Оценка эффективности проекта строительства фабрики по производству продукта "Н"

Размещено на http://www.allbest.ru/

ГОУ ВПО

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО - ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

Кафедра Финансового менеджмента

Контрольная работа по дисциплине

«Инвестиции»

Владимир 2011



Задание 1.

Предприятие «Т» анализирует проект, предусматривающий строительство фабрики по производству продукта «Н». При этом был составлен следующий план капиталовложений.

Таблица 1

Вид работ	Период (t)	Стоимость
1. Нулевой цикл строительства	0	400 000
2. Постройка зданий и сооружений	1	800 000
3. Закупка и установка оборудования	2	1 500 000
4. Формирование оборотного капитала	3	500 000

Выпуск продукции планируется начать с 5-го года и продолжать по 14-й включительно. При этом выручка от реализации продукции будет составлять 1 305 000 ежегодно; переменные и постоянные затраты - 250 000 и 145 000 соответственно.

Начало амортизации основных средств совпадает с началом операционной деятельности и будет продолжаться в течение 10 лет по линейному методу. К концу жизненного цикла проекта их стоимость предполагается равной нулю, однако здание может быть реализовано за 400 000. Планируется также высвобождение оборотного капитала в размере 25% от первоначального уровня.

Стоимость капитала для предприятия равна 13%, ставка налога - 40%.

1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2. Как изменится эффективность проекта, если при прочих равных условиях сроки выпуска продукта будут сокращены на 2 года? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение

1. Разработаем план движения денежных потоков и проведем оценку экономической эффективности проекта.

Общий объем инвестиций на начало реализации проекта включает затраты на нулевой цикл строительства, постройку зданий и сооружений, закупку и установку оборудования, а также стоимость дополнительного оборотного капитала. Тогда общий объем первоначальных затрат или капиталовложений (IC) составит:

IC = 400 000 + 800 000 + 1 500 000 + 500 000 = 3 200 000.

Определим величину ежегодных амортизационных начислений (A_OC), начисляемых линейным методом, при этом списанию подлежат затраты на постройку зданий и сооружений, покупку, доставку и установку оборудования за минусом его ликвидационной стоимости:

.

Определим денежный поток от операций (OCFt):

OCF_t = (1 305 000 - 250 000 - 145 000) * (1 - 0,40) + 0,40 * 190 000 =

= 622 000.

Ликвидационный поток, являющийся заключительным элементом общего денежного потока по проекту, образуется за счет реализации здания за 400 000. Происходит высвобождение оборотного капитала в размере 25% от первоначального уровня. Величина ликвидационного потока (TV) составит:

TV = 400 000 + 25% * 500 000 = 525 000.

Коэффициенты дисконтирования находим по формуле: , где r - стоимость капитала для предприятия (13%), t - период.

… План движения денежных потоков рассчитан в таблице 1.

Таблица 1 Денежные потоки по инвестиционному проекту (тыс. ед.)

№ п/п	Выплаты и поступления по проекту	Период (t)	Сумма
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14
1. Инвестиционная деятельность
1	Нулевой цикл строительства	400
2	Постройка зданий и сооружений		800
3	Закупка и установка оборудования			1500
4	Формирование оборотного капитала				500
2. Операционная деятельность
5	Выручка от реализации						1305	1305	1305	1305	1305	1305	1305	1305	1305	1305
6	Переменные затраты						250	250	250	250	250	250	250	250	250	250
7	Постоянные затраты						145	145	145	145	145	145	145	145	145	145
8	Амортизация						190	190	190	190	190	190	190	190	190	190
9	Прибыль до налогов (п.5 - п.6 - п.7 - п.8)						720	720	720	720	720	720	720	720	720	720
10	Налоги (п.10 * 40%)						288	288	288	288	288	288	288	288	288	288
11	Чистый операционный доход (п.9 - п.10)						432	432	432	432	432	432	432	432	432	432
12	Ликвидационная стоимость															400
13	Высвобождение оборотного капитала (п.4 * 25%)															125

Проведем оценку экономической эффективности проекта с помощью динамических критериев эффективности капиталовложений.

