявляемых предприятием к своим дебиторам на определенную дату.

Дебиторы - юридические и физические лица, которые имеют задолженность перед данным предприятием. Возникновение дебиторской задолженности в системе безналичных расчетов представляет собой объективный процесс хозяйственной деятельности предприятия.

Объем дебиторской задолженности зависит от многих факторов: объема производства, вида продукта, емкости рынка, степени его наполняемости продукцией, системы расчетов с покупателями, их финансового состояния и т.д.

В современной хозяйственной практике дебиторская задолженность классифицируется но следующим видам:

- задолженность за товары, работы, услуги, срок оплаты которых не наступил;

- задолженность за товары, работы, услуги, не оплаченные в срок;

- задолженность но векселям полученным;

- задолженность но расчетам с бюджетом;

- задолженность по расчетам с персоналом;

- прочие виды дебиторской задолженности.

Среди перечисленных видов наибольший объем дебиторской задолженности предприятий приходится на задолженность по товарным операциям (первые три вида дебиторской задолженности). Поэтому управление дебиторской задолженностью связано в первую очередь с оптимизацией размера и обеспечением инкассации задолженности покупателей за реализованную продукцию.

В бухгалтерской отчетности дебиторская задолженность является комплексной статьей и классифицируется по нескольким признакам.

По экономическому содержанию в соответствии с ПБУ 4/99 "Доходы организаций" в ее составе выделены: покупатели и заказчики; векселя к получению; задолженность дочерних и зависимых обществ; задолженность участников (учредителей) по взносам в уставной капитал; авансы выданные; прочие дебиторы. Такая группировка позволяет классифицировать долги но источникам образования, видам обязательств, характеру задолженности.

По времени возврата задолженность подразделяется на нормальную (в пределах срока) и просроченную. Нормальной считается задолженность, вытекающая из установленных правил расчетов, являющаяся неизбежным балансовым остатком на начало каждого месяца, просроченная - задолженность с истекшим сроком погашения но договору. Такое деление задолженности важно с точки зрения контроля за ее возвратом и анализа финансового положения предприятия.

По срокам погашения дебиторская задолженность подразделяется на две группы - краткосрочную и долгосрочную. Краткосрочной считается задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты. По долгосрочной задолженности платежи ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты. Наличие значительной дебиторской задолженности, платежи но которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, свидетельствует об иммобилизации оборотных средств и возможном ухудшении финансового состояния предприятия.

По степени обеспечения выделяется дебиторская задолженность обеспеченная и не обеспеченная различными способами, предусмотренными законодательством и договором (залог, поручительство, банковская гарантия и т.д.). Данная группа важна и с юридической точки зрения при взыскании задолженности с дебиторов.

По возможности взыскания дебиторскую задолженность делят на:

- надежную - задолженность в пределах срока, установленного договором, а также обеспеченную задолженность;

- сомнительную - необеспеченная и непогашенная в срок задолженность, но у которой есть вероятность погашения;

- безнадежную - задолженность с истекшим сроком исковой давности, невозможную к получению.

Предприятие вправе создавать резервы сомнительных долгов но расчетам с другими организациями и гражданами за продукцию и услуги, относимые на расходы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль. Следует отметить, что сомнительным долгом признают дебиторскую задолженность предприятия, которая не погашена в сроки, установленные договорами и не обеспечена соответствующими гарантиями.

Теоретически осуществление предпринимательской деятельности предполагает, что по мере проведения хозяйственных операций предприятие не только возвращают вложенные средства, но и получает доход. Однако на практике нередко возникают ситуации, когда но тем или иным причинам предприятия не имеют возможности взыскать долги с контрагентов. Увеличение дебиторской задолженности, опережающее рост объемов деятельности, ухудшает финансовое состояние предприятия. Формирование дебиторской задолженности - это иммобилизация средств, которые выпадают из оборота, не дают дохода, что вызывает санкции за нарушение обязательств перед кредиторами.

Наиболее эффективным является такое кредитование покупателей предприятия, при котором максимизируются чистые денежные поступления, компенсирующие риск вследствие отсрочки платежа.

Задачами управления дебиторской задолженностью являются:

- ограничение приемлемого уровня дебиторской задолженности;

- выбор условий продаж, обеспечивающих гарантированное поступление денежных средств;

- определение скидок или надбавок для различных групп покупателей с точки зрения соблюдения ими платежной дисциплины;

- ускорение востребования долга;

- уменьшение бюджетных долгов;

- оценка возможных издержек, связанных с дебиторской задолженностью, т.е. упущенной выгоды от неиспользования средств, авансированных в дебиторскую задолженность.

