Управление оборотными средствами компании

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА

Управление оборотными средствами компании



1. Общая характеристика инвестиций в оборотные активы (средства)

Ключевую роль в реализации краткосрочной стратегии предприятия занимают проблемы достаточности оборотных активов, механизм их планирования и пополнения, анализ эффективности использования. Если не заниматься краткосрочными операциями, то долгосрочные финансовые стратегии не имеют успеха.

Следует отметить, что оборотные активы (средства) предприятий имеют двойственную экономическую природу. С одной стороны, они представляют собой часть имущества, воплощенного в материально-производственных запасах, незаконченных расчетах, остатках денежных средств и финансовых вложениях. С другой - это часть капитала (пассивов), авансированного в оборотные активы и обеспечивающего непрерывность процесса производства и реализации продукции (работ, услуг).

Инвестиции - вложения в оборотные активы отражают во втором разделе бухгалтерского баланса, а источники их финансирования - в третьем разделе «Капитал и резервы» и в пятом разделе «Краткосрочные обязательства».

Для оборотных активов (средств) как части авансированного капитала предприятия характерны следующие отличительные признаки:

они должны быть вложены заранее, т.е. авансированы до получения дохода (выручки от продажи товаров);

оборотные средства в качестве наиболее ликвидных ресурсов не расходуются и не потребляются, но они должны постоянно возобновляться в хозяйственном обороте;

абсолютная потребность в оборотных средствах зависит от объема хозяйственной деятельности, условий снабжения и сбыта и поэтому должна регулироваться. При их недостатке или неэффективном использовании финансовое состояние предприятия ухудшается, что непосредственно сказывается на его платежеспособности и в конечном итоге приводит к несостоятельности (банкротству). В России переходный период характеризуется процессом утраты предприятиями собственных оборотных средств, и как следствие - непрекращающимся платежным кризисом.

Среди важнейших причин, генерирующих данный процесс, можно назвать:

высокую инфляцию, обесценивающую будущие доходы;

отсутствие эффективного механизма пополнения оборотных средств;

частичную потерю управляемости финансами многих предприятий;

высокую налоговую нагрузку на товаропроизводителей, приводящую часто к изъятию у них собственных оборотных средств в бюджетную систему государства и др.

Инфляционный эффект утраты оборотных средств возникает по двум причинам:

- запаздывание последующих расходов относительно получаемых доходов и затрат по формированию запасов;

- инфляционный рост прибыли, весомая часть которой изымается в форме налогов в бюджет.

Если инфляция носит умеренный характер - не более 10-12% в год (т.е. она предсказуема), то можно с достаточной степенью точности предвидеть и ее влияние на величину оборотных средств. Оборотные активы (средства) непосредственно вовлекаются в процесс производства и сбыта продукции. Поэтому концепция управления оборотными активами сводится к обеспечению предприятия минимальным объемом денежных ресурсов для поддержания его постоянной платежеспособности (ликвидности).

Управление оборотными актинами включает в себя следующие элементы:

учет всех составляющих оборотных активов на каждую отчетную дату;

анализ состояния и причин, в силу которых у предприятия сложилось негативное положение с оборачиваемостью оборотных активов;

разработку и внедрение в практику работы экономических служб предприятий современных методов управления оборотными активами (системы бюджетирования, нормирования расхода сырья и материалов, стратегии маркетинга и др.);

контроль за текущим состоянием важнейших элементов оборотных активов в процессе производственно-коммерческой деятельности (запасов, дебиторской задолженности, денежных средств и финансовых вложений).

Полный цикл оборота оборотных активов характеризует время движения средств предприятия и зависит от продолжительности производства и сбыта продукции. Формула движения оборотных средств:

, (1)

где - денежные средства, первоначально авансированные в оборотные активы;

- материально-производственные запасы;

- незавершенное производство;

- готовая продукция на складе и в отгрузке;

- денежные средства в форме выручки от продажи товаров, включая прибыль.

, (2)

где - изменение величины оборотных активов (средств);

при < 0 - предприятие убыточно;

при > 0 - оборотные активы (средства) увеличиваются на сумму прибыли.

Анализ состояния оборотных активов, их отдельных элементов (запасов сырья и материалов, незавершенного производства, готовой продукции на складе, дебиторской задолженности и т. д.), а также показателей их оборачиваемости позволяет:

- повысить эффективность использования денежных ресурсов в текущей деятельности предприятия;

- определить ликвидность баланса предприятия, т. е. возможность своевременно погасить краткосрочные обязательства;

- выяснить, во что вкладывается чистый оборотный капитал (собственные оборотные средства) в течение финансового цикла, для оценки избытка или недостатка отдельных элементов оборотных средств; чистый оборотный капитал выражает разницу между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

Оборотные средства рекомендуется поддерживать на минимальном, но достаточном уровне. Это важное условие для обеспечения снижения доли наименее ликвидных элементов оборотных активов (запасов сырья и материалов, незавершенного производства и др.). Наличие чистого оборотного капитала - необходимое условие обеспечения финансовой устойчивости предприятия. Минимальное значение данного показателя рекомендуют устанавливать не ниже 10% общего объема оборотных активов. Чем выше данный показатель, тем устойчивее финансовое состояние предприятия, тем больше у него возможностей для проведения независимой финансовой политики. В процессе анализа необходимо изучить динамику изменения величины собственных оборотных средств, принимая во внимание соотношение между дебиторской и кредиторской задолженностями поставщикам за сырье и материалы.

