Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов

Исследование сущности акционирования, как средства вложения денежных средств. Расчет и оценка финансовых показателей предприятия. Анализ учета уровня контроля на основе применения различных методов оценки. Определение скидки за миноритарную долю.

Рубрика Финансы, деньги и налоги
Вид курсовая работа
Язык русский
Дата добавления 10.06.2015
Размер файла 42,6 K

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное государственное автономное

образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«СИБИРСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Хакасский технический институт

«Экономика и менеджмент»

Курсовая работа

Тема: Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов

Руководитель: Островских Т. И.

Студент: 71-3Скуратов Н. Ю.

Абакан 2014

Введение

Сущность обращения ценных бумаг заключается в привлечении временно свободных денежных ресурсов для инвестирования в экономику

Акция - вид ценных бумаг, который относится к долевым бумагам и дает право своему владельцу на долю имущества и доходов акционерного общества.

В процессе оценки бизнеса часто требуется определение рыночной стоимости не всего предприятия, не всех 100% его акций, а лишь пакета (пая). Важнейший вопрос, который возникает при этом: является ли оцениваемый пакет акций контрольным? Уровень контроля над предприятием, получаемый собственником пакета, влияет на стоимость оцениваемой доли.

Акционирование как средство вложения денежных средств дает значительный импульс для развития предпринимательства. Средняя акция приносит значительно больший доход и в большей мере защищает от явного и неявного риска, чем любой вид инвестиций. Кроме того, цена акции растет одновременно с общим ростом цен, что защищает вкладчика от воздействия инфляции. Возможность продажи акций на фондовой бирже служит и средством сохранения денег, и стимулом для преобразования деятельности предприятия.

Чтобы акции служили надежным источником дохода, необходимо выбрать для инвестиций достойное предприятие. Эта задача в условиях рынка постоянно возникает как перед фирмами, расширяющими свое влияние за счет вложений крупных капиталов, так и перед мелкими вкладчиками, расходующими свои сбережения на покупку незначительного количества ценных бумаг.

Степень влияния собственников на деятельность предприятия различна и тесно связана с объемом прав, соответствующим доле. В некоторых случаях собственник большего пакета акций способен влиять на направления деятельности предприятия, условия совершения сделок, а иногда и устанавливать для себя более выгодные условия.

Необходимость оценки капитала обусловлена стремлением обрести контроль за собственность акционерного предприятия. Оценка капитала соотнесена с правом на пользование, распоряжение, контроль, и отображает меру владения. "Пользование" дает право владельцу акции претендовать на доход (дивиденды, курсовая разница). Акция получает дополнительное свойство - участие в распорядительной работе общества. Чем выше степень распорядительных функций, тем выше получаемый доход от акций формирующих пакет.

Предметом изучения в данной работе, выступает оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов акций.

Цель работы видится в познании и изучении методических аспектов оценки пакетов акций. Рассмотреть и проанализировать сложившиеся мировые теории и взгляды по оценке пакетов акций, различные методы оценки и их выделение в три общих подхода. Достижению поставленной цели способствуют различные методические литературы по оценке стоимости предприятия (бизнеса).

Работа над данной темой способствует обретению экономического мышления и анализа, а также оценочного мастерства.

1. Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов

1.1 Методы оценки стоимости пакетов акций

В процессе оценки часто требуется определение рыночной стоимости не всего предприятия, не всех 100 % акций предприятия, а лишь конкретного пакета (пая). Здесь необходимым становится определение влияния на стоимость пакета следующих факторов: какой - контрольной или неконтрольной - является доля оцениваемого пакета; каково воздействие на эту стоимость степени ликвидности акций предприятия и др.

Под контрольным (мажоритарным) пакетом подразумевается владение более 50 % акций предприятия, дающее владельцу право полного контроля над компанией. Но на практике, если акции компании распылены, этот процент может быть значительно меньшим.

Неконтрольный (миноритарный) пакет определяет владение менее 50 % акций предприятия.

Большинство методов оценки позволяют учесть степень контроля (таблица "учет уровня контроля на основе применения различных методов оценки"[2]).

Если оценщику нужно получить стоимость на уровне контрольного пакета, то к стоимости, полученной методом рынка капитала, надо добавить премию за контроль. Для получения же стоимости миноритарного пакета из стоимости контрольного пакета необходимо вычесть скидку за неконтрольный характер.

Премия за контроль - стоимостное выражение преимущества, связанного с владением контрольным пакетом акций. Она отражает дополнительные возможности контроля над предприятием (по сравнению с меньшей долей, т. е. владением миноритарным пакетом акций).

