Оптимизация структуры капитала на предприятии
Теории определения оптимальной конструкции капитала. Суть динамики, строения и состава имущества. Оптимизация структуры собственности по критерию минимизации уровня финансовых рисков и ее стоимости. Максимизация прогнозируемой фискальной рентабельности.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 27.10.2015 |
| Размер файла | 81,3 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Министерство образования и науки Российской Федерации
Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования
«Сыктывкарский государственный университет»
Финансово-экономический факультет
Кафедра Финансового менеджмента
КУРСОВАЯ РАБОТА
ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА НА ПРИМЕРЕ ОАО «СЫКТЫВКАРСКИЙ ЛВЗ»
по дисциплине: «Методы обоснования и принятия инвестиционных решений»
Научный руководитель
Швецова И. Н.
Исполнитель
Закидальский Д.Е.
Сыктывкар 2010
СОДЕРЖАНИЕ
- ВВЕДЕНИЕ
1. ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
1.1 Формирование структуры капитала
1.2 Теории определения оптимальной структуры капитала
1.3 Критерии оптимизации структуры капитала
2. АНАЛИЗ КАПИТАЛА НА ПРИМЕРЕ ОАО «СЫКТЫВКАРСКИЙ ЛИКЕРО-ВОДОЧНЫЙ ЗАВОД»
2.1 Общая технико-экономическая структура
2.2 Анализ динамики, структуры и состава капитала
2.3 Сравнение со структурой капитала ОАО «ТатСпиртПром»
3. ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА НА ПРИМЕРЕ ОАО «СЫКТЫВКАРСКИЙ ЛВЗ»
3.1 Оптимизация структуры капитала на примере ОАО "Сыктывкарский ликеро-водочный завод" по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности
3.2 Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости
3.3 Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
ПРИЛОЖЕНИЯ
- ВВЕДЕНИЕ
Капитал предприятия всех форм собственности складывается из двух источников финансирования: собственные средства (СС) и заемные средства (ЗС).
Основу собственного капитала АО составляют акционерный нераспределенная прибыль, в то время как заемный капитал складывается из привлеченных займов, банковских кредитов и выпущенных облигаций. Соотношение этих двух источников финансирования (СС/ЗС) и называют структурой капитала.
Под величинами собственного и заемного капитала чаще всего понимают значения сальдо соответствующих счетов правой части баланса. Данные из пассива баланса используются в методиках теории финансового анализа для определения показателей платежеспособности предприятия. Это направление исследования капитала фирмы достаточно глубоко теоретически проработано в отечественной экономической науке и нашло широкое практическое использование в методах экономического анализа. Ермолаев С.Н. «Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей фирмы» // «Менеджмент в России и за рубежом», №4 / 1999.
Существует и другое направление исследования структуры капитала. В рамках него рассматриваются вопросы стоимости привлечения разных источников финансирования и влияния структуры капитала на поведение менеджмента и заинтересованных лиц (stakeholders). Ключевая задача данного направления - «задача определения оптимальной структуры капитала фирмы заключается в нахождении такой структуры капитала, при котором средняя стоимость капитала принимает минимальное значение». Там же.
Актуальность нахождения оптимальной структуры капитала связана с тем, что высокие затраты на капитал, возникающие как при его неоптимальной структуре, вынуждают фирму работать «с более высокими требованиями к доходности вложенного капитала, быть гораздо более жесткой и избирательной в отборе инвестиций, поскольку не всякие привлекательные бизнес-идеи будут удовлетворять слишком высоким требованиям к доходности капитала». Ивашковская И.В. «Структура капитала: резервы создания стоимости для собственников компании» //
«Корпоративные финансы», №2/2005, С.35 Возникающие ограничения при инвестиционной деятельности, в конечном счете, сковывают конкурентную активность фирмы.
Цель курсовой работы - определение путей оптимизации структуры капитала ОАО «СЛВЗ».
Для достижения поставленной цели необходимо решения ряда задач:
1. Исследовать теории определения оптимальной структуры капитала.
2. Проанализировать состав, структуру и динамику капитала ОАО «СЛВЗ»
3. Определить методы оптимизации структуры капитала и сделать расчеты на их основе на примере ОАО «СЛВЗ».
4. Дать рекомендации для оптимизации структуры капитала ОАО «СЛВЗ».
Предмет курсовой работы - структура капитала ОАО «СЛВЗ».
Объект курсовой работы - капитал открытого акционерного общества "Сыктывкарский ликеро-водочный завод".
1. ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
1.1 Формирование структуры капитала
Структура капитала предприятия формируется под воздействием:
* темпов роста предприятия . Чем выше и устойчивее темпы роста оборота предприятия и стабильность его продаж, тем сильнее его склонность к использованию заемных средств. Предприятие, ориентированное на увеличение оборотов, как правило, делает ставку не на внутреннее, а на внешне финансирование, поскольку при прочих равных условиях издержки по привлечению банковского кредита ниже, чем на эмиссию акций;
* тяжести налогового бремени. В таких условиях проявляется склонность предприятий к долговому финансированию по причине уменьшения налоговой базы за счет хотя бы части процентов по заемным средствам;
* состава и структуры активов предприятия. Наличие у предприятия высоколиквидных активов и имущества универсального применения, которые по своей природе могут служить подходящим обеспечением кредитов, упрощает получение заемных средств;
* уровня и динамики доходности предприятия. Предприятия с высокой доходностью на вложенный капитал, с одной стороны, могут гораздо легче привлечь инвесторов, с другой -- предпочитают ограничиваться использованием собственных средств по причине достаточности нераспределенной прибыли.
Помимо этого, на структуру капитала влияют коммерческий риск, с которым имеет дело фирма, структура конкуренции в отрасли, состояние контроля со стороны акционеров и руководителей, отношение кредиторов к отрасли и предприятию (фирме).
С учетом этих факторов ведущим принципом в выборе соотношения между собственным и заемным капиталом организации должна быть такая финансовая политика, которая приведет к максимизации стоимости акции (прибыли на акцию) и максимизации стоимости компании в целом. Только такое финансирование отвечает долговременным целям развития предприятия. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. - М.: ИКЦ «ДИС», 2007. - 224 с.
Стоимость предприятия становится максимальной, когда средневзвешенная стоимость капитала ( ССК) сведена к минимуму. Это связано с тем, что ССК-- это по сути процентная (учетная) ставка, принятая в операциях, связанных с движением денежной наличности организации (компании) в целом. Поскольку стоимость и процентная (учетная) ставка движутся в противоположных направлениях, минимизация средневзвешенной стоимости капитала неизбежно приведет к максимизации объема движения денежной наличности организации, что требует внимательного управления ее финансовыми рисками.
