Формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг

Размещено на http://allbest.ru

Оглавление

Введение

1. Стратегии управления портфелем ценных бумаг

1.1 Понятие управления портфелем ценных бумаг

1.2 Активная стратегия

1.3 Пассивная стратегия

2. Анализ эффективности инвестиционного проекта

Заключение

Литература

портфельный инвестирование денежный финансовый

Введение

Стратегии управления портфелем ценных бумаг являются актуальной темой в современных условиях бурного развития рынка ценных бумаг и интереса к инвестиционной деятельности со стороны всех субъектов экономики.

Проблема управления портфелем ценных бумаг, активов и пассивов, финансовых инструментов является фундаментальной в финансовой теории и практике. По этой причине к ней было привлечено большое внимание. В то же время эта проблема как задача управления в условиях неопределенности также относится и к фундаментальным проблемам в теории принятия решений.

Формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг (портфельный менеджмент) берет свое начало примерно с тех времен, когда появились сами ценные бумаги, и является следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании.

Объектом портфельного инвестирования, как правило, являются инвестиционные ценные бумаги, регулируемые положениями и законодательными актами Минфина РФ и нормативными актами Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР).

Исследования в этой области проводились такими крупными ученым как Р. Беллман, Дж. Данциг, Р. Мертон. У. Шарп, А. Буренин, А. Первозванский и др. Также к данной теме обращались такие зарубежные авторы как Уотшем, О-Брайан и т.д. Российские ученые В. Евстигнеев, С. Тертышный, В. Жуков также внесли свой вклад в изучение этого вопроса.

Ученик Дж. Данцига Г. Марковиц. исторически первым сформулировал задачу управления портфелем в статическом случае как задачу исследования операций и теории игр, основываясь на описании неопределенности как случайного процесса и рассмотрев двухкритериальную задачу с критериями математического ожидания и дисперсии.

Несмотря на широкий спектр проведенных работ в этом направлении, в портфельной теории остались неизученными некоторые аспекты моделирования процесса принятия решений, особенно связанные с оценкой риска в динамическом случае. Вынужденное удлинение инвестиций, недостаточная ликвидность рынков, суженный спектр инвестиционных возможностей, связанных с портфельным инвестированием - это темы, которые не нашли полного отражения в современной экономической литературе.

Цель работы состоит в анализе процесса управления портфелем ценных бумаг, а также рассмотрение существующих стратегий управления портфелем ценных бумаг.

В данной работе будут рассмотрены: понятие портфеля ценных бумаг и управления им, а также стратегии управления портфелем ценных бумаг. Особое внимание будет уделено избранию стратегии управления портфелем в связи с их важностью и особым интересом, проявляемым к ним.



1. Стратегии управления портфелем ценных бумаг

1.1 Понятие управления портфелем ценных бумаг

Для того чтобы портфель ценных бумаг отвечал требованиям его владельца, необходимо периодически заменять активы, находящиеся в составе данного портфеля. Действия, предпринимаемые для изменения портфеля, называются «управление портфелем».

Под управлением портфелем понимают применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

· сохранить первоначально вложенные средства,

· достигнуть максимального уровня инвестиционного дохода,

· обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Таким образом, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его владельца. Поэтому необходима регулярная корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.

Портфели ценных бумаг формируют, исходя из избранной инвестиционной политики и главной цели, которой стремится достичь их владелец в процессе проведения операций с ценными бумагами.

В процессе формирования портфеля ценных бумаг необходимо проанализировать такие основные характеристики, как ожидаемая доходность портфеля и уровень совокупного портфельного риска. Эффективность управления портфелем ценных бумаг определяется по соотношению доходов и рисков, которое показывает уровень компенсации взятых на себя владельцом рисков величиной полученных доходов.

После изучения характеристик всех ценных бумаг, которые оборачиваются на рынке, инвестиционный менеджмент анализирует их с точки зрения того, подходящие ли они портфелю владельца. Следующим этапом являются принятия решения относительно купли или продажи определенных финансовых инструментов.

В практике выделяют два основные подхода к управлению портфелем ценных бумаг, которые называют пассивной и активной инвестиционной политикой.

1.2 Активная стратегия

Использование классических методов управления портфелем в чистом виде подчас приводит к парадоксальным результатам. Поэтому на практике при принятии инвестиционных решений учитываются экспертные оценки. Но и теоретические, и практические рекомендации всегда рассматриваются через призму стратегических целей, преследуемых инвестором. При одинаковых математических расчетах и экспертных оценках разные инвесторы могут принимать различные инвестиционные решения.

В зависимости от плана доходности, дюрации и степени принятия риска инвесторы могут вводить дополнительные ограничения на структуру портфеля. В соответствии с этими ограничениями инвесторы вырабатывают стратегию управления портфелем. Именно эти три ключевые характеристики инвестиций (дюрация, доходность, риск) и определяют классификацию стратегий управления портфелем. Доходность и риск являются вероятностными характеристиками. А вот дюрация портфеля - это детерминированная величина, на основании которой можно строго описывать стратегию управления портфелем. Далее будут рассмотрены стратегии управления срочной структурой портфеля.