В тех случаях, когда наблюдается уменьшение чистого оборотного капитала, изменяется соотношение между дебиторской и кредиторской задолженностью по товарным операциям, можно предположить, что предприятие в значительной степени финансирует свои оборотные активы за счет краткосрочных банковских кредитов или средств кредиторов. Если при этом показатели оборачиваемости оборотных средств не улучшаются, то снижение величины собственных оборотных средств свидетельствует о неэффективном управлении оборотными активами и об увеличении риска в деятельности предприятия. Напротив, если предприятие поддерживает высокий уровень оборачиваемости оборотных активов, то это свидетельствует об их рациональном использовании. Для нормальной деятельности предприятия оборотные средства должны находиться на всех стадиях производственного цикла (в виде материальных запасов, незавершенного производства, запасов готовой продукции на складе) и во всех формах (денежной, производительной и товарной). Отсутствие любого элемента оборотных активов на одной из стадий приводит к остановке производства. Если товар продается в кредит, то предприятию необходимы оборотные средства для поддержания дебиторской задолженности до тех пор, пока покупатель не внесет плату за продукцию (услуги). Полный цикл оборота оборотных активов измеряют временем с момента закупки сырья и материалов у поставщиков (оплаты кредиторской задолженности) до оплаты готовой продукции покупателями (погашения дебиторской задолженности). Предприятие далеко не всегда получает денежные средства от покупателей (клиентов) на момент платежа поставщикам за сырье и материалы. Поэтому и возникает проблема оперативного управления оборотными активами. Итак, производственный (операционный) цикл отражает промежуток времени, в течение которого оборотные средства совершают полный оборот. Формула для расчета данного цикла.

, (3)

где - операционный цикл;

- производственный процесс, дни;

- период оборачиваемости дебиторской задолженности, дни.

Финансовый цикл () - разрыв между сроком платежа по своим обязательствам перед поставщиками и получением денег от покупателей (дебиторов). Иными словами, он характеризует отрезок времени, в течение которого чистый оборотный капитал (собственные оборотные средства) совершает полный оборот. Величина ФЦ (финансового цикла):

, (4)

где - период оборачиваемости кредиторской задолженности, дни.

Как видно из формул (3) и (4), снижение и - положительная тенденция.

Снижение этих циклов может произойти по трем причинам:

- за счет сокращения времени производственного процесса (периода хранения материальных запасов, непосредственного снижения длительности изготовления готового продукта и периода его хранения на складе);

- путем ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности;

- за счет замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

В условиях конкурентной среды предприятие (корпорация) заинтересовано в том, чтобы добиться приемлемого объема производства и продаж и тем самым упрочить свои позиции на товарном рынке. Для достижения такой цели необходимы соответствующие материальные и финансовые ресурсы. Масштабы их привлечения зависят от текущих и перспективных целей и возможностей предприятия.

На практике различают состав и структуру оборотных активов. Состав оборотных активов - совокупность образующих их элементов (рис. 1).



Рисунок 1 - Состав оборотных активов предприятий

Структура оборотных активов характеризует удельный вес каждой статьи в их общем объеме (табл. 1). Структура оборотных активов складывается под влиянием отраслевых и иных факторов:

производственные факторы - состав и структура затрат на производство, его тип, характер выпускаемой продукции, длительность технологического процесса и др.;

особенность закупок материальных ресурсов - периодичность, регулярность, комплектность поставок; вид транспорта, удельный вес комплектующих изделий в объеме потребления и др.;

формы расчетов с поставщиками и покупателями товаров;

величина спроса на продукцию данного предприятия, что влияет на количество готовой продукции на складе и дебиторскую задолженность;

учетная политика предприятия и др. Для нормального функционирования производства при дефиците денежных средств от структурного подразделения, отвечающего за закупки, требуется минимизация стоимости закупаемого сырья, материалов и комплектующих изделий.



Таблица 1. Структура оборотных активов на предприятиях России

Показатели	По данным на конец года, %
	1993	1994	1995	1996	1997	1998
Оборотные активы - всего	100	100	100	100	100	100
В том числе 1. Запасы	40,7	37,0	40,8	33,6	29,9	21,6
Из них: материалы	17,7	16,4	16,2	15,2	14,3	10,2
Затраты в незавершенном производстве	5,8	8,1	8,4	5,9	6,8	5,1
Расходы будущих периодов	0,2	0,6	0,5	0,5	1,0	0,6
Готовая продукция и товары для перепродажи	14,0	11,9	15,7	12,2	7,8	5,7
2. Денежные средства, дебиторы и прочие оборотные активы	59,3	63,0	9,2	66,4	70,1	78,4
Из них: краткосрочные финансовые вложения	1,0	2,6	1,8	1,8	2,5	5,1
Денежные средства	8,6	5,6	4,0	2,6	2,9	4,4
Дебиторы и прочие оборотные активы	49,7	54,8	53,4	61,0	69,7	68,9

а также взаимодействие структурных подразделений, отвечающих за деятельность внутризаводского транспорта и перевозку грузов. Достижение этих условий возможно при:

- достаточном информационном обеспечении структурных подразделений, отвечающих за закупки материальных ресурсов;

- строгом нормировании расхода сырья, материалов, топлива и энергии;

- внедрении гибкой системы расчетов за поступающие сырье, материалы и комплектующие изделия;

- стимулировании работников снабжения.

Отделы снабжения и комплектации предприятия обязаны располагать следующей оперативной информацией:

- текущая потребность в отдельных видах материальных ресурсов;

- объем запасов сырья и материалов на складе;

- объем производственного задела (незавершенного производства);

- сроки выполнения текущих заказов;

- уровень загрузки производственных мощностей;

- цены на основные виды сырья и материалов;

- условия отгрузки сырья и материалов;

- требования о формах оплаты счетов поставщиков и др.