Таблица 1.1 Учёт уровня контроля на основе применения различных методов оценки

Учёт элементов контроля

Подходы и методы оценки

Обоснование

Оценка

стоимости с учётом

элементов контроля (контрольного пакета)

Доходный подход:

- метод ДДП (дисконтированных денежных потоков)

- метод капитализации дохода

Методами доходного подхода рассчитывают стоимость контрольного пакета, так как в результате их применения получают цену, которую инвестор заплатил бы за владение предприятием; расчёт денежных потоков базируется на контроле за решениями администрации относительно хозяйственной деятельности предприятия

Затратный подход:

- метод стоимости чистых активов

- метод ликвидационной стоимости

При использовании методов затратного подхода рассчитывается стоимость контрольного пакета акций, поскольку только владелец контрольного пакета может определять политику в области активов: приобретать, использовать или продавать (ликвидировать) их

Сравнительный подход:

- метод сделок

При расчёте по методу сделок получают величину оценочной стоимости на уровне владения контрольным пакетом, так как этот метод основан на анализе цен контрольных пакетов акций сходных компаний

Оценка

неконтрольного пакета

Сравнительный подход:

- метод рынка капитала

С помощью метода рынка капитала определяется стоимость владения неконтрольным (миноритарным) пакетом, а именно стоимость свободно реализуемой меньшей доли, потому что применяется информация о котировках акций на фондовых рынках

Скидка за неконтрольный характер - величина, на которую уменьшается стоимость оцениваемой доли пакета (в общей стоимости пакета акций предприятия) с учётом её неконтрольного характера.

В определении скидки или премии большое значение имеет тип акционерного общества. Традиционно в странах с рыночной экономикой функционируют акционерные общества двух типов: закрытые и открытые. Эти общества выпускают акции, за счёт чего формируют собственный капитал. Разница между открытыми и закрытыми акционерными обществами сводится к следующему: закрытые имеют право распределять акции только среди учредителей и акции могут продаваться третьим лицам лишь с согласия большинства акционеров. Акции открытых акционерных обществ могут находиться в свободном обращении.

Если определяется стоимость меньшей доли закрытой компании с помощью методов расчёта стоимости контрольного пакета, то необходимо вычесть скидку за неконтрольный характер и обязательно скидку за недостаточную ликвидность.

Стоимость владения (распоряжения) контрольным пакетом всегда выше стоимости владения (распоряжения) неконтрольным пакетом. Держатели неконтрольных пакетов не могут определять дивидендную политику компании, а на избрание совета директоров влияют лишь в ограниченных принципами голосования рамках. Соответственно неконтрольные пакеты стоят меньше пропорциональной части стоимости предприятия.

При приобретении контрольного пакета акций инвестор должен заплатить за право решающего голоса в размере премии за владение контрольным пакетом.

Однако на практике часто действуют факторы, ограничивающие права владельцев контрольных пакетов и снижающие стоимость контроля. К таким факторам относятся: эффект распределения собственности, режим голосования, контактные ограничения, финансовые условия бизнеса.

Эффект распределения собственности. Например, все акции распределены между тремя акционерами. Два акционера владеют равными крупными пакетами, у третьего же пакет акций небольшой, однако именно он может получить премию за свой пакет сверх стоимости, пропорционально его доле в капитале. Это связано с тем, что при голосовании его акции смогут «перевесить чашу весов» в ту или иную сторону.

Ещё пример: все акции компании распределены на несколько равных крупных пакетов, и пакеты не дают права полного контроля. Поэтому будет осуществлена скидка на неконтрольный характер, однако размер скидки будет меньшим, чем для миноритарного пакета, вообще не дающего никакого контроля. В результате сумма стоимостей пакетов будет меньше стоимости полного контроля, т. е. стоимости предприятия.

Режим голосования. В мировой практике используют некумулятивную и кумулятивную системы голосования при выборе совета директоров.

При некумулятивной системе голосования оказываются в выигрыше держатели контрольных пакетов. При кумулятивной системе мелкие акционеры могут распределять голоса по своему усмотрению в любой пропорции, тем самым сконцентрировавшись на одной кандидатуре. Такая система голосования выгоднее держателям миноритарных пакетов. В этом случае стоимость контроля, связанная со способностью избирать директоров, переходит к миноритарным акционерам.

Контактные ограничения. Если долговые обязательства компании существенны, то это может ограничивать дивидендные выплаты и т. д. Здесь часть стоимости премии за контроль теряется.

Финансовые условия бизнеса. Если финансовое положение компании неустойчивое, то многие права, связанные с контролем (например, право на покупку контрольных пакетов акций других компаний), становятся труднореализуемыми. В каждом конкретном случае необходимо провести анализ элементов контроля, и если какой-либо из них отсутствует, то стоимость контрольного пакета должна быть уменьшена. Напротив, если элементы контроля присутствуют у оцениваемого миноритарного пакета, то стоимость последнего должна быть увеличена.

1.2 Оценка стоимости неконтрольных пакетов акций

Существуют три основных подхода к оценке неконтрольных (миноритарных) пакетов[1].

Первый подход - «сверху вниз». Он включает три этапа.

1. Методами дисконтированных денежных потоков, капитализации доходов, стоимости чистых активов, ликвидационной стоимости, а также методом сделок оценивается стоимость всего предприятия.