Существует ряд альтернативных стратегий относительно распределения сроков инвестирования, каждая из которых обладает своим исключительным набором преимуществ и недостатков. Все их можно разбить на две категории - пассивные и активные.

Активная стратегия основана на предположении, что рынки неэффективны, и что инвестор либо умеет выявлять неверно оцененные бумаги, либо умеет предсказывать процентные ставки и правильно играть на сроках. Эта стратегия предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель. Реализацией активной стратегии является подход процентных ожиданий.

Базовыми характеристиками активного управления являются:

-- выбор ценных бумаг, приемлемых для формирования портфеля;

-- определение сроков покупки или продажи финансовых активов.

При активном управлении считается, что содержание любого портфеля является временным. Когда разница в ожидаемых доходах, полученная в результате либо удачного, либо ошибочного решения или из-за изменения рыночных условий, исчезает, составные части портфеля или он целиком заменяются другими.

Активное управление характеризуется тем, что инвестор:

· не верит в постоянную эффективность инвестиций и поэтому часто пересматривает состав и структуру портфеля, иногда весьма существенно;

· считает, что инвесторы имеют различные ожидания относительно дохода и риска, и поэтому он, имея более полную информацию, может обеспечить более эффективную, чем в среднем по рынку, структуру портфеля и более высокий доход.

Активная стратегия управления портфелем предполагает тщательное отслеживание и быстрое приобретение инструментов, соответствующих инвестиционным целям формирования портфеля; максимально быстрое избавление от активов, которые перестали удовлетворять предъявляемым требованиям, т.е. оперативную ревизию портфеля. При этом инвестор сопоставляет показатели дохода и риска по «новому» портфелю (после ревизии) с инвестиционными качествами «старого» портфеля. Именно при активном управлении особое значение имеет прогноз изменения цен на финансовые инструменты.

Существуют четыре основные формы активного управления, которые базируются на свопинге, что означает постоянные обмен, ротацию ценных бумаг через финансовый рынок:

1) так называемый подбор чистого дохода -- самая простая форма, когда из-за временной рыночной неэффективности две идентичные ценные бумаги обмениваются по ценам, немного отличающимся от номинала. В итоге реализуется ценная бумага с более низким доходом, а взамен приобретается инструмент с более высокой доходностью;

2) подмена -- прием, при котором обмениваются две похожие, но не идентичные ценные бумаги. Например, существует облигация промышленной компании, выпущенная на 10 лет с доходностью 15%, и облигация транспортной компании сроком на 9 лет с доходностью 15%. Допустим, первая облигация продается по цене на 10 пунктов выше, чем вторая. В данной ситуации владельцы облигаций могут расценить возможным «свопировать» облигации промышленной компании, так как 10 пунктов добавочного дохода с продлением срока действия облигации на один год являются довольно существенной прибавкой;

3) сектор-своп -- более сложная форма свопинга, когда осуществляется перемещение ценных бумаг из разных секторов экономики, с различным сроком действия, доходом и т.п. В настоящее время появилось большое количество компаний, которые специально занимаются поиском «ненормальных» инструментов, показатели которых заметно отличаются от средних. При получении заключения, что факторы, вызывающие «ненормальность», могут исчезнуть, указанные фирмы проводят с «ненормальными» ценными бумагами акты купли-продажи;

4) операции, основанные на предвидении учетной ставки. Идея этой формы заключается в стремлении удлинить срок действия портфеля, когда ставки снижаются, и сократить срок действия, когда ставки растут. Чем больше срок действия портфеля, тем больше цена портфеля подвержена изменениям учетных ставок.

Приемы активного управления, применяемого к портфелям, состоящим из разных видов ценных бумаг, различны.

В рамках активного стиля управления портфелем обыкновенных акций выделяют:

- стратегию акций роста основана на ожидании того, что компании, прибыль которых растет более быстрыми темпами (выше средних), со временем принесут больший (выше среднего) доход для инвесторов. Для таких акций, как правило, характерен высокий риск.

Следует отбирать акции, цена которых на данный момент времени не отражает в достаточной степени высокие темпы роста доходов компании (текущие и ожидаемые);

- стратегию недооцененных акций, заключающуюся в отборе акций с высоким дивидендным доходом или высоким отношением рыночной цены акции к ее балансовой стоимости, или низким отношением цена -- доход. Разновидностью данного подхода является формирование портфеля из акций непопулярных в данный момент времени секторов и отраслей;

- стратегию компании с низкой капитализацией. Акции небольших по размеру компаний часто приносят более высокий доход, поскольку те обладают большим потенциалом роста, хотя их акции и имеют более высокую степень риска;

- стратегию market timing -- выбор времени покупки и продажи ценных бумаг на основе анализа конъюнктуры рынка (покупать, когда цены низкие, и продавать, когда цены высокие). В использовании этой стратегии основная роль принадлежит техническому анализу.

