Дивидендная политика на примере предприятий сотовой связи

Размещено на http://www.allbest.ru/

Дивидендная политика предприятия

Это политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций.

Также существует более широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Также дивидендная политика является составной частью общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия

Основная цель дивидендной политики - установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственником и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим его стратегическое развитие.

Важнейшей задачей дивидендной политики является обеспечение оптимального сочетания интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия.

Дивидендная политика акционерного общества включает выбор по следующим вопросам:

1. Следует ли корпорации выплачивать всю или часть чистой прибыли акционерам в текущем году или инвестировать ее в целях будущего роста. Это означает выбор соотношения в чистой прибыли той части, которая идет на выплату дивидендов, и той части, которая реинвестируется в активы корпорации.

2. При каких условиях следует менять значение дивидендного выхода, следует ли в долгосрочной перспективе придерживаться одной дивидендной политики или можно ее часто менять.

3. В какой форме выплачивать акционерам заработанную чистую прибыль -- в денежной форме пропорционально имеющимся акциям, в форме дополнительных акций или через выкуп акций. Термин дивиденд используется для обозначения любых прямых выплат корпорацией своим акционерам. Схемы всех выплат при таком подходе рассматриваются как часть дивидендной политики.

4. Какие конкретные схемы выплат использовать. Если денежные выплаты пропорциональны владению акциями, то какова должна быть периодичность выплат и их абсолютная величина. Обычно объявляемая денежная выплата выражается в количестве денежных единиц на акцию, но может выражаться в процентах от рыночной цены (дивидендная доходность) или в процентах от прибыли (дивидендный выход). Дивиденд объявляется без учета подоходного налогообложения.

В мировой практике все эти вопросы касаются обыкновенных акций, так как только по ним возможны альтернативные формы распределения чистой прибыли. Выплаты по привилегированным акциям относятся к обязательным фиксированным платежам, решения по которым увязываются с выбором структуры капитала. Российское законодательство допускает невыплату дивидендов по привилегированным акциям даже при наличии чистой прибыли. Поэтому решения по дивидендным выплатам российских предприятий затрагивают и привилегированные и обыкновенные акции.

В уставе АО по привилегированным акциям могут фиксироваться:

- размер дивиденда в денежных единицах;

- процентная величина дивиденда к номиналу привилегированной акции;

- порядок определения величины дивиденда (расчет по прибыли после налогообложения или иные способы);

- очередность выплаты дивидендов по привилегированным акциям разных типов.

Факторы, определяющие дивидендную политику:

1. Законодательно установленные принципы и правила. В России основным законодательным актом, регулирующим дивидендную политику предприятий, является Закон «Об АО», который определяет источники, возможную периодичность, порядок и процедуру выплаты дивидендов.

В большинстве стран законодательством разрешено использовать для выплаты дивидендов либо только прибыль либо прибыль и эмиссионный доход. Другой пример - дополнительное налогообложение превышения нераспределенной прибыли над установленным нормативом.

2. Инвестиционные возможности предприятия.

Факторы, определяющие инвестиционные возможности:

- стадия жизненного цикла, поскольку на ранних этапах развития предприятие вынуждено большую часть средств инвестировать в воспроизводство;

- конъюнктурный цикл товарного рынка, поскольку в период подъема конъюнктуры значительно возрастает значение капитализации прибыли и сокращаются возможности дивидендных выплат;

- необходимость расширения инвестиционных программ, так как при активизации инвестиционной деятельности по обновлению основных фондов и нематериальных активов возрастает потребность в реинвестируемой прибыли и сокращается размер дивидендов;

- степень готовности планируемых инвестиционных проектов, поскольку при благоприятной конъюнктуре рынка для их осуществления потребуется концентрация собственных финансовых ресурсов.

3. Обеспечение достаточного уровня ликвидности активов предприятия.

К дате выплаты дивидендов акционерное общество должно по возможности максимизировать кассовый остаток и высоколиквидные средства.

4. Возможность формирования финансовых ресурсов за счет внешних источников, которая определяется следующими факторами:

- достаточность резервного капитала, сформированного в предшествующие периоды;

- стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

- доступность кредитов на финансовом рынке;

- стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

- уровень кредитоспособности предприятия, определяемый его финансовым состоянием.

