Управление активами предприятия и источниками их формирования

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство транспорта Российской Федерации

ФБОУ ВПО

«Новосибирская государственная академия водного транспорта»

Кафедра ЭТ и Ф

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

на тему: «Управление активами предприятия и источниками их формирования»

Выполнила:

Студентка гр. ЭК-52

Толоконникова Е.С.

Новосибирск 2014

1. Управление инвестиционными проектами

1.1 Понятие инвестиционного проекта

Понятие инвестиционного проекта трактуется двояко:

как деятельность (мероприятие), предполагающая осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей;

как система, включающая определенный набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих эти действия.

Существуют различные классификации инвестиционных проектов.

По отношению друг к другу:

· независимые;

· взаимоисключающие;

· взаимодополняющие.

По срокам реализации (создания и функционирования):

· краткосрочные (до 3 лет);

· среднесрочные (3-5 лет);

· долгосрочные (свыше 5 лет).

По масштабам:

· малые проекты;

· средние;

· крупные проекты;

· мегапроекты

По основной направленности:

· коммерческие проекты, главная цель - получение прибыли;

· социальные проекты, ориентированные, например, на решение проблем безработицы в регионе и т.д.;

· экологические проекты, основу которых составляет улучшение среды обитания;

· надежные проекты;

· рисковые проекты.

По характеру элементов проект может быть разделен на:

· проектную документацию;

· производственные объекты;

· производственные помещения;

· технологическое оборудование;

· технологию производства и работ;

· производственный продукт, работы, услуги.

В зависимости от характера самого проекта могут быть и другие элементы, или те же, но поделенные более детально.

Обеспечивающие элементы проекта:

· финансы;

· персонал;

· сырьевые ресурсы;

· территория, помещение, размещение;

· контакты, соглашения, договоры;

· иные элементы, способствующие успешной разработке и реализации

Виды деятельности (процессы) как элементы проекта:

· маркетинг;

· закупки;

· поставки;

· строительство;

· проектирование;

· монтаж оборудования;

· сдача объекта в эксплуатацию;

· эксплуатация;

· производство продукции, работ, услуг;

· реализация продукции.

Один из основных элементов в структуре проекта - его участники. Они обеспечивают реализацию замыслов, заложенных в проекте. Число участников в зависимости от сложности проекта может быть от одного до сотен. У каждого из них свои функции, а также задачи, степень участия в проекте и своя мера ответственности за его результаты.

В структуре проекта учитываются этапы жизненного цикла. При этом определяется организация работы структурных подразделений - исполнителей проекта, т.е. организационная структура проекта.

Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией принято называть инвестиционным циклом.

1.2 Управление инвестиционными проектами

Можно дать два основных понятия управления проектами, которые чаще всего приводятся в литературе.

Управление проектом - это деятельность по планированию, организации, координации, мотивации и контролю на протяжении всего жизненного цикла проекта с применением системы современных методов и техники управления, главная цель которой - обеспечение эффективной реализации определенных в проекте результатов по составу и объему работ, стоимости, качеству и удовлетворению участников проекта.

Управление проектом представляют также как системную модель, состоящую из трех взаимосвязанных блоков:

1. Субъектов управления;

2. Объектов управления;

3. Процессов управления осуществления проекта.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные фонды) и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государства и международные организации. Инвесторы осуществляют вложения собственных, заемных и привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивают их целевое использование.

Пользователями объектов инвестиционной деятельности могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности. В случае, если пользователь объекта инвестиционной деятельности не является инвестором, взаимоотношения между ними и инвестором определяются договором (решением) об инвестировании. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников.

Объектами инвестиционной деятельности в РФ являются:

· вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды, и оборотные средства во всех отраслях народного хозяйства;

· ценные бумаги (акции, облигации и др.);

· целевые денежные вклады;

· научно-техническая продукция и другие объекты собственности;

· имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Сущность планирования разработки и реализации проекта состоит:

1) в определении и согласовании во времени содержания всех работ по выполнению проекта;

2) в определении эффективных методов и способов использования ресурсов всех видов, необходимых для реализации проекта;

3) в установлении эффективного взаимодействия между всеми участниками и исполнителями проекта.

Планы разрабатываются на всех этапах реализации проекта: от разработки концепции проекта, при принятии решений по выполнению проекта и разработке его отдельных частей и этапов, включая составления контрактов, и заканчиваются при его завершении. В процессе планирования определяются все необходимые параметры реализации проекта, в том числе продолжительность его выполнения в целом и отдельных частей, потребность в финансовых, материальных и трудовых ресурсах, объемах работ и сроках привлечения различных организаций: проектных, финансовых и т.д. Плановые расчеты должны обеспечить реализацию проекта в установленные сроки, с минимально-возможными затратами, при высоком уровне исполнения.