1) Найдем чистую приведенную стоимость (NPV):

NPV = = 2 164 882 - 2 629 210 = - 464 328,

где r - норма дисконта;

n - число периодов реализации проекта;

CIFt - суммарные поступления от проекта в периоде t;

COFt - суммарные выплаты по проекту в периоде t.

NPV = - 464 328 < 0 => проект следует отклонить.

2) Рассчитаем внутреннюю норму доходности (IRR) с использованием функции ВСД( ) пакета Excel:

IRR = 11,7%;

IRR < r (стоимость капитала) = 13% => затраты превышают доходы, проект следует отклонить.

3) Рассчитаем модифицированную внутреннюю норму доходности (MIRR) с использованием функции МВСД( ) пакета Excel:

MIRR = 10,69%;

MIRR < r (стоимость капитала) = 13% => затраты превышают доходы, проект следует отклонить.

4) Определим индекс рентабельности (PI):

PI = =2 164 882 / 2 629 210 = 0,823.

PI < 1 => проект не покрывает связанных с ним издержек и его следует отклонить.

5) Определим дисконтированный период окупаемости (DPP):

DPP = 2 629 210 / (2 164 882 / 10) = 12,14

DPP > 10 (число периодов реализации) => проект следует отклонить.

Из полученных результатов следует, что проект понесет убыток в размере 464 328:

1) внутренняя норма доходности (IRR) равна 11,7%, что меньше стоимости капитала (13%);

2) отдача на каждую вложенную единицу составляет 0,823 единиц.

Критерии оценки эффективности капиталовложений свидетельствуют о неэффективности проекта по строительству фабрики для производства продукта «Н» (Таблица 2). Предприятию «Т» следует отклонить проект.

Таблица 2

Значения критериев эффективности

Наименование критерия	Характеристика	Значение критерия	Правило	Результат
Чистая приведенная стоимость (NPV)	NPV позволяет судить об изменении стоимости предприятия в результате осуществления проекта, т.е. об успешности реализации одной из основных целей финансового менеджмента.	-464,328	если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект отклоняется
Внутренняя норма доходности (IRR)	Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю: . Чем выше величина IRR, тем больше экономическая эффективность инвестиций.	11,70%	если IRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект отклоняется
Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR)	MIRR предполагает, что поступления от проекта реинвестируются по ставке дисконтирования r.	10,69%	если MIRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект отклоняется
Индекс рентабельности (PI)	PI показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат.	0,823	если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект отклоняется
Дисконтированный период окупаемости (DPP)	DPP представляет собой число периодов, в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции, т.е. его можно рассматривать в качестве момента времени, к которому окупаются все затраты по финансированию проекта и начиная с которого генерируются чистые поступления денежных средств:	12,14	если DPP < числа периодов реализации проекта, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект отклоняется

2. Оценим изменение эффективности проекта, если при прочих равных условиях сроки выпуска продукта будут сокращены на 2 года.

Величина ежегодных амортизационных отчислений (A_OC) с учетом сокращения на 2 года срока выпуска продукта составит:

A_OC = (800 000 + 1 500 000- 400 000) / 8 = 237 500.

План движения денежных потоков рассчитан в таблице 3.

денежный капиталовложение окупаемость

Таблица 3. Денежные потоки по инвестиционному проекту (тыс. ед.)

№ п/п	Выплаты и поступления по проекту	Период (t)	Сумма
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1. Инвестиционная деятельность
1	Нулевой цикл строительства	400
2	Постройка зданий и сооружений		800
3	Закупка и установка оборудования			1500
4	Формирование оборотного капитала				500
2. Операционная деятельность
5	Выручка от реализации						1 305	1 305	1 305	1 305	1 305	1 305	1 305	1 305
6	Переменные затраты						250	250	250	250	250	250	250	250
7	Постоянные затраты						145	145	145	145	145	145	145	145
8	Амортизация						190	190	190	190	190	190	190	190
9	Прибыль до налогов (п.5 - п.6 - п.7 - п.8)						720	720	720	720	720	720	720	720
10	Налоги (п.10 * 40%)						288	288	288	288	288	288	288	288
11	Чистый операционный доход (п.9 - п.10)						432	432	432	432	432	432	432	432
12	Ликвидационная стоимость													400
13	Высвобождение оборотного капитала (п.4 * 25%)													125
3. Финансовая деятельность
14	Начальные капиталовложения (п.1 + п.2 + п.3 + п.4)	400	800	1500	500
15	Операционный денежный поток (п.8+ п.11)						622	622	622	622	622	622	622	622
16	Ликвидационный денежный поток (п.12 + п.13)													525
17	Чистый денежный поток (п.15 + п.16 - п.14)	-400	-800	-1500	-500		622	622	622	622	622	622	622	1 147

