Ценные бумаги

Размещено на http://www.allbest.ru/

План

Введение

1. Ценные бумаги - экономическая категория и особый объект права

2. Классификация ценных бумаг в российском законодательстве

3. Государственное регулирование фондового рынка в РФ

Заключение

Введение

Развитие рыночных отношений в обществе привело к появлению целого ряда новых экономических объектов учета и анализа. К ним прежде всего следует отнести ценные бумаги, приобретающие массовый и стандартизированный характер, которые обусловливают определенные финансовые права и обязанности.

Российский рынок ценных бумаг переживает свое второе рождение, пик которого приходится на стык веков (конец 90-х гг. XX в. и начало XXI в.). Нельзя сказать, что его становление происходило относительно гладко: нарастающий интерес граждан к этой сфере обусловил его волновое, скачкообразное движение. Рынок ценных бумаг России сегодня - бурно развивающаяся сфера финансового рынка страны. Сегодня эта часть рынка еще не до конца сформирована с точки зрения законодательства, налогообложения и структуры.

Проблемы рынка ценных бумаг и его развития в условиях современной отечественной экономики - одна из актуальных, если не сказать ключевых, злободневных тем дня сегодняшнего. Это объясняется как историей, так и нынешним положением страны в целом. Основной трудностью рынка ценных бумаг является его бездействие в течение длительного периода, а сейчас в связи со становлением экономики нашей страны можно обнаружить много проблем, негативных сторон рынка. Наметить и обозначить ключевые точки соответствующих проблем, выявить причины их возникновения определить возможные пути их устранения и дальнейшего развития рынка ценных бумаг - одна из целей настоящей работы.

Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

Ценные бумаги - необходимый атрибут всякого рыночного хозяйства. Ранее во внутреннем гражданском обороте находилось лишь минимальное количество ценных бумаг, в основном выпущенных (эмитированных) государством: облигации, предъявительские сберкнижки и аккредитивы, выигравшие лотерейные билеты, а в расчетах между юридическими лицами мог использоваться расчетный чек. С переходом к рыночной экономике оборот ценных бумаг резко возрос, стал формироваться их рынок.

Важнейшими задачами рынка ценных бумаг являются обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, привлечение инвестиций на российские предприятия, создание условий для стимулирования накоплений и последующего их инвестирования. Для решения этих задач необходимо было создать надежную правовую базу.

Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" - первый российский закон о ценных бумагах.

Одна из главных задач, которую должен был решить Закон, - максимальная защита прав инвесторов и обеспечение правопорядка на рынке, при котором его участники четко выполняют требования законодательства. рынок экономика инвестиционный

Один из принципов, закрепленных в Законе, - сочетание вертикально-властного государственного регулирования с саморегулированием. Саморегулируемые организации получают блок полномочий и законный статус, а единая государственная политика на фондовом рынке обеспечивается путем концентрации полномочий в этой сфере в одном органе - Федеральной службе по финансовым рынкам, при этом ряд функций сохраняется за Банком России. Служба подчиняется непосредственно Президенту РФ, и этот факт свидетельствует о той значимости, которая придается фондовому рынку в экономике.

Рынок ценных бумаг является сферой отношений, бурно развивающейся последние несколько лет. Это относится не только к появлению новых финансовых инструментов, новых сегментов инфраструктуры рынка, но и к многочисленным попыткам их законодательного регулирования.

В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. В свою очередь появилась настоятельная потребность в изучении всего комплекса возможностей, предоставляемого этим рынком, а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно. Методическую и теоретическую основу исследования российского рынка ценных бумаг составили труды отечественных и зарубежных ученых, постановления Правительства РФ и указы Президента РФ, законодательные акты других стран, а также другой методический материал по изучаемым вопросам. В процессе изучения и обработки материалов применялись следующие методы исследований: абстрактно-логический, монографический, экономико-статистический, расчетно-конструктивный, использовались основные приемы анализа.

1. Ценные бумаги - экономическая категория и особый объект права

Перед тем как непосредственно перейти к рассмотрению функционирования инвестиционного рынка, выяснению его правовой природы и экономической сущности, формирования механизмов, принципов и законов действия, целесообразно было бы остановиться на характеристике его объекта - ценных бумагах. Не стоит говорить, что соответствующий вопрос исследован полностью, что не осталось области познания, требующей дополнительного внимания и рассмотрения. Объект, о котором идет речь в настоящей и последующих главах данного пособия, действительно изучен достаточно хорошо, имеется довольно богатый и объемный по своему содержанию теоретический материал, наработана солидная практика его реализации, однако если взглянуть в суть, в корень вопроса, то можно отметить его недостаточную систематизацию. Ряд сведений, составляющих в своей совокупности фундаментальное исследование в рассматриваемой области, попросту не имеет сами элементарной системы, часть знаний находится в разрозненном, беспорядочном состоянии.

