Фінансові ризики суб’єктів господарювання: оцінка і зниження їх негативного впливу

Размещено на http://www.allbest.ru/

Донецький національний університет

УДК 658.167

АВТОРЕФЕРАТ

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

Фінансові ризики суб'єктів господарювання: оцінка і зниження їх негативного впливу

08.00.08 - Гроші, фінанси і кредит

Українська Ольга Олександрівна

Донецьк - 2010

Дисертацією є рукопис.

Робота виконана в Донецькому національному університеті Міністерства освіти і науки України на кафедрі фінансів і банківської справи (м. Донецьк).

Науковий керівник: кандидат економічних наук, доцент Лактіонова Олександра Анатоліївна Донецький національний університет, доцент кафедри „Фінанси і банківська справа” (м. Донецьк)

Офіційні опоненти:

доктор економічних наук, професор Косова Тетяна Дмитрівна, Донецький національний університет економіки і Торгівлі імені Михайла Туган-Барановського, професор кафедри контролю і аналізу господарської діяльності (м. Донецьк)

кандидат економічних наук, доцент Ляшенко Олександра Миколаївна, Східноукраїнський національний університет імені Володимира Даля, доцент кафедри менеджменту (м. Луганськ)

Захист відбудеться 15 квітня 2010 р. о 14 годині на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 11.051.07 Донецького національного університету за адресою: 83015, м. Донецьк, вул. Челюскінців, 198а, у залі засідань ради.

З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Донецького національного університету за адресою: 83001, м. Донецьк, вул. Університетська, 24.

Автореферат розісланий 12 березня 2010 р.

Вчений секретар спеціалізованої вченої ради А.Г. Беспалова

Загальна характеристика роботи

Актуальність теми. Найважливішою характеристикою сучасних ринкових перетворень є бурхливий розвиток фінансових відносин, який супроводжується постійним розширенням сфери їх застосування. Динаміка розвитку фінансових відносин є основною детермінантою стійкого функціонування як макро-, так і мікроекономічних систем. Саме тому домінуючим системоутворюючим елементом глобальної економіки є її фінансовий сектор. Цей факт з особливою силою проявився в світлі останніх подій економічного життя, як світової спільноти, так і України. Внаслідок фінансової кризи в країні спостерігається катастрофічне падіння об'ємів виробництва - до 30%, зростання частки збиткових підприємств до 50% від їх загальної кількості та рівня безробіття - до 9,5%. Незважаючи на наявність таких причин негативних наслідків, як структурна деформація економіки України та її критична залежність від об'ємів експорту, показовим є наявність фінансових каналів поширення кризових явищ, а у ряді випадків доказ їх першопричинности. Дана тенденція значно розширює сферу управління фінансовими ризиками, які традиційно є об'єктами управління фінансового сектору, стають основними дестабілізуючими факторами впливу і тому областю управління нефінансового сектору. Звідси актуальними є питання вдосконалення теоретико-методологічного інструментарію протидії і управління фінансовими ризиками на рівні суб'єктів господарювання.

Значний внесок у дослідження цієї проблеми зробили такі вітчизняні вчені: Бланк І., Василенко В., Велікоіваненко, Верчено П., Вітлинській В., Камінський А., Качинський А., Клапків М., Косова Т., Кравченко В., Ляшенко О., Меншиков І., Пернаровський О., Старостіна А., Шелагін Д., Ястремський О., а також зарубіжні вчені: Балабанов І., Бартон Т., Бартраш М., Брук М., Глущенко В., Коупленд Т., Міллер М., Редхед К., Сенько В., Хедрікс Д., Федорів Є., Філін С. та ін.

Разом із тим, незважаючи на існуючи наукові розробки в області управління економічними та фінансовими ризиками, дослідженню проблеми оцінки фінансових ризиків економічних суб'єктів нефінансового сектору економіки приділено вкрай недостатню увагу. Крім того, констатуючи необхідність застосування в цій сфері системної методології, автори не конкретизують особливостей її використання щодо фінансових ризиків, не розкриваються і особливості її інструментарію. Залишаються маловивченими також питання оцінки потенціалу стійкості суб'єктів господарювання до фінансових ризиків з урахуванням можливого поглинання або передачі наслідків від їх реалізації фінансовим посередникам.

Таким чином, актуальність проблеми, недостатня наукова розробка і практична її значущість обумовили вибір теми дисертації, її мету, завдання, предмет і об'єкт дослідження.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційну роботу виконано відповідно до тематики науково-дослідних робіт кафедри "Фінанси і банківська справа" Донецького національного університету „Удосконалення фінансово-кредитних механізмів регулювання економіки” (номер державної реєстрації 0104U004651), „Механізм управління гнучкістю фінансової системи суб'єктів господарювання” (номер державної реєстрації 0108U001592), „Удосконалення фінансово-кредитних механізмів управління економічним розвитком України” (номер державної реєстрації 0109U007300), у яких автор брав участь як співвиконавець. Автором запропоновано концепцію оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання, а також вдосконалено методичні підходи до оцінки фінансових ризиків і потенціалу їх зниження.

Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційної роботи є вдосконалення теоретико-методичних основ і розробка практичних рекомендацій щодо оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання, які спрямовано на підвищення їх фінансової стійкості.

Для досягнення мети було поставлено та вирішено такі завдання:

- визначено сутність і класифіковано фінансові ризики суб'єктів господарювання;

- проаналізовано чутливість суб'єктів господарювання до впливу фінансових ризиків;

- запропоновано концепцію оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання;

- удосконалено методичний підхід до оцінки рівня негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання;

- розроблено методичний підхід до оцінки потенціалу зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання;

- обґрунтовано особливості застосування системного підходу до зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання;

- практично реалізовано механізм оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання;

- розроблено практичні рекомендації щодо збільшення потенціалу зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єкта господарювання.

Об'єктом дослідження є процес оцінки і зниження фінансових ризиків суб'єктів господарювання.

Предметом дослідження є фінансові відносини, що обумовлені реалізацією механізму оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання.