Проведем оценку экономической эффективности проекта с помощью динамических критериев эффективности капиталовложений.

1) Найдем чистую приведенную стоимость (NPV):

NPV = 1 952 776 - 2 629 210 = - 677 434,

NPV < 0 => проект следует отклонить.

2) Рассчитаем внутреннюю норму доходности (IRR) с использованием функции ВСД( ) пакета Excel:

IRR = 9,54%;

IRR < r (стоимость капитала) = 13% => затраты превышают доходы, проект следует отклонить.

3) Рассчитаем модифицированную внутреннюю норму доходности (MIRR) с использованием функции МВСД( ) пакета Excel:

MIRR = 9,24%;

MIRR < r (стоимость капитала) = 13% => проект следует отклонить.

4) Определим индекс рентабельности (PI):

PI = 1 952 776 / 2 629 210 = 0,742.

PI < 1 => проект следует отклонить.

5) Определим дисконтированный период окупаемости (DPP):

DPP = 2 629 210 / (1 952 776 / 10) = 13,47

DPP > 10 (число периодов реализации) => проект следует отклонить.

Из полученных результатов следует, что проект понесет убыток в размере 677 434:

3) внутренняя норма доходности (IRR) равна 9,54%, что меньше стоимости капитала (13%);

4) отдача на каждую вложенную единицу составляет 0,742 единиц.

Критерии оценки эффективности капиталовложений свидетельствуют о неэффективности проекта по строительству фабрики для производства продукта «Н» (Таблица 4). Предприятию «Т» следует отклонить проект.

Таблица 4. Значения критериев эффективности

Наименование критерия	Характеристика	Значение критерия	Правило	Результат
Чистая приведенная стоимость (NPV)	NPV позволяет судить об изменении стоимости предприятия в результате осуществления проекта, т.е. об успешности реализации одной из основных целей финансового менеджмента.	-677,434	если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект отклоняется
Внутренняя норма доходности (IRR)	Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю. Чем выше величина IRR, тем больше экономическая эффективность инвестиций.	9,54%	если IRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект отклоняется
Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR)	MIRR предполагает, что поступления от проекта реинвестируются по ставке дисконтирования r.	9,24%	если MIRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект отклоняется
Индекс рентабельности (PI)	PI показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат.	0,742	если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект отклоняется
Дисконтированный период окупаемости (DPP)	DPP представляет собой число периодов, в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции, т.е. его можно рассматривать в качестве момента времени, к которому окупаются все затраты по финансированию проекта и начиная с которого генерируются чистые поступления денежных средств.	13,47	если DPP < числа периодов реализации проекта, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект отклоняется

Задание 2.

Оборудование типа «Л» было куплено 5 лет назад за 95 000,00. В настоящее время его чистая балансовая стоимость составляет 40 000,00. Нормативный срок эксплуатации равен 15 годам, после чего оно должно быть списано.

Новое оборудование типа «М» стоит 160 000,00. Его монтаж обойдется в 15 000,00. Нормативный срок службы «М» составляет 10 лет, после чего его ликвидационная стоимость равна 0.

Внедрение «М» требует дополнительного оборотного капитала в объеме 35 000,00. При этом ожидается ежегодное увеличение выручки с 450 000,00 до 500 000,00, операционных затрат с 220 000,00 до 225 000,00.

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль - 20%. Используется линейный метод амортизации.

