Рынок ценных бумаг Монголии

Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ИСТОРИЯ ФОРМИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В МОНГОЛИИ

1.1 Экономические условия возникновения рынка ценных бумаг

1.2 Приватизация как основа создания рынка ценных бумаг

2. ОБЩИЕ ЗАКОНОМЕРНОСТИ И ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В ПЕРЕХОДНОМ ПЕРИОДЕ

2.1 Сущность и основные черты рынка ценных бумаг

2.2 Специфика создания рынка ценных бумаг в Монголии

3. СОВРЕМЕННАЯ ТЕНДЕНЦИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА МОНГОЛИИ

3.1 Монгольская фондовая биржа

3.2 Структура управления и организации Монгольской фондовой биржи

3.3 Основные виды ценных бумаг

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ



ВВЕДЕНИЕ

Рынок ценных бумаг в Монголии зародился в результате крупномасштабного реформирования экономики. Рыночная экономика, как правило, требует создания полноценного финансового рынка, включающего такой важный компонент, как рынок ценных бумаг. Создание рынка ценных бумаг в Монголии, как совершенно новое явление, относится к 90-ым годам и связано с массовой приватизацией и акционированием государственных предприятий. Появление нового вида ценных бумаг -- ваучеров, торговля ваучерами и акциями приватизированных предприятий потребовало развития соответствующей институциональной инфраструктуры, организационной и законодательной базы функционирования рынка ценных бумаг в Монголии.

Весной 1991 года с помощью высококвалифицированных специалистов из других стран провели трех месячный обучающий курс о фондовом рынке, и из выпускников данного курса отобрали специалистов-будущих работников Монгольской фондовой биржи. А также то, что данный курс прошли экономисты из каждого аймака и с июля 1991 года в 18 аймаках, 3 городах созданы 29 брокерских фирм при фондовой бирже, позволило провести куплю-продажу ценных бумаг по всей стране. За короткое время на монгольском рынке появилось довольно много количество ценных бумаг: акции приватизированных государственных предприятий и вновь возникщих акционерных обществ, приватизационные чеки, векселя и государственные облигации. Принят целый ряд нормативных актов, регулирующих выпуск и обращение ценных бумаг, а также правила проведения участников фондового рынка. Однако, несмотря на это, многие вопросы функционирования рынка ценных бумаг остаются еще неотрегулированными, что создает благоприятную почву для спекуляций на рынке ценных бумаг.

Целью данной курсовой работы является изучение сущности и особенности формирования и функционирования рынка ценных бумаг в Монголии. Основная часть курсовой работы состоит из трех разделов. В первом разделе будет рассказано об истории возникновения рынка ценных бумаг. Во втором разделе речь пойдет об общих закономерностях и особенностях развития фондового рынка в переходном периоде. Третий раздел будет посвящен роль Монгольской фондовой биржи, о внутренной структуре управления биржи и видах ценных бумаг, но не обо всех, а только о самых основных и значимых для нашего фондового рынка.

ценный приватизация фондовый монголия



1. ИСТОРИЯ ФОРМИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В МОНГОЛИИ

1.1 Экономические условия возникновения рынка ценных бумаг

История развития рынка ценных бумаг насчитывает несколько веков и началась с создания рынка государственных ценных бумаг, которые появились в XV-XVI вв. Необходимость появления таких бумаг была связана с высокими расходами государства, превышавшими доходы. Для привлечения дополнительных денежных средств государство выпустило ценные бумаги, которые были размещены на международном рынке, а затем и на внутреннем. Первые же корпоративные ценные бумаги появились в XVII в., однако широкое развитие они получили только в середине XIX в. Появление ценных бумаг привело к необходимости формирования рынка, на котором они могли бы обращаться.

Радикальному реформированию экономики Монголии предшествовала кризисная ситуация, охватывающая хозяйство страны в целом. Особенности перехода к рыночной экономике в Монголии связаны с кардинальными изменениями условий, когда национальная экономика существовала за счет огромных внешних кредитов. В годы, предшествующие преобразованиям экономики, Монголия закупала за границей 47 % товаров широкого потребления, 40 % производственных материалов, 96 % техники и оборудования, 100 % жидкого топлива и горючего. Когда на внешнем рынке упал спрос на молибденовый концентрат, цемент, овчинно-шубные и кожаные изделия, ковры, меховые изделия, пушнину, козий пух, мясо и скот, являющиеся традиционными товарами Монгольского экспорта, это привело к сокращению объемов экспорта и к приостановке производства.

В связи со сложившейся во всех сферах экономики ситуацией, Правительство выдвинуло пятилетнюю программу выхода экономики из кризиса. Суть правительственной программы заключалась в идее коренной реконструкции экономической системы. В начале 90-х годов в Монголии начал процесс перехода от командно-административной системы к рыночной реформе. На начальном этапе переходной экономики, когда время заставило жить в совершенно новых условиях хозяйствования, большинство населения, в том числе и многие руководители и финансовые работники предприятий не имели ни малейшего опыта ведения хозяйства в условиях рыночной экономики. Однако, в таких условиях государство начало осуществлять основные элементы реформы: единовременную либерализацию цен, жесткую денежно-кредитную политику и массовую приватизацию государственной собственности.

1.2 Приватизация как основа создания рынка ценных бумаг

Основная цель приватизации -- это создание предпосылок для развития многообразия форм собственности и хозяйствования как основы высокоэффективной конкурентной экономики. Появление значительного числа самостоятельных рыночных субъектов-собственников призвано стать важным фактором увеличения производственного потенциала, модернизации структуры экономики в соответствии с потребностями высокоразвитой общественной системы смешанного типа. Всемирный банк выделяет следующие способы приватизации в постсоциалистических странах: прямая продажа активов, массовая приватизация по ваучерным схемам, выкуп контрольного пакета акций менеджментом или работниками, публичное предложение, ликвидация, безвозмездная передача муниципальным органам, акционирование, акционерное государственное предприятие с участием иностранного капитала.