2. Рассчитывается пропорциональная неконтрольному пакету часть общей стоимости предприятия. Базовой величиной, из которой вычитается скидка за неконтрольный характер пакета, является пропорциональная данному пакету доля в общей стоимости предприятия, включая все права контроля.

3. Определяется, а затем вычитается из пропорциональной доли скидка на неконтрольный характер. На этом же этапе должно быть установлено, насколько необходима и какова величина дополнительной скидки на недостаточную ликвидность.

Второй подход - «горизонтальный». При таком подходе необязательно определять стоимость всего предприятия. Данные для оценки стоимости неконтрольного пакета можно взять из данных по продаже сопоставимых неконтрольных пакетов открытых компаний и осуществить расчёт методом рынка капитала. В связи с тем, что данные по этим сделкам относятся к открытым компаниям, когда речь идет о закрытых компаниях, необходимо вычесть скидку за недостаточную ликвидность для определения стоимости неконтрольного пакета.

Третий подход - «снизу вверх». В двух предыдущих подходах оценщик начинает расчёт с какой-то величины (стоимости всего предприятия или стоимости сопоставимых неконтрольных пакетов), а затем вычитает из неё требуемые скидки, как бы идёт вниз. В третьем подходе оценщик, напротив, начинает снизу, суммируя все элементы стоимости неконтрольного пакета.

Владелец неконтрольного пакета имеет два источника финансирования стоимости: прибыль, распределённую в форме дивидендов, и выручку от продажи неконтрольного пакета.

Эти ожидаемые будущие выплаты рассматриваются оценщиком в качестве дисконтируемых будущих доходов, т. е. ожидаемые, прогнозируемые (по срокам и сумме) дивиденды и прогнозируемая (по срокам и сумме) выручка от продажи в будущем миноритарного пакета берутся за основу денежного потока. По соответствующей ставке дисконта они приводятся к текущей стоимости, и затем определяется стоимость миноритарного пакета. Можно рассчитать иначе: при расчёте основываться на прогнозе не ограниченного во времени потока дивидендов без учёта остаточной стоимости.

Недостаток же ликвидности у неконтрольных пакетов в закрытых компаниях может быть учтён двумя способами: через увеличение ставки дисконта или через расчёт скидки за недостаточную ликвидность.

1.3 Премия за контроль, скидки за неконтрольный характер пакета

При оценке контрольного пакета, если отсутствуют какие-либо отдельные элементы контроля, величина премии за контроль должна быть уменьшена на стоимость, приходящуюся на данные элементы. Напротив, если неконтрольному пакету акций присущи какие-то отдельные возможности элементов контроля, то это должно быть отражено в его стоимости. Рассмотрим подробнее расчёты премий и скидок.

Премия за контроль. В зарубежной практике средние показатели премий за контроль публикуются в ежегодно издаваемом статистическом обзоре слияний компаний. В нашей стране таких изданий, где бы отслеживались средние показатели премий за контроль по годам и отраслям, нет, поэтому специалисты вынуждены ориентироваться на данные зарубежных справочников или осуществлять расчёт самостоятельно. Премия за контроль рассматривается как процент превышения выкупной ценой рыночной цены акций продавца за пять (рабочих) дней до официального объявления о слияниях компаний. Иными словами, это разница между ценой, выраженной в процентах, и ценой миноритарного свободно обращающегося пакета.

Скидка за неконтрольный характер пакета. Она является производной от премии за контроль. Эта тенденция основана на эмпирических данных. Скидка, %, за неконтрольный характер (миноритарную долю) рассчитывается так:

где Сн - скидка за неконтрольный характер;

Пк - премия за контроль.

Средняя премия за контроль колеблется в пределах 30-40 %, скидка со стоимости за меньшую долю - около 23 %. Хотя оценщик и ориентируется на эти данные, в целом он должен принять во внимание и проанализировать все факторы, влияющие на величину премий и скидок в каждом конкретном случае.

Скидка за недостаточную ликвидность. Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращённой в денежные средства без существенных потерь для держателей. Исходя из этого скидка за недостаточную ликвидность определяется как величина или доля (в процентах), на которую уменьшается стоимость оцениваемого пакета для отражения недостаточной ликвидности. Высокая ликвидность увеличивает стоимость ценной бумаги, низкая - снижает по сравнению со стоимостью аналогичных, но легко реализуемых бумаг.

Базовая величина, из которой вычитается скидка за недостаточную ликвидность, - стоимость высоколиквидного сопоставимого пакета.

Необходимо проанализировать факторы, увеличивающие и уменьшающие размер скидки. Выделяют две группы факторов.

Первая группа факторов включает:

* низкие дивиденды или невозможность их выплаты;

* неблагоприятные перспективы продажи акций компании или её самой;

* ограничения на операции с акциями (например, законодательные ограничения свободной продажи акций закрытых компаний).

Ко второй группе факторов относятся:

* возможность свободной продажи акций или самой компании;

* высокие выплаты дивидендов.

Размер пакета акций относится к фактору, который может как увеличить, так и снизить скидку за недостаточную ликвидность. Степень контроля взаимосвязана со степенью ликвидности. Контрольный пакет акций требует меньшей скидки за недостаточную ликвидность, чем миноритарный.