Для улучшения организации работы структурных подразделений, отвечающих за закупки, рекомендуется предприятиям осуществлять следующие мероприятия:

- поддержание связей как с существующими, так и с перспективными новыми поставщиками (включая зарубежных);

- приобретение мелких партий сырья и материалов у предприятий, специализирующихся на их поставке, чтобы не отвлекать из оборота значительные финансовые ресурсы;

- внедрение практики предпочтительной закупки материальных ресурсов у поставщиков, осуществляющих продажу на условиях частичной предоплаты;

- создание единого транспортно-складского хозяйства в целях использования транспорта для закупаемых и реализуемых изделий;

- изыскание денежных ресурсов на поддержание и улучшение работы складского хозяйства с целью снижения транспортно-заготовительных расходов;

- нахождение по любому виду сырья, материалов и комплектующих изделий не менее двух поставщиков на основе конкурсного отбора.

Подобный подход позволяет снизить возможные потери от недопоставок материальных ресурсов одним из них. В то же время приобретение сырья и материалов у одних и тех же поставщиков позволяет при необходимости получить у них отсрочку платежей, поскольку поставщикам выгодно сохранить постоянного клиента. При организации нормирования расхода сырья и материалов инициатива должна исходить от структурных подразделений, отвечающих за закупки, а при определении плановой потребности в оборотных средствах - от финансовой службы предприятия (корпорации).

Сбытовая политика предприятия включает и развитие существующего рынка, и поиск новых рынков для продажи товаров, и повышение конкурентоспособности товаров. Отдел сбыта (маркетинга) должен располагать следующей оперативной информацией:

- объем запасов готовой продукции на складе;

- объем производственного задела;

- уровень загрузки производственных мощностей;

- сроки выполнения заказов;

- технический уровень продукции;

- цены на все виды изделий и предельные размеры скидок;

- типы отгрузок и виды упаковки;

- сроки получения покупателями готовых изделий с момента отгрузки;

- затраты на транспортировку и т. д.

2. Моделирование текущих финансовых потребностей

Задачи комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами сводятся к следующему:

моделирование величины оборотных активов и факторов, ее определяющих;

определение плановой потребности в оборотных активах;

выбор стратегии их финансирования;

определение политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами;

изыскание путей ускорения оборачиваемости оборотных активов и повышения уровня их доходности.

Осуществляя текущую хозяйственную деятельность, предприятие вынуждено закупать сырье и материалы, оплачивать транспортные и иные услуги, нести расходы по хранению материальных запасов, предоставлять отсрочки платежа покупателям (клиентам). Поэтому постоянно возникает потребность в ликвидных денежных средствах, т.е. в собственных оборотных средствах. Они представляют собой разницу между оборотными активами и краткосрочными пассивами, т.е. это свободные денежные средства, постоянно находящиеся в обороте корпорации. Собственные оборотные средства (СОС) часто называют чистым оборотным капиталом (ЧОК) или финансово-эксплуатационными потребностями (ФЭП). Их минимальная величина должна быть не ниже 10% общего объема оборотных активов. В ином случае корпорация может утратить платежеспособность.

Величину чистого оборотного капитала определяют по бухгалтерскому балансу двумя способами - «верхним» и «нижним»:

(5)

где - собственный капитал;

- долгосрочные обязательства;

- внеоборотные активы;

- оборотные активы;

- краткосрочные обязательства.

При отрицательном значении ЧОК потребность корпорации в ликвидных средствах покрывают за счет кредиторской задолженности или краткосрочных банковских кредитов.

Далее определим понятие «текущих финансовых потребностей (ТФП)»:



, (6)

где - денежные средства;

- кредиторская задолженность.

Иными словами, ТФП - разница между средствами, авансированными в оборотные активы (без денежных средств), и суммой кредиторской задолженности по товарным операциям или общей ее величиной. ТФП оказывают непосредственное влияние на финансовое состояние корпорации, так как характеризуют его потребность в краткосрочном банковском кредите.

ТФП принято определять:

в абсолютной сумме (формула 6);

в процентах к обороту (объему продаж или выручке от реализации продукции);

3) но времени относительно оборота (в днях или месяцах). Относительную величину ТФП устанавливают по формуле (7):

(7)

Пример. ТФП = 0,72 млн.р. Объем продаж в среднем за день = 2,4 млн.р.;.

Если результат равен 30%, то дефицит оборотных средств корпорации эквивалентен ? 1/3 его годового объема продаж. Поэтому 110 дней (365х0,3) в году она работает только на то, чтобы покрыть свои текущие финансовые потребности.

Изучение экономического содержания ТФП требует расчета среднего периода оборачиваемости оборотных активов, т.е. времени, необходимого для трансформации средств, вложенных в материальные запасы и дебиторскую задолженность, в наличные денежные средства на счетах в банках.

Период оборачиваемости оборотных активов () определяют по формуле:

, (8)

где - период оборачиваемости запасов, дни;

- период оборачиваемости дебиторской задолженности, дни;

- период оборачиваемости прочих оборотных активов, дни;

- период оборачиваемости (средний срок оплаты) кредиторской задолженности, дни.

Период оборачиваемости отдельных элементов оборотных активов и кредиторской задолженности устанавливают по формулам (9):

, (9)

где - средний остаток запасов за расчетный период, дни;

- среднедневной объем продаж по себестоимости за расчетный период, тыс. р.;

- средний остаток дебиторской задолженности за расчетный период, тыс. р.;

- среднедневной объем продаж по рыночным ценам, тыс. р.;

- средний остаток прочих элементов оборотных активов за расчетный период, тыс. р.;

- средний остаток кредиторской задолженности за расчетный период, тыс. р.

Показатели в числителе формул берут как средние величины между началом и концом периода (квартала, года).

Предприятие заинтересовано в сокращении показателей отдельных элементов оборотных активов и увеличении среднего срока погашения кредиторской задолженности с целью снижения общего периода оборачиваемости оборотных активов.

Желательно, чтобы кредит (коммерческий кредит) в большем объеме перекрывал дебиторскую задолженность, тогда у предприятия (продавца) не будет дефицита денежной наличности.