Согласно законодательству Монголии используются следующие способы приватизации: аукционы и конкурсы, продажа государственных пакетов акций, совместная организация государственных предприятий, ликвидация, приватизация на основе менеджмента, выпуск привилегированных акций. Основу формирования инфраструктуры приватизации, как взаимодополняющей единой системы, могут составлять объективные закономерности инвестиционного процесса, которые включают в себя несколько этапов, среди них можно выделить основные:

– Принятие решения о привлечении инвестиций через эмитирование ценных бумаг, подготовка и проведение их первичного размещения;

– Мобилизация сбережений для инвестирования и переход к непосредственному инвестированию;

– Размещение ценных бумаг на открытом рынке среди различных категорий инвесторов;

– Вторичное размещение ценных бумаг, формирование институтов организованного и уличного рынков.

Ориентация на инфраструктурное обеспечение последовательных этапов инвестиционного процесса предполагает формирование инфраструктуры приватизации и выделения объективных критериев для классификации ее элементов. Общеизвестно, что создание инфраструктуры приватизации предусматривает функционирование следующих органов:

– Государственные организации, обеспечивающие общее руководство процессом приватизации. Организационно-правовая функция проведения приватизации в Монголии возложена на Комитет по государственным имуществом (Госкомимущество), а исполнительная функция, связанная с непосредственным осуществлением продажи государственного имущества, возложена на Комиссию по приватизации и ее местные подразделения;

– Инвестиционные институты, специализирующиеся на услугах по организации первичного размещения ценных бумаг приватизируемых предприятий. В качестве инвестиционных институтов, осуществляющих мобилизацию и обмен ваучеров на акций приватизируемых предприятий выступали брокерские фирмы, созданные во всех аймаках и городах.

– Инвестиционные институты, выступающие опосредующим звеном, аккумулирующим приватизационные чеки для последующего размещения в акции приватизируемых предприятий. Данную функцию выполняли Взаимные фонды, созданные при каждой брокерской фирме.

– Формы организации купли-продажи приватизируемых объектов или долей в их собственности. Применялись различные формы организации купли-продажи собственности, в частности, аукционы, инвестиционные торги, международные тендеры и другие.

– Структура организованного рынка ценных бумаг, осуществляющая постоянную котировку и вторичное размещение ценных бумаг приватизированных предприятий (была создана Фондовая биржа).

В Монголии приватизация осуществлялась в форме массовой приватизации посредством ваучеров. Особенностью применения ваучерного метода является то, что бесплатность или их низкая цена позволяет большей части населения принять участие в массовой приватизации, а государственные активы, не задерживаясь, проходят этап первичного закрепления прав собственности. Вместе с тем ваучерные схемы не обеспечивали возможность получения доходов от приватизации в бюджет, углубляют проблемы внутреннего и внешнего государственного долга. Ваучерный метод приватизации кроме Монголии и России был использован в Чехии, Словакии, Казахстане, и в Дании. Из стран, проводивших быструю чековую приватизацию, только в Чехии, Словакии и Словении финансовые рынки обладали достаточной устойчивостью для ведения частного сектора экономики.

В Монголии финансовые рынки находятся в неустойчивом состоянии, хотя и характеризуются постоянным ростом. Финансовые и инвестиционные институты, минуя наиболее выгодный спекулятивный этап создания рынка ценных бумаг, оказались слишком слабыми для нормальной инвестиционной работы с реальным сектором. Приватизация методом прямых продаж активов, ценных бумаг, имущественных комплексов заранее определенному инвестору или на денежных конкурсах, аукционах и тендерах имеет важное преимущество получение денег, которые могут стать источником как поступлений в бюджет, так и инвестиций в приватизируемую компанию.

Предметом продажи может стать лишь привлекательное для инвесторов, прибыльное предприятие, поэтому данным методом, к сожалению, невозможно было приватизировать большую часть нуждающихся в инвестициях крупных промышленных предприятий. Аукционы и конкурсы способствуют выявлению рыночной оценки приватизируемых активов на максимально прибыльном уровне. Приватизация по методу прямых продаж способствует быстрому прогрессу финансовых рынков и, что особенно важно, создает благоприятный климат для роста вновь образуемых частных предприятий, основанных на национальном, иностранном и смешанном капитале. Началу приватизации в Монголии предшествовали следующие меры:

– Создание институциональной базы регулирования процесса приватизации;

– Подготовка квалифицированных кадров;

– Создание соответствующей инфраструктуры для приватизации, проведение переоценки стоимости приватизируемых предприятий.

В 1991 г. была в общих чертах разработана правовая основа и механизм прватицзаии государственной собственности. Были внесены изменения в Конституцию и Гражданский кодекс Монголии, согласно которым признано гражданское право на частную собственность. Также были приняты закон «О хозяйственных предприятиях» и закон «О приватизации собственности».1-го июля 1991 г. началась бесплатная раздача приватизационных чеков всем гражданам Монголии, рожденным по 31 мая 1991 г. включительно проведена переоценка приватизируемых объектов. К моменту начала приватизации по инициативе государства была создана структура организованного рынка ценных бумаг и соответствующая ей инфраструктура.

Раздача, мобилизация и обмен ваучеров на акции приватизируемых предприятий должны были осуществляться через Фондовую биржу и подчиняющиеся ей 29 брокерских фирм. Опыт проведения приватизации в ряде государств показывает, что в большинстве бывших социалистических странах (Венгрии, Польше, Чехии и Словакии) преобладающим методом проведения приватизации была продажа приватизационных чеков за наличные деньги. Однако, для Монголии, с присущим ей низким уровнем жизни населения, данный метод оказался не подходящим. Поэтому правительство, в целях гарантирования права участия всех граждан в приватизации выпустило приватизационные чеки с номиналом 10 000 тугриков, имеющие розовый и голубой купон. Розовые купоны с номиналом 3 000 тугриков предназначались для малой приватизации, голубые купоны с номиналом 7 000 тугриков для большой приватизации.

