Показатели эффективности инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Взвешенный подход к осуществлению инвестиций состоит в предварительном анализе эффективности инвестиций, определения их отдачи и оценке целесообразности вложения денег. С этой целью применяются показатели эффективности инвестиционного проекта, которые рассчитываются для каждого направления инвестиций. После чего отбираются проекты с самыми высокими показателями эффективности или рассматриваются в качестве альтернативных вариантов другие вложения.

Оценивая показатели эффективности инвестиционного проекта, учитываются такие факторы:

- проект требует разового инвестирования или поэтапного внесения инвестиций в течение определённого промежутка времени;

- термины получения итогового результата проекта: берётся во внимание возможность превышения расчётного периода;

- длительность этапов осуществления инвестиционной программы: с увеличением сроков исполнения возрастает неопределённость оценки показателей, что повышает рискованность инвестиций.

1. Экономические показатели эффективности инвестиционного проекта, их сущность и содержание

Оценка привлекательности инвестиций проводится в соответствии с Методическими рекомендациями, которые разработаны на основе экономических исследований в данной сфере. Рассмотрим показатели эффективности инвестиционного проекта, формулы расчёта, а также определим их характеристики.

Статические показатели эффективности инвестиционных проектов:

1. Срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP).

Срок окупаемости подразумевает промежуток времени от даты начала инвестирования до времени, когда объект инвестирования будет введён в эксплуатацию, и когда текущий доход будет равняться первоначальным вложениям. Данный показатель отражает время, за которое инвестор вернёт свой первоначально вложенный капитал.

Формула расчёта показателя эффективности инвестиционного проекта PP:

где

P_k- размер разницы накопленного денежного потока;

I₀ - объём первоначальных инвестиций.

Это самый простой способ определения времени возврата инвестиций, но его недостаток - отсутствие учёта изменения стоимости денежных средств в течение периода осуществления инвестиционной программы. Оценка двух разных инвестиционных проектов с равной доходностью, но с различной отдачей на протяжении срока инвестирования будет одинаковой.

Например, проводится анализ периода окупаемости двух проектов, среднегодовая доходность которых составляет 20%. В итоге оба проекта окупятся за 5 лет. Один проект даст в первый год 40% прибыли, во второй год - 30%, за остальные три года по 10%. Второй же проект, наоборот, в первые три года даст по 10% прибыли, а за пятый год - 40%. Время окупаемости одинаково, но влияние инфляционных процессов и изменения реальной стоимости потоков денежных средств PP не учитывает.

2. Коэффициент рентабельности инвестиций

Коэффициент рентабельности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR) рассчитывается несколькими способами.

Формулы расчёта показателя эффективности инвестиционного проекта ARR:

Способ 1. Рассчитывается соотношение среднегодового размера инвестиционной прибыли без учёта вычетов (например, налоговые платежи) за определённый промежуток времени и среднего размера инвестиций.

где:

P_r - среднегодовой размер инвестиционной прибыли без учёта вычетов;

I_ср0 - средний размер начальных инвестиций с учётом того, что после окончания срока инвестиций, все капитальные затраты списываются.

Способ 2. Коэффициент рентабельности инвестиционного проекта рассчитывается и так:

где:

P_r - среднегодовой размер инвестиционной прибыли без учёта вычетов;

I₀ - размер начальных инвестиций.

Такая формула расчёта используется для инвестиционных программ, доходы по которым поступают равномерно на протяжении довольно большого или неограниченного срока, к примеру, аннуитет.

Достоинство этого показателя - лёгкость вычисления. Однако этот коэффициент эффективности аналогично PP не принимает во внимание изменение стоимости денежных средств в течение инвестиционного периода, что не даёт возможности оценить и сравнить разные по длительности осуществления программы. Поэтому его зачастую используют для оценивания краткосрочных проектов.

Динамические показатели эффективности инвестиционного проекта

Анализ динамических показателей эффективности проводится с учётом ряда факторов:

- изменение стоимости денежных ресурсов;

- размер дополнительных или альтернативных расходов;

- вероятность изменения начальных параметров инвестиционной программы;

- уровень инфляции за период осуществления проекта;

- рискованность инвестиций.

1. Чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV).

Чистый дисконтированный доход - это разница между дисконтированными поступлениями и дисконтированными тратами, проведёнными в рамках инвестиционного процесса за ожидаемый период.

Дисконтирование - это пересчёт будущей стоимости денег с учётом их стоимости в настоящее время.

Формулы расчёта показателя эффективности инвестиционного проекта NPV:

1. Инвестиционный проект предусматривает одноразовый транш денежных средств

где:

I₀ - размер начальных инвестиций;

С_t - денежные поступления (поток) от инвестиций во время t;

t - временной интервал (месяц, квартал, год);

i - коэффициент дисконтирования.

2. В рамках инвестиционного проекта средства вкладываются частями

где:

I_t - размер инвестиций в период времени;

С_t - денежные поступления (поток) от инвестиций во время t;

t - временной интервал (от месяца до нескольких лет и более);

i - коэффициент дисконтирования.

Инвестиционная программа берётся в разработку, при значении NPV более нуля, если же значение показателя равно или менее нуля, то проект не принимается, поскольку при нулевом значении не принесёт дохода, а при меньшем - принесёт убытки. При сравнении разных инвестиционных проектов выбирается тот, значение NVP которого больше.

Если создаётся портфель инвестиций, то NPV просчитывается отдельно для каждого направления инвестирования, а потом суммируется, для выяснения его общего значения для всего портфеля.

Недостаток показателя: сложность выбора коэффициента дисконтирования. Следствием неправильной установки коэффициента является недооценка рискованности инвестиций. Так, каждому расчётному периоду присваивается свой коэффициент дисконтирования, и если при неизменном коэффициенте результат расчёта удовлетворяет требованиям, то при переменном - результат может не удовлетворять критериям оценки.

3. Индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI)

Относительные показатели эффективности инвестиционного проекта охватывают ряд показателей, один из которых - индекс рентабельности инвестиции. PI характеризует размер дохода, который получит инвестор на 1 доллар вложенных средств. Чем этот доход выше, тем привлекательнее программа инвестирования.

Показатель является неотъемлемой частью расчётов при составлении перечня объектов, которые будут входить в портфель инвестора, формируемый с учётом максимальной прибыльности.

Формулы расчёта показателя эффективности инвестиционного проекта PI:

или

где:

I₀ - объём первоначальных инвестиций;

С_t - денежные поступления (поток) от инвестиций во время t;

t - временной интервал (месяц, квартал, год);

i - коэффициент дисконтирования.

Инвестиционная программа одобряется при уровне индекса превышающем единицу. При PI меньшем либо равном 1 осуществлять инвестиционную программу нецелесообразно. При одинаковых значениях NPV проектов индекс рентабельности определяет наилучший, показывая, какой из проектов даст больше прибыли на 1 вложенный доллар.

Такое сравнение позволит определить наименее затратные объекты инвестирования и правильно распределить денежные средства.

Недостаток индекса: многозначность коэффициентов дисконтирования для отдельного денежного потока.

4. Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR)

Анализируя показатели эффективности инвестиционного проекта, IRR рассчитывается для определения максимально возможного уровня расходования средств на объект инвестирования. Допустим, если инвестиции реализуются за счёт банковского кредита, то показатель IRR определит границу максимальной кредитной ставки, превышение которой сделает проект нерентабельным.

Для инвестирования можно рассматривать любой проект, рентабельность которого превышает цену привлечённых инвестиционных средств, то есть стоимость источника средств ниже нормы рентабельности. При стоимости источника инвестирования равной или превышающей IRR инвестиционный проект отклоняется как не приносящий доход или убыточный.

Формула расчёта показателя экономической эффективности инвестиционного проекта IRR:

где

r₁ и r₂ - коэффициенты дисконтирования. В расчёте IRR с использованием таблиц дисконтирования выбирают значения r₁ и r₂ так, чтобы в ряде (i,…, i₂) значение изменялось с положительного на отрицательное и наоборот.