В системе управления финансами предлагаются следующие мероприятия но управлению дебиторской задолженностью:

- исключение из числа партнеров предприятий с высокой степенью риска;

- периодический пересмотр предельной суммы кредита;

- использование возможности оплаты дебиторской задолженности векселями, ценными бумагами;

- формирование принципов расчетов предприятия с контрагентами на предстоящий период;

- выявление финансовых возможностей предоставления предприятием товарного (коммерческого кредита);

- определение возможной суммы оборотных активов, отвлекаемых в дебиторскую задолженность по товарному кредиту, а также но выданным авансам;

- формирование условий обеспечения взыскания задолженности;

- формирование системы штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств контрагентами;

- использование современных форм рефинансирования задолженности;

- диверсификация клиентов с целью уменьшения риска неуплаты монопольным заказчиком.

Эти меры лежат в основе политики управления дебиторской задолженностью предприятия, формирование которой осуществляется но следующим основным этапам:

1. Анализ дебиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде.

2. Построение эффективных систем контроля за своевременной инкассацией дебиторской задолженности.

3. Формирование принципов кредитной политики по отношению к покупателям данной продукции путем определения системы кредитных условий и формирования стандартов оценки кредитоспособности покупателей.

4. Определение возможной суммы оборотного капитала, направляемого в дебиторскую задолженность но товарному кредиту.

5. Формирование процедуры инкассации дебиторской задолженности.

6. Обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования дебиторской задолженности.

В процессе анализа сложившейся дебиторской задолженности рассчитываются следующие показатели:

- коэффициент отвлечения оборотных средств в дебиторскую задолженность, показывающий долю оборотных активов, находящихся в форме дебиторской задолженности;

- средний период инкассации дебиторской задолженности предприятия, характеризующий ее роль в фактической продолжительности операционного и финансового циклов предприятия;

- количество оборотов дебиторской задолженности, характеризующее скорость обращения авансированных в нее средств в течение отчетного периода.

В процессе более детального анализа дебиторской задолженности оценивается ее состав по отдельным "возрастным группам", т.е. предусмотренным договорами срокам ее инкассации. Отдельно изучается просроченная дебиторская задолженность, выделяются сомнительная и безнадежная ее части. В процессе этого анализа рассчитываются следующие показатели:

- коэффициент просроченной дебиторской задолженности, показывающий долю просроченной задолженности в общей сумме дебиторской задолженности;

- средний "возраст" просроченной (сомнительной, безнадежной) дебиторской задолженности.

Большое значение имеет не только величина, но и качество дебиторской задолженности, которое характеризуется рядом показателей:

- долей обязательств, обеспеченных залогом, поручительством или банковской гарантией;

- удельным весом вексельной формы расчетов;

- долей резервов по сомнительным долгам в общей сумме дебиторской задолженности;

- удельным весом просроченных долгов в их совокупной величине.

Уменьшение доли обеспеченной дебиторской задолженности, включая вексельное покрытие, сокращение резервов но сомнительным долгам, рост величины и удельного веса просроченных обязательств, свидетельствуют о снижении качества дебиторской задолженности, увеличении риска потерь и убытков от ее непогашения.

Для контроля своевременности инкассации дебиторской задолженности целесообразно классифицировать ее но срокам возникновения, составлять реестр старения счетов дебиторов, позволяющий определить периоды, в которые были допущены просчеты в управлении дебиторской задолженностью, рассчитывать взвешенное старение счетов дебиторов. На основе реестра старения дебиторской задолженности рассчитываются коэффициенты инкассации, показывающие долю поступления средств в текущем периоде в оплату продукции, отгруженной в этом же периоде. Для оценки реального состояния дебиторской задолженности оценивается вероятность безнадежных долгов но срокам возникновения задолженности и определяется сумма резерва но сомнительным долгам. Однако данный контроль динамики дебиторской задолженности не может быть произведен на основе данных финансовой отчетности, а требует информации аналитических и синтетических счетов дебиторов.

В завершение анализа определяется сумма эффекта, полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность (ЭЛ(). В этих целях сумму дополнительной прибыли, полученной от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита (ПЯ1), сопоставляют с суммой дополнительных затрат но оформлению кредита и инкассации долга (ТЗД.), а также прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями (безнадежная дебиторская задолженность, списанная в связи с неплатежеспособностью покупателей и истечением сроков исковой давности) (ФП,,). Возникновение дополнительной прибыли от инвестирования средств в счета дебиторов связано с тем, что согласно ПБУ 4/99 "Доходы организаций" выручку от продажи товаров принимают к учету в сумме, исчисленной в денежном выражении, равной величине поступления денежных средств и иного имущества и (или) величине дебиторской задолженности. Если объем поступлений покрывает лишь часть выручки, то ее принимают к бухгалтерскому учету в сумме поступлений и дебиторской задолженности (в части, не покрытой поступлением). Расчет этого эффекта осуществляется по формуле

Наряду с абсолютной суммой эффекта определяется и коэффициент эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность (КЭда). Он рассчитывается но формуле

где ДЗ - средний остаток дебиторской задолженности но расчетам с покупателями в рассматриваемом периоде.

