Рассмотрение судом дел о банкротстве граждан-предпринимателей

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рассмотрение судом дел о банкротстве граждан-предпринимателей

Дела о банкротстве рассматриваются исключительно хозяйственными судами, даже если одна из сторон - физическое лицо, в том числе такое, что не является субъектом предпринимательской деятельности.

Должниками могут быть лишь юридические лица, которые зарегистрированны как субъекты предпринимательской деятельности, а кредиторами - как юридические, так и физические лица.

Поскольку проведение дел о банкротстве регламентирует условия и процедуры признания юридических лиц банкротами, а не процесс решения споров, а сторонами в делах о банкротстве есть не истцы, а кредиторы и должник (после постановления хозяйственного суда - банкрот).

Инициаторами нарушения процедуры банкротства могут быть как кредиторы предприятия-должника, так и самое предприятие.

Дела о банкротстве подведомственные хозяйственным судами рассматриваются по местонахождению должника.

Право на обращение к хозяйственному суду с заявлением о возбуждении дела о банкротстве имеют должник, кредитор.

Дело о банкротстве поднимается хозяйственным судом, если бесспорные требования кредитора (кредиторов) к должнику в совокупности составляют не меньше трехсот минимальных размеров заработной платы, которые не были удовлетворены должником на протяжении трех месяцев после установленного для их погашения срока, если другое не предусмотрено законом.

Если кредитор имеет на руках исполнительный документ, он не обязан обращаться к должнику с претензией, прежде чем подать заявление о нарушение дела о банкротстве.

Тем не менее на практике хозяйственные суды требуют и от кредитора доказательств неплатежеспособности должника.

Для инициирования процедуры признания предприятия банкротом кредитору достаточно прислать к хозяйственному суду заявление, прибавив к ней необходимые доказательства.

Заявление о воздуждении дела о банкротстве подается должником или кредитором в письменной форме, подписывается руководителем должника или кредитора (другим лицом, полномочия которого определенные законодательством или учредительными документами), гражданином - субъектом предпринимательской деятельности (его представителем) и должно содержать:

- наименования хозяйственного суда, к которого подается заявление;

- наименования (фамилия, имя и отчество ) должника, его почтовый адрес;

- наименования кредитора, его почтовый адрес, если кредитором является юридическое лицо, если кредитор - физическое лицо, в заявлении отмечаются фамилия, имя и отчество , а также место его проживания;

- номер (код), что идентифицирует кредитора как налогоплательщика и собрания (обязательных платежей);

- изложения обстоятельств, которые подтверждают неплатежеспособность должника, с указанием суммы долговых требований кредиторов, а также срока их выполнения, размера неустойки (штрафов, пени), реквизитов расчетного документа о списание средств с банковского или корреспондентского счета должника и дату его принятия банковским учреждением должника к выполнению;

- перечень документов, которые прикладываются к заявлению.

Заявление должника должна содержать, кроме выше перечисленных сведений, такие сведения:

- сумму требований кредиторов по его новым обязательствам в размере, который не оспариваются должником;

- размер задолженности по налогам и собранию (обязательным платежам):

- размер задолженности по возмещению вреда, причиненной жизни и здоровью, выплаты заработной платы и выходного пособия работникам должника, выплаты авторского вознаграждения;

- сведения о наличии у должника имущества, в том числе денежных сумм и дебиторской задолженности;

- наименования банков, которые осуществляют расчетно-кассовое и кредитное обслуживания должника.

Должник подает заявление в хозяйственный суд при наличии имущества, достаточного для покрытия судебных издержек, если другое не предусмотрено законом.

Он обязан обратиться в месячный срок в хозяйственный суд с заявлением о возбуждении дела о банкротстве в случае возникновения таких обстоятельств:

- удовлетворения требований одного или нескольких кредиторов приведет к невозможности выполнения денежных обязательств должника в полном объеме перед другими кредиторами;

- орган должника, уполномоченный соответственно учредительным документам или законодательству принять решение о ликвидации должника, приняв решение об обращении в хозяйственный суд с заявлением должника о возбуждении дела о банкротстве;

- при ликвидации должника не в связи с процедурой банкротства установлена невозможность должника удовлетворить требования кредиторов в полном объеме;

- в других случаях, предусмотренных законом.

В случае, если дело о банкротстве поднимается по заявлению должника, должник обязан одновременно подать план санации.

Хозяйственный суд имеет право за ходатайством сторон или участников проведения в деле о банкротстве ли за своей инициативой принимать меры относительно обеспечения денежных требований кредиторов в соответствии с законодательством, о чем выносится постановление, а именно:

1) накладывать арест на все или часть имущества или денежных средств, которые приналежат должнику или лицам, которые отвечают по обязательствам должника;

2) запретить должностным лицам должника или собственнику его имущества или уполномоченному им органа или другим лицам совершать определенные действия относительно имущественных активов должника;

3) запрещать собственнику имущества должника или уполномоченному им органа совершать действия относительно реорганизации или ликвидации юридического лица - должника;

4) запрещать без согласия распорядителя имущества заключать и осуществлять соглашения:

- связанные с передачей недвижимого имущества в аренду, залог, и внесением указанного имущества как взноса в хозяйственные общества или распоряжаться недвижимостью иным образом;

- связанные с получением и выдачей займов (кредитов), поручительством, выдачей гарантий, уступкой требований, переведением долга, а также передачей в доверительное управление имущества должника;

- относительно распоряжения другим имуществом должника, балансовая стоимость которого составляет свыше одного процента балансовой стоимости активов должника.

С целью обеспечения имущественных интересов кредиторов в постановлении хозяйственного суда о проведении дела о банкротстве или в постановлении, принятой на подготовительном заседании, указывается о введении процедуры распоряжения имуществом должника и назначается распорядитель имущества в определенном порядке.