Именно в силу названных факторов и была сформирована отдельная глава в рамках настоящего пособия. Как и исследование любого правового объекта, так и изучение ценных бумаг целесообразно начать с их понятия и функциональных особенностей. Вопрос о понятии ценных бумаг не является умозрительным, теоретическим. С 1994 г. этот вопрос стал центром дискуссий и законодательной работы в области фондового рынка Миркин М.Я. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995..

Ограниченность определения ценных бумаг, на которое ориентировался российский рынок в 1991-1993 гг., недостаточность государственного регулирования привели к тому, что в 1994 г., в обход требований раскрытия информации, регистрации и т. п., резко расширились объемы эмиссий суррогатов ценных бумаг, которые так же, как и классические ценные бумаги, выпускались серийно, в массовом порядке, имели стандартное содержание и были предназначены для масштабного привлечения средств инвесторов в компании, не имеющие, как правило, реальных активов. В результате - финансовые скандалы лета 1994 г. Миркин М.Я. Указ. соч.

Именно в целях недопущения повторения ошибок прошлого и избежания их в будущем необходим достаточно мощный понятийный аппарат - цель которого, как отмечает М.Я. Миркин, определить понятие ценной бумаги таким образом, чтобы любой финансовый инструмент, выпускаемый на массовой основе и имеющий стандартное содержание, мог автоматически квалифицироваться как ценная бумага и соответственно подвергаться необходимым процедурам раскрытия информации и государственного регулирования Там же..

В отечественной правовой, экономической и иной специальной литературе, посвященной исследованию соответствующего вопроса, выработано немало мнений относительно того, что следует понимать под ценной бумагой.

Так, под ценной бумагой рекомендует понимать особую форму существования капитала, отличную от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах.

Ценная бумага представляет собой денежный документ, свидетельствующий о праве собственности его владельца на определенную сумму денег или конкретные имущественные ценности.

Ценная бумага представляет собой документ, который выражает связанные с ним имущественные и неимущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и других сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода.

Ценная бумага представляет собой овеществленное имущественное право, переходящее к другому лицу с передачей ценной бумаги, и неразрывно связана с ним. Ценная бумага является строго формальным документом 1¹Постатейный научно-практический комментарий части первой Гражданского кодекса РФ / Под ред. А.М. Эрделевского (с изм. и доп. на 1 апреля 2001 г.). М.: Агентство "Библиотечка РГ", 2001..

В доказательство первенства того или иного понятия приводится множество мнений и точек зрений, которые вполне аргументированы, и, что немаловажно, близки к истине. Мы же остановимся на легальном понятии ценной бумаги.

Гражданский кодекс РФ в ст. 142 определил, что ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Следует отметить, что это далеко не первое легальное определение ценной бумаги. В свое время Постановлением Правительства РФ от 28 декабря 1991 г. № 78 "Об утверждении положения о выпуске и обращении ценных бумаг" (в настоящее время утратило силу), утвердившим положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах, под ценной бумагой было предложено понимать денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ. Приведенное определение отдаленно напоминало выработанное практикой реализации советского законодательства этой области и нашедшее свое отражение в соответствующем положении о ценных бумагах 2²См.: Постановление Совета Министров СССР от 19 июня 1990 г. № 590 (в настоящее время прекратило свое действие)..

Отмечая многообразие понятийных подходов к тому, что следует рассматривать в качестве ценной бумаги, а что таковой не считать, выделим одну особенность, свойственную каждому из названных выше. Все они далеко не достаточно дают представление о том, каким критериям должен соответствовать документ, чтобы быть признанным ценной бумагой. Иными словами, в приведенных определениях (в том числе и в законодательных) отсутствуют четкие факторы, конкретизирующие ценные бумаги, выделяющие их из всей массы документов, имеющих оборот на территории России.

Чтобы стабилизировать обстановку, очертить границы инвестиционной деятельности, предлагается привести исчерпывающий перечень ценных бумаг и таким образом дать их формальное определение.

Такое мнение находит свое выражение в практике применения законодательства о ценных бумагах. Некоторые субъекты инвестиционного рынка успешно принимают такого рода мнение в качестве руководства к действию, не задумываясь при этом, что слепое ограничение перечня ценных бумаг чревато пагубными последствиями для всей инвестиционной деятельности.

Определение того, что именно следует понимать под ценной бумагой, через простое перечисление документов, которые по российскому законодательству являются ценными бумагами, является по меньшей мере нарушение норм гражданского законодательства. Цивильное право стоит на позициях свободного установления своими субъектами для себя прав и обязанностей. Принцип дозволенной направленности гражданско-правового регулирования основан на базе общего правила, сформулированного отечественным гражданским правом: "Разрешено все то, что не запрещено законом". В соответствии с этим правилом субъекты гражданского права могут совершать любые действия, не запрещенные законом, в том числе выпускать в оборот документы, которые впоследствии могут быть рассмотрены в качестве ценных бумаг.

