Характеристика портфельного инвестирования

Доход, получаемый инвестором от вложений в ценные бумаги , неизменно связан с риском, представляющим собой возникновения обстоятельств, при которых инвестор может понести потери. Существует два основных вида рисков: систематический и несистематический. О них, а также о других видах рисков будет подробнее изложено в пункте 2.2 «Виды портфельных рисков и их хеджирование» данной курсовой работы.

Путем диверсификации возможно уменьшить несистематический риск, систематический риск путем диверсификации уменьшить нельзя. Также возможно составить безрисковый портфель, но отсутствие риска будет означать только отсутствие несистематического риска, систематический риск будет присутствовать в любом случае. В российских условиях безрисковым является портфель в иностранной валюте, однако и он подвержен систематическому риску. Если в течение длитедльногно времени держать средства в в идее безрисковых активов, то доход от них будет почти на нулевом уровне. Поэтому инвесторы идут на риски, которые, в свою очередь, компенсируются дополнительными доходами.

3.2 Виды портфельных рисков и их хеджирование

Все операции на рынке с ценными бумагами сопряжены с риском. Участники этого рынка берут на себя самые разнообразные риски - снижения доходности, прямых финансовых потерь, упущенной выгоды. Однако в каждом конкретном случае приходится учитывать различные виды финансового риска.

Систематический риск - риск падения ценных бумаг в целом. Не связан с конкретной ценной бумагой, является недиверсифицируемым и не понижаемым. Представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть, не понеся потерь. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не лучше ли вложить средства в иные формы активов (прямые денежные инвестиции, недвижимость, валюту).

Несистематический риск - агрегированное понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с конкретной ценной бумагой. Несистематический риск является диверсифицируемым, понижаемым, в частности может осуществляться выбор той ценной бумаги (по виду, по эмитенту, по условиям выпуска и т.д.), которая обеспечивает приемлемые значения несистематического риска.

Селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при формировании портфеля. Этот риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.

Временный риск - риск эмиссии, покупки или продажи ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери.

Существуют и более общие закономерности на развитых и наполненных фондовых рынках, например сезонные колебания (ценные бумаги торговых, сельскохозяйственных и других сезонных предприятий), циклические колебания (движение курсов ценных бумаг в различных фазах макроэкономических воспроизводственных циклов).

Риск законодательных изменений - риск, способный приводить, например, к необходимости перерегистрации выпусков и вызывающий существенные издержки и потери эмитента и инвестора. Эмиссия ценных бумаг рискует оказаться недействительной, может неблагоприятно измениться правовой статус посредников по операциям с ценными бумагами и т.п.

Риск ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки ее качества. Сейчас является одним из самых распространенных на российском рынке.

Кредитный деловой риск - риск того, что эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать процент по ним и (или) основную сумму долга.

Инфляционный риск - риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются, с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери. В мировой практике замечено, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ценных бумаг.

Процентный риск - риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке. Как известно, рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процентной ставки может начаться также массовый “сброс” ценных бумаг, эмитированных под более низкие (фиксированные) проценты и по условиям выпуска досрочно принимаемым обратно эмитентом.

Процентный риск несет инвестор, вложивший свои средства в средне - и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (т.е. инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях).

Процентный риск несет эмитент, выпускающий средне - и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (т.е. эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан с условиями выпуска ценных бумаг).

В инфляционной экономике при быстром росте ставок процента этот вид риска имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.

Отзывной риск - риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовет отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.

Политический, социальный, экономический и т.п. риски - вложения средств в ценные бумаги предприятий, находящихся под юрисдикцией стран с неустойчивым социальным и экономическим положением, с недружественными отношениями к стране, резидентом которой является инвестор. В частности, политический риск - риск финансовых потерь в связи с изменением политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью.

Региональный риск - риск, особенно свойственный монопродуктовым районам. Например, в начале 80-х годов экономика штатов Техаса и Оклахомы (газо- и нефтедобыча) испытывала затруднения в связи с падением цен на нефть и газ. Потерпели банкротство несколько крупнейших региональных банков. Безусловно, инвесторы, вложившие свои средства в ценные бумаги хозяйства этих районов, понесли существенные убытки.

