Финансовое прогнозирование и выбор источников финансирования

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки РФ

Федеральное агентство по образованию ГОУ ВПО

Факультет «Учетно-статистический»

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по финансовому менеджменту

«Финансовое прогнозирование и выбор источников финансирования»

2009

Вы являетесь финансовым менеджером АО «Интерсвязь», которое функционирует в сфере производства современных средств связи. Вам потребуется проанализировать финансовую отчетность данного АО и определить темп роста объемов производства, исходя из сложившихся на предприятии экономических тенденций. Согласно расчетам отдела перспективного развития АО «Интерсвязь» для поддержания конкурентоспособности целесообразно увеличить объем как минимум в 1,5 раза.

Ваша задача - определить финансовые возможности АО для наращивания объема производства и, соответственно, экономического потенциала за счет собственных финансовых возможностей и привлечения дополнительных финансовых ресурсов; построить прогнозную финансовую отчетность при максимально возможном в данных условиях темпе роста объемов производства.

Для этого необходимо рассчитать прогнозные значения показателей финансовой отчетности, определить потребность в источниках финансирования с использованием соответствующей балансовой модели и выбрать варианты финансирования из возможных:

* краткосрочная банковская ссуда;

* долгосрочная банковская ссуда;

* увеличение уставного фонда за счет дополнительного выпуска акций.

Ставка процента за кредит составляет 10% по краткосрочным ссудам, 20% - по долгосрочным ссудам.

Условиями предоставления ссуды являются:

* кредитоспособность и финансовая устойчивость данного предприятия (необходимо дать заключение о возможности кредитования);

* общий уровень финансовой зависимости не выше 50% источников средств;

* общая ликвидность предприятия (коэффициент покрытия не ниже 1,05).

На момент расчета в обращении находятся 10 тыс. шт. простых акций. Курсовая стоимость соответствует номинальной. Снижение уровня дивидендов на акцию нецелесообразно, так как это отрицательно скажется на уровне их ликвидности и инвестиционной привлекательности АО.

Предполагается, что предприятием задействованы все производственные мощности, и структура активов оптимально соответствует объему производства.

Необходимо ответить на следующие вопросы: Сумеет ли предприятие при существующих ограничениях обеспечить необходимое финансирование для расширения производственно-коммерческой деятельности?

Какой темп экономического роста АО «Интерсвязь» возможен при заданных ограничениях?

Целесообразно ли такое расширение деятельности с точки зрения влияния на уровень самофинансирования предприятия в дальнейшем, его финансовой устойчивости и рентабельности?

Изменится ли темп экономического роста АО в дальнейшем?

Исходные данные для анализа и финансовых расчетов представлены в финансовой отчетности АО «Интерсвязь» за отчетный год (табл. 1 и табл. 2)

Таблица 1 Сведения по балансу АО «Интерсвязь» на 01.01.2004 г., руб.