Методи дослідження. Методологічним підґрунтям дисертаційної роботи стали діалектичний метод пізнання економічних явищ, фундаментальні теоретичні положення економічної науки в галузі управління фінансовими ризиками, законодавчі нормативні акти України, урядові рішення і постанови, галузеві методичні рекомендації. Обґрунтування змісту теоретичних понять здійснено на основі методу наукової абстракції. Спеціальні методи аналізу та синтезу, логічного узагальнення використовувалися для деталізації предмету дослідження та вивчення його функціональних і структурних характеристик. Розробка концепції оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання здійснювалась на основі системного підходу. Оцінка чутливості суб'єктів господарювання до фінансових ризиків в Україні здійснена за допомогою статистичних методів (угрупування, порівняння, кореляційно-регресійного аналізу тощо) і фінансово-економічного аналізу. Методи теорії портфеля цінних паперів, економічного аналізу, оцінки фінансового стану суб'єкта господарювання були покладені в основу вдосконалення методики оцінки рівня фінансових ризиків. Методи структурного та факторного аналізу, визначення прямих і зворотних зв'язків між економічними явищами і процесами дозволили удосконалити використання системного підходу в оцінці і зниженні фінансових ризиків.

Наукова новизна отриманих результатів. Отримані в процесі дослідження наукові результати в сукупності вирішують важливе та актуальне наукове завдання, яке полягає в удосконаленні теоретико-методичних засад оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання з метою підвищення їх фінансової стійкості.

Наукову новизну дисертаційної роботи визначають такі основні положення:

вперше:

запропоновано оцінку потенціалу зниження негативного впливу фінансових ризиків на основі визначення правових і ресурсних можливостей використання превентивного і компенсаційного підходів до впливу на них суб'єкта господарювання, що дозволяє знизити його збитки внаслідок фінансової кризи;

удосконалено:

визначення особливостей впливу фінансових ризиків на параметри фінансових відносин суб'єкта господарювання: його доходи та витрати, надходження і відтік коштів, активи і зобов'язання на основі врахування національних стандартів, що дозволяє поліпшити якість оцінки, як безпосередньо фінансових ризиків, так і прогнозованих показників фінансового стану суб'єкта господарювання;

методичний підхід до оцінки рівня негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання на основі врахування їх диверсифікації, а також встановлення граничних рівнів проміжних показників фінансових ризиків за видами діяльності і видами фінансових відносин, що дозволило підвищити прозорість процесу оцінки та якість подання інформації про рівень фінансових загроз;

дістали подальшого розвитку:

поняття фінансового ризику суб'єкта господарювання на основі виділення його сутнісних ознак, під яким слід розуміти можливість реалізації випадкової події фінансового характеру в системі фінансових відносин суб'єкта господарювання, яке веде до їх дестабілізації, порушення фінансової стійкості і задоволення інтересів учасників через погіршення системоутворюючих фінансових характеристик (платоспроможності, кредитоспроможності, прибутку, рентабельності та ринкової вартості) суб'єкта господарювання, що дозволяє посилити систему відповідальності менеджменту за фінансові чинники, що можуть призвести до розбалансованості стану суб'єкта господарювання;

концепція оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків в основу якої покладено ієрархічний підхід до розпізнавання і аналізу факторів фінансового ризику, а також можливостей його зниження, що дозволяє підвищити ефективність управлінських рішень в разі фінансових загроз;

механізм оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання на основі системного підходу, що забезпечує підвищення ефективності його функціонування за рахунок врахування взаємозв'язку і взаємообумовленості в сукупності фінансових ризиків і методів управлінського впливу.

Практична значимість отриманих результатів полягає у використанні теоретичних і методологічних узагальнень, висновків і рекомендацій дисертаційної роботи для оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків будь-якими суб'єктами господарювання реального сектора економіки. При цьому розроблена концепція є універсальним підходом для забезпечення фінансової стійкості суб'єктів господарювання, підвищення їх конкурентоспроможності та розвитку в умовах впливу фінансових ризиків на їхню діяльність. Вона дозволяє створити механізм, завдяки якому на основі запропонованих принципів здійснюється оцінка рівня фінансових ризиків, оцінка та аналіз потенціалу зниження їх негативного впливу, а також використовувати позитивні та обмежувати негативні системні ефекти, які проявляються при впливі фінансових ризиків і застосуванні методів їх зниження. Основні результати дослідження були використані при формуванні механізму оцінки та зниження негативного впливу фінансових ризиків на діяльність суб'єктів господарювання в ЗАТ “Донецьксталь - металургійний завод”. При цьому було отримано зниження збитків товариства від впливу фінансових ризиків в першому півріччі 2009 р. в сумі 482 тис. грн. або 27,2%, при цьому зниження збитків від впливу валютного ризику склало 15,8%, від впливу цінових ризиків - 4,4%, кредитного - 3,8%, інфляційного - 3,2%. Впровадження результатів дисертації підтверджується відповідним актом (№16/001-15 від 20.11.2009 р.).

Наукові результати дослідження використовуються в навчальному процесі Донецького національного університету при підготовці студентів економічних спеціальностей із дисциплін: “Фінанси”, “Управління фінансовими ризиками”, “Фінансова діяльність суб'єктів господарювання”, “Фінансовий менеджмент”, “Ринок фінансових послуг”, що підтверджується довідкою № 1199/01-27/6.10.0 від 23.11.2009 р.

Апробація результатів дисертації. Основні положення та висновки дисертаційної роботи обговорювалися і отримали позитивну оцінку на V Всеукраїнській конференції студентів, аспірантів і молодих учених „Перспективи та пріоритети розвитку економічного аналізу” (м. Донецьк, 2006 р.), Міжнародній науково-практичній конференції „Інноваційної розвиток економіки і фінансів України в умовах глобалізації” (м. Хмельницький, 2008 р.), на XIІІ Всеукраїнській науково-методичній конференції „Проблеми економічної кібернетики” (м. Алушта, 2008 р.), на II Міжнародній конференції молодих вчених та студентів „Інноваційні процеси економічного і соціально-культурного розвитку: вітчизняний та зарубіжний досвід” (м. Тернопіль, 2009 р.), на XIV Всеукраїнській науково-методичній конференції „Проблеми економічної кібернетики” (м. Харків, 2009 р.), на Всеукраїнській науково-практичній конференції „Управління фінансами в умовах вступу до СОТ” м. Харків, 2009 р.), наукових семінарах кафедр: „Фінанси і банківська справа”, „Економічна кібернетика” Донецького національного університету.

