Правила финансирования санации предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

1 Формы финансовой санации

финансовый санация денежный инвестирование

Формы финансирования субъектов хозяйствования классифицируются по источникам поступления капитала (внешнее и внутреннее финансирование) и по правовому статусу инвесторов (собственный и ссудный капитал). Совокупный капитал предприятия состоит из собственного и ссудного. Следовательно, финансировать санацию можно за счет собственных средств предприятия, финансовых ресурсов собственников и с помощью кредиторов. В исключительных случаях может предоставляться государственная финансовая поддержка.

По формальным признакам различают два вида санации: без привлечения на предприятие дополнительных финансовых ресурсов; санация с привлечением нового финансового капитала. В первом случае санация может принимать следующие формы:

- уменьшение номинального капитала предприятия;

- конверсия собственности в долг;

- конверсия долга в собственность;

- пролонгация сроков уплаты задолженности;

- добровольное уменьшение задолженности;

- самофинансирование.

- Во втором случае возможные такие формы:

- альтернативная санация;

- уменьшение номинального капитала с дальнейшим его увеличением (двухступенчатая санация);

- безвозвратная финансовая помощь собственников;

- безвозвратная финансовая помощь персонала;

- эмиссия облигаций конверсионного займа;

- привлечение дополнительных займов.

В литературе рассматривают также автономную санацию, осуществляемую с использованием собственных средств предприятия и капитала его собственников, и внешнюю санацию за счет средств кредиторов и государства. Отдельный вид санации предприятий это санация путем государственной финансовой поддержки. Государство может финансировать санационные мероприятия на возвратной или безвозвратной основе, а также использовать косвенные методы: налоговые льготы, создание особых условий предпринимательской деятельности и т. п.

Если в балансе предприятия по результатам отчетного года отражены непокрытые убытки, то необходимо принять решение об источниках покрытия этих убытков. При этом используют понятия “чистая санация”, или «санация баланса”. Чистая санация состоит в санации баланса несостоятельного предприятия и направлена на формальное покрытие балансовых убытков. Санация баланса является предпосылкой привлечения средств инвесторов и кредиторов.

2. Определение потребности в капитале

Потребность в капитале это выраженная в денежном эквиваленте потребность предприятия в денежных и материальных ресурсах, необходимых для выполнения поставленных целей и обеспечения финансового равновесия.

Основой классификации форм удовлетворения потребности в капитале является группировка исходящих денежных потоков предприятия. Для определения потребности в капитале совокупные затраты предприятия целесообразно разграничить на две группы:

- затраты, связанные с подготовкой и организацией производства (капитальные затраты);

- затраты, связанные с ведением и обслуживанием производства (текущие затраты).

К первой группе относятся затраты на учреждение или реорганизацию предприятия, приобретение и ввод в действие основных фондов. Средства, замороженные в таких затратах, возвращаются на предприятие постепенно посредством их включения в цену реализации продукции на протяжении продолжительного времени. Следовательно, капитал, необходимый для финансирования указанных затрат, является мобилизованным на долгосрочный период и носит название инвестиционного.

Затраты второй группы связанны с оплатой труда персонала и приобретением предметов труда. Они полностью переносят свою стоимость на готовую продукцию в текущем производственном цикле, полностью включаются в цену реализованной продукции и возвращаются на предприятие через короткий промежуток времени. Для финансирования таких затрат определяют потребность в оборотном капитале. Оборотный капитал (оборотные средства) это средства, авансированные в оборотные производственные фонды и фонды обращения для обеспечения непрерывности процесса производства и реализации продукции.

Финансовый капитал является важной составной частью экономической мощности предприятия, которая включает в себя два основные компонента: производственную (технологическую) и финансовую мощность. Показатель технологической мощности характеризует объем продукции, которую можно произвести на имеющих у предприятия основных фондах.