Точность данного показателя зависит от длины интервала (i,…, i₂), и чем ближе показания коэффициентов i₁ и i₂, тем выше точность расчёта. Для получения полных данных расчёт показателя IRR проводят на компьютере.

Мы рассмотрели наиболее часто используемые показатели определения эффективности инвестиционного проекта. Следует подчеркнуть, что характеристики этих показателей и значения их расчётов взаимосвязаны между собой. Для принятия положительного решения по инвестиционной программе рассматривают такую взаимосвязь: NPV больше нуля, IRR больше стоимости привлечённых инвестиционных средств и значение PI превышает единицу. В остальных вариантах проект можно не учитывать, поскольку он будет нецелесообразен.

5. Модифицированная внутренняя норма рентабельности (Modified Internal Rate ofReturn, MIRR)

MIRR учитывает такой недостаток IRR, как невозможность учета рентабельности при осуществлении инвестирования частями в течение определённого периода. К примеру, строительство объекта инвестирования - средства вкладываются траншами на протяжении срока проведения строительных работ.

Формула расчёта показателя экономической эффективности инвестиционного проекта МIRR:

где

A_t- финансовые затраты инвестиционного проекта за период времени t;

S - доходы проекта за период времени t;

k - стоимость капитала;

n - длительность инвестиционного проекта.

Этот показатель эффективности инвестиционного проекта учитывает проведение последующего инвестирования в пределах ставок, зачастую не превышающих процентные ставки по банковским депозитам. Это позволяет рассчитать общую реальную стоимость инвестируемого капитала и с большей объективностью оценить их доходность.

6. Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP)

Дисконтированный срок окупаемости включает в расчёт изменение стоимости денежных средств со временем, это и является его преимуществом по сравнению со статическим методом расчёта PP. Тут следует учитывать, что DPP будет всегда больше, чем PP. Поскольку при проведении дисконтирования период окупаемости инвестиционной программы увеличивается.

Формула расчёта показателя экономической эффективности DPP:

При низком DPP данный способ расчёта не приведёт к существенной разнице результатов, однако для высоких коэффициентов величина периода окупаемости будет разительно изменяться. Таким образом, может сложиться ситуация, когда по расчёту PP инвестиционный проект будет приемлемым, а по расчёту DPP - нет.

При принятии инвестиционных решений на основе анализа PP и DPP рассматриваются два условия:

- проект окупаем;

- предельный срок окупаемости отвечает ожиданиям инвестора.

Сравнивая показатели эффективности нескольких инвестиционных проектов, дисконтированный срок окупаемости используется в случае одинаковых объёмов инвестирования.

Решающее значение в принятии инвестиционного проекта данные показатели эффективности имеют при наличии таких факторов:

- повышенная рискованность проекта (высокие риски требуют быстрой окупаемости);

- наличие ограничения в сроках инвестирования (например, если инвестор имеет свободные средства на определённый ограниченный период времени). инвестиционный рентабельность окупаемость

Заключение

Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта отражают соотношение уровня затрат и ожидаемых результатов с учётом интересов инвесторов. Для их определения используются статические и динамические методы анализа.

При расчёте показателей эффективности дополнительно учитывается влияние на процесс инвестирования внешних факторов, а также временного фактора, которые не находят полноценного отражения в формульной методике.

Список литературы

1. Еремина С. В., Климов А. А., Смирнова Н. Ю. Основы финансовых расчетов; Дело АНХ - Москва, 2010. - 168 c.

2. Зализняк В. Е. Основы научных вычислений. Введение в численные методы для физиков; Едиториал УРСС - Москва, 2002. - 296 c.

3. Зализняк В. Е. Численные методы. Основы научных вычислений; Юрайт - Москва, 2012. - 368 c.

4. Ковалев В. В., Уланов В. А. Курс финансовых вычислений; Проспект - Москва, 2013. - 560 c.

5. Уоткинс Д. Основы матричных вычислений; Бином. Лаборатория знаний - Москва, 2009. - 664 c.

Размещено на Allbest.ru