Особистий внесок здобувача. Дисертація є самостійно виконаною, завершеною науковою роботою, в якій викладено авторський підхід до концепції оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання. У наукових працях, опублікованих у співавторстві, використано лише ті ідеї та положення, які є результатом особистої роботи та складають особистий внесок здобувача.

Публікації. За результатами виконаних досліджень опубліковано 11 робіт, загальним обсягом 4,5 д.а., з яких особисто автору належить 3.9 д.а., з них 5 робіт опубліковано в наукових фахових виданнях і 6 тез статей на наукових конференціях.

Структура та обсяг роботи. Дисертація складається зі вступу, трьох розділів, висновків, додатків, списку використаних джерел і викладена на 196 сторінках. Робота містить 21 таблицю, 14 рисунків та 32 додатки. Список використаних джерел містить 170 найменувань.

Основний зміст дисертації

У розділі 1 „Теоретичні основи фінансових ризиків суб'єктів господарювання” досліджено сутність та здійснено класифікацію фінансових ризиків; проаналізовано чутливість суб'єктів господарювання до фінансових ризиків в Україні напередодні фінансової кризи; вдосконалено концепцію оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання.

Найбільш обґрунтованим підходом до визначення сутності фінансових ризиків є такий, який відштовхується від їх першооснови - сутності фінансів, характеру та сфери розповсюдження фінансових відносин. Звідси, виявлено сутнісні ознаки (характеристики), що дозволяють виділити фінансові ризики із загальної сукупності економічних ризиків: фінансовий характер випадкової події; фінансовий характер відносин, в яких виникає ризик; вплив на об'єкти управління фінансами; приналежність до об'єктів фінансового управління; наявність наслідків їх впливу у вигляді порушення фінансових цілей або результатів. За ступенем жорсткості запропонованих вимог до ризиків для їх ототожнення з фінансовими дані ознаки подано за ступенем убування. Найменш слабкою ознакою фінансових ризиків є їх вплив на фінансові результати підприємства, внаслідок чого ризики, які відповідають тільки останній ознаці, запропоновано називати “квазіфінансовими”.

В роботі вказується на доцільність використання вузького підходу до розуміння значення фінансового ризику - як можливості реалізації випадкової події фінансового характеру в системі фінансових відносин суб'єкта господарювання, який веде до її дестабілізації через погіршення системоутворюючих фінансових характеристик (платоспроможності, кредитоспроможності, прибутку, рентабельності та ринкової вартості) суб'єкта господарювання.

Запропонована в роботі класифікація дозволяє отримати логічні продуктивні напрямки щодо розробки кількісних методів оцінки ступеня ризику, раціональної системи методів та інструментів його зниження. Для побудови формальної схеми відповідно до цілей дослідження класифіковано стан системи і її елементів з урахуванням обраних рівнів узагальнення, в якості яких прийнято: види фінансових відносин, які характеризуються фінансовими параметрами; види діяльності суб'єкта господарювання; системоутворюючі фінансові характеристики та фінансові інтереси учасників (рис. 1). Відповідно, виділено: первинні (зовнішні) фінансові ризики; фінансові ризики окремих видів фінансових відносин і видів діяльності суб'єкта господарювання, інтегральні ризики системоутворюючих фінансових характеристик і інтегральні ризики порушення фінансових інтересів учасників. У роботі запропоновано нові класифікаційні ознаки фінансових ризиків: за ступенем їх розповсюдження в розрізі рівнів ієрархії (каскадні, системні та емерджентні), а також залежно від необхідності фінансового покриття: ризики, що вимагають реального і формального фінансового покриття. На основі правил національних стандартів обліку виявлені особливості прямого і опосередкованого впливу фінансових ризиків на параметри фінансових відносин суб'єкта господарювання: його доходи та витрати, надходження і відтік коштів, активи та зобов'язання. Опосередкований вплив враховується через зменшення фінансової корисності активів суб'єкта господарювання, зменшення дисконтованої вартості його зобов'язань.

Проаналізовано ступінь чутливості вітчизняних підприємств до впливу валютного, процентного та інфляційного ризиків. При цьому запропоновано методичний підхід до оцінки валютних позицій суб'єктів господарювання окремо за трансляційним і трансакційним валютними ризиками. На основі виділення в структурі валютної позиції її короткострокової та довгострокової складових оцінено потенціал стійкості відкритої валютної позиції та збереження її тенденції в найближчому періоді.

Відповідно до результатів аналізу, проведеного в роботі, валютна позиція суб'єктів господарювання, яка вказує на трансляційній валютний

збільшилася за період 2000-2007рр. більш ніж у 17 разів і склала 45562 млн.долл. США (рис.2). При цьому за внутрішніми зобов'язаннями вона зросла в 18,7 рази, за зовнішніми - в 19,7 разів. Зіставлення цього показника із величиною власного капіталу суб'єктів господарювання реального сектору економіки в 2007р. склало 16%. Знизився і показник покриття прибутком величини відкритої валютної позиції, який досягнув в 2007 р. значення 1,72, тим самим знизивши спроможність покривати цей ризик фінансовим результатом в 2 рази. Цілком природною також виглядає і динаміка співвідношення валютної позиції із об'ємом ВВП: з 8% в 2000р. значення цього показника збільшилося до 32% в 2007р. Виходячи із того, що основним джерелом покриття заборгованості в іноземній валюті є виручка від експорту товарів та послуг, розраховано коефіцієнт співвідношення останньої із величиною валютної позиції суб'єктів господарювання. Протягом 2002 - 2007 рр. цей коефіцієнт для реального сектору економіки знизився в 2,6 разів і склав 2,96. фінансовий ризик негативний господарювання

Відповідно до розрахованої величини гепу, збільшилася і уразливість суб'єктів господарювання до впливу процентного ризику за період з 2002 по 2007 р.: у 5 разів за короткостроковими кредитами та депозитами, та в 15 разів за довгостроковими. Зіставлення цього показника із показником власного капіталу становило 14,6%, що робить цю величину відповідною до ступеня вразливості суб'єктів господарювання до валютного ризику.