АКТИВ	Начало периода	Конец периода
1	2	3
I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы:
остаточная стоимость	20 883,00	21 070,00
первоначальная стоимость	22 102,00	22 374,00
Износ	1219,00	1304,00
1	2	3
Незавершенное строительство	4009,00	1700,00
Основные средства:
остаточная стоимость	94 765,00	93 819,00
первоначальная стоимость	114 910,00	118 919,00
Износ	20 145,00	25 100,00
Долгосрочная дебиторская задолженность	1821,00	1753,00
Прочие внеоборотные активы	0,00	0,00
Итого по разделу I	121 478,00	118 342,00
II. Оборотные активы
Запасы:
производственные запасы	15 037,00	7465,00
незавершенное производство	4218,00	5898,00
готовая продукция	6917,00	5112,00
Векселя полученные	270,00	0,00
Дебиторская задолженность за товары, работы, услуги:
чистая реализационная стоимость	42 282,00	37 465,00
первоначальная стоимость	45 802,00	40 312,00
Резерв сомнительных долгов	3520,00	2847,00
Дебиторская задолженность по выданным авансам	412,00	0,00
Прочая текущая дебиторская задолженность	25,00	9016,00
Денежные средства и их эквиваленты:
в национальной валюте	41 323,00	11 730,00
в иностранной валюте	6745,00	5218,00
Прочие оборотные активы	0,00	0,00
Итого по разделу II	117 229,00	81 904,00
III. Расходы будущих периодов	0,00	2264,00
Баланс	238 707,00	202 510,00
ПАССИВ	Начало периода	Конец периода
I. Собственный капитал
Уставный капитал	60 000,00	60 000,00
Дополнительный капитал	2628,00	2628,00
Прочий дополнительный капитал	28 754,00	31 899,00
Резервный капитал	15 000,00	15 000,00
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	10 223,00	14 879,00
Итого по разделу I	116 605,00	124 406,00
II. Долгосрочные обязательства
Долгосрочные кредиты банков	3200,00	0,00
Отсроченные налоговые обязательства
Прочие долгосрочные обязательства	0,00	0,00
1	2	3
Итого по разделу II	3200,00	0,00
III. Текущие обязательства
Займы и кредиты	0,00	0,00
Кредиторская задолженность за товары, работы, услуги	73 898,00	30 857,00
Текущие обязательства по расчетам:
с бюджетом	17 276,00	24 053,00
по внебюджетным платежам	7986,00	719,00
по страхованию	6590,00	3506,00
по оплате труда	8942,00	6 120,00
с участниками	0,00	412,00
Прочие текущие обязательства	0,00	12 437,00
Итого по разделу III	114 692,00	78 104,00
IV. Доходы будущих периодов	4210,00	0,00
Баланс	238 707,00	202 510,00

Таблица 2 Выписка из отчета о прибылях и убытках АО «Интерсвязь» за 2003г., руб.

Статьи отчета	Сумма
1	2
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	67 224,00
Налог на добавленную стоимость	11 204,00
Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	56 020,00
Себестоимость от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	26 413,00
Валовая прибыль	29 607,00
Прочие операционные доходы	1827,60
Административные расходы	9231,30
Расходы на сбыт	1250,70
Прочие операционные расходы	1345,60
Финансовые результаты от операционной деятельности
Прибыль	19 607,00
Финансовые результаты от обычной деятельности до налогообложения
Прибыль	19 607,00
Налог на прибыль от обычной деятельности	6305,40
Финансовые результаты от обычной деятельности
Чистая прибыль	13 301,60
Элементы операционных расходов
1	2
Материальные затраты	6025,00
Расходы на оплату труда	7899,00
Отчисления на социальное страхование	3357,00
Амортизация	4955,00
Прочие операционные расходы	1000,00
Итого	23 236,00
Расчет показателей прибыльности акций
Среднегодовое количество простых акций	10 000,00
Скорректированное среднегодовое количество простых акций	10 000,00
Чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию	1,33016
Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию	1,33016
Дивиденды на одну простую акцию	0,8646

1. Составим уплотненный баланс и отчет о прибылях и убытках (табл. 3, табл. 4).

Таблица 3 Уплотненный аналитический баланс АО «Интерсвязь» на 01.01.2004г., руб.

АКТИВ	Начало периода	Конец периода
1	2	3
I. Внеоборотные активы	121 478,00	118 342,00
II. Оборотные активы	117 229,00	81 904,00
в том числе:
Запасы	26 172,00	18 475,00
Дебиторская задолженность:	42 989,00	46 481,00
Денежные средства:	48 068,00	16 948,00
III. Расходы будущих периодов	0,00	2 264,00
Баланс	238 707,00	202 510,00
ПАССИВ	Начало периода	Конец периода
I. Собственный капитал	116 605,00	124 406,00
в том числе нераспределенная прибыль	10 223,00	14 879,00
II. Долгосрочные обязательства	3 200,00	0,00
III. Текущие обязательства	114 692,00	78 104,00
в том числе:	0,00	0,00
Кредиторская задолженность:	73 898,00	30 857,00
Текущие обязательства по расчетам:	40 794,00	34 810,00
Прочие текущие обязательства	0,00	12 437,00
IV. Доходы будущих периодов	4 210,00	0,00
Баланс	238 707,00	202 510,00

Таблица 4 Уплотненный отчет о прибылях и убытках АО «Интерсвязь», руб.

