Задача анализ ликвидности возникает в связи с необходимостью давать оценку платежеспособности организации, т.е. способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения в порядке возрастания сроков.

1. Наиболее ликвидные активы = Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения;

2. Быстрореализуемые активы = Краткосрочная дебиторская задолженность;

3. Медленно реализуемые активы = Запасы + Долгосрочная дебиторская задолженность + НДС + Прочие оборотные активы;

4. Трудно реализуемые активы = Внеоборотные активы ;

5. Наиболее срочные обязательства = Кредиторская задолженность;

6. Краткосрочные пассивы = Краткосрочные заемные средства + Задолженность участникам по выплате доходов + Прочие краткосрочные обязательства;

7. Долгосрочные пассивы = Долгосрочные обязательства + Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов;

8. Постоянные пассивы = Капитал и резервы;

Сгруппированные по степени ликвидности активы и по срочности обязательств пассивы представлены в таблице 8.

Таблица 8 - Группировка статей баланса ООО «Артель старателей «Тал» по степени ликвидности активов и срочности пассивов

Примечание - Источник - собственная разработка на основе данных [8]

- А 1< П 1

- А 2> П 2

- А 3> П 3

- А 4< П 4

Произведя необходимые расчеты, заполнив таблицу 8 и сопоставив итоги проведенных групп можно сделать вывод о следующем: положительным моментом является превышение суммы быстрореализуемых активов над суммой краткосрочных обязательств, превышение суммы медленно реализуемых активов над величиной долгосрочных пассивов, меньшая величина труднореализуемых активов в сравнении с величиной постоянных пассивов. Также положительным моментом является сохранения этих соотношений за рассматриваемый период - 2013 - 2014 годы. Отрицательным моментом является превышение суммы наиболее срочных обязательств над суммой наиболее ликвидных активов за весь анализируемый период. В итоге можно отметить, что баланс ООО «а/с «Тал»» не является абсолютно ликвидным, т.к. при сопоставлении активов и пассивов получилось, что из четырех неравенств три являются положительными.

В таблице 9 сведены показатели платежеспособности ООО «а/с «Тал»

Таблица 9 - Показатели платежеспособности ООО «Артель старателей «Тал» за 2013-2014г.г.

Примечание - Источник - собственная разработка на основе таблицы 8 и данных [8]

L 1 = (А1 + 0,5хА2 + 0,3хА3) / (П1 + 0,5хП2 + 0,3хП3);

L 2 = (Ден. ср-ва + Краткосрочн. фин. влож.) / Текущие обязательства;

L 3 = (Ден. ср-ва + Текущ. фин. вложения. + Краткоср. дебиторск. задолж.);

Текущие обязательства:

L 4 = Оборотные активы / Текущие обязательства;

L 5 = Медленно реализуемые активы / (Оборотн. активы - Текущие обяз-ва);

L 6 = Оборотный активы / Валюта баланса;

L 7 = (Собственный капитал - Внеоборотн. Активы) / Оборотные активы.

По данным таблицы 9 можно сделать следующие выводы:

За анализируемый период наблюдается снижение общего коэффициента ликвидности с 0,8412 на 01.01.2013 г. до 0,4946 на 01.01.2015 г. Коэффициент абсолютной ликвидности возрос за 2013 год на 0,1329. Это говорит о том, что ООО «а/с «Тал» по состоянию на 01.01.2014 г. может погасить на 13,29 % больше текущей краткосрочной задолженности за счет собственных денежных средств и приравненных к ним финансовых вложений, чем по состоянию на 01.01.2013 г. Однако к концу 2014 года этот показатель снизился на 0,1657 пункта.

Коэффициент критической оценки за анализируемый период постепенной снижался, хотя оставался в допустимом интервале, или был очень близок к нему, что говорит о возможности организации в короткие сроки погасить краткосрочные обязательства за счет денежных средств, средств в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по счетам.

Коэффициент текущей ликвидности снизился в 2013 году на 0,4618 , а в 2014 году на 0,1677. Это говорит о снижении объема текущих обязательств организации по кредитам и расчетам, которые она может погасить, мобилизовав все свои оборотные средства.

Коэффициент маневренности показал увеличение в анализируемом периоде, однако это является отрицательным моментом, т.к. он показывает часть функционирующего капитала, которая обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности.

Снижался показатель доли оборотных средств в активах к концу 2013 года на 0,1123 пункта, а к концу 2014 года на 0,0967 пункта. В анализируемом периоде он находился в нормативных границах, однако, сохраняющаяся тенденция к уменьшению данного показателя - отрицательный момент.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами показывал значения выше нормативных на 01.01.2013 г. и на 01.01.2014 г. Но к 01.01.2015 г. слишком низкое его значение говорит о недостаточности собственных оборотных средств организации необходимых для ее текущей деятельности.

В целом можно отметить, что по состоянию на 01.01.2013 г. ООО «а/с «Тал» находилось в относительно платежеспособном состоянии, но к 01.01.2015 г. его состояние значительно ухудшилось.

Устойчивое финансовое состояние формируется в процессе производственно-хозяйственной деятельности организации. Определение его на ту или иную дату отвечает на вопрос, насколько правильно организация управляла финансовыми ресурсами в течение отчетного периода. Партнеров и собственников данной организации интересует результат, то есть именно сами показатели и оценка финансового состояния, которые можно определить на базе данных официальной публичной отчетности.

Очень важно правильно оценить уровень и динамику коэффициентов финансовой устойчивости в конкретной организации.

Рассчитаем коэффициенты финансовой устойчивости ООО «а/с «Тал» за 2013-2014 гг.

Полученные результаты сведены в таблицу 10.

Анализ показателей финансовой устойчивости ООО «а/с «Тал» за 2013 год показал, что исследуемая организация имеет низкую финансовую устойчивость.

У организации высокие коэффициенты соотношения заемных и собственных средств, обеспеченности запасов собственными источниками финансирования, устойчивого финансирования и реальной стоимости имущества, что свидетельствует о высокой зависимости организации от внешних финансовых источников, то есть о низкой финансовой устойчивости, что почти не даёт возможности получения кредита.

Динамика коэффициента капитализации в 2013 году свидетельствует о недостаточной финансовой устойчивости ООО «а/с «Тал», так как на каждый рубль собственных средств на конец года приходилось 1,46 копейки заемных, причем существует тенденция повышения зависимости организации от привлеченных средств.

Коэффициент независимости важен как для инвесторов, так и для кредиторов организации, поскольку он характеризует долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества организации.

Анализ показателей финансовой устойчивости ООО «а/с «Тал» за 2013 год показал, что исследуемая организация имеет низкую финансовую устойчивость.

Данные бухгалтерского баланса анализируемой организации за 2013 год свидетельствуют о не высоком значении коэффициента финансовой независимости (автономии): 50 % в начале года и 41 % в конце года. Таким образом, можно сделать вывод о достаточно благоприятной финансовой ситуации в организации на начало 2013 года, так как собственникам принадлежит 50% стоимости имущества, тогда как в большинстве стран принято считать финансово-независимой фирму с удельным весом собственного капитала в общей сумме 50% и более, реализовав половину имущества, сформированную за счет собственных средств, организация сможет погасить свои долговые обязательства. Отрицательным моментом является снижение данного показателя в конце 2013 года до уровня в 41 %. В начале 2013 года, значение коэффициента автономии (независимости) на уровне нормативного и следовательно собственники чувствовали себя спокойно, сознавая, что весь заемный капитал может быть компенсирован собственностью организации. Снижение этого коэффициента к концу 2013 год говорит об ослаблении финансовой устойчивости ООО «а/с «Тал».

За исследуемый 2013 год ООО «Артель старателей «Тал» имеет коэффициент финансовой устойчивости ниже установленного норматива. При этом, анализируя структуру его заемных средств видно, что организация имеет большой удельный вес кредиторской задолженности, и не имеет долгосрочных заемных средств, что является признаком неустойчивого финансового состояния.

Низкий уровень коэффициента маневренности собственных средств в конце 2013 года обусловлен увеличившейся долей внеоборотных активов в имуществе. Обеспечение собственных текущих активов собственным капиталом является гарантией устойчивой кредитной политики, что нельзя сказать об исследуемой организации. Низкое значение коэффициента маневренности в конце 2013 года отрицательно характеризует финансовое состояния ООО «а/с «Тал», а также говорит о том, что собственники организации не проставляют достаточную гибкость в использовании собственных средств.

В организации коэффициент обеспеченности оборотного капитала собственными источниками финансирования в 2013 году больше норматива и составляет 40 % на начало года и 17 % на конец года. Это свидетельствует об обеспеченности организации собственными оборотными средствами как на начало, так и на конец отчетного периода, хотя на конец года данный показатель значительно снизился.

В целом улучшение состояния оборотных средств зависит от опережающего роста суммы собственных оборотных средств по сравнению с ростом материальных запасов. Зависимость можно определить и исходя из того, что собственных оборотных средств у организации тем больше, чем меньше основных средств и внеоборотных активов приходится на рубль источников собственных средств. Понятно, что стремиться к уменьшению основных средств и внеоборотных активов не всегда целесообразно.

Увеличить собственные оборотные средства можно с помощью увеличения долгосрочного заимствования, если долгосрочных кредитов в структуре пассивов относительно немного, то можно попробовать получить дополнительный долгосрочный кредит или нарастить собственный капитал, путем увеличения уставного капитала, подъемом рентабельности с помощью контроля затрат.

По данным таблицы 10 видно, что ООО «а/с «Тал» в 2014 году ухудшила свое финансовое состояние по сравнению с 2013 годом.

Динамика коэффициента соотношения собственных и заемных средств за 2014 год свидетельствует о финансовой неустойчивости ООО «а/с «Тал», так как на каждый рубль собственных средств на конец года приходилось 1,48 руб. заемных, которые в свою очередь в большей части представлены кредиторской задолженностью организации.

Едва ли целесообразно совершенно не пользоваться заемными источниками. Границы рационального объема заемных источников зависят от характера активов. Заемные источники позволяют организации обходиться меньшим собственным капиталом для достижения необходимых результатов.

С этой точки зрения, чем больше заемных источников, тем выше рентабельность собственного капитала при прочих равных условиях. Однако - это не должно ставить под угрозу надежность обеспечения организации имуществом, необходимым для его бесперебойной работы.

Значение коэффициента финансовой независимости в конце 2014 года снизилось по сравнению с началом 2014 года на 1 %, и составило 40 % . Это свидетельствует о том что собственникам принадлежит 40 % стоимости имущества организации.

Коэффициент маневренности на конец 2014 года значительно снизился по сравнению с началом 2014 года и составил 0,05 против 0,30. Это свидетельствует о том, что степень закрепления капиталов в основных средствах увеличилась, и собственными оборотными средствами стало труднее маневрировать, финансовая устойчивость организации ухудшилась.

С финансовой точки зрения повышение коэффициента маневренности собственных источников, и вообще высокий уровень этого показателя, всегда хорошо характеризует организацию, но другая сторона заключается в том, что уменьшение вложений собственных средств в основные средства и внеоборотные активы одновременно уменьшает производственный потенциал организации. Поэтому рост коэффициента маневренности желателен, но в тех пределах, в каких он возможен при конкретной структуре имущества организации.

Коэффициент обеспеченности оборотного капитала собственными источниками финансирования составляет 17 % на начало 2014 года и 4 % на конец, что меньше норматива. В соответствии с ним структура баланса организации в 2014 году признается неудовлетворительной, а организация неплатежеспособной.

Таким образом, подводя итог 2 главы нашего исследования, сформулируем ключевые выводы:

1.Произведя расчеты вероятности банкротства по пятифакторной модели Э. Альтмана можно сделать вывод, что в ближайшее время состояние банкротства ООО «а/с «Тал» не грозит, т. к. полученные коэффициенты 2013 - 2014 г.г. выше порогового значения - 1,23.

2. Поскольку долгосрочных и краткосрочных средств у ООО «а/с «Тал» нет, а темпы роста внеоборотных активов гораздо выше темпов роста собственных оборотных средств, при изменении величины запасов сложился недостаток собственных оборотных средств, долгосрочных заемных источников и общей величины формирования .

3.ООО «а/с «Тал» за 2014 год является финансово неустойчивой, по всем показателям. Только коэффициент финансирования наиболее приближен к нормативу.

3. ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

3.1 Реструктуризация дебиторской и кредиторской задолженности

Для улучшения управления дебиторской задолженностью руководству ООО «а/с «Тал» необходимо:

1. Усилить контроль расчетов с дебиторами;

При ситуации сложившейся в ООО «а/с «Тал» в кратчайшие сроки решать вопрос о просроченной, и тем более, сомнительной дебиторской задолженности. Для этого необходимо направить в организации-должники письма с «напоминанием» о задолженности, а также о намерении обратиться в суд с иском о взыскании просроченной задолженности, включая проценты за просроченной срок платежа (на основании договора с покупателем). Заметим, что просроченная дебиторская задолженность составляет 5480 тыс. руб. Уменьшив статью «дебиторская задолженность», мы увеличим статью «Денежные средства», не изменив валюту баланса или покроем полученными денежными средствами обязательства кредиторам.

2. Создать резерв по сомнительным долгам (фонд риска), как источника для выполнения обязательств и платежей, связанных с реализацией продукции (налоги в бюджет и т.д.);

3. С целью максимизации притока денежных средств ООО «а/с «Тал» необходимо предусмотреть разнообразные модели договоров с гибкими условиями формы оплаты и гибким ценообразованием.

После обращения к предприятиям-должникам, у нас определилась картина с погашением части дебиторской задолженности:

В течение 1 месяца поступят деньги от должников на сумму - 528,6 тыс. руб.

В течение 2 месяца поступят деньги от должников на сумму - 1396,5 тыс. руб.

В течение 3 месяца поступят деньги от должников на сумму - 1057,2 тыс. руб.

Итого за квартал сумма погашения дебиторской задолженности составит 2982,3 тыс.руб., это соответствует 33,9% .

Погашение дебиторской задолженности позволит высвободить денежные средства и увеличить оборачиваемость оборотного капитала, что положительно скажется на финансовых результатах ООО «а/с «Тал». Полученные деньги могут быть израсходованы на погашение части кредиторской задолженности, или на приобретение сырья и материалов, или на другие нужды предприятия.

Так же предлагается произвести реструктуризацию по платежам в бюджет. Реструктуризация кредиторской задолженности позволит отсрочить уплаты задолженности по налогам на сумму в 3420 тыс. рублей.

Налоговый кодекс РФ дает возможность на получение отсрочки, рассрочки и налогового кредита. Для предоставления отсрочки, рассрочки или налогового кредита необходимо собрать пакет документов [29].

Основанием для предоставления заинтересованному лицу отсрочки или рассрочки по уплате налога может служить любое из ниже указанных обстоятельств: причинение лицу ущерба в результате стихийного бедствия, технологической катастрофы или иных обстоятельств непреодолимой силы; задержка финансирования из бюджета или оплаты выполненного государственного заказа; угроза банкротства лица в случае единовременной выплаты им налога; имущественное положение физического лица исключает возможность единовременной уплаты налога; производство и (или) реализация товаров, работ, или услуг носит сезонный характер; иных оснований предусмотренных Налоговым Кодексом РФ.

Изменение срока по уплате налогов предоставляется под залог имущества или при наличии поручительства.

Комиссия Министерства по налогам и сборам по реструктуризации задолженности юридических лиц по обязательным платежам в федеральный бюджет осуществляет рассмотрение представленных юридическими лицами заявлений о реструктуризации их задолженности по обязательным платежам в федеральный бюджет, а также рассмотрение заявлений об одновременной реструктуризации задолженности по обязательным платежам в бюджет субъекта Российской Федерации и задолженности по обязательным платежам в местный бюджет с реструктуризацией задолженности по обязательным платежам в федеральный бюджет.

Чтобы была предоставлена рассрочка (отсрочка) в налоговые органы необходимо подать следующие документы:

Заявление о предоставлении отсрочки или рассрочки по уплате авансового платежа и пакет документов, подтверждающий наличие оснований для предоставления отсрочки или рассрочки.

Справку о наличии денежных средств по всем имеющимся счетам за период, включающий последний завершенный месяц и количество дней текущего месяца до момента обращения в органы Налоговой инспекции за отсрочкой или рассрочкой, на основе банковских выписок.

Копию чековой книжки организации.

Справку о движении денежных средств по кассе с указанием статей расходования.

Справку регионального органа МЧС о факте стихийного бедствия, технологической катастрофы или иных обстоятельствах непреодолимой силы и сумме нанесенного организации ущерба (при решении вопроса по п. 1).

Справку об объеме бюджетного недофинансирования из средств бюджетов всех уровней и размере задолженности по выплатам в пользу работников, имеющейся на дату обращения налогоплательщика, заверенную органом, осуществляемым финансирование (при решении вопроса по п.2).

Копию декларации о доходах за предыдущий год, заверенную налоговым органом, а так же копию книги о доходах и расходах за последний квартал перед обращением за отсрочкой или рассрочкой (при решении вопроса по п. 4).

Копию устава, лицензии, свидетельства, иные документы, подтверждающие занятие сезонными видами деятельности (при решении вопроса по п. 5).

