Стратегия формирования инвестиционных ресурсов предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Эффективная деятельность предприятия в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов его развития и повышения конкурентоспособности в условиях рыночной экономики в значительной степени определяются уровнем его инвестиционной активности и диапазоном инвестиционной деятельности.

Все направления и формы инвестиционной деятельности предприятия осуществляются за счет формируемых им инвестиционных ресурсов. От характера формирования этих ресурсов во многом зависит уровень эффективности не только инвестиционной, но и всей хозяйственной деятельности предприятия.

В настоящее время инвестиции становятся одной из наиболее часто используемых категорий в экономической жизни общества как на макро-, так и на микроуровне. Если в рамках централизованной плановой системы использовалось понятие «капитальные вложения», которые чаще всего осуществлялись в государственные предприятия, то в последние годы употребляется относительно новый для российской экономики термин «инвестиции», который используется для всех ныне существующих форм собственности и вытесняет привычное понятие «капитальных вложений».

Такие изменения привели к необходимости пересмотра экономических реалий и обусловили серьезную трансформацию подходов к определению, квалификации и экономической оценке данного явления, а также потребовали кардинальных преобразований в методологии анализа и контроля (как внутреннего, так и внешнего) за расходованием средств, а также формирования инвестиционной политики.

В настоящее время на смену плановой экономике пришла рыночная, появилось множество форм собственности. На смену индустриальной модели развития пришли постиндустриальная и инновационная модели.

Это значит, что для того, чтобы региону и бизнесу выжить и развиваться в новых условиях, на смену устаревшим подходам должны прийти новые технологии управления инвестициями.

Для этого необходимо формировать принципиально новую инвестиционную политику, которая в современных условиях является не только ключевым элементом государственного регулирования, но и имеет стратегическую направленность при осуществлении преобразований. Охватывающая все сферы экономики, инвестиционная политика приобретает особое значение на государственном и региональном уровнях, а так же на уровне отдельных предприятий.

Целью данной курсовой работы является рассмотрение одного из основных вопросов инвестиционной деятельности предприятия - разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов предприятия.

Для достижения поставленной цели необходимо выполнить следующие задачи:

1. Первоначально изучить понятие инвестиционных ресурсов;

2. Рассмотреть политику формирования собственных инвестиционных ресурсов;

3. Рассмотреть политику привлечения заемных инвестиционных ресурсов;

4. Определить значение инвестиционной деятельности предприятия в системе целей его стратегического развития.

1. Формирование инвестиционных ресурсов в системе инвестиционной политики предприятия

1.1 Понятие инвестиционных ресурсов предприятия и источников их формирования

Инвестиционные ресурсы представляют собой часть совокупных финансовых ресурсов предприятия, направляемых им для осуществления вложений в объекты реального и финансового инвестирования.

Инвестиционные ресурсы, формируемые предприятием в процессе осуществления инвестиционной деятельности, характеризуются рядом особенностей. Основные из этих особенностей заключаются в следующем:

1. Формирование инвестиционных ресурсов является основным исходным условием осуществления инвестиционного процесса.

2. Процесс формирования инвестиционных ресурсов предприятия в значительной степени связан с процессом первоначального накопления капитала.

3. Базой формирования инвестиционных ресурсов предприятия в определенной степени является и его капитал, предназначенный к реинвестированию.

4. Формирование инвестиционных ресурсов сопровождает все стадии жизненного цикла предприятия, связанные с его поступательным экономическим развитием.

5. Формирование инвестиционных ресурсов предприятия представляет собой непрерывный процесс.

6. Процесс формирования инвестиционных ресурсов носит детерминированный и регулируемый характер.

Ели говорить более полно по выше изложенным основным особенностям, то инвестирование капитала в реальные проекты и финансовые инструменты требует предварительного его формирования в необходимом объеме. Без формирования инвестиционных ресурсов, направляемых на финансирование инвестиционной программы или инвестиционного портфеля предприятия, инвестиционный процесс не может быть осуществлен.

Первоначальное накопление капитала осуществляется как в рамках самого предприятия (в процессе распределения его чистой прибыли), так и в масштабах страны в целом (в процессе распределения национального дохода). Накопление капитала различными хозяйственными субъектами и населением служит базой формирования предприятием инвестиционных ресурсов за счет внешних источников.

Темпы первоначального накопления капитала во многом определяются уровнем экономического развития страны в целом.

Начиная с «рождения» предприятия и заканчивая его «старением», процесс формирования инвестиционных ресурсов носит регулярный характер. При этом каждая стадия жизненного цикла предприятия характеризуется отличительными особенностями в темпах и источниках формирования инвестиционных ресурсов.

На прединвестиционной стадии инвестиционные ресурсы формируются для финансирования подготовки реальных проектов, осуществления проектных работ, их экспертизы и т.п.

На инвестиционной стадии инвестиционные ресурсы формируются для осуществления необходимых строительно-монтажных работ, приобретения отдельных капитальных активов или целостных имущественных комплексов.

На постинвестиционной стадии инвестиционные ресурсы формируются для эксплуатационных целей, в частности, для финансирования оборотных активов по введенным в строй инвестиционным объектам.

В то время как реальное или финансовое инвестирование может осуществляться предприятием нерегулярно и отличаться существенной неравномерностью, процесс формирования инвестиционных ресурсов является непрерывным.

В наибольшей степени эта непрерывность характерна для собственных внутренних источников формирования инвестиционных ресурсов - амортизационных отчислений и прибыли, направляемой на производственное развитие.

Однако непрерывность процесса формирования инвестиционных ресурсов не означает равномерности объемов их формирования во времени. Эти объемы могут существенно колебаться во времени в зависимости от привлечения инвестиционных ресурсов из внешних источников.

Детерминированность процесса формирования инвестиционных ресурсов характеризуется его количественной определенностью во времени, по объему, структуре и другим параметрам.

Регулируемость этого процесса определяется системой конкретных действенных методов управления инвестициями, позволяющих достигать и поддерживать заданные параметры формирования инвестиционных ресурсов.