Финансовая мощность предприятия показывает, какой объем производства товарной продукции способно профинансировать предприятие. Технологическая мощность финансируется за счет инвестиционного, а финансовая за счет оборотного капитала. Техническая и финансовая мощность являются взаимозависимыми величинами и определяются возможностями сбыта продукции.

Потребность в капитале для проведения санации

Главной целью финансового менеджмента в процессе санации предприятия является мобилизация финансовых ресурсов для выполнения основных задач:

- восстановления платежеспособности;

- формирования финансового капитала для проведения санационных мероприятий производственно-технического характера.

Чтобы выполнить первую задачу, предприятию нужны оборотные средства, а относительно второй ему необходим как инвестиционный, так и оборотный капитал. В первом случае потребность в капитале возникает преимущественно на пассивной стороне баланса (погашение кредитов, выплата процентов, выполнение налоговых и иных обязательств), а во втором потребность в капитале возникает на активной стороне баланса (финансирование капитальных вложений и текущей операционной деятельности).

Потребность в денежных средствах определяется в соответствии с оперативной программой и платежным календарем. Базой для определения потребности в капитале служат данные анализа финансового состояния предприятия и расшифровки кредиторской задолженности за отдельными контрагентами, объемами задолженности и сроками погашения. Потребность в капитале, которая вытекает из оперативной программы, состоит из сумм задолженности, относительно которых не удалось достичь договоренности об их списании или реструктуризацию и срок уплаты которых настал.

От правильности определения объема капитала, необходимого для восстановления платежеспособности и выполнения текущих обязательств, зависит дальнейшая жизнедеятельность предприятия, поскольку невозможность погасить задолженность в установленный срок служит основанием для возбуждения против предприятия дела о банкротстве.

Потребность в капитале для проведения производственно-технических санационных мероприятий определяется исходя из плана капиталовложений, а также организационного и финансового планов проекта санации. Объем необходимых финансовых ресурсов исчисляется так:

“ + “ объем потребности в инвестиционном и оборотном капитале;

“ “ ожидаемый объем выручки от реализации отдельных объектов активов;

“ ± “ дополнительный денежный поток, ожидаемый в периоде проведения санации.

Определяющим при этом является объем потребности в инвестиционном и оборотном капитале.

Определение потребности в инвестиционном и оборотном капитале

Потребность в инвестиционном капитале определяется на основании бюджета капиталовложений, в котором отражена производственная программа (ассортимент планируемого производства товаров, работ или услуг), указано, какое производственное оборудование, техническую документацию и технологию у кого, на каких условиях и в какие сроки следует приобрести, а также сумма затрат на приобретение. На объемы потребности в инвестиционном капитале влияют такие факторы:

- производственная программа;

- стоимость машин и оборудования;

- стоимость модернизации существующих основных фондов;

- размер предприятия;

- правовая форма организации бизнеса;

- вид деятельности (отрасль);

- месторасположение предприятия;

- срок окупаемости инвестиций.

Определение потребности в оборотном капитале для финансирования производственного процесса намного сложнее, поскольку наличие и структура оборотных средств предприятия зависит от периода, на протяжении которого капитал, авансированный в производство определенного продукта, снова поступит на предприятие в составе выручки от реализации. Этот период обусловлен многими неопределенными факторами.

На протяжении всего цикла кругооборота способов необходимо выплачивать заработную плату, оплачивать счета за сырье и материалы, нести иные затраты. Для выполнения текущих платежей у предприятия всегда должны быть ликвидные средства, объем которых определяется на основе расчета потребности в оборотном капитале. Потребность в оборотном капитале, необходимом для обеспечения финансово-хозяйственной деятельности, определяется по отдельным видам оборотных активов:

- готовой продукции;

- запасам сырья, материалов и полуфабрикатов;

- незавершенному производству;

- затратами будущих периодов.