В практике финансового менеджмента разработаны следующие приемы управления дебиторской задолженностью:

- учет заказов и установление характера дебиторской задолженности;

- АВС - анализ дебиторов;

- анализ задолженности по видам продукции для определения невыгодных с точки зрения инкассации ее видов;

- оценка реальной стоимости сложившейся дебиторской задолженности;

- контроль за соотношением дебиторской и кредиторской задолженности;

- определение размеров скидок при досрочной оплате.

Составной частью политики управления дебиторской задолженностью предприятия является его кредитная политика - это решение вопросов о том, кому из покупателей, в каком размере и на какой срок предоставить кредит за отгруженную продукцию в соответствии с заключенным договором поставки.

Тип кредитной политики предприятия характеризует принципиальные подходы к ее осуществлению с позиции соотношения уровней доходности и риска кредитной деятельности предприятия. Различают три типа кредитной политики предприятия но отношению к покупателям продукции - консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный (или жесткий) тип кредитной политики предприятия направлен на минимизацию кредитного риска. Такая минимизация рассматривается как приоритетная цель в осуществлении его кредитной деятельности. Осуществляя этот тип кредитной политики, предприятие не стремится к получению высокой дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции, напротив, сокращаются круг покупателей продукции в кредит за счет групп повышенного риска, сроки предоставления кредита и его размер, ужесточаются условия предоставления кредита и повышается его стоимость, используются жесткие процедуры инкассации дебиторской задолженности.

Умеренный тип кредитной политики предприятия характеризует типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой коммерческой и финансовой практикой и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа.

Агрессивный (или мягкий) тип кредитной политики предприятия приоритетной целью кредитной деятельности ставит максимизацию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска. Механизмом реализации политики такого тина является распространение кредита на более рискованные группы покупателей продукции, увеличение периода предоставления кредита и его размера, снижение стоимости кредита до минимально допустимых размеров, предоставление покупателям возможности пролонгирования кредита.

В процессе выбора типа кредитной политики должны учитываться следующие основные факторы:

- современная коммерческая и финансовая практика осуществления торговых операций;

- общее состояние экономики, определяющее финансовые возможности покупателей, уровень их платежеспособности;

- сложившаяся конъюнктура товарного рынка, состояние спроса на продукцию предприятия;

- потенциальная способность предприятия наращивать объем производства продукции при расширении возможностей ее реализации за счет предоставления кредита;

- правовые условия обеспечения взыскания дебиторской задолженности;

- финансовые возможности предприятия в части отвлечения средств в дебиторскую задолженность;

- отношение собственников и менеджеров предприятия к уровню допустимого риска в процессе осуществления хозяйственной деятельности.

Консервативный тин кредитной политики отрицательно влияет на рост объемов деятельности предприятия и формирование устойчивых коммерческих связей, в то время как агрессивный ее вариант может вызвать чрезмерное отвлечение финансовых средств, снизить уровень платежеспособности предприятия, вызвать впоследствии значительные расходы но взысканию долгов, а в конечном итоге снизить рентабельность оборотных активов.

При формировании кредитной политики необходимо определить сумму финансовых ресурсов, авансируемых в дебиторскую задолженность. При расчете этой суммы необходимо учитывать планируемые объемы реализации продукции в кредит, средний период предоставления отсрочки платежа, средний период просрочки платежей исходя из сложившейся хозяйственной практики, коэффициент соотношения себестоимости и цены реализуемой в кредит продукции.

Расчет необходимой суммы финансовых средств, авансируемых в дебиторскую задолженность (АЛ1), осуществляется но формуле

где Рв - объем реализации продукции в кредит;

Кс/а - коэффициент соотношения себестоимости и цены реализованной продукции; ППК - средний период предоставления кредита, дней;

III' средний период просрочки платежей по предоставленным кредитам.

Если финансовые возможности предприятия не позволяют инвестировать расчетную сумму средств в полном объеме, то либо необходимо изменить условия кредитования, либо должен быть скорректирован планируемый объем реализации продукции в кредит.