На величину ТФП влияют следующие основные факторы:

темпы инфляции;

длительность производственного и сбытового циклов;

темпы роста объема производства и продажи товаров;

сезонность производства и реализации продукции;

состояние рыночной конъюнктуры;

величина маржинального дохода.

Рассмотрим более подробно влияние каждого фактора.

Темпы инфляции. В условиях высокой инфляции, превышающей 10-12% в год, стоимость производства любого товара со временем возрастает. К тому моменту, когда корпорация получит денежные средства от более ранних продаж, стоимость производства более поздних по времени товаров увеличится. Если корпорация не сможет установить на свою продукцию цены с достаточным уровнем рентабельности, то не будет возможности оплатить последующие эксплуатационные расходы доходами от реализации предыдущей продукции.

Главная причина, генерирующая инфляцию издержек производства, - высокие цены на продукцию и услуги естественных монополий (топливно-энергетический комплекс, железнодорожный транспорт и др.), а также на импортируемые сырье, материалы и оборудование.

Ограничителями роста цен на товары являются наличие совершенной конкуренции и платежеспособный спрос покупателей. Эти два условия в России практически отсутствуют.

Длительность производственного и сбытового циклов. Чем быстрее сырье и материалы превращаются в готовую продукцию, а последняя после ее реализации - в денежные средства, тем меньше иммобилизовано оборотных средств в материальные запасы, незавершенное производство, готовую продукцию на складе и дебиторскую задолженность.

Величина этих активов, так же как и дебиторская задолженность, во многом зависит от объема производства и продаж. Что касается производственного цикла, то запасы формируют на начальной его стадии, а дебиторскую задолженность - на конечной. Такое различие между этими элементами оборотных активов имеет важное значение, поскольку необходимо правильно спрогнозировать объем предстоящей реализации продукции до того, как принимать решение относительно уровня запасов. Подобная последовательность действий усложняет работу менеджеров по управлению запасами. Следует иметь в виду, что неправильные решения, касающиеся уровня запасов, немедленно приводят к потерям в объемах производства и продаж товаров или к излишним расходам по хранению запасов.

Для минимизации величины вложений денежных средств в запасы используют различные методы их оптимизации. Проблема оптимизации запасов предполагает нахождение такой величины, при которой:

- затраты на их поддержание на приемлемом уровне минимальны;

- запасов достаточно для стабильной работы предприятия, в течение года.

Затраты, связанные с поддержанием запасов, включают в себя издержки по хранению, размещению и выполнению заказов. Они являются составными элементами используемой западными корпорациями модели EOQ (Economic Ordering Quantity). Данная модель предполагает, что часть затрат увеличивается с ростом объема запасов, в то время как другая снижается; оптимальным является размер заказа (и связанный с ним объем запасов), который минимизирует общие затраты на данный заказ. Средний объем запасов зависит от частоты размещения заказов и размера каждого из них: если запасы обновляются ежедневно, то средний объем запасов будет гораздо ниже, чем в случае размещения заказа один раз в квартал или год.

Затраты по хранению (), как правило, увеличиваются прямо пропорционально среднему размеру запасов. Величину таких затрат устанавливают по формуле (10):

, (10)

где - объем запасов (в натуральном выражении);

- покупная цена единицы запасов, р.;

- годовые затраты по хранению в процентах от среднегодовой стоимости запасов.

Или можно использовать формулу (11):

, (11)

где - средний размер одной партии товара;

- стоимость хранения единицы товара в рассматриваемый период.

Затраты по размещению и выполнению заказов являются в большинстве случаев постоянными, т.е. не зависят от объема запасов. Размер затрат по выполнению заказа рассчитывают по формуле (12):



, (12)

где - размер затрат по выполнению заказа;

- постоянные затраты на размещение заказа;

- объем запасов в натуральном выражении;

- годовая потребность в запасах.

Модель ЕОО₂ выражают формулой (13):

, (13)

где - оптимальная партия заказа в натуральном выражении;

- постоянные затраты по размещению и выполнению одного заказа;

- годовая потребность в запасах;

- годовые затраты по хранению, выраженные в процентах (в долях единицы) от стоимости средних запасов;

- цена приобретения единицы запасов.

Средний размер запасов зависит от величины ЕОО₂ и устанавливается по формуле (14):

, (14)

где - средний оптимальный запас в натуральном выражении.

Формула ЕОО₂ может быть записана иначе (15):



, (15)

где - оптимальная партия заказа в стоимостном выражении.

Темпы роста объема производства и продажи товаров. Поскольку ТФП непосредственно связаны с объемом продаж, размер их будет изменяться пропорционально объему оборота (продаж). Однако в данном случае растет не цена единицы товара, а их общее количество, что приводит к увеличению переменных и общих издержек. Кроме того, в условиях высокой инфляции корпорации часто создают крупные текущие и страховые запасы сырья, материалов и комплектующих изделий, чтобы не переплачивать за них после очередного повышения цен.

Сезонность производства и реализации продукции, а также снабжения сырьем и материалами. Разрыв между сроками поступления материальных ресурсов и платежей за них может привести предприятие к потере финансовой устойчивости (финансового равновесия) и ликвидности.

Состояние рыночной конъюнктуры. Самое неприятное, что может случиться с продавцом на высококонкурентном рынке, - это остаться без денежной наличности для продолжения производственного (операционного) цикла вследствие трудностей со сбытом продукции. Изменение объема продаж под влиянием спроса на продукцию предприятия может быть трех типов:

сезонное - пик спроса приходится на определенный период времени в году(товары для летних и зимних видов спорта, для школьников и т. д.);

циклическое - пик спроса приходится на определенные фазы годового цикла (строительство в летний период, растениеводство, переработка сельхозпродукции, геолого-разведочные работы и др.);

долговременное - спрос колеблется на протяжении года (радиовещание, телевидение, коммунальные услуги и др.).

