Размещено на http://www.allbest.ru/

АВТОНОМНАЯ НЕКОММЕРЧЕСКАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ

МЕЖДУНАРОДНЫЙ ИНСТИТУТ "ИНФО-РУТЕНИЯ"

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Корпоративные финансы»

на тему: «Корпоративные облигации как источник финансирования в России»

Выполнил студент: Недбайлова Т.А.

Номер личного дела: 23101

Москва, 2014г.

Оглавление

Введение

Классификация корпоративных облигаций

Отличительная особенность облигаций.

Экономическая сущность корпоративных облигаций

Предпосылки развития российского рынка корпоративных облигаций

Проблемы и пути совершенствования обращения корпоративных облигаций в России

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Корпоративная облигация - от англ. слова Corporate Bond переводится как долговая ценная бумага, которая выпускается корпорацией и продается инвесторам. Обычно для обеспечения облигаций является платежеспособностью компании, то есть денежные потоки, которые будут получены от будущих операций. В некоторых случаях могут использоваться материальные активы компании для обеспечения облигаций.

История российского рынка корпоративных облигаций начинается с 2001-2002 гг., когда произошли первые рыночные размещения корпоративных облигаций российских эмитентов. С тех пор рынок корпоративных облигаций России претерпел существенные изменения: увеличились объемы и сроки заимствования, расширился круг инвесторов, диверсифицировалась отраслевая структура заемщиков.

Главное место в структуре внешних источников финансирования корпораций занимает эмиссии ценных бумаг, а именно облигации и акции. Большая надежда возлагается на рынок корпоративных облигаций как на важный источник дополнительных инвестиционных ресурсов для реального сектора экономики.

Долговое финансирование, т.е. корпоративные облигации, являются важным источником капитала для большинства фирм наряду с кредитами и кредитными линиями банка и собственным капиталом. У компании обязательно должна быть хорошая история последовательного получения доходов, чтобы она имела возможность предложить долговые ценные бумаги общественности по приемлемой купонной ставке. Чем больше кредитоспособность компании, тем проще ей выпустить долговые обязательства под малые проценты на более значительные суммы.

Таким образом, в сложившейся ситуации появляется возможность использовать финансовый рынок для финансирования реального сектора с помощью организации ликвидного рынка корпоративных облигаций.

Классификация корпоративных облигации

К основным видам облигаций относятся: долго - срочные купонные облигации и краткосрочные дисконтные облигации. Так как существует огромное разнообразие облигаций, то классифицировать их будет удобнее по признакам. Для развернутой классификации облигаций, будем использовать опыт зарубежных организаций облигационных займов и функционирование российского рынка корпоративных облигаций.

1. Относительно, облигации делятся на две большие группы и зависят от сроков, на которые выпускаются займы:

А. Облигации, у которых оговорена дата погашения, они в свою очередь, подразделяются на: долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные.

Долгосрочные - это облигации со сроком погашения, превышающим несколько лет.

Среднесрочные облигации -- это ценные бумаги, срок погашения которых варьируется от 3 до 10 лет. Бумаги с таким диапазоном сроков погашения часто пользуются спросом у портфельных управляющих ПИФов, тк позволяют достичь хорошего баланса между почти абсолютной надежностью краткосрочных облигаций (особенно государственных) и высокой прибыльностью долгосрочных доходных ценные бумаги. В основном, доходность по среднесрочным облигациям составляет 80-90% от доходности по долгосрочным облигациям.

Краткосрочные - это облигации, у которых срок погашения до 1 года. Доходы, по краткосрочным облигациям, выплачиваются в виде разницы между номинальной стоимостью и стоимостью, по которой краткосрочная облигация вводились в обращение.

Краткосрочные облигации можно разделить на несколько подвидов: со сроком обращения от 6 месяцев до одного года и от одного года до двух лет. Выпуск краткосрочных обязательств с дальнейшим рефинансированием, при помощи выпуска подобных обязательств(является попыткой решить стратегические проблемы предприятия) в итоге приводит к созданию финансовой пирамиды, поскольку для ликвидации прежде сделанных займов предприятию ничего не остается делать, как постоянно наращивать цену заимствований. К тому же, для успеха любой эмиссии требуется серьезная первоначальная работа для приведения отчетности в вид, соответствующий требованиям инвесторов. Из-за этого при выпуске краткосрочных облигаций организационные затраты могут превзойти выгоды от эмиссии. Для уменьшения инфляционных и валютных рисков при выпуске долгосрочных облигаций должны быть предусмотрены разные индексации номинальной стоимости. Проиндексировать погашаемый номинал можно в соответствии с инфляцией, величины ссудного процента или темпами модификации официального обменного курса доллара США.

В облигации без фиксированного срока погашения входят:

-Отзывные облигации могут быть получены (отозваны) эмитентом еще до окончания срока погашения. При выпуске облигаций эмитент ставится условия такого востребования: по номиналу или с премией;

-Облигации с правом погашения дают право инвестору на возвратить облигации эмитенту до завершения срока погашения и получения за нее номинальной стоимости;

Продлеваемые облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;

Отсроченные облигации предоставляют эмитенту право оттянуть погашения.

2. По способу погашения номинала могут быть:

- Облигации с постепенным погашением фиксированной доли общего количества облигаций.