В отношении портфеля облигаций используются следующие стратегии активного управления:

· стратегия «Market timing». Основана на прогнозе рыночных процентных ставок. Применяется наиболее часто. Если ожидается повышение процентных ставок, то инвестор будет стремиться к тому, чтобы сократить дюрацию (средневзвешенный срок жизни) портфеля с целью минимизировать убытки от снижения цен облигаций. Это достигается заменой (операция своп) долгосрочных облигаций на краткосрочные. Напротив, если ожидается падение процентных ставок, инвестор удлинит дюрацию портфеля облигаций. При этом необходимо, чтобы информация, на которой строится прогноз, не была заранее отражена в текущих рыночных ценах облигаций;

· стратегия выбора сектора. Портфель формируется из облигаций определенного сектора, находящегося, по мнению инвестора, в более благоприятных условиях -- казначейских, муниципальных, корпоративных облигаций или, например, высокодоходных облигаций с низким кредитным рейтингом. Если ситуация на рынке меняется, происходит переключение на облигации другого сектора;

· стратегия принятия кредитного риска. В портфель отбираются (с помощью фундаментального анализа) те облигации, по которым, по мнению инвестора, вероятно повышение кредитного рейтинга;

· стратегия иммунизации портфеля облигаций. Процентный риск по купонной облигации состоит из двух компонентов: ценового риска и риска реинвестирования, которые изменяются в противоположных направлениях. Одним из способов обеспечения требуемой доходности по портфелю облигаций является его иммунизация. Говорят, что портфель облигаций иммунизирован против изменения процентной ставки, если риск реинвестирования и ценовой риск полностью компенсируют друг друга. Такой результат достигается в том случае, когда период владения портфелем совпадает с дюрацией портфеля.

Таким образом, иммунизация имеет место тогда, когда требуемый период владения портфелем облигаций равняется дюрации данного портфеля. Например, иммунизация портфеля на пять лет, требует приобретения набора облигаций со средней дюрацией (не средним сроком до погашения) равной пяти годам. Существуют определенные ограничения в использовании иммунизации: дюрация меняется с течением времени и при изменении рыночных процентных ставок. Поэтому для постоянной иммунизации портфеля облигаций необходимо периодически проводить его ревизию.

Активный стиль управления весьма трудоемок и требует значительных трудовых и финансовых затрат, так как связан с активной информационной, аналитической и торговой деятельностью на финансовом рынке:

1) проведением самостоятельного анализа;

2) составлением прогноза состояния рынка в целом и его отдельных сегментов;

3) созданием обширной собственной информационной базы и базы экспертных оценок.

Как правило, активным управлением портфеля занимаются крупные профессиональные участники финансового рынка; банки, инвестиционные фонды и др., обладающие большими финансовыми возможностями и штатом высококвалифицированных инвесторов.

Активную стратегию проводят инвесторы, полагающие, что рынок не всегда, по крайней мере, в отношении отдельных бумаг, является эффективным, а инвесторы имеют различные ожидания относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов завышена или занижена. Поэтому активная стратегия сводится к частому пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены рынком, и торговле им в целях получения более высокой доходности.

Активную стратегию инвестор может строить на основе приобретения рыночного портфеля в сочетании с кредитованием или заимствованием.

Вследствие изменения конъюнктуры рынка инвестор периодически будет пересматривать портфель. Покупка и продажа активов повлечет дополнительные комиссионные расходы. Поэтому, определяя целесообразность пересмотра портфеля, следует учесть в издержках данные расходы, поскольку они будут снижать доходность портфеля.

1.3 Пассивная стратегия

Пассивные стратегии основываются на предположении, что рынки активов имеют среднюю степень эффективности, т.е. их текущие цены точно реагируют на всю доступную для широкого круга инвесторов информацию.

Основной принцип пассивного стиля управления портфелем -- «купить и держать».

Пассивное управление основано на представлении, что рынок достаточно эффективен для достижения успеха в выборе ценных бумаг или в учете времени и предполагает создание хорошо диверсифицированного портфеля с определенными на длительную перспективу показателями ожидаемого дохода и риска; изменения структуры портфеля редки и незначительны.

Применение пассивной стратегии управления портфелем основывается на выполнении следующих условий:

· рынок эффективен. Это означает, что цены финансовых инструментов отражают всю имеющуюся информацию и считаются «справедливыми». Поскольку нет недооцененных или переоцененных ценных бумаг, то нет и смысла в активной торговле ими;

· все инвесторы имеют одинаковые ожидания относительно дохода и риска по ценным бумагам, поэтому нет необходимости совершать с ними сделки купли-продажи.

Типичный пассивный инвестор формирует свой портфель из комбинации безрискового актива и так называемого рыночного портфеля. Он не рассчитывает «побить» рынок, а лишь ожидает справедливого дохода по своему портфелю -- вознаграждения за принимаемый им риск. Важным преимуществом пассивного управления является низкий уровень накладных расходов.

Примером пассивной стратегии может служить равномерное распределение инвестиций между выпусками ценных бумаг различной срочности (метод «лестницы» -- приобретаются ценные бумаги различной срочности с распределением по срокам до окончания периода существования портфеля).

Простейшим подходом в рамках пассивного управления портфелем акций является попытка «купить» рынок. Такая стратегия часто называется методом индексного фонда.