Статьи отчета	Сумма
1	2
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	67224,00
Налог на добавленную стоимость	11204,00
Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	56020,00
Себестоимость от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	26413,00
Валовая прибыль	29607,00
Прочие операционные доходы	1827,60
Совокупные затраты	11827,60
Прибыль до налогообложения	19607,00
Налог на прибыль	6305,40
Чистая прибыль	13301,60
Дивиденды	8646,00

2. Определим внутренний темп экономического роста АО «Интерсвязь». Темп экономического роста можно рассчитать по формуле:

,

где RR - коэффициент реинвестирования, а ROE - коэффициент рентабельности собственного капитала.

1) коэффициент реинвестирования рассчитывается по формуле:

.

Согласно отчету о прибылях и убытках, чистая прибыль NR=13301,60 руб. Реинвестированная прибыль RE - это чистая прибыль за минусом дивидендов, т.е. если дивиденды выплачиваются в размере 8 646 руб., то RE = 13 301,60 - 8 646 = 4 655,60 руб. Тогда доля реинвестированной прибыли в чистой будет:

или 35%.

2) коэффициент рентабельности собственного капитала рассчитывается по формуле:

.

В нашем случае получим:

или 10,69%.

3) Тогда темп экономического роста при заданных условиях:

или 3,89%.

Однако, если предположить, что вся чистая прибыль реинвестируется в прибыль, т.е. RR = 1, то получим максимальный темп роста:

или 11,97%.

Таким образом, максимальный рост объема производства при заданных условиях за счет самофинансирования составляет 11,97%.

3. Прогноз отчета о прибылях и убытках.

Поскольку планируется увеличить объем производства в 1,5 раза, то доход от реализации продукции и статьи затрат тоже увеличатся в 1,5 раза. Тогда первоначальный вариант прогноза отчета о прибыли можно получить корректировкой его на прогнозируемый темп роста - 1,5.

Таблица 5 Прогноз отчета о прибылях и убытках АО «Интерсвязь»

Статьи отчета	Сумма	План	Расчет
1	2	3	4
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	67 224,00	100 836,00	67 224,00*1,5
Налог на добавленную стоимость	11 204,00	16 806,00	11 204,00*1,5
Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	56 020,00	84 030,00	56 020,00*1,5
1	2	3	4
Себестоимость от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	26 413,00	39 619,50	26 413,00*1,5
Валовая прибыль	29 607,00	44 410,50	29 607,00*1,5
Прочие операционные доходы	1 827,60	2 741,40	1 827,60*1,5
Совокупные затраты	11 827,60	17 741,40	11 827,60*1,5
Прибыль до налогообложения	19 607,00	29 410,50	19 607,00*1,5
Налог на прибыль	6 305,40	9 458,10	6 305,40*1,5
Чистая прибыль (NP)	13 301,60	19 952,40	13 301,60*1,5
Среднегодовое количество простых акций	10 000	10 000	без изменения
Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию	1,33016	1,9952	19 952,4 / 10 000
Дивиденды на одну простую акцию	0,8646
Дивиденды (DIV)	8 646,00	8 646,00	без изменения

4. Прогноз потребности в активах.

Поскольку предприятием задействованы все мощности и структура активов оптимально соответствует объему производства, то раздел «Активы» прогнозного баланса можно получить аналогично прогнозу отчета о прибылях и убытках, умножив его статьи на 1,5.

Таблица 6 Прогноз раздела «Актив» баланса АО «Интерсвязь», руб.