При кризисе власти региональные риски могут возникать в связи с политическим и экономическим сепаратизмом отдельных регионов. Высокий уровень региональных рисков связан также с угнетенным состоянием хозяйства ряда районов.

Отраслевой риск - риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. С позиции этого вида риска все отрасли можно подразделить на подверженные циклическим колебаниям, на умирающие, стабильно работающие, быстро растущие.

Отраслевые риски проявляются в изменениях инвестиционного качества и курсовой стоимости ценных бумаг и соответствующих потерях инвесторов в зависимости от принадлежности отрасли к тому или иному типу и правильности оценки этого фактора инвесторами.

Риск предприятия (финансового и нефинансового) - риск, сходный с отраслевым и во многом производный от него. Вместе с тем свой вклад в изменение рисков вносит тип поведения предприятия. Это может быть консервативное предприятие, которое не преследует стратегии расширения, универсализации и предпочитает, заняв одну или несколько ниш на рынке, получать все выгоды от максимальной специализации своих работ, высокого качества продукции (услуг) и стабильной клиентуры. Иная степень риска будет присуща ценным бумагам агрессивного предприятия, может быть, только что созданного. И, наконец, поведению предприятия может быть присуща умеренность, позволяющая сочетать агрессивный и консервативный типы поведения.

Риск предприятия имеет огромное значение на российском фондовом рынке (много предприятий убыточны, среди эмитентов велика доля новых предприятий, 50-65 % которых обычно не выживает). Риск предприятий включает в себя и риск мошенничества (создание ложных предприятий, компаний для мошеннического привлечения средств населения, акционерных обществ для спекулятивной игры на повышение).

Валютный риск - риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями курса иностранной валюты.

Капитальный риск - риск существенного ухудшения качества портфеля ценных бумаг, что приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как следствие - к значительным убыткам и может затронуть капитал банка, вызывая необходимость его пополнения путем выпуска новых ценных бумаг.

Риск поставки - риск невыполнения продавцом обязательств по своевременной поставке ценных бумаг. Особенно велик этот риск при проведении спекулятивных операций ценными бумагами, основанных на коротких продажах (продавец реализует ценную бумагу, которой у него нет в наличии и которую он только собирается приобрести к моменту поставки). Риск может реализовываться и по техническим причинам (несовершенство депозитарной и клиринговой сети).

Операционный риск - риск потерь, возникающих в связи с неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с ценными бумагами, низким качеством работы технического персонала, нарушениями в технологии операций по ценным бумагам, компьютерным мошенничеством и т.д.

Риск урегулирования расчетов - риск потерь по операциям с ценными бумагами, связанный с недостатками и нарушениями технологий в платежно-клиринговой системе.

Для эффективного ведения инвестиционной деятельности необходим капитал, достаточный для осуществления диверсификации вложений, в противном случае ведение операций на фондовом рынке лучше поручить специализированным компаниям (например, фондам), способным аккумулировать средства многих мелких инвесторов для рационального составления инвестиционного портфеля; степень риска конкретной ценной бумаги целесообразно определять по отношению к другим ценным бумагам, а лучше всего - по отношению к степени риска фондового рынка в целом, т.е. как частное от деления показателя рискованности данного вида ценных бумаг к показателю рискованности фондового рынка. На практике для этого пользуются методами оценки степени статистической связи между доходом на единицу капитала, приносимым данной ценной бумагой и. средним доходом всех ценных бумаг фондового рынка на единицу вложений. Если относительная цена риска больше единицы, значит, данный вид ценных бумаг характеризуется большей рискованностью по сравнению с фондовым рынком в целом и наоборот.