Другим подтверждением рассматриваемого принципа является то обстоятельство, что нормы гражданского права, посвященные ценным бумагам, в основе своей обладают диспозитивным характером.

Применение такого рода норм всецело зависит от усмотрения участников инвестиционной деятельности. Они могут исключить применение диспозитивной нормы к своим отношениям, могут изменить ее содержание в целом или какой-либо ее части и т. д. Благодаря тому, что в основе гражданского законодательства лежат диспозитивные нормы, субъекты гражданского права могут реализовывать свою правоспособность по своему усмотрению, приобретать субъективные права или не приобретать их, выбирать конкретный способ их приобретения, регулировать по своему усмотрению содержание правоотношения, участниками которого они являются, распоряжаться принадлежащими им субъективными правами, прибегать или не прибегать к мерам защиты нарушенного права и т. д.1¹ Яковлев В.Ф. Гражданско-правовой метод регулирования общественных отношений. Свердловск, 1972.

Все это в полной мере применимо и к ценным бумагам как неотъемлемой части гражданского оборота, а следовательно, и гражданского права. Таким образом, раскрывать понятие ценной бумаги посредством их перечня, обозначенного в законодательстве, - нецелесообразно.

Само собой напрашивается вопрос: что в таком случае следует понимать под ценной бумагой при условии, что все из представленных выше подходов в меньшей степени отвечают современным реалиям практики?

Наиболее сбалансированным, предпочтительным и соответствующим современной действительности является определение ценных бумаг через их функции и характерные черты (признаки), индивидуализирующие их в однородной среде объектов гражданского права.

Как верно было отмечено во всех без исключения вышеприведенных определениях ценной бумаги, последняя представляет собой документ, выраженный в той или иной форме (формальный документ). Форма ценной бумаги определена законом и выражается посредством необходимых реквизитов. Основное предназначение ценных бумаг - удостоверять имущественные и неимущественные права их держателей. Важнейшей особенностью ценной бумаги является возможность их передачи другим лицам (оборачиваемость). Документы, претендующие на статус ценных бумаг, должны быть признаны государством в качестве таковых, что должно обеспечить их хорошую регулируемость и соответственно доверие к ним. Для осуществления или передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, необходимо ее предъявление. Вместе с этим в литературе встречается упоминание о таких признаках ценной бумаги, как рискованность (возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги и неизбежно им присущих), ликвидность (способность ценной бумаги быть быстро проданной без существенных потерь для ее держателя) и обязательность исполнения.

Резюмируя все сказанное, отметим, что под ценной бумагой следует понимать документ, признаваемый государством и удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные и неимущественные права, реализация которых возможна только посредством его предъявления, а также обладающий способностью к обмену без существенных потерь для его держателя.

С экономической точки зрения ценная бумага всегда рассматривалась как форма существования капитала, которая облегчает его перераспределение и может обращаться на рынке как товар и приносить доход. Сразу же встает вопрос: а к какой же форме капитала принадлежит ценная бумага - к товарной, денежной или фиктивной?

С появлением ценных бумаг происходит своеобразное деление капитала (при этом такого рода деление обладает несколько условным характером). С одной стороны, существует реальный капитал (капитал в прямом смысле этого слова - это наличные денежные средства) и оборотный (он представлен в товарной и фиктивной форме). Фиктивный капитал и есть его отражение в ценных бумагах. Движение последнего во многом и предопределяет существование, развитие и функционирование инвестиционного рынка и существование ценных бумаг как таковых. Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности.

Впервые понятие фиктивного капитала было определено Карлом Марксом в его труде "Капитал", впоследствии оно использовалось теоретиками советской науки как догма. Проводимые в этом направлении исследования сформировали следующий подход к пониманию фиктивного капитала. Фиктивный капитал - капитал, представленный в форме ценных бумаг (акциях, облигациях и т. д.), регулярно приносящих доход их владельцам в виде дивиденда или процента и совершающих самостоятельное движение на рынке ценных бумаг 1¹ Маркс К. Капитал. Т. 3. Ч. I. M.: Политиздат, 1978..

Фиктивный капитал представляет собой общественное отношение, суть которого состоит в его способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости. Исторически основа возникновения фиктивного капитала состояла в обособлении ссудного капитала от производственного и образовании кредитной системы, а технический отрыв фиктивного капитала от реального произошел на базе ссуды капитала, в результате чего в руках владельца ссудного капитала остается титул собственности, а реально распоряжается этим капиталом функционирующий предприниматель. Тем самым фиктивный капитал проявляется в форме титула собственности, способного вступать в обращение и, более того, способного обращаться относительно независимо от движения действительного капитала. Реально фиктивный капитал опосредует процессы движения капитала, распределения и перераспределения прибыли, а также перераспределения национального дохода через систему государственных финансов.