Чтобы рационально управлять сбытовой политикой, целесообразно поддерживать запасы готовой продукции на разумном уровне. Плановую потребность в оборотных средствах по готовой продукции на складе устанавливают по формуле (16):

, (16)

где - среднедневной выпуск продукции по себестоимости, тыс. р.;

- норма запаса, дни.

Норма запаса () включает время на складские операции (формирование партии отгрузки, маркировка, сортировка, упаковка, погрузка в транспортные средства и др.) и время на оформление расчетных документов и сдачу их в банк на оплату.

Увеличение объема продаж приводит к росту дебиторской задолженности, ибо конкуренция вынуждает продавца привлекать покупателей более выгодными условиями предоставления коммерческого кредита (отсрочками платежа за товары) и скидками с цены товара (спонтанное финансирование).

Величина маржинального дохода (). Объем МД устанавливают по формуле:

, (17)

где - выручка (нетто) от реализации товаров;

- переменные издержки, которые непосредственно зависят от изменения объема производства (материальные затраты, оплата труда производственных рабочих, транспортные услуги и др.).

Определим норму маржинального дохода ():



, (18)

Чем меньше объем маржинального дохода, тем в большей степени кредит поставщиков может компенсировать дебиторскую задолженность покупателей (клиентов). Противоречие между указанными параметрами заключается в том, что при высокой норме маржинального дохода и, казалось бы, небольшой степени зависимости предприятия от закупок материальных ресурсов ей приходится просить своих поставщиков о более длительных отсрочках платежей за поставки.

Приведем расчет разумной длительности отсрочек по дебиторской задолженности, а также платежей поставщикам (кредиторской задолженности). Время отсрочки платежа за поставки определяют по формуле (19):

, (19)

где - время отсрочки платежа за поставки, мес. (дни);

- дебиторская задолженность в стоимостном выражении;

- кредиторская задолженность в стоимостном выражении.

Чем больше норма маржинального дохода, тем выше текущие финансовые потребности. Более того, у корпораций с повышенной нормой маржинального дохода текущие финансовые потребности растут быстрее выручки от продажи товаров.

Чтобы величина текущих финансовых потребностей стала отрицательной и превратилась в источник финансирования оборотных активов, корпорации № 1 следует просить у поставщиков 2,5-3-месячную отсрочку платежей за поставляемые материальные ресурсы, а корпорации № 2 - 4,5-5 месяцев.

Подобная отсрочка практически невозможна в условиях современного платежного кризиса в России. Поэтому целесообразно находить альтернативные источники финансирования текущих финансовых потребностей.

Спонтанное финансирование. Одним из дополнительных источников покрытия текущих финансовых потребностей {ТФП) являются скидки с цены товара, предоставляемые поставщиком (продавцом) покупателю за сокращением срока расчетов. Предоставляя покупателю отсрочку платежа за товар, продавец выдает своему партнеру кредит, который не является бесплатным. Кому же приходится платить из своих доходов, предоставляя отсрочку платежа партнеру (допустим, на 30 дней)?

Продавец идет на упущенную выгоду (прибыль) как минимум в сумме банковского процента, который он мог бы получить на эту сумму за 30 дней, если бы он имел ее немедленно, положив деньги на депозитный счет в банке. С другой стороны, продавцу часто трудно реализовать свой товар, не предоставив коммерческий кредит покупателю, чтобы сохранить свои позиции на рынке. Если покупатель оплатит товар ранее намеченного срока, то можно воспользоваться скидкой с его цены. После этого срока покупатель платит по полной цене (без скидки), но в пределах договорного срока. Что выгоднее покупателю?

Оплатить товар ранее договорного срока, обратившись для этого в банк за кредитом?

Дождаться договорного срока и потерять скидку?

Сопоставим упущенную выгоду покупателя в случае отказа от скидки со средней ставкой банковского процента. Упущенную выгоду покупателя устанавливают по стандартной формуле, предложенной Е. С. Стояновой:

, (20)



где - договорной срок оплаты, дни;

- льготный срок оплаты (период), в течение которого предоставляют скидку), дни.

Если результат превысит среднюю ставку банковского процента (), то покупателю выгоднее обратиться в банк за кредитом и оплатить товар в течение льготного срока.

Практический интерес представляет экономическое назначение операций по учету векселей. Учет векселя -- быстрое превращение дебиторской задолженности поставщика в денежные средства на его расчетном счете в банке. Однако за операции по учету векселей приходится платить банку дисконт (процент).

, (21)

Дисконт можно определить и по формуле (27):

,

где - число дней от даты учета до даты платежа по векселю;

- учетная ставка банка, %.

Следовательно, величина дисконта прямо пропорциональна числу дней, остающихся от дня учета векселя до срока платежа по нему, номиналу векселя и банковской учетной ставке. Чем выше номинал векселя, тем большую сумму удержит банк в форме дисконта. Одновременно, чем меньше дней остается до срока платежа по векселю, тем ниже дисконт, причитающийся банку. Чтобы ускорить получение денежных средств по векселю, владельцу не обязательно продавать его банку. Его можно и заложить на определенный срок, получив кредит. Однако банк требует гарантии своевременности платежа по векселю (аваля). Авалистом (гарантом) может выступать третье лицо, либо одно из лиц, подписавших вексель.

Факторинг относят к посредническим операциям. Его можно оценить как деятельность специальной факторской компании или банка по взысканию денежных средств с должников своего клиента (продавца) и управлению его долговыми требованиями.

Выводы.

1. Основная задача финансистов предприятий - активно снижать период оборачиваемости оборотных активов и увеличивать средний срок оплаты кредиторской задолженности (в рамках деловой этики) для снижения величины ТФП, не покрытой реальными источниками финансирования.