Индексный фонд -- это портфель, созданный для зеркального отражения движения выбранного индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Чтобы добиться соответствия структуры портфеля структуре индекса, различные ценные бумаги включаются в портфель в такой же пропорции, как и при расчете индекса. Если доля какой-то фирмы при подсчете индекса составляет 10%, то инвестор, создающий портфель из обычных акций и желающий, чтобы его портфель зеркально отражал состояние рынка ценных бумаг, должен иметь в своем портфеле 10% акций этой фирмы из общего числа акций портфеля. Иногда портфель формируется не из всех акций, входящих в индекс, а лишь из тех, которые занимают в индексе наибольший удельный вес. Или же портфель может быть сформирован из некоторого набора акций при сохранении доли, которую занимает в индексе определенный сегмент рынка, например отрасль.

При пассивном управлении портфелем ценных бумаг применяется также метод сдерживания портфелей. Его суть состоит в инвестировании в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет получить доход от спекулятивных операций на бирже. Сначала, когда цена акций падает, их покупают, затем, когда цена возвращается к нормальному уровню, их продают.

Стратегии пассивного управления портфелем облигаций:

- купить и держать до погашения.

При такой стратегии инвестор практически не уделяет внимания направлению изменения рыночных процентных ставок, анализ необходим главным образом для изучения риска неплатежеспособности. Цель этого подхода заключается в получении дохода, превышающего уровень инфляции, при минимизации риска процентных ставок. Данная стратегия в основном применяется инвесторами, заинтересованными в получении высокого купонного дохода в течение длительного периода времени,, такими, как взаимные фонды облигаций, страховые компании и т.п.;

- индексные фонды.

Управлять индексным фондом облигаций сложнее, чем фондом акций, поскольку, во-первых, состав индексов по облигациям меняется чаще (одни выпуски погашаются, новые облигации выпускаются в обращение), и, во-вторых, многие индексы включают в свой состав неликвидные облигации;

приведение в соответствие денежных потоков предполагает формирование портфеля, который позволяет с наименьшими издержками обеспечить полное соответствие притоков денежных средств (доходов) оттокам (обязательствам).

Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем накладных расходов и низким уровнем специфического риска.

Пассивный портфель пересматривается только в том случае, если изменились установки инвестора или на рынке сформировалось новое общее мнение относительно риска и доходности рыночного портфеля. Пассивный инвестор не ставит перед собой цель получить более высокую доходность, чем в среднем предлагает рынок для данного уровня риска.

Пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный период времени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный период времени, например облигации, то после их погашения они заменяются аналогичными бумагами и т.п. до окончания инвестиционного горизонта клиента. При такой стратегии текущие изменения в курсовой стоимости активов не принимаются в расчет, так как в длительной перспективе плюсы и минусы от изменения их цены будут гасить друг друга.

2. Анализ эффективности инвестиционного проекта

Руководство фирмы рассматривает проект увеличения объема выпускаемой продукции за счет наращивания производственных мощностей.

Для реализации такого проекта потребуется следующее:

1. Инвестиции:

· на приобретение дополнительной технологической линии, стоимость которой составит 75000 д. ед.;

· увеличение оборотного капитала на 42000 д. ед.

2. Увеличение эксплуатационных затрат:

· привлечение к работе дополнительного персонала по обслуживанию новой линии. Расходы на оплату труда рабочих в первый год составят 30000 д. ед. и будут увеличиваться на 2000 д. ед. ежегодно;

· приобретение исходного сырья для производства дополнительного количества изделий, стоимость которого в первый год составит 56000 д. ед. и будет увеличиваться на 1000 д. ед.;

· другие дополнительные постоянные затраты - 1200 д. ед.;

· объем реализации новой продукции в первый год достигнет 48000 усл. ед., причем он будет ежегодно увеличиваться на 2300 усл. ед.

Цена реализации продукции, составившая в первый год 7 д. ед./ед, будет ежегодно увеличиваться на 1,2 д. ед.

Продолжительность жизненного цикла проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 7 лет. Амортизация производится равными долями в течение срока службы оборудования. По окончании срока проекта рыночная стоимость оборудования достигнет 20% от первоначальной стоимости, затраты на ликвидацию - 62% от рыночной стоимости оборудования на срок окончания проекта.

Для приобретения оборудования потребуется взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, под 18% годовых сроком на 6 лет. Возврат суммы осуществляется равными долями, начиная со второго года (проценты погашаются за счет чистой прибыли).

Норма дисконта при подобных проектах равна 17%. Ставка налога на прибыль - 20%.

Задание:

1. Рассчитать:

· эффект от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности;

· денежный поток;

· сальдо денежного потока;

· чистую ликвидационную стоимость оборудования;

· сальдо накопленного денежного потока;

· основные показатели эффективности проекта (сделать вывод о его экономической эффективности).

· Построить график дисконтированного денежного потока.

· Провести анализ чувствительности проекта:

· если цена продукции снизится и увеличится на 10%;

· если стоимость материалов снизится и увеличится на 10%.