- Облигации с распределенным по времени погашением, когда за намеченный отрезок времени выплачивается некоторая доля номинала;

- Облигации, в которых погашение номинала осуществляется разовым платежом;

3. В зависимости от степени защищенности вложений инвесторов бывают:

- Облигации (достойные инвестиций) - проверенные облигации, выпускаемые компаниями с хорошей репутацией;

- Макулатурные облигации, которые носят спекулятивный характер. Вложения в такие облигации всегда сопровождают высокий риск.

4. В зависимости от порядка владения облигации бывают:

-именные, право собственности, которыми подтверждают внесением имени законного владельца в текстовку облигации, а также в книгу регистрации, которую ведет эмитент;

- на предъявителя, право владение, которой подтверждается простым предъявлением облигации.

5. По купонам осуществляется выплата процентов от доходов по облигациям. Раньше купон представлял собой вырезной талон с указанной на нем цифрой купонной (процентной) ставки. Способы выплат купонного дохода облигации подразделяют на:

- Облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента;

- Облигации с нулевым или минимальным купоном. Цена на рынке по таким облигациям вводится ниже номинальной, т. е. предусматривает скидку. Доход же по таким облигациям выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет собой разницу между рыночной и стоимостью номинальной;

- Облигации с постоянной купонной ставкой;

- Облигации с ритмично возрастающей купонной ставкой по годам займа. Такие облигации еще называют индексируемыми, они обычно эмитируются согласно инфляции;

- Облигации смешанного типа. Некоторую часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока -по плавающей ставке.

- Облигации с оплатой по выбору. Доход по этой облигации можно получить в виде облигации нового выпуска или купонного дохода.

6. По целям облигационного займа облигации подразделяются на: целевые и обычные. Средства от продажи целевых займов направляются на финансирование специальных инвестиционных проектов или особых мероприятий. Обычные облигационные займы, выпускаются для рефинансирования имеющихся или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на финансово-хозяйственную деятельность.

7. В зависимости от обеспечения облигации делятся на два вида: обеспеченные залогом и необеспеченные залогом. Обеспеченные залогом в свою очередь подразделяются на облигации обеспеченные физическими активами; облигации с залогом фондовых бумаг, которые в свою очередь, обеспечиваются за счет находящихся в собственности эмитента, ценных бумага другой компании; облигации с залогом (ипотек).

Облигации которые обеспечиваются физическими активами подразделятся на облигации под залог физических активов( в форме вещевого имущества, оборудования)в них входят облигации под первый и последующий заклад; облигации в форме оборудования (такие облигации в основном выпускаются транспортными организациями); на втором месте после первозакладных облигаций стоят облигации под второй заклад и называются они обще закладными; облигации в виде имущества и иного вещного имущества.

Необеспеченные залогом облигации входят следующие виды:

1. Гарантированные облигации. Такие облигации не обеспечены залогом, но могут выполнять обязательства по займу, которое гарантируется не компанией-эмитентом, а другими компаниями. Гарантом является более сильная с компания, благодаря которой облигации становятся более надежными.

2. Облигации с фундированной или нераспределенный ответственностью. По данным облигациям обязательства по займам может распределяться между некоторым числом компаний, включая эмитента, а может целиком принимают на себя другие компании, исключая эмитента.

3. Облигации под определенный тип доходов эмитента. По данным облигациям эмитент обязан выплачивать % и погашать займы за счет своих доходов.

4. Необеспеченные облигации материальных активов. Они держатся на добросовестности компании-эмитента, те на обещании этой компании выплатить % и возместить всю сумму займа по наступлении срока погашения.

5. Застрахованные облигации. Данные облигационные займы компании-эмитента страхуются в частной страховой компании в случае возникновения затруднений в выполнении обязательств по этому займу. Для надежности целесообразно застраховать долговые бумаги у компании, имеющей максимально высокий кредитный рейтинг. Величина может курироваться в пределах от 0,25 до 2 процентов общей суммы номинала облигации и причитающегося % дохода в зависимости от гаранта, фактора риска, кредитного рейтинга облигации, срока обращения, типа, и тд. Исходя из стоимости облигаций рассчитываются премии, приведенные к сроку их погашения. Как полагается, вся сумма премии взимается в начале срока действия страхового полиса.

Как правило, размер премий составляет от одной трети до половины общей экономии на % за весь период обращения облигации.

А самыми надежными страховыми компаниями, с рейтингом на уровне ААА производится страхование облигаций.

6. Облигации, которые направляются на определенный инвестиционный проект. Полученные средства от реализации данных облигаций, перенаправляются эмитентом для финансирования другого инвестиционного проекта. Полученные доходы от реализации данного проекта, направляются на выплату процентов, погашение займа и т.д.

7. По способу обращений бывают облигации конвертируемые и неконвертируемые.