2. Способы покрытия ТФП следующие:

- коммерческий кредит, который часто сопровождается движением векселей;

- спонтанное финансирование;

- кредиторская задолженность;

- факторинг (инкассирование - продажа своей дебиторской задолженности банкам или специальным факторским компаниям);

- краткосрочный банковский кредит;

- краткосрочные займы, предоставляемые сторонними юридическими лицами (например финансово-промышленными группами, холдинговыми компаниями и т. д.).

3. Выбор того или иного способа финансирования ТФП зависит от особенностей деятельности предприятия (корпорации), квалификации его финансистов, характера деловых связей с поставщиками и покупателями и других внутренних и внешних факторов.



3. Моделирование выбора стратегии финансирования оборотных активов

Наличие у предприятия чистого оборотного капитала определяет уровень ликвидности его баланса и эффективность использования оборотных активов.

Поэтому любые изменения в составе образующих его элементов (оборотных активов и краткосрочных обязательств) влияют на величину чистого оборотного капитала. Разумный рост его объема рассматривают как положительную тенденцию в деятельности предприятия. Однако из этого правила могут быть исключения. Например, рост чистого оборотного капитала за счет безнадежной дебиторской задолженности вряд ли устроит финансового директора.

Одной из ключевых составляющих оборотных активов являются материальные запасы. Издержки по их хранению связаны не только со складскими расходами, но и с риском порчи и устаревания изделий, а также с альтернативной стоимостью капитала, т.е. с нормой прибыли, которая может быть получена в результате иного вложения средств с эквивалентной степенью риска (инвестиции в ценные бумаги, валюту, помещение денег на депозитный счет в банке и т. д.).

Другой важный элемент оборотных активов - дебиторская задолженность. Когда одно предприятие продает товары другому, то это не значит, что готовая продукция будет оплачена немедленно. Неоплаченные счета за поставленную продукцию (или счета к получению) составляют большую часть дебиторской задолженности. Поэтому одной из ключевых задач финансиста в этом случае является определение риска неплатежеспособности покупателей (клиентов), расчет прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, а также осуществление работы по взысканию долгов.

Следует отметить, что в бухгалтерском учете на сумму создаваемых резервов делаются записи по дебету счета «Прочие доходы и расходы» и кредиту счета «Резервы по сомнительным долгам». При списании невостребованных долгов, ранее признанных должником сомнительными, записи производят по дебету счета «Резервы по сомнительным долгам» в корреспонденции с соответствующими счетами учета расчетов с дебиторами. Присоединение неиспользованных сумм резервов по сомнительным долгам к прибыли отчетного периода, следующего за периодом их образования, отражают по дебету счета «Резервы по сомнительным долгам» и кредиту счета «Прочие доходы и расходы». Аналитический учет по данному счету ведут по каждому сформированному резерву.

Денежные средства и легко реализуемые ценные бумаги - наиболее ликвидная часть оборотных активов. Поэтому перед финансовым директором всегда стоит задача выбора оптимального соотношения между наличными денежными средствами и вложениями в краткосрочные ценные бумаги.

Всегда существуют преимущества, связанные с образованием достаточного запаса денежных средств, что позволяет снизить риск дефицита наличности для удовлетворения первоочередных требований кредиторов. С другой стороны, издержки хранения временно свободных денежных средств гораздо выше, чем затраты, связанные с вложением денег в краткосрочные ценные бумаги. Их можно условно принять в размере недополученной прибыли при возможном краткосрочном инвестировании (в форме процента, дисконта и др.).

К текущим обязательствам относят краткосрочную кредиторскую задолженность и прежде всего банковские кредиты и неоплаченные счета поставщиков по товарным операциям. Банки, как правило, требуют документального подтверждения обеспеченности запрашиваемых кредитов реальным имуществом заемщика. Альтернативный вариант заключается в продаже предприятием части своей дебиторской задолженности финансовой организации с предоставлением ей права получать денежные средства по долговым обязательствам.

Таким образом, одни предприятия могут решать проблемы краткосрочного финансирования путем залога имеющихся реальных активов; другие - за счет частичной их реализации, сдачи в аренду и т. д.

Если исходить из вполне реального предположения, что краткосрочные обязательства не могут быть источником покрытия внеоборотных активов, то значение чистого оборотного капитала может изменяться от нуля до некоторой максимальной величины М. При нулевом значении данного показателя риск потери ликвидности достигает своего максимального значения, а с ростом величины этого параметра риск потери постепенно снижается. Если краткосрочная задолженность равна нулю, то чистый оборотный капитал достигает своего максимального значения и будет равен величине оборотных активов. В данном случае риск потери ликвидности отсутствует. Однако подобная ситуация может быть лишь гипотетически.

В теории управление финансами принято различать неадекватные стратегии финансирования оборотных средств, исходя из отношения финансового директора к выбору источников покрытия мобильной их части.

Известно несколько моделей поведения при управлении оборотными активами, сформулированных В. В. Ковалевым: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная.

Выбор соответствующей модели сводится к определению объема долгосрочных пассивов и расчету на его основе чистого оборотного капитала (ЧОК):

, (22)

где - долгосрочные пассивы, включая собственный капитал и долгосрочные обязательства;

- внеоборотные активы.

Каждой стратегии поведения финансового директора соответствует свое балансовое управление. Для удобства введем следующие обозначения:

- внеоборотные (капитальные) активы;

- оборотные активы;

- стабильная часть оборотных активов;

- варьирующая часть оборотных активов;

- долгосрочные обязательства;

- собственный капитал;

- долгосрочные (фиксированные) пассивы ().

Идеальная модель краткосрочного финансирования построена на экономической природе оборотных активов и краткосрочных обязательств, их взаимном соответствии. Данная модель означает, что оборотные активы совпадают по величине с краткосрочными обязательствами, а чистый оборотный капитал равен нулю ().