2. Сделать вывод о рисках проекта.

Табл. 2.1 Инвестиционная, операционная, финансовая деятельность, ед.

Инвестиционная деятельность	0	1	2	3	4	5	6	7
1	Реализация основных активов								5700,0
2	Технологическая линия	-75000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
3	Прирост оборотного капитала	-42000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
	Сальдо	-117000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	5700,0
4	Объем продаж	0,0	48000,0	50300,0	52600,0	54900,0	57200,0	59500,0	61800,0
5	Цена	0,0	7,0	8,2	9,4	10,6	11,8	13,0	14,2
6	Выручка	0,0	336000,0	412460,0	494440,0	581940,0	674960,0	773500,0	877560,0
7	Оплата труда	0,0	30000,0	32000,0	34000,0	36000,0	38000,0	40000,0	42000,0
8	Материалы	0,0	56000,0	57000,0	58000,0	59000,0	60000,0	61000,0	62000,0
9	Постоянные затраты	0,0	1200,0	1200,0	1200,0	1200,0	1200,0	1200,0	1200,0
10	Амортизация оборудования	0,0	10714,3	10714,3	10714,3	10714,3	10714,3	10714,3	10714,3
11	Проценты по кредитам	0,0	13500,0	13500,0	10800,0	8100,0	5400,0	2700,0	0,0
12	Прибыль до вычета налогов	0,0	238085,7	311545,7	390525,7	475025,7	565045,7	660585,7	761645,7
13	Налог на прибыль (20%)	0,0	47617,1	62309,1	78105,1	95005,1	113009,1	132117,1	152329,1
14	Проектируемый чистый доход	0,0	176968,6	235736,6	301620,6	371920,6	446636,6	525768,6	609316,6
	Сальдо	0,0	187682,9	246450,9	312334,9	382634,9	457350,9	536482,9	620030,9
Финансовая деятельность
15	Собственный капитал	42000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
16	Долгосрочный кредит	75000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
17	Погашение кредита	0,0	0,0	15000,0	15000,0	15000,0	15000,0	15000,0	0,0
Сальдо	117000,0	0,0	15000,0	15000,0	15000,0	15000,0	15000,0	0,0
Поток реальных денег	-117000,0	187682,9	246450,9	312334,9	382634,9	457350,9	536482,9	625730,9
Сальдо реальных денег	0,0	187682,9	231450,9	297334,9	367634,9	442350,9	521482,9	625730,9
Сальдо накопленных реальных денег	0,0	187682,9	419133,7	716468,6	1084103,4	1526454,3	2047937,1	2673668,0

Табл. 2.2 Чистая ликвидационная стоимость оборудования

18	Рыночная стоимость	15000,0
19	Затраты	75000,0
20	Амортизация оборудования	75000,0
21	Балансовая стоимость	0,0
22	Затраты по ликвидации	9300,0
23	Налог на имущество	0,0
24	Чистая ликвидационная стоимость	5700,0



Табл. 2.3 Показатели эффективности проекта

Показатель	0	1	2	3	4	5	6
Поток реальных денег	-117000,0	187682,9	246450,9	312334,9	382634,9	457350,9	536482,9
Коэффициент дисконта	1,000000	0,854701	0,730514	0,624371	0,533650	0,456111	0,389839
Дисконтированный поток реальных денег	-117000,0	160412,7	180035,7	195012,7	204193,1	208602,8	209141,7
Накопленный дисконтированный поток	-117000,0	43412,7	223448,4	418461,1	622654,2	831257,0	1040398,7

ЧДД = 1248889,365 ден. ед.

ВНД = 188%

ИД = 11,67

Сок = 0,854 лет

Рис. 2.1 График дисконтированного денежного потока, ден. ед.

Табл. 2.4 Цена продукции увеличена на 10%

Инвестиционная деятельность	0	1	2	3	4	5	6
1	Реализация основных активов
2	Технологическая линия	-75000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
3	Прирост оборотного капитала	-42000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
	Сальдо	-117000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
4	Объем продаж	0,0	48000,0	50300,0	52600,0	54900,0	57200,0	59500,0
5	Цена	0,0	7,7	9,0	10,3	11,7	13,0	14,3
6	Выручка	0,0	369600,0	453706,0	543884,0	640134,0	742456,0	850850,0
7	Оплата труда	0,0	30000,0	32000,0	34000,0	36000,0	38000,0	40000,0
8	Материалы	0,0	56000,0	57000,0	58000,0	59000,0	60000,0	61000,0
9	Постоянные затраты	0,0	1200,0	1200,0	1200,0	1200,0	1200,0	1200,0
10	Амортизация оборудования	0,0	10714,3	10714,3	10714,3	10714,3	10714,3	10714,3
11	Проценты по кредитам	0,0	13500,0	13500,0	10800,0	8100,0	5400,0	2700,0
12	Прибыль до вычета налогов	0,0	271685,7	352791,7	439969,7	533219,7	632541,7	737935,7
13	Налог на прибыль (20%)	0,0	54337,1	70558,3	87993,9	106643,9	126508,3	147587,1
14	Проектируемый чистый доход	0,0	203848,6	268733,4	341175,8	418475,8	500633,4	587648,6
	Сальдо	0,0	214562,9	279447,7	351890,1	429190,1	511347,7	598362,9
15	Собственный капитал	42000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
16	Долгосрочный кредит	75000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
17	Погашение кредита	0,0	0,0	15000,0	15000,0	15000,0	15000,0	15000,0
Сальдо	117000,0	0,0	15000,0	15000,0	15000,0	15000,0	15000,0
Поток реальных денег	-117000,0	214562,9	279447,7	351890,1	429190,1	511347,7	598362,9
Сальдо реальных денег	0,0	214562,9	264447,7	336890,1	414190,1	496347,7	583362,9
Сальдо накопленных реальных денег	0,0	214562,9	479010,5	815900,6	1230090,6	1726438,3	2309801,1
Коэффициент дисконта	1,000000	0,854701	0,730514	0,624371	0,533650	0,456111	0,389839
Дисконтированный поток реальных денег	-117000,0	183387,1	204140,3	219709,8	229037,3	233231,4	233264,9