Ваучеры по монгольскому варианту имели все признаки ценных бумаг. Это документы, удостоверяющие имущественное право на бесплатное приобретение государственной собственности на сумму 10 000 тугриков. Они также имели такие качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость, стандартность, серийность, рыночный характер и участие в гражданском обороте. Ваучеры являлись ценными бумагами особого рода, обмениваемыми на акции приватизируемых компаний. Поскольку приватизация по ваучерной схеме в Монголии осуществлялась через Фондовой биржи и подчиняющиеся ей брокерские фирмы, ваучеры стали объектом активных торгов на Фондовой бирже Монголии и тем самым, фондовые площадки страны. Опосредованность через чеки с акциями приватизируемых компаний, а также растянутость приватизации по времени создали базу высокодоходных сделок как с акциями, так с приватизационными чеками. Приватизация в Монголии прошла два этапа:

Первый этап - это малая приватизация. В ходе малой приватизации намечено было приватизировать малые и средние предприятия, преимущественно в области торговли и сферы обслуживания. Основным методом малой приватизации был метод чекового аукциона. В ходе приватизации предполагалось приватизировать 44,3 % (по оценкам на 1990г.) основных фондов государственной собственности на сумму 22 млрд тугриков. Приватизация охватила период с июля 1991 г. по январь 1995 г. 2-го июля 1992 г. была совершена первая сделка с приватизационными чеками. С этого времени на фондовой бирже Монголии осуществлялся только обмен приватизационных чеков на акции приватизируемых предприятий. Этот период, как правило, называется периодом функционирования первичного рынка ценных бумаг в Монголии. Он продолжался до мая 1995 г. За это время 92,3 % приватизационных чеков были обменены на акции приватизируемых предприятий.

К появлению вторичного рынка лишь незначительная часть ваучеров оставались в брокерских фирмах под заказ приобретения акций некоторых предприятий. В ходе малой приватизации намечено было приватизировать около 2 670 предприятий и хозяйственных единиц, из которых за 2,5 года были приватизированы 62,7 %. Таким образом, к моменту функционирования вторичного рынка, на долю частного сектора приходилось более 50 % объема производства, 90 % скота и полностью частной стали сфера обслуживания и торговли. В структуре экономики частный сектор начал занимать доминирующее положение. Этот период приватизации продолжался до тех пор, пока не началась продажа государственных пакетов акции, т.е. денежный период приватизации.

По состоянию на 1 января 1996 г., из подлежащего приватизации объема имущества (на сумму 24,5 млрд. тугриков), в ходе большой приватизации была приватизирована его часть на сумму 11,6 млрд. тугриков, в ходе приватизации сельскохозяйственных предприятий на сумму 4,0 млрд. тугриков, а в ходе малой приватизации на сумму 8,9 млрд. тугриков. В том числе за счет приватизационных чеков было приватизировано имущества на сумму 19,6 млрд. тугриков, за счет денежных расчетов и кредитов на 4,9 млрд. тугриков.

В ходе большой приватизации было приватизировано 906 предприятий, а в ходе малой 3 196 хозяйственных объектов. На их месте было создано 476 акционерных компаний. По региональной структуре, из общей суммы приватизированных объектов на долю центрального региона приходится - 18,3 %, западного региона - 13,3 %, северного региона - 5,8 % и гобийского региона - 4,7 %. А доля Уланбатора и Госкомимущества составляет - 48,1 %. Неравномерность объема приватизации в различных регионах объясняется плотностью населения и количеством приватизируемых предприятий в данном регионе. На основе международного тендера были проданы корейской компании «Корейтелеком» 40 % акций компании «Монголын цахилгаан холбоо» (Монгольская электронная коммуникация) и ряд других крупных предприятий (Гостиница «Алтай», центр «Баянбурд», угольные шахты «Налайх» и др). Некоторые объекты незавершенного строительства, техника и машины, были проданы за денежные расчеты или переданы в аренду. В результате большой приватизации была создана следующая хозяйственная структура: акционерные компании с приоритетным участием (больше 51 % эмиссии акции) государства - 186, акционерные компании с участием государства - 62, полностью приватизированные акционерные компании - 228, компании с ограниченной ответственностью - 430. Таким образом, на рынке ценных бумаг в Монголии появились эмитенты.

Также в ходе приватизации были разданы приватизационные чеки 1,9 млн. человеку, из них 1,1 млн чел. стали владельцами акций более 470 акционерных компании, соответственно став инвесторами акционерных компаний. На первичном рынке было зарегистрировано 197,1 млн шт. акций приватизированных предприятий, из них 97,1 % были приобретены населением, а 100 млн шт. акций оставались в распоряжении государтсва. Основную долю в общей капитализации фондового рынка Монголии составляют акции приватизированных предприятий, размещаемые на первичном рынке.

Номинальная цена акции приватизированного предприятия в момент выпуска составляла 100 тугриков, однако, в ходе торговли рыночная цена акции постепенно уменьшалась. Поэтому регулирующим органам пришлось приостановить на некоторое время торговлю акциями приватизируемых предприятий, в итоге продолжительность пребывания акций на первичном рынке затянулась. Проведение приватизации в Монголии по ваучерной схеме имело некоторые особенности. В результате распределения ваучеров произошла широкая дисперсия собственности, и поэтому в большинстве случаев единый собственник отсутствовал. В связи с этим государством была поддержена политика концентрации акций в руках ограниченного круга владельцев. Появились держатели крупных пакетов акций, так, например, если в конце 1996 г. количество акционерных компаний с концентрацией свыше 51 % акций составляло 4,4 %, то на конец 1998 г. 71,2 % от количества эмитентов, т.е.имело место тенденция быстрой концентрации акций в руках немногих владельцев.

Важнейшей особенностью приватизации в Монголии является то, что в ходе ее осуществления был сформирован первичный рынок ценных бумаг. Фондовая биржа Монголии сыграла несвойственную для биржи роль раздачи и мобилизации ваучеров и последующего их обмена на акции приватизируемых компаний. Это стало возможным благодаря поддержке Правительства и Центрального банка Монголии.