В реальной жизни такая модель практически не встречается. С позиции ликвидности она наиболее рискованна, так как при неблагоприятных условиях (при необходимости расплатиться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед выбором продажи части основных средств для погашения краткосрочных обязательств.

Содержание этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы () устанавливают на уровне внеоборотных активов (), т. е. модель имеет вид:

, (23)

Для любого предприятия наиболее реальны: агрессивная, консервативная и умеренная модели управления оборотными активами. В их основу положено предположение, что для обеспечения ликвидности внеоборотные активы и стабильная часть оборотных активов должны возмещаться за счет долгосрочных пассивов:

, (24)

Следовательно, различие между моделями состоит в том, какие источники финансирования выбирают для покрытия варьирующей части оборотных активов. Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источником покрытия внеоборотных активов и стабильной части оборотных активов, т. е. того их минимума, который необходим для осуществления эксплуатационной (текущей) деятельности предприятия. В этом случае чистый оборотный капитал равен данному минимуму:

, (25)

Варьирующая часть оборотных активов в полном объеме покрывается краткосрочной задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия очень рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться только минимумом оборотных активов очень сложно. Балансовое уравнение имеет вид:

, (26)

Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть оборотных активов также покрывается долгосрочными пассивами. В данном случае краткосрочная задолженность отсутствует, поэтому нет и риска потери ликвидности:

, (27)



Данная модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом балансовым уравнением:

, (28)

Умеренная (компромиссная) модель наиболее реальна и жизнеспособна. При ее использовании внеоборотные активы, стабильная часть оборотных активов и примерно 50% варьирующей их части возмещают за счет долгосрочных пассивов. Чистый оборотный капитал равен по величине стабильной части оборотных активов и половине их варьирующей части:

, (29)

В отдельные периоды жизненного цикла предприятие может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно влияет на уровень их доходности.

Однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на приемлемом уровне, что позволяет сохранять нормальную платежеспособность в течение производственного цикла.

Умеренная стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением:

, (30)

Следовательно, выбор соответствующей модели управления оборотными активами зависит от положения предприятия на товарном и финансовом рынках, его финансовой устойчивости (равновесия), квалификации специалистов финансовой службы и от иных факторов объективного и субъективного характера.

4. Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами

Содержание данной политики заключается:

- в выборе оптимального уровня и рациональной структуры оборотных активов с учетом специфики деятельности каждого предприятия;

- в определении величины и структуры источников финансирования оборотных активов. Различают три типа политики комплексного оперативного управления оборотными активами: агрессивную, консервативную и умеренную.

Признаки агрессивной политики:

1) предприятие не ограничивает увеличение объема оборотных активов;

2) предприятие накапливает запасы сырья, материалов и готовой продукции, увеличивает дебиторскую задолженность и свободные остатки денежных средств на счетах в банках.

В результате доля оборотных активов в общем объеме имущества высока (более 50%), а период их оборачиваемости длителен (свыше 90 дней). Агрессивная политика способна снизить риск технической неплатежеспособности, но не может обеспечить высокую рентабельность активов. Однако в случае наступления неблагоприятных обстоятельств на товарном рынке предприятие может утратить финансовую устойчивость и платежеспособность.

Характерными признаками консервативной политики управления оборотными активами является то, что предприятие сдерживает рост текущих активов и стремиться их минимизировать. В результате удельный вес оборотных активов в общем объеме имущества сравнительно невелик (менее 40%), а период их оборачиваемости небольшой. Подобную политику предприятие проводит в условиях достаточно определенной ситуации: либо объем продаж, сроки поступления денежных средств и платежей по обязательствам, необходимый объем запасов и сроки их поставки заранее известны, либо при жесткой экономики всех видов ресурсов. Консервативная политика правления оборотными активами обеспечивает высокую рентабельность активов, но несет в себе риск высокой технической неплатежеспособности из-за непредвиденных изменений конъюнктуры на товарном и финансовом рынках.

Умеренная политика управления оборотными активами занимает промежуточное положение. Для нее характерен средний уровень рентабельности и оборачиваемости активов (табл. 3).

Таблица 2. Признаки и результаты расчета показателей при различных типах политики управления оборотными активами по ОАО

Показатели	Типы политики
	агрессивная	умеренная	консервативная
1. Выручка от реализации товаров без косвенных налогов, млн р.	96,0	96,0	96,0
2. Бухгалтерская прибыль (до налогообложения), млн р.	10,8	10,8	10,8
3. Внеоборотные активы, млн р.	23,04	22,68	22,32
Оборотные активы, млн р.	24,96	19,32	13,68
5. Общая величина активов (имущества), млн р.	48,0	42,0	36,0
6. Удельный вес оборотных активов в имуществе, %	52,0	45,0	38,0
7. Рентабельность активов (стр.2 : стр.5х 100), %	22,5	25,7	30,0
8. Рентабельность оборотных активов (стр.2: стр.4х 100), %	43,3	57,1	78,9
9. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов (стр.1 : стр. 4), оборот	3,84	5,1	7,0
10. Продолжительность одного оборота (365 дн.: стр. 9), дни	95,0	71,6	52,1

Каждому типу управления оборотными активами должна соответствовать определенная политика их финансирования, т.е. управления краткосрочными обязательствами. Признаком агрессивной политики управления краткосрочными пассивами служит значительный удельный вес (более 50%) краткосрочных кредитов и займов в общей сумме источников средств. При такой политике у предприятия может вырасти эффект финансового левериджа (рычага) до 30-50% рентабельности активов. Однако увеличиваются и постоянные издержки за счет процентных платежей по заемным средствам. В результате повысится и сила воздействия производственного рычага (), что может свидетельствовать о росте предпринимательского риска, связанного с данным предприятием.