В отечественной практике потребность в оборотных средствах определяют на основе их нормирования. Совокупный норматив (общую потребность в оборотных средствах) рассчитывают, подытоживая нормативы по отдельным статьям. Норматив оборотных средств по каждой статье рассчитывается умножением однодневных затрат в денежном выражении на соответствующую норму запаса в днях. К основным факторам, которые влияют на объем потребности в оборотных средствах, относятся:

- объем производства и реализации продукции на протяжении периода, на который определяется потребность в капитале;

- условия снабжения предприятия товарно-материальными ценностями: количество поставщиков, сроки поставок, формы расчетов и тому подобное;

- организация процесса производства: продолжительность производственного цикла, размер затрат, номенклатура продукции;

- условия реализации продукции: количество потребителей готовой продукции, их отдаленность, формы расчетов.

Объем потребности в капитале зависит не только от размера денежных поступлений предприятия, затрат на операционную и инвестиционную деятельность и временного разрыва между затратами и поступлениями, а и от эффективности управления дебиторской и кредиторской задолженностью. Планируя объемы потребности в капитале, который отвлекается в дебиторскую задолженность, необходимо учитывать следующее:

- ограничение относительно предоставления товарных кредитов, отсрочек по оплате продукции может отрицательно повлиять на объемы реализации, поскольку в условиях рынка потребители продукции предоставляют преимущество предприятию, которое предлагает более выгодны условия расчетов и снабжения;

- чрезмерное увлечение предоставлением товарных кредитов может обусловить неэффективное отвлечение финансовых ресурсов и снизить платежеспособность предприятия;

- используя авансированную оплату факторов производства можно получить значительные скидки в их цене, что положительно повлияет на себестоимость продукции.

При наличии просроченной или безнадежной дебиторской задолженности возникает нарушение финансового равновесия, поскольку у предприятия на соответствующую сумму уменьшается объем ликвидных оборотных средств. Одним из методов покрытия финансового дефицита является нарушение сроков выполнения собственных платежных обязательств, то есть использование неоправданной кредиторской задолженности как источника пополнения оборотного капитала. Однако такая политика чрезвычайно рискованная, поскольку она может привести к наложению на предприятие штрафов во время доарбитражного или арбитражного урегулирования хозяйственных споров. Это, в свою очередь, влияет на имидж субъекта хозяйствования как партнера и может повлечь его финансовый кризис.

3. Обеспечение финансового равновесия на предприятии

Необходимым условием жизнедеятельности предприятия является обеспечение его постоянной платежеспособности, что достигается координацией входящих и исходящих денежных потоков, чтобы в любое время предприятие имело возможность выполнить свои текущие платежные обязательства. Этого можно достичь, поддерживая финансовое равновесие в долгосрочном периоде, когда денежные поступления предприятия равны или превышают потребность в капитале для выполнения текущих платежных обязательств. Базовую модель уравнения финансового равновесия можно предоставить в следующем виде

Начальное состояние резервов ликвидности + Выручка от реализации продукции + Поступления от инвестиционной и финансовой деятельности	Текущие выплаты в рамках операционной деятельности + Инвестиции + Погашение задолженности + Выплата дивидендов + Конечный объем резервов

В процессе финансового анализа зачастую используют не базовую модель уравнения финансового равновесия, а ее модификацию, в которой на стороне входных потоков вместо выручки от реализации учитывается чистая прибыль и амортизация (Саsh-Flow), тогда как на стороне исходящих потоков не учитываются текущие выплаты в границах операционной деятельности.

Амортизацию и доход (Саsh-Flow) можно рассматривать как источники самофинансирования предприятия. Поступление от финансовой деятельности (кредиты банков, акционерный и паевой капитал) формируют внешние финансовые источники.

Если затраты на осуществление текущей операционной деятельности превышают выручку от реализации, то у предприятия образуется дефицит оборотных средств, который можно покрыть за счет других источников.