1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2. Предположим, что к концу жизненного цикла проекта оборотный капитал будет высвобожден в полном объеме. Как повлияет данное условие на общую эффективность проекта? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение

1. Разработаем план движения денежных потоков и проведем оценку экономической эффективности проекта.

Общий объем инвестиций на начало реализации проекта включает затраты на приобретение оборудования типа «М», его монтаж, а также стоимость дополнительного оборотного капитала. Тогда общий объем первоначальных затрат или капиталовложений (IC) составит:

IC = 160 000 + 15 000 + 35 000 = 210 000.

Определим величину ежегодных амортизационных начислений (A_OC), начисляемых линейным методом:

.

Определим денежный поток от операций (OCFt):

OCF_t = (50 000 - 5 000) * (1 - 0,20) + 0,20 * 21 500 = 40 300.

Коэффициенты дисконтирования находим по формуле:

,

где r - стоимость капитала для предприятия (10%), t - период.

…

План движения денежных потоков рассчитан в таблице 5.

Таблица 5. Денежные потоки по инвестиционному проекту (тыс. ед.)

№ п/п	Выплаты и поступления по проекту	Период (t)	Сумма
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1. Инвестиционная деятельность
1	Приобретение нового оборудования типа "М"	160
2	Монтаж оборудования типа "М"	15
3	Формирование дополнительного оборотного капитала	35
4	Реализация оборудования типа "Л"
2. Операционная деятельность
5	Выручка от реализации		50	50	50	50	50	50	50	50	50	50
6	Операционные затраты		5	5	5	5	5	5	5	5	5	5
7	Амортизация нового оборудования типа "М"		17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5
8	Амортизация старого оборудования типа "Л"		4	4	4	4	4	4	4	4	4	4
9	Амортизация		21,5	21,5	21,5	21,5	21,5	21,5	21,5	21,5	21,5	21,5
10	Прибыль до налогов (п.5 - п.6 - п.9)		23,5	23,5	23,5	23,5	23,5	23,5	23,5	23,5	23,5	23,5
11	Налоги (п.10 * 20%)		4,7	4,7	4,7	4,7	4,7	4,7	4,7	4,7	4,7	4,7
12	Чистый операционный доход (п.10 - п.11)		18,8	18,8	18,8	18,8	18,8	18,8	18,8	18,8	18,8	18,8
13	Ликвидационная стоимость											0
14	Высвобождение оборотного капитала											0
3. Финансовая деятельность
15	Начальные капиталовложения (п.1 + п.2 + п.3 + п.4)	210
16	Операционный денежный поток (п.8 + п.11)		40	40	40	40	40	40	40	40	40	40
17	Ликвидационный денежный поток (п.12 + п.13)											0
18	Чистый денежный поток (п.15 + п.16 - п.14)	-210	40	40	40	40	40	40	40	40	40	40
19	Коэффициент дисконтирования (приведения)	1	0,91	0,83	0,75	0,68	0,62	0,56	0,51	0,47	0,42	0,39
20	Дисконтированный чистый денежный поток (п.18 * п.17)	-210	36,6	33,3	30,3	27,5	25,0	22,7	20,7	18,8	17,1	15,5	248
21	Сальдо дисконтируемого денежного потока (нарастающим итогом)	-210	-173,4	-140	-109,8	-82,3	-57,2	-34,5	-13,8	5,0	22,1	37,6

Проведем оценку экономической эффективности проекта с помощью динамических критериев эффективности капиталовложений.

1) Найдем чистую приведенную стоимость (NPV):

NPV = = 247 626 - 210 000 = 37 626,

где r - норма дисконта;

n - число периодов реализации проекта;

CIFt - суммарные поступления от проекта в периоде t;

COFt - суммарные выплаты по проекту в периоде t.

NPV = 37 262 > 0 => проект следует принять.

2) Рассчитаем внутреннюю норму доходности (IRR) с использованием функции ВСД( ) пакета Excel:

IRR = 14,03%;

IRR > r (стоимость капитала) = 10% => доходы превышают затраты, проект следует принять.

3) Рассчитаем модифицированную внутреннюю норму доходности (MIRR) с использованием функции МВСД( ) пакета Excel:

MIRR = 11,83%;

MIRR > r (стоимость капитала) = 10% => затраты превышают доходы, проект следует принять.