Кредиторы имеют право предложить кандидатуру распорядителя имей на. которая отвечает предварительно установленным требованиям.

Выработка антикризисных механизмов управления финансами

Основная роль в системе антикризисного управления отводится широкому использованию механизмов финансовой стабилизации. Это связано с тем, что успешное использование этих механизмов разрешает не только снять финансовый стресс угрозы банкротства, но и в значительной мере лишить предприятие зависимости использования заемного капитала, ускорить темпы его экономического развития.

Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия отвечают определенные ее механизмы, которые в практике финансового менеджмента принято подразделять на оперативный, тактический и стратегический (табл. 1).

Таблица 1. Основне механизмы финансовой стабилизации предприятия, которые отвечают основным етапам её осуществления

Этапы финансовой стабилизации	Механизмы финансовой стабилизации
	Оперативный	Тактический	Стратегический
Устранение неплатежеспособности	Система мероприятий, основана на использаовании принципа „отсекания лишнего”
Обновление финансовой стой кости		Система мероприятий, основана на использаовании моделей фінансового равновесия
Смена финансовой стратеги с целью ускорения экономического роста			Система мероприятий, основана на использаовании моделей финансовой потдержки ускоренного роста.

В практике финансового менеджмента вишеперечисленные механизмы финансовой стабилизации подразделяются иногда на "защитные" и "наступательные" (рис. 1). Оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный на принципе "отсечения лишнего", с защитной реакцией предприятия на неблагоприятное финансовое развитие и лишенное любых наступательных управленческих решений. Тактический механизм финансовой стабилизации, которая использует отдельные защитные мероприятия, в целом с наступательной тактикой, направленной на перелом неблагоприятных тенденций финансового развития. Стратегический механизм финансовой стабилизации с исключительно наступательной стратегией финансового развития, которое подчиняется цели ускорения финансового развития, а также ускорения всего экономического роста предприятия.

Оперативный механизм финансовой стабилизации

Оперативный механизм финансовой стабилизации есть системой мероприятий, которая направленна, с одной стороны, на уменьшение текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия, а с другого - на увеличение денежных активов, которые обеспечивают эти обязательства. Принцип "отсечения лишнего", что лежит в основе этого механизма, определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (что вызовут соответствующие финансовые обязательства), так и отдельных ликвидных активов (с целью их срочного переведения в денежную форму).

Уменьшения текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия достигается за счет таких основных мероприятий:

а) сокращения суммы постоянных затрат (включая сокращение управленческого персонала, затрат на текущий ремонт, и т.п.);

б) сокращения уровня сменных затрат (включая сокращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделов; снижения объема производства продукции что не пользуется спросом, с соответствующим сокращением необходимого объема финансовых ресурсов, и т.п.);

в) продолжения сроков кредиторской задолженности по товарным операциям (полученному коммерческому кредиту);

г) пролонгации краткосрочных банковских кредитов;

д) отсрочка выплаты начисленных дивидендов, процентов на паю и других.

Увеличения суммы денежных активов в текущем периоде достигается за счет таких основных мероприятий:

а) ликвидации портфеля краткосрочных финансовых вложений;

б) реализации отдельных высоколиквидных денежных и фондовых инструментов портфеля долгосрочных финансовых вложений;

в) рефинансирования дебиторской задолженности (с использованием всех форм этого рефинансирования) с целью уменьшения общего ее размера;

г) ускорения оборота дебиторской задолженности, в особенности по товарным операциям за счет сокращения сроков коммерческого и потребительского кредита, который предоставляется;

д) нормализации размера текущих запасов товарно-материальных ценностей:

е) сокращения размера страховых и сезонных запасов товарно-материальных ценностей и других.

Выбор соответствующего направления оперативного механизма финансовой стабилизации диктуется характером реально неплатежеспособности предприятия, индикатором которой служит коэффициент чистой текущей платежеспособности. В отличие от прежде рассмотренного традиционного коэффициента текущей платежеспособности предприятия он требует дополнительного корректирования (что определяет кризисное финансовое состояние предприятия) как состава оборотных активов, так и состава краткосрочных финансовых обязательств.

С состава оборотных активов выключается следующая неликвидная (в краткосрочном периоде) их часть:

безнадежная дебиторская задолженность;

неликвидные запасы товарно-материальных ценностей;

затраты будущих периодов.

Из состава краткосрочных финансовых обязательств исключается следующая внутренняя их часть, которая может быть перенесена на период завершения финансовой стабилизации:

расчеты по начисленным дивидендам и процентам, которые подлежат выплате;

расчеты с дочерними підприемствами (филиалами).

На основе внесения этих корректив коефіціент чистой текущей платежеспособности определяется по формуле:

КЧПП = (ОА - ОАн) / (КФЗ - КФЗвз),

где: КЧПП - коэффициент чистой текущей платежеспособности предприятия в условиях его кризисного развития;

ОА - сумма всех оборотных активов предприятия;

ОАн - сумма неликвидных (в краткосрочном периоде) оборотных активов предприятия;

КФЗ - сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия;

КФЗвз - сумма внутренних краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия, погашения которых может быть отложено к завершение его финансовой стабилизации.

С учетом значения коефіціента чистой текущей платежеспособности підприсмства направления оперативного механизма его финансовой стабилизации могут быть представлены схемой (рис. 2).

Рис. 2 Основные направления оперативного механизма финансовой стабилизации предприятия, что определенные значением коэффициента чистой текущей платежеспособности

Как видно из приведенной схемы, основным содержанием оперативного механизма финансовой стабилизации есть обеспечения сбалансированности денежных активов и краткосрочных финансовых обязательств предприятия, которое достигается разными методами в зависимости от условий реального финансового состояния предприятия.

