Лізинг як форма активізації інвестиційної діяльності підприємств

Размещено на http://www.allbest.ru/

ДЕРЖАВНИЙ ВИЩИЙ НАВЧАЛЬНИЙ ЗАКЛАД

«КИЇВСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ ЕКОНОМІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ ІМЕНІ ВАДИМА ГЕТЬМАНА»

УДК 35.073.513

Автореферат дисертації

на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

Лізинг як форма активізації інвестиційної діяльності підприємств

Спеціальність 08.00.08. - Гроші, фінанси і кредит

Жолнерчик Ганна Юріївна

КИЇВ 2010

Дисертацією є рукопис

Роботу виконано на кафедрі фінансів підприємств ДВНЗ «Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана» Міністерства освіти і науки України, м. Київ.

Науковий керівниккандидат економічних наук, доцент Потій Ванда Зиновіївна, ДВНЗ «Київський національний економічний Університет імені Вадима Гетьмана», професор кафедри фінансів підприємств

Офіційні опоненти: доктор економічних наук, доцент Непочатенко Олена Олександрівна, Уманський національний університет садівництва, завідувач кафедри фінансів і кредиту;

кандидат економічних наук, доцент Рязанова Надія Сергіївна, ДВНЗ «Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана», доцент кафедри фінансових ринків

Захист відбудеться «9» грудня 2010 року о 12годині на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 26.006.04 Київського національного економічного університету імені Вадима Гетьмана за адресою 03680, м. Київ, проспект Перемоги, 54/1, ауд. 203.

З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Київського національного економічного університету імені Вадима Гетьмана за адресою: м. Київ, вул. Дегтярівська, 49-г, кім. 601.

Автореферат розісланий «9» листопада 2010 року.

Вчений секретар спеціалізованої вченої ради,к.е.н., професор Поддєрьогін А.М.

Загальна характеристика роботи

Актуальність теми. Важливим нагальним завданням соціально-економічного розвитку України на сучасному етапі є вихід з фінансово-економічної кризи та перехід до ефективного функціонування вітчизняної економіки. Одним з важелів, здатних сприяти успішному та якнайшвидшому виконанню цього завдання є чітко налагоджений інвестиційний процес. Багаторічний низький рівень інвестицій в технічне переоснащення економіки та постійне недофінансування її реального сектору призвели до накопичення морально та фізично зношеного виробничого обладнання. Сьогоднішній стан основних засобів багатьох підприємств в Україні не відповідає потребам технічного прогресу і нерідко є причиною збоїв у виробничому процесі та чинником техногенних ризиків. За даними Держкомстату України, на початок 2010 року в промисловості більш як 60% устаткування було морально застарілим і зношеним, що суттєво понижує конкурентоздатність вітчизняної економіки.

Найвагомішим джерелом інвестицій в основний капітал підприємств України в 2009 році були їх власні фінансові ресурси (прибуток та амортизаційні відрахування), що становили 63,3% загального обсягу інвестицій. Позикові ресурси (кредити банків і боргові зобов'язання) у зв'язку з їхньою високою вартістю становили лише 14,2%. До того ж 47,5% промислових підприємств України збиткові й не мають достатньо коштів на оновлення своєї матеріально-технічної бази за рахунок власних ресурсів.

Вищевикладене ще раз підкреслює актуальність пошуку сучасних механізмів фінансування оновлення основних засобів в Україні. На нашу думку лізинг є саме таким механізмом, який дозволяє фінансувати технічне переозброєння виробництва в умовах дефіциту власного капіталу у підприємств, що підтверджує досвід багатьох розвинених країн.

Актуальність теми дисертаційної роботи пов'язана як з необхідністю теоретичного обґрунтування використання лізингу в економіці України, так і практичного доведення доцільності застосування лізингу для фінансування оновлення основних засобів, виходячи з: а) фінансового стану конкретного підприємства і можливості погашення ним лізингових платежів з урахуванням вартості основних засобів; б) терміну окупності коштів, вкладених в оновлення основних засобів через лізинг; в) співвідношення власних і позикових ресурсів (коефіцієнт Бівера).

Дослідженню лізингу як інструменту фінансування оновлення основних засобів підприємств присвячені праці вітчизняних вчених-економістів Внукової Н.М., Кочеткова В.М., Луціва Б.Л., Лях О.І., Манойленко О.В., Міщенко В.І., Непочатенко О.О., Ольховикова О.В., Потій В.З., Рязанової Н.С., Слав'янської Н.Г., Усенко Я.Б., Холодного Г.О.

З числа зарубіжних фахівців, які розглядали вказані питання необхідно назвати Адамса Дж.Н., Газмана В.Д., Гехта Л.І., Головніну Л.А., Горемикіна В.А., Кабатову О.В., Карпа М.В., Лещенко М.І., Прилуцького Л.Н., Сміта Дж. В., Уолтерса Дж., Чекмарьову Е.Н, Шабаліна Е.М., Шпіттлера Х.Й.

Незважаючи на зростання інтересу до теми лізингу серед вітчизняних науковців, в Україні ще недостатньо проведено досліджень щодо використання лізингу як активного інструменту фінансування інвестиційної діяльності підприємств, зокрема, підприємств легкої промисловості. Відсутні практичні напрацювання щодо доцільності застосування на підприємствах цієї галузі лізингу, враховуючи фінансовий стан підприємств та їхню спроможність виконувати лізингові зобов'язання.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота виконана відповідно до плану науково-дослідних робіт кафедри фінансів підприємств ДВНЗ «Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана» як складова частина теми: «Напрями фінансового оздоровлення суб'єктів підприємництва в умовах ринкової економіки» (державний реєстраційний номер 0106V004358). Особисто автором у рамках цієї науково-дослідної теми розроблені методичні рекомендації щодо лізингового фінансування оновлення основних засобів вітчизняних підприємств.

Мета і завдання дослідження. На основі наукового узагальнення теоретичних засад лізингу, дослідження розвитку лізингу та його використання на підприємствах легкої промисловості, розробити практичні рекомендації щодо лізингового фінансування оновлення основних засобів.