4) Определим индекс рентабельности (PI):

PI = =247 626 / 210 000 = 1,179.

PI > 1 => проект следует принять.

5) Определим дисконтированный период окупаемости (DPP):

DPP = 210 000 / (247 626 / 10) = 8,48,

DPP < 10 (число периодов реализации) => проект следует принять.

Из полученных результатов следует, что проект получит прибыль в размере 37 626:

1) внутренняя норма доходности (IRR) равна 14,03%, что больше стоимости капитала (10%);

2) отдача на каждую вложенную единицу составляет 1,179 единиц.

Критерии оценки эффективности капиталовложений свидетельствуют об эффективности проекта по внедрению продукта типа «М» (Таблица 6). Предприятию следует принять проект.

Таблица 6 Значения критериев эффективности

Наименование критерия	Характеристика	Значение критерия	Правило	Результат
Чистая приведенная стоимость (NPV)	NPV позволяет судить об изменении стоимости предприятия в результате осуществления проекта, т.е. об успешности реализации одной из основных целей финансового менеджмента.	37,626	если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект принимается
Внутренняя норма доходности (IRR)	Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю. Чем выше величина IRR, тем больше экономическая эффективность инвестиций.	14,03%	если IRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект принимается
Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR)	MIRR предполагает, что поступления от проекта реинвестируются по ставке дисконтирования r.	11,83%	если MIRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект принимается
Индекс рентабельности (PI)	PI показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат.	1,179	если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект принимается
Дисконтированный период окупаемости (DPP)	DPP представляет собой число периодов, в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции, т.е. его можно рассматривать в качестве момента времени, к которому окупаются все затраты по финансированию проекта и начиная с которого генерируются чистые поступления денежных средств.	8,48	если DPP < числа периодов реализации проекта, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект принимается

2. Определим, как повлияет на эффективность проекта предположение, что к концу жизненного цикла проекта оборотный капитал будет высвобожден в полном объеме.

Величина ежегодных амортизационных отчислений (A_OC) с учетом высвобождения оборотного капитала и реализации оборудования типа «Л» составит:

.

План движения денежных потоков рассчитан в таблице 7.

Таблица 7 Денежные потоки по инвестиционному проекту (тыс. ед.)

№ п/п	Выплаты и поступления по проекту	Период (t)	Сумма
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1. Инвестиционная деятельность
1	Приобретение нового оборудования типа "М"	160
2	Монтаж оборудования типа "М"	15
3	Формирование дополнительного оборотного капитала	35
4	Реализация оборудования типа "Л"	40
2. Операционная деятельность
5	Выручка от реализации		50	50	50	50	50	50	50	50	50	50
6	Операционные затраты		5	5	5	5	5	5	5	5	5	5
7	Амортизация нового оборудования типа "М"		17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5
8	Амортизация старого оборудования типа "Л"		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
9	Амортизация		17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5	17,5
10	Прибыль до налогов (п.5 - п.6 - п.9)		27,5	27,5	27,5	27,5	27,5	27,5	27,5	27,5	27,5	27,5
11	Налоги (п.10 * 20%)		5,5	5,5	5,5	5,5	5,5	5,5	5,5	5,5	5,5	5,5
12	Чистый операционный доход (п.10 - п.11)		22,0	22,0	22,0	22,0	22,0	22,0	22,0	22,0	22,0	22,0
13	Ликвидационная стоимость											0
14	Высвобождение оборотного капитала											35
3. Финансовая деятельность
15	Начальные капиталовложения (п.1 + п.2 + п.3 - п.4)	170
16	Операционный денежный поток (п.8 + п.11)		40	40	40	40	40	40	40	40	40	40
17	Ликвидационный денежный поток (п.12 + п.13)											35
18	Чистый денежный поток (п.15 + п.16 - п.14)	-170	40	40	40	40	40	40	40	40	40	75
19	Коэффициент дисконтирования (приведения)	1	0,91	0,83	0,75	0,68	0,62	0,56	0,51	0,47	0,42	0,39
20	Дисконтированный чистый денежный поток (п.18 * п.17)	-170	35,9	32,6	29,7	27,0	24,5	22,3	20,3	18,4	16,8	28,7	256
													-170
21	Сальдо дисконтируемого денежного потока (нарастающим итогом)	-170	-134,1	-101,4	-71,8	-44,8	-20,3	2,0	22,3	40,7	57,5	86,2

Проведем оценку экономической эффективности проекта с помощью динамических критериев эффективности капиталовложений.