Конвертируемая облигация рассматривается как обычная облигация, но с преимуществом бесплатной замены на заранее определенное количество акций. Как водится, инициировать конвертацию не может компания-эмитент. Выделяют несколько видов конвертируемых облигаций в зависимости, от какой-то определенной ситуации владельцу облигации предоставляется право на обмен. Первый вид конвертируемых облигаций это те, которые предоставляют инвестору право на преобразование, безусловно, в том числе и в ситуации, когда эмитент добросовестно исполняет свои обязательства по облигациям Второй вид конвертируемых облигаций это те, которые предоставляют инвестору право на преобразование лишь в том случае, когда эмитент не может выплатить долг по облигациям. Конвертируемые облигации данного вида по своим свойствам практически ничем не отличаются от облигаций, которые обеспеченны залогом акций эмитента. Владельцы конвертируемых облигаций могут получить контроль над предприятием при явной неплатежеспособности эмитента. При условии эффективных станционных мероприятий владельцы конвертируемых облигаций могут рассчитывать на компенсацию своих убытков по облигациям в будущем. В случае банкротства эмитента требования владельцев облигаций, обеспеченных залогом, удовлетворяются из стоимости заложенного имущества после расчетов по оплате труда возмещению и вреда жизни, здоровью граждан. Это является преимуществом данного способа по сравнению с любыми другими.

Главной из проблем для всех видов и форм залога, является определение стоимости залога для гарантии облигаций. Если речь касается недвижимости и иных активах, то в этом случае используется объективная оценка предлагаемого в залог имущества. В соответствии со Стандартом эмиссии №48 - банковская гарантия должна гарантировать исполнение обязательств по всем облигациям эмитента в течение всего срока их обращения, за исключением, когда эмитент не имеет права на выпуск необеспеченных облигаций. Кроме выпуска специальных акций теоретически возможна такая ситуация, когда в залог отдаются акции, выкупленные обществом для этой цели у своих акционеров. На практике такой выкуп маловероятен и нецелесообразен. Вероятно, что при одинаковой номинальной стоимости облигаций и обеспечивающих их акций эмиссия, очевидно, потеряет всякий экономический смысл, так как для выкупа у акционеров необходимых для обеспечения эмиссии акций общество должно выделить средства в том же объеме, какие оно рассчитывает получить от эмиссии.

В целевые назначения муниципальных и государственных облигационных займов входит привлечение финансовых ресурсов для покрытия дефицита бюджета, финансировании целевых программ, рефинансировании имеющейся задолженности эмитента, отсрочке выплаты имеющегося долга. Источником привлечения средств в федеральный, областной, городской бюджет выступают многие государственные, субфедеральные и муниципальные займы. Государственные бумаги достаточно часто эмитируются для покрытия имеющихся долгов. Например, облигации внутреннего государственного валютного, займа выпущены для отсрочки платежей по валютным счетам юридических лиц во Внешэкономбанке, которые были заморожены в 1992 г.

Главной из целей субфедеральных эмиссий является финансовое обеспечение целевых программ -- социальных, жилищных, телефонных, инвестиционных. Корпоративные облигации привлекают средства для развития производства, освоения новых технологий и видов продукции. В проспекте эмиссии первого автомобильного облигационного займа АО «ГАЗ» (1994 г.) обозначено, что основная цель выпуска облигаций -- привлечение средств для финансирования комплекса мероприятий по ускоренному освоению серийного производства нового для российского автомобильного рынка класса автомашин--полуторатонного грузового автомобиля, финансирование конструкторских и технологических работ, модернизации производства, закупки оборудования, перепрофилирование грузового производства.

Отличительная особенность облигаций.

На мировом рынке, в настоящее время, ценных бумаг более 50% их общей стоимости приходится на облигации, преобладающая часть которых эмитируется государствами. Появление облигаций в ХVI в. во Франции было спровоцировано тем, что ортодоксальная церковь постоянно преследовала ростовщиков. Хитрый способ избежать преследования был найден при помощи выпуска облигаций, что позволили обосновать действия кредитора (заимодавца) не как ростовщическую операцию (дачу денег в рост), а как покупку потока доходов.

Облигация представляет собой ценную бумагу, выпуск которой в обращение сопровождается соглашением о займе. Заемщик продает облигацию кредитору за определенную сумму: облигация, в сущности, представляет собой долговую расписку заемщика. Такое соглашение обязует эмитента облигации осуществлять заранее оговоренные выплаты ее держателю.

Облигация выражает следующие обязательства эмитента:

* вернуть сумму займа в означенный срок;

* выплатить доход по облигации

*осуществить выплаты в означенный в условиях эмиссии срок (рис.1.).



Рис. 1. Обязательства элемента облигации

Принципы обращения облигации делают обязательства эмитента похожими на принципы кредита: платность, срочность и возвратность. Многолетняя история развития фондового рынка в России и за рубежом свидетельствует, что к облигационным займам как способу привлечения средств на определенное время за некоторое вознаграждение обращаются и государство, и территории, и компании. Основными преимуществами облигационных займов как инструмента привлечения инвестиций с позиций эмитента являются:

* мобилизация значительных объемов денежных средств и финансирование крупномасштабных проектов и программ без угрозы вмешательства инвесторов (владельцев долговых ценных бумаг) в управление делами эмитента;

* привлечение денежных средств широких слоев частных инвесторов (населения), корпоративных и институциональных инвесторов (юридических лиц);

* возможность лавировать при определении характеристик займа, поскольку все параметры облигационного займа (величина процентной ставки, объем, сроки, обращения и погашения, условия выпуска и т.д.) эмитент определяет самостоятельно;

* привлечение денежных средств на более выгодных (льготных) условиях, чем банковские кредиты;

* обеспечение оптимального сочетания интересов заемщиков

и кредиторов с точки зрения доходности, ликвидности и сроков обращения;

* оптимизация взаиморасчетов, структуры дебиторской и кредиторской задолженности эмитента.