Ускоренная ликвидность оборотных активов, который обеспечивает возрастания положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет таких основных мероприятий:

ликвидации портфеля краткосрочных финансовых вложений;

ускорения инкассации дебиторской задолженности;

снижения периода предоставления товарного коммерческого кредита;

увеличения размера ценовой скидки при осуществлении наличного расчета за реализованную продукцию;

снижения размера страховых запасов товарно-материальных ценностей;

снижения цены важколіквідних видов запасов товарно-материальных ценностей к уровню цены спроса с обеспечением дальнейшей их реализации и других.

Ускоренное частичное дезінвестування необратимых активов, которые обеспечивают возрастание положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет таких основных мероприятий:

реализации высоколиквидной части долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля;

проведения операций поворотного лизинга, в процессе которых раньше приобретенные в собственность основные средства продаются лізингодавцю с одновременным оформлением договора их финансового лизинга;

ускоренной продажи оборудования, которое не используется по ценам спроса на соответствующем рынке;

аренда оборудования, прежде намеченного к приобретению в процессе обновления основных средств, и других.

Ускоренное сокращение размера краткосрочных финансовых обязательств, и обеспечивает снижения объема отрицательного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет таких основных мероприятий:

пролонгации краткосрочных финансовых кредитов;

реструктуризации портфеля краткосрочных финансовых кредитов с переведением отдельных из них в долгосрочные;

увеличения периода товарного (коммерческого) кредита, который предоставляется поставщиками;

отсрочка расчетов по отдельным формам внутренней кредиторской задолженности предприятия и других.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если устраненная текущая неплатежеспособность, то есть значения коэффициента абсолютно платежеспособности ("кислотного теста") превысило единицу. Это означает, что угроза банкротства в текущем периоде ликвидированная, хотя и носит, как правило отложенный характер.

Тактический механизм финансовой стабилизации

Тактический механизм финансовой стабилизации с системой мероприятий, которая основанная на использовании моделей финансового равновесия в долгосрочном периоде.

Принципиальная модель финансового равновесия предприятия имеет такой вид:

ЧПо +АВ + ДАК+ДВФРп =ДІвк+ДФ + ПУП + СП +ДРф,

где: ЧПо - чистая операционная прибыль предприятия;

АВ - сумма амортизационных отчислений;

ДАК - сумма прироста акционерного (паевого) капитала при дополнительной эмиссии акций (увеличении размеров паевых взносов в уставный фонд);

ДВФРп - прирост собственных финансовых ресурсов за счет других источников;

ДІвк - прирост объема инвестиций, которые финансируются за счет собственных источников;

ДФ сумма дивидендного фонда (фонда выплат процентов собственникам предприятия на вложенный капитал);

ПУП - объем программы участия нанимаемых работников в прибыли (выплат за счет прибыли);

СП - объем социальных, экологических и других внешних программ предприятия, которые финансируются за счет прибыли;

ДРФ - прирост суммы резервного (страхового) фонда предприятия.

Как видно из данной формулы, правую и части ну составляют все источники формирования собственных финансовых ресурсов предприятия, а левую - соответственно все направления использования этих ресурсов. Поэтому в упрощенном виде модель финансового равновесия предприятия, к достижению которой предприятие должно стремиться в кризисной ситуации может быть представлена в таком виде:

ОГвфр = ОСвфр,

где: ОГвфр - возможный объем генерации собственных финансовых ресурсов предприятия;

ОСвфр - необходимый объем потребления собственных финансовых ресурсов предприятия.

Каких бы мероприятий не употреблялось в процессе использования практического механизма финансовой стабилизации предприятия, все они должны быть направлены на обеспечения неравенства: ОГвфр > ОСвфр. Тем не менее в реальной практике возможности важного увеличения объема генерации собственных финансовых ресурсов (левой части неравенства) в условиях развития рыночного отношения ограниченные Поэтому основным направлением обеспечения достижения точки финансового равновесия предприятием в кризисных условиях е сокращения объема потребление собственных финансовых ресурсов (правой части неравенства). Такое сокращение связанное с: уменьшением объема как операционной, так и инвестиционной деятельности предприятия и потому сроком ,,сжатия предприятия".

,,Сжатия предприятия" в процессе обеспечения выше приведенного неравенства должно сопровождаться мероприятиями по обеспечению прироста собственных финансовых ресурсов. Чем большей мерой предприятие сможет обеспечить положительный разрыв соответствующих денежных потоков этого неравенства, тем быстрее оно достигнет точки финансового равновесия в процессе выхода из кризисного состояния.

Увеличения объема генерации собственных финансовых ресурсов, который обеспечивает возрастание левой части неравенства, достигается за счет таких основных мероприятий:

оптимизация ценовой политики предприятия, которое обеспечивает дополнительный размер операционного дохода;

сокращения суммы постоянных затрат (включая сокращение управленческого персонала, затрат на текущий ремонт и т.п.);

снижения уровня сменных затрат (включая сокращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделов; повышение производительности работы и т.п.);

осуществления эффективной налоговой политики, которая обеспечивает минимизацию налоговых платежей по отношению к суммы дохода и прибыли предприятия (на корректированной на возрастание суммы чистой прибыли предприятия);

проведения ускоренной амортизации части основных средств с целью возрастания объема амортизационного потока;

своевременной реализации;

осуществления эффективной эмиссионной политики за счет дополнительной эмиссии акций (или привлечения дополнительного паевого капитала) и других.