Детерминируемость и регулируемость процесса формирования инвестиционных ресурсов предприятия позволяют осуществлять его на плановой основе.

Формирование инвестиционных ресурсов неразрывно связано с целями и направлениями инвестиционной политики предприятия. Являясь финансовой основой реализации избранной инвестиционной политики предприятия, формирование инвестиционных ресурсов выделяется, как правило, в самостоятельный целевой ее блок, по которому разрабатываются определенные целевые нормативы. В отдельных случаях возможности формирования инвестиционных ресурсов предприятием определяют темпы его стратегического развития.

Процесс формирования инвестиционных ресурсов функционирующего предприятия за счет прибыли (накопления нового собственного инвестиционного капитала) осуществляется через механизмы дивидендной политики (политики распределения вновь созданной прибыли). Уровень капитализации прибыли, определяемый временным предпочтением ее потребления, формируется на каждом предприятии индивидуально с учетом специфики его инвестиционной деятельности и условий внешней инвестиционной среды.

Возможность формирования инвестиционных ресурсов предприятия во многом определяется структурой капитала, достигнутой на предшествующей стадии его хозяйственного цикла.

В первую очередь это относится к формированию дополнительных инвестиционных ресурсов за счет заемных источников. Между удельным весом фактически используемого предприятием заемного капитала и возможными объемами дополнительного его привлечения в инвестиционных целях существует обратная зависимость. Эта особенность должна учитываться при прогнозировании потенциала и темпов формирования инвестиционных ресурсов.

Определение источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия имеет ряд отличительных особенностей.

Одной из таких особенностей является то, что инвестиционный процесс в рамках большинства инвестиционных проектов характеризуется довольно продолжительным периодом, что соответственно определяет и долгосрочное отвлечение финансовых средств на инвестиционные цели.

Поэтому источниками формирования инвестиционных ресурсов кроме собственного капитала могут выступать, как правило, только долгосрочные кредиты и займы, а также финансовый лизинг. Краткосрочные заемные инвестиционные ресурсы используются в процессе инвестиционной деятельности лишь в исключительных случаях.

Кроме того, при выборе источников формирования инвестиционных ресурсов следует учесть, что их предоставление предприятию на длительный период формирует для кредитора более высокий уровень финансового риска (в сравнении с краткосрочным кредитованием), что соответственно существенно повышает стоимость заемных инвестиционных ресурсов и определяет необходимость более надежного их обеспечения (дополнительными гарантиями, залогом, закладом и т.п.).

С учетом этих условий стоимость предлагаемого долгосрочного заемного капитала на отечественном финансовом рынке часто превышает не только стоимость собственного капитала (с учетом налоговой его нагрузки), но и возможный уровень инвестиционного дохода предприятия (что делает его инвестиционную деятельность, связанную с использованием заемного капитала, неэффективной).

Поэтому в процессе выбора источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия их стоимость должна сравниваться не только между собой, но и с прогнозируемым уровнем инвестиционного дохода.

Источники финансирования реальных инвестиций тесно связаны с финансово-кредитным механизмом инвестиционной сферы, где происходит их практическая реализация.

Классической формой самофинансирования инвестиций в индустриальных странах с развитой рыночной экономикой являются собственные средства корпораций в виде нераспределенной прибыли и амортизации, которые дополняются определенной долей эмиссии (выпуска) ценных бумаг (акций и облигаций) и кредита, полученного с рынка ссудного капитала.

Стратегия формирования инвестиционных ресурсов призвана обеспечить:

1. бесперебойную инвестиционную деятельность в предусмотренных объектах;

2. наиболее эффективное использование собственных финансовых средств, направляемых на эти цели;

3. финансовую устойчивость предприятия в долгосрочной перспективе.

Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов осуществляется по отдельным этапам представленным на рисунке 1.

Рисунок 1 - Этапы разработки стратегии формирования инвестиционных ресурсов

1.2 Политика формирования собственных инвестиционных ресурсов

Формируемые предприятием инвестиционные ресурсы классифицируются по многим признакам. В основу ниже приведённой классификации положен признак «по титулу собственности».

Исходя из этого, инвестиционные ресурсы подразделяются на собственные (внутренние и внешние источники) и заёмные (долгосрочный и краткосрочный заемный капитал).

Основные формы привлечения собственных инвестиционных ресурсов предприятия, за счет внутренних источников, представлены на рисунке 1.3.

Среди представленных на рисунке видов внутренних источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия главенствующая роль принадлежит реинвестируемой части чистой прибыли.

Именно этот источник формирования инвестиционных ресурсов обеспечивает приоритетное направление возрастания рыночной стоимости предприятия. В формировании конкретной суммы средств, привлекаемых за счет этого источника, большую роль играет дивидендная политика предприятия (политика распределения его чистой прибыли). Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет этого источника, имеют наиболее универсальный характер использования - они могут быть направлены на удовлетворение любых видов инвестиционных потребностей предприятия.

Вторым по значению внутренним источником формирования собственных инвестиционных ресурсов являются амортизационные отчисления. Этот источник отличается наиболее стабильным формированием средств, направляемых на инвестиционные цели. Вместе с тем, целевая направленность этого источника носит узкий характер - формируемая за счет амортизационных отчислений сумма инвестиционных ресурсов направляется в основном на реновацию действующих основных средств и нематериальных активов.

Размер этого источника формирования собственных инвестиционных ресурсов зависит от объема используемых предприятием амортизируемых внеоборотных активов и принятой им амортизационной политики (выбранных методов амортизации).

Кроме прибыли и амортизации, к собственным источникам финансирования принято относить мобилизацию внутренних ресурсов. К ним относятся средства от реализации выбывающего оборудования, ненужных материалов, инструмента, инвентаря, ликвидации временных зданий и сооружений, реализации попутно добываемых полезных ископаемых (за вычетом затрат по их реализации).

При хозяйственном способе строительства к мобилизации внутренних ресурсов относятся плановые накопления и экономия от снижения себестоимости строительно-монтажных работ, амортизация по средствам труда, используемым в строительстве.