Что же касается миноритарных пакетов акций закрытых компаний, то они менее ликвидны, чем миноритарные пакеты открытых. Это обусловлено, во-первых, правом первого отказа, при котором акционер миноритарного пакета в случае продажи своих акций обязан предложить их компании; во-вторых, отсутствием права на разделение (отсутствием права на участие в продаже). Владельцы миноритарных пакетов при продаже акций не могут получить взамен на акцию такую же цену, как и владельцы контрольного пакета. Как правило, эта цена значительно ниже. Итак, когда оценивается миноритарный пакет акций в закрытых компаниях, то применяются скидки и на неконтрольный характер, и за недостаточную ликвидность.

В России 70-80 % ценных бумаг относятся к закрытым акционерным обществам, поэтому риск ликвидности - один из самых распространенных на российском рынке. Анализ ликвидности предполагает также рассмотрение проблемы иерархии ценных бумаг по инвестиционным качествам, т. е. в зависимости от их привлекательности для инвесторов.

2. Расчетная часть (аналитическая)

2.1 Расчет и оценка финансовых показателей предприятия

Оценка и управление стоимостью предприятия основана на анализе стоимости предприятия как товара инвестиционного, т.е. с учетом прошлых затрат, текущего состояния и будущего потенциала. Для реализации такого комплексного подхода необходимо произвести сбор и анализ большого количества информации, которую можно классифицировать.

Нормальное функционирование предприятия основано на оптимальном сочетании объема продаж, получаемой прибыли и финансовых ресурсов для обеспечения запланированного роста, что в значительной степени определяется внешним условиям функционирования предприятия. К ним относятся макроэкономические и отраслевые факторы: уровень инфляции, темпы экономического развития страны, условия конкуренции в отрасли и т. д.

Для оценки ликвидности баланса необходимо перегруппировать статьи баланса по степени ликвидности и срочности обязательств предприятия. Для этих целей необходимо использовать данные бухгалтерской отчетности, отраженные в форме №0710001 (бухгалтерский баланс).

Таблица 2.1. - Группировка статей баланса для анализа его ликвидности, тыс. руб.

Актив

2010 г.

2011 г.

2012 г.

Пассив

2010 г.

2011 г.

2012 г.

Наиболее ликвидные активы

1600

1850

1064

Наиболее срочные пассивы

23500

20350

21470

Быстро реализуемые активы

16400

12100

13775

Краткосрочные пассивы

500

1000

2375

Медленно реализуемые активы

17500

15500

16150

Долгосрочные пассивы

3500

5000

2850

Трудно реализуемые активы

6000

6500

5700

Постоянные пассивы

14200

9600

9994

ИТОГО:

41700

35950

36689

ИТОГО:

41700

35950

36689

В общем за три года, как в активах, так и в пассивах, наметилась скачкообразная динамика.

Более строгая и обоснованная ликвидность оценивается с помощью системы показателей и их нормативов.

Таблица 2.2. - Нормативные ограничения коэффициентов ликвидности

Наименование коэффициента

2010 г.

2011 г.

2012 г.

Норматив

Коэффициент текущей ликвидности

1,5

1,4

1,3

1-2

Коэффициент быстрой ликвидности

0,68

0,58

0,53

? 0,7-0,8

Коэффициент абсолютной ликвидности

0,06

0,08

0,04

? 0,2

По данным таблицы можно сказать, что коэффициент текущей ликвидности соответствует нормативам, а коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент абсолютной ликвидности нормативу не соответствуют.

Финансовые коэффициенты являются базовыми при использовании различных подходов к оценке стоимости предприятия (табл. 2.3)

Таблица 2.3. - Сводная таблица финансовых коэффициентов

Показатель

2011 г.

2012 г.

Отклонения, %

Оборачиваемость дебиторской задолженности

2,36

2,19

-0,17

Оборачиваемость запасов

1,74

1,87

0,1

Использование собственного оборотного капитала

9,4

7,61

-1,79

Концентрация привлеченного капитала

0,73

0,73

0

Коэффициент автономии

0,27

0,27

0

Операционного рычага

-

-7,52

-

Финансового рычага

-

1

-

Рентабельность основной деятельности

12

9

-3

Коммерческая маржа

9

7

-2

Для определения операционного и финансового рычагов, необходимо рассчитать процентное изменение некоторых показателей финансового результата, для этого построим вспомогательную таблицу 2.4.

Таблица 2.4 - Операционные рычаги

Показатели

2011 г.

Тыс.руб.

2012 г.

тыс

Отклонения

Сумма

%

Выручка

28300

29070

770

2,7

Себестоимость

22000

23750

1750

7,9

Прибыль от продаж

3100

2470

-630

-20,3

Чистая прибыль

2480

1976

-504

-20,3

Показатели оборачиваемости дебиторской задолженности и запасов за рассматриваемый период уменьшаются.

У показателя использования собственного капитала наметилась тенденция к уменьшению.