Процесс планирования реализации проекта является непрерывным, он продолжается в течение всех фаз осуществления проекта до его завершения и охватывает все виды работ: проектирование, закупку материалов и оборудования, подписания контрактов, создания продукции и т.д.

План реализации проекта определяется исходя из размеров и сложности самого проекта, а также его особенностей.

При осуществлении проекта выделяют обычно четыре основных плана. Рассмотрим содержание каждого из них.

Концептуальный план. Определяются цели и задачи проекта, рассматриваются возможные варианты организации производства и пути достижения поставленных целей, оцениваются положительные и отрицательные стороны каждого варианта, устанавливаются все направления реализации проекта с укрупненной структурой работ, проводится оценка стоимости необходимых ресурсов и потребности в них. Такой вид плана обычно называют бизнес - планом. Это первый и основной план, определяющий во многом судьбу всего проекта. К его разработке следует отнестись со всей серьезностью. На этом этапе планирования должны быть четко определены конечные результаты и дана их оценка.

Стратегический план. Определяет поэтапное планирование реализации проекта. Обычно стратегический план проекта устанавливает:

1) целевые этапы и основные точки контроля, сроки ввода объектов и объемы выпуска продукции;

2) сроки завершения комплекса работ;

3) организации - исполнителей и порядок их взаимодействия;

4) поэтапные потребности в поэтапных, трудовых и финансовых ресурсах.

Текущий план. Уточняет сроки выполнения работ, потребности в ресурсах, сроки выполнения работ по отдельным исполнителям.

Оперативный план. Еще более детализирует задания исполнителем на небольшие отрезки времени: месяц, декаду (неделю), сутки. Планы детализируются по отдельным комплексам работ и исполнителям. Это подготовительные, проектные, строительные работы, освоение производства. Этот план может корректироваться с учетом возникающих изменений.

1.3 Участники инвестиционного проекта

В любом инвестиционном проекте принимают участие множество сторон со своими интересами и возможностями.

Рис. 1

В итоге участники взаимосвязаны и все заинтересованы в успешной реализации проекта. Порою личные интересы участников могут идти вразрез с ролевыми интересами. Здесь важно правильно подобрать, расставить и за мотивировать участников.

Рассмотрим основные интересы, возможности и предназначение участников инвестиционного проекта.

1. Инициатор проекта:

· генерирует главную идею проекта;

· инициирует проект;

· готовит предварительное обоснование проекта и предложения по реализации и согласует их с заказчиком проекта.

Интерес - довести до реализации начатое дело.

Возможности - идея.

2. Владелец, собственник, заказчик проекта:

· согласует окончательные цели и результаты проекта;

· принимает результаты работ по проекту.

Интерес - получение максимального результата от реализации проекта (прибыли, стоимости или иных возможностей).

Возможности - взять ответственность за реализацию идеи.

3. Проектная группа состоит из лиц, которые обладают компетенциями, необходимыми для удачной реализации проекта: планирует, исполняет, контролирует исполнение и завершает проект.

Интерес - обеспечить успешную реализацию проекта.

Возможности - компетенции.

4. Менеджмент проекта:

· управляет проектом;

· координирует действия участников проектной группы.

Интерес - достижение запланированных показателей, поставленных владельцем проекта.

Возможности - обеспечивать достижение поставленных задач.

5. Администратор проекта:

· обеспечивает делопроизводство и документооборот по проекту;

· доводит распоряжения менеджмента до участников группы;

· собирает, обрабатывает и учитывает информацию об исполнении проекта;

· организует и протоколирует рабочие встречи проектной группы;

· подготавливает отчетность по проекту для менеджмента, администратора и прочих заинтересованных лиц по указанию менеджмента.

Интерес - качественное выполнение обязанностей.

Возможности - администрировать проект.

6. Подрядчики проекта:

· исполняют работы по проекту;

· подготавливают отчетность об исполнении мероприятий проекта для администратора.

Интерес - своевременная и качественная поставка запланированных ресурсов для проекта и исполнение работ.

Возможности - поставлять необходимые проекту ресурсы.

7. Потребитель результатов проекта:

· получает и внедряет результаты проекта в свою деятельность;

· согласует промежуточные и окончательные результаты проекта;

· использует результаты проекта в своей деятельности.

Интерес - получить качественный продукт (результат проекта).

Возможности - заплатить за продукт (результат проекта).

8. Консультант проекта:

· консультирует менеджмент проекта по вопросам, связанным с реализацией проекта;

· предоставляет рекомендации по реализации проекта.

Интерес - вознаграждение.

Возможности - оказание консультаций, достаточных для реализации проекта.

9. Источники финансирования проекта:

· обеспечивают проект финансовыми ресурсами;

· возвращают вложенный капитал из проекта в запланированные сроки в требуемых объемах.