Таким образом, сумма дебиторской задолженности по товарным операциям определяется двумя факторами: объемом реализации в кредит и средним промежутком времени между реализацией товара и получением выручки.

С целью максимизации притока денежных средств предприятию необходимо разработать систему договоров с гибкими условиями и формами оплаты: предоплата, частичная предоплата, передача на реализацию, выставление промежуточного счета, банковская гарантия, гибкое ценообразование.

Стоимость предоставления кредита характеризуется системой ценовых скидок при осуществлении немедленных расчетов за приобретенную продукцию. В сочетании со сроком предоставления кредита такая ценовая скидка характеризует стоимость предоставляемой отсрочки платежа, рассчитываемой в годовой процентной ставке. Алгоритм этого расчета характеризуется формулой

где ПСК - стоимость предоставляемого кредита, %;

ЦС" - ценовая скидка, предоставляемая покупателю при осуществлении

немедленного расчета за приобретенную продукцию, %; СПК - срок предоставления кредита, дней.

Устанавливая стоимость товарного кредита, необходимо иметь в виду, что она не должна превышать уровень процентной ставки но краткосрочному банковскому кредиту. В противном случае она не будет стимулировать реализацию продукции в кредит, так как покупателю будет выгодней взять краткосрочный кредит в банке (на срок, равный кредитному периоду, установленному продавцом) и рассчитаться за приобретенную продукцию при ее покупке.

Обязательным элементом политики управления дебиторской задолженностью является система штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств покупателями, формируемая в процессе разработки кредитных условий. Размеры этих штрафных санкций должны полностью возмещать все финансовые потери предприятия-кредитора (потерю дохода, инфляционные потери, возмещение риска снижения уровня платежеспособности и др.).

Развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позволяют использовать в практике финансового менеджмента такую форму управления дебиторской задолженностью, как ее рефинансирование, т.е. ускоренный перевод в другие формы оборотных активов предприятия - денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги.

Основными формами рефинансирования дебиторской задолженности, используемыми в настоящее время, являются:

- факторинг;

- учет векселей, выданных покупателями продукции;

- форфейтинг.

Факторинг представляет собой финансовую операцию, заключающуюся в уступке предприятием-продавцом права получения денежных средств по платежным документам за поставленную продукцию в пользу банка или специализированной факторинговой компании, которые принимают на себя все кредитные риски но инкассации долга. За осуществление такой операции факторинговая компания взимает с предприятия-продавца комиссионную плату в процентах к сумме рефинансируемого долга. При факторинговой операции компания кредитует предприятие в форме предварительной оплаты долговых требований по платежным документам (обычно в размере от 70 до 90% суммы долга в зависимости от степени риска). Остальные 10-30% суммы долга временно депонируются банком в форме страхового резерва при его непогашении покупателем (эта депонированная часть долга возвращается предприятию-продавцу после полного погашения суммы долга покупателем).

Факторинговая операция позволяет предприятию рефинансировать большую часть дебиторской задолженности в короткие сроки, сократив тем самым длительность финансового и операционного цикла. За ускорение инкассации долга продавец несет дополнительные расходы (по оплате комиссионных), также он утрачивает прямые контакты с покупателем в процессе осуществления им платежей.

Эффективность факторинговой операции для предприятия-продавца определяется путем сравнения уровня расходов по этой операции со средним уровнем процентной ставки по краткосрочному банковскому кредитованию.

Учет векселей, выданных покупателями продукции, представляет собой финансовую операцию но их продаже банку (или другому юридическому лицу) по дисконтной цене, устанавливаемой в зависимости от их номинала, срока погашения и учетной вексельной ставки. Учетная вексельная ставка состоит из средней депозитной ставки, ставки комиссионного вознаграждения, а также уровня премии за риск при сомнительной платежеспособности векселедателя. Указанная операция может быть осуществлена только с переводным векселем.

Учетная (дисконтная) цена векселя (УЦ") определяется по формуле

где НС - номинальная сумма векселя, подлежащая погашению векселедателем в предусмотренный в нем срок; Д - количество дней от момента продажи (учета) векселя до момента его погашения векселедателем; УС, - годовая учетная вексельная ставка, по которой осуществляется дисконтирование суммы векселя, %.

Форфейтинг представляет собой финансовую операцию но рефинансированию дебиторской задолженности по экспортному товарному кредиту путем передачи переводного векселя в пользу банка (факторинговой компании) с уплатой последнему комиссионного вознаграждения. Банк (факторинговая компания) берет на себя обязательство по финансированию экспортной операции путем выплаты но учтенному векселю, который гарантируется предоставлением аваля банка страны импортера. В результате задолженность покупателя но товарному кредиту трансформируется в задолженность в пользу банка. По своей сути форфейтинг соединяет элементы факторинга и учета векселей. Форфейтинг используется при осуществлении долгосрочных экспортных поставок и позволяет экспортеру немедленно получать денежные средства. Его недостатком является высокая стоимость.