5. Угроза возможной утраты контроля над управлением предприятием.

Для поддержания стабильного уровня дивидендных выплат часто прибегают к дополнительной эмиссии акций в качестве источника покрытия дивидендных выплат, что приводит к появлению новых акционеров и размыванию капитала. Низкий же уровень дивидендов может вызвать снижение курсовой стоимости акций и их массовый сброс акционерами, что в случае скупки ценных бумаг конкурентами приведет к утрате финансовой самостоятельности предприятия. дивидендная политика выплата

6. Информационный эффект дивидендных выплат.

Необходимо проводить аналитическую работу по оценке дивидендных ожиданий инвесторов и отбору информации о тенденциях дивидендного дохода для публикации.

7. Инфляционное обесценение активов.

В условиях высоких темпов инфляции инвестор предпочтет получение прибыли сегодня вместо сверхприбыли завтра.

В проведении дивидендной политики каждое предприятие исходит из собственных установок, проблем и ценностей. Крайняя сложность формирования дивидендной политики связана с ее многофакторностью и недостаточностью информации для прогнозирования влияния проводимой дивидендной политики на рыночную стоимость предприятия.

Результирующий эффект дивидендной политики

Существует две альтернативные позиции:

1. выбор дивидендной политики оказывает влияние на цену капитала и корпорации / обществу следует искать оптимальное значение дивидендного выхода. В рамках этой позиции существует взгляд, что:

- возрастание дивидендных выплат увеличивает цену капитала (консервативная или традиционная теория);

- в интересах акционеров низкое значение дивидендного выхода, высокий коэффициент дивидендного выхода сокращает цену капитала (радикальная теория) из-за налоговых платежей;

2. сторонники альтернативной позиции утверждают, что дивидендная политика не влияет на цену капитала. Таким образом, второй взгляд на дивидендную политику утверждает, что отсутствует проблема оптимизации дивидендного выхода и форм выплат.

Виды дивидендной политики:

1. Политика “0%” дивиденда - один из видов дивидендной политики, суть которой заключается в невыплате дивидендов. Компания должна заранее уведомить своих вкладчиков о программе.

2.Политика “сто процентного” дивиденда довольно редко встречается в практике действующих предприятий. Суть ее заключается в выплате дивидендов в размере 100% нераспределенной прибыли.

3. Политика фиксированного дивиденда - еще один из видов дивидендной политики, который получил достаточное широкое применение в деятельности акционерных компаний. Политика заключается в выделении одинаковых дивидендов на 1 акцию в абсолютном выражении. Применение политики фиксированного дивиденда свойственно привилегированным акциям.

4. Политика фиксированного дивиденда с премиями - данный вид дивидендной политики аналогичен предыдущему, только дополняется премиальными выплатами, которые непосредственно будут выплачиваться по решению руководства компании в периоды более высоких положительных результатов деятельности.

5. Политика выделения фиксированного процента прибыли на дивиденды считается более распространенной. Используется классический метод расчета дивидендов на 1 акцию. Процент чистой прибыли непосредственно определяется руководством.

6. Прогрессивная дивидендная политика считается самой признанной среди акционеров, так как подразумевает постоянное повышение размера дивидендных выплат, в расчете на 1 акцию.

7. Регрессивная дивидендная политика - это политика обратная прогрессивной дивидендной политике, так как направлена на понижение дивидендных выплат. Данный вид дивидендной политики не пользуется спросом у акционеров.

8. Политика не денежных выплат сводится к использованию денежных субститутов.

9. Политика накопленных кумулятивных дивидендов - такая политика, при которой объявляется, что выплата дивидендов будет произведена в лучшие для фирмы времена.

Основные формы дивидендных выплат:

- Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу;

- Методика фиксированных дивидендных выплат;

- Методика постоянного процентного распределения прибыли;

- Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;

- Методика постоянного возрастания размера дивидендов;

- Методика выплаты дивидендов акциями.

Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу

В соответствии с данной методикой выплата дивидендов осуществляется в последнюю очередь, после финансирования всех возможных эффективных инвестиционных проектов компании. Сумма дивидендных выплат определяется после того, как за счет прибыли отчетного года сформирован достаточный объем финансовых ресурсов, обеспечивающий в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по предполагаемым к финансированию инвестиционным проектам уровень внутренней нормы доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала компании, то прибыль направляется на финансирование этих проектов, поскольку они обеспечивают высокие темпы прироста стоимости акционерного капитала.

Преимущества:

• обеспечение высоких темпов развития предприятия,

• повышение его рыночной стоимости,

• сохранение финансовой устойчивости.

Недостатки методики:

• выплата дивидендов не является гарантированной;

• размер дивидендов не фиксирован, изменяется в зависимости от финансовых результатов прошедшего года и объема собственных ресурсов, направляемых на инвестиционные цели.

• дивиденды выплачиваются лишь в том случае, если у компании остается прибыль, невостребованная на капитальные вложения.

Методика фиксированных дивидендных выплат.

В соответствии с этой методикой компания осуществляет регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. При высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции. Если фирма развивается успешно и сумма годовой прибыли превышает размер средств, необходимых для выплаты дивидендов на стабильном уровне, то показатель фиксированных дивидендных выплат на акцию может быть повышен.

Преимуществом методики фиксированных дивидендных выплат является ее надежность, которая создает у акционеров чувство уверенности в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, позволяет избежать колебания курсовой стоимости акций на фондовом рынке.

Недостатком этой методики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности фирмы, в связи, с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и снижения величины прибыли текущего года у компании может оказаться недостаточно собственных средств для инвестиционной, финансовой и даже основной деятельности.

Методика постоянного процентного распределения прибыли.

Эта методика подразумевает стабильный в течение продолжительного периода времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. В соответствии с данной методикой дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются в тех случаях, если компания закончила текущий год с убытком или вся полученная прибыль должна быть направлена владельцам облигаций и привилегированных акций. Кроме того, размер дивидендов, определяемый таким образом, может значительно колебаться по годам в зависимости от прибыли текущего года, что не может не сказаться на курсовой стоимости акций.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов

Проводя дивидендную политику в соответствии с этой методикой, компания регулярно выплачивает фиксированные в абсолютной сумме дивиденды. Однако в случае благоприятной рыночной конъюнктуры и большой величины прибыли текущего года акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Таким образом, текущий доход акционеров складывается из ежегодно получаемых фиксированных на минимальном уровне дивидендов и периодически выплачиваемых и зависящих от финансовых результатов отчетного года экстра-дивидендов.

Преимущества:

- стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере

- высокая связь с финансовыми результатами деятельности компании, позволяющая увеличивать размер дивидендов в благоприятные для фирмы годы без снижения ее инвестиционной активности.

Основной недостаток этой методики состоит в том, что при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивидендов (без надбавки в отдельные периоды) снижается инвестиционная привлекательность акций компании; и напротив, при регулярных выплатах экстра-дивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров и, следовательно, исчезает отличие данной политики от методики фиксированных дивидендных выплат.

Методика постоянного возрастания размера дивидендов

В соответствии с этой методикой происходит стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Как правило, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном проценте к их уровню в предшествующем периоде.

Преимущества для акционеров очевидны, кроме того, таким образом, обеспечивается высокая рыночная стоимость акций компании, ее привлекательность в глазах инвесторов при дополнительных эмиссиях.

Недостатки: постоянное нарастания финансовой напряженности. Отставание темпов роста прибыли от темпов роста дивидендных выплат означает сокращение размера реинвестируемой прибыли, снижение финансовой устойчивости компании.

Методика выплаты дивидендов акциями

При использовании данной методики компании в качестве дивидендных выплат предоставляют акционерам вместо денежных средств дополнительный пакет акций. Размер выплачиваемых таким способом дивидендов по величине равен сумме уменьшения средств, принадлежащих акционерам, капитализированных в уставном капитале и резервах. Данных подход при определенных условиях может удовлетворять акционеров, поскольку получаемые ими в качестве дивидендных выплат ценные бумаги могут быть реализованы на фондовом рынке. Компании вынуждены прибегать к данной методике дивидендных выплат в случае неустойчивого финансового положения и отсутствия высоколиквидных активов для расчетов с акционерами либо необходимости реинвестирования прибыли отчетного года в высокоэффективный проект.