В роботі запропоновано концепцію, що визначає логіку, структуру та принципи функціонування механізму оцінки та зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання нефінансового сектору економіки. Згідно концепції цей механізм синтезує в собі інструменти по вирішенню наступних задач: визначення діапазону збурюючого впливу фінансових ризиків, оцінки потенціалу його зниження та системних ефектів під час впливу фінансових ризиків та управління ними. Цей механізм є комплексом взаємопов'язаних методів та інструментів, ефективну дію яких спрямовано на зниження вірогідності та розміру можливих збитків або ліквідацію наслідків від прояву ризикових подій, внаслідок чого забезпечується підтримання фінансової стійкості суб'єктів господарювання, дотримання фінансових інтересів їх учасників. В якості критеріїв ефективності механізму виступають: оперативність, достатність, результативність та витратність.

У розділі 2 „Розвиток механізму оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання” виокремлено методичний підхід до оцінки рівня негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання, методичний підхід до оцінки потенціалу зниження фінансових ризиків і розвиток застосування системного підходу до зниження фінансових ризиків.

Вдосконалення методичного підходу оцінки рівня фінансових ризиків суб'єкта господарювання здійснено на основі системного подання їх сукупності і відповідної ієрархії фінансових показників, що зазнають впливу таких ризиків. При цьому рівень ризику визначається в два етапи: на першому оцінюється граничний рівень фінансових ризиків (як максимально припустиме відхилення); на другому - встановлений граничний рівень зіставляється з фактичним рівнем фінансового ризику. Розрахунок граничного рівня негативного впливу фінансового ризику здійснюється за принципом “зверху - вниз”, тобто починаючи з визначення максимально можливого відхилення основних фінансових показників від їх планованих значень і, далі, знайдений резерв зниження фінансової стійкості розподіляється за видами діяльності суб'єкта господарювання, видами фінансових відносин і фінансових ризиків. Під час визначення граничного рівня негативного впливу ризику враховується ступінь пріоритетності кожного показника або фактора, а також ступінь можливої диверсифікації фінансових ризиків.

Врахування можливої диверсифікації фінансових ризиків здійснюється на основі положень теорії портфеля цінних паперів. Чим більшою мірою диверсифікується вплив ризиків, тим більшим може бути встановлений граничний рівень кожного з них. Так, для випадку, коли число фінансових ризиків, які впливають на фінансовий параметр, більше двох, загальний рівень ризику зміни того чи іншого фінансового показника складе (r(F)):

(1)

де і - середньоквадратичні відхилення факторів ризиків r_i і r_j,

- коефіцієнт кореляції зміни факторів ризиків r_i і r_j,

і - частки фінансового показника, чутливого до ризиків r_i і r_j в загальній його величині.

Фінансовий ризик, який визначається корельованістю зовнішніх фінансових ризиків (K), складе:

K = (2)

Розподіл запасу фінансової стійкості (lim F) між окремими фінансовими ризиками здійснюється наступним чином:

lim r_i = (3)

де lim r_i - граничний рівень ризику r_i, скоригований на ступінь диверсифікованості фінансових ризиків;

- вихідне граничне відхилення конкретного фінансового показника діяльності суб'єкта господарювання;

- середньоквадратичне відхилення фінансового показника.

В основу методичного підходу до оцінки потенціалу зниження негативного впливу фінансових ризиків покладено врахування правового забезпечення таких дій суб'єктів господарювання та їх легітимності; наявності фінансових важелів управління ними або методів впливу на причини, фактори та наслідки фінансових ризиків; особливостей і фінансових можливостей самого суб'єкта господарювання. При цьому, такий потенціал оцінюється шляхом визначення міри здатності суб'єктів господарювання уникати фінансових ризиків, повністю поглинати фінансові ризики, поглинати фінансові ризики із впливом на фактори уразливості до них, а також здатності їх поглинання із передачею відповідальності за компенсацію наслідків третій стороні (фінансовим посередникам) в розрізі окремих видів фінансових ризиків.

Так, потенціал зниження негативного впливу валютного ризику (), що здійснюється за допомогою диверсифікації депозитів та дебіторської заборгованості суб'єкта господарювання, цілком визначається ступенем диверсифікованості платежів за експорт продукції:

(4)

де - частка платежу за експорт в i-тої іноземній валюті у відсотках до загальної їх величини;

N - загальне число платежів суб'єкта господарювання в різних валютах.

Засновуючись на тому, що область можливих значень цієї функції обмежується інтервалом від 0 до 10000, та враховуючи характеристичні інтервальні значення аналогічного індексу концентрації Херфіндаля-Хіршмана, визначено що, якщо , то потенціал низький; - потенціал середній; - потенціал високий.

Підвищення результативності та ефективності заходів зі зниження величини фінансових ризиків на рівні суб'єктів господарювання можливо тільки на основі системного підходу. Основним результатом від цього підходу є отримання системного ефекту у вигляді додаткового скорочення загального рівня фінансового ризику суб'єкта господарювання, або у вигляді скорочення витрат на реалізацію превентивних та компенсаційних заходів по зниженню фінансових загроз. Тому цей підхід передбачає наявність в механізмі оцінки і зниження фінансових ризиків таких елементів: збір інформації про виникнення системних ефектів; ідентифікацію системних ефектів; діагностику передумов до виникнення визначених системних ефектів, їх потенціалу та кількісних параметрів; механізм реалізації необхідних системних ефектів та синтез отриманих системних ефектів. При цьому виокремлено два типи системних ефектів:

- перший ефект проявляється в паралельному підвищенні (зниженні) рівня фінансових ризиків, відмінних від тих, на які направлено первісно той чи інший метод впливу;

- другий ефект проявляється у вигляді зниження витрат на управління фінансовими ризиками при врахуванні зовнішньої диверсифікації фінансових ризиків, коли спільний прояв ризиків веде до протилежного фінансового результату суб'єкта господарювання. Це так званий ефект противаги.