Следовательно, некое конкретное (желаемое) соотношение заемного и собственного капитала будет представлять собой оптимальную структуру капитала, если капитал организации, сформированный таким образом, будет обеспечивать максимальную ее стоимость при минимальном значении показателя ССК ( WACC ) и минимальном уровне финансовых рисков. Именно эти условия и являются основными критериями оптимизации структуры капитала компании. «Оптимизация структуры капитала предприятия (фирмы)». 12 ноября, 2003.
1.2 Теории определения оптимальной структуры капитала
В рамках определения оптимальной структуры капитала первым результатом стала теорема Модильяни-Миллера 1958 года. Теорема формулируется следующим образом: пусть фондовый рынок является совершенным, т.е. выполняются следующие условия:
1. На рынке присутствует значительное число продавцов и покупателей;
2. Участники фондового рынка могут занимать и ссужать неограниченные объемы денежных средств под безрисковую ставку процента;
3. Отсутствуют издержки банкротства;
4. Корпорации эмитируют только два вида бумаг: безрисковые облигации и рискованные акции;
5. Фондовый рынок обладает сильной формой информационной эффективности;
6. Отсутствуют агентские издержки - единственной целью менеджеров корпорации является максимизация благосостояния своих акционеров;
7. Отсутствует налогообложение;
8. Все потоки денежных средств равны константе.
Тогда рыночная стоимость любой корпорации не зависит от структуры ее капитала. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: в 2 т.: Пер. с англ. - СПб., 1998.
Теорема, казалось бы, вообще закрыла вопрос об оптимальной структуре капитала, ответив, что это не важно: стоимость компании не зависит от структуры источников финансирования. Однако нереалистичность предположений теоремы (особенно об отсутствии налогообложения), по сути, оставила вопрос об оптимальной структуре капитала открытым.
В 1963 году Модильяни и Миллер ослабили посылки исходной теоремы, допустив наличие налога на прибыль. В этих предположениях они доказали, что стоимость компании увеличивается по мере увеличения долговой нагрузки. Т.е. доля заемных средств капитала корпораций должна была стремиться к 100%. Разумеется, на практике такого не наблюдалось.
Налог на прибыль - не единственный налог, который может влиять на структуру капитала, поэтому Миллер в 1977 добавил в условия теоремы существование налогов на доходы физических лиц от акций и доходы физических лиц от облигаций. В зависимости от соотношения ставок трех налогов (на прибыль, на доходы от акций и на доходы от облигаций) теорема давала три результата:
· Структура капитала не влияет на стоимость компании;
· Стоимость компании растет по мере увеличения доли заемного капитала;
· Стоимость компании растет по мере увеличения доли собственного капитала.
Многие исследования строились на критике предпосылок теорем Модильяни-Миллера и предлагали альтернативные модели. Например, модель стационарного соотношения учитывала издержки банкротства и налог на прибыль. Вывод модели - влияние этих двух факторов разнонаправлено. Налог на прибыль приводит к увеличению стоимости компании при росте доли заемных средств, в тоже время при росте долговой нагрузке увеличивается вероятность банкротства и ожидаемые издержки банкротства. Таким образом, «оптимальная структура капитала - структура, при которой приведенная стоимость налоговых щитов полностью покрывает приведенную стоимость ожидаемых издержек банкротства». Рудык Н.Б. «Структура капитала корпораций: теория и практика». М.:Дело, 2004, С.60.
Модель асимметричной информации ослабила предположение о том, что «рынок капитала обладает сильной информационной эффективности (все участники рынка без издержек и каких-либо ограничений имеют доступ ко всей информации, имеющей отношение к процессу ценообразования на фондовом рынке)». [7, с. 43] При выпуске акций и облигаций наблюдается разный уровень асимметричности информации, причем при выпуске акций уровень асимметричности больше, чем при выпуске облигаций (т.к. доходность облигаций зафиксирована и кредиторы имеют приоритет перед акционерами при банкротстве). В таких условиях эмиссия акций может рассматриваться фондовым рынком как плохой сигнал. Шеремет А.Д.,Сайфулин Р.С.,Негашев Е.В. Методика финансового анализа. -М.: ИНФРА -М, 2006 -208 с. Таким образом, корпорация стремится придерживаться следующего алгоритма:
· внутреннее финансирование (самый предпочтительный источник, т.к.отсутствует асимметричность информации);
· внешнее финансирование за счет привлечения займов и кредитов (при исчерпании внутренних источников финансирования);
· внешнее финансирование за счет эмиссии акций (в случае, когда издержки привлечения заемных средств превышают выгоды).
Наличие агентских издержек искажает «идеальный мир» модели Модильяни-Миллера. Организационная форма открытого акционерного общества порождает два типа конфликтов: между менеджерами и акционерами и между акционерами и держателями долговых обязательств корпорации». [7, с. 107]
Увеличение доли заемных средств позволяет снизить агентские издержки, связанные с конфликтами между менеджерами и акционерами за счет
· привлечения финансирования, не уменьшающего долю обыкновенных акций в собственности менеджмента,
· сокращения свободных потоков денежных средств, которые могли быть направлены менеджментом на вложение в неэффективные проекты и получение частных выгод.
С другой стороны увеличение доли заемных средств активизирует конфликт между акционерами и кредиторами. «При прочих равных условиях можно утверждать, что, чем выше уровень долговой нагрузки на компанию, тем больше мотивов у акционеров заместить имеющиеся инвестиционные проекты на максимально рискованные инвестиционные проекты». [7, с. 108] Таким образом, агентские модели говорят о том, что оптимальная структура капитала должна поддерживать разумный баланс между выгодами и издержками долговой нагрузки.
Модели корпоративного контроля учитывают возможное угрозы поглощения, поэтому акцентирует внимание на изменения структуры капитала в краткосрочном периоде. Когда корпорация становится целью враждебного поглощения, менеджмент за счет привлеченных компанией заемных средств начинает выкупать обыкновенные голосующие акции у инсайдеров, тем самым, изменяя долю голосующих акций, находящихся под контролем менеджмента. Основные выводы модели: «доля обыкновенных акций в собственности текущего менеджмента корпорации отрицательно влияет на вероятность поглощения компании. Текущий менеджмент использует структуру капитала как инструмент манипулирования долей обыкновенных голосующих акций, находящихся в его собственности». [7, с. 127-128]
Существуют модель, учитывающая конкурентное окружение компании как фактор формирования оптимальной структуры капитала. Исходная посылка модели: для выживания в агрессивной внешней среде компании приходится инвестировать в специфичные активы. «Инвестирование в специфичные активы с целью приобретения постоянных конкурентных преимуществ и нивелирования конкурентных преимуществ других компаний означает, что корпорация начинает принимать на себя значительно более высокие риски». Долговое обслуживание высокорискованных проектов слишком дорого, поэтому корпорация скорее предпочтет использование акционерного капитала.