АКТИВ (A)	Период 0	План	Расчет	Изменение
Внеоборотные активы	118 342,00	177 513,00	118342,00*1,5	59 171,00
Оборотные активы (CA)	84 168,00	126 252,00	81907,00*1,5	42 084,00
в том числе:
запасы	18 475,00	27 712,50	18475,00*1,5	9 237,50
дебиторская задолженность:	46 481,00	69 721,50	46481,00*1,5	23 240,50
денежные средства:	16 948,00	25 422,00	16948,00*1,5	8 474,00
Баланс	202 510,00	303 765,00	202510,00*1,5	101 255,00

Как следует из таблицы 6, предполагаемый рост потребует соответствующего увеличения необходимых активов на 101 255,00 руб.

5. Прогноз изменений в источниках финансирования.

Краткосрочные источники финансирования, зависящие от объема продаж, вырастут на 50%. Однако объем долгосрочных источников является результатом прошлых решений и не связаны непосредственно с темпами роста выручки, поэтому их величина останется без изменения. Сумма нераспределенной прибыли может быть определена по формуле:

руб.

В результате предварительный прогноз раздела «Пассив» баланса примет вид:

Таблица 7 Прогноз раздела «Пассив» баланса АО «Интерсвязь», руб.

ПАССИВ	Период 0	План	Расчет	Изменение
Собственный капитал (E)	109 527,00	109 527,00		Без изменения
Нераспределенная прибыль (RE)	14 879,00	21 862,40	По формуле	6 983,40
Долгосрочные займы	0,00	0,00		Без изменения
Текущие обязательства (CL)	78 104,00	117 156,00	78 104,00*1,5	39 052,00
в том числе:
кредиторская задолженность	30 858,00	46 287,00	30 858,00*1,5	15 429,00
краткосрочные займы	0,00	0,00		Без изменения
Баланс	202 510,00	252 868,40

6. Определим потребность в дополнительном финансировании.

1) Прирост чистых активов составляет:

?NA = ?A - ?CL = 101 255,00 - 39 052,00 = 62 203,00 руб.

2) Величина внутреннего финансирования:

IFN = NP - DIV = 19 952,40 - 8 646,00 = 11 306,40 руб.

3) Потребность в дополнительном внешнем финансировании:

EFN = ?NA - IFN = 62 203,00 - 11 306, 40 = 50 896,60 руб.

Таким образом, суммарная потребность в дополнительном финансировании для обеспечения требуемого роста объема производства (50%) составляет 62 203,00 руб., из которых 50 896,60 руб., или более 81%, должны быть привлечены из внешних источников.

7. По условию задачи, нужно выбрать один из вариантов финансирования: взять краткосрочную банковскую ссуду под 10%, долгосрочную банковскую ссуду под 20% или увеличить уставный капитал за счет выпуска дополнительных акций.

А) Проверим выполнение условий для предоставления ссуды:

1) Коэффициент покрытия:

> 1,05.

Текущие активы полностью покрывают текущие обязательства.

2) Коэффициент финансовой зависимости:

или 38,57% < 50%. Т.е. 38,57%

- доля заемного финансирования в активах предприятия, предприятие мало зависит от внешних источников.

Условия для предоставления ссуды выполняются.

Б) Проверим, кредитоспособно ли АО «Интерсвязь»:

1) Коэффициент общей платежеспособности (коэффициент автономии):

или 61,43% > 50%.

Т.е. доля собственных средств превышает долю заемных средств, что снижает финансовый риск и дает возможность для привлечения дополнительных средств со стороны.

2) Коэффициент абсолютной ликвидности:

,

т.е. 21,7% текущих обязательств может быть немедленно погашена.

3) Коэффициент срочной ликвидности:

> 1,

что является признаком низкого финансового риска и хороших потенциальных возможностей для привлечения дополнительных средств со стороны. денежный отчетность ссуда финансирование

4) Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент финансового рычага):

или 62,78%.