Не учтенная инфляции при формировании отпускных цен, высокий уровень дебиторской задолженности, непредвиденные штрафы за нарушение налогового законодательства и т. п. нарушают финансовое равновесие и предприятие не в состоянии выполнить свои платежные обязательства.

Использование моделей финансового равновесия с целью обеспечения платежеспособности и ликвидности предприятия направлено на увеличение входящих денежных потоков и уменьшение исходящих. Увеличение входящих денежных потоков достигается путем реализации следующих мероприятий:

- мобилизации внутренних резервов самофинансирования;

- рефинансирования дебиторской задолженности;

- стимулирования сбыта основной продукции;

- привлечения дополнительного акционерного (паевого) капитала;

- получения новых займов.

Исходящие денежные потоки уменьшаются в результате таких мероприятий:

- уменьшения текущих выплат в рамках операционной деятельности (снижения себестоимости продукции);

- реструктуризации кредиторской задолженности;

- пересмотра дивидендной политики;

- замораживания инвестиций.

Система санационных мероприятий, использующих модели финансового равновесия в долгосрочном периоде, формирует тактический механизм финансовой стабилизации.



4. Правила финансирования

Кредиторы и инвесторы для обеспечения гарантий возврата своих вложений на основе недопущения нарушения финансового равновесия требуют соблюдения определенных правил при формировании структуры капитала. Естественно, соблюдение этих правил не всегда служит решающим критерием при принятии инвестиционных решений, однако на практике указанные правила широко применяются для анализа финансового состояния предприятий, оценки их кредитоспособности и инвестиционной привлекательности. Соблюдение правил формирования активов и пассивов является необходимым условием обеспечения финансового равновесия и оптимизации структуры капитала.

Правила финансирования формируют принципы, согласно которым предприятие мобилизует финансовый капитал для покрытия потребности в финансовых ресурсах. Различают следующие основные правила финансирования предприятий:

- золотое правило финансирования;

- золотое правило баланса;

- правило вертикальной структуры капитала.

Первые два правила характеризуют горизонтальную структуру капитала и имущества предприятия. Последнее касается лишь пассива баланса. Все три правила базируются на расчете ряда показателей, которые характеризуют соотношения определенных статей баланса.

Золотое правило финансирования

Золотое правило финансирования называют также золотым банковским правилом, или правилом согласованности сроков. Это правило требует, чтобы сроки, на которые мобилизуются финансовые ресурсы, совпадали со сроками, на которые они вкладываются в реальные или финансовые инвестиции. Это означает, что финансовый капитал может быть мобилизован на срок, не меньший того, на который соответствующий капитал замораживается в активах предприятия, то есть в основных и оборотных средствах.

При применении этого правила должно осуществляться сравнение отдельных статей актива и пассива баланса (отдельных объектов инвестирования и источников финансирования), что реально лишь на стадии планирования финансово-хозяйственной деятельности предприятия. При этом должен действовать принцип “общего финансирования”, согласно которому все активы финансируются за счет всех пассивов. На практике пользуются двумя условиями, которые выражают его содержание

Долгосрочные активы / Долгосрочные пассивы ? 1;

Краткосрочные активы / Краткосрочный капитал ? 1.

В случае соблюдения золотого правила финансирование финансового равновесия обеспечивается при следующих условиях:

- инвестированный капитал своевременно высвобождается в результате хозяйственной деятельности;

- существует возможность субституции или пролонгации сроков возврата капитала;

- платежи, срок оплаты которых настал, можно осуществить за счет поступлений от операционной и инвестиционной деятельности.

Таким образом, золотое правило финансирования справедливо, если существует возможность пролонгации или привлечения нового финансового капитала в случае наступления сроков погашения предыдущей задолженности. Если возможна субституция или пролонгация, тогда совсем не обязательна параллельность сроков привлечения капитала, и сроков инвестирования.