2. ОБЩИЕ ЗАКОНОМЕРНОСТИ И ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В ПЕРЕХОДНОМ ПЕРИОДЕ

2.1 Сущность и основные черты рынка ценных бумаг

Социально-экономические преобразования, осуществляемые в Монголии и направленные на формирование рыночной экономики, обусловили становление и развитие рынка ценных бумаг, как важной сферой рыночной экономики. Для того, чтобы раскрыть сущность рынка ценных бумаг, необходимо определить, что такое финансовый рынок, а также определить место и роль рынка ценных бумаг, его взаимосвязь с финансовым рынком. Существует множество определений финансового рынка, которые близки по своему содержанию, но различаются по форме. В работах российских экономистов финансовый рынок определяется следующим образом:

1. Финансовый рынок = денежный рынок + рынок капиталов;

2. Финансовый рынок = рынок капиталов;

3. Финансовый рынок = рынок банковских ссуд + рынок ценных бумаг;

4. Финансовый рынок = рынок ценных бумаг + рынок ссудных капиталов;

5. Финансовый рынок = денежный рынок + рынок ссудных капиталов + рынок ценных бумаг + валютный рынок + страховой рынок + срочный рынок производных инструментов.

Как известно, финансовый рынок представляет собой экономический механизм, обеспечивающий эффективное распределение денежных капиталов между участниками воспроизводственных отношений (производство-распределение-обмен-потребление). Другими словами, финансовый рынок - это сфера аккумулирования и использования временно свободных денежных средств, функционирующая через механизм их распределения между владельцами и пользователями путем прямого контакта или через посредников.

Денежный рынок состоит из рынка находящихся в обращении наличных денег и выполняющих их функции краткосрочных платежных средств (векселей, чеков и т.п.).

Рынок банковских ссуд характеризуется как сектор финансового рынка, охватывающий отношения, которые возникают по поводу предоставления кредитными учреждениями ссуд на принципах срочности платности и возвратности. Подобные действия не связаны с оформлением каких-либо специальных документов, которые могут самостоятельно обращаться на рынке, выступать объектом купли-продажи и иных действий. В период перехода к рынку в Монголии в основном функционировался рынок краткосрочных кредитов (ссуды коммерческих банков на срок от 1 месяца до 1 года). В настоящее время процветает банковская система в Монголии. Количество коммерческих банков составляет 14, из них 2 с участием государства, 4 с участием иностранного капитала.

Рынок ценных бумаг является третьим сегментом финансового рынка. Он призван организовывать и регулировать сделки с ценными бумагами, как специфическим видом товара. Фондовый рынок охватывает как отношения займа (кредитные отношения), так и опосредует отношения совладения. Эти отношения выражаются через выпуск специальных денежных документов - это ценные бумаги, имеющие собственную стоимость, выступающих объектом купли-продажи и иных действий. Итак, рынок ценных бумаг - это сектор финансового рынка, аккумулирующий одновременно свободные денежные капиталы инвесторов, выступающий местом столкновения и реализации интересов продавцов и покупателей ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает доступ всем субъектам экономики к получению необходимых им денежных ресурсов. Выпуск акций позволяет получать финансовые ресурсы бесплатно и бессрочно до конца существования предприятий. А выпуск облигаций позволяет получить кредит на более выгодных условиях по сравнению с условием банков.

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка, прежде всего,спецификой товара. Ценная бумага - это товар особого рода. Она одновременно титул собственности и долговое обязательство, право на получение дохода и обязательство выплачивать доход. Классические функции фондового рынка позволяют решать следующие задачи:

– Аккумулировать капитал эмитентами в кратчайшие сроки;

– Вкладывать капитал инвесторами при менее затратной форме заимствования;

– Регулировать сбережения, потребление, инфляцию, занятость и другие макроэкономические показатели;

– Привлекать инвесторов к правам и обязательствам собственника;

– Диверсифицировать капитал и распределять риск, связанный с вложениями инвесторов;

– Способствовать долгосрочному экономическому росту.

В качестве основных функций фондового рынка можно выделить следующее:

– Инвестиционная функция, т. е. образование и распределение инвестиционных ресурсов, необходимых для расширенного производства;

– Передел собственности с помощью использования пакетов акций;

– Перераспределение рисков путем купли-продажи фиктивного капитала;

– Функция «притяжения венчурного капитала», дающая возможность субъектам рынка рискнуть своим капиталом для получения высокой прибыли;

– Повышение ликвидности долга (в т.ч. государственного), покрытие его с помощью выпуска ценных бумаг.

В качестве основных факторов, определяющих характер рынка ценных бумаг, обычно выделяют следующие два фактора:

1. Макроэкономические и финансовые условия;

2. Законодателъная, правовая и институционалъная инфрастуктура;

Макроэкономические показатели определяют условия для формирования совокупного спроса на финансовые ресурсы и их предложения (в т.ч. и на ценные бумаги) и поддерживают более и менее благоприятные условия для функционирования рынка ценных бумаг. Для того, чтобы рынок ценных бумаг стал необходимым элементом существования хозяйственных предприятий, необходима стабильность и цивилизованность последних. Отсюда вытекает, что эффективный рынок ценных бумаг невозможен без наличия достаточного количества прибыльных предприятий, так как инвестор выбирает оптимальный (прибыльный) вариант капиталовложений. Если такой вариант отсутствует, инвестор выбирает более консервативный вариант сбережений, а не ценные бумаги. Многочисленность акционерных предприятий позволяет обеспечить много вариантности решений инвесторов.

Кроме того, характер рынка ценных бумаг во многом зависит от финансовых условий экономики, в т. ч. от системы налогообложения. Налогообложение, которое бы создало конкуренцию на финансовом рынке, обеспечивало объективную, а не искаженную информацию потенциальным инвесторам. Таким образом, макроэкономические и финансовые условия могут способствовать предложению качественных ценных бумаг и повышению спроса на них.

Вторым важным фактором, определяющим характер рынка ценных бумаг является его инфраструктура. Для того, чтобы обеспечить эффективное, стабильное функционирование рынка ценных бумаг, необходима законодательная, правовая и институциональная инфраструктура.

Институциональная инфраструктура включает элементы, обеспечивающие возможность функционирования рынка ценных бумаг. Это посредники для проведения всех видов операций сценными бумагами, информационно-технологические системы и технологии для проведения на биржевом и внебиржевом рынке ценных бумаг операций, связанных с ценными бумагами и клиентурой; депозитарные, регистрационные структуры рынка ценных бумаг; субъекты, непосредственно не участвующие в торговле ценными бумагами, но обеспечивающие принятие инвестиционных решений.