Вывод модели следующий: «чем выше динамизм окружающей среды, тем в меньших объемах компания будет использовать долговую нагрузку». [7, с. 165]
1.3 Критерии оптимизации структуры капитала
Структура капитала организации оптимизируется различными методами. Основными из них являются следующие:
1.Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня прогнозируемой финансовой рентабельности. Здесь при проведении многовариантных расчетов используется механизм финансового рычага. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа.
Эффективное управление заемным капиталом увеличивает рентабельность собственных средств. Игнорирование этих требований при привлечении заемных источников может пагубно отразится на финансовом состоянии предприятия, так как требования кредиторов должны быть удовлетворены независимо от результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В то же время использование заемного капитал может быть крайне выгодным для собственников предприятия, поскольку позволяет достичь увеличения объемов производства, прибыли и роста рентабельности без дополнительных вложений крайне дефицитного финансового ресурса - собственного капитала.
Грамотное, эффективное управление формированием прибыли предусматривает построение на предприятии соответствующих организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие.- 2-е изд., испр.- М.: Издательство «Дело и Сервис», 2000 - 256 с.
Эффект финансового рычага (финансового левериджа) характеризует результативность использования организацией заемных средств.
Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого организацией капитала, что позволяет ей получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Русак Н.И., Русак В.А. Финансовый анализ субъекта хозяйствования. - М.: Высшая школа, 2006. - 560 с.
Эффект финансового левериджа (ЭФР) - это способность заемного капитала генерировать дополнительную прибыль от вложений собственного капитала, или увеличивать рентабельность собственного капитала благодаря использованию заемных средств.
Эффект финансового рычага рассчитывается по формуле:
ЭФР = (1-НП)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС,
гдеНП - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЭР - экономическая рентабельность, %;
СРСП - средняя расчетная ставка процента, %;
ЗС - заемный капитал;
СС - собственный капитал.
Приведенная формула расчета эффекта финансового рычага позволяет выделить в ней три основные составляющие:
1.Налоговый корректор финансового левериджа (1-НП), показывающий, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Налоговый корректор финансового левериджа тем эффективнее, чем больше затрат за использование заемного капитала включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль.
2.Дифференциал финансового левериджа (ЭР-СРСП), характеризующий разницу между экономической рентабельностью и средним размером процента за кредит. Этот эффект проявляется только тогда, когда уровень прибыли, генерируемый активами организации, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.
3. Плечо финансового рычага (ЗС/СС), отражающий сумму заемного капитала, используемого фирмой, в расчете на единицу собственного капитала.
Необходимо обратить внимание на связь эффекта финансового рычага с разницей между экономической рентабельностью и уровнем процентов за использование заемного капитала.
Если экономическая рентабельность выше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект равен нулю. В случае превышения уровня процентов за кредит над экономической рентабельностью эффект финансового левериджа становится отрицательным. При высоком значении плеча финансового рычага его дифференциал может быть сведен к нулю, при котором использование заемного капитала не дает прироста рентабельности собственного капитала. При отрицательном значении дифференциала рентабельность собственного капитала снизится, поскольку часть прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента за кредит. Стоун Д., Хитчинг К. Бухгалтерский учет и финансовый анализ: Подготовительный курс. - M.: СИРИН, 2007. - 556 с.
Чем больше доля заемных средств и чем выше процентные ставки за кредит, тем больше вероятность того, что падение рентабельности и прибыли приведет к финансовым затруднениям. Это уменьшает текущую стоимость фирмы и повышает цену ее капитала. Ефимова О.В. Как анализировать финансовое положение предприятия. Практическое пособие. - М. 2004. - 114 с.
Оптимальная структура капитала находится в сфере компромисса между достижением максимально возможной экономии на налогах, обусловленной привлечением кредитов, и дополнительными затратами, связанным и с повышением вероятности возникновения финансовых затруднений с ростом доли заемных средств. Райзберг В.А. Рыночная экономика: учебник -М.: Деловая жизнь, 2006. - 234 с.
Таким образом, привлечение дополнительного заемного капитала целесообразно только при условии, что уровень экономической рентабельности предприятия превышает стоимость заемных средств.
2.Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.
3.Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков.
Минимизация уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежания отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.
2. АНАЛИЗ КАПИТАЛА НА ПРИМЕРЕ ОАО «СЫКТЫВКАРСКИЙ ЛИКЕРО-ВОДОЧНЫЙ ЗАВОД»
2.1 Общая технико-экономическая структура
Открытое акционерное общество "Сыктывкарский ликеро-водочный завод" является ведущим производителем алкогольной продукции на рынке республики и одним из крупнейших заводов в Северо-Западном регионе.
Государственное унитарное предприятие Республики Коми Сыктывкарский ликеро - водочный завод создано Указом Главы Республики Коми от 04.06.1998г. № 204 на производственных площадях ГУП Винодельческий завод Сыктывкарский, который был основан 31 марта 1970г. как завод вторичного виноделия и осуществлял розлив вина. В марте 2007 года предприятие было преобразовано в Открытое акционерное общество "Сыктывкарский ликеро-водочный завод".
Помимо основной своей деятельности СЛВЗ осуществляет закупки, хранение и поставки алкогольной продукции, завозимой из субъектов РФ на основании федеральной лицензии, выданной УФНС по РК.
Соотношение заемного и собственного капитала
На протяжении 8 лет в деятельности СЛВЗ, начиная с 2002 года, наблюдались подъемы и спады производства и реализации спиртных напитков. Резкое снижение объемов производства наблюдается с 2003г. по 2005 г. На 50,2% снизилось производство водки и ЛВИ в 2005 году в сравнении с 2002г.
СЛВЗ удалось стабилизировать свои позиции, направить свои усилия на увеличение объемов производства и реализации алкогольной продукции, соответственно на повышение потребительского спроса и качества производимой продукции, а также на завоевание новых рынков сбыта своей продукции.
В 2008 году СЛВЗ превысил объемы производства спиртных напитков уровня 2002 года. За тот год заводом произведено 881,6 тыс.дал алкогольной продукции.