Коэффициент рентабельности основной деятельности уменьшился на 3% и не соответствует нормативным значениям машиностроительной отрасли.

Коэффициент коммерческой маржи в отчетном периоде незначительно уменьшился. акционирование денежный финансовый

Финансовые результаты деятельности предприятий характеризуются показателями полученной прибыли и уровнем рентабельности. Важнейшими среди них являются показатели прибыли, создающие основу экономического развития фирмы.

Абсолютные показатели выручки и прибыли, их тенденция позволяют оценить в целом успешность деятельности предприятия.

Таблица 2.5. - Отчет о прибылях и убытках

Показатели

Код стр.

2011 г.

2012 г.

Отклонения

Сумма тыс. руб.

Сумма тыс. руб.

Сумма тыс. руб.

%

1

2

3

4

5

6

7

1

Выручка от продажи

2110

28300

29070

770

2,7

2

Себестоимость продаж

2120

22000

23750

1750

7,9

3

Валовая прибыль (убыток)

2100

6300

5320

-980

-15,5

4

Коммерческие расходы

2210

2100

1900

-200

-9,5

5

Управленческие расходы

2220

1100

950

-150

-13,6

6

Прибыль (убыток от продаж)

2200

3100

2470

-630

-20,3

7

Прибыль (убыток) до налогообложения

2300

3100

2470

-630

-20,3

8

Текущий налог на прибыль

2300

620

494

-126

-20,3

9

Чистая прибыль (убыток)

2400

2480

1976

-504

-20,3

Значение чистой прибыли уменьшилось в отчетном периоде, что можно выделить как отрицательную тенденцию.

Выручка растет опережающими темпами по сравнению с затратами.

Для анализа рентабельности рассчитываются две группы коэффициентов рентабельности: рентабельности капитала и рентабельность деятельности.

Коэффициенты рентабельности капитала показывают, насколько эффективно предприятие использует свои средства в целях получения прибыли.

Коэффициенты рентабельности всех активов по балансовой прибыли служит самым общим показателем, показывающим, сколько денежных единиц привлечено предприятием для получения рубля прибыли независимо от источника привлечения средств.

Коэффициент рентабельности собственного капитала определяет эффективность использования средств собственников, вложенных в предприятие.

Таблица 2.6. - Показатели рентабельности, %

Наименование показателя

2011 г

2012 г

Отклонения

1

Рентабельность продаж

10,95

8,5

-2.45

2

Рентабельность основной деятельности

12,3

9,29

-3.01

3

Рентабельность активов

8,62

6,4

-2,22

4

Рентабельность собственного капитала

25,83

19,77

6,06

Предприятие финансово не устойчивое, исходя из того, что рентабельность продаж, рентабельность основной деятельности и рентабельность активов уменьшились в отчетном периоде, по сравнению с предыдущим годом. Собственного капитала не хватает для покрытия запасов и затрат и предприятие вынуждено привлекать дополнительные источники.

Таблица 2.7. - Прогнозные данные бухгалтерской отчетности

Показатели

2012 г.

Прогнозный год

Отклонения

Сумма тыс. руб.

Сумма тыс. руб.

Сумма тыс. руб.

%

1

2

3

4

5

Баланс

36689

40112,8

3423,8

9,3

Активы

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

6175

6547,4

372,4

6,03

Нематериальные активы

950

1045

95

10

Основные средства

2850

2889,9

39,9

-0,32

Финансовые вложения

1900

2090

190

10

Отложенные налоговые активы

475

522,5

47,5

10

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

30514

33565,4

3051,4

10

Запасы

14250

15675

1425

10

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

1900

2090

190

10

Дебиторская задолженность

13300

14630

1330

10

Финансовые вложения

950

1045

95

10

Денежные средства

114

125,4

11,4

10

Пассивы

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

9994

10993,4

999,4

10

Уставный капитал

4750

5225

475

10

Резервный капитал

3800

4180

380

10

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

1444

1588,4

144,4

10

IY. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

850

2889,9

39,9

14

Заёмные средства

2375

2367,4

-7,6

-0,32

Отложенные налоговые обязательства

475

522,5

47,5

10

Y. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

23845

26229,5

2384,5

10

Заёмные средства

2375

2612,5

237,5

10

Кредиторская задолженность

21470

23617

2147

10

Финансовые результаты

Выручка от продаж

29070

31977

2907

10

Себестоимость реализованной продукции

23750

26125

2375

10

Валовая прибыль

5320

5852

532

10

Коммерческие расходы

1990

2189

199

10

Управленческие расходы

950

1045

95

10

Прибыль от продаж

2470

2717

247

10

Прибыль (убыток) до налогообложения

2470

2717

247

10

Текущий налог на прибыль

494

543,4

49,4

10

Чистая прибыль

1976

2173,6

197,6

10

Таблица 2.8 - Сводная таблица финансовых коэффициентов

Показатель (коэффициент)

2012 г.