Законодательная инфраструктура состоит из исполнительных органов государственной власти, отвечающих за организацию и регулированию рынка ценных бумаг; частных саморегулируюмых структур и контролирующих органов корпоративных структур.

Правовая инфраструктура отличает от законодательной инфрастуктуры. Она охватывает весь спектр взаимоотношения и норм между участниками рынка, как в горизонтальной, так и в вертикальной плоскости.

Инфраструктура определяется участниками рынка ценных бумаг, т.е. юридические и физические лица, которые вступают между собой в определенные экономические отношения по поводу перехода прав собственности на ценные бумаги. В зависимости от функций, выполняемых участниками рынка ценных бумаг, их можно сгруппировать в пять основных групп: продавцы, покупатели (инвесторы), фондовые посредники, организации инфраструктуры, организации регулирования и контроля.

2.2 Специфика создания рынка ценных бумаг в Монголии

Основой формирования фондового рынка в Монголии можно условно считать создание фондовой биржи и брокерских фирм во всех аймаках и городах. Эти институты создавались в форме государственных предприятий и должны были выполнять функцию раздачи ваучеров населению и обмена приватизационных чеков на акции приватизируемых предприятий.

В феврале 1992г. на Фондовой бирже Монголии впервые была проведена сделка с приватизационными чеками. С тех пор вплоть до 1995 г. на фондовом рынке Монголии осуществлялась торговля только приватизационными чеками. В 28 августа 1995 г. на фондовой бирже впервые были совершены сделки деньгами. Хотя монгольский рынок ценных бумаг по сравнению с развивающимися рынками других стран, имеет более организованную форму, по масштабам рынка и объему торговли и другим показателям он является относительно небольшим. Внебиржевой рынок на этапе возникновения фондового рынка отсутствовал.

Фондовой бирже Монголии торговля ценными бумагами, расчетно-депозитарная деятельность и хранение ценных бумаг организовано в централизованной форме. Торговля, расчеты и хранение ценных бумаг осуществляются в электронной системе. Регулирующая и контрольная функция на рынке ценных бумаг возлагается на Комиссию по ценным бумагам (КЦБ), которая была создана в 1995г. Первостепенная задача КЦБ заключалась в создании условий функционирования вторичного рынка ценных бумаг. Для этой цели она должна была реализовать следующие меры:

– Создать организационно-нормативную базу регулирования деятельности эмитентов и участников рынка ценных бумаг и защиты прав инвесторов. Были утверждены необходимые постановления, инструкции и правила. Осуществлена регистрация акций всех эмитентов и аттестация профессиональных участников рынка ценных бумаг. На основе аттестации выдавались лицензии профессиональным участникам рынка ценных бумаг;

– Преобразовать Фондовую биржу в негосударственную организацию и осуществить приватизацию брокерских фирм-членов фондовой биржи;

– С целью защиты прав инвесторов совместно с Минфином внедрить новую форму ведения бухгалтерского учета в акционерных компаниях, соответствующей международным стандартам отчетности и совместно с Центробанком организовать систему распределения дивидендов и наличных денег от продажи акции на вторичном рынке через банковскую сеть;

– Завершить техническую реконструкцию Фондовой биржи и обеспечить программную базу на уровне современных требований организации торговли, расчета и хранении ценных бумаг.

По сравнению с развивающимися рынками и с рынками бывших социалистических стран монгольский рынок отличается относительной стабильностью фондовых индексов и довольно большой скоростью оборота акций. Можно отметить следующие специфические черты развития фондового рынка в Монголии, положительными из которых являются:

– Фондовый рынок Монголии возник в период, когда в мире этот процесс подтвердил свою закономерность и накоплен богатейший опыт различных стран. Мировой опыт дает возможность не повторять ошибки других стран и организовать этот рынок на наиболее высоком уровне, используя достижении компьютерной техники;

– Биржевая торговля в Монголии организована более в совершенной форме электронной системы торговли. Торговля ценными бумагами осуществляется через компьютерные сети, а эмиссия, хранение ценных бумаг осуществляется в бездокументарном форме. Это дает возможность экономить затраты, связанные с выпуском и хранением ценных бумаг;

– Расчетно-клиринговая, депозитарная функция и функция торговли ценными бумагами возложены на Фондовую биржу Монголии. Совмещая эти 3 функции, удалось централизовать биржевую деятельность. Внебиржевая деятельность запрещается законом.

– На первичном рынке обмен приватизационных чеков на акции приватизируемых предприятий осуществлялся только на бирже, вследствие чего основная масса населения стала держателями акций приватизированных предприятии.

– Нормативно-законодательная база, регулирующая рынок ценных бумаг достаточно жесткая, ориентированная на американскую модель регулирования, и соответствует требованиям международных стандартов и тем самым, дает возможность работать регулирующим органам самостоятельно. Рынок ценных бумаг развивался в условиях отсутствия коррупции и организованной преступности.



3. СОВРЕМЕННАЯ ТЕНДЕНЦИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА МОНГОЛИИ

3.1 Монгольская фондовая биржа

Постановлением Правительства № 13 от 18 января 1991 г. создана Монгольская фондовая биржа. Этот институт создавался в виде государственных предприятий и должен был осуществлять распределение ваучеров среди населения и обменивать приватизационные чеки на акции приватизируемых предприятий. Изначально Фондовая биржа была призвана выполнять функции организатора приватизации и торговли приватизационными чеками в ходе акционирования государственных предприятий. В течение 1992-1995 гг. эта функция была основной. С середины 1995 г. биржа начала выполнять свою классическую функцию - функцию эффективного распределения инвестиционных ресурсов среди нуждающихся в них ОАО.