Признаком консервативной политики управления краткосрочными обязательствами служит отсутствие или низкий удельный вес краткосрочных кредитов и займов в валюте баланса. Внеоборотные и оборотные активы покрывают в данном случае только собственным капиталом и долгосрочными обязательствами.

Признаком умеренной политики служит нейтральный удельный вес кредитов и займов в валюте баланса. Следует отметить, что при консервативной политике управления оборотными активами ей может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления краткосрочными обязательствами, но не агрессивный. Умеренной политике управления оборотными активами может соответствовать любой тип управления краткосрочными обязательствами. Наконец, агрессивной политике управления оборотными активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип управления краткосрочными обязательствами, но не консервативный.

Следовательно, выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение параметров эффективности использования оборотного капитала и уровня риска, влияющего на финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия.



5. Оценка эффективности использования оборотных активов

Для повышения эффективности производственно-коммерческой деятельности предприятий и укрепления их финансового состояния важное значение имеют вопросы рационального использования оборотных активов. Проблема улучшения использования оборотных активов и ускорения их оборачиваемости стала еще актуальнее в условиях перехода к рыночному хозяйственному механизму. Необходимость ее решения в рамках макроэкономической стабилизации очевидна. Этого требуют интересы предприятий и корпоративных групп, поскольку их финансовое положение находится в прямой зависимости от состояния оборотных средств, организации их движения по фазам производственного цикла с минимально возможной суммой для получения наибольшей отдачи в форме прибыли.

Эффективность использования оборотных средств характеризуют системой экономических показателей и, прежде всего, их оборачиваемостью. Среди других показателей можно отметить сохранность, доходность и ликвидность.

Под оборачиваемостью понимают длительность одного полного кругооборота средств с момента авансирования оборотных активов в денежной форме в материальные запасы до пуска готовой продукции (ее продажи покупателям и получения денежной выручки). Кругооборот средств в нормальной хозяйственной ситуации завершается зачислением выручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг) на расчетный счет предприятия.

Оборачиваемость оборотных средств неодинакова на предприятиях как одной, так и различных отраслей хозяйства.

Оборачиваемость оборотных средств характеризуют рядом взаимосвязанных показателей:

количеством оборотов за определенный период - квартал, год;

продолжительностью одного оборота в днях;

суммой занятых на предприятии оборотных средств на единицу продукции (коэффициентом загрузки).

Указанные показатели устанавливают по формулам (31):

, (31)

где - коэффициент оборачиваемости оборотных средств, число оборотов за период;

- выручка (нетто) от продажи товаров (продукции, работ, услуг);

- средний остаток оборотных активов за период;

- продолжительность одного оборота, дни;

- количество дней в расчетном периоде (год -365дн., квартал - 90дн.);

- коэффициент закрепления (загрузки) оборотных активов.

Чем выше при прочих равных условиях коэффициент оборачиваемости, тем лучше используются оборотные средства в отчетном периоде.

Таким образом, снижение длительности одного оборота свидетельствует о повышении эффективности использования оборотных средств. Кроме указанных параметров, могут быть использованы коэффициенты отдачи и сохранности оборотных средств.

, (32)

где - бухгалтерская прибыль;

- средний остаток оборотных средств за расчетный период;

- фактический остаток оборотных средств на последнюю отчетную дату;

- норматив оборотных средств на эту дату по расчетам предприятия.

При К > 1 предприятие имеет излишек оборотных активов, при < 1 - их недостаток.

Показатели оборачиваемости оборотных активов можно определять как по всей их совокупности, так и по отдельным статьям (материалам, незавершенному производству, готовой продукции на складе, дебиторам и др.).

Приведем расчет показателей оборачиваемости оборотных средств по ОАО в целом (табл. 3).

Таблица 3. Показатели оборачиваемости оборотных средств по ОАО

Показатели	Базисный год	Отчетный год
1. Выручка (нетто) от реализации продукции, тыс. р.	109560	111360
2. Средние остатки оборотных средств, тыс. р.	27600	30120
3. Коэффициент оборачиваемости (стр.1: стр.2)	4,0	3,7
Продолжительность одного оборота (360дн.: стр.3), дни	90,0	97,3
5. Коэффициент закрепления оборотных средств (стр.2 : стр.1), доли единицы	0,25	0,27
6. Дополнительно привлечено в оборот средств в связи с замедлением их оборачиваемости	-	2258,0
7. Абсолютное высвобождение	-	-
8. Относительное высвобождение	-	-

Изменение оборачиваемости устанавливают путем сопоставления отчетных показателей с базисными (плановыми). В результате сравнения показателей выявляют ускорение или замедление оборачиваемости оборотных средств. При ускорении оборачиваемости оборотных средств (положительная тенденция) из оборота высвобождаются материальные ресурсы и источники их финансирования, при замедлении - в оборот вовлекаются дополнительные средства.

Сумму средств, дополнительно вовлеченных в оборот или отвлеченных из оборота, устанавливают по формуле (33):

, (33)

где - сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот, если С_о < 0, либо сумма отвлеченных из оборота средств, если > 0;

- продолжительность одного оборота оборотных активов в отчетном периоде, дни;

- продолжительность одного оборота оборотных активов в базисном периоде, дни;

- среднедневная фактическая выручка (нетто) от реализации продукции в отчетном периоде.

Абсолютное высвобождение оборотных средств имеет место, если их фактические остатки в отчетном периоде меньше аналогичных остатков в базисном периоде при сохранении или превышении выручки от реализации за рассматриваемый период.

Относительное высвобождение наблюдается в тех случаях, когда ускорение оборачиваемости оборотных средств происходит одновременно с ростом выручки от реализации. Причем темпы роста последней опережают темпы увеличения средних остатков оборотных средств.

...