Внутренние источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

а) простотой и быстротой привлечения;

б) высокой отдачей по критерию нормы прибыльности инвестируемого капитала, т.к. не требуют уплаты ссудного процента в любых его формах;

в) существенным снижением риска неплатежеспособности и банкротства предприятия при их использовании;

г) полным сохранением руководства в руках первоначальных учредителей компании;

Вместе с тем, им присущи следующие недостатки:

а) ограниченный объём привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка;

б) ограниченность внешнего контроля за эффективностью использования собственных инвестиционных ресурсов, что при неквалифицированном управлении ими может привести к тяжелым финансовым последствиям для компании.

Основные виды внешних источников формирования собственных инвестиционных ресурсов приведены на рисунке 1.4.

Характеризуя состав приведенных источников, следует отметить, что в литературе они обычно характеризуются термином «привлеченные инвестиционные ресурсы». Это связано с тем, что в отличие от внутренних источников до момента их поступления на предприятие они не носят титула его собственности и требуют от предприятия определенных усилий и затрат по их привлечению. Однако по мере их поступления они входят в состав собственного капитала предприятия и в дальнейшем использовании характеризуются соответственно как собственные инвестиционные ресурсы.

Среди перечисленных видов этих источников формирования инвестиционных ресурсов наибольшую роль играют эмиссия акций (для акционерных обществ) или привлечение дополнительного паевого капитала (для других видов обществ). Безвозвратные ассигнования из бюджетов используются для финансирования инвестиционной деятельности преимущественно государственных предприятий.

Акционирование как метод финансирования инвестиций обычно используется для реализации крупномасштабных проектов при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

собственный инвестиционный кредитоспособность стратегический

1.3 Политика привлечения заемных инвестиционных ресурсов

Основные виды источников формирования заемных инвестиционных ресурсов представлены на рисунке 1.5. Кредитное финансирование обычно выступает в двух формах: в виде получения долгосрочных банковских ссуд на реализацию конкретных проектов и облигационных займов. Долгосрочные кредиты коммерческих банков привлекаются сейчас в реальные и быстрореализуемые проекты с высокой нормой прибыльности (доходности) инвестиций.

В отличие от бюджетных средств привлечение долгосрочных кредитов банков на капиталовложения повышает ответственность заемщиков за их рациональное использование благодаря возвратности и платности заемных средств. Конкретные сроки предоставления долгосрочного кредита и сроки его погашения определяются договором между заемщиком и коммерческим банком. Однако долгосрочным кредитованием капиталовложений способны заниматься сейчас только крупные коммерческие банки, но при условии предоставления им налоговых льгот, ибо при высокой инфляции отсутствуют критерии целесообразности кредитуемых мероприятий.

Важным источником финансирования является кредит, предоставляемый инвесторам, независимо от формы собственности, для осуществления реальных инвестиций. Как правило, это долгосрочный (на срок более 1 года) кредит. Такой кредит может предоставляться коммерческими банками на договорных началах, государством (национальный кредит) из средств госбюджета и Национальным банком за счет центральных кредитных ресурсов, коммерческого кредита, ипотечных ссуд, лизинговых операций.

Заемные источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

а) высоким объемом возможного их привлечения, значительно превышающим объем внутренних инвестиционных ресурсов;

б) более высоким внешним контролем за эффективностью инвестиционной деятельности и реализации внутренних резервов её повышения.

Вместе с тем им присущи следующие недостатки:

а) сложность привлечения и оформления;

б) более продолжительный период привлечения;

в) необходимость предоставления соответствующих гарантий (на платной основе) или залога имущества;

г) повышение риска банкротства в связи с несвоевременным погашением полученных ссуд;

д) потеря части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента;

с) частичная потеря управления деятельностью кампании (при акционировании).

Основой взаимоотношений инвестора и банка (другого кредитодателя) является кредитный договор, где обусловливается размер предоставляемого кредита, его обеспеченность, гарантии возврата, сроки его использования и способы погашения, процентные ставки за пользование, имущественная ответственность сторон.

Заключению кредитного договора предшествует представление заемщиком ряда документов, в которых обосновывается потребность в кредите под инвестиционный проект. Обычно потребность в кредите определяется как разность между общим объемом инвестиций и собственными и привлеченными ресурсами. Но возможно и полное финансовое обеспечение проекта за счет кредита. Предоставлению кредита предшествует оценка банком кредитоспособности заемщика либо самостоятельно, либо, по его поручению, аудиторской фирмой.

Облигационные займы могут выпускаться только известными акционерными компаниями (корпорациями или финансово-промышленными группами), платежеспособность которых не вызывает сомнения у инвесторов (кредиторов).

Лизинг и инвестиционный селенг используются при недостатке собственных средств для реальных инвестиций, а также при капитальных вложениях в проекты с небольшим периодом эксплуатации или с высокой степенью изменяемости технологии.

Лизинг является одним из перспективных методов привлечения заемных средств. Он рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого лизинговой компанией (банком) лизингополучателю в натуральной форме и погашаемого в рассрочку. Данный метод позволяет предприятию-лизингополучателю быстро приобретать необходимое ему оборудование, не отвлекая единовременно из своего оборота значительные финансовые ресурсы.

Селенг представляет собой специфическую форму обязательства, состоящую в передаче собственником (юридическим лицом или гражданином) прав на пользование и распоряжение его имуществом на срок за определенную плату. В качестве такого имущества могут выступать как внеоборотные активы (здания, сооружения, оборудование), так и оборотные активы (денежные средства, ценные бумаги и др.). При этом собственник остается владельцем переданного в наем имущества и может по первому требованию возвратить его. Селенг-компания привлекает и свободно использует по своему усмотрению имущество и отдельные имущественные права юридических лиц и граждан.

С помощью селенга оказывается финансовая помощь компаниям, испытывающим острый дефицит в различных видах ресурсов, включая и денежные средства. Поэтому в зарубежной практике селенг превратился в один из важных методов финансирования инвестиций в различных сферах предпринимательской деятельности.