1) Найдем чистую приведенную стоимость (NPV):

NPV = = 256 204 - 170 000 = 86 204,

где r - норма дисконта;

n - число периодов реализации проекта;

CIFt - суммарные поступления от проекта в периоде t;

COFt - суммарные выплаты по проекту в периоде t.

NPV = 86 204 > 0 => проект следует принять.

2) Рассчитаем внутреннюю норму доходности (IRR) с использованием функции ВСД( ) пакета Excel:

IRR = 20,21%;

IRR > r (стоимость капитала) = 10% => доходы превышают затраты, проект следует принять.

3) Рассчитаем модифицированную внутреннюю норму доходности (MIRR) с использованием функции МВСД( ) пакета Excel:

MIRR = 14,61%;

MIRR > r (стоимость капитала) = 10% => затраты превышают доходы, проект следует принять.

4) Определим индекс рентабельности (PI):

PI = =256 204 / 170 000 = 1,507.

PI > 1 => проект следует принять.

5) Определим дисконтированный период окупаемости (DPP):

DPP = 170 000 / (256 204 / 10) = 6,64,

DPP < 10 (число периодов реализации) => проект следует принять.

Из полученных результатов следует, что проект понесет убыток в размере 86 504:

1) внутренняя норма доходности (IRR) равна 20,21%, что больше стоимости капитала (10%);

2) отдача на каждую вложенную единицу составляет 1,507 единиц.

Из проведенных расчетов видно, что предположение о полном высвобождении оборотного капитала к концу жизненного цикла проекта, повлияло на эффективность проекта следующим образом:

- на 229% увеличилась чистая приведенная стоимость (с 37 626 до 86 204);

- на 128% увеличилась рентабельность (с 1,179 до 1,507).

Критерии оценки эффективности капиталовложений свидетельствуют об эффективности проекта по внедрению продукта типа «М» (Таблица 8). Предприятию следует принять проект.

Таблица 8 .Значения критериев эффективности

Наименование критерия	Характеристика	Значение критерия	Правило	Результат
Чистая приведенная стоимость (NPV)	NPV позволяет судить об изменении стоимости предприятия в результате осуществления проекта, т.е. об успешности реализации одной из основных целей финансового менеджмента.	86,204	если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект принимается
Внутренняя норма доходности (IRR)	Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю. Чем выше величина IRR, тем больше экономическая эффективность инвестиций.	20,21%	если IRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект принимается
Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR)	MIRR предполагает, что поступления от проекта реинвестируются по ставке дисконтирования r.	14,61%	если MIRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект принимается
Индекс рентабельности (PI)	PI показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат.	1,507	если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект принимается
Дисконтированный период окупаемости (DPP)	DPP представляет собой число периодов, в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции, т.е. его можно рассматривать в качестве момента времени, к которому окупаются все затраты по финансированию проекта и начиная с которого генерируются чистые поступления денежных средств.	6,64	если DPP < числа периодов реализации проекта, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект принимается

Задание 3.

Корпорация «Д» рассматривает два взаимоисключающих проекта «А» и «Б». Проекты требуют первоначальных инвестиций в объеме 190 000 и 160 000 соответственно. Менеджеры корпорации используют метод коэффициентов достоверности при анализе инвестиционных рисков. Ожидаемые потоки платежей и соответствующие коэффициенты достоверности приведены ниже.

Таблица 8.

Год	Проект «А»	Проект «Б»
	Платежи	Коэффициент	Платежи	Коэффициент
1	100 000,00	0,9	80 000,00	0,9
2	110 000,00	0,8	90 000,00	0,8
3	120 000,00	0,6	100 000,00	0,7

Ставка дисконта для корпорации обычно равна 8 %. Купонная ставка доходности по 3-летним государственным облигациям - 5 %.