Долговые и долевые бумаги, имея единую цель -- привлечение свободных средств юридических и физических лиц, отличаются не только по отражаемым экономическим отношениям между эмитентом и инвестором, но и по возможности возврата инвестированного капитала, статусу держателя ценных бумаг, сроку обращения финансовых инструментов, порядку выплаты дохода, объему прав инвестора, номиналу бумаги, эмитентам.

К фундаментальным свойствам облигаций относятся следующие (рис.2):

* облигация - это эмиссионная ценная бумага, т.е. обладает характеристиками, которые были отмечены при рассмотрении акций: размещается выпусками; закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению в соответствии с действующим порядком; имеет равные объемы, и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги;

* облигация -- это долговая ценная бумага, где принимают участие два лица: инвестор (кредитор) и эмитент (заемщик, должник):

* облигация -- это гасимая, т.е. срочная, ценная бумага, имеющая срок обращения, по окончании которого она выкупается эмитентом, как правило, по номинальной стоимости;

* облигация -- более приоритетная ценная бумага по сравнению с акциями, что проявляется в первоочередном получении дохода (процент по облигациям начисляют и выплачивают до выплаты дивидендов) и удовлетворении требований владельцев облигации по сравнению с владельцами акций при ликвидации предприятия эмитента;

* облигации не предоставляют право на участие в управлении предприятием-эмитентом, т.е. владельцы облигаций не совладельцы, а только кредиторы;

* облигации являются наиболее признанными инновациям. С помощью постоянно вводимых новшеств облигации становятся все более разнообразными и удобными финансовыми инструментами. В послевоенный период развитие облигационного рынка можно охарактеризовать как обретение облигациями гибкости, причем маневренность увеличивается как у эмитентов, так и у инвесторов.

Рис. 2. Фундаментальные свойства облигации

Экономическая сущность корпоративных облигаций

корпоративный облигация российский рынок

Эмиссии ценных бумаг, таких как облигации и акции занимают важное место в структуре внешних источников финансирования корпораций. В современно-развитых странах облигационная масса корпораций составляет от 10-15 до 60-65% общих объемов эмиссий корпоративных ценных бумаг, что говорит о главной роли облигаций в качестве альтернативных источников инвестиций.

Облигацией (ч. 2 ст. 816 Гражданского Кодекса) является ценная бумага, подтверждающая право ее обладателя на принятие от лица, выпускавшего облигацию, в определенный ею срок, номинальной стоимости облигации или имущественного эквивалента.

Корпоративными облигациями являются облигации, произведенные акционерным обществом.

Важным достоинством облигаций является их наиболее эффективные инструменты и действенные позволяющие, не перераспределять собственность, инвесторов, обеспечить предприятиям доступ на рынок капиталов и аккумулировать средства.

Облигация свидетельствуют в данном своем качестве следующее:

- обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости.

- обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, которую эмитент получил при выпуске данной бумаги (т.е. вернуть сумму долга);

- факт предоставления владельцем ценной бумаги денежных средств эмитенту (корпорации);

Эмиссия облигаций - это хороший способ мобилизации капитальных фондов, содержащий ряд привлекательных черт для корпораций.

Одними из основных преимуществ облигационного являются:

- вероятность лавировать при определении характеристик выпуска: такие параметры облигационного займа как объем эмиссии, сроки, условия обращения и погашения процентная ставка предназначаются эмитентом индивидуально с учетом характера реализуемых за счет привлечения средств инвестиционного проекта;

- вероятность привлечения ощутимых объемов финансирования больших крупных инвестиционных программ на экономически выгодных условиях без угрозы вмешательства владельцев облигаций в управление его текущей финансово-хозяйственной деятельностью и проектов денежных средств;

обеспечение оптимального сочетания уровня доходности для инвесторов. С одной стороны, и уровня затрат предприятия-эмитента на подготовку и обслуживание облигационного займа, с другой стороны;

- вероятность накопления денежных средств населения, привлечения финансовых ресурсов юридических лиц на довольно продолжительный срок и на наиболее хороших условиях с учетом настоящей экономической обстановки и состояния финансового рынка;

- само оптимизация взаиморасчетов, структуры кредиторской и дебиторской задолженности предприятия.

облигация является наиболее нещадное долговое обязательство: производя эмиссию облигаций, эмитент несет определенные риски, и всегда есть вероятность того, что облигационный заем не будет иметь успеха, т.е. эмиссии облигаций еще не гарантирует их размещения на подготовленных эмитентом условиях.

Финансовые резервные облигации учитывают противоречивый характер потребности эмитента и инвесторов. Поэтому при налаживании облигационных займов в процессе создания ценных бумаг нужно уметь определить золотую середину, чтобы снабдить баланс интересов на основе недостатков данного финансового инструмента и комплексного анализа преимуществ.

Облигация, как и любая ценная бумага, покупается и продается на рынке ценных бумаг. Он является главной составляющей частью как рынка капиталов, так и денежного потока, который в свою очередь создает финансовый рынок.

Целью функционирования рынка ценных бумаг является наличие механизма для вовлечения инвестиций в экономику путем налаживания необходимых контактов между теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход и которые нуждаются средства. Рынок ценных бумаг должен обеспечить наличие механизма, который нужен для эффективной передачи инвестиций в виде ценных бумаг из рук в руки, на юридической основе.