Ошибок в определении ценных бумаг как фиктивного капитала более чем достаточно. Во-первых, можно не согласиться с тем, что фиктивным капиталом являются все виды ценных бумаг. Во-вторых, учение, посвященное исследованию ценных бумаг посредством категории "фиктивный капитал", стоит на позициях, что "фиктивный капитал не участвует в процессе распределения реального капитала и не создает стоимости", а ведь именно на рынке ценных бумаг происходит перераспределение денежной формы капитала в виде инвестиций. В-третьих, согласно все той же позиции процента на использование капитала не существует, и это является источником нетрудового дохода, а ведь сейчас просто невозможно оспаривать существование процента на капитал. Ценная бумага сохраняет за ее владельцем право собственности на отданный взаймы капитал и кроме того дает право на его увеличение за счет процента или дивиденда.

2. Классификация ценных бумаг в российском законодательстве

Ценная бумага - обобщенное понятие, реально существующее в имущественном обороте в различных видах, предусмотренных законами или в установленном ими порядке отнесенных к числу ценных бумаг.

В предшествующей главе были рассмотрены понятие и характерные черты ценной бумаги, выделяющие их в особую разновидность вещей и предопределяющих их место в системе объектов гражданских прав. Однако понятийных категорий не вполне достаточно для раскрытия всего инструментария фондового рынка - ценных бумаг. Для полного уяснения их существа и является необходимым сформировать четкие представления о видах и разновидностях ценных бумаг, находящихся в обороте на российском инвестиционном рынке.

Прежде чем перейти к сформулированной задаче, в первую очередь необходимо дать их общую классификацию и основные критерии последней, рассмотреть соотношения между отдельными видами ценных бумаг с позиции их инвестиционных качеств.

Хотелось бы отметить различия в двух основных понятиях, используемых в вопросах категоризации ценных бумаг: "виды" и "разновидности" инструментов фондового рынка.

Употребляя понятие "виды ценных бумаг", необходимо вести речь о государственных облигациях, облигациях, векселях, чеках, депозитных и сберегательных сертификатах, акциях и т. п. Именно такого рода позиции и придерживается законодатель, отмечая названные ценные бумаги в отдельной статье ГК РФ, именуемой соответственно "виды ценных бумаг" (ст. 143 ГК РФ). Вид ценной бумаги - это ее качественная характеристика, выделяющая ее из всей совокупной массы инструментов фондового рынка и предопределяющая специфику ее содержания и механизм воздействия на протекающие на рынке объективные/субъективные процессы. Под видом ценных бумаг понимается такая их совокупность, для которой все признаки, присущие ценным бумагам, являются общими, одинаковыми.

Разновидность ценной бумаги - это в свою очередь деление ценных бумаг по горизонтали в рамках одного вида (например, именные и предъявительские акции, простые и переводные векселя). Разновидность ценных бумаг характеризует последние с позиций их количественной, субъектной и тому подобных характеристик.

Различают классификации ценных бумаг и классификации видов ценных бумаг. Классификации ценных бумаг - это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам, которые им присущи. Классификации видов ценных бумаг - это группировки ценных бумаг одного и того же вида; это деление видов ценных бумаг на подвиды. В свою очередь подвиды могут в ряде случаев делиться еще дальше. Каждая нижестоящая классификация входит в состав той или иной вышестоящей классификации.

Следует отметить, что далеко не все исследователи ценных бумаг придерживаются подобного рода категоризации, однако с целью объективного изучения их специфики и существа он является необходимым.

В числе первоочередного способа категоризации ценных бумаг следует отметить их деление в зависимости от конкретного субъекта прав, удостоверенных ценной бумагой. В этой связи все ценные бумаги в законодательстве обозначаются как предъявительские, именные и ордерные (ст. 145 ГК РФ).

В ценной бумаге на предъявителя удостоверенные ею имущественные права принадлежат тому, кто фактически сможет предъявить ее обязанному лицу, а последний вправе, и обязан произвести исполнение такому владельцу. Соответственно этому и для передачи другому лицу прав, удостоверенных такой бумагой, достаточно передачи самой бумаги путем ее вручения. В качестве ценных бумаг на предъявителя по российскому законодательству могут быть выпущены облигации, чеки, векселя, сберегательные и депозитные сертификаты, банковские сберегательные книжки, коносаменты, простые складские свидетельства и др.

Именные ценные бумаги удостоверяют права, принадлежащие обозначенному там субъекту, которому только и может быть произведено надлежащее исполнение по такой бумаге. Обозначая управомоченного субъекта в числе реквизитов ценной бумаги, лицо, ответственное за их выпуск, тем самым подтверждает полномочия держателя как субъекта выраженного в ней права.