Золотое правило баланса

Золотое правило баланса требует не только параллельности сроков финансирования и инвестирования, но также и соблюдения определенных соотношений между отдельными статьями пассивов и активов. В общих чертах это правило требует выполнения следующих двух условий:

- основные средства должны финансироваться за счет собственного капитала и долгосрочных займов;

- долгосрочные капиталовложения должны финансироваться за счет средств, мобилизованных на долгосрочный период, то есть долгосрочные пассивы могут использоваться не только для финансирования основных фондов, а и для долгосрочных оборотных активов (например, оборотные средства, авансированные в стратегические запасы сырья, неликвидные товары и т. п.).

Использование золотого правила баланса дает возможность избежать проблем с ликвидностью, если списание активов в результате хозяйственной деятельности по объемам и срокам совпадает с погашением привлеченного капитала и если денежных поступлений достаточно для обеспечения расчетов в процессе текущей операционной деятельности. В долгосрочном капитале необходимо также иметь возможность пролонгировать сроки погашения существующих кредитов и привлечь новый капитал. Если же такие возможности существуют, то соблюдение золотого правила баланса является необязательным.

Правило вертикальной структуры капитала

Следующее правило связано с анализом состава и структуры источников формирования капитала. Правило требует соблюдения определенного соотношения между собственным и ссудным капиталом предприятия.

Анализируя вертикальную структуру баланса, вычисляют два основного показателя: коэффициент финансовой независимости и коэффициент финансового левериджа (коэффициент задолженности).

Коэффициент финансовой независимости, “автономии” К_авт определяется как отношение общей суммы собственных средств к итогу баланса. Чем больше значение коэффициента, тем благополучнее финансовое состояние предприятия и меньшая зависимость от внешних финансовых источников. Если часть собственных средств в структуре источников финансирования увеличивается, то К_авт => 1, а если существует тенденция к финансированию за счет займов, то К_авт => 0.

Важное значение в процессе анализа структуры капитала имеет показатель финансового левериджа

Ф_л = ПК / ВК,

который характеризует зависимость предприятия от ссудного капитала и определяется как отношение ссудного капитала ПК к источникам собственных средств ВК. Коэффициент финансового левериджа носит название также коэффициента задолженности. Считается, что возрастание показателя финансового левериджа свидетельствует о возрастании финансового риска, то есть о возможности потери платежеспособности. В таком случае общая сумма задолженности не должна превышать сумму собственных источников финансирования, то есть критическое значение К_авт = 0,5.

На практике структура капитала предприятий в значительной мере зависит от отрасли производства, формы организации бизнеса, а также от ряда иных специфических факторов. Сравнительная таблица соотношения собственных средств в общей структуре капитала и коэффициент задолженности по отраслям производства в странах ЕС и в Украине представлена в таблице.

Таблица показывает, что в тех отраслях, где оборачиваемость средств высока, часть ссудных средств также высока и наоборот.

Вместе с тем дать расчет оптимальной структуры капитала для всей совокупности предприятий невозможно, поскольку оптимальное соотношение собственного и ссудного капитала зависит от специфических условий деятельности каждого конкретного предприятия.

Эффект финансового левериджа

Показатель эффекта финансового левериджа Э_фл. рассчитывают в процессе санационного аудита предприятия с тем, чтобы определить отклонения от оптимальной структуры капитала и оценить возникающие риски, а также при разработке стратегии финансирования санации для оптимизации источников привлечения финансовых ресурсов.