Смешанное финансирование основано на различных комбинациях указанных методов и может быть реализовано во всех формах инвестирования.

Эффективность использования инвестиций на предприятии, его финансовое положение в значительной мере зависят от их структуры на предприятии. Ее совершенствование заключается в том, чтобы получить максимум отдач, как от портфельных, так и реальных инвестиций. Это означает, что доля инвестиций в наиболее эффективные проекты должна стремиться к максимуму.

Структура инвестиций по различным направлениям имеет важное научное и практическое значение. Практическая значимость данного анализа заключается в том, что он позволяет определить тенденцию изменения структуры инвестиций и на этой основе разработать более действенную и эффективную инвестиционную политику.

Теоретическая значимость структуры инвестиций заключается в том, что на основе этого анализа выявляются новые факторы, ранее не известные, влияющие на инвестиционную деятельность и эффективность использования инвестиций, это также очень важно для разработки инвестиционной политики.

В странах с развитой рыночной экономикой основные положения финансового анализа деятельности предприятий четко определены. С одной стороны, рекомендациями международных организаций UNIDO и IASC, а с другой, - системой национальных стандартов.

Вышедшее в России официальное издание по оценке эффективности инвестиционных проектов может рассматриваться только как первая редакция подобных материалов. В частности, для проведения расчетов чисто формально рекомендуется использовать четыре основных показателя для сравнения различных инвестиционных проектов без какой-либо оценки возможных алгоритмов их расчета:

- неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

- производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.;

- колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

- неопределенность целей, интересов и поведения участников.

Но ведь в этих условиях работают все предприятия развитых стран мира и решение таких вопросов - основная задача служб маркетинговых исследований. Безусловно, это один из наиболее сложных, но решаемых вопросов при оценке инвестиционной привлекательности проектов.

Успешное развитие методологического обеспечения оценки инвестиционной привлекательности проектов в современных условиях требует объединения усилий всех заинтересованных организаций.

2. Инвестиционная деятельность предприятия в системе целей его стратегического развития

Успешное развитие предприятия в условиях рыночной экономики неразрывно связано с процессом долгосрочного инвестирования.

Инвестиционная деятельность организации во всех ее формах не может сводиться к удовлетворению текущих инвестиционных потребностей, определяемых необходимостью замены выбывающих активов или их прироста в связи с происходящими изменениями объема и структуры хозяйственной деятельности.

На современном этапе все большее число организаций осознают необходимость сознательного перспективного управления инвестиционной деятельностью на основе научной методологии предвидения ее направлений и форм, адаптации к общим целям развития предприятия и изменяющимся условиям внешней инвестиционной среды.

Эффективным направлением перспективного управления инвестиционной деятельностью организации, подчиненного реализации целей ее общего развития в условиях происходящих существенных изменений макроэкономических показателей, системы государственного регулирования рыночных процессов, конъюнктуры инвестиционного рынка и связанной с этим неопределенностью, выступает управление инвестиционной деятельностью предприятия на принципах стратегического менеджмента. В основе такого управления лежит инвестиционная стратегия предприятия.

Инвестиционная стратегия это система долгосрочных целей инвестиционной деятельности организации, определяемых общими задачами ее развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения. Инвестиционную стратегию можно представить как генеральное направление (программу, план) инвестиционной деятельности организации, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению инвестиционных целей и получению ожидаемого инвестиционного эффекта.

Разработка инвестиционной стратегии фирмы является довольно сложным творческим процессом, требующим высокой квалификации исполнителей.

Прежде всего, формирование стратегии базируется на прогнозировании отдельных условий осуществления инвестиционной деятельности (инвестиционного климата) и конъюнктуры инвестиционного рынка как в целом, так и в разрезе отдельных его сегментов, что является довольно трудоемким процессом.

Исходной предпосылкой разработки инвестиционной стратегии является общая стратегия экономического развития предприятия. По отношению к ней инвестиционная стратегия носит подчиненный характер и должна согласовываться с ней по целям и этапам реализации. Инвестиционная стратегия при этом рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития компании в соответствии с избранной ею общей экономической стратегией.

На первом этапе данного процесса формируются стратегические цели инвестиционной деятельности, которые должны исходить, прежде всего, из системы целей общей стратегии экономического развития.

Эти цели могут быть сформированы в виде обеспечения прироста капитала; роста уровня прибыльности инвестиций и суммы дохода от инвестиционной деятельности; изменения технологической и воспроизводственной структуры капитальных вложений; изменения отраслевой и региональной направленности инвестиционных программ и т.п.

При этом формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно увязываться со стадиями жизненного цикла и целями хозяйственной деятельности предприятия.

Реализации стратегических целей инвестиционной деятельности осуществляется по двум направлениям. Одно из них охватывает разработку стратегических направлений инвестиционной деятельности, другое - разработку стратегии формирования инвестиционных ресурсов. Этот этап является наиболее ответственным и сложным.

Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности базируется на системе целей этой деятельности. Выбор того или иного направления инвестиционной деятельности существенно зависит от стадий жизненного цикла предприятия.

На стадии зарождения требуются большие инвестиции, поскольку компания создает свои конкурентные преимущества. Она вкладывают средства в НИОКР, сбыт, сервис. Если компания вложила средства в создание конкурентных преимуществ, она займет сильную конкурентную позицию. Компании со слабой конкурентной позицией на всех стадиях жизненного цикла могут выбрать уход для прекращения своих потерь.

В стадии роста естественна стратегия роста компании с расширением рынка. Компании требуются значительные вложения для поддержания своего успеха. Одновременно компании стараются консолидировать существующие маркетинговые ниши и войти в новые. Следовательно, компании должны вкладывать ресурсы в маркетинг, кроме того, они должны окончательно выбрать свою базовую стратегию (например, слабые компании фокусирование).