Термин, который описывает те случаи, когда ценная бумага впервые появилась, на открытой арене обычно в обмен на денежные средства называется, первичный рынок. Вторичный же рынок описывает те случаи, когда вторые и последующие транши находящихся в обращении ценных бумаг появляются на открытой арене.

Предпосылки развития российского рынка корпоративных облигаций

Для преодоления кризиса на рынке ценных бумаг нужно в первую очередь принять антикризисные меры со стороны основных регулирующих органов:

- соединить усилия больших банков для наилучшего регулирования фондового рынка. Задачей банков является регулирование доходности курсов корпоративных бумаг, поддерживание процентных ставок на фондовом и кредитном рынках;

-основать ЦБ РФ совместно с ФСФР единую депозитарную сеть по государственным и корпоративным ценным бумагам. Что позволяет прерывать недобросовестные сделки на рынке;

- прекращать сделки, которые несут негативные последствия на рынок корпоративных бумаг, применить административные меры в отношении участников рынка.

Рейтинг корпоративных ценных бумаг разрабатывает Минфин Российской Федерации. При участии Минфина рейтинговые агентства обязаны присваивать рейтинги облигациям различных эмитентов. Эти рейтинги являются главной для коммерческих структур и ориентации государственных органов.

Назначить срок (минимум три-четыре месяца), в течение которого нерезиденты не могут вывезти за границу средства, полученные от продажи российских государственных и корпоративных ценных бумаг.

В данных экономических условиях точность прогнозирования очень снижается, а экономические условия характеризуются ростом неопределенности. Должны быть усовершенствованы стандарты выпуска рублевых облигаций. Т.к. совсем нет практики взыскания задолженности с поручителя или эмитента в случае дефолта по облигациям, т. к. до кризиса не было реальных дефолтов.

Инвесторы будут боле строгие к юридической защите своих прав, чтобы стандарты выпуска рублевых облигаций отвечали стандартам выпуска еврооблигаций.

От мирового аналога Российский корпоративный сектор отличается тем, что рублевые облигации складываются в незначительную часть совокупного долга, это около 4 процентов. Из-за этого существует риск ликвидности у российских компаний, но не риск неплатежеспособности. Выплат процентов по долгу компаний будет достаточно денежных средств. Ликвидность рынка облигаций будет снижена, т.к. значительная часть свежих выпусков опускается в портфели крупных государственных финансовых структур.

За счет выхода на российский рынок больших российских компаний, объем рублевых облигаций растет в обращении. За счет погашений, доля эмитентов последующих эшелонов заметно сокращается. А размещение новых облигационных займов будет закрыто или затруднительно для компаний последующих эшелонов.

На фоне продолжающе - растущих корпоративных дефолтов продолжат возрастать количество чисто технических размещений. Темпы роста просроченной задолженности при сохранении достаточно стабильной ситуации с ликвидностью в банковской системе и при отсутствии внешних новых шоков в будущем уменьшается. Продолжает развиваться сегмент биржевых облигаций. Интерес к биржевым облигациям очень велик из-за краткосрочной ликвидности, поскольку количество эмитентов, выпускающих, увеличится. Биржевая облигация является финансовым инструментом, который не требует регистрации эмиссии регулятором, т.е. бумаги регистрируются самой биржей. При регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг не надо платить государственную пошлину. По сравнению с корпоративными облигациями стандарты проспекта биржевых облигаций намного проще, а срок обращения этих облигаций не превышать 3 лет.

Напряженная ситуация на денежном рынке является главной проблемой, которая не дает восстановить функционирование рынка рублевых облигаций. В ответ на финансовый кризис последуют следующие реакция компаний:

- будут снижаться капитальные вложения;

- уменьшаться операционные расходы;

Из-за этого ограничена возможность обслуживания необеспеченных долговых обязательств, а в будущем эмитенты с большой долговой нагрузкой отойдут под контроль наиболее крупных компаний или объявят о своем дефолте. Сегодняшняя ситуация на финансовом рынке закончится тем, что на рынке скорее всего не останется облигаций эмитентов невысокого кредитного качества.

Чтобы сделать прозрачной функционирование всей инфраструктуры рынка ценных бумаг, а также в целях гарантирования защиты прав инвесторов нужно, чтобы информация об участниках финансового рынка была доступной и открытой для использования.

Необходимо в дальнейшем разработать нормы корпоративного управления, для стимулирования иностранных инвестиций и укрепления уровня защиты прав инвесторов.

Для уменьшения процентных ставок по кредитам нужно снизить доход облигаций. Регулирование котировок ценных бумаг может оказать хорошее воздействие на устойчивость банковской системы, т.к. ценные бумаги являются главным объектом для вложения банковских ресурсов. Залоговую базу расширит Рост курсов корпоративных и государственных долговых бумаг для рефинансирования Центрального Банка Российской Федерации коммерческих банков.

Существенно увеличилось заимствования на внутренних рынках корпоративных облигаций и планы Минфина Российской Федерации. В дальнейшем разрыв между гособлигациями и корпоративными облигациями рынков будет только увеличиваться в сторону корпоративных.