Сокращение необходимого объема потребления собственных финансовых ресурсов, что обезпечивает снижение левой части неравеноства, достигается за счет таких основних мероприятий:

знижения инвестиционной активности предприятия во всех основных её формах;

обеспечения обновления операционных необратимых активов преимущественно , чем счет их аренды (лизинга);

осуществления дивидендной политики, что адекватная кризисному финансовому развитию предприятия, с целью увеличения чистой прибыли, который направлен на производственное развитие;

сокращения объема программы участия нанимаемых работников в прибыли (в период кризисного развития должны быть существенным образом сниженные суммы премиальных выплат за счет этого источника);

отказ от внешних социальных и других программ предприятия, которые финансируются за счет его прибыли;

снижения размерная отчислений в резервный и прочие страховые фонды, осуществляемых за счет прибыли и т.п..

С учетом возможных объемов генерации и расходования финансовых ресурсов модель финансового равновесия может быть выражена графически (рис. 3).

Приведенная на рисунке принципиальная модель финансового равновесия была впервые за предлагаемое для практического использования французскими исследователями Ж. Франшоном и И. Романе.

Из этой модели видно, что линия финансового равновесия предприятия проходит через поля А1 ; А5 и А9. Эти поля называются "полями финансового равновесия", поскольку в них объем потребления дополнительного финансового средства (что инвестируются в прирост необратимых активов и рабочего капитала) практически отвечает объему собственных финансовых ресурсов, которые генерируются. Другими словами, в этих полях экономическое развитие предприятия обеспечивается на принципах самофинансирования. для предприятий, которые не сталкиваются с угрозой банкротства, такая финансовая модель развития е наиболее оптимальной.

Рис. 3. Модель финансового равновесия

В условиях кризисного развития восстановления финансовой стойкости возможное лишь при нахождении предприятия в полях А2; АЗ и А6 (при этом высочайшие темпы такого восстановления будут в поле АЗ). Во всех этих полях объем генерации собственных финансовых ресурсов превышает объем дополнительного их потребления, которое разрешает предприятию снизить удельный вес заемного капитала, который используется. Эта модель антикризисного управления базируется на неравенстве ГПп > ГПн.

Что касается полей А4; А7 и 48, то продолжительное нахождение в них будет оказывать содействие дальнейшему углублению кризисного состояния предприятия (в особенности в поле А7), поскольку в этом случае его экономическое развитие будет сопровождаться дальнейшим возрастанием питомо веса заемного капитала, а соответственно и снижением финансовой стойкости.

Существует еще ряд моделей финансовой стабилизации основанных на неравенстве ГПп > ГПн. В частности эта модель используется при консервативном подходе к финансированию совокупных активов предприятия.

Механизм использования моделей финансового равновесия, направленное на восстановление финансовой стойкости предприятия в условиях его кризисного развития, связанное с увеличением объема положительного денежного потока при сокращении объема потребление дополнительных финансовых ресурсов (то есть с снижением инвестиционной активности).

Увеличения объема положительного денежного потока в будущем периоде достигается за счет таких основных мероприятий:

а) возрастания суммы чистого дохода предприятия за счет проведения эффективно ценовой политики;

б) осуществления эффективной налоговой политики, направленной на возрастание сумм чистой прибыли предприятия;

в) осуществления дивидендной политики, адекватной кризисному развитию предприятия, с целью увеличения суммы чистой прибыли, направленного на производственное развитие;

г) осуществления ускоренной амортизации активной части основных производственных фондов с целью увеличения размеру формированного амортизационного фонда;

д) своевременной реализации выбывая основных фондов в связи с сносом или неиспользованного имущества;

е) осуществления эффективной эмиссионной политики при увеличении суммы собственного капитала за счет дополнительного выпуска акций, и т.п..

Снижения объема потребление инвестиционных ресурсов в будущем периоде достигается за счет таких основных мероприятий:

а) отказа от начала реализации реальных инвестиционных проектов, которые не обеспечивают быстрого положительного чистого денежного потока (то есть с высоким периодом реализации и окупаемости);

б) привлечения к использованию необходимых видов основных производственных фондов и нематериальных активов на условиях лизинга или Селенгу;

Селенг - хозяйственная операция, которая есть передачей собственниками (юридическими и физическими лицами) прав по использованию и распоряжению их имуществом за определенное жалованье. Как такое имущество могут выступать основные фонды, сырье, материалы, денежные средство, ценные бумаги, а также продукты интеллектуальной работы.

Лизинг-- финансовая операция предприятия, которое предусматривает передачу (или получения) права пользования отдельными видами основных фондов на платной основе на протяжении обусловленного периода. При операциях оперативного лизинга переданное имущество належит арендодателю и обязательно возвращается к нему. При операциях финансового лизинга переданное имущество после полного его выкупа остается у арендодателя.

в) временного прекращения формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений за счет приобретения новых фондовых и денежных инструментов;

г) снижения норматива оборотных активов за счет ускорения х оборота и прочие.

Цель этого состояния финансовой стабилизации считается достигнутой, если предприятие вышло на целевые показатели финансовой структуры капитала, которые обеспечивают его высокую финансовую стойкость.

банкротство предприниматель стабильность финансовый

Стратегический механизм финансовой стабилизации

Стратегический механизм финансовой стабилизации есть системой мероприятий, которая основанная на использовании моделей финансовой поддержки ускоренного экономического возрастания предприятия. Эта система мероприятий определяет необходимость просмотра отдельных направлений финансовой стратегии предприятия.

Модель ускоренного экономического возрастания базируется на увеличении темпов прироста объема реализации продукции в будущем периоде. Соответственно модель финансовой поддержки ускоренного экономического возрастания требует обеспечения соответствующих пропорций финансового развития.