Торговля на бирже осуществляется в централизованном порядке через компьютерные сети по дилерской системе. В 1998 г. была обновлена техническая система биржи и введена новая программа торговли. Эта программа действует на базе операционной системы SQL программы WINDOWS. С начала 2001 г. используется аукционная система торговли. Биржевые сделки осуществляются в течение дня, заказы исполняются по итогам торгов. Брокеры, независимо от местонахождения, принимают заказы, регистрируют их, затем передают по телефонной связи своему дилеру, который непосредственно участвует в торгах на Фондовой бирже. По окончании торговой сессии дилер сверяет заказы, отмечает в акте результаты сделки и один экземпляр документов посылает брокерской фирме.

По закону «О рынке ценных бумаг» уставной капитал фондовой биржи должен быть не меньше 1 млрд тугриков. До 2002 г. эта организация была не коммерческой (Закон «О ценных бумагах»), а после принятия закона «О рынке ценных бумаг» 2002 г. стала 100 % государственным акционерным обществом. Фондовая биржа является участником рынка ценных бумаг и имеет следующих задач:

– Предоставить место для рынка, т.е. централизовать место, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа;

– Следует считать выявление равновесной биржевой цены;

– Аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче прав собственности;

– Обеспечивать гласность, открытость биржевых торгов;

– Разработать этические стандарты, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Основная цель Монгольской фондовой биржи - это внесение своего реального вклада в развитие страны путем создания классического рынка ценных бумаг, цель которого заключается в аккумуляции дешевого капитала на финансовом рынке страны на долгосрочной основе.

Основная деятельность - это продажа ценных бумаг на первичном рынке и перепродажа их на вторичном рынке.

В 2005 году Комиссия по ценным бумагам была упразднена и на уставе данной комиссии была создана Центр по ценным бумагам, который осуществляет расчетно-депозитарную деятельность и деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

По состоянию 31-ого декабря 2013 года основные показатели фондового рынка Монголии:

– Число зарегистрированных акционерных компании - 261;

– Организации, которые осуществляют брокерскую и дилерскую деятельность - 79;

– Объем торгов - 98,5 млрд тургиков;

– Рыночная капитализация - 1,6 трлн тугриков;

– Индекс ТОР-20 зафиксирован на отметке 16,301 пункт;

Индекс ТОР-20 - это основной индикатор Монгольской фондовой биржи, показывает движение цен. С начала функционирования вторичного рынка стали вычислять биржевые индексы. В Монголии применяется метод расчета индексов. В общем виде фондовые индексы представляют собой среднее изменение цен определенного набора ценных бумаг. Портфель лучших компаний раньше обновлялся один раз в год, а сейчас после изменения кодекса расчета индекса 2007 года портфель начал обновляться каждый полгода. Кроме того, рассчитывается отраслевой индекс. В настоящее время на фондовой бирже Монголии используются 9 наименований индексов двух разделов:

— Общий индекс: Топ-20;

— Отраслевой индекс: сельскохозяйственный, горнодобывающий, промышленный, торговый и индекс услуг, строительный, транспортный и туристический;

Индекс рассчитывается по следующей формуле:

Где: Х - индекс текущего дня; Р - рыночная оценка; С - базовая рыночная оценка

В последнее время в связи с экономическим ростом наблюдаются положительные результаты на рынке и главные показатели этого сектора резко улучшились.

3.2 Структура управлении и организации Монгольской Фондовой Биржи

Посколько МФБ является государственной организацией, наивысшем управлением является Госкомимущество.

Рис. 1 Структура организации МФБ

Госкомимущество выберает совета представителей управляющих из МинФина Монголии, комитета регулирования финансового рынка и центрального банка Монголии. Один представитель должен быть юристом, один представитель должен иметь экономическое образование. Исполнительного директора МФБ назначает совет представителей управляющих.

В настоящее время исполнительным директором является Д. Болормаа и заместитель директора Г. Саруул. На фондовой бирже Монголии работает 57 человек.

Служба регистрации и контроля регистрирует ценные бумаги на листинг фондовой биржи, контролирует их надежности, в случае необходимости вычитает из листинга. Согласно закону «О рынке ценных бумаг», процедуру введения ценных бумаг на биржу определяет Центр по ценным бумагам Монголии. Ценные бумаги, прошедшие этап листинга, регистрируются Центром по ценным бумагам, затем включаются в биржевой список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже. Процедура включения в биржевой список состоит из листинга и делистинга ценных бумаг, классификации фондовых ценностей, установления категории ценных бумаг и т.п. Процедура листинга начинается с подачи заявки в Центр по ценным бумагам с приложением ряда нотариально заверенных финансовых документов. В ходе листинга проверяется финансовое состояние эмитента, в случае выполнения критериев допуска к обращению ценным бумагам присваиваются государственный регистрационный номер и код.

Служба торговли и исследовании отвечает за организацию торговли ценными бумагами на первичном и вторичном рынке ценных бумаг, за информацию о совершении сделок и за внутреннюю информацию, которая может повлиять на курс ценных бумаг. На фондовой бирже Монголии торговля ценными бумагами осуществляется по принципу объявления начального курса акции и непрерывного аукционного этапа торговли. Торговля на бирже осуществляется в централизованном порядке через компьютерные сети по дилерской системе.

На начальном этапе торговли принимаются заказы с целью установления начального курса ценных бумаг. Начальный курс акции устанавливается по уровню цен, по которому можно продать как можно больше акций или по уровню цен, приближенному к курсу закрытия предыдущего дня. В течение непрерывного аукционного этапа торговли совершаются сделки с ценными бумагами. Сделки заключаются в случае равенства цены спроса и предложения. Если цена покупки выше цены продажи, то сделка совершается по цене последнего заказа. Заказы выполняются на основе приоритета цены и срока поступления заказов.

Служба бухгалтерии и финансов занимается ведением бухгалтерской отчетности биржи и другими хозяйственными делами. На данном этапе Фондовая биржа Монголии действует как государственная организация.

Служба внешнеэкономических отношений отвечает за внешнеэкономическую деятельность биржи. Также осуществляет экспертизу отчетов, связанных с ценными бумагами, подготовку ежемесячной информации и других информационных сведений, издает ежемесячный журнал «Capitalmarket». Выпускает биржевой бюллетень для инвесторов и выполняет другие операции.