Визначено основні умови до використання та генерації цих ефектів, проаналізовано різні види позитивних та негативних ефектів, які виникають під час застосування повної сукупності заходів по зниженню фінансових ризиків суб'єкта господарювання, а також види та сфери прояву системних ефектів другого типу (табл. 1).

Таблиця 1. Види системного ефекту другого типу і фінансові ризики, які його створюють

Вид системного ефекту	Сфера виникнення	Ризики, які створюють системний ефект
Системний ефект під час спільного впливу фінансових ризиків, які мають від'ємну кореляцію їх реалізації і однаковий характер впливу на той чи інший фінансовий показник	Доходи від інвестиційної діяльності	Ризик зниження ціни фінансових активів та трансакційний валютний ризик у вигляді можливості збільшення курсу іноземної валюти.
	Грошові надходження від інвестиційної діяльності	Ризик зниження ціни фінансових активів та трансакційний валютний ризик у вигляді можливості збільшення курсу іноземної валюти
	Фінансова корисність активів і дисконтована вартість зобов'язань	Ризик збільшення середньоринкової відсоткової ставки за депозитами (із фіксацією в депозитному договорі вартості вкладень) та ризик зниження середньої доходності на фондовому ринку
	Фінансова корисність активів і дисконтована вартість зобов'язань	Інфляційний ризик та ризик зміни доходності на фондовому ринку
Системний ефект під час сумісного впливу фінансових ризиків, які мають позитивну кореляцію їх реалізації і різний характер впливу на той чи інший фінансовий показник	Доходи та витрати операційної діяльності	Ризик зростання цін на нефінансові активи та трансакційний валютний ризик, кредитний ризик
	Доходи та витрати інвестиційної діяльності	Відсотковий ризик, ризик зміни цін фінансових активів, ризик зміни цін нефінансових активів, трансакційний валютний ризик
	Надходження та відтік коштів від операційної діяльності	Ризик зміни цін нефінансових активів, трансакційний валютний ризик
	Надходження та відтік коштів від інвестиційної діяльності	Відсотковий ризик, ризик зміни цін фінансових активів, ризик зміни цін нефінансових активів, трансакційний валютний ризик
	Надходження та відтік коштів від фінансової діяльності	Відсотковий ризик і трансакційний валютний ризик
	Фінансова корисність активів та теперішня вартість зобов'язань	Ризики зміни середньоринкових відсоткових ставок за кредитами і депозитами, інфляційний (дефляційний) ризик
	Балансові активи і зобов'язання	Ризик зміни цін фінансових активів, трансляційний валютний ризик, кредитний ризик

Умовами використання та генерації цих ефектів є: наявність тісного взаємозв'язку між фінансовими ризиками; чутливість до таких ризиків; стійкість тенденції динаміки факторів фінансових ризиків; відповідність рівня, характеру впливу фінансових ризиків і можливість взаємної компенсації; можливість превентивних заходів впливу.

У розділі 3 „Практична реалізація механізму оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання” проаналізовано потенціал зниження негативного впливу фінансових ризиків на діяльність суб'єктів господарювання в Україні; апробовано методичний підхід до оцінки рівня фінансових ризиків на прикладі ЗАТ „Донецьксталь - металургійний завод”; оцінено потенціал зниження фінансових ризиків і зроблено практичні рекомендації щодо його підвищення.

Здатність суб'єктів господарювання знижувати негативний вплив фінансових ризиків проаналізовано на підставі оцінки потенціалу уникнення валютного ризику, пов'язаного із можливою зміною курсу долара США, євро та російського рубля, потенціалу валютного метчінга, синхронізації грошових потоків, диверсифікації кредитів, депозитів та платежів в іноземній валюті, визначення потенціалу хеджування валютного ризику через банки в Україні. Крім того, здійснено аналіз уникнення відсоткового ризику, його повного поглинання за рахунок прибутку суб'єктів господарювання, диверсифікації. Потенціал страхування фінансових ризиків в Україні проаналізовано на прикладі страхування кредитного ризику. Виявлено, що найбільшим потенціалом зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання з точки зору їх легітимності мають методи, які засновано на частковому або повному самостійному поглинанні суб'єктами господарювання наслідків впливу несприятливих фінансових факторів. Передача таких ризиків фінансовому сектору економіки на основі хеджування та страхування в Україні має дуже обмежені можливості. Усі інші методи управління мають вкрай змінну величину позитивного потенціалу їх застосування. Тому важливою є оптимізація розподілу негативних наслідків кризи між усіма секторами економіки, включаючи державу, через недопущення надмірного боргового навантаження в найбільш уразливих стратегічних сферах господарювання.

За результатами аналізу діяльності ЗАТ „Донецьксталь - металургійний завод” та зіставлення його результатів його діяльності із загальною ситуацією в галузі виявлено ключові особливості впливу та зниження його фінансових ризиків. Так, для нього характерні: низька частка основних засобів у структурі його активів; вкрай висока частка дебіторської заборгованості; активна позиція суб'єкта на фондовому ринку; вкрай низька частка власного капіталу в структурі фінансування, невисокі об'єми експорту та імпорту в об'ємах діяльності, значна частка платежів в іноземній валюті в рамках інвестиційної і фінансової діяльності.

Знайдено граничні значення фінансових показників цього підприємства в 2009 р., представлені в табл. 2.

Таблиця 2. Граничні значення негативного впливу фінансових ризиків ЗАТ “Донецьксталь - металургійний завод” в 2009г.