Отрасль производства	Коэффициент автономии (Собственные средства / Валюта баланса)	Коэффициент задолженности (Заемный капитал / Собственный капитал)
	ЕС	Украина	ЕС	Украина
Промышленность	0,24	0,31	3,2	2,27
Транспорт	0,15	0,51	2,7	0,97
Строительство	0,06	0,70	15,6	0,44
Торговля и общественное питание	0,03	0,17	32,3	4,96
Снабжение и сбыт	0,15	0,25	5,6	3,04
В целом по хозяйственному комплексу	0,18	0,48	4,50	0,78

Рентабельность собственного капитала зависит не от абсолютных величин (сумма собственного и ссудного капитала), а от относительных показателей (рентабельность активов, проценты за кредит, коэффициент финансового левериджа). Если ставка процента за кредит не зависит от уровня задолженности и остается стабильной, то между коэффициентом финансового левериджа и рентабельностью собственного капитала существует линейная зависимость (чем больше задолженность, тем больше рентабельность). Повышение рентабельности собственного капитала за счет привлечения ссудного капитала, если рентабельность активов превышает проценты за кредит, называется эффектом финансового левериджа (эффектом финансового рычага).

Эффект финансового левериджа характеризует зависимость рентабельности собственного капитала предприятия от рентабельности всех активов, процентов за кредит и коэффициент задолженности. Он измеряет эффект финансирования деятельности и повышения рентабельности собственного капитала за счет увеличения части ссудного капитала.



Литература

1. Базиков, А.А. Экономическая теория в микро-, макро- и мировой экономике: Теоретико-практические и учебно-методические разработки / А.А. Базиков. - М.: ФиС, 2010. - 416 c.

2. Баликоев, В.З. Общая экономическая теория: Учебник для студентов / В.З. Баликоев. - М.: Омега-Л, 2013. - 684 c.

3. Бардовский, В.П. Экономическая теория: Учебник / В.П. Бардовский, О.В. Рудакова, Е.М. Самородова. - М.: ИД ФОРУМ, НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 400 c.

4. Басовский, Л.Е. Экономическая теория: Учебное пособие / Л.Е. Басовский, Е.Н. Басовская. - М.: ИНФРА-М, 2013. - 375 c.

5. Бурганов, Р.А. Экономическая теория: Учебник / Р.А. Бурганов. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 416 c.

6. Васильева, Е.В. Экономическая теория: Конспект лекций / Е.В. Васильева, Т.В. Макеева. - М.: Юрайт, 2010. - 191 c.

7. Вечканов, Г.С. Экономическая теория: Учебник для вузов. Стандарт третьего поколения / Г.С. Вечканов. - СПб.: Питер, 2012. - 512 c.

8. Викулина, Т.Д. Экономическая теория: Учебное пособие / Т.Д. Викулина. - М.: ИЦ РИОР, НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 209 c.

9. Войтов, А.Г. Экономическая теория: Учебник для бакалавров / А.Г. Войтов. - М.: Дашков и К, 2013. - 392 c.

10. Воробьев, В.А. Экономическая теория: Учебное пособие / А.В. Бондарь, В.А. Воробьев, Н.Н. Бондарь; Под ред. А.В. Бондарь. - Мн.: БГЭУ, 20 - 479 c.

Воронин, А.П. Макроэкономика. Экономическая теория в вопросах и ответах: учебное пособие / А.П. Воронин. - М.: Экономика, 2010. - 190 c.

12. Воронин, А.П. Микроэкономика. Экономическая теория в вопросах и ответах: учебное пособие / А.П. Воронин. - М.: Экономика, 2009. - 214 c.

13. Гатаулин, А.М. Экономическая теория: микро- и макроэкономика: Учебное пособие / А.М. Гатаулин. - М.: ФиС, 2007. - 432 c.

14. Гладков, И.С. Экономика: Интегрированный учебный курс для вузов по курсам: "Экономическая теория", "История экономики", "Мировая экономика", "Международные экономические отношения" / И.С. Гладков, Е.А. Марыганова, Е.И. Суслова. - М.: КноРус, 2008. - 448 c.

15. Гродский, В.С. Экономическая теория: Учебное пособие. Стандарт третьего поколения / В.С. Гродский. - СПб.: Питер, 2013. - 208 c.

16. Гукасьян, Г.М. Экономическая теория: ключевые вопросы: Учебное пособие / Г.М. Гукасьян. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 224 c.

Размещено на Allbest.ru

...