Принципиальная модель финансовой поддержки ускоренного экономического возрастания предприятия, которое наиболее часто используется в практике антикризисного управления, имеет следующий вид:

ЧПвир/ВК= ЧП/Оп ЧПвир/ЧП Оп/А. А/ВК,

где: Оп - объем продаж продукции в соответствующем отчетном периоде;

Ч Пвир/ВК - чистая рентабельность собственного капитала с учетом дивидендных выплат;

ЧП - планированная общая сумма чистой прибыли;

ЧПвир - планированная сумма чистой прибыли, направленного на производственное развитие;

А - средняя сумма активов, которые используются, в планированном периоде;

ВК - средняя сумма собственного капитала, который используется, в планированном периоде.

Приведенная модель показывает, что намоченный темп экономического возрастания підприємтва в плановом периоде требует финансовой поддержки по четырех основным параметрам:

а) возрастания уровня рентабельности продажи ЧП/Оп (Рпр). Такое возрастание может быть обеспечен эффективной ценовой политикой, использованием эффекта операционного левериджу, осуществлением эффективно налоговой политики и рядом других условий.

Действие операционного рычага оказывается в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. В практических расчетах для определения силы действия операционного рычага применяют отношение валовой маржи к прибыли на определенный момент времени.

Налоговая политика - составная часть финансовой стратегии предприятия, которое состоит в выборе наиболее эффективного варианта уплаты налоговых платежей при альтернативных вариантах его господарсько деятельности;

б) возрастания части чистой прибыли, направленного на производственное развитие ЧПвир/ЧП (Ррозв). Это возрастание может быть обеспечен путем осуществления определенной политики.

Целью дивидендной политики есть оптимизация пропорций между текущими выплатами дивидендов и обеспечением возрастания рыночной стоимости акций в будущем периоде за счет капитализации прибыли;

в) ускорения оборотности активов Оп/А (ОА). Такое ускорение может быть обеспечен за счет оптимизации соотношения необратимых и оборотных активов (с увеличением удельного веса последних), а также ускорения оборота отдельных элементов оборотных активов (в первую очередь, запасов товарно-материальных ценностей и дебиторской задолженности). Ускорения оборотности активов снижает относительную потребность в них;

г) использования эффекта финансового левериджу А/ВК (ЕФЛ). Если коэффициент финансового левериджу еще не достиг оптимального своего значения, то эффект финансового левериджу может быть повышен (в границах безопасного уровня финансовой стойкости предприятия). Коэффициент показывает, в сколько раз чистая рентабельность собственного капитала при использовании кредита оказывается большей, чем чистая рентабельность собственного капитала в варианте самофинансирования.

Превратив формулу (9.5), получим рентабельность собственного капитала:

Рвк=Рпр РрозвОА ЕФЛ

С учетом темпа экономического возрастания, которое задается, вносятся соответствующие коррективы в финансовую стратегию и целевые финансовые показатели предприятия по вышерассмотренным направлениям.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если в результате ускорения темпов экономического развития предприятия обеспечивается соответствующее возрастание его рыночной стоимости.

Рассмотренные методы антикризисного управления свидетельствуют о широком диапазоне возможностей финансовой стабилизации предприятия за счет использования внутренних механизмов.

Внешние механизмы финансовой стабилизации

Если использования внутренних механизмов финансовой стабилизации не достигло своих целей или если по результатам диагностики был сделанный вывод о бесперспективности попытки выхода из кризисного состояния за счет мобилизации только внутренних резервов, предприятие имеет возможность обратиться к внешней помощи, которое принимает форму его санации.

Санация есть системой мероприятий по предотвращению объявления предприятия - должника банкротом и его ликвидации, о чем шлось раньше.

Санация предприятия проводится в трех основных случаях:

1) к нарушению кредиторами дела о банкротстве, если предприятие в попытке выхода из кризисного состояния прибегает к внешней помощи за своей инициативой;

2) если самое предприятие, обратившись к хозяйственному суду с заявлением про свое банкротство, одновременно предлагает условия своей санации (такие случаи санации наиболее характерные для государственных предприятий);

З) если решения о проведение санации выносит хозяйственный суд по про позициях, которые поступили от расположенных удовлетворить требования кредиторов к должнику иd выполнить его обязательство перед бюджетом.

Вдвоем последних случаях санация осуществляется в процессе проведения дела о банкротстве при условии согласия сборов кредиторов с сроками выполнения их требований и на переведение долга.

В зависимости от глубины кризисного состояния предприятия и условий предоставления нему внешней помощи различают два основных вида санации:

1) без изменения статуса юридического лица предприятия, которое санирует (такая санация осуществляется зазвичай для помощи предприятию в устранении его неплатежеспособности, если его кризисное состояние рассматривается как временное явление);

2) с изменением статуса юридического лица предприятия, которое санирует (эта форма санации носит название реорганизации предприятия и требует осуществления ряда процедур реорганизаций, которые связанные с изменением он формы собственности, организационно-правовой формы деятельности, и т.п.. Она осуществляется при более глубоком кризисном состоянии предприятия).

Каждый из этих видов санации предприятия имеет ряд форм.