Именные ценные бумаги оборотоспособны и могут отчуждаться в порядке, установленном для уступки права - цессии (п. 2 ст. 146 ГК РФ), если только речь не идет о лишенных этого свойства "обыкновенных именных бумагах" (ректа-бумагах). Однако для этого требуется выполнить большее количество формальностей, чем при передаче иных ценных бумаг (в частности, совершить трансферт (изменение) записи о владельце в книге или реестре должника). Поэтому оборотоспособность таких бумаг следует признать осложненной 1¹ Гражданское право. Т. 1 / Под ред. Е.А. Суханова. М: Волтерс Клувер, 2004..

При необходимости передачи права, удостоверенного именной ценной бумагой, иному лицу ее владелец должен соответствующим образом оформить уступку своего права, в частности соблюсти необходимые требования к форме такой уступки (ст. 389 ГК РФ), и уведомить о состоявшейся уступке должника - обязанное по ценной бумаге лицо (п. 3 ст. 382, ст. 385 ГК РФ). В такой ситуации прежний владелец именной ценной бумаги отвечает перед новым владельцем только за недействительность требования, удостоверенного ценной бумагой, но не несет ответственности за фактическое неисполнение этого требования обязанным лицом (п. 2 ст. 146, ст. 390 ГК РФ). Именной ценной бумагой являются закладная, складское свидетельство.

Помимо именных и предъявительских существуют также ордерные, сочетающие в себе одновременно черты тех и других.

В ордерной ценной бумаге назван субъект удостоверенного ею права, что сближает ее с именной ценной бумагой. Однако основное отличие их от последних сводится к тому, что удостоверенные права в ордерной ценной бумаге могут принадлежать не только поименованному в ней лицу, но и назначенному распоряжением (ордером, приказом) последнего иному управомоченному субъекту. Иначе говоря, такая ценная бумага, по сути, заранее рассчитана на возможность ее передачи (отчуждения) иному владельцу. Для легитимации по ордерной бумаге требуется удостоверение тождества ее держателя с лицом, обозначенным либо в ее тексте, либо в последней передаточной надписи (притом ряд таких передаточных надписей должен быть непрерывным).

Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на самой этой бумаге (обычно на ее обороте) специальной передаточной надписи - индоссамента (от итал. in dosso - "на спине", "на обороте"). Классическим примером такой бумаги является переводной вексель (тратта)2² Там же..

В п. 3 ст. 146 ГК РФ специально названы возможные виды передаточных надписей по ордерным ценным бумагам - индоссаментов. Такие надписи могут переносить удостоверенные бумагой права на конкретное лицо - индоссата и быть бланковыми ("чистыми"), без указания лица, которому должно быть произведено исполнение, что сближает такой документ с предъявительской ценной бумагой, либо ордерными, т.е. указывать лицо, которому или приказу которого должно быть произведено исполнение. Особый характер имеет перепоручительный индоссамент (абз. 3 п. 3 ст. 146 ГК РФ), который не переносит на индоссата никаких имущественных прав, а содержит лишь поручение ему осуществить права, удостоверенные такой ценной бумагой. В этом случае индоссат становится представителем индоссанта и на их отношения распространяются общие нормы ГК РФ о представительстве 1¹ Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. М.: ЮрИнформ, 1996..

Индоссамент отличается от обычной уступки (передачи) прав тем, что совершившее его лицо (индоссант) остается ответственным перед законным владельцем бумаги за осуществление выраженного в ней права и несет перед ним солидарную ответственность со всеми другими надписателями и лицом, первоначально выдавшим бумагу (п. 3 ст. 146, п. 1 ст. 147 ГК РФ). Следовательно, наличие индоссаментов повышает уверенность владельца ордерной бумаги в получении исполнения по ней, поскольку увеличивает круг обязанных лиц, и потому делает обладание такой бумагой весьма привлекательным. Однако индоссант может освободиться от ответственности перед держателем бумаги, сделав в индоссаменте специальную оговорку "без оборота на меня" (или "не приказу"), освобождающую его от ответственности перед всеми последующими держателями, кроме своего контрагента-приобретателя (индоссата)2² Гражданское право. Т. 1 / Под ред. Е.А. Суханова. М.: Волтерс Клувер, 2004..

При этом и новый владелец не лишается возможности в свою очередь передать такую ценную бумагу другому приобретателю. Однако любой из владельцев ордерной ценной бумаги, осуществивший ее передачу с помощью необходимой для этого передаточной надписи, становится ответственным перед управомоченным по бумаге лицом не только за существование (т. е. действительность) права, но и за его осуществление (абз. 1 и. 3 ст. 146 ГК РФ).

Наряду с названными ценные бумаги имеют ряд характеристик - временные, пространственные, рыночные. К временным характеристикам относятся срок существования и происхождение.