Види фінансових ризиків	Величина, тис. грн.	Граничне значення фінансового ризику	Характеристика негативної зміни фактора
Відсотковий ризик	593,9	0,56%	Зростання відсоткової ставки
Ризик зміни цін фінансових активів	557	1,2%	Зниження ціни фінансових активів
Ризик зміни ціни нефінансових активів	261,4	4,3%	Зростання цін нефінансових активів
Ризик зміни ціни сировини та матеріалів	3222,9	1,4%	Зростання цін нефінансових активів
Ризик зміни середньоринкової відсоткової ставки за кредитами	2171,9	1,01%	Зниження відсоткових ставок
Ризик зміни середньоринкової відсоткової ставки за депоз-ми	126,1	2,5%	Зростання відсоткових ставок
Ризик зміни середньої доходності на фондовому ринку	3815,8	4%	Зростання середньої доходності на фондовому ринку
Трансакційний валютний ризик (зміни курсу долара США)	926,3	0,0104 грн. за 1 дол. США	Зниження ринкового курсу долара США
Трансакційний валютний ризик (зміни курсу євро).	213,8	0,0292 грн. за 1 євро	Зростання ринкового курсу євро
Трансакційний валютний ризик (зміни курсу російського рубля)	59,1	0,00014 грн. за 1 рос. рубль	Зростання ринкового курсу російського рубля
Трансляційний валютний ризик (зміни курсу долара США)	2037,9	0,0528 грн. за 1 долл. США	Зростання офіційного курсу долара США
Трансляційний валютний ризик (зміни курсу євро)	5372,8	0,0759 за 1 євро	Зростання офіційного курсу євро
Кредитний ризик	2881,9	0,07%	Зростання простроченої дебіторської заборгованості
Інфляційний (дефляційний) ризик	546,4	3,2%	Загальне зниження цін в державі

Реалізація механізму оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків на діяльність заводу дозволила підвищити вчасність та оперативність реагування на зростання рівня фінансових загроз. Так, потенціал уникнення фінансових ризиків було посилено за рахунок збільшення величини депозитів в національній валюті, зменшення частки внутрішніх розрахунків, налагодження взаємовигідних умов роботи з банками з фіксацією відсоткових ставок за кредитами. Потенціал повного поглинання фінансових ризиків покращено за рахунок збільшення грошових резервів в національній валюті, а також власного оборотного капіталу. На базі часткового вивільнення коштів із дольових фінансових інструментів та вкладання їх на депозитні рахунки отримано можливість управління відсотковим ризиком. Запропоновані заходи дозволили знизити збитки в першому півріччі 2009 р. від впливу фінансових ризиків ЗАТ “Донецьксталь” - металургійний завод” на 482 тис.грн., що склало 27,2% від їх величини в 2008 р. в аналогічному періоді. Цей ефект було отримано за рахунок зниження валютного ризику на 280 тис.грн. (15,8% від величини збитків), цінових - на 78 тис.грн. (4,4%), кредитного - на 67,3 тис.грн. (3,8%), інфляційного ризику - на 56,7 тис.грн. (3,2%).

Висновки

У дисертаційній роботі проведено дослідження теоретичних та методичних основ оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання. При цьому було сформульовано низку висновків та пропозицій, відповідних досягненню поставленої у роботі мети:

1. Сутнісними ознаками (характеристиками), що дозволяють виділити фінансові ризики із загальної сукупності економічних є: фінансовий характер випадкової події; фінансовий характер відносин, у яких виникає ризик; вплив на об'єкти управління фінансами; належність до об'єктів фінансового управління; наявність наслідків їх впливу у вигляді порушення фінансових цілей або результатів. Ризики, які відповідають усім цим ознакам, є фінансовими відповідно до вузького підходу до визначення їх сутності. Ризики, що відповідають тільки останній ознаці є “квазіфінансовими”.

2. Розроблено класифікацію, що відбиває закономірності розвитку багатогранного і складного процесу прояву фінансових ризиків у суб'єкта господарювання і заснована на єдиній концептуальній моделі об'єкта управлінського впливу, завдяки чому структура класифікації ризиків відображає ієрархічну ступінчастість можливостей розпізнавання і аналізу факторів фінансового ризику, а також його зниження. Виділено: первинні (зовнішні) фінансові ризики; фінансові ризики окремих видів фінансових відносин і видів діяльності суб'єкта господарювання, інтегральні ризики системоутворюючих фінансових характеристик, інтегральні ризики порушення фінансових інтересів учасників.

3. З урахуванням національних стандартів бухгалтерського обліку визначено особливості прямого і опосередкованого впливу фінансових ризиків. Доведено, що опосередкований вплив на фінансові параметри здійснюють ринково-цінові та інфляційний ризик, внаслідок чого формується упущена вигода як результат зниження фінансової корисності активів суб'єкта господарювання, або зменшення дисконтованої вартості його зобов'язань

4. Проаналізовано ступінь чутливості вітчизняних суб'єктів господарювання реального сектора економіки до впливу валютного, процентного та інфляційного ризиків. Визначено, що за останні чотири роки суб'єкти господарювання накопичили значний ризиковий потенціал, як в частині схильності до валютного, так і процентного ризиків. В сукупності з ризиком інфляції даний ризиковий потенціал може бути безболісним для економіки тільки в разі постійного припливу врівноважуючого валютний ризик іноземного капіталу, а також фінансової підтримки вітчизняних банків з наявністю дешевих кредитних ресурсів.

5. Розвинуто концепцію оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків, відповідно до якої задачами відповідного механізму є: визначення діапазону збурюючого впливу фінансових ризиків, оцінка потенціалу його зниження і системних ефектів під час впливу фінансових ризиків та управління ними.

6. На основі системного подання сукупності фінансових ризиків і відповідної ієрархії фінансових показників, що зазнають вплив таких ризиків, удосконалено методичний підхід до оцінки рівня негативного впливу фінансових ризиків суб'єкта господарювання. Використання даного підходу передбачає встановлення граничних рівнів проміжних показників.