А данный момент на рынке облигаций можно прилично заработать. У облигаций четко установлен график платежей и их размеры этим они отличаются от акций. При отсутствии необходимость переоценки ценных бумаг по рыночной стоимости, то покупка облигаций даже по цене на 10-15 процентов ниже номинала с учетом купонных платежей может принести доход 25-30 процентов, а то и больше.

Состоявшееся первичное размещение эмитента послужит сигналом к восстановлению рынка, связанного с крупной компанией первого эшелона. Дальше придет черед и рыночных первичных размещений из-за большой потребности компаний в заемных средствах.

Проблемы и пути совершенствования обращения корпоративных облигаций в России

Рынок корпоративных облигаций в России, на сегодняшний день, не является столь развитым, как рынок акций или векселей.

1. Главной причиной столь медленного развития рынка корпоративных облигаций, является российское законодательство. Важным недостатком законодательства является то, что правовые акты (основные - Федерального Закона «О рынке ценных бумаг» и «Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии») не находят различия между такими видами ценных бумаг, как облигации и акции. Налогообложение для корпоративных облигаций нецелесообразно. Что связано с существованием налога на операции с ценными бумагами, установленного в размере 0,8% от номинальной суммы эмиссии и уплачиваемого эмитентом одновременно при регистрации эмиссии за счет чистой прибыли.

Этот налог включает в себя три отрицательных момента:

* Во-первых, в данной ситуации потенциальных инвесторов привлекают бумаги с более короткими сроками обращения. Но для эмитента постоянный выпуск коротких облигаций очень дорог, они требуют постоянно уплаты налога на операции с ценными бумагами.

* Во-вторых, возникает ограничение в правах относительно облигаций федерального правительства, корпоративных облигаций, т.е. с самого начала облигации предприятий находятся в неравноправных условия;

* В-третьих, сам налог, уплачиваемый за счет чистой прибыли, как наказание для предприятия, которое привлекает инвестиции в реальный сектор экономики;

2. Выплачиваемые эмитентам проценты по облигациям не относятся к основному составу затрат, которые входят в себестоимость, и должны выплачиваться из чистой прибыли, что очень снижает действенность займа. Это не соответствует международным стандартам бухгалтерского учета, согласно которым проценты по кредитам и облигациям должны удерживаться из прибыли до налогообложения.

Отнесение процентов по облигациям, выплачиваемых эмитентам, на себестоимость стало возможным лишь с выходом Постановления Правительства РФ от 26.06.1999 г. №696. Это действует только для облигаций, обращение которых осуществляется через организаторов торговли на рынке ценных бумаг, имеющих лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг в России. Такая мера очень ограничивает круг возможных эмитентов. Если нет возможности выведения облигаций для обращения через организаторов торговли, то эффективность эмиссии облигаций по-прежнему будет невысокой.

3. Также, невозможно начать повторное обращение облигаций ранее зарегистрированного отчета о выпуске ценных бумаг из за действующих актов Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг в России. Это влечет за собой следующее. Российские эмитенты не имеют возможности оперативно управлять долгом из-за постепенного размещения облигаций отдельными траншами, поскольку сначала должны быть размещены все транши облигаций одного выпуска, а лишь потом можно начинать их вторичное обращение.

4. Из-за требований о необходимости продажи ценных бумаг одного выпуска по одной цене в течение одного дня размещение корпоративных облигаций затрудняется. Реализовывать облигации путем проведения аукциона в действительности не разрешается эмитентам. Вместо этого нужно сначала либо продавать облигации на аукционе по единой цене, что также увеличивает стоимость заимствования.

5. В отношении облигаций установлены ряд законодательных требований, что способствуют ограничению их выпуска. При выпуске облигаций эмитентом обязательно должны быть соблюдены следующие условия:

* без обеспечения выпуск облигаций разрешается на третьем году существования общества, но при условии соответствующего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

* размер уставного капитала общества, либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска не должна превышать номинальную стоимость всех выпущенных обществом облигаций;

* размещать облигации, конвертируемые в акции общество не вправе, за исключением, если число объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение, которых предоставляют облигации.

* после полной оплаты уставного капитала допускается выпуск облигаций;

На первых начальных этапах развития рынка корпоративных облигаций является более правильным и совершенно необходимым в интересах защиты прав инвесторов (в т.ч. населения) существование предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации ограничений в части объемов эмиссии и сроков.

Важным условием для развития рынка корпоративных облигаций является формирование активного вторичного рынка, который может позволить разрешить конфликт интересов, изначально заложенный в природу корпоративных облигаций. На вторичном рынке корпоративные облигации могут покупать.

Развитие активного вторичного рынка корпоративных облигаций пока возможно только в Москве. Из-за низкой ликвидности бумаг местных эмитентов, так из-за несформированности инфраструктуры ни о каком хорошем обслуживании облигационных займов не может идти и речь в регионах.

В отношении корпоративных облигаций, увеличение ликвидности зависит от финансового положения эмитентов и степени “прозрачности” хозяйственной деятельности.

Для повышения кредитной репутации в глазах иностранных инвесторов нужно выпустить российским компаниям долговые обязательства, зарегистрировать в качестве иностранных ценных бумаг их дочернии предприятия за пределами России и обеспечить российским активам, находящимся в такой юрисдикции, где они могут быть востребованными судом в пользу держателей облигаций.