Табл. 2.5 Цена продукции снижена на 10%

Инвестиционная деятельность	0	1	2	3	4	5	6
1	Реализация основных активов
2	Технологическая линия	-75000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
3	Прирост оборотного капитала	-42000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
	Сальдо	-117000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
4	Объем продаж	0,0	48000,0	50300,0	52600,0	54900,0	57200,0	59500,0
5	Цена	0,0	6,3	7,4	8,5	9,5	10,6	11,7
6	Выручка	0,0	302400,0	371214,0	444996,0	523746,0	607464,0	696150,0
7	Оплата труда	0,0	30000,0	32000,0	34000,0	36000,0	38000,0	40000,0
8	Материалы	0,0	56000,0	57000,0	58000,0	59000,0	60000,0	61000,0
9	Постоянные затраты	0,0	1200,0	1200,0	1200,0	1200,0	1200,0	1200,0
10	Амортизация оборудования	0,0	10714,3	10714,3	10714,3	10714,3	10714,3	10714,3
11	Проценты по кредитам	0,0	13500,0	13500,0	10800,0	8100,0	5400,0	2700,0
12	Прибыль до вычета налогов	0,0	204485,7	270299,7	341081,7	416831,7	497549,7	583235,7
13	Налог на прибыль (20%)	0,0	40897,1	54059,9	68216,3	83366,3	99509,9	116647,1
14	Проектируемый чистый доход	0,0	150088,6	202739,8	262065,4	325365,4	392639,8	463888,6
	Сальдо	0,0	160802,9	213454,1	272779,7	336079,7	403354,1	474602,9
15	Собственный капитал	42000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
16	Долгосрочный кредит	75000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
17	Погашение кредита	0,0	0,0	15000,0	15000,0	15000,0	15000,0	15000,0
Сальдо	117000,0	0,0	15000,0	15000,0	15000,0	15000,0	15000,0
Поток реальных денег	-117000,0	160802,9	213454,1	272779,7	336079,7	403354,1	474602,9
Сальдо реальных денег	0,0	160802,9	198454,1	257779,7	321079,7	388354,1	459602,9
Сальдо накопленных реальных денег	0,0	160802,9	359256,9	617036,6	938116,2	1326470,3	1786073,1
Коэффициент дисконта	1,000000	0,854701	0,730514	0,624371	0,533650	0,456111	0,389839
Дисконтированный поток реальных денег	-117000,0	137438,3	155931,1	170315,6	179348,9	183974,3	185018,5

ЧДД = 1080125,44 ден. ед.

Табл. 2.6 Стоимость материалов увеличена на 10%

Инвестиционная деятельность	0	1	2	3	4	5	6
1	Реализация основных активов
2	Технологическая линия	-75000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
3	Прирост оборотного капитала	-42000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
	Сальдо	-117000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
4	Объем продаж	0,0	48000,0	50300,0	52600,0	54900,0	57200,0	59500,0
5	Цена	0,0	7,0	8,2	9,4	10,6	11,8	13,0
6	Выручка	0,0	336000,0	412460,0	494440,0	581940,0	674960,0	773500,0
7	Оплата труда	0,0	30000,0	32000,0	34000,0	36000,0	38000,0	40000,0
8	Материалы	0,0	61600,0	62700,0	63800,0	64900,0	66000,0	67100,0
9	Постоянные затраты	0,0	1200,0	1200,0	1200,0	1200,0	1200,0	1200,0
10	Амортизация оборудования	0,0	10714,3	10714,3	10714,3	10714,3	10714,3	10714,3
11	Проценты по кредитам	0,0	13500,0	13500,0	10800,0	8100,0	5400,0	2700,0
12	Прибыль до вычета налогов	0,0	232485,7	305845,7	384725,7	469125,7	559045,7	654485,7
13	Налог на прибыль (20%)	0,0	46497,1	61169,1	76945,1	93825,1	111809,1	130897,1
14	Проектируемый чистый доход	0,0	172488,6	231176,6	296980,6	367200,6	441836,6	520888,6
	Сальдо	0,0	183202,9	241890,9	307694,9	377914,9	452550,9	531602,9
15	Собственный капитал	42000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
16	Долгосрочный кредит	75000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
17	Погашение кредита	0,0	0,0	15000,0	15000,0	15000,0	15000,0	15000,0
Сальдо	117000,0	0,0	15000,0	15000,0	15000,0	15000,0	15000,0
Поток реальных денег	-117000,0	183202,9	241890,9	307694,9	377914,9	452550,9	531602,9
Сальдо реальных денег	0,0	183202,9	226890,9	292694,9	362914,9	437550,9	516602,9
Сальдо накопленных реальных денег	0,0	183202,9	410093,7	702788,6	1065703,4	1503254,3	2019857,1
Коэффициент дисконта	1,000000	0,854701	0,730514	0,624371	0,533650	0,456111	0,389839
Дисконтированный поток реальных денег	-117000,0	156583,6	176704,5	192115,6	201674,3	206413,5	207239,3