При замедлении роста конкуренция растет и компаниям с сильной конкурентной позицией нужны ресурсы на расширение рынка за счет доли слабых компаний. Характер инвестиций зависит от стратегии фирм. Например, для ценового лидера при угрозе ценовой войны важны вложения в управление стоимостью, а при дифференциации необходимо усилить продуктовый диапазон и сети распределения.

На стадии зрелости компании в условиях усиливающейся конкуренции стремятся защитить свои позиции. Поэтому инвестиции вкладываются в поддержку стратегии. На этой стадии компании желают возвратить свои прошлые инвестиции. Пока новые прибыли реинвестировались в дело, дивиденды были малы, а теперь компании могут избрать стратегию максимальных прибылей собственников.

Бланк И.А. определяет следующие задачи, которые должны решаться в процессе разработки стратегических направлений инвестиционной деятельности:

1. Определение соотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода.

2. Определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности.

3. Определение региональной направленности инвестиционной деятельности.

Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов призвана обеспечить бесперебойную инвестиционную деятельность в предусмотренных объемах; наиболее эффективное использование собственных средств, направляемых на эти цели, а также финансовую устойчивость компании в долгосрочной перспективе.

В процессе разработки стратегии формирования инвестиционных ресурсов рассматриваются следующие этапы:

1. Прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов. На этом этапе определяется необходимый объем финансовых средств для инвестирования.

2. Изучение возможности формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников. При всем многообразии источников финансирования их в конечном счете можно свести к трем основным формам:

- самофинансирование (собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора);

- долговое внешнее финансирование (заемные средства инвесторов или переданные им средства);

- прямые инвестиции (привлеченные финансовые средства инвестора).

3. Определение методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов. Позволяет рассчитать пропорции в структуре источников инвестиционных ресурсов.

4. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.

Конкретизация инвестиционной стратегии по периодам ее реализации предусматривает установление последовательности и сроков достижения отдельных целей и стратегических задач. В процессе этой конкретизации обеспечивается внешняя и внутренняя синхронизация во времени.

Внешняя синхронизация предусматривает согласование во времени реализации инвестиционной стратегии с общей стратегией экономического развития компании, а также с прогнозируемыми изменениями конъюнктуры инвестиционного рынка.

Внутренняя синхронизация предусматривает согласование во времени реализации отдельных направлений инвестирования между собой, а также с формированием необходимых для этого инвестиционных ресурсов.

Оценка разработанной инвестиционной стратегии осуществляется на основе следующих критериев:

1) согласованность инвестиционной стратегии компании (фирмы) с общей стратегией ее экономического развития.

2) внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии (сбалансированность отдельных стратегических целей и направлений инвестиционной деятельности, а также последовательность их выполнения);

3) согласованность инвестиционной стратегии с внешней средой;

4) реализуемость инвестиционной стратегии с учетом имеющегося ресурсного потенциала. Приемлемость уровня риска, связанного с реализацией инвестиционной стратегии;

5) результативность инвестиционной стратегии.

После завершения планового процесса перед предприятием встает задача ее внедрения и реализация в соответствие с инвестиционными целями и разработанными планами.

Для предупреждения возможных ошибок и недоработок, своевременного выявления отклонений от заданного направления, эффективного достижении поставленных задач в установленные сроки предприятию необходимо установить механизм оценок и контроля, который должен включать:

- определение критериев для оценки результатов;

- сопоставление фактических показателей с намеченными;

- анализ отклонений между ними;

- внесение корректив в стратегию в случае необходимости.

Такой механизм контроля подразумевает наличие системы обратной связи и в зависимости от результатов может служить для пересмотра целей инвестиционной деятельности и стратегии.

3. Практическая часть

Продукция акционерного общества пользуется большим спросом. Это дает возможность руководству рассмотреть проект увеличения производственной мощности за счет выпуска новой продукции. Реализация проекта потребует:

1. дополнительных инвестиций на:

1.1 приобретение технической линии;

1.2 увеличение оборотного капитала;

2. увеличение эксплуатационных затрат на:

2.1 расходы по оплате труда рабочих по обслуживанию новой линии;

2.2 приобретение материалов для производства дополнительного количества продукции;

2.3 дополнительные постоянные расходы.

Объем продаж дополнительной продукции и ее цена приведены в таблице 1 «Исходные данные для выполнения расчетов».

Таблица 1 - Исходные данные для расчётов

Показатель, единица измерения	Значение
1 Стоимость технологической линии, млн. руб.	2,3
2 Увеличение оборотного капитала, т. р.	410
3 Расходы по оплате труда в 1-ый год, т. р.	750
4 Ежегодное увеличение по оплате труда, т. р.	31
5 Стоимость сырья и материалов в 1-ый год, т. р.	1035
6 Ежегодное увеличение затрат на материалы в 1-ый год, т. р.	97
7 Дополнительные издержки (постоянные), т. р.	44
8 Объём реализации, тыс. ед.
в 1-ый год	46
во 2-ой год	49
в 3-ий год	51
в 4-ый год	53
в 5-ый год	55
9 Цена продукции в 1-ый год, руб./ед.	85
10 Увеличение цены в каждый год по сравнению с предыдущим, руб./ед.	7,1
11 Норма дохода на капитал, %	12
12 Процент за пользование кредитом	17

Срок эксплуатации оборудования - 5 лет. Амортизация производится равными долями в течение всего срока службы оборудования. Через 5 лет его рыночная стоимость (Sp) составит 10% от его первоначальной стоимости (Sперв), а затраты на ликвидацию (Зл) - 5% от этой рыночной стоимости. Для приобретения оборудования потребуется взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, сроком на 5 лет. Возврат основной суммы кредита предусматривается осуществлять равными долями, начиная со второго года (производится в конце года).

Площадь под новую технологическую линию на предприятии имеется, расходы, связанные с приобретением сырья и материалов будут оплачены из собственных средств предприятия.

Ставка налога на прибыль составляет 20%.

Ставка налога на имущество - 2,2%.