Кредиторами при этом выступают иностранные инвесторы, а первоначальным заемщиком выступает российский эмитент. Через зарубежный фондовый рынок осуществляется привлечение средств. По мере укрепления “кредитной репутации” рынок облигаций данного эмитента может быть параллельно запущен и в России, а затем и полностью возвращен сюда.

В настоящих условиях неизбежно формировать рынок краткосрочных корпоративных облигаций.

Данный вид ценных бумаг позволяет направить необходимые ресурсы на пополнение оборотных средств предприятий и перенаправить финансовый рынок на нужды конкретного сектора экономики и. Кроме того выпуск данных облигаций изменит структуру источников финансирования оборотных средств предприятий и будет способствовать уменьшению части неплатежей, бартера и взаиморасчетов.

Краткосрочными корпоративными облигациями являются стандартные эмиссионные ценные бумаги, которые позволяют задействовать сложившуюся инфраструктуру фондового рынка при условии их незначительной корректировки. Этот фондовый инструмент является менее рискованным среди корпоративных ценных бумаг, если сравнивать с акциями или долгосрочными корпоративными облигациями, что возможно позволит их эмитентам привлекать более недорогие заемные средства, чем при эмиссии указанных финансовых инструментов.

За счет эффекта секьюритизации долговых обязательств и обеспечения доступа через финансовый рынок к самому широкому кругу кредиторов корпоративные облигации позволяют компаниям привлекать более дешевые заемные средства, чем при обращении за банковскими кредитами.

Хорошее решение проблемы, было получено в сфере банковских облигаций, касающейся выпуска облигаций на короткий срок, что позволяет их использовать и при выпуске корпоративных облигаций.

Самый первый выпуск двухлетних рублевых дисконтных облигаций выпустил ВнешТоргБанк, в период с 22-24 мая 2010 г. на ММВБ. Эти облигации являются краткосрочными в этом то, и заключается их отличительная особенность. Банк опубликовал безотзывную оферту в первый же день выпуска облигаций, по ней ВнешТоргБанк обязан был выкупить свои облигации у любого держателя их по цене, указанной в оферте через три месяца. В данном случае получилось 76 процентов от номинала.

Через три месяца эмитент осуществил выкуп своих облигаций по заявленной цене и одновременно осуществил их реализацию, предварительно опубликовав новую безотзывную оферту о выкупе через три месяца по определенной цене, и т.д. В зависимости от ситуации, инвестор может оставить облигации на следующие три месяца или акцептовать оферту.

Результатом этого является то, что эмитент не несет никаких затрат, связанных с выплатой раз в квартал налога на операции с ценными бумагами, а инвесторы могут заранее спланировать свой доход. Это выгодно для всех сторон.

Для развития рынка корпоративных облигаций необходимо больше использовать опыт погашения, обращения и размещения стандартизированных бездокументарных финансовых инструментов через организованный рынок, который характеризуется наличием эффективной и расчетной систем и надежной торговой, обеспечивающих расчеты по сделкам на условии поставка против платежа.

Нормативные правовые акты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг в России обязаны предвидеть возможность выпуска компаниями ГКО-образных корпоративных облигаций со стандартными условиями выпуска. Например, такие облигации могут входить в виде бездокументарных ценных бумаг с порядком размещения и погашения преимущественно через лицензируемых организаторов торговли, обязательной централизованной формой хранения глобального сертификата, стандартизированными сроками обращения. Это привело бы к минимуму риск и издержки для всех участников.

При использовании инфраструктурных организаций для размещения выпусков ценных бумаг обойдется эмитенту максимум в 0,1-0,2% от суммы выпуска ценных бумаг. Это намного уменьшит величину по сравнению с теми затратами, которые эмитент понесет, например, при обращении за банковским кредитом.

Заметим, что стандартизация условий выпуска корпоративных облигаций позволит сократить затраты, а отсюда следует что и сроки на рассмотрение и утверждение указанных документов в соответствующих органах без ущерба для дела защиты прав инвесторов.

Нужно просмотреть вопросы об улучшении банковских нормативов, изменить в них менее жесткие требования по отношению к вложениям банков в корпоративные облигации.

Главное направление для улучшения рынка корпоративных облигаций является организация работы с эмитентами, прежде всего для создания автоматизированных систем управления денежной наличностью, используемых для обеспечения ликвидности выпускаемых ими облигаций.

Итак, проблема развития рынка и формирования корпоративных облигаций является очень разносторонней и касается интересов всех участников рынка. Для того чтобы рынок корпоративных облигаций оправдал все надежды возлагаемые на него, необходимо выполнить комплексные меры по созданию механизма организованного рынка корпоративных облигаций, улучшению действующего законодательства, организовать работу с эмитентами и другими участниками рынка ценных бумаг.

Заключение

Самым важным инструментом рыночной экономики являются ценные бумаги. Главные корпоративные ценные бумаги это акции и облигации. На сегодняшний день, когда экономика страны не слишком определенна и надежно, наиболее привлекательными и стабильными являются ценные бумаги в виде корпоративных облигаций.

Облигации всегда приносят гарантированный доход. Проценты по облигациям выплачиваются в первом порядке по сравнению с акциями. Выпускаются они в бескупонных и купонных формах, что очень удобно. Отсутствуют ограничения на характер обращений ( могут обращаться свободно или с ограничениями), на валюту использования и владения ими. У корпоративных облигаций имеется средний риск из-за формирования выкупного и страхового фондов. Крупные компании банков гарантируют выпуск облигаций.