Служба опеспечения техники и программы выполняет функцию программного обеспечения, устанавливает компьютерную сеть, обеспечивает надежность компьютерной и технической сети, обучает работников фондовой биржи. В ближайшем будущем также будут установлены сети дистанционной передачи информации для инвестиционных компаний и клиентов отдаленных районов. Используемые фондовой биржой Монголии программы:

— Программа руководителя торгов;

— Программа дилеров;

— Программа регулирования торгов;

— Программа анализа торгов;

— Программа регистрации;

— Программа платежа и т.д.

Служба по охранности безопасности отвечает всем вопросам безопасности.

3.3 Основные виды ценных бумаг

На МФБ реализуются государственные ценные бумаги и корпоративные ценные бумаги, т.е. акции и корпоративные облигации.

Государственные ценные бумаги:

Функции рынка государственных ценных бумаг в экономике:

— Финансирование дефицита государственного бюджета на внеэмиссионной основе;

— Предоставление механизма и инструментов кредитно-денежной политики;

— Обслуживание и покрытие государственного долга;

— Привлечение средств для реализации целевых государственных долгосрочных программ.

Поступление доходов в бюджет, как правило, неравномерно, в то время как бюджетные расходы распределены более равномерно, поэтому для покрытия кассовых разрывов государство выпускает краткосрочные ценные бумаги, в том числе бумаги, которые могут быть использованы при уплате налогов.

Великий Государственный Хурал утверждает бюджет Монголии и в нем запланированы выпуски государственных ценных бумаг. Правительство Монголии выпускает дисконтные облигации. До 2005 г. государственные ценные бумаги выпускались на 15, 30, 60, 90 и так далее четных дней. С 2006 г. государственные ценные бумаги начали выпускаться на 7, 14, 21, и так далее дней. Государственные ценные бумаги реализуются на фондовой бирже и на внебиржевом рынке. Торги проводятся в аукционной форме. Цена может быть как валовой, так и дискремеционной.

Валовая цена -- это средная цена всех предложений для покупки. Дискремеционная цена -- максимальная цена всех предложений. По закону муниципальные органы власти могут выпускать ценные бумаги. Но до сих пор на практике они не выпускались. Для того чтобы выпускать ценные бумаги муниципальным органам власти надо разрещение представителей гражданского хурала.

Государственные ценные бумаги впервые выпускались в 1996 г. на 144 млн тугриков, а с 1996 г. по 1999 г. государственные ценные бумаги не выпускались. В 2000 году государственные ценные бумаги были выпущены на 11,4 млрд тугриков. В 2001 г. реализовались государственные ценные бумаги на 30,7 млрд тугриков. В 2002 г.государственные ценные бумаги выпускались на 41,7 млрд тугриков. С 2003 г. размер государственных ценных бумаг уменьшается из года в год. В 2006 г. до 4,4 млрд тугриков уменьшалась сумма выпуска государственных ценных бумаг. В 2007 г. государственные ценные бумаги выпущены на 39,5 млрд тугриков. На всех исторических периодах самая максимальная выпуска состоялась в 2011 г. в сумме 236,7 млдр тугриков.

В 2013 г. государственные ценные бумаги выпускались на 1096 дней со ставкой 7,8 % годовых. Данные госценные бумаги реализовались в сумме 1,01 млрд тугриков по 10 тыс. шт. с номиналом 100 тыс. тугриков.

Рис. 2 Объем биржевых торгов по государственным ценным бумагом на МФБ

На аукционе по продаже правительственных ценных бумаг седьмого мая было объявлено о продаже облигаций на сумму 20.0 млрд тугриков со сроком на 28 недель по названной стоимости в 1 млн тугриков. В связи с поступлением предложений от банков о покупке этих облигаций на общую сумму 43.0 млрд тугриков ценные бумаги проданы по льготной цене со средневзвешенной доходностью 9.36 %.

Рынок акции:

В настоящее время на фондовой бирже Монголии реализуются акции 181 акционерных обществ. По состоянию 31-ого декабря 2013 года на МФБ совершены 254 сделки и проданы 65,8 тыс. шт. акций 134 акционерных компаний. Общая сумма всех сделок составила 97,6 млрд тугриков.

Таблица 1 Объем биржевых торгов на МФБ за 2012-2013 гг.

Виды ценных бумаг	Цена торговли (млрд тугриков)	Изменение
	31.12.12 г.	31.12.13 г.	млрд тугриков	удельный вес
Акция	144,7	97,6	-47,1	-32,57
Государственная ценная бумага	0,000525	1,01	1,01	99,99
Корпоративная облигация	-	-	-	-

По сравнению с аналогичным периодом прошлого года, общая стоимость торговли акций обращающихся на бирже снизилась на 47,1 млрд тугриков или на 32,57 %. Об этой уменьшении можно посмотреть с Рис. 2.

Рис. 3 Объем биржевых торгов по акциям на МФБ



В 2008 году обмен торговли акциями составил 60,3 млрд тугриков. По сравнению обмен продаж с предыдущим годом, то в 2008 г.он уменьшился на 2,9 %, но обмен торговли акциями высокий по сравнению с 2001-2006 гг.

В 2009 г. происходило снижение объема торговли акций. Это связано с финансовыми кризисами. Из-за финансового кризиса сразу уменьшилось инвестирование со стороны иностранных представителей на рынке ценных бумаг. При этом одновременно повлияла нехватка денег на рынке и спрос покупок сильно уменьшился. С другой стороны, цена акции упала на фондовой бирже и акционеры не хотели продавать свои акции за низкую цену. Отсюда можно сделать вывод, что снижение цены акции совпадает со временем влияния финансового кризиса и нехваткой денег на рынке. Это одна из причин снижения цены акции. А после кризиса начиная с 2010 г. акции акционерных компаний активно торгуются.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основании проведенного исследование были сделаны следуюшие выводы:

– О рынке ценных бумаг Монголии;

– О участниках рынка ценных бумаг;

– О рынке государственных ценных бумаг;

– О рынке акции;

О рынке ценных бумаг Монголии:

Рынок ценных бумаг Монголии уже прошел ряд этапов в своем развитии и как совершенно новое явление, относится к 90-м годам и связано с массовой приватизацией и акционированием государственных предприятий. В 1990-1992 гг. монгольский рынок ценных бумаг прошел этап зарождения, затем начался этап становления, который можно условно разделить на две фазы. Как представляется, первая фаза становления рынка ценных бумаг Монголии связана с началом проведения массовой приватизации в 1992 г. Приватизация в Монголии осуществлялась в основном посредством Фондовой биржи, через сети брокерских фирм, ей подчиняющихся. В 1991 г. Фондовая биржа Монголии была создана.