1. Санация предприятия, направленная на реорганизацию долга (без изменения статуса юридического лица предприятия, которое санирует), носит такие основные формы:

а) погашения долга предприятия за счет средств бюджета. В такой форме санируют только государственные предприятия. Она связанная с такими основными условиями обеспечением дальнейшего развития приоритетных областей экономики; отраслевой а6в межотраслевой переориентацией предприятия; осуществлением антимонопольных мероприятий; с другой целью за инициативой органов, уполномоченных управлять государственным имуществом;

б) погашения долга предприятия за счет целевого банковского кредита Такая форма санации осуществляется, как правило, коммерческим банком, который обслуживает предприятие, после тщательного аудиту деятельности последнего. Поскольку предоставления такого целевого кредита имеет очень высокий уровень риска, ставка процента по нему чаще всего достигает максимального значения. Как один из вариантов этой формы санации может выступать переоформления краткосрочных кредитов предприятия в долгосрочные (с соответствующим повышением ставок процента). для осуществления контроля помощи предприятию коммерческий банк в перечне условий санации может поставить требование ввести в состав его руководства своего представителя (или уполномоченного лица);

в) переведения долга на другое юридическое лицо. Таким юридическим лицом может быть любое предприятие, которое осуществляет предпринимательскую деятельность, которое пожелало принять участие в санации предприятия-должника. Условия такого переведения долга обуславливаются специальным договором. Тем не менее для такого переведения долга нужна обязательное согласие кредитора (если кредитор не дает согласия на переведение долга другому лицу, то предприятие-должник не имеет на это права, поскольку это означало одностороннее изменение условий кредитного договора). В случае согласия кредитора на переведение долга другому лицу, новый должник имеет право выдвигать против требований кредитор все возражения, основанные на договорных отношениях между кредитором и первым должником;

г) выпуск облигаций (и других долговых ценных бумаг) под гарантию сенатора. Такая форма санации осуществляется, как правило, коммерческим банком, который обслуживает предприятие, если из тех или других причин предоставления нему прямого банковского кредита (или переоформления краткосрочных кредитов в долгосрочные) невозможно. В роли такого гарантирующего сенатора может выступить и страховая компания.

2. Санация предприятия, направленная на его реорганизацию (с изменением, как правило, статуса юридического лица предприятия, которое санирует) носит такие основные формы:

а) слияния как форма санации осуществляется путем объединения предприятия-должника с другим финансово стойким предприятием. В результате такого объединения предприятие-должник теряет свой юридический статус. В процессе слияния предприятия объединяют (консолидируют) свои бухгалтерские балансы. для сенатора побудительным мотивом слияния с предприятием-должником может быть эффект синергізму, связанный с новыми возможностями внутренней кооперации, диверсификации продукции или рынков сбыта, и т.п.. для предприятия, которое санирует, при слиянии обеспечивается сохранение рабочих мест и подъем производственной деятельности;

б) поглощения - форма санации, которая осуществляется путем приобретения предприятия-должника п (для последнего это есть одной из форм инвестиций - приобретения целостного имущественного комплекса или основной части его активов) для сенатора эффект поглощения также связанный с синергізмом. Предприятие, которое санирует, при поглощении зазвичай теряет свой самостоятельный статус, хотя как юридическое лицо может сохраниться в виде дочернего предприятия;

в) разделения как форма санации может быть использована для предприятий, которые осуществляют многоотраслевую хозяйственную (производственную) деятельность. Эффект такой формы санации состоит в том, что за счет важного сокращения управленческого аппарата, непроизводственных и вспомогательных служб значительно сокращается сумма постоянных затрат и возрастает эффект операционного левериджу новых разделенных предприятий. Тем не менее такая форма санации требует определенной кредитной поддержки для выхода из кризисного состояния, которое предоставляет обычно коммерческий банк, который обслуживает предприятие. Удаленные в процессе разделения предприятия получают статус нового юридического лица, а имущественные права и обязанности переходят к каждому из них на основе распределительного баланса;

г) преобразования в открытое акционерное общество - такая форма санации, которая осуществляется за инициативой группы основателей разрешает существенным образом расширить финансовые возможности предприятия, обеспечить пути его выхода из кризиса и дать новый импульс его экономическому развитию. Условием такой санации выступает необходимость обеспечения основателями минимального размера уставного фонда, установленного законодательством;

д) передача в аренду - форма санации, характерное в данное время для санування государственных предприятий, при которой они передаются в аренду членам трудового коллектива. Условием осуществления такой формы санации есть переведения на себя коллективом арендаторов долгов предприятия, которое санирует. Принципиально такая форма санации может быть использована и для предприятий негосударственных форм собственности;

е) приватизация - это форма санации государственных предприятий. Условия и формы приватизации государственных предприятий регулируются системой законодательных актов.

Процесс реорганизации предприятий, которые санируют, требует предыдущей разработки проекта санации. Основой выбора той или другой формы санации есть расчет ее эффективности. Эта эффективность определяется путем соотношения результатов (эффекта) и затрат на осуществление санации в предложенной форме.

Результаты санации (хотя и направленные на устранения неплатежеспособности и восстановления финансовой стойкости предприятия) в конце концов могут быть оценена размером дополнительной прибыли (различием между его суммой после и к осуществлению санации). дополнительная прибыль в этом случае получают за счет нормализации хозяйственной деятельности предприятия при соответствующей финансовой поддержке (сравнительно с суммой прибыли, получаемого в условиях кризисного ее развития). В процессі расчета эффективности санации сумма дополнительной прибыли предприятия при водится к настоящей стоимости.

Затраты на осуществление санации определяются путем разработки специального бюджета. Принципиально эти затраты могут рассматриваться как инвестиции сенатора в предприятие, которое санирует, с целью получения прибыли (в прямой или косвенной форме) в будущем периоде.

Такой подход разрешает применять для оценки эффективности санации те же методы, которые используются при оценке эффективности реальных инвестиций.

Сравнения эффективности разных форм санации разрешает выбрать найоптимальніший вариант ее осуществления.

Цель санации считается достигнутой, если удалось за счет внешней финансовой помощи или реорганизации нормализовать производственную деятельность и избегнуть объявления предприятия-должника банкротом с дальнейшим прекращением его деятельности и продажей имущества.

Практическое задание

По данным финансовой отчетности предприятия ОАО «МИГ» определить степень вероятности банкротства с помощью:

методов дискриминантного анализа (модели Альтмана, Спрингейта, Лису, Таффлера и Бермана);

анализа текущей и прогнозируемой платежеспособности;

анализа стабильности финансового состояния.