Прогнозный год

Отклонения, %

1

2

3

4

Текущей ликвидности

1,3

1,3

0

Быстрой ликвидности

0,53

0,53

0

Абсолютной ликвидности

0,04

0,04

0

Оборачиваемость дебиторской задолженности

2,19

2,19

0

Оборачиваемость запасов

1,87

1,87

0

Использование собственного оборотного капитала

7,61

7,19

-0,42

Концентрация привлеченного капитала

0,73

0,73

0

Коэффициент автономии

0,27

0,27

0

Операционного рычага

-7,52

1

-6,52

Финансового рычага

1

1

0

Рентабельность основной деятельности

9

9

0

Коммерческая маржа

7

7

0

Для определения операционного и финансового рычагов, необходимо рассчитать процентное изменение некоторых показателей финансового результата, для этого построим вспомогательную таблицу 2.4

Таблица 2.9 - Операционные рычаги

Показатели

2012 г., тыс.руб.

Прогнозный год,

тыс.руб.

Отклонения

Сумма, тыс. руб.

%

1

2

3

4

5

Выручка

29070

31977

2907

10

Себестоимость

23750

26125

2375

10

Прибыль от продаж

2470

2717

247

10

Чистая прибыль

1976

2173,6

197,6

10

Все показатели остались неизменны в прогнозном году, за исключением коэффициента использования собственных оборотных средств и операционного рычага, которые показали тенденцию к снижению.

2.2 Отчет об оценке предприятия

Исходя из таблицы 1, можно сказать, что за три года баланс наметил скачкообразную динамику. Наиболее ликвидные активы не способны покрыть стоимость наиболее срочных пассивов. Быстрореализуемые активы как и наиболее ликвидные активы имеют скачкообразную динамику, и они могут покрыть стоимость краткосрочных пассивов. Остатки пойдут на покрытие наиболее срочных пассивов. Медленнореализуемые активы покрывают долгосрочные пассивы, которые наметили так же скачкообразную динамику. Остаток покрывает наиболее ликвидные активы. А так же постоянные пассивы. Труднореализуемые активы меньше, чем постоянные пассивы.

По данным таблицы 2 рассматриваются нормативные ограничения коэффициентов ликвидности. Коэффициент текущей ликвидности соответствует нормативу, хоть и наметилась тенденция к уменьшению. Коэффициент быстрой ликвидности наметил тенденцию к уменьшению, но ни в один из трех годов он не соответствовал нормативу. Коэффициент абсолютной ликвидности так же не соответствует нормативному значению.

В сводной таблице рассматриваются основные финансовые показатели. Оборачиваемость дебиторской задолженности, которая показывает количество оборотов дебиторской задолженности за год, имеет тенденцию к уменьшению. Оборачиваемость запасов, напротив, имеет тенденцию к увеличению.

Коэффициент оборачиваемости собственного оборотного капитала говорит об эффективности использования текущих активов. В отчетном году он стал меньше, чем в предыдущем году.

Концентрация привлеченного капитала в отчетном году, по сравнению с 2011 годом остался неизменным, то же самое с коэффициентом автономии.

Показатель операционного рычага составил -7,52, это значение отрицательное, следовательно производственный(операционный) риск отсутствует.

Рентабельность основной деятельности снизился на 3% и стал составлять 9%, что не входит в нормативное значение, которое должно быть в машиностроительной отрасли.

Коммерческая маржа показывает рентабельность оборота, она так же стала ниже в отчетном году.

Выручка от продаж увеличилась в отчетном году, однако себестоимость так же стала выше, из чего следует, что валовая прибыль уменьшилась. Не смотря на то, что управленческие и коммерческие расходы снизились, чистая прибыль в 2012 году стала ниже на 504 тыс. руб.

Показатели рентабельности стали ниже в отчетном году, за исключением рентабельности собственного капитала, которая стала выше на 6%.

Исходя из прогнозной таблицы, которая была рассчитана на основе бухгалтерской отчетности отчетного периода, были рассчитаны основные финансовые показатели. Все коэффициенты остались неизменными, кроме коэффициента использования собственного оборотного капитала, который снизилась. Так же снизился операционный рычаг.

Предприятие не является ликвидным и не является финансово устойчивым, исходя из основных финансовых показателей, из чего можно сделать вывод, что предприятие не является инвестиционно привлекательным для инвесторов.

Заключение

Контрольный или неконтрольный пакет - это владение акцией более 50% или менее, соответственно.

Учет элементов контроля проводятся по оценке стоимости с учетом элементов контроля (контрольного пакета) и оценка неконтрольного пакета.

Для оценки контрольного пакета используют следующие методы и подходы:

· Доходный подход (метод ДДП, метод капитализации дохода)

· Затратный подход (метод ликвидационной стоимости, метод стоимости чистых активов)

· Сравнительный подход (метод сделок)

Для оценки неконтрольного пакета используют сравнительный подход (метод рынка капитала).

В определении скидки или премии большое значение имеет тип акционерного общества.

Традиционно в странах с рыночной экономикой функционируют акционерные общества двух типов: закрытые и открытые. Эти общества выпускают акции, за счёт чего формируют собственный капитал.