Интерес - обеспечить возврат на вложенные средства.

Возможности - финансовые ресурсы.

10. Страховые компании:

· страхуют риски проекта;

· покрывают убытки в случае реализации рисков.

Интерес - обеспечить снижение рисков проекта.

Возможности - финансовые ресурсы.

11. Кураторы проекта от власти:

· объявляют о поддержке проекта;

· предоставляют налоговые льготы;

· помогают с выделением участка для реализации проекта;

· помогают наладить контакты с местными поставщиками и инфраструктурными организациями.

Интерес - повысить налоговые поступления и уровень зарплаты населению.

Возможности - поддержка проекта «словом».

Выделяют следующие модели организационных структур проектов в зависимости от степени увеличения полномочий руководителя (менеджмента) проекта:

· координационная;

· слабая матрица;

· сбалансированная матрица;

· жесткая матрица;

· проектная.

1.4 Проектная группа

Проектная группа может состоять из людей, привлекаемых на временной или постоянной основе. Многие участники проектной группы могут совмещать эту деятельность с какой-либо еще. Проектная группа - это ядро проекта, в нее входят все основные для проекта люди, в том числе менеджер, администратор, консультант и другие необходимые для успешной реализации проекта люди.

Для плодотворной работы группы люди должны быть распределены в команде проекта по ролям. Выделяют следующие основные роли в проектной команде:

· председатель / координатор;

· навигатор / формирователь;

· генератор идей / мыслитель;

· наблюдатель / оценщик / критик;

· работник / исполнитель / «рабочая пчелка»;

· снабженец / разведчик;

· коллективист / миротворец;

· человек, расставляющий точки над «i» / доводчик.

Проектная группа как некий организм имеет в своем развитии некоторые стадии. Жизненный цикл проектной группы шутливо подразделяют на следующие этапы:

· дикий энтузиазм;

· непонимание;

· разочарование;

· поиск виноватых;

· наказание невиновных;

· награждение тех, кто не участвовал.



Рис. 2 Стадии развития проектной команды

Менеджер проекта - особое ответственное лицо, которое для успешного руководства проектом должно обладать следующими характерными чертами:

· ориентацией на результат;

· способностью к решению проблем;

· энергией, инициативой, ответственностью;

· уверенностью в себе;

· стратегическим мышлением, умением видеть перспективу;

· коммуникабельностью;

· умением вести переговоры.

1.5 Информационные технологии, оценка и возможные риски инвестиционных проектов

При анализе и обосновании эффективности проектов в той или иной степени присутствует фактор неопределенности или риска.

Расчет, анализ и оценка риска является важной составляющей управления проектами. Для крупных проектов необходим тщательный расчет риска с использованием специального аналитического аппарата. Для простых и мало - затратных проектов достаточно провести экспертную оценку рисков.

Оценка эффективности проекта подразделяется на следующие подходы:

1. Коммерческая (финансовая) эффективность.

2. Экономическая эффективность.

3. Эффективность в целом по проекту.

Рассмотрим экономические показатели, наиболее часто используемые, при оценке и анализе инвестиционных проектов:

Чистый дисконтированный доход (NPV) или чистая текущая стоимость проекта определяется как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости, это разница между текущей стоимостью всех доходов и стоимостью всех денежных затрат при реализации проекта.

Индекс рентабельности (ROI) показывает возмещение первоначально вложенных денежных средств в проект за счет чистой прибыли.

Индекс прибыльности (PI) показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.

Срок окупаемости (T oк) определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.

Для того чтобы проект был признан эффективным необходимо:

1) чистая приведенная стоимость (NPV) проекта должна быть больше нуля;

2) индекс рентабельности проекта больше нормы дисконта и ставки по кредиту;

3) индекс прибыльности инвестиций больше единицы;

4) срок окупаемости меньше нормативного.

При определении эффективности проекта в целом рассматривают следующие виды эффективности:

1. Бюджетную эффективность.

2. Социальную эффективность.

Бюджетная эффективность реализации проекта оценивается в тех случаях, когда государство в лице федеральных или региональных органов власти выступает в качестве инвестора, или предоставляет гарантии по частным инвестициям.

Оценка социальной эффективности проекта предполагает проведение анализа различных социальных результатов проекта, которые не учитываются в рамках оценки финансовой и экономической эффективности. Такие результаты обычно называются косвенными последствиями или внешними эффектами.

К основным видам социальных результатов проекта можно отнести:

1) изменение количества рабочих мест;

2) улучшение жилищных и бытовых условий работников;

3) изменение условий труда работников;

4) изменение структуры производственного персонала;

5) повышение уровня здравоохранения населения;

6) удовлетворение культурно - просветительских потребностей

Информационные технологии представляют собой сочетание процедур, реализующих функции получения, накопления, хранения, обработки, анализа и передачи информации в организационной структуре с использованием средств вычислительной техники и средств связи.