Необходимо провести экономический анализ инвестиционного проекта и дать заключение о целесообразности его реализации, определив:

1) эффект от инвестиционной деятельности;

2) эффект от операционной деятельности;

3) эффект от финансовой деятельности;

4) поток реальных денег;

5) сальдо реальных денег;

6) основные показатели эффективности проекта: чистый дисконтированный доход (ЧДД); индекс доходности (ИД); внутреннюю норму доходности (ВНД); период окупаемости.

Таблица 2 - Основные показатели эффективности проекта

1 Объём производства (Vt) по периодам:	2 Расчёт цен на продукцию (Цt) по периодам:
V1 = 46 тыс. ед.	Цt = Цt-1 + ?Ц
V2 = 49 тыс. ед.	Ц1 = 85 руб./ед.
V3 = 51 тыс. ед.	Ц2 = 85 + 7,1 = 92,1 руб./ед.
V4 = 53 тыс. ед.	Ц3 = 92,1 + 7,1 = 99,2 руб./ед.
V5 = 55 тыс. ед.	Ц4 = 99,2 + 7,1 = 106,3 руб./ед.
	Ц5 = 106,3 + 7,1 = 113,4 руб./ед.
3 Расчёт выручки от продаж (Вt) по периодам:	4 Расчёт затрат на оплату труда (РОТt) по периодам:
Вt = Vt Ч Цt	РОТt = РОТt-1 + ?РОТ
В1 = 46 x 85 = 3910 т. р.	РОТ1 = 750 т. р.
В2 = 49 x 92,1 = 4512,9 т. р.	РОТ2 = 750 + 31 = 781 т. р.
В3 = 51 x 99,2 = 5059,2 т. р.	РОТ3 = 781 + 31 = 812 т. р.
В4 = 53 x 106,3 = 5633,9 т. р.	РОТ4 = 812 + 31 = 843 т. р.
В5 = 55 x 113,4 = 6237 т. р.	РОТ5 = 843 + 31 = 874 т. р.
5 Расчёт стоимости материалов (СМt) по периодам:	6 Дополнительные издержки (РДОПt по периодам:
СМt = СМt-1 + ?СМ	РДОПt = Постоянные
СМ1 = 1035 т. р.	РДОП1 = 44 т. р.
СМ2 =1035 + 97 = 1132 т. р.	РДОП2 = 44 т. р.
СМ3 =1132 + 97 = 1229 т. р.	РДОП3 = 44 т. р.
СМ4 =1229 + 97 = 1326 т. р.	РДОП4 = 44 т. р.
СМ5 =1326 + 97 = 1423 т. р.	РДОП5 = 44 т. р.

При выполнении расчета эффектов от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности используем таблицы 1-3.

Таблица 3 - Инвестиционная деятельность

Показатель, единица измерения	Значение показателя на шаге
	шаг 1	шаг 2	шаг 3	шаг 4	шаг 5
1 Стоимость технологической линии, тыс. р.	-2300	0	0	0	186,3
2 Прирост оборотного капитала, тыс. р.	-410	0	0	0
Всего	-2710	0	0	0	186,3

Эффект от инвестиционной деятельности Ф1 (t) рассчитывается по строке (3). Строка (3) = стр.(1) + стр.(2), При этом затраты на приобретение технологической линии и увеличение оборотного капитала принимаются со знаком (-), т.е. в первый год результат по строке (3) получается отрицательным. На 2-м, 3-м и 4-м шаге инвестиции не осуществляются, поэтому стр.(3) = 0. На 5-м шаге осуществляется продажа оборудования и определяется его чистая ликвидационная стоимость по формуле:

Нпр = 0,2 Ч (Sp - Sл) (1)

где Зл - затраты, связанные с ликвидацией оборудования, тыс. р.

На 5 шаге результат инвестиционной деятельности принимается положительным. Эффект от операционной деятельности определим сведя необходимые расчеты в таблицу 4.

Таблица 4 - Операционная деятельность

Показатель, единица измерения	Значение показателя на шаге t
	1	2	3	4	5
1 Объем продаж продукции, тыс. ед.	46	49	51	53	55
2 Цена продукции, р./ед.	85	92,1	99,2	106,3	113,4
3 Выручка от продаж, продукции, тыс. р. (стр.1 Ч стр.2)	3910	4512,9	5059,2	5633,9	6237
4 Оплата труда рабочих	750	781	812	843	874
5 Стоимость материалов	1035	1132	1229	1326	1423
6 Постоянные издержки	44	44	44	44	44
7 Амортизация оборудования	460	460	460	460	460
8 Проценты по кредитам	391	391	293,25	195,5	97,75
9 Прибыль до вычета налогов	1230	1704,9	2220,95	2765,4	3338,25
10 Налоги	278,38	365,26	460,38	561,18	667,65
11 Проектируемый чистый доход	951,62	1339,64	1760,57	2204,22	2670,6
12 Чистый приток от операционной деятельности	1411,62	1799,64	2220,57	2664,22	3130,6

Собственный капитал по проекту численно равен дополнительной сумме оборотного капитала, а величина долгосрочного кредита соответствует первоначальной стоимости технологической линии. Погашение задолженности по кредиту, начиная со второго года реализации проекта, составляет:

Sвозв. = Sперв. Ч 0,25 (2)

где Sвозв - ежегодная сумма погашения задолженности по кредиту.

Sвозв = 2300 x 0,25 = 575 т. р.

Расчет суммы выплат процентов (Sв) за пользование кредитом производится в следующем порядке:

1 год - ,

2 год - ,

3 год - ,

4 год - ,

5 год - ,

где SB - сумма выплат процентов за пользование кредитом, тыс. р.;

Sк - сумма полученного кредита, тыс. р.;

d - годовые проценты за пользование кредитом, %.

8. Погашение задолженности по кредиту (РКРЕДt) по периодам:

С учётом того, что выплаты начинаются с 3 года

РКРЕД1 = 2300 x 0,17 = 391 т.р.

РКРЕД2 = 2300 x 0,17 = 391 т.р.