При приобретении контрольного пакета акций инвестор должен заплатить за право решающего голоса в размере премии за владение контрольным пакетом.

Однако на практике часто действуют факторы, ограничивающие права владельцев контрольных пакетов и снижающие стоимость контроля. К таким факторам относятся: эффект распределения собственности, режим голосования, контактные ограничения, финансовые условия бизнеса.

Существуют три основных подхода к оценке неконтрольных пакетов, которые приведены в данной работе: первый подход - «сверху вниз»; второй подход - «горизонтальный»; третий подход - «снизу вверх».

Необходимо учесть недостаток ликвидности неконтрольных пакетов. Недостаток ликвидности у неконтрольных пакетов в закрытых компаниях может быть учтён двумя способами: через увеличение ставки дисконта или через расчёт скидки за недостаточную ликвидность.

В данной работе подробно рассмотрены расчёты премий и скидок. Следует отметить лишь то, что в зарубежной практике средние показатели премий за контроль публикуются в ежегодно издаваемом статистическом обзоре слияний компаний, что облегчает работу специалистам данной сферы.

Скидка за недостаточную ликвидность определяется как величина или доля (в процентах), на которую уменьшается стоимость оцениваемого пакета для отражения недостаточной ликвидности. Высокая ликвидность увеличивает стоимость ценной бумаги, низкая - снижает по сравнению со стоимостью аналогичных, но легко реализуемых бумаг. Тут же необходимо проанализировать факторы, увеличивающие и уменьшающие размер скидки.

Исходя из расчетов представленных в расчетной части данной курсовой работы, следует отметить, что предприятие не является ликвидным и не является финансово устойчивым, это отрицательно влияет на деятельность предприятия и ее развитие. Следует оптимизировать данные показатели для успешной деятельности предприятия. Следовательно, данное предприятие является инвестиционно не привлекательным для инвесторов.

Библиографический список

1. Бердникова, Т. Б. Оценка ценных бумаг: учебное пособие / Т. Б. Бердникова. - М.: ИНФРА-М, 2006.- 144 с.

2. Берзон, Н. И. Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров / Н. И. Берзон. - М.: ЮРАЙТ, 2011.- 531 с.

3. Бусов, В. И. Оценка стоимости предприятия (бизнесса): учебник для бакалавров/ В. И. Бусов, О. А. Землянский, А. П. Поляков; под общ. Ред. В. И. Бусова. - М.: Юрайт, 2013. - 430 с.

4. Царев, В. В. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология: учеб. пособие для студентов вузов / В. В. Царев, А. А. Кантарович. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.-575 с.

Приложение

Данные бухгалтерской отчетности (скорректированные)

Показатели

2012 г.

2011 г.

2010 г.

Сумма тыс. руб.

Сумма тыс. руб.

Сумма тыс. руб.

Баланс

36689

35950

41700

Активы

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

6175

6600

6600

Нематериальные активы

950

1500

1200

Основные средства

2850

3500

4000

Финансовые вложения

1900

1500

1000

Отложенные налоговые активы

475

100

400

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

30514

29350

35100

Запасы

14250

14500

16000

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

1900

1000

1500

Дебиторская задолженность

13300

12000

16000

Финансовые вложения

950

1500

1200

Денежные средства

114

350

400

Пассивы

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

9994

9600

14200

Уставный капитал

4750

5000

5000

Резервный капитал

3800

3600

6000

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

1444

1000

3200

IY. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

2850

5000

3500

Заёмные средства

2375

3500

1500

Отложенные налоговые обязательства

475

1500

2000

Y. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

23845

21350

24000

Заёмные средства

2375

1000

500

Кредиторская задолженность

21470

20350

23500

Финансовые результаты

Выручка от продаж

29070

28300

-

Себестоимость реализованной продукции

23750

22000

-

Валовая прибыль

5320

6300

-

Коммерческие расходы

1900

2100

-

Управленческие расходы

950

1100

-

Прибыль от продаж

2470

3100

-

Прибыль (убыток) до налогообложения

2470

3100

-

Текущий налог на прибыль

494

620

-

Чистая прибыль

1976

2480

-

Размещено на Allbest.ru

...

Подобные документы

  • Понятие и классификация финансовых вложений. Методы оценки уровня ликвидности инвестиций и стоимости денежных средств. Определение целесообразности вложения средств в будущий бизнес при заданном сроке окупаемости. Определение точки безубыточности бизнеса.

    контрольная работа [34,2 K], добавлен 25.05.2009

  • Вычисление будущей и настоящей стоимости единичных денежных сумм и денежных потоков. Оценка текущей стоимости облигаций. Расчет денежных потоков, прошедших через предприятие. Составление графика обслуживания долга для различных схем коммерческого кредита.

    контрольная работа [52,6 K], добавлен 26.06.2011

  • Производственная деятельность организации ОАО "Зеленстрой". Анализ структуры баланса и оценка финансовых результатов. Расчет показателей оценки финансового состояния. Оценка класса платежеспособности и стоимости чистых активов исследуемого предприятия.