Срок существования ценной бумаги характеризует последнюю с позиций времени выпуска и периода действия. Во много благодаря такого рода характеристике все ценные бумаги условно можно разделить на краткосрочные (до одного года), среднесрочные (от года до 5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет) и бессрочные. К бессрочным ценным бумагам относятся фондовые инструменты, не имеющие конечного срока погашения, - акции, бессрочные облигации, выпускаемые государством (например, консоли).. В российской практике последние выпускаться не могут, сроки долговых обязательств РФ не могут превышать 30 лет 3³ Маркин М.Я. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. Вместе с этим по срокам существования принято выделять срочные ценные бумаги и ценные бумаги сроком по предъявлению. Первые имеют конкретные сроки погашения (конкретный срок, во столько-то времени от предъявления и т. п.). В свою очередь ценные бумаги сроком по предъявлению не содержат конкретного срока погашения, обязательства по ним выполняются при предъявлении ценной бумаги.

Подобного рода деление в большей степени характерно для облигаций и в частном их варианте в порядке государственного или муниципального займа.

С учетом происхождения все ценные бумаги, оборачивающиеся на инвестиционных рынках, можно разделить на первичные (первоначальные) и вторичные (производные). Основу обозначенного критерия составляет экономический базис происхождения прав, выраженных в ценной бумаге.

Первичные ценные бумаги непосредственно связаны с миром вещей, основу их составляет конкретное имущество (товар, деньги). С позиций экономического изучения рассматриваемого вопроса первоначальные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. В качестве первичных ценных бумаг выступают акции, облигации, вексель, депозитные сертификаты и другие инструменты, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные ресурсы.

Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг 4⁴ Впервые в правовой оборот категория производных ценных бумаг была введена Постановлением Правительства РФ от 28 декабря 1991 г. № 78 "Об утверждении положения о выпуске и обращении пенных бумаг и фондовых биржах в РСФСР" (названный нормативный акт Постановлением Правительства РФ от 17 декабря 1999 г. № 1402 признан утратившим силу)..

Последние закрепляют правомочия, производные от основных требований, удостоверенных главными (основными) ценными бумагами 1¹ В этом смысле они сродни предшествующим основаниям деления ценных бумаг по отдельным категориям.. К ним обычно относят купоны акций и облигаций, удостоверяющие право на периодическое получение дохода. Купоны часто бывают предъявительскими, несмотря на то, что основная бумага является именной или ордерной. В этом проявляется их самостоятельный характер как особой разновидности ценных бумаг. Производными ценными бумагами являются также депозитарные расписки, удостоверяющие право их держателей на конвертацию этих бумаг в установленный срок в ценные бумаги другого вида, и фондовые варранты (называемые у нас опционными свидетельствами), удостоверяющие право на покупку или продажу определенного количества ценных бумаг (акций или облигаций) в установленный срок по заранее оговоренной цене 2² Гражданское право. Т. 1 / Под ред. Е.А. Суханова. М.: Волтерс Клувер, 2004..

Близко к названной категории примыкает возможность классификации видов ценных бумаг по содержанию удостоверенных ценными бумагами прав. В названном ключе все они делятся на:

денежные, выражающие право требования уплаты определенной денежной суммы (например, облигация, вексель, чек);

товарораспорядительные, выражающие право на определенные вещи (товары) (закладная, коносамент, складское свидетельство), и корпоративные, выражающие право на участие в делах компании (акции и их сертификаты).

Денежные бумаги обычно фиксируют обязательственные права требования, товарораспорядительные имеют вещно-правовое содержание, а корпоративные удостоверяют членские (корпоративные) права.

Особняком в очерченной группе стоят ценные бумаги, предоставляющие право их держателю на управление делами акционерного общества.

Принимая во внимание пространственные характеристики ценных бумаг, последние можно рассматривать с позиции формы их выражения, национального и территориального происхождения.

По форме внешнего выражения прав, закрепленных в ценной бумаге, предлагают различать документарные (бумажные, бланковые) и бездокументарные ценные бумаги.

Документарная форма эмиссионных ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо.

Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо. В настоящее время в такой форме выпускаются только акции и облигации.

Фиксация прав по ценной бумаге в бездокументарной форме (с помощью средств электронно-вычислительной техники и т. п.) допустима в случаях, определенных законом, или в установленном им порядке. Таким правом наделяется лицо, которое обладает специальной лицензией на осуществление такого рода деятельности. К такой форме фиксации прав применяются правила, установленные для ценных бумаг, если иное не вытекает из особенностей фиксации.

Лицо, осуществившее фиксацию права в бездокументарной форме, обязано по требованию обладателя права выдать ему документ, свидетельствующий о закрепленном праве. Права, удостоверяемые путем указанной фиксации, порядок официальной фиксации прав и правообладателей, порядок документального подтверждения записей и порядок совершения операций с бездокументарными ценными бумагами определяются законом или в установленном им порядке.

Операции с бездокументарными ценными бумагами могут совершаться только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав. Передача, предоставление и ограничение прав должны официально фиксироваться этим лицом, которое несет ответственность за сохранность официальных записей, обеспечение их конфиденциальности, представление правильных данных о таких записях, совершение официальных записей о проведенных операциях.