2. Краткий анализ финансового состояния предприятия

Финансовое состояние предприятия определяется структурой средств предприятия и их источников, структурой затрат предприятия.

На основании представленной финансовой отчетности (Таблицы 1,2) диагностируется финансовое состояние фирмы в соответствии с требованиями Методического совета Министерства финансов РФ по бухгалтерскому учету и финансам. В соответствии с этими требованиями осуществляется:

- структурный анализ активов и пассивов;

- анализ финансовой устойчивости;

- анализ ликвидности и доходности;

- анализ деловой активности.

Таблица 1 - Баланс предприятия по периодам

	Февраль	Март	Апрель	Май
Актив
Внеоборотные активы	60198	58571	56944	55317
Запасы	21413	21469	21487	21570
Денежные средства	189114	185173	179595	177591
Финансовые вложения	0	0	0	0
Итого актив	270725	265213	258026	254478
Пассив
Собственный капитал:	256702	251478	244935	240063
- акционерный капитал	100000	100000	100000	100000
- нераспределенная прибыль	156702	151478	144935	140063
Обязательства:	14023	13735	13091	14415
- долгосрочные	0	0	0	0
- краткосрочные	14023	13735	13091	14415
Итого пассив	270725	265213	258026	254478
Краткосрочные кредиты	0	0	0	0

Коэффициентный анализ позволяет рассчитать показатели финансовой устойчивости и ликвидности (Таблицы 3, 4)

Таблица 2 - Отчет о прибылях и убытках по периодам

Статья	Февраль	Март	Апрель	Май
Выручка от продаж	422375	476875	531375	591325
Себестоимость продаж	378217	433723	490902	551044
Прибыль от продаж	44158	43152	40473	40281
Прибыль до налогообложения	43264	41846	39167	38975
Налог на прибыль	30884	34690	38554	43234
Чистая прибыль	12380	7156	613	-4259

Таблица 3

Показатель	Расчет	Значение
		Февраль	Март	Апрель	Май
1.Коэффициент риска	ЗК/СК	0,055	0,055	0,053	0,060
2.Коэффициент финансовой зависимости	ЗК/Балланс	0,052	0,052	0,051	0,057
3.Коэффициент автономии	СК/Балланс	0,948	0,948	0,949	0,943
4.Коэффициент баланса	(СК+ДО)/Балланс	0,948	0,948	0,949	0,943
5. Излишек(недостаток) собственных источников формирования запасов	Ф1=СК-ВА-Запасы	175091	171438	166504	163176
6. Излишек(недостаток) долгосрочных источников финансирования	Ф2=Ф1+ДО	175091	171438	166504	163176
7. Излишек(недостаток) общих источников финансирования	Ф3=Ф2+КК	175091	171438	166504	163176

Результаты расчетов показали, что на данном предприятии на конец февраля Ф1> 0 и Ф2 > 0, следовательно в этот период предприятие финансово - устойчиво и оно не нуждается в дополнительных источниках финансирования.

Коэффициенты риска и финансовой зависимости оказались ниже предела пороговых значений (Криска < 0,5; Кфин.зав. <0,5) что означает, что предприятие финансово-устойчиво, то есть способно функционировать за счет собственных средств. При этом коэффициент автономии выше нормативного значения (К_авт?0,5). Превышение коэффициента автономии порогового значения указывает на увеличение финансовой независимости, расширение возможности привлечения средств со стороны. Коэффициент финансовой устойчивости показывает удельный вес источников финансирования, которые организация может использовать в своей деятельности длительное время. Чем он выше, тем выше финансовая устойчивость.

Таблица 4 - Показатели ликвидности

Показатель	Расчет	Значение
		Август	Сентябрь	Октябрь	Ноябрь
1.Коэффициент текущей ликвидности	Кт.л.=ТА/КО	15,013	15,045	15,360	13,816
2.Коэффициент ликвидности	Кл=МобС/КО	13,486	13,482	13,719	12,320
3.Коэффициент абсолютной ликвидности	Ка.л. = ДС/КО	13,486	13,482	13,719	12,320
4.Коэффициент обеспеченности собственными средствами	Ксос = (ТА - КО)/ ТА	0,926	0,934	0,935	0,928
5.Излишек (недостаток) средств мгновенной ликвидности	Л1 = ДС + КФВ - КЗ	175091	171438	166504	163176
6.Излишек (недостаток) средств быстрой ликвидности	Л2 = ДЗ<12 - КК	0	0	0	0
7.Излишек (недостаток) средств медленной ликвидности	Л3 = ДЗ>12 + З - ДО	21413	21469	21487	21570
8.Излишек (недостаток) средств по трудно реал.актив.	Л4=СК - ВА	196504	192907	187991	184746

Результаты расчетов показали, что данное предприятие не имеет средств быстрой ликвидности, и излишек собственных средств, средств мгновенной и медленной ликвидности. Это свидетельствует о том, что баланс ликвиден.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами выше нормативного значения (К_осс?0,1).