Копию договора поручительства по обеспечению обязанности налогоплательщика по уплате авансового платежа третьим юридическим лицом в порядке предоставленной ему рассрочки (отсрочки), заключенного налоговым органом (при решении вопроса по п.2).

Гарантийные обязательства по уплате отсроченного (рассроченного) платежа в виде копии договора с налоговым органом о залоге имущества (при необходимости).

Для организаций, выполняющих государственный заказ, копии договоров на выполнение работ по госзаказу, справка об объеме задолженности по госзаказу, заверенная государственным заказчиком и другие документы, подтверждающие факт выполнения работ (при решении вопроса по п. 2).

Другие документы при необходимости, по требованию налогового органа.

Налоговое Управление, в недельный срок со дня поступления заявления от предприятия на реструктуризацию задолженности по обязательным платежам в федеральный бюджет и внебюджетные фонды с приложенными документами, осуществляет их рассмотрение на соответствие требованиям, установленным нормативными правовыми и ведомственными нормативными актами и передает их в Федеральную службу России по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению для подготовки заключения.

После получения положительного заключения Федеральной службы России по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению и предоставления от предприятия договора об обеспечении, заключенного с Российским фондом федерального имущества, Управление передает документы с прилагаемыми к нему материалами, включая указанные заключение и договор, в Комиссию Госналогслужбы России для рассмотрения и принятия соответствующего решения.

Комиссия рассматривает представленные материалы на заседании в 2-х недельный срок со дня получения заключения Федеральной службы по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению и договора обеспечения, заключенного с Российским фондом федерального имущества.

При необходимости к участию в заседании Комиссии привлекаются представители юридического лица, представившего заявление о реструктуризации задолженности, Министерства финансов Российской Федерации, Федеральной службы налоговой полиции Российской Федерации, Российского фонда федерального имущества, Министерства государственного имущества Российской Федерации, федерального органа исполнительной власти, на который возложены координация и регулирование деятельности в соответствующей отрасли (сфере управления), а также иных органов и организаций.

Протокол заседания Комиссии и проект решения о реструктуризации задолженности по обязательным платежам в федеральный бюджет (в случае принятия положительного решения) в 3-х дневный срок со дня заседания Комиссии представляются Руководителю Госналогслужбы России на утверждение.

После утверждения Руководителем Госналогслужбы России решения о предоставлении юридическому лицу права реструктуризации задолженности по обязательным платежам в федеральный бюджет, один экземпляр решения направляется в налоговый орган по месту регистрации юридического лица для предоставления ему рассрочки задолженности по обязательным платежам в федеральный бюджет с даты подписания указанного решения.

Таким образом, предприятие ООО «а/с «Тал» согласно Налоговому Кодексу РФ оформляет необходимый пакет документов и передает их в налоговый орган.

Получая отсрочку по платежам в бюджет и внебюджетные фонды ООО «а/с «Тал» предоставляется кредит. График погашения кредиторской задолженности представлен в таблице 11.

Таблица 11 - График погашения кредиторской задолженности, тыс. руб.

Примечание - собственная разработка на основе данных [18]

Если соответствовать графику погашения кредиторской задолженности, и получая отсрочку платежей в бюджет, выплачивая равными долями в течение 3 лет, ООО «а/с «Тал» выплатит сумму в 3420 тыс. рублей.

В 2015, 2016, 2017 годах ежегодная выплачиваемая сумма задолженности составит 1140 тыс. руб. Это дает высвобождение оборотных средств у ООО «а/с «Тал», которые могут быть направлены на закупку нового оборудования или сырья.

3.2 Оптимизация структуры капитала на основе финансового левериджа

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.

Эффект финансового левериджа рассчитывается по следующей формуле:

ЭВЛ = (1 - С НП) . (КВРа - ПК) . (ЗК/СК), (22)

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, проценты;

С НП - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), проценты;

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, проценты;

ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Этот способ открывает перед нами широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования.

Рассматривая приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:

налоговый корректор финансового левериджа (1 - С НП), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит;

коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

если по различным выдам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействую на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню её налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), то есть дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительной значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процесс управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в неё премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект. Таким образом, дифференциал не должен быть отрицательным.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать ещё больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к ещё большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует ещё больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в ещё большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск её потери.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия, позволяет определить безопасный объем заемных средств, рассчитать допустимые условия кредитования и обле...