Для обеспечения надежности своих вложений, инвестору выгодно покупать облигации с гарантированным и фиксированным доходом, а эмитенту выгодно взаимодействовать напрямую с инвестором, выплачивать ему куда более низкий процент по облигациям, чем по банковскому кредиту, например. Владельцы облигаций не имеют права голоса, т.е. не могут вмешиваться в дела предприятий, поэтому облигации для инвесторов очень выгодны в этом плане.

При переходе России к рыночной экономике рынок ценных бумаг был очень слабо развит. В начале 1990 года обороты ценных бумаг стали увеличиваться. Уже с 2001 года примерно на 60 процентов ежегодно возрос рынок внутреннего долга. А объем обращающихся выпусков облигаций к 2008 году стал превышать объемы 2001 года почти в 26 раз больше. В 2006-2007 годах рынок вырос преимущественно за счет выпусков облигаций в торговле, строительстве, продуктов питания, агро секторе и т.д.

Кредитному качеству эмитентов не уделялось должного внимания из-за отсутствия настоящих дефолтов, вследствие чего происходил бесконтрольный рост долговой нагрузки компаний.

Из-за этого в 2008 году финансовый кризис и бесконтрольный рост рублевого долга сделали свое дело. В ходе чего произошло сильное снижение уровня ликвидности, которое вышло сильным обвалом на рынке корпоративных облигаций. По мнению многих финансовых аналитиков, при данной ситуации происходит отсеивание слабых эмитентов-заемщиков, т.е. это преодолеют самые стойкие, приспособленные и наиболее важные для стратегических интересов государства компании. Эмитенты с огромной долговой нагрузкой перейдут под контроль более крупных компании, либо не устоят и объявят о дефолте. Скорее всего, будут пересматриваться стандарты рублевых облигаций, из-за отсутствия судебной практики в случае дефолта по облигациям, инвесторы станут намного требовательными к юридической защите своих прав и к кредитному качеству предприятия-заемщика.

Уменьшение доходности по облигациям будет способствовать уменьшению процентных ставок по кредитам. Т.к. ценные бумаги являются главным объектом вложения банковских ресурсов, то стабилизация котировок ценных бумаг даст положительное воздействие на стабильность банковской системы, преодоление кризиса на фондовом рынке будет способствовать развитию реального сектора. Увеличение котировок акций даст возможность усилить и увеличить залоговую базу для получения предприятиями кредитов. Все это в целом непременно позволит преодолеть кризис и даст экономике России толчок для дальнейшего развития.

Список использованной литературы

1. Абрамов А. Корпоративные облигации - инструмент финансирования реальной экономики.//Рынок ценных бумаг 2000. №12 (171).

2. Алексеева Е.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие/ Е.В. Алексеева, С.Ш. Мурадова - Ростов н/Д: Феникс, 2009. 331с.

3. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. - СПб.: Питер, 2004. 592с.

4. Вальчишен А. Есть ли будущее у корпоративных облигаций?// Финансовый директор. 2002. №4. С.39-43.

5. 10. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. - М.: ИНФРА-М., 2008. 379с.

6. Гурвич В.// Верхом на облигациях// Российская бизнес-газета. 2006. №578 от 31 октября.

7. Инвестиционная компания "Антанта Капитал". Отраслевая структура первичного рынка корпоративных облигаций: тенденции 2006 г. от 4.12 2006. С.1-6. Воронин В.П., Сапожникова Н.Г. Учет ценных бумаг: Учеб. Пособие. - М.: Финансы и статистика, 2005. 400с.

8.Нечаев. В. Корпоративные облигации: Проблемы и решения// Рынок ценных бумаг 2000 №14. стр18-20.

9. Харченко Л. Корпоративные облигации: инструмент есть, рынка нет. Рынок ценных бумаг 2000. №12(171). Стр.34-36

10. Инфраструктура рынка ценных бумаг: итоги 2008 года и перспективы. 2009. №1 (71). С.6-11.

11. Леонова Е.// первичный рынок корпоративных облигаций: еще лучше?// Рынок ценных бумаг. 2006. №5. С.33-37.

12. Мау В., Кочеткова О., Дробышевский С. И др. Российская экономика в 2008 г. Тенденции и перспективы (Выпуск 30) - М.: ИЭПП, 2009. 655с.

13. Рэй Кристина И. рынок облигаций. Торговля и управление рисками: Пер. с англ. - (серия "Зарубежный экономический учебник"). - М.: Дело, 1999. 600с.

14. Слободник Д.// Монетарная политика и долговой рынок России: достижения и проблемы// Рынок ценных бумаг. 2007. №14 (341). С.8-13.

15.Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (с последующими изменениями и дополнениями).

16. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ "Об акционерных обществах" (с последующими изменениями).

17. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" (с последующими изменениями и дополнениями).

18. Постановление ФКЦБ России № 25 от 19 июня 1998 г «О совершенствовании государственной регистрации выпусков облигаций»

19. Постановление ФКЦБ России от 11 ноября 1998 г. №48 "О внесении изменений и дополнений в Стандарты эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций, утвержденные Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 12 февраля 1997 года №8».

20. Постановление ФКЦБ России от 2 октября 1997 г. № 27 "Об утверждении положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг".

Размещено на Allbest.ru

...