Мета дослідження обумовила постановку та вирішення наступних завдань:

· уточнити економічну сутність лізингу як інструменту фінансування інвестиційної діяльності підприємств;

· розглянути механізм дії різних видів лізингу;

· проаналізувати сучасний стан розвитку лізингу в Україні та його правове забезпечення;

· дослідити особливості діяльності та проаналізувати фінансовий та майновий стани швейних підприємств легкої промисловості;

· дослідити методи оцінювання інвестицій з урахуванням лізингового фінансування;

· запропонувати напрями державної підтримки розвитку лізингу в Україні з врахуванням міжнародного досвіду;

· розрахувати інтегральний показник фінансового стану швейних підприємств легкої промисловості з метою визначення ефективності лізингового фінансування оновлення їхніх основних засобів;

· розробити систему економетричних моделей для визначення залежності між лізинговими платежами, вартістю лізингового фінансування, співвідношенням власних і залучених коштів через коефіцієнт Бівера, терміном окупності лізингового фінансування оновлення основних засобів з врахуванням фінансового стану швейних підприємств легкої промисловості.

Об'єктом дослідження є лізингове фінансування оновлення основних засобів на вітчизняних швейних підприємствах легкої промисловості.

Предметом дослідження виступають фінансові відносини між лізингодавцем та лізингоодержувачем у процесі здійснення операцій фінансового лізингу.

Методи дослідження. В дисертаційній роботі використовувалися наступні методи: методи теоретичного узагальнення і порівняння при визначенні сутності лізингу; емпіричний - при зборі статистичного матеріалу, його систематизації й узагальненні; економіко-статистичний - при визначенні показників господарської діяльності сукупності вибіркових підприємств легкої промисловості міста Києва та Київської області; графічний при наочному відображенні результатів дослідження; економіко-математичний - при побудові дискримінантної моделі для сукупності вибіркових підприємств легкої промисловості міста Києва і Київської області, розрахунку інтегрального показника фінансового стану, побудові диференційного рівняння та системи економетричних моделей.

Інформаційну базу дослідження становлять праці вітчизняних і зарубіжних науковців і фахівців, законодавчі та нормативні акти України, періодичні публікації, звітно-аналітична й статистична інформація державних органів виконавчої влади України, міжнародних фінансових організацій, фінансова звітність підприємств легкої промисловості міста Києва і Київської області (опрацьована особисто автором), а також ресурси Internet.

Наукова новизна одержаних результатів. Основні теоретичні та практичні результати дисертаційного дослідження, які мають наукову новизну, полягають у наступному:

вперше:

· розроблено методичний інструментарій виміру взаємозв'язку між фінансовим станом підприємства та можливістю погашення лізингових платежів шляхом розрахунку інтегрального показника, який дозволяє визначити фінансовий стан підприємства (рівень платоспроможності), обґрунтувати частку основних засобів виробництва, які доцільно оновити через лізинг на основі економіко-математичної моделі. Запропонована модель дає можливість встановити кількісну залежність показників вартості, терміну окупності лізингових угод і частки власних коштів на покриття зобов'язань, що сприяєтиме забезпеченню ефективності лізингового фінансування оновлення основних засобів із мінімальним ризиком;

удосконалено:

· визначення економічної сутності лізингу. Зокрема обґрунтовано, що лізинг, з одного боку, є самостійним видом підприємницької діяльності, який супроводжується економічними відносинами між лізингодавцем і лізингоодержувачем, з другого - це особливий інструмент фінансування, який поєднує: орендні, кредитні та майнові відносини; сприяє суттєвому підвищенню інвестиційної привабливості підприємств та забезпечує їх технічне переозброєння, що в підсумку підвищує інвестиційний потенціал підприємств;

· класифікацію власних та залучених джерел фінансування інвестицій підприємства шляхом їх поділу на прямі (статутний капітал, нерозподілений прибуток, амортизаційні відрахування, пайові фінансові інструменти, державні субсидії та кредитні, державні позики, боргові фінансові інструменти, фінансовий лізинг) та непрямі (податкові пільги, податкові кредити, а також гарантії, страхування, кредитні лінії, майно під заставу). Це повніше розкриватиме їхній економічний зміст та взаємозв'язок із ризиками, що сприятиме прийняттю обґрунтованих управлінських рішень щодо підвищення ефективності лізингу як інструменту фінансування інвестиційної діяльності підприємств;

набули подальшого розвитку:

· визначення функцій лізингу. Ґрунтуючись на існуючих видах діяльності підприємств (операційна, фінансова, інвестиційна діяльність) та виходячи з Національних положень (стандартів) бухгалтерського обліку України, вважаємо доцільним виробничу функцію визначити як операційну, а фінансову функцію як інвестиційну, що адекватно відобразить їх економічний зміст та відповідно сприятиме поглибленню теоретичних засад лізингу;

· визначення пріоритетних напрямків державної підтримки розвитку лізингу в Україні з урахуванням зарубіжного досвіду та національних особливостей щодо удосконалення амортизаційної політики оновлення основних засобів підприємств, які передані в лізинг, що сприятиме швидкому оновленню основних засобів вітчизняних підприємств.

Практичне значення одержаних результатів. Положення дисертації мають теоретичне та практичне значення. Теоретична цінність роботи визначається обґрунтованими пропозиціями щодо лізингу як особливого інструменту фінансування інвестиційної діяльності підприємств, що сприятиме підвищенню їх економічного потенціалу. Висновки та практичні рекомендації стосовно вдосконалення напрямів державної підтримки розвитку лізингу відносно основних засобів, які придбані в лізинг, передбачають доцільність виділення їх в окрему групу з застосуванням до кожного предмета лізингу прискореного методу нарахування амортизаційних відрахувань, з врахуванням строку їхнього корисного використання; усунення подвійної сплати податку на додану вартість лізингоодержувачем при отриманні об'єкта в лізинг та при переході права власності на основні засоби, мають практичне значення для вирішення завдань щодо швидкого накопичення коштів для відтворення основних засобів підприємств і забезпечення розвитку лізингових послуг в Україні.

Практичні результати роботи були використані при внесенні змін і доповнень до нормативних актів щодо регулювання лізингових операцій, що підтверджено довідкою Міністерства економіки України (№3901 - 22/51 від 25.02.2010 р.) та Всеукраїнською асоціацією лізингу «Укрлізинг» (№02/01/2010 від 01.03.2010 р.). Розроблені автором рекомендації щодо застосування лізингу як інвестиційного механізму оновлення основних засобів впроваджені на підприємстві ВАТ «Воронін» (довідка про впровадження №26 від 22.02.2010 р.). Методичні положення щодо використання лізингу сприятимуть науково обгрунтованій стратегії і тактиці організації розвитку лізингу, виходячи з внутрішніх потреб підприємства в інвестиціях і потенційних можливостей їх залучення.

Положення і висновки дисертаційного дослідження використані автором у навчальному процесі ДВНЗ «Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана» для підготовки бакалаврів і магістрів при викладанні навчальних дисциплін «Фінанси підприємств», «Фінансова діяльність суб'єктів підприємництва» та «Фінансовий менеджмент».

Особистий внесок автора. Дисертаційна робота є результатом самостійного наукового дослідження. Наукові положення, розробки прикладного характеру, висновки і пропозиції, викладені в дисертації, належать особисто автору та є його внеском у розвиток теорії і практики застосування лізингу як інструменту фінансування інвестиційної діяльності підприємств. Особистий внесок автора у роботах, які надруковані, наведено окремо у списку опублікованих праць.

Апробація результатів дослідження. Результати дослідження, викладені в дисертаційній роботі, пройшли апробацію та обговорювались на п'яти конференціях: ІІ Всеукраїнській науково-практичній конференції «Фінансово-кредитна система України: проблеми та шляхи вирішення» (м. Дніпропетровськ, 22 березня 2004 р.); ІІІ Міжнародній науково-практичній конференції «Стан і проблеми трансформації фінансів та економіки регіонів у перехідний період» (м. Хмельницький, 12 травня 2005 р.); ХІ Міжнародній науково-практичній конференції «Фінансово-кредитне стимулювання економічного зростання» (м. Луцьк, 3-5 червня 2005 р.); ХII Всеукраїнській науково-практичній конференції студентів, аспірантів та молодих вчених (м. Севастополь, 14-17 жовтня 2009 р.); Міжнародній науково-практичній конференції «Фінансово-кредитний механізм активізації інвестиційного процесу» (м. Київ, 22 квітня 2010 р.).

Публікації. Основні результати дисертаційного дослідження опубліковано в 10 наукових працях, загальним обсягом 2,4 друкованого аркуша, зокрема, 5 - у наукових фахових виданнях, 5 матеріали і тези конференцій.

Обсяг і структура дисертації. Робота складається із вступу, трьох розділів, висновків, переліку використаних джерел із 164 найменувань на 16 сторінках та додатків. Загальний обсяг дисертаційної роботи становить 163 сторінки. Дисертація вміщує 26 таблиць на 14 сторінках, 35 рисунків на 12 сторінках, 18 додатків на 49 сторінках.

Основний зміст дисертаційної роботи

У вступі обґрунтовано актуальність теми дослідження, сформульовано його мету, завдання, об'єкт і предмет, обґрунтовано наукову новизну та практичне значення одержаних результатів.

У розділі 1 «Теоретичні основи лізингу» поглиблено дослідження економічної сутності лізингу; проаналізовано механізм дії різних видів лізингу; розглянуто функції лізингу з урахуванням видів діяльності згідно з Національними положеннями (стандартами) бухгалтерського обліку України. Обґрунтовано доцільність визначення функцій лізингу відповідно до видів діяльності підприємств. Досліджено переваги та недоліки лізингу як для лізингодавця, так і для лізингоодержувача та особливості лізингу як інструменту фінансування інвестиційної діяльності підприємств. Проаналізовано нормативно-правове забезпечення розвитку лізингу в Україні.

Встановлено, що лізинг можна охарактеризувати, з одного боку, за економічною природою як самостійний вид підприємницької діяльності, який супроводжується економічними відносинами, а з другого, як особливий інструмент фінансування, що поєднує орендні, кредитні й майнові відносини та забезпечує технічне переозброєння підприємств за допомогою прямих інвестицій в матеріальній чи грошовій формах. З цього випливає, що лізинг має більш вагомий вплив як інструмент фінансування на інвестиційну діяльність підприємства, ніж банківський кредит та придбання основних засобів за власні кошти.

Дослідження автором функцій лізингу дали можливість обґрунтувати такі функції лізингу, як інвестиційна та операційна. Сутність інвестиційної функції лізингу ґрунтується на тому, що суб'єкти господарювання за допомогою лізингу вирішують свої інвестиційні потреби. Операційна функція пов'язана з основною операційною діяльністю.

У ході проведеного дисертаційного дослідження автором було встановлено, що лізинговим відносинам притаманні як переваги, так і недоліки. Узагальнюючи їх, можна визначити ефективність лізингу для інвестиційних процесів у діяльності підприємства, яка проявляється в тому, що лізинг: а) розширює як фінансові можливості підприємства, так і платоспроможний попит на основні засоби та виступає важливим інструментом регулювання економіки; б) сприяє прискоренню відновлення техніки і удосконаленню технології виробництва, підвищує темпи зростання показників ефективності економіки у всіх її складових - продуктивності праці, капітало-, ресурсо- та енергозбереження, якості продукції, а отже конкурентоздатності товарів.

Дослідження економічних умов інвестиційної діяльності українських підприємств показало, що темпи зростання ВВП в Україні впродовж останніх років (2006 2010 рр.) постійно скорочувалися (в 2006 році 107,9%, в 2008 році - 102,1%, а за прогнозними показниками в 2010 році становитиме 99,2%).

Ступінь зносу основних засобів в економіці України на 1 січня 2010 року становив 60,0%, а ступінь їх придатності 40,0%; на промислових підприємствах 61,8% і 39,2% відповідно. Отже, для підтримання темпів економічного зростання в Україні існує нагальна потреба у модернізації та оновленні основних засобів.

Автором на підставі аналізу статистичних даних зроблено висновок, що рівень інвестицій в основні засоби в Україні нижчий від аналогічного показника в країнах-членах Європейського Союзу. Аналіз інвестицій в основний капітал показав значне зниження темпів вкладання інвестицій (табл.1).

лізинг україна легкий промисловість

Таблиця 1. Інвестиції в основний капітал в Україні в 2002-2010 роках (у фактичних цінах)

Показники	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	20101
Інвестиції в основний капітал (млн.грн)	37178	51011	75714	93096	125253,7	188486	233081	151776,8	111284,4
Індекси інвестицій в основний капітал до попереднього року, %	108,9	131,3	128,0	101,9	119,0	129,8	97,4	58,5	73,3

¹ за прогнозними розрахунками дисертанта

Джерело: Державний комітет статистики України [Електронний ресурс]. Режим доступу : http://www.ukrstat.gov.ua/

Проведений аналіз інвестицій в основний капітал вітчизняних підприємств показав, що їх недостатність призвела до підвищення ступеня зносу основних засобів підприємств України, який, за даними Держкомстату України, як було зазначено вище, становить 61,8%, а за експертними оцінками рівень зносу техніки та обладнання досягнув навіть рівня 80 90%.

Результати вивчення та узагальнення власних і залучених джерел фінансування інвестицій дозволили автору виділити в складі кожного джерела найбільш значущі з них - прямі (статутний капітал, нерозподілений прибуток, амортизаційні відрахування, пайові фінансові інструменти, державні субсидії та кредитні, державні позики, боргові фінансові інструменти, фінансовий лізинг) та непрямі (податкові пільги, податкові кредити, а також гарантії, страхування, кредитні лінії, майно під заставу). Це сприятиме прийняттю обґрунтованих управлінських рішень щодо вибору джерел фінансування оновлення основних засобів і підвищення ефективності лізингу як інструменту фінансування інвестиційної діяльності підприємств.

Критичний аналіз існуючих теоретичних підходів щодо сутності лізингу дозволив показати, що, оскільки, підприємства в зв'язку з недостатністю власних джерел фінансування і низькою кредитоспроможністю обмежені в отриманні кредитних ресурсів, то лізинг може слугувати додатковим альтернативним механізмом фінансування основних засобів.

Аналіз законодавчої бази дозволяє зробити висновок, що на сьогодні в Україні закладено лише основи правового регулювання лізингової діяльності, водночас чинна нормативно-правова база потребує удосконалення, оскільки містить колізії та неузгодженості, що звичайно ж стримує розвиток лізингового ринку в Україні.

У розділі 2 «Аналіз інвестиційної діяльності підприємств легкої промисловості» досліджено місце і роль легкої промисловості в економіці України, стан її розвитку в ринкових умовах; по вибірковій сукупності 10 швейних підприємств легкої промисловості м. Києва та Київської області проаналізовано показники стану основних засобів і виявлено їхній вплив на показники фінансового стану підприємств; проаналізовані проекти лізингового фінансування оновлення основних засобів та проведено оцінку ефективності лізингових операцій.

Аналіз стану розвитку підприємств легкої промисловості України свідчить, що вона є важливою серед провідних галузей економіки України. Розвиток підприємств легкої промисловості є необхідним для економіки України. Однак на підприємствах цієї галузі має місце проблема випуску неконкурентоздатної продукції. Дослідженням встановлено, що основним чинником, який впливає на обсяг та якість продукції, є незадовільний стан матеріально-технічної бази, застарілі основні засоби, значний ступінь їх зносу.

Рентабельність операційної діяльності підприємств легкої промисловості України та її підгалузей має від'ємну величину, тобто операційна діяльність є збитковою (в 2009 році 2,1%). Однією з причиною цього є недостатність джерел фінансування оновлення основних засобів. Отже, для підприємств легкої промисловості України є актуальним пошук шляхів відновлення їх виробничого потенціалу.

У зв'язку з цим дисертантом проведено більш детальний аналіз операційної діяльності підприємств легкої промисловості. У якості об'єкта дослідження визначено процес лізингового фінансування оновлення основних засобів десяти швейних підприємств легкої промисловості України, які розташовані у м. Києві та Київській області.

Проблеми, що мали місце в діяльності цих підприємств наступні: неконкурентоспроможність вітчизняної продукції; низька платоспроможність підприємств як результат низької продуктивності основних засобів, їх періодичного виходу з ладу та потреб у великих витратах на ремонти і врешті-решт збитковість. Для підприємств легкої промисловості України нагальною потребою стало оновлення застарілих засобів (табл.2).

Аналіз стану основних засобів довів необхідність формування механізму залучення додаткових джерел їх оновлення. Впровадження такого механізму дозволить оптимізувати інвестиційну програму галузі, збільшити її інвестиційну привабливість, підвищити якість і конкурентоздатність виробленої продукції, більш швидкими темпами відновити промисловий потенціал всієї галузі. Дослідженням встановлено, що баланси цих підприємств є неліквідними, а це означає, що підприємства можуть бути віднесені до класу підвищеного ризику, оскільки структура балансу незадовільна, підприємства неплатоспроможні і відновлення платоспроможності найближчим часом дуже проблематичне.

Таблиця 2. Стан основних засобів вибіркової групи швейних підприємств легкої промисловості м. Києва та Київської області в 2005-2009 роках

№ п/п	Підприємства	Коефіцієнт зносу	Коефіцієнт придатності
		2005	2006	2007	2008	2009	2005	2006	2007	2008	2009
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1	ТОВ «Фабрика Світанок»	0,69	0,71	0,74	0,76	0,79	0,31	0,29	0,26	0,24	0,21
2	ТОВ «Білоцерківська фабрика пошиття одягу»	0,74	0,77	0,81	0,77	0,76	0,26	0,23	0,19	0,23	0,24
3	ВАТ «Воронін»	0,72	0,76	0,79	0,85	0,87	0,28	0,24	0,21	0,15	0,13
4	Виробниче підприємство «Весна»	0,15	0,16	0,19	0,14	0,17	0,85	0,84	0,81	0,86	0,83
5	ПП «Швейна фабрика Гаян»	0,52	0,56	0,61	0,61	0,61	0,48	0,44	0,39	0,39	0,39
6	ЗАТ «Любава»	0,35	0,39	0,43	0,47	0,49	0,65	0,61	0,57	0,53	0,51
7	ЗАТ «Ніна»	0,16	0,17	0,20	0,29	0,31	0,84	0,83	0,80	0,71	0,69
8	ТОВ «Сквиратекс»	0,15	0,18	0,27	0,32	0,35	0,85	0,82	0,73	0,68	0,65
9	ВАТ «Софія»	0,39	0,45	0,52	0,57	0,59	0,61	0,55	0,48	0,43	0,41
10	ВАТ «Ластівка»	0,44	0,55	0,51	0,59	0,61	0,56	0,45	0,49	0,41	0,39
Середнє значення по підприємствах	0,43	0,47	0,50	0,54	0,56	0,57	0,53	0,50	0,46	0,45

Джерело: Складено автором за даними звітності підприємств

Проведене дослідження стану необоротних активів в цілому, основних засобів та показників фінансового стану по вибірковій сукупності 10 швейних підприємств легкої промисловості свідчить, що на підприємствах недостатньо, а на окремих підприємствах взагалі відсутні власні джерела фінансування основних засобів. Разом з тим ці підприємства можуть генерувати стабільний грошовий потік за умов випуску конкурентної продукції, яка з'явиться у випадку оновлення основних засобів. За таких умов лізинг може стати єдиним інструментом фінансування оновлення основних засобів виробництва.

Узагальнення досвіду зарубіжних та вітчизняних вчених-економістів щодо фінансово-економічної оцінки інвестиційних проектів дозволило зробити висновок, що на сьогодні відсутня єдина, загальновизнана методологія оцінювання ефективності інвестицій. Існування такої методології дозволить лізинговій індустрії мати більш уніфіковані інструменти оцінювання ефективності лізингових інвестицій. Для оцінки ефективності лізингових операцій автором дисертаційного дослідження запропоновано використовувати 5 показників оцінки економічної привабливості інвестицій, серед яких: термін окупності інвестицій, чиста поточна вартість, рентабельність інвестицій, бухгалтерська рентабельність інвестицій, внутрішня норма прибутку. Результати розрахунків за вказаними показниками наведено в табл. 3.

Таблиця 3. Оцінка ефективності лізингових інвестицій по досліджуваним підприємствам

Назва підприємства	Термін дії лізингової угоди (місяці)	Термін окупності проекту (місяці)	Показники
			Ставка дискон-ту %	NVP (грн)	PI %	IRR %
ТОВ «Фабрика Світанок»	28	19	31	5088,91	2,1	28
ТОВ «Білоцерківська фабрика пошиття одягу»	28	18	38	5107,78	2,5	41
ВАТ «Воронін»	36	22	21	596,52	1,9	18
Виробниче підприємство «Весна»	36	29	37	7084,88	2,2	33
ПП «Швейна фабрика Гаян»	36	20	34	75862,58	10,3	31
ЗАТ «Любава»	20	16	49	229,65	1,4	43
ЗАТ «Ніна»	32	22	33	59,77	1,9	29
ТОВ «Сквиратекс»	20	17	21	58,69	1,0	17
ВАТ «Софія»	28	18	24	1033,20	1,7	21
ВАТ «Ластівка»	30	20	23	744.06	1,7	20

Джерело: Складено автором за власними розрахунками

Розрахунки підтвердили, що термін окупності проектів буде менший за фактичний термін дії лізингової угоди. Отже, лізингоодержувач (інвестор) зможе отримати вигоду від експлуатації майна, придбаного в лізинг.

У розділі 3 «Напрями активізації інвестиційної діяльності підприємств шляхом лізингу» автором запропоновано вдосконалення основних напрямів державної підтримки лізингу з урахуванням міжнародного досвіду; застосування інтегрального показника для проведення експрес-аналізу фінансового стану підприємств та визначення ефективності фінансування оновлення основних засобів через лізинг; розроблено рекомендації щодо використання методів математичного моделювання для оцінки ефективності інвестицій через лізингове фінансування та обґрунтування лізингових платежів.

На основі дослідження зарубіжного досвіду використання лізингу як інструменту фінансування оновлення основних засобів було визначено, що в країнах-членах Європейського Союзу обсяг лізингових послуг у 2009 році становив 209,4 млрд євро, тобто 12% від загальних інвестицій в Європі (за даними асоціації Leaseurope). Такі дані підтверджують значну роль лізингу як інструменту фінансування інвестиційної діяльності підприємств.

Дослідження становлення і розвитку лізингу в Україні з врахуванням міжнародного досвіду показало, що за роки незалежності в Україні так і не були створені умови для поширення застосування лізингу. Основними причинами такої ситуації є неузгодженість нормативно-правової бази функціонування ринку лізингових послуг; відсутність державних програм стимулювання використання лізингу як джерела оновлення основних засобів; обмеженість доступу до лізингового ринку підприємств-виробників об'єктів лізингу; неефективність амортизаційної політики щодо предметів лізингу; ускладненість механізмів переходу права власності за договорами лізингу; невиправдане стягнення податку на додану вартість за договорами лізингу; неузгодженість вітчизняного і міжнародного законодавства з питань лізингу.

Дисертант обґрунтував необхідність посилення ролі держави в розвитку лізингової діяльності в Україні. Так, державна підтримка розвитку лізингу в Україні має бути запроваджена в таких напрямах: по-перше, у виділенні основних засобів, придбаних в лізинг, в окрему групу з застосуванням до кожного предмета лізингу прискореного методу нарахування амортизації, з врахуванням строку їхнього корисного використання. Це, на наш погляд, сприятиме прискореному оновленню основних засобів, зростанню коефіцієнта їх придатності у виробництві і, як результат, підвищенню рівня конкурентоздатної продукції. По-друге, усунення подвійної сплати суми ПДВ лізингоодержувачем, яке має місце під час отримання об'єкта в лізинг та в подальшому при переході права власності на основні засоби. Це зменшить податковий тягар на лізингоодержувача і сприятиме привабливості лізингових послуг в Україні.

Доведено, що фінансовий стан підприємств легкої промисловості визначається системою показників (ліквідності, маневреності власних коштів, фінансової стійкості, автономії, ділової активності), кожен з яких має свою граничну межу. Для узгодженості показників між собою запропоновано визначати інтегральний показник фінансового стану підприємств, що може бути використаний підприємством для вибору частки основних засобів, які доцільно оновити через лізингове фінансування.

Запропонована в дисертації дискримінантна модель фінансового стану має такий вигляд:

, (1)

де - вектор коефіцієнтів поточної ліквідності;

- вектор коефіцієнтів маневреності власних коштів;

- вектор коефіцієнтів фінансової стійкості;

- вектор коефіцієнтів автономії ;

- вектор коефіцієнтів ділової активності;

- оцінки параметрів дискримінантної функції;

Z- вектор інтегрального показника оцінки фінансового стану підприємств.

Для побудови цієї дискримінантної моделі характерна невелика кількість статистично значущих показників фінансового стану, що формують його інтегральну оцінку для вибіркових підприємств. Після попереднього аналізу показники фінансового стану оцінені на однорідність, дублювання, мультиколінеарність. Такий підхід дозволив врахувати специфіку моделі і відібрати п'ять вагомих показників. Зауважимо, що серед показників фінансового стану відсутні показники рентабельності, оскільки досліджувані підприємства в останній період часу є збитковими.

Отримані розрахункові значення показника Z були осереднені за чотири роки для кожного з десяти досліджуваних підприємств з урахуванням тенденції їх зміни у часі, що дозволяє визначити ступінь ризикованості фінансового стану.

Середні значення інтегрального показника фінансового стану для кожного із підприємств наведені у табл. 4.

Таблиця 4. Середні значення інтегральних показників вибіркових підприємств легкої промисловості

№ п/п	Назва підприємства	Інтегральний показник фінансового стану	% до середнього по групі підприємств	Тип ризику
1	ТОВ «Фабрика Світанок»	-1,57	-5,14	Допустимий
2	ТОВ «Сквиратекс»	-9,27	-30,48	Критичний
3	ТОВ «Білоцерківська фабрика пошиття одягу»	8,05	26,43	Незначний
4	Виробниче підприємство «Весна»	-1,8	-5,87	Допустимий
5	ПП «Швейна фабрика Гаян»	15,27	50,17	Незначний
6	ЗАТ «Ніна»	20,38	66,95	Незначний
7	ЗАТ «Любава»	9,49	31,18	Незначний
8	ВАТ «Софія»	-23,57	-77,42	Критичний
9	ВАТ «Ластівка»	38,20	125,47	Незначний
10	ВАТ «Воронін»	-24,75	-81,30	Критичний
	Середнє значення для всіх підприємств	3,043	Х

Джерело: Складено автором за власними розрахунками

Рівень інтегральних показників фінансового стану підприємств тісно пов'язаний із ймовірністю виконання лізингових угод. У дисертаційному дослідженні обґрунтовано, що чим стійкіший фінансовий стан підприємства, тим вища ймовірність виконання лізингових угод.

Розроблені в дисертаційній роботі коефіцієнти лізингу дали можливість розрахувати вартість основних засобів тих підприємств, які доцільно оновлювати через лізинг.

Результати дослідження засвідчили, що в Україні відсутня оцінка економічної ефективності оновлення основних засобів через лізинг. У зв'язку з цим у дисертації запропоновано економетричну модель оцінки економічної ефективності оновлення основних засобів через лізинг, їх розрахунок та доцільність використання. Запропонована модель дозволить кількісно оцінити залежність вартості, терміну окупності лізингових угод та співвідношення власних коштів до зобов'язань.

У матричному вигляді економетрична модель має такий вигляд:

, (2)

де Y - вектор частки коштів, які необхідно сплатити за лізингом за певний термін часу, залежна змінна;

X - матриця пояснювальних змінних моделі, яка включає такі показники:

§ вартість лізингових угод;

§ термін окупності лізингових угод;

§ коефіцієнт Бівера.

u вектор стохастичної складової, яка акумулює у собі вплив усіх випадкових чинників;

вектор параметрів моделі.

Розроблені автором моделі управління ефективністю лізингового фінансування оновлення основних засобів дали можливість визначати зв'язок зміни обсягу фінансування оновлення основних засобів через лізинг зі зміною вартості, терміном окупності лізингової угоди і коефіцієнтом Бівера.

Результати проведеного порівняння тенденції зміни лізингових платежів на основі даних лізингової компанії, а також отриманої на основі розрахованої економетричної моделі свідчать про те, що лізингові компанії недостатньо обґрунтовують динаміку часток сплати коштів за лізингом залежно від терміну окупності лізингового фінансування оновлення основних засобів.

Висновки

У дисертаційній роботі зроблено теоретичне узагальнення і запропоновано нове практичне розв'язання наукового завдання щодо подальшого розвитку лізингу в Україні та застосування його як ефективного інструменту активізації інвестиційної діяльності, зокрема швейних підприємств легкої промисловості. Результати проведеного дослідження дозволили зробити наступні теоретичні і практичні висновки.

1. У результаті дослідження економічної сутності лізингу та визначення його особливостей у фінансуванні оновлення основних засобів виявлено, що в нашій країні практика застосування лізингу як інструменту оновлення основних засобів знаходиться на стадії становлення. Це пояснюється об'єктивними економічними труднощами - високою вартістю позикових ресурсів, а також збитковістю підприємств за галузями економіки України, що спричинено недофінансованістю оновлення основних засобів.

2. Враховуючи особливості механізму дії різних видів лізингу, в дисертаційному дослідженні запропоновано використання лізингу для вирішення важливих економічних задач: підвищення економічного потенціалу підприємств шляхом оновлення основних засобів і, як результат, виготовлення конкурентоздатної продукції й зміцнення їх фінансового стану.

3. В процесі дослідження застосування лізингу на вибіркових швейних підприємствах легкої промисловості обґрунтована необхідність виділення в складі власних і залучених джерел фінансування такі з них: 1) непрямих: податкові пільги, податкові кредити, гарантії, страхування, кредитні лінії, майно під заставу; 2) прямих: статутний капітал, нерозподілений прибуток, амортизаційні відрахування, пайові фінансові інструменти, державні субсидії, кредитні, державні позики, боргові фінансові інструменти, фінансовий лізинг. Автор наголошує на необхідності врахування кожним підприємством легкої промисловості вказаних джерел при виборі політики управління інвестиційною діяльністю.

4. У результаті аналізу діяльності підприємств легкої промисловості визначено, що їх ефективність досить низька, товари цієї галузі поступаються за якістю продукції розвинених країн, на підприємствах низька продуктивність праці, витрати на виробництво продукції галузі значно вищі порівняно зі світовим рівнем. На початку 2010 року кількість підприємств цієї галузі в Україні мала тенденцію до зниження, і як результат зменшення обсягів продукції через незадовільний стан матеріально-технічної бази підприємств, застарілі основні засоби і значний ступінь їх зносу. Аналіз стану основних засобів підприємств за галузями економіки України на початку 2010 року виявив, що в промисловості України знос основних засобів досягає 61,8%, а на вибіркових підприємствах легкої промисловості м. Києва та Київської області коефіцієнт зносу значно перевищує середній рівень зносу по промисловості в цілому і коливається від 61% до 85%. Отже, стан основних засобів вибіркових підприємств не можна вважати задовільним. Для покращення фінансового стану підприємств пропонується застосовувати зважену політику вибору джерел їх фінансування.

5. Проведене дослідження дозволило дисертанту визначити відсутність єдиного підходу до оцінки ефективності лізингових операцій. У роботі запропоновано системний підхід до оцінювання економічної привабливості інвестицій через лізинг з використанням п'яти основних методів: визначення чистої поточної вартості, розрахунку рентабельності інвестицій, внутрішньої норми прибутку, періоду окупності інвестицій, бухгалтерської рентабельності інвестицій. Це дозволить лізинговій індустрії мати більш уніфіковані інструменти оцінювання ефективності лізингових інвестицій для планування майбутньої інвестиційної діяльності підприємств.

6. Доведено, що подальший розвиток лізингу в Україні та його більш широке застосування в практичній діяльності підприємств залежить від певних заходів з боку держави. В зв'язку з відсутністю державної підтримки розвитку лізингу в Україні в дисертації запропоновано: усунути подвійну сплату ПДВ лізингоодержувачем, тобто підприємствами при отриманні основних засобів у лізинг, і в подальшому, при передачі на предмет лізингу права власності; виділяти основні засоби, які придбані підприємством в лізинг в окрему групу з застосуванням до кожного предмета лізингу прискореного методу нарахування амортизаційних відрахувань з врахуванням строку їх корисного використання. Це зменшить податковий тягар на лізингоодержувача і сприятиме розвитку лізингових послуг в Україні.

7. З метою визначення ймовірності виконання підприємством лізингових угод з максимальною ефективністю при мінімальному ризику запропоновано використовувати новий методичний інструментарій у вигляді єдиного інтегрального показника, який сприятиме уніфікації основних показників фінансового стану (ліквідності, маневреності власних коштів, фінансової стійкості, автономії, ділової активності), кожен з яких має власне нормативне значення. Інтегральний показник фінансового стану розраховується для визначення можливості виконання лізингової угоди в майбутньому.

8. Для вдосконалення інвестиційної діяльності підприємств через лізинг в роботі запропоновано використовувати систему економетричних моделей (для десяти швейних підприємств легкої промисловості України), яка включає чотири рівняння регресії. Перша модель дозволяє оцінити ефективність оновлення основних засобів на основі лізингових угод, які повинні бути реалізовані протягом одного року, друга - протягом двох років, а дві інші - характеризують залежність між лізинговими платежами з урахуванням вартості основних засобів, терміну окупності коштів, що вкладені в оновлення основних засобів через лізинг, а також співвідношенням власних і позикових ресурсів (коефіцієнт Бівера) на основі лізингових угод за 2 роки. Це дозволить обґрунтувати ефективність сплати лізингових платежів залежно від терміну окупності оновлення основних засобів через лізинг.

Список опублікованих праць за темою дисертації

Статті у наукових фахових виданнях

1. Жолнерчик Г.Ю. Використання лізингу в розвинутих країнах світу та Європи / Г.Ю. Жолнерчик // Формування ринкових відносин в Україні: зб. наук. праць. Випуск 12 (103) К., 2009. С. 710. (0,4 друк. арк.);

2. Жолнерчик Г.Ю. Основні переваги використання лізингу та методи оцінки його економічної ефективності / Г.Ю. Жолнерчик // Економіка: проблеми теорії та практики. зб. наук. праць. Випуск 184: В ІІІ т. Том ІІІ.- Дніпропетровськ : ДНУ, 2003. С. 503513 (0,5 друк. арк.);

3. Жолнерчик Г. Ю. Сублізинг та зворотній лізинг у діяльності підприємств / Г. Ю. Жолнерчик // Ринок цінних паперів України. 2004. № 9 10. С. 3942 (0,3 друк. арк.);

4. Жолнерчик Г.Ю. Тенденції розвитку лізингу на світових ринках / Г.Ю. Жолнерчик // Фінанси, облік і аудит: наук. зб. Вип. 6 / відп. ред. А.М. Мороз. К. : КНЕУ, 2005. С. 2532 (0,3 друк. арк.);

5. Потій В.З. Напрями державної підтримки розвитку лізингу в Україні [Електронний ресурс] / В. З. Потій, Г. Ю. Жолнерчик // зб. наук. праць Нац. ун-ту держ. податк. служби України. 2009. № 2. С. 269274. Режим доступу http://www.nbuv.gov.ua/e-journals/Znpnudps/2009_2/pdf/09pvzdiu.pdf (0,3 друк. арк., особисто автору належить 0,2 друк. арк.: чинники, що гальмують розвиток лізингу в Україні; основні напрямки розвитку державного регулювання лізингових відносин в Україні);

Публікації в інших наукових виданнях

6. Жолнерчик Г.Ю. Лізинг як нетрадиційна банківська послуга / Г.Ю. Жолнерчик // Фінансово-кредитне стимулювання економічного зростання: Матеріали міжнар. наук.-практ. конф. тези доп. (3-5 черв. 2005 р.)/ відп. ред. Р.А. Слав'юк. Луцьк : РВВ «Вежа» Волин. держ. ун-ту ім. Лесі Українки, 2005. С. 534535 (0,1 друк. арк.);

7. Жолнерчик Г. Ю. Лізингові операції в рамках Співдружності незалежних держав / Г.Ю. Жолнерчик // Стан і проблеми трансформації фінансів та економіки регіонів у перехідний період: наук. праці ІІІ міжнар. наук.-практ. конф., 12 травня 2005 р. / Хмельницький економічний університет. [У 2-х частинах]. Ч.2. Чернівці : Букрек, 2005. С. 146149 (0,2 друк. арк.);

8. Жолнерчик Г.Ю. Лізинговий ринок України в умовах фінансово-економічної кризи / Г.Ю. Жолнерчик // Проблеми та перспективи становлення фінансової системи України: матеріали ХII Всеукр. наук.-практ. конф. студентів, аспірантів та молодих вчених, (Севастополь, 1417 жовт. 2009 р.) / Севастополь : вид-во СевНТУ, 2009. - С. 110111 (0,1 друк. арк.);

9. Жолнерчик Г.Ю. Оцінка ефективності лізингових інвестицій / Г.Ю. Жолнерчик // Фінансово-кредитний механізм активізації інвестиційного процесу: матеріали міжнар. наук.-практ. конф. К. : КНЕУ, 2010. 142145 с. (0,1 друк. арк.);

10. Жолнерчик Г.Ю. Переваги використання лізингу / Г.Ю. Жолнерчик // матеріали ІІ Всеукр. наук.-практ. конф. «Фінансово-кредитна система України: проблеми та шляхи вирішення». - Дніпропетровськ : Наука і освіта, 2004. - С. 162163 (0,1 друк. арк.).