В общем объёме реализуемой продукции всех видов на территории республики доля СЛВЗ составила в 2008 году 25%, (2008 - 24%, 2007 - 23%, 2006 - 18,0%, 2005 - 11%, 2004 - 12%, 2003 - 15,7%, 2002 - 21,6%).
В общем объёме реализуемой водки и ЛВИ доля СЛВЗ составляет в 2009г. - около 50,0%. Самый лучший показатель был 2008г. с начала 2000 года. И этот показатель является показателем качества и стабильного спроса на продукцию СЛВЗ среди потребителей республики.
2.2 Анализ динамики, структуры и состава капитала
На 01.01.2009 г. суммарная стоимость активов составляла 422 649 тыс. руб.. на конец года - 438 354 тыс. руб., (увеличение на 15 705 тыс. руб., темп роста 103,7%).
Основную часть в структуре имущества занимали оборотные активы. За данный период оборотные активы увеличились на 12 629 тыс. руб. (темп роста составил 104,3%)- Увеличение за отчетный период в основном связано с увеличением сырья и материалов.
Оборотные активы на 01.01.2009 г. сформированы за счет:
- производственных запасов на 40,5%;
- дебиторской задолженности на 56,7%;
- денежных средств на 2,8%.
За этот же отчетный период внеоборотные активы увеличились на 3 076 тыс. руб. (темп роста составил 102,4%). Изменение связано в основном с увеличением статьи баланса «Основные средства» на 18 396 тыс. руб., и уменьшением статьи баланса «Незавершенное строительство» на 19 473 тыс. руб.
Структура имущества характеризуется относительно невысокой долей внеоборотных активов, которые на 01.01.2009 г. сформированы за счет:
- основных фондов на 91%;
- незавершенного строительства, нематериальных активов и отложенных налоговых активов на 1,6%;
- доходных вложений в материальные ценности на 4,9%;
- долгосрочных финансовых вложений на 2,5%.
Чистые активы завода за 12 месяцев 2008 года увеличились на 40 089 тыс. руб. (темп роста 121,6%) и на конец года составили 225 740 тыс. руб. Данное увеличение произошло за счет того, что за отчетный период статьи активов, участвующие в расчете увеличились на 15 705 тыс. руб. (темп роста составил 103,7%), а статьи пассива, участвующие в расчете уменьшились на 24 384 тыс. руб. Наибольшее увеличение в активе произошло по строке «Запасы» на 29 392 тыс. руб. и «Основные средства» на 18 396 тыс. руб., а в статье пассивы произошло за счет уменьшения по строкам «Займы и кредиты» на 60.625 тыс. руб.
Величина краткосрочных обязательств на конец года уменьшилась на 6 292 тыс. руб. (темп роста 97%) и составила 210 407 тыс. руб.
Дебиторская задолженность на конец 2008 года уменьшилась на 21 199 тыс. руб. (темп роста 89%) и составила 173 098 тыс. руб. В структуре дебиторской задолженности на конец отчетного периода наибольшее уменьшение произошло по статье «Покупатели и заказчики» на 12 907 тыс. руб.
По итогам 2009г. необходимо отметить рост стоимости имущественного комплекса. На начало года суммарная стоимость активов составляла 438.207 тыс. руб., на конец года - 478.765 тыс. руб., (увеличение на 40.558 тыс. руб., темп роста 9,3%).
Основную часть в структуре имущества занимали оборотные активы.
За данный период оборотные активы увеличились на 50.795 тыс. руб. (темп роста составил 16,6%). Увеличение за отчетный период в основном связано с увеличением дебиторской задолженности и увеличением остатка денежных средств.
Оборотные активы на 01.10.2010 г. сформированы за счет:
- производственных запасов на 34,5%;
- дебиторской задолженности на 55,5%;
- краткосрочных финансовых вложений на 0,7%
- денежных средств на 9,3%. За этот же отчетный период внеоборотные активы уменьшились на 10.237 тыс. руб. (снижение составило 7,7%). Изменение связано в основном с уменьшением статьи баланса «Основные средства» на 10.730 тыс. руб.
Структура имущества характеризуется относительно невысокой долей внеоборотных активов (25,6% к итогу баланса), которые на 01.01.2010 г. сформированы за счет:
- основных фондов на 90%;
- незавершенного строительства, нематериальных активов и отложенных налоговых активов на 0,5%;
- доходных вложений в материальные ценности на 6,8%;
- долгосрочных финансовых вложений на 2,7%.
Величина краткосрочных обязательств на конец года уменьшилась на 17.854 тыс. руб. (-8,5%) и составила 192.553 тыс. руб.
Дебиторская задолженность на конец 2009 года увеличилась на 24.498 тыс. руб. (темп роста 14,2%) и составила 197.596 тыс. руб. В структуре дебиторской задолженности на конец отчетного периода увеличение произошло как по статье «Покупатели и заказчики» на 12.326 тыс. руб., так и по статье «Прочие дебиторы» на 12.172 тыс. руб.
Чистые активы завода за 12 месяцев 2009 года увеличились на 57.905 тыс. руб. (темп роста 25,6%) и на конец года составили 283.866 тыс. руб. Данное увеличение произошло за счет того, что за отчетный период статьи активов, участвующие в расчете увеличились на 40.558 тыс. руб. (темп роста составил 9,3%), а статьи пассива, участвующие в расчете уменьшились на 17.347 тыс. руб. Наибольшее увеличение в активе произошло по строке «Дебиторская задолженность» на 24.498 тыс. руб. и «Денежные средства» на 24.502 тыс. руб., а в статье пассивы произошло за счет уменьшения по строке «Займы и кредиты» на 20.684 тыс. руб.
|
Наименование показателя |
За период 2008 год |
За период 2009 год |
|
|
Показатели рентабельности |
|
||
|
Общая рентабельность |
10,70% |
13,30% |
|
|
Рентабельность собственного капитала |
30,40% |
34,60% |
|
|
Рентабельность активов |
15,70% |
22,80% |
|
|
Показатели ликвидности |
|
||
|
Коэффициент текущей ликвидности |
1,45 |
1,89 |
|
|
Коэффициент абсолютной ликвидности |
0,04 |
0,18 |
|
|
Промежуточный коэффициент покрытия |
0,86 |
1,21 |
|
|
Показатели финансовой устойчивости |
|
||
|
Коэффициент финансовой независимости (коэффициент автономии) |
0,51 |
0,6 |
|
|
Коэффициент финансовой зависимости |
0,49 |
0,4 |
|
|
Коэффициент обеспеченности собственными средствами |
0,3 |
0,66 |
|
|
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств |
0,94 |
0,35 |
Высоким показателям рентабельности способствовали высокие показатели продаж алкогольной продукции, как собственного производства, так и сторонних производителей. Это стало возможным благодаря проводимым мероприятиям по поддержанию высокого спроса на продукцию предприятия. Проводилась поэтапная смена линейки выпускаемой предприятием алкогольной продукции (вывод устаревших брендов, их замена на новые) и одновременно проводился редизайн ранее выпускаемой продукции, пользующейся наибольшим спросом.
Низкие значения коэффициентов абсолютной ликвидности и покрытия свидетельствуют о том, что суммы наиболее ликвидных и быстрореализуемых активов у предприятия недостаточно для покрытия его краткосрочных обязательств. Показатели финансовой устойчивости соответствуют нормативам.
2.3 Сравнение со структурой капитала ОАО «ТатСпиртПром»
По данным газеты «Коммерсантъ» Газета «Коммерсантъ» №7 (4307) от 19.01.2010 выпуск водки и ликероводочных изделий в стране за 2009 год, по данным Росстата, снизился на 7,3%. «Кризисные влияния никак не изменили расстановку сил в пятерке крупнейших заводов-производителей. Первое место, несмотря на снижение производства на 19,7%, по-прежнему держит подмосковный ЛВЗ «Топаз», входящий в группу «Русский алкоголь». За ним, как и в 2008 году, следуют московский «Кристалл» (-9,5%), «Омсквинпром» (-2,5%), «Татспиртпром» (0%) и «Башспирт» (-5,1%).»
В связи с тем, что ОАО «СЛВЗ» в годовом отчете указывает на расширение производства в дальнейшем, необходимо ориентироваться на показатели структуры капитала крупнейших производителей России. Самым эффективным будет являться сравнение с показателями ОАО «Татспиртпром». Это предприятие входит в пятерку крупнейших в России, и за 2009 год в отличие от всей отрасли в целом не имело снижения объемов производства. «СЛВЗ» показал снижение на 7.04% (881,6 и 823,6 тыс.дал в предыдущем и отчетном годах соотвественно).
|
Показатели |
Формула |
2008 |
2009 |
||
|
1 |
Актив (за минусом отсроченных платежей), тыс. руб. |
А |
6 378 066 |
6 174 035 |
|
|
2 |
Пассив, тыс. руб., в т.ч.: |
||||
|
собственные средства |
СС |
2 353 024 |
2 592 694 |
||
|
заемные средства (кредиты и займы) |
ЗC |
4025231 |
3581341 |
||
|
3 |
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, Тыс. руб. |
НРЭИ |
184270 |
294 779 |
|
|
4 |
Экономическая рентабельность, % |
ЭР=НРЭИ/А |
2,9 |
4,78 |
|
|
5 |
Плата за кредит, тыс. руб. |
ССП |
258 804 |
273 084 |
|
|
6 |
Средняя расчетная ставка процента, % |
СРСП=ССП/ЗС |
6,43 |
7,63 |
|
|
8 |
Налоги |
||||
|
тыс. руб. |
125314 |
118920 |
|||
|
9 |
Прибыль после налогообложения, тыс. руб. |
184270 |
294 779 |
||
|
10 |
Рентабельность собственного капитала, % |
РСС=НРЭИ/СС |
7,8 |
11,36 |
|
|
11 |
Дифференциал эффекта финансового рычага с учетом налогообложения, % |
ЭР-СРСП |
-3,53 |
-2,85 |
|
|
12 |
Плечо рычага |
ЗС/СС |
1,105 |
0,873 |
|
|
13 |
Эффект финансового рычага, % |
ЭФР=(1-НП)(ЭР-СРСП) ЗС/СС |
-2,97 |
-1,99044 |
Из сделанных расчетов можно сделать вывод, что использование средств экономически невыгодно. С уменьшением доли заемных средств снизился и отрицательный эффект финансового рычага. Для ОАО «Татспиртпром» возможное снижение доли заемных средств, вероятно из-за удорожания их пользованием, привело к тому, что затраты на кредит уменьшились, это позволило отвлечь сэкономленные средства на привлечение долгосрочных ресурсов, а доля краткосрочных более дорогих займов уменьшилось. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект. М. Серов. Как оптимизировать структуру капитала. // Генеральный Директор. - 2009. -№ 2.
Результаты проведенных расчетов дают понять, что крупные компании уже не могут активно пользоваться таким дешевым заемным ресурсом, как задолженность перед государственными внебюджетными фондами. Расширение производства на ОАО «СЛВЗ» неизбежно приведет к необходимости привлекать долгосрочные кредиты и займы.
3. ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА НА ПРИМЕРЕ ОАО «СЫКТЫВКАРСКИЙ ЛВЗ»
3.1 Оптимизация структуры капитала на примере ОАО "Сыктывкарский ликеро-водочный завод" по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности
Произведем расчет финансового рычага на ОАО «СЛВЗ», для этого составим таблицу 1.
Таблица 1 - Расчет финансового левериджа
|
Показатели |
Формула |
2008 |
2009 |
||
|
1 |
Актив (за минусом отсроченных платежей), тыс. руб. |
А |
438207 |
478765 |
|
|
2 |
Пассив, тыс. руб., в т.ч.: |
||||
|
собственные средства |
СС |
225961 |
283866 |
||
|
заемные средства (кредиты и займы) |
ЗC |
210407 |
192553 |
||
|
3 |
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, Тыс. руб. |
НРЭИ |
76826,7 |
98217,6 |
|
|
4 |
Экономическая рентабельность, % |
ЭР=НРЭИ/А |
17,5 |
20,5 |
|
|
5 |
Плата за кредит, тыс. руб. |
ССП |
5862 |
135 |
|
|
6 |
Средняя расчетная ставка процента, % |
СРСП=ССП/ЗС |
2,8 |
0,07 |
|
|
8 |
Налоги |
||||
|
тыс. руб. |
22304 |
24051 |
|||
|
9 |
Прибыль после налогообложения, тыс. руб. |
68630 |
90905 |
||
|
10 |
Рентабельность собственного капитала, % |
РСС=НРЭИ/СС |
30,4 |
34,6 |
|
|
11 |
Дифференциал эффекта финансового рычага с учетом налогообложения, % |
ЭР-СРСП |
14,7 |
20,43 |
|
|
12 |
Плечо рычага |
ЗС/СС |
0,94 |
0,66 |
|
|
13 |
Эффект финансового рычага, % |
ЭФР=(1-НП)(ЭР-СРСП) ЗС/СС |
10,5 |
10,8 |
Из таблицы 1 видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого фирмой капитала, тем большую прибыль она получает на собственный капитал.
И в 2008, и в 2009 годах наблюдается ситуация: экономическая рентабельность выше средней расчетной ставки процента за кредит. Эффект финансового рычага составил более 10%.
Риск кредитора (выраженный величиной дифференциала) уменьшается, так как увеличивается значение дифференциала до 20,43%. Новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага (на 5,73%), следовательно, это заимствование выгодно.
Таким образом, можно сделать вывод, что уровень финансового левериджа возрастает с увеличением доли заемного капитала. ОАО СЛВЗ, использующее заемный капитал, имеет больший потенциал развития и более высокий уровень рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага, с одной стороны, но это ведет к повышению финансового риска и снижению финансовой устойчивости организации - с другой стороны. капитал финансовый риск рентабельность
Кроме того, для эффективного управления заемным капиталом, дополнительно высвобожденные денежные средства можно направить на ликвидацию кредиторской задолженности, тем самым улучшится коэффициент собственных и заемных средств. Луценко С.И. Целевое поведение структуры капитала компании: ошибка в оценке модели или закономерность процессов ее корректировки? // Финансовый менеджмент. - 2010. -№ 2
Исходя из вышесказанного можно сделать вывод, что доля собственных средств в финансировании увеличивается, финансовое состояние улучшается, а также финансовая независимость предприятия. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Можно сказать, что финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, который позволяет ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. На данном этапе развития это будет экономически выгодно для предприятия Республики, но до тех пор, пока эффект финансового левериджа будет положительный.
3.2 Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости
Средняя ставка по кредитам, выдающимся российскими банками нефинансовым организациям, по итогам июля текущего года составила 13,6 процента. Об этом говорится в официальных материалах Банка России. «Ставки по кредитам нефинансовым организациям и депозитам населения в российских рублях в 2009 году», официальный сайт Центрального банка РФ www.cbr.ru
Цена долгосрочного кредита будет определена как:
Kd = h *(1-T)
где kd-- цена банковского кредита;
h-- процентная ставка по банковскому кредиту; Т-- ставка налога на прибыль, в %.
Получается: 13,6*(1-20)=10,88%.
Всего акций выпущено компанией 121765 шт. В 2009 выплачено дивидендов на сумму 33749 тыс.руб. номинальная стоимость акции 1000 руб. Т.о. выплата дивидендов составила 27,72%. В 2008 году выплата дивидендов составила 28285 тыс.руб. или 23,23%. Отсюда следует, что средняя выплата дивидендов составила 19,63%.
СрСтСовКап = ДолАкцКап*ДивВып + ДолЗаемКап*(СтавКред*(1 - НалПриб)),
ДолАкцКап - доля акционерного капитала;
ДивВып - уровень дивидендных выплат, %;
ДолЗаемКап - доля заемного капитала;
СтавКред - уровень ставки за кредит, %;
НалПриб - ставка налога на прибыль.
Рассмотрим следующие варианты соотношения заемного и акционерного капитала:
Размер дивидендных выплат: а) 16,5%, б) 18%, в) 19,63%.
Размер ставки за кредит: а) 15%, б) 14%, в) 13,6%.
Ставка налога на прибыль 20%. Определим, при каком варианте средневзвешенная стоимость капитала будет минимальной.
А)20%*16,5+80%*12%=12,9
Б) 40%*18+60%*11,2%=13,92
В) 60%*19,63+40%*10,88%=16,13.
Таким образом можно сделать вывод: с уменьшением процентной ставки по кредитам нефинансовым организациям для ОАО «СЛВЗ» выгоднее будет привлекать заемный капитал, нежели привлекать средства из собственных источников. Согласно расчетам при соотношении акционерного и заемного капитала как 20% к 80% средневзвешенная стоимость совокупного капитала будет минимальной и значит затраты на привлечение финансовых ресурсов будут минимальны и прибыль больше.
3.3 Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков
|
Наименование показателя |
За период 2008 год |
За период 2009 год |
Нормативное значение |
|
|
Показатели ликвидности |
|
|||
|
Коэффициент текущей ликвидности |
1,45 |
1,89 |
от 1.5 до 2.5 |
|
|
Коэффициент абсолютной ликвидности |
0,04 |
0,18 |
от 0,8 до 1,0 |
|
|
Промежуточный коэффициент покрытия |
0,86 |
1,21 |
>2 |
|
|
Показатели финансовой устойчивости |
|
|||
|
Уровень собственного капитала |
0,51 |
0,6 |
>0,6 |
|
|
Уровень заемного капитала |
0,49 |
0,4 |
0,5 |
|
|
Соотношение заемного и собственного капитала |
0,3 |
0,66 |
менее 0,7 |
|
|
Чистый оборотный капитал к сумме активов |
0,94 |
0,35 |
Проанализировав показатели ликвидности и финансовой устойчивости можно сделать выводы:
1. Низкий коэффициент абсолютной ликвидности свидетельствует о том, что предприятию необходимо уменьшать долю краткосрочных обязательств. Для этого необходимо привлекать долгосрочные заемные средства. Это совпадает с высоким положительным эффектом финансового левериджа.
2. Низкий промежуточный коэффициент покрытия говорит о высокой доле краткосрочных пассивов. Отсюда следует высокий финансовый риск неплатежеспособности в случае несвоевременных расчетов с дебиторами Салостей С. Во что обходится компании дебиторская задолженность ее клиентов. // «Финансовый директор». - 2010. -№2 и неблагоприятной реализации товаров.
3. Соотношение заемного и собственного капитала соответствует норме. Таким образом структура капитала оптимальна с точки зрения финансовых рисков.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Под структурой капитала понимается относительное соотношение краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна.-5-е изд., доп. и перераб.-М., 2002 В рамках определения оптимальной структуры капитала первым результатом стала теорема Модильяни-Миллера 1958 года. Плодами дальнейших исследований на данную тему стали модель стационарного соотношения, модель асимметричной информации, Модели корпоративного контроля.
Существуют три основных метода оптимизации структуры капитала:
1. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня прогнозируемой финансовой рентабельности. Здесь при проведении многовариантных расчетов используется механизм финансового рычага.
2. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости.
3. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков.
Исследования, проведенные по методу оптимизации структуры капитала критерия максимизации уровня прогнозируемой финансовой рентабельности, показали, что эффект финансового рычага положителен, следовательно для ОАО «СЛВЗ» будет очень выгодно привлечение заемных средств. Сравнение со структурой крупнейшего ЛВЗ России «Татспиртпрома» показало, что в дальнейшем при увеличении масштабов производства предприятие Коми неизбежно столкнется с необходимостью привлечения долгосрочных средств, а это приведет к удорожанию заимствований и изменению финансового рычага.
Расчеты по методу оптимизации капитала критерия минимизации его стоимости показали, что при средней ставке привлечения заемных средств в районе 13-14% и выплатой дивидендов 23-27% оптимальным соотношением привлеченных средств из собственных и заемных источников будет являться 20%:80%. При такой структуре будет достигнута минимальная совокупная стоимость капитала. Таким образом сделан вывод о необходимости в привлечении средств из заемных источников.
Метод оптимизации структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков показал, что структура капитала не оптимальна в соотношении краткосрочных и долгосрочных заемных средств. Преобладание доли краткосрочных пассивов ведет к снижению платежеспособности предприятия. Необходимо привлечение «длинных» денег для повышения финансовой устойчивости предприятия.
Также рекомендацией к формированию капитала может послужить следующее предложение: погашение кредитов в периоды, когда оборот уменьшается. На данный момент для ОАО «СЛВЗ» выгоднее предпринимать следующее: выпускать больше продукции по минимальным ценам, а потом продавать дороже, нежели погасить кредит и не платить проценты, потому что рентабельность по продажам являются выше, чем проценты по кредитам.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Ермолаев С.Н. «Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей фирмы» // «Менеджмент в России и за рубежом», №4 / 1999.
2. Ивашковская И.В. «Структура капитала: резервы создания стоимости для собственников компании» //«Корпоративные финансы», №2/2005, С.35
3. Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия - Минск - Москва.: ИП “Экоперспектива”, 2008. - 498 с.
4. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. - М.: ИКЦ «ДИС», 2007. - 224 с.
5. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. -М.: ИНФРА -М, 2006. - 208 с.
6. Раицкий К.А. Экономика предприятия. М. 2006. - 567 с.
7. Павлова Л.Н. Финансы предприятий: Учебник для вузов. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2008. - 357 с.
8. Софронова В.В. Финансовый менеджмент на предприятиях в условиях неплатежей. // Финансы. - 2006. -№ 7 - с. 21-22
9. Русак Н.И., Русак В.А. Финансовый анализ субъекта хозяйствования. - М.: Высшая школа, 2006. - 560 с.
10. Официальный сайт Центрального банка РФ www.cbr.ru
11. Ефимова О.В. Как анализировать финансовое положение предприятия. Практическое пособие. - М. 2007. - 114 с.
12. Стоун Д., Хитчинг К. Бухгалтерский учет и финансовый анализ: Подготовительный курс. - M.: СИРИН, 2007. - 556 с.
13. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие.- 2-е изд., испр.- М.: Издательство «Дело и Сервис», 2005 - 256 с.
14. «Оптимизация структуры капитала предприятия (фирмы)». 12 ноября, 2008.
15. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: в 2 т.: Пер. с англ. - СПб., 2006.
16. Рудык Н.Б. «Структура капитала корпораций: теория и практика». М.:Дело, 2006, С.60.
17. Газета «Коммерсантъ» №7 (4307) от 19.01.2010
18. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна.-5-е изд., доп. и перераб.-М., 2002
19. М. Серов. Как оптимизировать структуру капитала. // Генеральный Директор. - 2009. -№ 2.
20. Луценко С.И. Целевое поведение структуры капитала компании: ошибка в оценке модели или закономерность процессов ее корректировки? // Финансовый менеджмент. - 2010. -№ 2
21. Салостей С. Во что обходится компании дебиторская задолженность ее клиентов. // Финансовый директор. - 2010. -№2
ПРИЛОЖЕНИЯ
Приложение 1
Вертикальный анализ ОАО "Сыктывкарский ЛВЗ" на 2008 г и 2009 г
|
АКТИВ |
Код строки |
На конец 2007 года |
На конец 2008 года |
изменение 2007-2008 |
На конец 2009 г |
изменение 2008-2009 |
||||
|
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ |
||||||||||
|
Нематериальные активы |
110 |
228 |
0,05% |
317 |
0,07% |
34,05% |
325 |
0,07% |
-6,13% |
|
|
в том числе: патенты, лицензии, товарные знаки (знаки обслуживания), иные аналогичные с перечисленными права и активы |
111 |
228 |
0,05% |
317 |
0,07% |
34,05% |
325 |
0,07% |
-6,13% |
|
|
Основные средства |
120 |
105 899 |
25,06% |
121 229 |
27,66% |
10,37% |
110 499 |
23,08% |
-16,54% |
|
|
Здания, машины и оборудование |
122 |
105 899 |
25,06% |
121 229 |
27,66% |
10,37% |
110 499 |
23,08% |
-16,54% |
|
|
Незавершенное строительство |
130 |
20 340 |
4,81% |
867 |
0,20% |
-95,89% |
94 |
0,02% |
-90,07% |
|
|
Доходные вложения в материальные ценности |
135 |
0 |
0,00% |
6 557 |
1,50% |
8 295 |
1,73% |
15,83% |
||
|
Долгосрочные финансовые вложения |
140 |
3 330 |
0,79% |
3 330 |
0,76% |
-3,58% |
3 330 |
0,70% |
-8,44% |
|
|
Отложенные налоговые активы |
145 |
306 |
0,07% |
879 |
0,20% |
176,96% |
252 |
0,05% |
-73,75% |
|
|
ИТОГО по разделу 1 |
190 |
130 103 |
30,78% |
133 179 |
30,38% |
-1,30% |
122 795 |
25,65% |
-15,58% |
|
|
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ |
0,00% |
|||||||||
|
Запасы |
210 |
93 886 |
22,21% |
123 278 |
28,12% |
26,60% |
122 443 |
25,57% |
-9,06% |
|
|
в том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности |
211 |
43 336 |
10,25% |
69 987 |
15,97% |
55,71% |
63 688 |
13,30% |
-16,68% |
|
|
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) |
213 |
2 575 |
0,61% |
3 570 |
0,81% |
33,67% |
3 147 |
0,66% |
-19,29% |
|
|
готовая продукция и товары для перепродажи |
214 |
26 187 |
6,20% |
27 989 |
6,39% |
3,05% |
33 961 |
7,09% |
11,10% |
|
|
расходы будущих периодов |
216 |
8 552 |
2,02% |
7 997 |
1,82% |
-9,84% |
7 851 |
1,64% |
-10,11% |
|
|
прочие запасы и затраты (18) |
217 |
13 236 |
3,13% |
13 735 |
3,13% |
0,05% |
13 796 |
2,88% |
-8,03% |
|
|
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям |
220 |
198 |
0,05% |
324 |
0,07% |
57,77% |
449 |
0,09% |
26,88% |
|
|
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) |
240 |
194 297 |
45,97% |
173 098 |
39,49% |
-14,10% |
197596 |
41,27% |
4,52% |
|
|
в том числе покупатели и заказчики |
241 |
168 182 |
39,79% |
155 275 |
35,42% |
-10,98% |
167 601 |
35,01% |
-1,17% |
|
|
прочие дебиторы |
246 |
26 115 |
6,18% |
17823 |
4,07% |
-34,20% |
29 995 |
6,27% |
54,09% |
|
|
Краткосрочные финансовые вложения |
0,00% |
2 505 | ...
Подобные документы
Основные цели и задачи оптимизации структуры капитала организации. Теория Модильяни-Миллера. Традиционный и компромиссный подход к структуре капитала. Определение стоимости основных источников финансирования. Средневзвешенная стоимость капитала.
курсовая работа [40,7 K], добавлен 10.09.2011Сущность, функции и классификация капитала предприятия. Практика применения метода оптимизации структуры капитала на основе критерия максимизации рентабельности капитала и анализа зависимости "EBIT-EPS" в российских условиях на примере ОАО "Сильвенит".
курсовая работа [2,9 M], добавлен 10.10.2013Финансирование корпораций: международный опыт. Метод определения стоимости компании, используемый при оптимизации структуры капитала. Определение стоимости капитала. Классические теории поиска оптимальной структуры капитала и их применимость.
дипломная работа [792,6 K], добавлен 11.09.2003Изучение состава, структуры капитала конкретного предприятия, рассмотрение различных подходов к определению оптимальной структуры капитала. Расчет соотношения собственного и заемного капитала, а также оптимальной структуры капитала данного предприятия.
курсовая работа [85,6 K], добавлен 23.12.2012Основные цели и принципы формирования капитала предприятия: классификация видов и оптимизация структуры. Оценка стоимости отдельных элементов капитала. Анализ управления собственным и заемным капиталом. Обоснование оптимальной структуры капитала.
презентация [163,2 K], добавлен 22.06.2015Значение собственного капитала в деятельности организации, методика оптимизации его структуры. Анализ собственного капитала ОАО "КамАЗ", его динамика и эффективность использования. Рекомендации по совершенствованию структуры собственного капитала.
курсовая работа [1,6 M], добавлен 17.10.2013Отличительные черты компаний информационных технологий в контексте влияния на структуру капитала. Проведение исследования оптимальной структуры собственности в компромиссной теории. Особенность определения коэффициента ликвидности текущих активов.
дипломная работа [1,7 M], добавлен 30.06.2017Изучение понятия капитала предприятия и его структуры. Собственные и заемные средства. Критерии оптимизации структуры капитала. Оценка степени стабильности финансового развития предприятия и уровня финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.
реферат [68,8 K], добавлен 08.12.2013Сущность, цели и задачи формирования капитала предприятия, типы моделей его структуры, методические подходы к оценке. Организационно-экономическая характеристика исследуемого предприятия, определение его рыночной стоимости, оптимизация капитала.
курсовая работа [71,2 K], добавлен 05.12.2014Основные элементы и показатели оценки структуры капитала предприятия. Характеристика деятельности и анализ элементов структуры капитала на примере ООО "Альметьевское УТТ-1". Способы и направления оптимизации структуры капитала исследуемого предприятия.
дипломная работа [112,5 K], добавлен 03.06.2012Описание внутренних и внешних источников финансирования компании, особенности государственного финансирования. Анализ структуры капитала фирмы для выбора источника финансирования. Финансовые потоки и оптимизация структуры капитала ЗАО "ТД Си Эль Парфюм".
дипломная работа [1,6 M], добавлен 26.06.2014Формирование рациональной структуры капитала предприятия как установления наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования. Количественные методы поиска оптимальной схемы денежных средств. Проведение анализа EBIT.
курсовая работа [31,8 K], добавлен 30.01.2011Расчет плеча финансового рычага, величины прибыли, полученной предприятием с использованием операционного рычага. Минимизация структуры капитала предприятия по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Выбор дополнительных источников финансирования.
контрольная работа [17,5 K], добавлен 23.01.2011Концепции стоимости капитала, его классификация и структура. Понятие стоимости компании и причины управления ею. Анализ показателей движения и состояния основных производственных фондов предприятия, структуры и динамики заёмного и собственного капитала.
курсовая работа [63,1 K], добавлен 08.03.2015Управление ценой и структурой капитала организации. Определение средневзвешенной цены капитала и финансовые риски организации. Методы оптимизации цены и структуры капитала организации. Снижение финансовых рисков в процессе управления структурой капитала.
дипломная работа [504,5 K], добавлен 26.09.2010Понятие и теоретические аспекты структуры капитала компании. Основные показатели и теории формирования структуры капитала. Компромисс между налоговым щитом и издержками финансовой хрупкости. Выбор показателей структуры капитала и его детерминантов.
курсовая работа [61,8 K], добавлен 30.09.2016Анализ структуры активов и пассивов баланса, расчет аналитических показателей. Заключение о финансовом положении и рекомендации по оптимизации финансовой структуры капитала. Управление дебиторской задолженностью. Наращивание имущественного потенциала.
контрольная работа [39,1 K], добавлен 07.10.2013Стратегические задачи при разработке финансовой политики на предприятии: оптимизация структуры капитала, максимизация прибыли, достижение прозрачности финансово-экономической деятельности предприятия и обеспечение его инвестиционной привлекательности.
курсовая работа [46,5 K], добавлен 11.05.2014Сущность структуры капитала, концепции управления им. Методология расчета совокупного капитала. Анализ состава, структуры и коэффициентов собственного и заемного капитала ЗАО "Стирол Пак", основные направления повышения эффективности их использования.
курсовая работа [72,5 K], добавлен 08.09.2010Экономическая сущность, методика прогнозирования и информационное обеспечение анализа собственного капитала. Анализ динамики, состава и структуры собственного капитала, финансовых коэффициентов и эффективности использования собственного капитала.
курсовая работа [185,8 K], добавлен 16.01.2014