    контрольная работа [36,4 K], добавлен 17.11.2014

  • Исходные данные для расчета стоимости капитала предприятия. График обслуживания долга. Прогноз прибыли и денежных потоков. Оценка собственного капитала и стоимости предприятия. График зависимости оценки стоимости предприятия от темпа роста дохода.

    контрольная работа [32,0 K], добавлен 17.10.2008

  • Оценка эффективности вложения денежных средств в покупку производственной линии для концерна L and К. Определение базовых показателей на основании методик, используемых ныне в мировой экономике с применением принципов дисконтирования денежных потоков.

    курсовая работа [64,1 K], добавлен 24.07.2009

  • Показатели, применяемые для оценки финансового состояния. Методы составления отчета о движении денежных средств. Порядок заполнения отчета о движении денежных средств. Анализ показателей и финансовых коэффициентов, рассчитанных на основе денежных потоков.

    курсовая работа [40,9 K], добавлен 10.11.2014

  • Исследование финансовых вложений как вида активов предприятия. Правовое обеспечение и методика анализа финансовых вложений. Порядок определения первоначальной стоимости, поступления и последующей оценки финансовых вложений, способы оценки при выбытии.

    контрольная работа [35,1 K], добавлен 29.10.2013

  • Характеристика необходимости и сущности движения денежных средств, их влияние на основные показатели деятельности предприятия. Анализ структуры денежных потоков. Оценка эффективности использования денежных средств ООО "Дальневосточный торговый дом".

    курсовая работа [37,1 K], добавлен 20.02.2011

  • Исследование моделей и видов денежных потоков. Анализ факторов, влияющих на формирование денежных потоков предприятия. Расчет текущей стоимости четырехлетнего денежного потока от сдачи в аренду офисного помещения. Дисконтированный поток денежных средств.

    контрольная работа [77,7 K], добавлен 11.10.2013

  • Анализ текущей экономической ситуации в Иванове и Ивановской области. Финансово-экономический анализ предприятия ОАО "Заря". Подходы к оценке рыночной стоимости акций и причины их выбора. Алгоритм применения метода дисконтирования денежных потоков.

    дипломная работа [85,7 K], добавлен 14.07.2011

  • Составление отчета о движении денежных средств. Анализ финансовых документов. Оценка вероятности наступления банкротства. Расчёт операционного и финансового рычагов и рисков предприятия. Моделирование показателей роста и устойчивого состояния организации.

    курсовая работа [142,4 K], добавлен 18.01.2015

  • Последовательность определения стоимости объекта оценки. Оценка собственного капитала предприятия доходным, затратным и сравнительным методами, составление прогнозов денежных потоков и расчет ставки дисконтирования по модели капитальных активов.

    курсовая работа [907,3 K], добавлен 19.06.2011

  • Сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки стоимости бизнеса предприятия. Проведение анализа рынка. Проведение анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Выбор и обоснование подходов и методов оценки стоимости бизнеса.

    курсовая работа [194,0 K], добавлен 13.11.2008

  • Характеристика предприятия, анализ равновесия между активами и источниками их формирования. Оценка оборачиваемости активов и дебиторской задолженности. Анализ движения денежных средств и платежеспособности на основе показателей ликвидности баланса.

    курсовая работа [53,9 K], добавлен 03.03.2012

  • Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала. Эффект финансового рычага. Анализ движения основных фондов. Расчет показателей эффективности их использования. Определение финансовой устойчивости предприятия.

    контрольная работа [20,4 K], добавлен 28.10.2014

  • Сущность, значение денег, их виды и функции, задачи учета и контроля. Краткая экономическая характеристика условий и результатов деятельности предприятия. Анализ эффективности, состояние и пути совершенствования учета и контроля денежных средств.

    дипломная работа [117,2 K], добавлен 10.06.2014

  • Виды рисков, их причины, методы подсчета и анализа. Профилактика и нейтрализация финансовых рисков, методы и показатели их оценки. Практическое применения оценки риска на примере данных баланса предприятия ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат".

    курсовая работа [164,7 K], добавлен 21.05.2013

  • Понятие платежеспособности предприятия, методика расчета показателей. Организационная характеристика предприятия. Оценка платежеспособности организации на основе изучения потоков денежных средств. Рациональное управление дебиторской задолженностью.

    курсовая работа [496,8 K], добавлен 25.11.2015

  • Раскрытие экономической сущности финансов предприятий как системы денежных отношений, связанных с формированием и использованием фондов денежных средств. Состав основного капитала фирмы. Инвестиционные вложения, оборотный капитал и управление затратами.

    презентация [13,8 K], добавлен 15.02.2015

  • Оценка бизнеса как экономическая категория, методическая база оценки стоимости предприятия: затратный, рыночный, доходный подходы. Оценка стоимости предприятия ЗАО "Бирюса", экономическая характеристика, оценка по методу скорректированных чистых активов.

    курсовая работа [57,4 K], добавлен 13.10.2009

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.