С завершением чековой приватизации началась денежная приватизация, которую можно условно назвать, второй фазой становления рынка ценных бумаг в Монголии. При этом первую фазу можно назвать периодом становления первичного рынка ценных бумаг, а вторую фазу - периодом становления вторичного рынка ценных бумаг. В 1995 году Комиссия по ценным бумагам была образована что, выполнить регулирующую и контрольную функцую рынка ценных бумаг. Первостепенная задача данной комиссии заключалась в создании условий функционирования вторичного рынка ценных бумаг.

Важнейшим событием в формировании рынка ценных бумаг Монголии стало проведение приватизации по ваучерному методу. Несмотря на недостатки ваучерного метода приватизации, нужно однозначно признать, что если бы не она и не ее ваучерный вариант, то рынок ценных бумаг Монголии до сих пор не существовал бы. Во-первых, сам приватизационный чек стал объектом активных торгов, оживив тем самым фондовые площадки страны. Во-вторых, и это особенно важно, опосредованность сделок с акциями (через чеки) приватизируемых компаний, а также растянутость приватизации по времени создали базу для высокодоходных сделок как с акциями, так и с чеками. Таким образом появление и обращение чека означало возникновение условий для формирования рынка ценных бумаг в Монголии. Однако, запрет на участие иностранных инвесторов в приватизационном процессе не позволял привлекать потенциальных иностранных инвесторов на рынке ценных бумаг.

С завершением обмена чеков на акции приватизированных акционерных компании рынка ценных бумаг приобрел крупную массу рыночных активов и систему инвестиционных институтов. Приватизация не может считаться завершенной без развития функционирующего и конкурентоспособного рынка ценных бумаг, который обеспечивает переход предприятий в руки эффективного собственника.

Теперь на фондовой бирже Монголии 5 раз в неделю, кроме субботы и воскресенья с 10 до 13 часов регулярно ведется торговля ценными бумагами. В средствах массовой информации дается обзор ежедневных биржевых сделок, а с 1997 г. соответствующая информация сообщается в официальном интернет-сайте биржи.

В 2013ом году на Монгольской фондовой бирже были совершены 254 сделок по обмену и реализации государственных ценных бумаг и корпоративных ценных бумаг, т.е. акций и облигаций. Всего продажа этих ценных бумаг в 2013 г. составила 98,6 млрд тугриков.

О участниках рынка:

Сегодня на Фондовой бирже зарегистрированы 261 ОАО, а также 79 брокерско-дилерские компании, из них 7 иностраные. Из 79 брокерко-дилерских компании 26 компании имеют права оказывать андеррайтинговые услуги. В нашем стране количество брокерко-дилерские и андеррайтинговые компании увеличиваются. Это связанно то, что знание о рынке ценных бумаг среди людей увеличиваются из года в год.

На сегоднящний день самый последний выпуск государственных ценных бумаг был в 7 мая 2014 г. На аукционе по продаже правительственных ценных бумаг было объявлено о продаже облигаций на сумму 20,0 млрд. тугриков со сроком на 28 недель по названной стоимости в 1 млн тугриков. В связи с поступлением предложений от банков о покупке этих облигаций на общую сумму 43.0 млрд тугриков ценные бумаги проданы по льготной цене со средневзвешенной доходностью 9.36 %.

В 2013 году из зарегистрированных 261 акционерных компании участвовали и осуществляли торговлю своими акциями только 181 акционерные компании на Монгольской Фондовой Биржи. Из них 36 О акционерные компании активно участвуют на торгах. Потому спрос и предложение акции данных компании высокий. Остальные 80 не торговали акциями, из них 21 акционерные компании с 100 % государственным капиталом.

Рынок ценных бумаг Монголии в целом характеризуется небольшими масштабами и неразвитостью его основных сегментов. Основным сегментом рынка ценных бумаг Монголии является рынок акций приватизированных компаний и новых зарегистрированных акционерных компании. Общая капитализация фондового рынка Монголии по данным 2013 г. составляет 1,6 трлн тугриков и доля эмиссии акций приватизированных и акционерных компаний в общей сумме рыночной капитализации составляет 97,6 %. Выпуск государственных ценных бумаг, как самый надежный инструмент фондового рынка осуществляется раз в год. Рынок корпоративных облигаций практически не развит.



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Закон Монголии “О рынке ценных бумаг" - Улан-Батор, 2002

2. Конституция Монголии. - Улан-Батор, 1992

3. Нацагдорж В. Монгольский опыт приватизации / Монголия: трудный путь к рынку. - М., 1994.

4. Проблемы институционального формирования рынка ценных бумаг Монголии. / Российское предпринимательство. 2007, №6

5. Эрдэнэбат Б. Опыт рыночных преобразований в Монголии/ автореф. дисс. к.э.н. -М., 1997.

6. Ядамсурэн Ж. Рынок ценных бумаг Монголии. - Уланбатор, 1998.

7. Лялин В. А. Ценные бумаги и фондовая биржа. Изд. 2-е, перераб. и доп. - М.: Информационно-издательский дом «Филинь», Рилант, 2000.- 248 с.

8. Берзон Н. И. Рынок ценных бумаг : учебник для бакалавров. - М. : Издательство Юрайт, 2011. 531 с. - Серия : Бакалавр

9. Эрдэнэбат Б. Поиски модели экономического развития Монголии в постсоциалистическом периоде : дисс. д-ра эконом, наук : 08.00.14 / Б. Эрдэнэбат - М., 1999.

10. Монгольская Фондовая Биржа [Электронный ресурс] : офиц. сайт. - Режим доступа: http://www.mse.mn

...