7. Запропоновано методичний підхід до оцінки потенціалу зниження негативного впливу фінансових ризиків, яку засновано на визначенні потенціалу уникнення фінансового ризиків; потенціалу повного поглинання фінансових ризиків; потенціалу поглинання фінансових ризиків із впливом на фактори уразливості до них і потенціалу поглинання фінансових ризиків з передачею відповідальності за компенсацію їх наслідків третій стороні (фінансовим посередникам) в розрізі окремих видів фінансових ризиків. В основу такої оцінки також покладено врахування нормативно-правового забезпечення дій суб'єктів господарювання щодо зниження фінансових ризиків або їх легітимності; наявність фінансових важелів управління чи, власне, методів впливу на причини, фактори і наслідки фінансових ризиків; особливостей та фінансових можливостей самого суб'єкта господарювання.

8. Використання системного підходу до зниження фінансових ризиків припускає виникнення низки позитивних і негативних системних ефектів, які в цілому запропоновано розділити на два типи: ті, які проявляються в додатковому зниженні (збільшенні) рівня ризику і ті, які сприяють зниженню витрат на управління ними. Системний підхід передбачає наявність таких елементів: збір інформації про виникнення системних ефектів; ідентифікацію системних ефектів; діагностику передумов до виникнення певних системних ефектів, їх потенціал і кількісні параметри; механізм реалізації необхідних системних ефектів; синтез одержуваних системних ефектів.

9. Найбільшим потенціалом зниження негативного впливу фінансових ризиків суб'єктів господарювання зараз з точки зору їх легітимності мають методи, засновані на частковому або повному самостійному поглинанні суб'єктами господарювання наслідків впливу несприятливих фінансових чинників. Передача таких ризиків фінансовому сектору економіки на основі хеджування і страхування в Україні має обмежені можливості. Зважаючи на системний характер прояву таких ризиків в умовах фінансової кризи і, отже, обмежені фінансові можливості їх покриття фінансовими результатами суб'єктів господарювання, вкрай важливим є оптимізація розподілу негативних наслідків кризи між всіма секторами економіки, включаючи державу, шляхом недопущення надмірної боргового навантаження в найбільш уразливих стратегічних галузях господарювання.

10. Аналіз діяльності ЗАТ “Донецьксталь - металургійний завод” вказує на наявність певних особливостей впливу і зниження його фінансових ризиків. Найбільший запас міцності даний суб'єкт господарювання має по відношенню до впливу наступних фінансових ризиків: кредитного, ризику зміни ціни нефінансових активів у частині необоротних активів, ризику непрямого впливу зміни середньоринкової процентної ставки за кредитами. В найменшій мірі забезпечені абсолютним запасом маневру курси російського рубля в разі його зростання, долара США у разі його падіння і євро при його зростанні, зміна ціни сировини і матеріалів, процентних ставок по кредитах банку, зміна загального рівня цін в країні.

11. За рахунок ефекту диверсифікованості фінансових ризиків більший ступінь маневру отримають ті фінансові ризики, які впливають на такі показники як: фінансова корисність активів, дисконтована вартість капіталу, необоротні активи. І, навпаки, зниження запасу впливу будуть мати ризики, які найбільшою мірою корелюють між собою, а також впливають на показники: доходів від операційної діяльності, витрат з інвестиційної та фінансової діяльності. Порівняння граничних величин з можливим рівнем впливу фінансових ризиків, свідчить про вкрай високий рівень негативного впливу фінансових ризиків на діяльність даного суб'єкта господарювання.

12. Запропоновано збільшити потенціал уникнення фінансових ризиків ЗАТ “Донецьксталь - металургійний завод” за рахунок збільшення величини депозитів в національній валюті, зменшення частки внутрішніх розрахунків, налагодження взаємовигідних умов роботи з банками з фіксацією відсоткових ставок за кредитами; потенціал повного поглинання фінансових ризиків посилити за рахунок збільшення грошових резервів в національній валюті, власного оборотного капіталу. Вивільнення коштів із дольових фінансових інструментів та вкладання їх на депозитні рахунки дозволило покращити управління відсотковим ризиком.

Список опублікованих праць за темою дисертації

Статті у наукових фахових виданнях:

1. Украинская О.А. Сущность и классификация финансовых рисков предприятия / О.А. Украинская // Финансы, учет, банки: Сб. научн. тр. / Под общ. ред. П.В. Егорова. - Донецк: ДонНУ, Каштан. - Вып. 13. - 2007, С. 170-183 (0,6 д.а.).

2. Украинская О.А. Возможности учета влияния финансовых рисков в финансовой отчетности предприятия / О.А. Украинская // Бизнес Информ. - 2008.- №1(137). - С.138-144 (0,3 д.а.).

3. Украинская О.А. Концепция управления финансовыми рисками предприятия/ О.А. Украинская, А.А. Лактионова // Економіка і організація управління: Зб. наук. пр. / Під заг.ред. П.В. Єгорова.- Донецьк: ДонНУ, Каштан. - 2008. - Вип. 3. - С. 89-103. (Особистий внесок здобувача: розроблено концепцію управління фінансовими ризиками підприємства (0,6 д.а.)).

4. Украинская О.А. Анализ степени чувствительности предприятий к влиянию финансовых рисков в Украине / О.А. Украинская, А.А. Лактионова // Економіка і організація управління: Зб. наук. пр. / Під заг.ред. П.В. Єгорова.- Донецьк: ДонНУ, Каштан. - 2008. - Вип. 4. - С.38-57. (Особистий внесок здобувача: здійснено аналіз ступеня чутливості підприємств до валютного, процентного та інфляційного ризиків в Україні (0,7 д.а.)).

5. Украинская О.А. Оценка уровня финансовых рисков предприятия/ О.А. Украинская // Економіка і організація управління: Зб. наук. пр. / Під заг.ред. П.В. Єгорова.- Донецьк: ДонНУ, Каштан. - 2009. - Вип. 5. - С.100-120 (0,8 д.а.).

Публікації за матеріалами конференцій:

1. Українська О.О. Теоретичні аспекти сутності фінансових ризиків підприємств/ О.О. Українська // Інноваційний розвиток економіки і фінансів України в умовах глобалізації: Зб. наук. пр. міжн. наук.-практ. конф. (м. Хмельницький, 22 - 24 травня 2008 р.) / Заг.ред. Смоленюк П.С.. - Хмельницький. - 2008. - С.585-587 (0,15 д.а.).