Если диверсификация - это процесс распределения средств по инвестициям в целях сокращения риска, то хеджирование -- это процесс, направленный на снижение риска по основной инвестиции. Большинство арбитражных сделок - это форма хеджирования, когда трейдер пытается получить небольшую прибыль за счет неправильного соотношения цен между двумя сходными инструментами, но при этом не обязательно подвергается рыночному или специфическому риску. С точки зрения Марковитца, полный хедж создается тогда, когда позиции по двум инструментам приводят к противоположной корреляции и соответственно, с точки зрения цены, движутся в противоположных направлениях. Все производные инструменты являются естественными продуктами для использования при хеджировании. В разделе 5.3 рассматривались концепции хеджа производителя и потребителя. Они показывали использование фьючерсных контрактов для компенсации позиций, под верженных риску (т. е. стоимости базового инструмента) с тем, чтобы гарантировать возможность либо продажи, либо покупки товара или ценной бумаги, лежащих в основе фьючерсного контракта.

Другие производные также могут использоваться в качестве инструментов хеджирования при условии, что трейдер определит соотношение в изменении цен на два инструмента. Например, покупка акций и продажа эквивалентной депозитарии» расписки; покупка акции и продажа соответствующего количества конвертируемых облигаций; и покупка портфеля акций и продажа фьючерсов на соответствующий индекс фондового рынка. В первых двух случаях необходимо, чтобы регулирование и практика позволяли короткую продажу таких инструментов (и чтобы их можно было взять в кредит для осуществления поставки).

Опционы или сочетание опционов колл и пут также могут быть использованы в целях хеджирования. Например, если у инвестора имеется акция по цене 100, он может приобрести трехмесячный опцион пут с ценой исполнения 100 за 4 (что дает ему право, но не обязанность на продажу акций по 100). Фактически инвестор захеджировал только свой риск на случай падения цены: если цена акции упадет, он может быть уверен, что продаст акции за 96 (т. е. 100 минус премия 4). Однако, если цена акции поднимется, он потеряет только 4, но получит оставшуюся часть повышения цены. Некоторые трейдеры, особенно маркет-мейкеры, могут предпринять хеджирование иного рода, при котором разные ценные бумаги используются в качестве альтернативных инструментов хеджирования. Опять же этот процесс требует, чтобы трейдеры имели возможность совершения коротких продаж. В этом случае или в случае отсутствия доступа к подходящим производным инструментам трейдер может продать акции одного банка или нефтяной компании и купить акции банка или нефтяной компании сходного качества. Часто в течение года цены на акции таких сходных компаний меняются в тандеме друг с другом, хотя необязательно с одинаковой скоростью. Следовательно, это также можно считать частичным хеджированием. Приобретение акций в целях покрытия должно хотя бы отчасти защитить трейдера от обычных рыночных изменений цен на акции, которые, возможно, ему пришлось продать. Хотя такая мера в целом дает защиту от рыночного риска, она, естественно, не защищает от специфического риска.

Хеджирование с помощью производных инструментов имеет ряд важных преимуществ:

Во-первых, происходит существенное снижение ценового риска торговли финансовыми инструментами. Хотя невозможно полностью устранить риск, но хорошо выполненный хедж на рынке с относительно стабильным базисом устраняет большую долю опасности. Хедж повышает стабильность финансовой стороны бизнеса, минимизирует колебания в прибыли, вызванные изменениями цен на акции, процентные ставки или курсы валют.

Во-вторых, хедж не пересекается с обычными операциями, он позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику резервов или вовлекаться в негибкую систему форвардных соглашений.

В-третьих, хеджирование дает большую гибкость в планировании и финансировании операций. Поскольку фьючерсные и опционные контракты существуют для многих месяцев поставки в будущем, инвестор может планировать вперед. Это помогает сделать более эффективным управление избытком денежных ресурсов или же их дефицитом.

В-четвертых, высокая ликвидность фьючерсных (опционных) контрактов и возможность быстрой ликвидации позиции позволяет осуществить текущую корректировку хеджа, а современная глубина фьючерсных (опционных) контрактов помогает фиксировать цены на отдаленные сроки поставки.

В-пятых, если хедж начат, совсем не обязательно ликвидировать его только при осуществлении реальной сделки. Вполне возможно вести операции «внутри» хеджа, откупая часть контрактов раньше срока и затем снова их продавая, если цены пошли вверх. В этом случае возможна дополнительная прибыль, однако это уже приобретает характер спекуляции, поскольку фьючерсная позиция уже становится неравной по количеству и непротивоположной по направленности реальному рынку.