ЧДД = 1230568,86 ден. ед.

Табл. 2.7 Стоимость материалов снижена на 10%

Инвестиционная деятельность	0	1	2	3	4	5	6
1	Реализация основных активов
2	Технологическая линия	-75000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
3	Прирост оборотного капитала	-42000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
	Сальдо	-117000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
4	Объем продаж	0,0	48000,0	50300,0	52600,0	54900,0	57200,0	59500,0
5	Цена	0,0	7,0	8,2	9,4	10,6	11,8	13,0
6	Выручка	0,0	336000,0	412460,0	494440,0	581940,0	674960,0	773500,0
7	Оплата труда	0,0	30000,0	32000,0	34000,0	36000,0	38000,0	40000,0
8	Материалы	0,0	50400,0	51300,0	52200,0	53100,0	54000,0	54900,0
9	Постоянные затраты	0,0	1200,0	1200,0	1200,0	1200,0	1200,0	1200,0
10	Амортизация оборудования	0,0	10714,3	10714,3	10714,3	10714,3	10714,3	10714,3
11	Проценты по кредитам	0,0	13500,0	13500,0	10800,0	8100,0	5400,0	2700,0
12	Прибыль до вычета налогов	0,0	243685,7	317245,7	396325,7	480925,7	571045,7	666685,7
13	Налог на прибыль (20%)	0,0	48737,1	63449,1	79265,1	96185,1	114209,1	133337,1
14	Проектируемый чистый доход	0,0	181448,6	240296,6	306260,6	376640,6	451436,6	530648,6
	Сальдо	0,0	192162,9	251010,9	316974,9	387354,9	462150,9	541362,9
15	Собственный капитал	42000,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
16	Долгосрочн...

Подобные документы

• Формирование и управление портфелем ценных бумаг предприятия (на примере ОАО "Елецгидроагрегат")

  Основы формирования и управления портфелем ценных бумаг. Типы портфелей и цели портфельного инвестирования. Принципы формирования портфеля ценных бумаг. Характеристика основных видов ценных бумаг и оценка их доходности. Модели портфельного инвестирования.
  
  дипломная работа [205,6 K], добавлен 05.10.2010
  

• Управление портфелем краткосрочных государственных ценных бумаг

  Сущность и особенности долговых ценных бумаг. Методики оценки риска ценных бумаг и стоимости разных видов облигаций. Методы формирования портфеля ценных бумаг. Современное состояние и тенденции развития рынка российских государственных ценных бумаг.
  
  дипломная работа [1,6 M], добавлен 26.02.2010
  

• Рынок ценных бумаг: сущность и функции

  Методы формирования инвестиционного портфеля ценных бумаг. Краткая характеристика предприятия ОАО "ОТП Банк". Анализ операций с ценными бумагами. Структура активов и пассивов. Локальные акты по подходу организации к формированию инвестиционного портфеля.
  
  курсовая работа [631,8 K], добавлен 08.09.2014
  

• Управление портфелем ценных бумаг. Портфельные стратегии

  Основы управления портфелем ценных бумаг. Объект портфельного инвестирования. Инвестиционные ценные бумаги. Принципы, этапы, модели формирования, стратегии и методология управления портфелем ценных бумаг. Особенности практики управления в России.
  
  курсовая работа [366,4 K], добавлен 09.01.2009
  

• Активное и пассивное управление инвестиционным портфелем

  Формирование инвестиционного портфеля. Фиксированный процентный платеж. Основные этапы и принципы формирования инвестиционного портфеля. Обеспечение требуемой устойчивости дохода при минимальном риске. Индексирование номинальной стоимости ценных бумаг.
  
  курсовая работа [197,2 K], добавлен 10.05.2016
  

• Оценка акций методом САРМ (Capital assets price model)

  Составление портфеля ценных бумаг. Изменение стоимости портфеля, нахождение его фактической доходности. Оценка эффективности инвестиционного проекта с точки зрения владельца портфеля. Виды финансовых инструментов. Депозитные и сберегательные сертификаты.
  