Анотація

Жолнерчик Г. Ю. Лізинг як форма активізації інвестиційної діяльності підприємств. - Рукопис.

Дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.00.08 Гроші, фінанси і кредит. - ДВНЗ «Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана», Київ, 2010.

В дисертаційній роботі проведено дослідження економічної сутності та практики застосування лізингу на десяти швейних підприємствах легкої промисловості Києва та Київської області. Проаналізовані переваги та недоліки лізингу та на основі цього обґрунтована його ефективність для інвестиційних процесів.

Запропоновано вдосконалення основних напрямів державної підтримки лізингу з врахуванням міжнародного досвіду. На основі побудови дискримінантної функції представлено експрес-аналіз фінансового стану підприємств та ефективності інвестицій в лізингове фінансування основних засобів. Розроблено рекомендації щодо застосування методів математичного моделювання для оцінки ефективності лізингового фінансування та обґрунтування лізингових платежів.

Ключові слова: лізинг, лізинг як інструмент фінансування, лізингодавець, лізингоодержувач, інвестиційна діяльність, лізингові платежі, оновлення основних засобів.

Аннотация

Жолнерчик А. Ю. Лизинг как форма активизации инвестиционной деятельности предприятий. - Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.08 Деньги, финансы и кредит. - ГВУЗ «Киевский национальный экономический университет имени Вадима Гетьмана», Киев, 2010.

Диссертация посвящена исследованию теоретических подходов и методических основ по использованию лизинга как активного финансового инструмента для обновления основных фондов швейных предприятий лёгкой промышленности в современных условиях.

В процессе диссертационного исследования было выявлено, что лизинг - это самостоятельный вид предпринимательской деятельности, который позволяет решать важные экономические задачи как в целом, так и отдельных отраслей экономики, а также самостоятельных субъектов хозяйственной деятельности. Использование всех преимуществ лизингового механизма позволит ускорить оборачиваемость капитала предприятия, увеличить темпы обновления и технического переоснащения его основного капитала. Это позволит минимизировать потребность в источниках финансирования.

Исследование лизинга как активного финансового инструмента активизации инвестиционной деятельности предприятий показало его важность в обновлении основных фондов предприятий швейной отрасли лёгкой промышленности Украины. Исходя из этого, сделано заключение, что необходимо принимать во внимание структуру источников финансирования инвестиций. В работе предложено выделять непрямые источники финансирования: дополнительные льготы и государственные гарантии, инструменты управления рисками, гарантии страхования, кредитные линии, имущество под залог и прямые источники, а именно паевые финансовые инструменты, государственные субсидии. Это позволит каждому предприятию принимать во внимание указанные источники при выборе политики управления инвестиционной деятельностью.

С целью разработки рекомендаций относительно эффективности лизинга в инвестиционной деятельности были определены преимущества и недостатки лизинговых отношений. Это позволяет рекомендовать дальнейшее развитие рынка лизинговых услуг и их широкое использование проводить с учётом оценки их преимуществ и недостатков.

Проведённый анализ эффективности деятельности десяти швейных предприятий лёгкой промышленности Украины за 2004 2008 гг. показал, что товары данной отрасли уступают по качеству продукции развитых стран, на предприятиях низкая производительность труда, затраты на производство продукции подотрасли намного выше по сравнению с мировым уровнем, реализация низкокачественной продукции осуществляется по завышенным ценам. В последние годы (20072008 гг.) количество предприятий данной отрасли в Украине имело тенденцию к спаду и, как результат, наблюдается уменьшение выпуска продукции. Следовательно, можно утверждать что, состояние и развитие лёгкой промышленности как отрасли экономики Украины зависит от состояния материально-технической базы её предприятий.

Анализ финансового состояния выборочной совокупности предприятий швейной отрасли лёгкой промышленности за 5 лет (20042008 гг.) отобразил критически неустойчивое финансовое положение. По мнению соискателя, для увеличения эффективности деятельности предприятий лёгкой промышленности необходимо широкое использование лизинга как финансового инструмента инновационного обновления производства.

С целью улучшения действия лизингового механизма и увеличения его эффективности в работе предлагается использовать новый методический инструментарий, помогающий определить целесообразность осуществления лизинговых сделок; таким образом решается проблема максимальной полезности с минимальным риском и максимальной эффективностью использования инвестиций в лизинговое финансирование.

Для повышения эффективности инвестиций в лизинговое финансирование обновления основных фондов предприятий швейной отрасли в диссертационной работе предложено использовать методы математического моделирования. Разработанные модели характеризуют зависимость между лизинговыми платежами, стоимостью лизинговых инвестиций, коэффициента Бивера и сроком окупаемости лизинговых сделок.

Ключевые слова: лизинг, лизинг как инструмент финансирования, лизингодатель, лизингополучатель, инвестиционная деятельность, лизинговые платежи, обновление основных фондов.

Annotation

Zholnerchyk G. Y. Leasing as the form of activization of the investment activity. - Manuscript.

Dissertation for receiving of scientific degree of candidate of economics sciences speciality 08.00.08. - Money, finances and credit. - SHEE «Vadym Hetman Kyiv National Economic University», Kyiv, 2010.

In the thesis the economic essence and the practice of using leasing have been explored. The advantages and disadvantages of leasing have been analyzed and the due efficiency of leasing for investment processes has been assessed.

The perfection and efficacy of basic state directions of support for leasing has been offered using international experience in this field. The rapid-analysis method of financial standing of the enterprises and the efficiency of investment in lease financing of fixed assets have been represented on the construction of discriminant functions. The recommendations on using the methods of mathematical modeling for the estimation of efficiency of investments in the leasing financing and ground of lease payments have been worked.

...