Т.е. на 1 рубль собственных средств приходится 63 копейки заемных средств. Чем ниже коэффициент, тем выше степень защиты кредиторов при неблагоприятных условиях.

5) Показатель наличия собственных оборотных средств:

СОС = Собственный капитал - внеоборотные активы = 124 406,00 -118342,00 = 6 064,00 руб.

Нормальные источники покрытия запасов (НИПЗ) = СОС + расчеты с кредиторами + краткосрочные кредиты = 6 064,00 + 30 858,00 = 36 922,00 руб.

Тип финансовой устойчивости - нормальная, так как СОС < запасы и затраты < НИПЗ, т.е. 6 064,00 < 18 474,00 < 36 922,00.

6) коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами:

Оптимальное значение этого показателя 0,1. Показатель характеризует участие заемщика собственными оборотными средствами в формировании оборотных средств. У АО «Интерсвязь» недостаточно собственных оборотных средств.

По результатам анализа финансовой устойчивости и платежеспособности АО «Интерсвязь» можно сделать вывод о том, что предприятие испытывает недостаток средств, имеет большую долю собственных средств, что делает его независимым от внешних источников, но в то же время предприятие неустойчиво, и собственные средства вкладывает не в самые мобильные активы. Банк может выдать кредит, но при заключении с ним кредитного договора устанавливает контроль за деятельностью и возвратностью кредита.

В) Поскольку условия для предоставления ссуды выполняются, рассмотрим, какой из займов будет приносить большую прибыль используя эффект финансового левериджа.

EFL = , где

T - ставка налога на прибыль;

- средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала.

T = 24%,

.

Если = 20%, то EFL = = - 0,064.

Если = 10%, то EFL = = - 0,0164.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект. Следовательно, привлечение источников финансирования за счет краткосрочной или долгосрочной ссуд не выгодно для АО «Интерсвязь». Кроме того, поскольку объемы продаж должны расти темпами, превышающими коэффициент экономического роста предприятия, то АО «Интерсвязь» придется выпустить дополнительные акции.

Г) Стоимость акции - 60 000 : 10 000 = 6 руб. Необходимо выпустить акций на сумму 50 896,60 руб., т.е. 8483 шт. (50 896,60 : 6 = 8482,77). Это составляет 84,8% от уставного капитала, поэтому этот вид финансирования также не выгоден, поскольку:

- необходимо дополнительное финансирование на выпуск акций;

- произойдет распыление акций между инвесторами;

- существует вероятность завладения 51% акций другим лицом.

Таким образом, ни один из видов финансирования на сумму 50 896,60 АО не подходит. Поэтому максимальный темп роста, который может достичь АО «Интерсвязь», можно достичь при полном реинвестировании чистой прибыли, т.е. 11,97%.

8. Если темп роста составит у АО «Интерсвязь» 11,97%, то прогноз отчетности будет выглядеть следующим образом:

Таблица 8 Прогноз отчета о прибылях и убытках АО «Интерсвязь»

Статьи отчета	Сумма	План	Расчет
1	2	3	4
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	67 224,00	75 270,71	67 224,00*1,1197
Налог на добавленную стоимость	11 204,00	12 545,12	11 204,00*1,1197
Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	56 020,00	62 725,59	56 020,00*1,1197
Себестоимость от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	26 413,00	29 574,64	26 413,00*1,1197
Валовая прибыль	29 607,00	33 150,96	29 607,00*1,1197
Прочие операционные доходы	1 827,60	2 046,36	1 827,60*1,1197
Совокупные затраты	11 827,60	13 243,36	11 827,60*1,1197
Прибыль до налогообложения	19 607,00	21 953,96	19 607,00*1,1197
Налог на прибыль	6 305,40	7 060,16	6 305,40*1,1197
Чистая прибыль (NP)	13 301,60	14 893,80	13 301,60*1,1197
Среднегодовое количество простых акций	10 000	10 000	без изменения
1	2	3	4
Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию	1,33016	1,48938	14 893,80 / 10 000
Дивиденды на одну простую акцию	0,8646
Дивиденды (DIV)	8 646,00	8 646,00	без изменения

Таблица 9 Прогноз раздела «Актив» баланса АО «Интерсвязь», руб.