Сделать выводы. Сформулировать предложения (направления действий) по улучшению финансовой ситуации (выходу из кризиса).

1. Методы дискриминантного анализа

Модель Альтмана

Показатели	Формула для расчета	Преды-дущий период	Текущий период
Двухфакторная модель
Коэффициент покрытия	Х1 = р.260ф.1 : р.620ф.1	1,49	1,27
Доля заемного капитала	Х2= (р.480ф.1+р.620ф.1) : р.640ф.1	0,34	0,41
Z- коэффициент	Z= -0,3877 - 1,0736Х1+0,0579Х2	-1,96	-1,73
Оценка вероятности банкротства		Высокая, более 50%	Высокая, более 50%
Пятифакторная модель
Доля собственных оборотных средств в активах	Х1 =(р.380ф1. - р.080ф.1) : р.280ф.1	0,17	0,09
Рентабельность активов, рассчитанная по нераспределенной прибыли	Х2=р.350ф.1: р.280ф.1	0,08	0,05
Рентабельность активов, рассчитанная по валовой прибыли	Х3=р.050ф.2: р.280ф.1	0,00	0,05
Коэффициент финансовой стабильности	Х4=р.380ф.1: (р.480ф.1+р.620ф.1)	1,87	1,41
Коэффициент оборачиваемости активов.	Х5-=р.035ф.2: р.280ф.	0,20	0,31
Z - коэффициент	Z = 1,2Х1+1,4Х2+3,3Х3+0,6Х4+1,0Х5,	1,64	1,49
Оценка вероятности банкротства		Очень высокая	Очень высокая

Значение «Z» определения вероятности банкротства

Двухфакторная модель	Пятифакторная модель
Значения « Z»	Вероятность банкротства	Значения « Z»	Вероятность банкротства
Z<0	Высокая, более 50%	До 1,8	Очень высокая
Z>0	Не очень высокая, менее 50%	1,81 - 2,7	Высокая
Z=0	Возможная, равна 50%	2,71 - 2,99	Возможная
		3 и выше	Очень низкая

Коэффициент покрытия характеризует финансовую устойчивость с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников привлеченных средств. Он уменьшился на 0,22, что является негативным моментом. Доля заемного капитала увеличилась на 0,06. Чем ниже значение этого коэффициента, тем предприятие финансово более устойчиво, стабильнее и более независимо от внешних кредиторов. Оценка вероятности банкротства по модели Альтмана высокая, более чем 50%. Но из-за игнорирования большинства факторов точность расчета по этой модели достаточно приблизительна.

Для разработки пятифакторной модели, Альтман исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых для прогноза. Доля собственных оборотных средств в активах уменьшилась на 0,08 за счет уменьшения остаточной и первичной стоимости необоротных активов, т.е. положение предприятия стало менее стабильно. Коэффициент финансовой стабильности уменьшился на 0,47, что говорит о снижении доли собственных средств предприятия (собственного капитала) в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Коэффициент оборачиваемости активов увеличился на 0,11 что говорит о лучшем использовании активов производства и увеличении чистого дохода от реализации продукции. Рентабельность активов, рассчитанная по валовой прибыли растет, но достаточно низко. Это обусловлено ростом себестоимости продукции. Увеличение рентабельности активов, рассчитанной по нераспределенной прибыли говорит о том, что предприятию необходимо увеличить ресурсоотдачу. В целом у предприятия высокая вероятность банкротства по пятифакторной модели Альтмана.

Показатели	Формула для расчета	Предыдущий период	Текущий период
Модель Спрингейта
Отношение рабочего капитала к общей стоимости активов	А = =(р.380ф1. - р.080ф.1) : р.280ф.1	0,17	0,09
Отношения прибыли до уплаты налогов и процентов к общей стоимости активов	B = (р.170ф.2+р.140ф.2): р.280ф.1	0,02	0,06
Отношение прибыли до уплаты налогов к краткосрочным обязательствам	C =р.170ф.2: р.620ф.1	0,06	0,15
Отношение объема продаж к общей стоимости активов.	D = р.035ф.2: р.280ф.1	0,20	0,31
Z- коэффициент		0,36	0,50
Оценка вероятности банкротства	Z <0,862 - потенциальный банкрот	потенциальный банкрот	потенциальный банкрот
Модель Лису
Отношение оборотных средств к суммарным активам	Х1 = р.260ф.1 : р.280ф.1	0,51	0,51
Отношение прибыли от реализации продукции, к суммарным активам	Х2= р.050ф.2: р.280ф.1	0,00	0,05
Отношение нераспределенной прибыли к суммарным активам	Х3= р.350ф.1: р.280ф.1	0,08	0,05
Отношение собственного капитала к заемному	Х4= р.380ф.1: (р.480ф.1+р.620ф.1)	1,87	1,41
Z - коэффициент		0,039	0,041
Оценка вероятности банкротства	Z < 0,037 - потенциальный банкрот	-	-
Модель Таффлера
Отношение прибыли от реализации продукции, к оборотным средствам	Х1 = р.050ф.2: р.260ф.1	0,000	0,095
Отношение оборотных активов к суммарным обязательствам	Х2= р.260ф.1 : р.620ф.1	1,486	1,269
Отношение краткосрочных обязательств к суммарным активам	Х3= р.620ф.1: р.280ф.1	0,344	0,406
Отношение выручки от реализации продукции, работ, услуг к суммарным активам.	Х4= р.035ф.2: р.280ф.1	0,201	0,308
Z - коэффициент		0,287	0,290
Оценка вероятности банкротства	Z< 0,2 - существует вероятность банкротства.	хозяйствующий субъект имеет долгосрочные перспективы	хозяйствующий субъект имеет долгосрочные перспективы