По национальной принадлежности различают ценные бумаги, выпущенные в порядке и на основаниях, предусмотренных отечественным законодательством, управомоченным субъектом российского права, и соответственно ценные бумаги иностранного происхождения.

По территории действия речь идет о государственных и муниципальных ценных бумагах. Государственные ценные бумаги обычно охватывают фондовые инструменты, выпущенные или гарантированные правительством от имени государства, его министерствами и ведомствами. В международной практике к этой категории ценных бумаг часто относят также бумаги, эмитируемые органами, находящимися в совместной собственности государства и иных структур, либо органами, спонсируемыми или гарантируемыми государством 1¹ Миркин М.Я. Указ. соч. , муниципальные - в свою очередь исключительно подвластные им территории (муниципальные округа, города, иные локальные образования).

С учетом рыночных характеристик ценных бумаг предлагается их категоризировать по следующим основаниям:

· форме выпуска;

· характеру обращаемости;

· наличию дохода;

· форме вложения средств.

Выявление основания по данному критерию в первую очередь обосновано с позиций экономической характеристики отечественного (и, в принципе, мирового) фондового рынка и в дальнейшем подкреплено правовой надстройкой.

Выпуск эмиссионных ценных бумаг - совокупность всех ценных бумаг, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость в случаях, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством РФ. По форме выпуска различают эмиссионные и неэмиссионные (индивидуальные) ценные бумаги.

Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

размещается выпусками;

имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

К их числу относятся акции, облигации, государственные сертификаты и т. п. Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются в "штучном" порядке и закрепляют за их обладателями индивидуальный объем прав. Ими являются чеки, векселя, коносаменты, складские свидетельства и т.п.2² Гражданское право: Учебник. Ч. I. 6-е изд., перераб. и доп. / Под ред. А.П. Сергеева, Ю.К. Толстого. М.: Проспект, 2005.

Ценным бумагам, как и любым объектам гражданских прав, свойственны такие характеристики, которые предопределяют их свободный или ограниченный гражданско-правовой оборот. В этой связи принято выделять обращающиеся, необращающиеся ценные бумаги и ценные бумаги с ограниченным кругом обращения.

Обращающиеся ценные бумаги могут свободно покупаться-продаваться, в том числе на основе совершения передаточной надписи или без таковой, без ограничения - по условиям эмиссии - видов рынков, на которых они могут обращаться. Таким ценным бумагам свойственно существенное колебание цен на их стоимость, и, как следствие, выпуск их минимален, в целях придания некоторой стабильности в ценообразовании на фондовом рынке.

Необращающиеся ценные бумаги не могут покупаться-продаваться на различных видах рынков. Например, если эмитент при выпуске ценной бумаги ставит условие, что она не может быть перепродана и может выкупаться обратно только самим эмитентом, то это - не обращающаяся ценная бумага.

Сделки купли-продажи по ценным бумагам с ограниченным кругом обращения могут совершаться с ограничениями по видам рынков 1¹ Миркин М.Я. Указ. соч..

Владелец ценной бумаги является не просто обладателем определенных прав, он в то же время выступает в роли собственника некоторой части имущества, которое охватывается действием ценной бумаги. С этих позиций ценная бумага приносит ему некоторые доходы, которые формируются посредством участия обозначенного абстрактного имущества в хозяйственном обороте. В этом аспекте принято различать высокодоходные, среднедоходные, низкодоходные и бездоходные ценные бумаги. Размер получаемого дохода во многом зависит от формы его выражения в реквизитах ценной бумаги. Здесь принято различать ценные бумаги с фиксированным или колеблющимся доходом. В первых в момент выпуска жестко фиксируется уровень их доходности к номиналу; при колебаниях средней процентной ставки на рынке уровень доходности не изменяется.

Ценные бумаги с колеблющимся доходом. Доходность ценной бумаги к номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке; она может индексироваться, например, по валютному курсу и т. п.

По форме вложения средств в ценные бумаги различают долговые и долевые (титулы собственности) документы.

Долговые ценные бумаги являются разновидностью денежных обязательств, в силу которых владелец последних вправе требовать от эмитента возврат суммы долга к определенной дате.

К долговым ценным бумагам относятся все виды облигаций, закладные, депозитные и сберегательные сертификаты. Долговые ценные бумаги удостоверяют отношения займа. Они могут быть как краткосрочными (со сроком погашения менее одного года), так и долгосрочными (со сроком погашения более одного года). По истечении определенного срока заемщик должен вернуть обозначенную на облигации (или закладной) сумму. Доход по ним может быть как регулярным (когда определенные проценты от номинальной стоимости выплачиваются регулярно в определенные сроки в течение всего периода займа), так и разовым (получаемым в момент погашения облигации за счет разницы между покупкой и номинальной стоимостью), но в любом случае доход является фиксированным и гарантированным.