2. Украинская О.А. Отражение финансовых рисков в финансовой отчетности предприятий / О.А. Украинская // Перспективи та пріорітети розвитку економічного аналізу: Тези доп. і вист. V Всеукр. конф. студентів, аспірантів і молодих вчених (м. Донецьк, 16 - 17 квітня 2008 р.) / Донецький національний університет. - Донецьк: Тов “Юго-Восток, Лтд”, 2006. - С. 205-207 (0,21 д.а.).

3. Українська О.О. Фінансова рівновага в управлінні фінансовими ризиками підприємства / О.О. Українська // Проблеми економічної кібернетики: Тези доповідей XIІІ Всеукраїнської науково-методичної конференції (2-4 жовтня 2008 р., м. Алушта). - Донецьк: ТОВ “Юго-Восток, Лтд”. - 2008. - С.264-266 (0,19 д.а.).

4. Українська О.О. Вдосконалення системи індикаторів фінансової стабільності країни / О.О. Українська // Інноваційні процеси економічного і соціально-культурного розвитку: вітчизняний та зарубіжний досвід: Тези доповідей II Міжн. конф. молодих вчених і студентів (м. Тернопіль, 26 - 27 березня 2009 р.). - Тернопіль: ТНЕУ. -2009. - С.587-588 (0,11 д.а.).

5. Украинская О.А. Распределение резервов финансовой устойчивости между отдельными финансовыми рисками / О.А. Украинская // Проблеми економічної кібернетики: Тези доповідей XIV Всеукр. наук.-метод. конф. (8-9 жовт. 2009 р., м. Харків). - Харьков: ХНУ імені В.Н. Карабіна. - 2009. - С.233-234 (0,12 д.а.).

6. Украинская О.А. Финансовый потенциал снижения негативного влияния финансовых рисков субъектов хозяйствования / О.А. Украинская // Управління фінансами в умовах вступу до СОТ: Зб. матеріалів Всеукр. наук.-практ. конф. (м. Харків, 15 жовтня 2009 р.). - Х.: ХНЕУ. - 2009. - С. 93-95 (0,12 д.а.).

Анотація

Українська О.О. Фінансові ризики суб'єктів господарювання; оцінка і зниження їх негативного впливу .- Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.00.08 - Гроші, фінанси і кредит. - Донецький національний університет. - Донецьк, 2009.

Досліджено сутність фінансових ризиків, виявлено сутнісні ознаки (характеристики), що дозволили виділити фінансові ризики із загальної сукупності економічних ризиків. Синтезовано систему класифікації, що відбиває закономірності розвитку і прояву фінансових ризиків у суб'єкта господарювання Запропоновано класифікувати фінансові ризики на: каскадні, системні та емерджентні, а також залежно від необхідності фінансового покриття: ризики, що вимагають реального і формального фінансового покриття. Виявлено особливості впливу фінансових ризиків на параметри фінансових відносин суб'єкта господарювання: його доходи та витрати, надходження і відтік грошових коштів, активи і капітал на основі положень національних стандартів обліку даних характеристик.

Проаналізовано ступінь чутливості вітчизняних суб'єктів господарювання реального сектора економіки до впливу валютного, процентного та інфляційного ризиків. Запропоновано механізм оцінки і зниження негативного впливу фінансових ризиків, що представляє собою комплекс взаємопов'язаних методів і інструментів, ефективна дія яких спрямована на зниження ймовірності і розміру можливих збитків або ліквідацію наслідків від настання ризикових подій, внаслідок чого забезпечується фінансова стійкість суб'єкта господарювання, дотримання фінансових інтересів його учасників.

Ключові слова: фінансові ризики, валютний ризик, ціновий ризик, інфляційний ризик, суб'єкти господарювання, класифікація фінансових ризиків, потенціал зниження ризиків, механізм оцінки ризиків.

Аннотация

Украинская О.А. Финансовые риски субъектов хозяйствования: оценка и снижение их негативного влияния. - Рукопись.

Диссертация на соискание научной степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.08. - Деньги, финансы и кредит. - Донецкий национальный университет, Донецк,2009.

Исследована сущность финансовых рисков, выявлены сущностные признаки (характеристики), позволившие выделить финансовые риски из общей совокупности экономических рисков. Синтезирована система классификации, отражающая закономерности развития и проявления финансовых рисков у субъекта хозяйствования Предложено классифицировать финансовые риски на: каскадные, системные и эмерджентные, а также в зависимости от необходимости финансового покрытия: риски, требующие реального и формального финансового покрытия. Выявлены особенности влияния финансовых рисков на параметры финансовых отношений субъекта хозяйствования: его доходы и расходы, поступление и отток денежных средств, активы и капитал на основе положений национальных стандартов учета данных характеристик. Проанализирована степень чувствительности отечественных субъектов хозяйствования реального сектора экономики к влиянию валютного, процентного и инфляционного рисков.

Преложен механизм оценки и снижения негативного влияния финансовых рисков, представляющий собой комплекс взаимосвязанных методов и инструментов, эффективное действие которых направлено на снижение вероятности и размера возможного ущерба или ликвидацию последствий от наступления рисковых событий, вследствие чего обеспечивается поддержание финансовой устойчивости субъекта хозяйствования, соблюдение финансовых интересов его участников.

Практическая реализация механизма оценки и снижения негативного влияния финансовых рисков субъектов хозяйствования позволила сделать вывод о том, что в настоящее время наибольшим потенциалом снижения негативного влияния финансовых рисков субъектов хозяйствования обладают методы, основанные на частичном или полном самостоятельном поглощении субъектами хозяйствования последствий влияния неблагоприятных финансовых факторов. Ввиду системного характера проявления рисков в условиях финансового кризиса и, следовательно, ограниченных финансовых возможностей их покрытия финансовыми результатами субъектов хозяйствования, крайне важным является оптимизация распределения негативных последствий кризиса между всеми секторами экономики, включая государство, путем недопущения чрезмерной долговой нагрузки в наиболее уязвимых стратегических областях хозяйствования.

...