РКРЕД3 = (2300 - 575) x 0,17 = 293,25 т.р.

РКРЕД4 = (2300 - 2 х 575) x 0,17 = 195,5 т.р.

РКРЕД5 = (2300 - 3 х 575) x 0,17 = 97,75 т.р.

Прибыль до вычета налогов (Пвт) определяется по строке (9):

стр.(9) = (стр.3) - (стр.4) - (стр.5) - (стр.6) - (стр.7) - (стр.8)

9. Прибыль до вычета налогов (ПДНt) по периодам:

ПДНt = Вt - (POTt + CMt + РДОПt + Аt + РКРЕДt)

ПДН1 = 3910 - (750 + 1035 + 44 + 460 + 391) = 1230 т. р.

ПДН2 = 4512,9 - (781 + 1132 +44 + 460 + 391) = 1704,9 т. р.

ПДН3 = 5059,2- (812 + 1229 + 44 + 460 + 293,25) = 2220,95 т. р.

ПДН4 = 5633,9 - (843 + 1326 + 44 + 460 + 195,5) = 2765,4 т. р.

ПДН5 = 6237 - (874 + 1423 + 44 + 460 + 97,75) = 3338,25 т. р.

Сумма налогов на t - шаге по строке 10 рассчитывается по формуле:

Ht = Hnp.t +. Hим.t (3)

где Нпр.t - налог на прибыль на t - шаге, тыс. р.;

Ним.t - налог на имущество на t - шаге, тыс. р.

Налог на прибыль на t - шаге рассчитывается по формуле:

Нпр = 0,2 Ч (Пвт - Нt) (4)

где Пвт - прибыль за вычетом налогов, тыс. р.;

0,2 - ставка налога на прибыль, в долях, ед.;

Налог на имущество на t - шаге рассчитывается по формуле:

Hим.t = 0,02 Ч Sост.t (5)

где Sост.t - остаточная стоимость оборудования (технологической линии) на t - шаге, тыс. р.

Остаточная стоимость оборудования определяется по формуле:

Socт.t = Sперв. - Иt (6)

где Sпepв. - первоначальная стоимость оборудования (технологической линии), тыс. р.;

Иt - износ оборудования на t - шаге, тыс. р.

Износ оборудования определяется по формуле:

Иt = 0,01 Ч Hа Ч Sперв. (7)

где На - норма амортизации оборудования, %.

Проектируемый чистый доход на t - шаге рассчитывается по строке (11): (стр.11) = (стр.9 - стр.10).

Расчет налога на имущество.

Износ оборудования (Иt) по периодам:

Иt = 0,01 x Ha x Sперв

И1 = 0,2 x 2300 = 460 т. р.

И2 = 0,2 x 2300 = 460 т. р.

И3 = 0,2 x 2300 = 460 т. р.

И4 = 0,2 x 2300 = 460 т. р.

И5 = 0,2 x 2300 = 460 т. р.

Налог на имущество (Нимt, ставка 2,2%) по периодам:

Нимt = Sостt х 0,022

НИМ1 = 1840 x 0,022 = 40,48 т. р.

НИМ2 = 1380 x 0,022 = 30,36 т. р.

НИМ3 = 920 x 0,022 = 20,24 т. р.

НИМ4 = 460 x 0,022 = 10,12 т. р.

НИМ5 = 0 x 0,022 = 0 т. р.

Остаточная стоимость оборудования (Sостt) по периодам:

Sостt = Sперв - t x Иt

Sост1 = 2300 - 460 = 1840 т. р.

Sост2 = 2300 - 2 x 460 = 1380 т. р.

Sост3 = 2300 - 3 x 460 = 920 т. р.

Sост4 = 2300 - 4 x 460 = 460 т. р.

Sост5 = 2300 - 5 x 460 = 0 т. р.

Расчёт налога на прибыль

Налог на прибыль (Нпрt, ставка 20%) по периодам:

Нпрt = 0,2 x (ПДНt - Нимt)

Нпр1 = 0,2 x (1230 - 40,48) = 237,9 т. р.

Нпр2 = 0,2 x (1704,9 - 30,36) = 334,9 т. р.

Нпр3 = 0,2 x (2220,95 - 20,24) = 440,14 т. р.

Нпр4 = 0,2 x (2765,4 - 10,12) = 551,06 т. р.

Нпр5 = 0,2 x (3338,25 - 0) = 667,65 т. р.

Общая сумма налогов (Ht) по периодам:

Ht = Нимt + Нпрt

Н1 = 40,48 + 237,9 = 278,38 т. р.

Н2 = 30,36 + 334,9 = 365,26 т. р.

Н3 = 20,24 + 440,14 = 460,38 т. р.

Н4 = 10,12 + 551,06 = 561,18 т. р.

Н5 = 0 + 667,65 = 667,65 т. р.

Чистый приток от операционной деятельности Ф2 (t) рассчитывается по строке 12, определяемой как сумма проектируемого чистого дохода (строка 11) и амортизации оборудования (строка 7). Эффект от финансовой деятельности определим сведя необходимые расчеты в таблицу 5.

Таблица 5 - Финансовая деятельность

Показатель, единица измерения	Значение показателя на шаге t
	1	2	3	4	5
1 Собственный капитал, тыс. р.	-410
2 Долгосрочный кредит, тыс. р.	-2300	-2300	-1725	-1150	-575
3 Погашения задолженности, тыс. р.	0	575	575	575	575
4 Сальдо финансовой деятельности	-2710	-1725	-1150	-575	0

Сальдо финансовой деятельности Ф3(t) определяется по строке 4 таблицы 3 как сумма строк 1 и 2 за вычетом строки 3.

Стр.(4) = стр.(1) + стр.(2) - стр.(3).

Определим поток реальных денег по проекту:

Ф(t) = Ф1(t) + Ф2(t) или Ф(t) = стр.(3) табл. 1 + стр.(12) табл. 2.

ДПt = ЧПt + Аt

ДП1 = 951,62 + 410 = 1361,62 т. р.

ДП2 = 1339,64 + 410 = 1749,64 т. р.

ДП3 = 1760,57 + 410 = 2170,57 т. р.

ДП4 = 2204,22 + 410 = 2614,22 т. р.

ДП5 = 2670,6 + 410 = 3080 т. р.

Расчет сведем в таблицу 6.

Таблица 6 - Расчёт потока реальных денег по проекту

Показатель, единица измерения	Значение показателя на шаге t
1 Всего инвестиций, тыс. р.	-2710				186,3
2 Чистый приток от операционной деятельности, тыс. р.	1361,62	1749,64	2170,57	2614,22	3080
3 Поток реальных денег по проекту, тыс. р.	-1348,38	1749,64	2170,57	2614,22	3266,3

Сальдо реальных денег по проекту составит:

b(t) = Ф1(t) + Ф2(1) + Ф3(t) (8)

или b (t) = стр.(3) табл. 1 + стр.(12) табл. 2 + стр.(4) табл. 3.

15 Поток реальных денег (ПРДt) по периодам:

ПРД1 = ДП1 - ОБК - Sперв = 1361,62 - 410 - 2300 = -1348,38 т. р.

ПРД2 = ДП2 = 1749,64 т. р.

ПРД3 = ДП3 = 2170,57 т. р.

ПРД4 = ДП4 = 2614,22 т. р.

ПРД5 = ДП5 + ИСО = 3080 + 186,3 = 3266,3 т. р.

Расчет сведем в таблицу 5.

Таблица 7 - Расчёт сальдо реальных денег по проекту

Показатель, единица измерения	Значение показателя на шаге t
	1	2	3	4	5
1 Всего инвестиций, тыс. р.	-2710				186,3
2 Чистый приток от операционной деятельности, тыс. р.	1361,62	1749,64	2170,57	2614,22	3080
3 Сальдо финансовой деятельности, тыс. р.	-2710	-1725	-1150	-575	0
4 Сальдо реальных денег по проекту, тыс. р.	-4058,38	24,64	1020,57	2039,22	3266,3

При расчете сальдо накопленных реальных денег B(t) по проекту начальное сальдо В(о) следует принимать равным 0. Если сальдо накопленных реальных денег в каждом году является положительным, то инвестиционный проект может быть реализован.

Расчет величины чистого дисконтированного дохода производится суммированием дисконтированного потока реальных денег за весь период реализации проекта.

(9)

где - коэффициент дисконтирования.

Расчет сводится в таблицу 6.

16 Дисконт (kdt) при ставке i1 = 16 % по периодам:

kdt = 1 / (1 + i1)t

kd1 = 1 / (1 + 0,16)1 = 0,862

kd2 = 1 / (1 + 0,16)2 = 0,743

kd3 = 1 / (1 + 0,16)3 = 0,640

kd4 = 1 / (1 + 0,16)4 = 0,552

kd5 = 1 / (1 + 0,16)5 = 0,476

17 Дисконтирование ПРД при ставке i1 = 16 % по периодам:

ПРДдисt = ПРДt x kdt

= -1348,38 x 0,862 = -1162,3 т.р.

ДПдис2 = 1749,64 x 0,743 = 1299,98,т.р.

ДПдис3 = 2170,57 x 0,640 = 1389,16 т.р.

ДПдис4 = 2614,22 x 0,552 = 1443,05 т.р.

ДПдис5 = 3266,3 x 0,476 = 1554,76 т.р.

18 Расчёт инвестиционной стоимости оборудования на 5 период:

18.1) рыночная стоимость линии (Sрын) составит:

Sрын = Sперв х 0,1

Sрын = 2300 x 0,1 = 230 т.р.

18.2) затраты на ликвидацию (Злик) составят:

Злик = Sрын х 0,05

Злик = 230 x 0,05 = 11,5 т.р.

18.3) Налог на прибыль от реализации оборудования (НПРО) по рыночной стоимости

НПРО = 0,2 х (Sрын - Злик)

НПРО = 0,2 х (230 - 11,5) = 43,7 т. р.

18.4) инвестиционная стоимость оборудования (ИСО) составит:

ИСО = Sрын - НПРО

ИСО = 230 - 43,7 = 186,3

19 Расчёт чистого приведённого дохода при ставке i1 = 16 %

ЧПД(16%) = -1162,3 +1299,98 +1389,16 +1443,05 + 1554,76 = 4524,65 т.р.

Таблица 8 - Расчёт ЧДД по проекту при ставке 16%

Шаг	Поток реальных денег, тыс. р.		Дисконтированный поток реальных денег, тыс. р.
1	-1348,38	0,862	-1162,3
2	1749,64	0,743	1299,98
3	2170,57	0,640	1389,16
4	2614,22	0,552	1443,05
5	3266,3	0,476	1554,76
Итого	8452,35		4524,65

Величина ЧДД должна быть положительной, тогда инвестиционный проект эффективен и рекомендуется к реализации. Внутренняя норма доходности (ВНД) рассчитывается путем последовательной итерации (подбора) нескольких вариантов ставки дисконтирования «i» и определения величины ЧДД до тех пор пока его величина не станет < 0.

Расчет ЧДД при нескольких вариантах ставки дисконта сводится в таблицу 9.

Таблица 9 - Расчёт ЧДД при нескольких вариантах ставки дисконта

Поток реальных денег, тыс. р.	при I =	Дисконтированный поток реальных денег при различных величинах i
	16	95	140	160	16	95	140	160
-1348,38	0,862	0,513	0,417	0,385	-1162,3	-691,7	-562,3	-519,1
1749,64	0,743	0,262	0,174	0,148	1299,9	458,4	304,4	258,9
2170,57	0,640	0,135	0,072	0,057	1389,1	293	156,3	123,7
2614,22	0,552	0,069	0,03	0,022	1443	180,4	78,4	57,5
3266,3	0,476	0,035	0,012	0,008	1554,8	114,3	39,2	26,1
8452,35					4524,7	354,4	16	-52,9

Определим внутреннюю норму доходности пр...