Долевые ценные бумаги удостоверяют право собственности владельца на некую часть в общем имуществе; свидетельствуют о вложении определенной доли их владельца в капитал эмитента. К долевым ценным бумагам относятся все виды акций, а также инвестиционные сертификаты.

Необходимо добавить, что мнение некоторых теоретиков права 2² Лунц Л.А. Внешнеторговая купля-продажа (коллизионные вопросы). М., 1972. об отнесении к ценным бумагам опционов и фьючерсов 3³ Паптпеллев П. Рынок ценных бумаг. М, 1996. представляется достаточно спорным, поскольку ценными бумагами являются лишь те документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг. Но рассмотреть такие документы в данной работе, по мнению автора, небезынтересно.

3. Государственное регулирование фондового рынка в РФ

Регулирование рынка ценных бумаг (р.ц.б.) - это упорядочение деятельности на нём всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование р.ц.б. охватывает всех его участников:

· эмитентов;

· инвесторов;

· профессиональных фондовых посредников;

· организаций инфраструктуры рынка…

Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним.

Внешнее регулирование - это подчинённость деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Внутреннее регулирование - это подчинённость деятельности данной организации её собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, её подразделений и её работников.

Регулирование р.ц.б. охватывает все виды деятельности и все виды операций на нём:

· эмиссионные;

· посреднические;

· инвестиционные;

· спекулятивные;

· залоговые;

· трастовые и т.п.

Регулирование р.ц.б. осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:

государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;

регулирование со стороны профессиональных участников р.ц.б., или саморегулирование рынка; процесс этот в данный момент развивается двояко. С одной стороны, государство может передавать часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников р.ц.б. С другой стороны, последние могут сами договориться о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации;

общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение; конечном счёте именно реакция широких слоёв общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг обычно имеет следующие цели:

· поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;

· защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций;

· обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;

· создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности, и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;

· в определённых случаях создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т.п.;

· воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей (например, для повышения темпов роста экономики, снижения уровня безработицы и т.д.).

Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:

· создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;

· отбор профессиональных участников рынка; современный р.ц.б., как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без профессиональных посредников. Однако не любое лицо или не любая организация могут занять место такого посредника. Чтобы это сделать, необходимо удовлетворить определённым требованиям по знаниям, опыту и капиталу, которые устанавливаются уполномоченными на это регулирующими организациями или органами;

· контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами;

· систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке; такими санкциями могут быть: устные и письменные предупреждения, штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка.

Принципы регулирования российского р.ц.б. во многом зависят от существующих в стране политических и экономических условий, но одновременно они должны отражать и проверенную временем историческую практику мирового р.ц.б.

Основные принципы:

1. Разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка - с другой. В первой связке регулируются отношения между владельцем прав по ценной бумаге и лицом по ней обязанным; во второй - отношения, в которых заключаются и исполняются сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональным участником или между профессиональными участниками;

2. Выделение из всех видов ц.б. так называемых инвестиционных, т.е. тех, которые выпускаются массово, сериями (траншами) и могут быстро распространяться и рынок которых может быть быстро организован. Именно такие бумаги нуждаются в тщательном регулировании, поскольку именно такими инструментами злоумышленники могут нанести большой ущерб участникам рынка;

3. Максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка - эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках. Этим механизмом достигается возможность получения участниками рынка информации друг о друге для принятия деловых решений при операциях на рынке;

4. Необходимость обеспечения конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости. Этот принцип реализуется через неприятие регулятивных документов, делающих преференции отдельным участникам рынка. Все субъекты регулирования имеют равные права перед регулирующими органами - в нормах не упоминаются конкретные имена или фирменные названия;

5. При Разделении полномочий между регулирующими органами следует исходить из того, что нормотворчество и нормоприменение не должны совмещаться одним лицом;

6. Обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка. Такой принцип повышает качество нормотворчества и его объективность;

7. Соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования р.ц.б., имеющей определённую историю и традиции. Нельзя не учитывать и всё растущую интеграцию национального фондового рынка с международным. Неэффективно начинать строить новую систему регулирования рынка "с центра поля", необходимо практически учитывать опыт мирового рынка, качественно перерабатывать его и использовать удачные регуляционные решения. Не следует делать из этого опыта догмы, т.к. повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании рынка;

8. Оптимальное распределение функций регулирования р.ц.б. между государственными и негосударственными органами управления (коммерческими организациями, общественными организациями).

Заключение

Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения.

1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

3. Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства.

4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:

1) создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США),а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);

2) формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг; и др.

5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

7. Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:

· концентрация и централизация капиталов;

· интернационализация и глобализация рынка;

· повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;

· компьютеризация рынка ценных бумаг;

· нововведения на рынке;

...