АКТИВ (A)	Период 0	План	Расчет
Внеоборотные активы	118 342,00	132 507,54	118342,00*1,1197
Оборотные активы (CA)	84 168,00	94 242,91	81907,00*1,1197
в том числе:
запасы	18 475,00	20 686,46	18475,00*1,1197
дебиторская задолженность:	46 481,00	52 044,78	46481,00*1,1197
денежные средства:	16 948,00	18 976,68	16948,00*1,1197
Баланс	202 510,00	226 750,45	202510,00*1,1197

Таблица 10 Прогноз раздела «Пассив» баланса АО «Интерсвязь», руб.

ПАССИВ	Период 0	План	Расчет
Собственный капитал (E)	109 527,00	109 527,00	без изменения
Нераспределенная прибыль (RE)	14 879,00	29 772,80	RE0 + RE1
Долгосрочные займы	0,00	0,00
Текущие обязательства (CL)	78 104,00	87 450,65	78 104,00*1,1197
в том числе:
кредиторская задолженность	30 858,00	34 551,70	30 858,00*1,1197
краткосрочные займы	0,00	0,00
Баланс	202 510,00	226 750,45

9. Рассчитаем темп экономического роста для полученного прогноза

1) коэффициент реинвестирования:

Согласно прогноза отчета о прибылях и убытках, чистая прибыль NR=14 893,80 руб. Реинвестированная прибыль RE = 14 893,80 - 8 646,00 = 6 247,80 руб. Тогда доля реинвестированной прибыли в чистой будет:

 или 42%.

2) коэффициент рентабельности собственного капитала:

или 10,69%.

3) Тогда темп экономического роста при заданных условиях:

или 4,7%.

Таким образом, темп экономического роста и уровень самофинансирования увеличится, а рентабельность собственного капитала останется неизменной.

Выводы

1. При существующих пропорциях темп экономического роста за счет собственных источников средств составляет 3,89%, а максимальный рост объема производства при заданных условиях за счет самофинансирования составляет 11,97%.

2. Потребность во внешнем финансировании составляет, по предварительной оценке, 50 896,60 руб.

3. По результатам анализа финансовой устойчивости и платежеспособности АО «Интерсвязь» можно сделать вывод о том, что предприятие испытывает недостаток средств, имеет большую долю собственных средств, что делает его независимым от внешних источников, но в то же время предприятие неустойчиво, и собственные средства вкладывает не в самые мобильные активы. Банк может выдать кредит, но при заключении с ним кредитного договора устанавливает контроль за деятельностью и возвратностью кредита.

4. Привлечение источников финансирования за счет краткосрочной или долгосрочной ссуд не выгодно для АО «Интерсвязь», поскольку отрицательного значение дифференциала финансового левериджа отрицательно. Не выгодно и выпускать дополнительные акции на 84,8% от уставного капитала, потому что:

- необходимо дополнительное финансирование на выпуск акций;

- произойдет распыление акций между инвесторами;

- существует вероятность завладения 51% акций другим лицом.

Таким образом, ни один из видов финансирования на сумму 50 896,60 АО не подходит. Поэтому максимально возможный рост объема производства и сбыта, который может достичь АО «Интерсвязь», можно достичь при полном реинвестировании чистой прибыли, т.е. 11,97%.

5. Темп экономического роста за счет собственных источников (самофинансирования) увеличится и составит 4,7%. Рентабельность собственного капитала не изменится и составит 10,69%.

Список литературы

1. Экономический анализ: учебник для вузов / под ред. Л.Т. Гиляровской. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 615с.

2. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: учебник. - М.: Эксмо, 2008. - 768с.

Размещено на Allbest.ru

...