Изложенные выше методики дивидендных выплат могут быть отнесены к одному из этих типов дивидендной политики

Этапы дивидендных выплат:

1.Дата объявления дивидендов -- это день, когда принимается решение о выплате дивидендов, их размере, дате переписи акционеров и дате выплаты дивидендов. Решение о выплате годовых дивидендов принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованной советом директоров величины и не может быть меньше величины промежуточных дивидендов.

2.Экс-дивидендная дата -- это дата, после которой приобретенные ценные бумаги не имеют права на получение дивидендов за предыдущий период.

3. Дата переписи акционеров -- это день регистрации акционеров, которые имеют право на получение объявленных дивидендов. Как правило, она назначается за 2--4 недели до даты выплаты дивидендов.

4. Дата выплаты дивидендов -- это день, в который производится рассылка чеков, платежных поручений или почтовых переводов акционерам. По неполученным в срок дивидендам проценты акционерным обществом не начисляются

Дивидендная политика и цена акций предприятия

- Методика дробления акций. Дробление акций -- это увеличение количества акций компании посредством уменьшения их номинала. Обычно к дроблению акций прибегают устойчиво развивающиеся компании, которые стремятся снизить рыночную стоимость своих акций. Решение о проведении дробления акций принимается общим собранием акционеров.

- Методика консолидации акций. Консолидация акций-- это изменение номинальной стоимости акций, при котором акционер получает одну новую акцию большего номинала в обмен на определенное количество старых акций. Это один из способов сокращения числа акций компании. Необходимость консолидации акций возникает у компаний при чрезмерном падении рыночной стоимости ценных бумаг.

- Методика выкупа акций. Это один из способов размещения свободных средств компании путем приобретения собственных акций у акционеров. Собственные акции могут выкупаться компанией как с целью изъятия их из обращения, так и для размещения их среди своих работников, уменьшения числа владельцев компании, приватизации государственных предприятий частными инвесторами и т.д.

Наиболее распространены две методики выкупа акций -- посредством тендера и путем покупки акций на рынке.

При осуществлении тендерной сделки компания направляет своим акционерам наряду с информацией о намерениях и причинах выкупа акций предложение о приобретении у них акций по цене, превышающей сложившуюся на рынке.

При покупке собственных акций на фондовом рынке компания выступает наравне с другими участниками рынка. Этот вариант выкупа акций, как правило, более продолжителен во времени, но требует меньших трансакционных издержек (оплата услуг посредников, расходы на переписку с акционерами и т.д.).

Сравнение дивидендных политик операторов сотовой связи

МегаФон

Механизм: Рекомендуемая сумма средств, направленная на выплату дивидендов будет составлять совокупную сумму

1)максимальное значение между:

а) 70% от величины, определяемой суммой Чистой прибыли плюс амортизация за минусом Инвестиций за последний финансовый год и

б) 50% от Чистой прибыли за последний финансовый год и

2) величины, соответствующей чистому долговому потенциалу (долг - чистая прибыль + амортизация) ОАО «МегаФон»

Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу

Ростелеком

Механизм: 1) общая сумма, выплачиваемая в качестве годового дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10% Чистой прибыли разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала Компании.

2) по каждой обыкновенной акции, устанавливается в размере не менее 20 %Чистой прибыли разделенной на общее число размещенных обыкновенных акций

Методика выплаты гарантированного минимума

МТС

Механизм: Минимальная сумма выплаты дивидендов определяется как большая из двух величин: минимум 75% свободного денежного потока (операционный денежный поток за вычетом капитальных затрат) или 40млрд.руб. в год

Методика фиксированных дивидендных выплат

Стоит отметить, что положения о дивидендной политике начали приниматься российскими акционерными обществами сравнительно недавно(мегафон 2012, мтс-2005,ростелеком-2011).

Немаловажным является тот факт, что эффективная дивидендная политика способствует повышению инвестиционной привлекательности акций компании. Фирмы, всегда имеющие стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы с менее стабильными потоками.

Грамотно разработанная эффективная дивидендная политика является неотъемлемым атрибутом успешной деятельности акционерного общества.

Сравнение дивидендов операторов сотовой связи

Размещено на Allbest.ru