Модель Бермана

Показатель	Вес	Предыдущий период	Отчетный период
Х1 = (р.480ф.1+р.620ф.1) / р.640ф.1	0,077	0,344	0,406
Х2 = р.220ф.2 / р.280ф.1	-0,813	0,016	0,045
Х3 = р.220ф.2 / (р.480ф.1+р.620ф.1)	0,124	0,048	0,112
Х4 = р.220ф.2 / р.035ф.2	-0,105	0,081	0,147
Х5 = Cash-flow / (р.480ф.1+р.620ф.1)	-0,063	0,135	0,103
Х6 = р.035ф.2 / р.280ф.1	0,061	0,201	0,308
Х7 = [(р.100+р.110+р.120+р.130+р.140)ф.1]/ р.035ф.2	0,268	1,690	1,329
Х8 = Сумма амортизации/ (р.010ф.1+р.030ф.1)	0,217	0,066	0,050
Х9 = Введенные основные средства / сумма амортизации	0,012	1,691	0,000
Х10 = (р.500ф.1+р.510ф.1) / (р.480ф.1+р.620ф.1)	0,165	0,386	0,216
Z- коэффициент		4,659	2,716
Вероятность банкротства*		Угроза банкротства	Угроза банкротства

*Z>0,32 - предприятие пребывает под угрозой банкротства;

0,32>Z>0,236 - невозможно четко идентифицировать, нужен дополнительный анализ;

Z<0,236 - предприятию банкротство не угрожает.

2. Анализ текущей и прогнозируемой платежеспособности

Показатели	Степень неплатежеспособности
Наименование	Порядок расчета	Норма-тив	Текущая	Крити-ческая	Сверхкри-тическая
1.Текущая платежеспособность	Тп = А040 + А045 + А220 + А230 + А240 - П620	>0	Тп< 0	Тп < 0	Тп < 0
2.Коэффициент обеспечения	Коб = (П380 - А080) / А260	0,1	Коб > 0,1	Коб < 0,1	Коб < 0,1
3.Коэффициент покрытия	Кп = А260 / П620	1,5	Кп > 1,5	Кп < 1,5	Кп < 1
4. Чистая прибыль	Итог стр.220 формы №2	> 0	> 0	> 0	< 0
Коэффициент Бивера Кб=(р.220ф.2 - (+) р.260ф.2) : (р.480ф.1+р.620ф.1) от 0,17 до 0,4

Коэффициент	Предыдущий период	Отчетный период
1.Коэффициент текущей платежеспособности	-54,7	-69,1
2.Коэффициент обеспечения	0,324	0,175
3.Коэффициент покрытия	1,486	1,269
4. Чистая прибыль	3,700	11,400
5. Коэффициент Бивера	0,169	0,031
Вероятность банкротства	Текущая неплатежеспособность	Текущая неплатежеспособность

Коэффициент текущей платежеспособности показывает в какой степени имеющиеся оборотные активы достаточны для удовлетворения текущих обязательств.

По Биверу финансовое состояние предприятия, у которого в начале и в конце отчетного квартала имеют место признаки текущей неплатежеспособности, отвечает законодательному определению должника, который не в состоянии выполнить свои денежные обязательства перед кредиторами, в том числе обязательства по уплате налогов и сборов (обязательных платежей), в течении трех месяцев после наступления установленного срока их уплаты.

Для своевременного определения формирования неудовлетворительной структуры баланса у прибыльно работающего предприятия, способной в перспективе привести к появлению признаков текущей, критической, а затем и сверхкритической неплатежеспособности, необходимо проводить систематический экспресс-анализ финансового состояния предприятия. Это позволит осуществить предупредительные мероприятия, направленные на предотвращение банкротства.

3. Анализ стабильности финансового состояния

Показатели (тыс.грн.)	Предыдущий период	Отчетный период
1. Источники собственных средств (стр. 380 Баланса)	145,4	143,5
2. Основные средства (стр. 080 Баланса)	108	120,8
3. Наличие собственных оборотных средств (стр.1 - стр.2)	37,4	22,7
4. Долгосрочные кредиты и заемные средства (стр.480 Баланса)	0	0
5.Наличие собственных и долгосрочных кредитных источников формирования запасов и расходов (стр.3 + стр.4)	37,4	22,7
6. Краткосрочные кредиты и заемные средства (стр. 500 Баланса)	30	22,1
7. Общая величина основных источников формирования запасов и расходов (стр.5 + стр.6)	67,4	44,8
8. Общая величина запасов (сумма со стр.100 по стр.140)	76,9	102,9
9. Излишек или недостаток собственных оборотных средств (стр.3 - стр.8)	-39,5	-80,2
10. Излишек или недостаток собственных и долгосрочных кредитных источников формирования запасов (стр.5 - стр.8)	-39,5	-80,2
11. Излишек или недостаток общей величины основных источников формирования запасов и расходов (стр.7 - стр.8)	-9,5	-58,1
12. Трехмерный показатель финансовой устойчивости	(0 , 0 ,0 )	(0 ,0 ,0 )
Вывод	Кризисное состояние предприятия	Кризисное состояние предприятия

Значения показателей	Присваиваемая модель	Финансовое состояние
Фс*>0, ФЗП**>0, Фо***>0	(1;1;1)	Абсолютная финансовая устойчивость
Фс ? 0, ФЗП > 0, Фо > 0	(0;1;1)	Нормальная финансовая устойчивость
Фс ? 0, ФЗП ? 0, Фо > 0	(0;0;1)	Нарушение платежеспособности
Фс ? 0, ФЗП ? 0, Фо ? 0	(0;0;0)	Кризисное состояние предприятия

- Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств.

** - Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников формирования запасов.

*** - Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основны...