1. Определите критерии NPV, IRR, PI для каждого проекта исходя из реальных значений потоков платежей.

2. Критерии NPV, IRR, PI проектов для безрисковых эквивалентов потоков платежей.

3. Какой проект Вы рекомендуете принять? Почему?

Решение

1. Определим критерии NPV, IRR, PI для каждого проекта исходя из реальных значений потоков платежей.

План движения денежных потоков рассчитан в таблице 9.

Проведем оценку экономической эффективности проекта с помощью динамических критериев эффективности капиталовложений.

1) Найдем чистую приведенную стоимость (NPV):

NPV_А = 215 935 - 190 000 = 25 935 > 0 => проект следует принять.

NPV_В = 183 963 - 160 000 = 23 963 > 0 => проект следует принять.

2) Рассчитаем внутреннюю норму доходности (IRR) с использованием функции ВСД( ) пакета Excel:

IRR_А = 15,70% > r = 8% => проект следует принять.

IRR_В = 16,16% > r = 8% => проект следует принять.

3) Определим индекс рентабельности (PI):

PI_А = 215 935 / 190 000 = 1,137 > 1 => проект следует принять.

PI_В = 183 963 / 160 000 = 1,150 > 1 => проект следует принять.

Из полученных результатов следует, что проекту А предприятие получит прибыль в размере 25 935, а по проекту В - 23 963.

Критерии оценки эффективности капиталовложений свидетельствуют об эффективности проектов А и В (Таблица 10).

Таблица 9. Денежные потоки по инвестиционному проекту (тыс. ед.)

№ п/п	Выплаты и поступления по проекту	Период (t)	Сумма
		0	1	2	3
1. Проект "А"
1	Начальные капиталовложения	190
2	Денежный поток с учетом коэффициента достоверности		90	88	72
3	Чистый денежный поток	-190	90	88	72
4	Коэффициент дисконтирования (приведения)	1	0,93	0,86	0,79
5	Дисконтированный чистый денежный поток (п.4 * п.3)	-190	83,3	75,4	57,2	216
6	Сальдо дисконтируемого денежного потока (нарастающим итогом)	-190	-106,7	-31,2	25,9
2. Проект "В"
1	Начальные капиталовложения	160
2	Денежный поток с учетом коэффициента достоверности		72	72	70
3	Чистый денежный поток	-160	72	72	70
4	Коэффициент дисконтирования (приведения)	1	0,93	0,86	0,79
5	Дисконтированный чистый денежный поток (п.4 * п.3)	-160	66,7	61,7	55,6	184
						-160
6	Сальдо дисконтируемого денежного потока (нарастающим итогом)	-160	-93,3	-31,6	24,0

Таблица 10 Значения критериев эффективности

Наименование критерия	Характеристика	Значение критерия	Правило	Результат
		Проект А	Проект В		Проект А	Проект В
Чистая приведенная стоимость (NPV)	NPV позволяет судить об изменении стоимости предприятия в результате осуществления проекта, т.е. об успешности реализации одной из основных целей финансового менеджмента.	25,935	23,963	если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект принимается	проект принимается
Внутренняя норма доходности (IRR)	Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю. Чем выше величина IRR, тем больше экономическая эффективность инвестиций.	15,70%	16,16%	если IRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект принимается	проект принимается
Индекс рентабельности (PI)	PI показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат.	1,137	1,150	если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует отклонить	проект принимается	проект принимается

2. Определим критерии NPV, IRR, PI проектов для безрисковых эквивалентов потоков платежей.

В качестве альтернативного вложения средств рассмотрим приобретение облигаций на сумму соответственно 190 000 и 160 000. План движения денежных потоков рассчитан в таблице 11.

Проведем оценку экономической эффективности проекта с помощью динамических критериев эффективности капиталовложений.

1) Найдем чистую приведенную стоимость (NPV):

NPV_А = 175 311 - 190 000 = - 14 689 < 0 => проект следует отклонить.

NPV_В = 147 6...