Таблица 5 - Показатели доходности

Показатель	Расчет	Значение
		Август	Сентябрь	Октябрь	Ноябрь
1.Рентабельность продаж	Rпр=Ппр/В	10,5	9,0	7,6	6,8
2. Рентабельность продаж до налогообложения	Rпр=ПДНП/В	10,2	8,8	7,4	6,6
3.Чистая рентабельность продаж	Rч = Пч/В	2,9	0,0	0,0	-0,7
4.Рентабельность основного производства	R = Ппр/S	11,7	9,9	8,2	7,3
5.Чистая рентабельность собственного капитала	Rч = Пч/Ск	4,8	0,0	0,0	-1,8
6.Общая рентабельность капитала	Rа = ПДНП/Б	16,0	0,2	0,2	15,3
7.Рентабельность основных средств	Rос=ПДНП/0,9*ВА	79,9	0,8	0,8	78,3

Можно сделать вывод о том, что в целом предприятие высоко рентабельно. Рентабельность основного производства характеризует сумму прибыли от продаж, приходящейся на каждый рубль затрат на производство. Чем выше значение, тем рентабельнее деятельность организации. Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность использования организацией ее собственного капитала. Низкое значение будет свидетельствовать о наличии избытка собственного капитала по отношению к заемным средствам. С другой стороны, высокое значение может стать причиной избыточного привлечения заемных средств.

Таблица 6 - Показатели деловой активности

Показатель	Расчет	Значение
		Август	Сентябрь	Октябрь	Ноябрь
ДА1	В/Баланс	1,6	1,8	2,1	2,3
ДА2	В/ВА	7,0	8,1	9,3	10,7
ДА3	В/ТА	2,0	2,3	2,6	3,0
ДА4	В/Запасы	19,7	22,2	24,7	27,4
ДА5	-	0	0	0	0
ДА6	В/(ДС+ФВ)	2,2	2,6	3,0	3,3
ДА7	В/СК	1,6	1,9	2,2	2,5
ПО1	1/ДА1*30	19,2	16,7	14,6	12,9
ПО2	1/ДА2*30	4,3	3,7	3,2	2,8
ПО3	1/ДА3*30	15,0	13,0	11,4	10,1
ПО4	1/ДА4*30	1,5	1,4	1,2	1,1
ПО5	-	0	0	0	0
ПО6	1/ДА6*30	13,4	11,6	10,1	9,0
ПО7	1/ДА7*30	18,2	15,8	13,8	12,2

Проанализировав полученные показатели, можно сделать вывод, что все показатели деловой активности увеличиваются, что означает ускорение кругооборота средств предприятия. А вот срок возврата долгов предприятия уменьшается к концу четвертого периода, следовательно, предприятие двигается в нужном направлении.

3. Определение предельной цены капитала и инвестиционных возможностей. Выбор оптимальной структуры капитала

Принимая решение о выборе структуры капитала следует учесть, что цена капитала не может быть постоянной из-за изменяющихся условий кредитования, затрат на размещение акций новых эмиссий, дивиденда по обыкновенным акциям и привилегированным акциям. Поэтому цена капитала фирмы изменяется сообразно с изменением инвестиционных возможностей.

Подбор оптимальной структуры капитала осуществляется по минимуму цены капитала, позволяющему максимизировать стоимость компании. Для этого рассматривается структура капитала фирмы от финансово независимой до компании, генерирующей повышенный риск. Исходные данные для расчета представлены в таблице 7.

Таблица 7 - Исходные данные для принятия решений по управление капиталом компании

Показатель	Значение
1. Ставка налога, %	20
2. Цена СК финансово независимой компании, %	12
3. Цена ЗК, % при доле в капитале:
10%	7
20%	7,7
30%	8,4
40%	9,3
50%	10
60%	10,9
70%	13

Согласно теории Модильяни - Миллера рыночная стоимость финансово-независимой компании



ПДНП - прибыль компании до уплаты налога, тыс. руб.

Т - ставка налога на прибыль

- цена собственного капитала финансово-независимой компании, %

- цена собственного капитала финансово-независимой компании, %

V_н = 43264 * (1-0,20) / 0,12 = 288427 руб.

Рыночная стоимость заемного капитала:

где ЗК - рыночная стоимость заемного капитала, тыс. руб.;

g_зк - доля заемного капитала;

Идеальная стоимость финансово зависимой фирмы:

V_ид = V_н + ЗК * Т

Рыночная стоимость собственного капитала зависимой компании:

СК = V_ид - ЗК

Цена собственного капитала зависимой фирмы:

Цена капитала финансово зависимой фирмы:



где - цена СК, %;

- цена ЗК, %.