  курсовая работа [47,2 K], добавлен 26.01.2015
  

• Управление портфелем ценных бумаг акционерного общества и методы его оптимизации

  Методы оптимизации и диверсификации фондового портфеля, оценка его эффективности. Мониторинг портфеля ценных бумаг. Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг эмитента. Риски, связанные с портфельными инвестициями и способы их снижения.
  
  реферат [35,4 K], добавлен 17.03.2011
  

• Формирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации

  Понятие о рынке ценных бумаг. Место рынка ценных бумаг. Функции ценных бумаг. Составные части рынка ценных бумаг и его участники. Эволюция российского рынка ценных бумаг. Тенденции развития рынка ценных бумаг. Основные проблемы.
  
  курсовая работа [32,9 K], добавлен 05.06.2006
  

• Рынок ценных бумаг

  Виды ценных бумаг: государственная и муниципальная облигация, вексель, закладная, акция, коносамент, чек. Жилищный, депозитный и сберегательный сертификаты. Формирование оптимального портфеля. Способы управления и снижения риска инвестиционного портфеля.
  
  реферат [17,1 K], добавлен 21.12.2013
  

• Оптимизация портфеля ценных бумаг

  Формирование оптимального портфеля ценных бумаг. Паевые инвестиционные фонды на рынке России. Использование копула-функций для оптимизации портфеля ценных бумаг. Анализ данных по выбранным паевым инвестиционным фондам. Тестирование оптимальных портфелей.
  
  дипломная работа [1,2 M], добавлен 18.10.2016
  

• Понятие инвестиционного портфеля

  Состояние инвестиционного рынка и его сегментов. Основные свойства портфеля ценных бумаг. Принципы формирования инвестиционного портфеля в зависимости от ожидаемой нормы прибыли. Расчет индекса доходности. Вклад Марковица в современную теорию портфеля.
  
  контрольная работа [447,6 K], добавлен 17.03.2015
  

• Ценные бумаги как объекты гражданского права

  Понятие и виды ценных бумаг. Природа и признаки ценных бумаг. Двойственность ценных бумаг. Классификация ценных бумаг. Обращение ценных бумаг. Оборот ценных бумаг. Источники правового регулирования вопросов эмиссии и обращения ценных бумаг.
  
  курсовая работа [29,6 K], добавлен 08.02.2004
  

• Ценные бумаги как инструмент финансирования деятельности предприятия

  Изучение роли ценных бумаг в структуре капитала предприятия. Анализ использования ценных бумаг как инвестиционного инструмента НК "Лукойл", мероприятий по улучшению финансового положения. Обзор достоинств и недостатков инструментов привлечения средств.
  
  курсовая работа [255,5 K], добавлен 10.12.2011
  

• Формирование инвестиционного портфеля предприятия (на примере ОАО "МХК ЕвроХим")

  Понятие и классификация инвестиций, особенности портфельного инвестирования. Типы инвестиционных портфелей и особенности управления ими, методы оптимизации. Тип, объем и структура портфеля инвестиций. Формирование оптимального портфеля ценных бумаг.
  
  дипломная работа [657,9 K], добавлен 31.07.2010
  

• Рынок ценных бумаг

  Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка. Понятие ценных бумаг и их виды. Понятие, цели, задачи и функции рынка ценных бумаг. Классификация фондовых операций. Обеспечение реального контроля над фондовым капиталом. Уменьшение инвестиционного риска.
  
  реферат [35,3 K], добавлен 12.01.2011
  

• Оценка инвестиционного проекта

  Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта. Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими. Принципы и методы оценки эффективности финансовых инструментов инвестирования. Формирование портфеля финансовых инвестиций.
  
  курсовая работа [162,2 K], добавлен 14.06.2012
  

• Рынок ценных бумаг

  Возрождение рынка ценных бумаг в РФ. Теоретические основы рынка ценных бумаг. Особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг. Виды ценных бумаг. Современное состояние российского рынка ценных бумаг и перспективы его развития.
  
  курсовая работа [40,2 K], добавлен 04.06.2006
  

• Ценные бумаги

  Основные методы анализа ценных бумаг: оценка доходности безрисковых активов, эффективности вложений в рисковые ценные. Модели ценообразования. Факторы, влияющие на стоимость акций. Анализ управления инвестиционным портфелем, портфелем ценных бумаг.
  
  дипломная работа [543,9 K], добавлен 25.09.2008
  

• Доверительное управление портфелем ценных бумаг клиентов

  Основные направления совершенствования деятельности по доверительному управлению ценными бумагами. Виды и инвестиционные качества ценных бумаг для формирования их портфеля. Особенности работы управляющих компаний и формирование их доходов и расходов.
  
  курсовая работа [73,4 K], добавлен 13.09.2010
  

• Эмитенты на рынке ценных бумаг: их виды и деятельность

  Регистрация ценных бумаг. Этапы эмиссии ценных бумаг. Проспект ценных бумаг как источник информации инвестора об эмитенте. Эффективность функционирования первичного рынка ценных бумаг. Уровни правового регулирования внутренних заимствований РФ.
  
  контрольная работа [25,3 K], добавлен 03.03.2013
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам