Теоретические аспекты финансирования инвестиционных проектов на предприятии

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

1. Сущность и классификация источников финансирования инвестиционной деятельности

Финансирование инвестиционной деятельности предприятия представляет собой процесс аккумулирования и эффективного использования денежных средств на приобретение элементов основного и оборотного капитала, включая новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое обновление предприятия, приобретение машин и оборудования, создание производственных запасов, на проведение НИОКР.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса основывается на определении источников его финансирования. Под источниками финансирования следуют понимать фонды и потоки денежных средств, которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов.

Все источник финансирования инвестиций предприятия можно разделить на три основные группы: собственные, привлеченные и заемные. При этом собственные средства предприятия выступают как внутренние, а привлеченные и заемные средства - как внешние источники финансирования инвестиции.

Собственные инвестиции характеризуют общую стоимость средств предприятия, обеспечивающих его инвестиционную деятельность и принадлежащую ему на правах собственности. К собственным источникам финансирования инвестиций относятся: уставный капитал; прибыль; амортизационные отчисления; специальные фонды формируемый за счет прибыли; страховые возмещения убытков.

Уставный капитал - это сумма средств, предоставляемых собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Его содержание зависит от организационно-правовой формы предприятия. Для акционерного общества это совокупная номинальная стоимость акций всех типов. Уставный капитал выступает основным и, как правило, единственным источником финансирования на момент создания предприятия.

Прибыль - главная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость прибавочного продукта. После уплаты налогов и других обязательных платежей в распоряжении предприятий остается чистая прибыль, часть которой может направляться на инвестиции. Как правило, часть прибыли, направляемая на инвестиционные цели, аккумулируется в фонде накопления или других фондах аналогичного назначения, создаваемых на предприятии, либо реинвестироваться в активы предприятия как нераспределенный остаток прибыли. В общем случае, чем больше прибыли направляется на инвестиции, тем меньше потребность в дополнительном финансировании.

Существенное влияние на величину чистой прибыли, направляемой на инвестиционные цели, оказывает политика собственников предприятия в части распределения прибыли на потребление и развитие.

Среди собственных финансовых источников инвестиций важная роль принадлежит амортизационных отчислениям. Эти отчисления образуются на предприятиях в результате переноса стоимости основных фондов в течение нормативного срока их службы на стоимость произведенной продукции (работ, услуг). Начисление амортизации осуществляются для возмещения затрат на приобретение основных фондов, и соответственно амортизационные отчисления предназначены для инвестирования замещения основных фондов, выбывших вследствие физического и морального износа. Величина накопленной амортизации зависит от стоимости основных фондов предприятия и принятых методов начисления. В хозяйственной практике применяют метод равномерной (линейной) и ускоренной амортизации.

Преимущество амортизационных отчислений как источника инвестиций по сравнению с другими заключается в том, что он существует при любом финансовом положении предприятии и всегда остается в его распоряжении. Амортизационные отчисления на предприятии должны использоваться на финансировании капитальных вложений.

Добавочный капитал как источник средств предприятия отражает прирост стоимости внеоборотных активов в результате переоценки основных фондов и других материальных ценностей со сроком полезного использования свыше 12 месяцев. Он также может включать сумму превышения фактической цены размещения акций над их номинальной стоимостью (эмиссионный доход акционерного общества).

Резервный капитал - это средства, которые идут на покрытие общих балансовых убытков при отсутствии иных возможностей их возмещения. Величина резервного капитала, размер обязательных отчислений в него из чистой прибыли определяются действующим законодательством и уставом общества.

К привлечённым относятся средства, полученные организацией, по которым должен выплачиваться доход лицам, которые их предоставили (в форме выплаты дивиденда либо процента) и которые могут практически не возвращаться лицам, которые их предоставили. К ним относятся средства от выпуска акций, увеличение уставного капитала, а также бюджетные инвестиционные ассигнования на безвозмездной и долевой основе. [3]

В целом собственный капитал как источник финансирования инвестиций характеризуется следующими основными положительными особенностями:

- простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов;

- более высокой способностью генерировать прибыль во всех сферах деятельности, поскольку при его использовании не требуется уплата ссудного процента в различных его формах;

- обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде;

Вместе с тем ему присущи следующие недостатки:

- ограниченность объема привлечения, а следовательно, и возможности существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла;

- высокая стоимость по сравнению с альтернативными заемными источниками формирования капитала;

- неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Для удовлетворения своих инвестиционных потребностей предприятие может также использовать заемные средства.

Под заемными источниками финансирования инвестиций понимаются средства физических и юридических лиц, полученные на условиях займа на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента. Заемные средства включают: средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, государства.

Использование заемного капитала для финансирования инвестиционной деятельности предприятия, как правило, выгодно экономически, поскольку стоимость этого источника характеризуется более низкой стоимостью по сравнению с собственным капиталом, в том числе за счет эффекта «налогового щита» (изъятие затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль). Заемного капитала также обладает достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге, наличии залога или гарантии поручателя.

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

- использование этого капитала генерирует наиболее опасные инвестиционные риски в хозяйственной деятельности предприятия - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

- активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит, лизинговой ставки, купонного процента по облигациям, вексельного процента за товарный кредит и т.п.);

- высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка;

- сложность процедуры привлечения, так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога.

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

При выборе источников финансирования инвестиций предприятие должно учитывать как свои возможности, так и преимущества и недостатки каждого из источников получения инвестиционных ресурсов.

2. Методы финансирования инвестиционных проектов

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса складывается из органического единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов финансирования.

Метод финансирования инвестиций - это механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса. К основным методам финансирования инвестиционных проектов относятся:

1) самофинансирование;

2) акционирование;

3) кредитное финансирование;

4) лизинг;

5) бюджетное финансирование;

6) смешанное финансирование;

7) проектное финансирование.

Полное внутренние самофинансирование предусматривает финансирование инвестиционной деятельности предприятия исключительно за счет собственных финансовых ресурсов формируемых из внутренних источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений, внутрихозяйственных резервов)

Самофинансирование - наиболее надежный метод финансирования инвестиций, однако он трудно прогнозируем в долгосрочном плане и ограничен в объемах. Этот метод финансирования используется на первом этапе жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам капитала затруднен, или для осуществления небольших реальных инвестиционных проектов. Любое стратегическое расширение бизнеса с неизбежностью предполагает привлечение дополнительных источников финансирования.

Акционирование предусматривает долевое финансирование инвестиционных проектов. Долевое финансирование инвестиционных проектов может осуществляться в следующих основных формах:

- проведение дополнительной эмиссии акций действующего предприятия, являющегося по организационно-правовой форме акционерным обществом, в целях финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта;

- привлечение дополнительных средств (инвестиционных взносов, вкладов, паев) учредителей действующего предприятия для реализации инвестиционного проекта;

- создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта.

Дополнительная эмиссия акций используется для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, инвестиционных программ развития, отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение данного метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь значительными объемами привлеченных ресурсов.

К основным преимуществам данной формы финансирования относятся:

- выплаты за пользование привеченными ресурсами не носят безусловный характер, а осуществляются в зависимости от финансового результата акционерного общества;

- использование привлеченных инвестиционных ресурсов имеет существенные масштабы и не ограничено по срокам;

- эмиссия акций позволяет обеспечить формирование необходимого объема финансовых ресурсов в начале реализации инвестиционного проекта, а также отсрочить выплату дивидендов до наступления того периода, когда инвестиционный проект начнет генерировать доходы;

- владельцы акций могут осуществлять контроль над целевым использованием средств на нужды реализации инвестиционного проекта.

Вместе с тем данный способ финансирования инвестиционных проектов имеет ряд существенных ограничений. Так, инвестиционные ресурсы акционерное общество получает по завершении размещения выпуска акций, а это требует времени, дополнительных расходов, доказательств финансовой устойчивости предприятия, информационной прозрачности. Процедура дополнительной эмиссии акций сопряжена с регистрацией, прохождением листинга, значительными операционными издержками. Кроме того принятие решения о дополнительной эмиссия может привести к дроблению доходов между большим числом акционеров и утрате контроля над собственностью.

Для предприятий иных организационно-правовых форм привлечение дополнительных средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, осуществляется путем инвестиционных взносов, вкладов, паев учредителей или приглашаемых сторонних соучредителей в уставный капитал. Этот способ финансирования характеризуется меньшими операционными издержками, чем дополнительная эмиссия акций, однако в то же время более ограниченными объемами финансирования.

Создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, выступает как один из способов целевого долевого финансирования. Такой способ финансирования может применяться: частными предпринимателями, учреждающими предприятие для реализации своих инвестиционных проектов и нуждающимися в привлечении партнерского капитала; крупными диверсифицированными компаниями, организующими новое предприятие, в том числе на базе своих структурных подразделений, для реализации проектов расширения производства продукции, реконструкции и переоснащения производства, реинжиниринга бизнес-процессов, освоения принципиально новой продукции и новых технологий; предприятиями, находящимися в сложном финансовом состоянии, которые разрабатывают антикризисные инвестиционные проекты в целях финансового оздоровления.

Финансовое обеспечение инвестиционного проекта в этих случаях осуществляется путем взносов сторонних соучредителей в формирование уставного капитала нового предприятия, выделения или учреждения материнской компанией специализированных проектных компаний - дочерних фирм, создания новых предприятий путем передачи им части активов действующих предприятий.

Основными формами кредитного финансирования выступают инвестиционные кредиты и целевые облигационные займы.

Инвестиционный кредит выступает как разновидность банковского кредита (как правило, долгосрочного), направленного на инвестиционные цели. Экономическая сущность инвестиционного кредитования заключается во вмешательстве банковского капитала в процесс воспроизводства для возобновления его на качественно и (или) количественно новом уровне, а также устранения каких-либо временных разрывов в воспроизводственном процессе. Инвестиционный кредит имеет определенные отличия от других кредитных сделок, в числе которых специфика целевого назначения кредита, более длительный срок предоставления и высокая степень риска. Кредит выдается при соблюдении основных принципов кредитования: возвратности, срочности, платности, обеспеченности, целевого использования.

Привлекательность инвестиционного кредита характеризуется:

- возможностью разработки гибкой схемы финансирования;

- отсутствием затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг;

- уменьшения налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты, включаемые в себестоимость

Формы предоставления инвестиционного кредита могут быть разнообразными. Инвестиционные кредиты в российской практике оформляются, как правило, в виде срочной ссуды со сроком погашения в интервале от трех до пяти лет на основе составления соответствующего кредитного соглашения (договора). В ряде случаев на этот срок банк открывает заемщику инвестиционную кредитную линию.

Инвестиционная кредитная линия представляет собой юридическое оформление обязательства кредитора перед заемщиком по предоставлению в течение определенного периода кредитов (траншей) по мере возникновения потребности заемщика в финансировании отдельных капитальных затрат по проекту в пределах согласованного лимита.

Выделяют возобновляемую (револьверную) и невозобновляемую (рамочную) кредитные линии. Рамочная кредитная линия предполагает оплату заемщиком ряда отдельных капитальных затрат в пределах одного кредитного контракта, реализуемого в течение определенного периода. Револьверная кредитная линия представляет собой ряд продлеваемых в пределах установленного срока кредитных контрактов, при этом процентная ставка, как правило, несколько выше, чем при обычной срочной ссуде.[4]

Одной из разновидностей срочных ссуд, используемых для финансирования инвестиционных проектов, является ссуда под залог недвижимости - ипотечный кредит. Он представляет собой долгосрочный кредит на инвестиции в недвижимость, погашение которого гарантировано передачей заемщиком кредитору права на недвижимость в качестве обеспечения денежной ссуды.

При финансировании инвестиционного проекта используются следующие виды ипотечных ссуд:

- стандартные ипотечные ссуды, характеризующаяся погашением долга и выплатой процентов равными долями (самоамортизирующаяся ипотека);

- ссуда с ростом платежей, предполагающая увеличение взносов с фиксированным постоянным темпом на начальном этапе и дальнейшую выплату постоянными суммами;

- ипотека с изменяющейся суммой выплат, при которой в льготный период выплачиваются только проценты и основная сумма долга не увеличивается;

- ипотечные ссуды с залоговым счетом, при которой открывается специальный счет, а заемщик вносит на него определенную сумму как гарантию выплат взносов на начальном этапе осуществления проекта. [2]

Целевые облигационные займы представляют собой выпуск предприятием - инициатором проекта корпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены для финансирования определенного инвестиционного проекта.

Выпуск и размещение корпоративных облигаций дает возможность привлечь средства для финансирования инвестиционных проектов на более выгодных по сравнению с банковским кредитом условиях:

- не требуется необходимое банкам залоговое обеспечение;

- предприятие-эмитент имеет возможность привлечь значительный объем денежных средств на долгосрочной основе при меньшей стоимости заимствования, при этом оно получает прямой доступ к ресурсам мелких инвесторов;

- погашение основного долга по облигациям, в отличие от традиционного банковского кредита, происходит, как правило, по окончании срока обращения займа, что делает возможным обслуживание долга за счет доходов, генерируемых проектом;

- проспект эмиссии облигаций содержит лишь общее описание инвестиционного проекта, что исключает необходимость представления кредиторам детального бизнес-плана инвестиционного проекта;

- в случае возможных осложнений, связанных с реализацией инвестиционного проекта предприятие-эмитент может осуществить выкуп собственных облигаций, причем цена выкупа может быть меньше сумм, полученных при первичном размещении облигаций;

- в силу раздробленности держателей облигаций минимизируется вероятность вмешательства кредиторов во внутреннюю деятельность предприятия;

предприятие-эмитент получает возможность оперативного управления задолженностью.[4]

Вместе с тем привлечение средств путем выпуска целевого облигационного займа предъявляет ряд требований к компании-эмитенту. Прежде всего, компания-эмитент должна иметь устойчивое финансовое состояние, обоснованный и рациональный внутренний бизнес-план инвестиционного проекта, нести издержки, связанные с эмиссией и размещением облигаций.

Преимущества облигаций проявляются лишь в случае значительных объемов заимствования, которые могут позволить себе лишь достаточно крупные компании. Это объясняется не только значительными эмиссионными затратами, но и тем, что при небольших объемах эмиссии облигации являются недостаточно ликвидными.

Одним из специфических методов финансирования инвестиций является лизинг. Под лизингом понимается совокупность имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.

Особенности лизинговых операций по сравнению с традиционной арендой заключаются в следующем:

- объект сделки выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретает оборудование за свой счет;

- срок лизинга, как правило, меньше срока физического износа оборудования;

- по окончании действия контракта лизингополучатель может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое имущество по остаточной стоимости;

- в роли лизингодателя обычно выступает кредитно-финансовый институт (лизинговая компания, банк).

По своему экономическому содержанию лизинг относится к производственным инвестициям, в процессе реализации которых лизингополучатель должен возместить лизингодателю инвестиционные затраты, осуществленные в материальной и денежной формах, и выплатить вознаграждение.

Лизинг можно рассматривать как особую форму, имеющую признаки и производственного инвестирования, и кредита. Двойственная природа лизинга заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество с целью получения дохода, а с другой стороны, сохраняет черты кредита (предоставляется на началах платности, срочности, возвратности).

Выступая как разновидность кредита в основной капитал, лизинг вместе с тем отличается от традиционного кредитования. Преимущества лизинга перед кредитованием состоят в следующем:

- компания-лизингополучатель может получить имущество в лизинг для реализации инвестиционного проекта без предварительного накопления определенной суммы собственных средств и привлечения иных внешних источников;

- лизинг может быть единственным методом финансирования инвестиционных проектов, реализуемых компаниями, еще не имеющими кредитной истории и достаточных активов для обеспечения залога, а также компаний, находящихся в трудном финансовом положении;

- оформление лизинга не требует таких гарантий, как получение банковского кредита, поскольку обеспечением лизинговой сделки является имущество, взятое в лизинг;

- использование лизинга повышает коммерческую эффективность инвестиционного проекта, в частности, за счет льгот по налогообложению и применения ускоренной амортизации, а также удешевления некоторых работ, связанных с приобретением имущества;

- лизинговые платежи отличаются значительной гибкостью, они обычно устанавливаются с учетом реальных возможностей и особенностей конкретного лизингополучателя;

Все лизинговые операции делятся на два типа:

- оперативный лизинг с неполной окупаемостью, при котором затраты лизингодателя, связанные с приобретением имущества, сдаваемого в лизинг, окупаются частично в течение первоначального срока аренды;

- финансовый лизинг с полной окупаемостью, при котором затраты лизингодателя, связанные с приобретением имущества, сдаваемого в лизинг, окупаются полностью в течение первоначального срока аренды. Сумма аренды достаточна для полной амортизации имущества и обеспечивает фиксированную прибыль лизингодателя.[статья]

Бюджетное финансирование инвестиций - выделение из государственного бюджета средств юридическим лицам на инвестиционные цели. Получателями государственных инвестиций могут быть предприятия, находящиеся в государственной собственности, а также юридические лица участвующие в реализации государственных программ. Финансирование государственных инвестиций осуществляется в соответствии с уровнем принятия решения: на федеральном уровне финансируются федеральные программы и объекты, находящиеся в федеральной собственности; на региональном - региональные программы и объекты, находящиеся в собственности отдельных конкретных территорий.

Прямая бюджетная поддержка может осуществляться в следующих формах:

- бюджетные ассигнования в виде гарантий и грантов. Они имеют ограниченные масштабы и применяются в основном в отношении государственных предприятий и организаций, имеющих стратегическое значение;

- бюджетные инвестиции - участие государства в капитале предприятия - получателя бюджетных средств;

- бюджетные кредиты (в том числе инвестиционный налоговый кредит), то есть финансирование на возвратной и возмездной основе, - гибкий и универсальный инструмент государственного стимулирования капиталовложений.

Проектным финансированием - метод финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, доходы, которые получит создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек. Особенностью этой формы финансирования является возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного. В отличие от традиционной кредитной сделки может быть осуществлено рассредоточение риска между участниками инвестиционного проекта.

Проектное финансирование характеризуется широким составом кредиторов, что обусловливает возможность организации консорциумов, интересы которых представляют наиболее крупные финансовые институты - банки-агенты.

Финансирование капиталоемких проектов связано с повышенными рисками. Как правило, возможности отдельных банков в кредитовании таких проектов ограниченны, и они редко принимают на себя риски их финансирования. Действуя в рамках системы управления рисками, банки стремятся диверсифицировать риски своих инвестиционных портфелей, используя различные организационные схемы, в рамках которых снижение рисков достигается путем их распределения между банками.

В зависимости от способа построения таких схем проектного финансирования выделяют параллельное и последовательное финансирование.

Параллельное (совместное) финансирование включает две основные формы:

- независимое параллельное финансирование, когда каждый банк заключает с заемщиком кредитное соглашение и финансирует свою часть инвестиционного проекта;

- софинансирование, когда создается банковский консорциум. Участие каждого банка лимитировано определенным объемом кредита и консорциума.

При последовательном финансировании в схеме участвует крупный банк - инициатор кредитного соглашения и банки-партнеры. Крупный банк, имеющий значительный кредитный потенциал, высокую репутацию, опытных экспертов в области инвестиционного проектирования, получает кредитную заявку, оценивает проект, разрабатывает кредитный договор и предоставляет кредит. После выдачи займа предприятию, банк-инициатор передает свои требования по задолженности другому кредитору или кредиторам, получая комиссионное вознаграждение.

Наиболее распространенным методом финансирования является смешанное финансирование, предполагающее одновременное использование не одного, а нескольких вышеуказанных источников и форм финансирования.

Правильный выбор источников, форм и методов финансирования - одна из основных задач управления реализацией инвестиционного проекта, учитывающей интересы как заемщика, так и инвестора. Для заемщика наибольшее значение имеют цена привлеченного капитала, сохранение контроля и прав собственности на реализуемый проект, а для инвестора значимыми критериями при принятии решения о вложении средств являются: сравнение доходности по альтернативным вариантам вложений, форма участия, инвестиционные риски, кредитная история и репутация заемщика. Оптимальное решение этой задачи позволяет уравновесить доходность и риск вложений в целях получения максимального эффекта от реализации инвестиционного проекта.

3. Факторы, влияющие на выбор источника финансирования инвестиционных проектов

инвестиционный денежный оборотный лизинговый

Вопрос формирования структуры финансирования инвестиций является наиболее актуальным для предприятий, которые на определенном этапе своего развития должны решить проблему выбора между источниками финансирования.

Стоимость источников финансирования является одним из важнейших критериев при выборе и формировании их структуры. Однако решения относительно выбора источников финансирования не могут базироваться только на критерии его стоимости, несмотря на значительную роль последней. На практике в решениях по структуре капитала всегда присутствуют компромиссы, связанные с реальными условиями, в которых работает предприятие.

Рассмотрим основные факторы, влияющих на структуру источников финансирования инвестиционных ресурсов:

1) Организационно-правовая форма предприятия.

Данный фактор определяет в первую очередь формы привлечения собственного инвестиционного капитала путем непосредственного его вложения инвесторами в уставной капитал или его привлечения открытой или закрытой подпиской на акции.

2) Отраслевые особенности производственной деятельности предприятия, которые определяют структуру активов и ликвидность предприятия.

Так, предприятия с высокой долей внеоборотных активов, как правило, имеют низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться на собственные источники. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла: чем данный период короче, тем в большей степени (при прочих равных условиях) могут быть использованы заёмные инвестиционные ресурсы, привлекаемые из разных источников.

3) Размер предприятия.

Чем меньше размер предприятия, тем в большей степени следует ориентироваться на собственные источники, и наоборот.

4) Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников.

В целом, стоимость заемного капитала обычно ниже стоимости собственного. Однако по отдельным источникам заемных инвестиционных ресурсов стоимость может существенно колебаться в зависимости от кредитоспособности предприятия, формы обеспечения кредита и других условий.

5) Конъюнктура финансового рынка.

В зависимости от состояния данного рынка возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников. Также, конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на цену привлечения собственного капитала из внешних источников - при увеличении уровня ссудного процента возрастают требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал.

6) Рентабельность операционной деятельности предприятия;

Чем выше удельная прибыль, тем меньше потребность в средствах извне при прочих равных условиях. Рост рентабельности операционной деятельности ведет к росту чистой прибыли предприятия, следовательно, снижается потребность во внешних источниках финансирования

7) Уровень налогообложения прибыли.

В условиях невысоких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала снижается, и поэтому более предпочтительным является формирование инвестиционных ресурсов предприятия за счёт собственных источников. Напротив, при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемных источников финансирования.

8) Мера принимаемого риска при формировании инвестиционных ресурсов.

Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход к финансированию инвестиций, при котором их основу составляют собственные средства. И, наоборот, при агрессивном подходе используется заемный капитал в максимально возможном размере, невзирая на высокие риски.

9) Доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий.

Не все источники доступны для отдельных предприятий. Так, на средства государственных и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые общегосударственные и коммунальные предприятия. Это же относится и к возможностям получения предприятием целевых льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов.

10) Уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня финансового контроля.

Данный фактор определяет пропорции формирования собственного капитала в акционерном обществе, в том числе пропорции в объёме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами .

11) Политика менеджмента.

Руководство предприятия имеет собственное суждение по поводу оптимальной структуры капитала и часто стремиться следовать своей политике финансирования.

Таким образом, при выборе собственных или заемных источников финансирования, предприятия должны учитывать все аспекты их оптимизации исходя из обозначенных выше факторов.

Учет перечисленных факторов позволяет целенаправленно избирать схему и структуру финансирования инвестиционных проектов.

Размещено на Allbest.ru

...