Фактическая стоимость фирмы:

Таблица 8 - Выбор оптимальной структуры капитала

Показатель	Варианты
	1	2	3	4	5	6	7	8
1. Доля собств. капитала, qск	1	0,9	0,8	0,7	0,6	0,5	0,4	0,3
2.Доля заемного капитала, qзк	0	0,1	0,2	0,3	0,4	0,5	0,6	0,7
3. Цена заемного капитала, азк, %	7,00%	7,00%	7,70%	8,40%	9,30%	10,00%	10,90%	13,00%
4. Цена собств. капитала, аскз, %	12,00%	12,54%	13,02%	13,42%	13,59%	13,67%	13,27%	10,41%
5. Цена капитала зависимой фирмы, акз, %	12,00%	11,99%	11,96%	11,91%	11,87%	11,83%	11,85%	12,22%
6. Рыночная стоимость ЗК, млн.руб.	0	28843	57685	86528	115371	144213	173056	201899
7. Рыночная стоимость СК, млн. руб.	288427	265353	242278	219204	196130	173056	149982	126908
8. Идеальная стоимость компании, Vид, млн.руб.	288427	294195	299964	305732	311501	317269	323038	328806
9.Фактич. стоимость финанс. завис фирмы, Vзфакт, млн. руб.	288427	288688	289414	290491	291513	292489	292135	283171

По результатам расчетов построены графики.

Наиболее оптимальной структурой капитала, при которой цена капитала минимальна и составляет 11,83 %, а фактическая стоимость фирмы максимальна и составляет 292489 руб.

Рисунок 5 - График стоимости фирмы при разной структуре капитала

Рисунок 6 - График стоимости капитала

4. Выбор способа долгосрочного и краткосрочного финансирования

4.1 Выбор долгосрочного финансирования

Для выбора способа долгосрочного финансирования инвестиций и краткосрочного текущей деятельности необходимо сравнить эффективность финансирования актива. Исходные данные приведены в таблице 9.

Таблица 9 - Исходные данные для выбора долгосрочных и краткосрочных источников финансирования.

Показатель	Значение
Доля аванса при факторинге, %	78
Цена краткосрочных источников финансирования, сложившаяся на финансовом рынке
Факторинг, %	10
Вексельное, %	11
Краткосрочное банковское, %	12,4
Экономия от снижения долгов при факторинге, тыс.р.	1
Величина резервного остатка, %	10
Размер комиссионного вознаграждения по факторингу, %	0,7
Затраты на размещение векселей, %	0,8
Цена долгосрочных источников финансирования, сложившаяся на финансовом рынке
Инвестиционный банковский кредит, %	11,5
Облигационный займ, %	13,5
Привилегированные акции, %	55
Ставка налога, %	20
Лизинговый кредит без авансового взноса, %	15
Лизинговый кредит с авансовым взносом, %	10
Доля аванса при лизинге, %	20
Затраты на размещение облигаций, %	1,3
Затраты на размещение привилегированных акций, %	1,5
Ставка альтернативной доходности, %	9
Срок финансирования внеоборотных активов, лет	5

Критерием для выбора долгосрочного финансирования будут являться минимальные приведенные затраты.

1) Приобретение актива за счет привилегированных акций:

З_раз - затраты на эмиссию и размещение привилегированных акций;

n - срок кредита (5 лет);

а - ставка дисконтирования (9%)

Д_па - сумма дивидендов по привилегированных акций;

d - процент или дивиденд по привилегированным акциям.

Д_па = Н_ак * d/100 =6019,8*55 / 100 =3310,89 руб.

З_раз = 6019,8 * 1,5/100= 90,3 руб.

2) Приобретение актива за счет банковского кредита:

ПК- плата за пользование инвестиционным кредитом;

Т - ставка налогообложения;

и - процентная ставка по банковскому кредиту;

К_и - величина по банковскому кредиту.

ПК = Ки * iи/100 = 6019,8 *11,5/100 = 692,23 руб.



3) Приобретение актива за счет облигационного займа:

КП - купонный платеж;

С - купонная доходность или процентная доходность;

З_раз - затраты на эмиссию и размещение облигаций;

Н - номинальная стоимость облигационного займа.

КП = Н * С/100 = 6019,8 * 13,5 / 100 = 812,67 руб.

З_раз = 6019,8 * 1,3/100 = 78,26 руб.

4) Приобретение актива по лизингу без авансового платежа:

руб.;

Р - величина лизингового платежа без первоначального взноса;

Р = 1795,8 тыс.руб.

5) Приобретение актива по лизингу с авансовым платежом:

АВ - величина авансового взноса;

Р - величина лизингового платежа с учетом первоначального взноса;

АВ = 6019,8*20/100 = 1203,96 руб.