Критерием оптимальности кредитной политики, а соответственно и среднего размера дебиторской задолженности но расчетам с покупателями за реализуемую им продукцию выступает следующее условие:

где Д3" - оптимальный размер дебиторской задолженности предприятия при нормальном его финансовом состоянии; ОП - дополнительная прибыль, получаемая предприятием от увеличения продажи продукции в кредит; ОЗл, - дополнительные затраты предприятия по обслуживанию дебиторской задолженности; ПКЛ1 - размер потерь средств, авансированных в дебиторскую задолженность.

Таким образом, оптимальная сумма дебиторской задолженности должна быть такой, чтобы увеличение денежных потоков от роста объемов продаж равнялось или превосходило увеличение издержек от роста вложений в счета к получению.

3. Задача

Определить себестоимость товарной продукции планируемого года.

Себестоимость отчетного года составила 104 840 тыс.руб., затраты на 1 руб. товарной продукции - 74,78 коп.

В плановом году запланировано увеличение объема производства продукции на 12% и снижение затрат на 1 руб. товарной продукции до уровня 70,73 коп.

Последовательность решения:

Затраты на 1 руб. товарной продукции рассчитываются как отношение себестоимости товарной продукции к объему товарной продукции.

Исходя из этого можно определить:

1) Объем товарной продукции в отчетном периоде.

2) Увеличение объема товарной продукции в будущем году на 12%.

3) Объем товарной продукции будущего года.

4) Себестоимость товарной продукции будущего года.

1)V т.пр.отч.пер= 104840000 руб./0,7478 руб.=140197914 руб.

2)140197914*0,12=16823749,7 руб.

3)V т.пр.в буд.году=16823749,7+140197914=157021664 руб.

4)С т.пр.буд.года=0,7073*157021664=111061423 руб.

Решив задачу, мы определили объем товарной продукции в отчетном периоде ,который составил 140197914 руб., рассчитали объем товарной продукции в будущем году после увеличения объема производства продукции на 12 %,который составил 157021664 руб., также рассчитали себестоимость товарной продукции будущего года. Таким оразом можно сделать вывод, что со снижением затрат на 1 рубль товарной продукции и увеличением производства, себестоимость товарной продукции будет выше, и наоборот, со снижением производства продукции и увеличением затрат на 1 рубль продукции себестоимость будет ниже.

Список используемых источников

финансовый дебиторский факторинг форфейтинг

1. Гаврилов А.М. Управление дебиторской задолженностью. - М.: ЮНИТИ, 2007. - 239 с.

2. Гаджинский А.М. Практикум по финансовому анализу. - М.: Дашков и К, 2007. - 208 с.

3. Финансовые системы/ Под общ. ред. В.И. Сергеева. - Спб.: Издательский дом "Бизнесс-пресса", 2005. - 240 с.

4. Добрынская В.В. Дебиторская задолженность. Пути управления - М.: Брандесс, 2007. - 143 с.

5. Дыбская В.В. Финансовый анализ. - М.: ГУ-ВШЭ, 2006. - 232 с.

6. Дыбская В.В. Управление финансами. - М.: КИА-центр, 2006. - 110 с.

7. Залманова М.Е. Экономика предприятия. - Саратов: СГТУ, 2007. - 64 с.

8. Залманова М.Е. Управление дебиторской задолженностью. - Саратов: СПИ, 2005. - 64 с.

9. Залманова М.Е., Новиков О.А., Семененко А.И. Финансы организации. - Саратов: СГТУ, 2006. - 76c.

10. Управление финансовыми потоками / Под ред. Л.Б. Миротина. - М.: Юристъ, 2008. - 414 с.

11. Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей. М.: Олимп-Бизнес, 2003.

12. Коробков А. The Balanced Scorecard - новые возможности для эффективного управления. Нивен П.Р. Сбалансированная система показателей. Днепропетровск: Баланс-Клуб, 2003.

13. Ольве Н.-Г., Рой Ж., Веттер М. Оценка эффективности деятельности компании. М.: ИД «Вильямс», 2003.

14. Рассказов С.В., Рассказова А.Н. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании. Финансовый менеджмент. 2002.

15. Родионов А.С. Оценка эффективности деятельности банка. Методики, технологии, инструменты.

16. Савицкая Г.В. Анализ эффективности деятельности предприятия. М.: Новое знание, 2004.

Размещено на Allbest.ru

...