Заключение

Выполнив курсовую работу на тему «Портфель ценных бумаг и оптимизация его структуры» можно сделать вывод, что портфельное инвестирование является важнейшим элементом функционирования финансового рынка России на современном этапе. По своей сути портфель ценных бумаг является неким гарантом достижения поставленных целей на финансовом рынке благодаря возможности регулирования соотношения риска и доходности. Посредством включения в портфель различных финансовых инструментов, а, также регулируя их структуру, инвестор заранее может заложить в портфель те или иные свойства в зависимости от целей инвестирования, поставленных задач, выбранного типа инвестиционной стратегии, и, что не маловажно, «азарта» и профессионализма самого инвестора.

В параграфе 1.1. первой главы курсовой работы дано определение портфеля ценных бумаг, в котором кратко отражена его сущность и вытекающая из нее основная цель создания портфеля. Уже на этапе задумки портфеля инвестиций перед инвестором встает ряд задач, от решения которых впоследствии может зависеть достижение поставленных целей и благосостояние инвестора. Как правило, основными целями являются:

- Максимально возможное приращение капитала

- Долгосрочное приращение капитала

- Долгосрочное приращение капитала без излишнего риска

- Рост капитала с большей степенью его безопасности

- Постоянство дохода и безопасность капитала.

Потенциальному инвестору необходимо определить свои финансовые задачи, текущую финансовую ситуацию, определить перспективы ее развития и потом подобрать инвестиционный портфель, который будет соответствовать этой совокупности данных.

В параграфе 1.2. было описаны типы портфелей ценных бумаг. Сочетая различные типы портфелей, инвестор добивается индивидуальных характеристик портфеля, необходимых для достижения цели. Также от типа портфеля зависит и его состав, обеспечивая приемлемый баланс между риском и доходностью.

Глава вторая курсовой работы «управление портфелем ценных бумаг» была открыта параграфом 2.1. «Влияние типа инвестиционной стратегии на формирование портфеля ценных бумаг». С точки зрения стратегий портфельного инвестирования можно сформулировать следующую закономерность. Типу портфеля соответствует и тип избранной инвестиционной стратегии: активной, направленной на максимальное использование возможностей рынка или пассивной. Инвестиционная стратегия определяется состоянием рынка и возможностями инвестора. При этом можно сделать вывод, что активная стратегия гораздо более затратная по сравнению с пассивной и требует высокого уровня профессионализма менеджера, занимающегося активным управлением, однако при этом приносит больше дохода. О попытках распределить и уменьшить риск по портфелю методом диверсификации было изложено в параграфе 2.2. Принцип диверсификации - не вкладывать все средства в один вид финансовых инструментов, а наполнить портфель таким образом, чтобы 8 - 10 видов ценных бумаг взаимно компенсировали риски друг по другу.

В параграфе 2.3. было рассказано про основной фактор, противодействующий достижению целей инвестора - риск. Существует большое количество видов рисков, которые ставят под угрозу приращение капитала инвестора и нее исключают возможности потери капитала. Если полностью избежать рисков не возможно, то есть возможность свести их к минимуму путем хеджировния. Таким образом, портфель ценных бумаг - это набор финансовых инструментов, призванных компенсировать недостатки друг друга, направленный на выполнение целей инвестора при помощи определенной стратегии через преодоление возможных рисков потери капитала.

Список литературы

1. Федеральный закон " О рынке ценных бумаг "

2. Ценные бумаги./ Под редакцией проф. В.И.Колесникова и проф. В.С.Торкановского/ М.: Финансы и статистика, 2001.

3. Рынок ценных бумаг./ Под ред. Галанова В.А. и Басова А.И. / М.: Финансы и статистика, 1996.

4. Рынок ценных бумаг./ Афонина С.Н./ М.: Аудитор, 1997.

5. Ценные бумаги и фондовый рынок./ Миркин Я.М./ М.:Перспектива, 1995.

6. «РЦБ», журнал № 1 (304), 2006 г., С. Мартюшев «Количественный анализ доходности ПИФов: пределы и возможности»

7. «РЦБ», журнал № 4 (307), 2006 г., М.Капитан «Паевые фонды - 2005: успех превзошел ожидания»

Размещено на Allbest.ru