Лучшим вариантом долгосрочного финансирования является тот, у которого приведенные затраты минимальны, т.е. для данного предприятия это приобретение актива по лизингу с авансовым платежом равным 4201,08 руб.

4.2 Выбор краткосрочного финансирования

При краткосрочном финансировании текущей деятельности определяется ставка по всем видам привлечения средств.

1) Ставка банковского краткосрочного кредита:



где руб.

руб.

2) Ставка процента при эмиссии коммерческого векселя:

где руб.

руб.

3) Ставка кредита по системе факторинга:

где ПК = руб.

руб.

где iос - процент по коммерческому кредиту (цена отказа от скидки), %;

i_б - процент по банковскому кредитованию, %;

ПК - плата за кредит, руб.;

i_к - процент по банковскому кредитному договору (доли единицы);

К - сумма кредита, руб.;

РО - резервный остаток на счете, руб.;

i_ро - процент резервного остатка от суммы кредита, (доли единицы);

К_б - сумма кредита, выдаваемая банком, руб.;

В=К - сумма вексельного кредита, руб.;

i_кв - процент по векселю, (доли единицы);

3_p -затраты по размещению векселя, руб.;

D - процент затрат от вексельной суммы, связанных с размещением векселя (доли единицы);

i_в - размер процента по вексельному кредиту с учетом затрат на размещение;

i_ф - размер процента по факторингу, %;

d_ав - доля авансового взноса, перечисляемый фактором единовременно от стоимости приобретаемой дебиторской задолженности, руб.;

В_км - сумма комиссионного вознаграждения за приобретенную дебиторскую задолженность, руб.;

Д3 - размер дебиторской задолженности, приобретаемой фактором, руб.;

i_км - размер комиссионного вознаграждения (доли единицы).

Лучшим является тот способ краткосрочного финансирования, при котором расчетный процент минимальный, в нашем случае это кредит по системе факторинга (0,8%).

5. Управление портфелем рисковых активов

Активное управление портфелем ценных бумаг подразумевает регулярные операции по продаже активов с низкой доходностью, приобретению активов с высокой доходностью. При этом для отбора можно воспользоваться методом АРМ.

Основная предпосылка модели АРМ - стремление инвестора к увеличению доходности своего портфеля без увеличения риска.

Арбитражный портфель должен удовлетворять следующим условиям:

1. не требуется привлечение дополнительных ресурсов

,

где - доля актива j вида в арбитражном портфеле.

2. нечувствительность арбитражного портфеля ни к какому фактору

3. положительная ожидаемая доходность арбитражного портфеля

Если R_ср0, арбитражный портфель принимается к расчету и можно рассчитать результат приобретения и продажи активов. Стоимость продаж определяется по акциям, у которых .

W_пр= W_порт

где W_пр- сумма, на которую будут проданы акции j типа,

-доля акций j типа, выбранных для продажи,

W_порт- рыночная стоимость портфеля.

Структура нового портфеля будет соответствовать условию

Исходные данные приведены в таблице 10.

Таблица 10

Показатель
1-ый вид актива	8	1,1	0,62
2-ой вид актива	11	1,15	0,2
3-ий вид актива	14	1,19	0,18

Для того чтобы определить размер покупок и продаж активов, с увеличением доходности портфеля необходимо решить систему:

Подставляя исходные данные, получим:

Новая доля актива в портфеле определяется по формуле:

,

подставляя найденное решение, получим доли:

Далее определяем доходность старого портфеля по формуле:

Риск старого портфеля определяем по формуле:

Поскольку риск арбитражного портфеля равен нулю, то риск нового портфеля будет равняться риску старого портфеля, то есть:

В результате изменения структуры портфеля ценных бумаг, доходность портфеля возросла на 0,0375 %, при этом риск снизился на 0,007%.

Таблица 11- Расчет по управлению портфелем рисковых активов

Показатель	Старый портфель	Арбитражный Портфель	Новый портфель
X1	0,62	0,05	0,67
X2	0,2	-0,1125	0,088
X3	0,18	0,0625	0,243
	9,68	0,0375	9,72
	1,126	0	1,119

Рассчитаем стоимость реализуемых или докупаемых активов в рыночных ценах. W_п=6019,8руб.;

Продажа акций первого типа: W₁= 6019,8 * 0,05 = 301 руб.

Покупка акций второго типа: W₂=6019,8*(-0,1125) = -677,23 руб.

Покупка акций третьего типа: W₃=6019,8* 0,0625 = 376,23руб.

Таким образом, мы продаём первый актив в размере 677,23 руб., и приобретаем второй и третий активы на ту же сумму - на 677,23 руб.

5.1 Оптимальность портфеля

Портфель ценных бумаг - это совокупность ценных бумаг, принадлежащих юридическому лицу и выступающий как целостный объект управления. Допустимое множество портфелей - совокупность портфелей, которые инвестор может сформировать, изменяя доли ценных бумаг в портфеле.

Однако не все из сформированных портфелей представляют для предприятия интерес. Эффективным считается тот портфель, который одновременно соответствует двум условиям:

- обеспечение максимальной ожидаемой доходности, для некоторого уровня риска;

- обеспечение минимального риска для некоторого значения ожидаемой доходности.

Для определения допустимого множества портфелей необходимо рассчитать риск и доходность при различной структуре ценных бумаг.

Таблица 12 - Исходные данные для нахождения оптимального портфеля

Показатель	, %	, %
Актив А	8	12
Актив В	11	15

= 4 %- безрисковая ставка доходности.

= -0,25 - коэффициент корреляции между доходностями активов А и В.

Для начала построим допустимое множество портфелей. Долю актива А берем равной Х₁ = от -0,6 до 1,6. При этом доля актива В считается Х₂ = 1- Х₁ , риск портфеля считается по формуле:

Доходность портфеля определяем:

где у - риск портфеля ценных бумах, %;

R - ожидаемая доходность портфеля, %;

у₁, у₂ - риск актива А и В, %;

R₁, R₂ - доходность актива А и В, %.

Таблица 13 - Определение допустимого множества портфелей

Доля А	Доля В	Риск	Доходность
-0,6	1,6	29,60	14,4
-0,5	1,5	27,15	14
-0,4	1,4	24,70	13,6
-0,3	1,3	22,26	13,2
-0,2	1,2	19,82	12,8
-0,1	1,1	17,40	12,4
0	1	15,00	12
0,1	0,9	12,63	11,6
0,2	0,8	10,30	11,2
0,3	0,7	8,06	10,8
0,4	0,6	6,02	10,4
0,5	0,5	4,44	10
0,6	0,4	3,93	9,6
0,7	0,3	4,84	9,2
0,8	0,2	6,61	8,8
0,9	0,1	8,73	8,4
1	0	11,00	8
1,1	-0,1	13,34	7,6
1,2	-0,2	15,73	7,2
1,3	-0,3	18,14	6,8
1,4	-0,4	20,56	6,4
1,5	-0,5	23,00	6
1,6	-0,6	25,44	5,6

На основе полученных данных строим график зависимости риска и доходности портфелей - допустимое множество портфелей. (Рисунок 3)

Рисунок 3 - График допустимого множества портфелей ценных бумаг

Оптимальная структура портфеля определяется по формулам:

=7,7%

Таким образом получили, что оптимальная структура смешанного инвестиционного портфеля состоит из 32 % актива А и 68 % актива В. При этом доходность портфеля составляет 10,72 %, а риск 7,6 %.

6. Оценка эффективности управления портфелем акций

Для оценки эффективности используется механизм эталонного портфеля.

Эталонный портфель - портфель соответствующий интересам инвестора.

Сравниваются показатели эталонного и сформированного портфеля:

- разброс- доходность;

- риск - доходность.

Если > , то портфель эффективен.

Если > , то портфель эффективен.

В случаи неэффективности управления, портфель переформировывается.

Проверим, выполняется ли не равенство. Рассчитываем коэффициенты:

в1= ?(R₁-R_1ср)* (R_m-R_mср)/ ?(R_m-R_mср)²

в1=10,21/39,02=0,26

в2=?(R₂-R_2ср)* (R_m-R_mср)/ ?(R_m-R_mср)²

в2=30,15/39,02=0,77

?₁=(R₁-R_1ср)²/15

?₁=83,41/15=2,36

?₂=(R₂-R_2ср)²/15

?₂=93,83/15=2,50

?_м=39,02/15=1,61

Так как > и > , то в данном случае портфель эффективен.

Так как ? и ? , то портфель считается неэффективным.

Расчет показателей а и в зависимости:

Так как а > 0 => портфель эффективно управляемы

инвестиционный ликвидность капитал финансирование

Заключение

В данной курсовой работе необходимо было ознакомиться с политикой управления оборотными и основными активами, а также источниками их формирования.

По результатам изучения финансовой отчетности акционерного общества, необходимо было провести краткий анализ его финансового состояния, финансовых результатов его деятельности, выбрать рациональную структуру капитала, способ финансирования для приобретения основных активов в собственность и оборотных активов. А также принять решения в области портфельных инвестиций и в области управления оборотными средствами.

Краткий анализ финансового состояния показал, что предприятие финансово устойчиво по абсолютным показателям к концу четвертого периода. Однако наблюдается недостаток средств быстрой ликвидности, что говорит о снижении платежеспособности.

При выборе наиболее оптимальной структуры капитала мы отталкивались от критерия минимальной цены капитала и максимальной стоимост...