Финансовый лизинг как инструмент долгосрочного финансирования

Размещено на http://www.allbest.ru/

Финансовый лизинг как инструмент долгосрочного финансирования

финансовый лизинг платеж

Потребности предприятий в непрерывном техническом перевооружении, внедрении новейших технологий, расширении производства товаров и услуг привели к возникновению новых форм привлечения капитала, одной из которых является использование такого инструмента, как лизинг (leasing).

Вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенных условиях по договору с правом выкупа имущества лизингополучателем называется лизингом.

Согласно законодательству (ст. 665 ГК РФ) по договору финансовой аренды (договору лизинга) арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей.

Таким образом, под лизингом в Российской Федерации законодательно признается только финансовый лизинг, для которого характерны следующие специфические черты:

третий обязательный участник -- поставщик оборудования;

наличие комплекса договорных отношений;

специальное приобретение оборудования для сдачи его в лизинг;

активная роль лизингополучателя;

обязательное использование предмета лизинга в предпринимательских целях.

Правовое регулирование лизинга в Российской Федерации осуществляется на основе ГК РФ, Федерального закона от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (с последующими изменениями и дополнениями), а также НК РФ.

Согласно закону предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи (предприятия, имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспорт, движимое и недвижимое имущество и т. п.), используемые для предпринимательской деятельности.

Предметом лизинга в Российской Федерации не могут быть:

земельные участки и другие природные объекты;

имущество, изъятое из оборота или ограниченное в обороте;

результаты интеллектуальной деятельности.

Финансовый лизинг (характеризуемый в международной практике и такими терминами как "капитальный лизинг" или "лизинг с полной окупаемостью лизингуемого актива") объединяет систему экономических отношений -- арендных, торговых, кредитных и т.п.

Финансовый лизинг является одной из форм финансового кредита и характеризует кредитные отношения, связанные с его функционированием и спецификой управления.

Кредитные отношения финансового лизинга проявляются в достаточно широком диапазоне - финансовый лизинг удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала -- долгосрочном кредите, полностью удовлетворяя целевую потребность компании в обновлении и расширении состава активной части операционных внеооборотных активов; снижает налог на прибыль, поскольку лизинговые платежи полностью включаются в затраты и не облагаются налогом на прибыль; автоматически формирует полное обеспечение кредита, формой которого является сам лизингуемый актив, дополнительной формой обеспечения кредита является обязательное страхование лизингуемого актива лизингополучателем (рентером) в пользу лизингодателя (лиссора).

В целом снижение уровня кредитного риска лизингодателя создаст предпосылки для соответствующего снижения стоимости привлечения компанией этого вида финансового ресурса.

Финансовый лизинг обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от банковского кредита, где обслуживание долга и возврат основной его суммы осуществляется в форме денежных платежей, финансовый лизинг предусматривает возможность осуществления таких платежей в иных формах, например, в форме поставок продукции, произведенной с участием лизингуемых активов.

Финансовый лизинг обеспечивает большую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от традиционной практики обслуживания и погашения банковского кредита финансовый лизинг представляет предприятию возможность осуществления лизинговых платежей по значительно более широкому диапазону схем с учетом характера использования лизингуемого актива, срока его использования и т.п. В этом отношении финансовый лизинг является для предприятия более предпочтительным кредитным инструментом.

Перечисленные кредитные аспекты финансового лизинга определяют его как достаточно привлекательный кредитный инструмент в процессе привлечения предприятием заемного капитала для обеспечения экономического развития фирмы.

Систематизация различных видов финансового лизинга позволяет выделить их следующие формы.

По составу участников лизинговой операции разделяют прямой и косвенный виды финансового лизинга.

Прямой лизинг характеризует лизинговую операцию, которая осуществляется между лизингодателем и лизингополучателем без посредников. Одной из форм прямого лизинга является сдача актива в лизинг непосредственным его производителем, что значительно снижает затраты на осуществление лизинговой операции и упрощает процедуру заключения лизинговой сделки. Второй из форм прямого лизинга является так называемый возвратный лизинг, при котором предприятие продает соответствующий свой актив будущему лизингодателю, а затем сам же арендует этот актив. При обеих формах прямого лизинга участие третьих лиц в лизинговой операции не предусматривается.

Косвенный лизинг характеризует лизинговую операцию, при которой передача арендуемого имущества лизингополучателю осуществляется через посредников (как правило, лизинговую компанию). В виде косвенного лизинга осуществляется в настоящее время преобладающая часть операций финансового лизинга.

По региональной принадлежности участников лизинговой операции выделяют внутренний и внешний (международный) лизинг. Внутренний лизинг характеризует лизинговую операцию, все участники которой являются резидентами данной страны. Внешний (международный) лизинг связан лизинговыми операциями, осуществляемыми участниками из разных стран. На современном этапе внешний финансовый лизинг используется, как правило, при совершении лизинговых операций совместными предприятиями с участием иностранного капитала.

По лизингуемому объекту выделяют лизинг движимого и недвижимого имущества. Лизинг движимого имущества является основной формой лизинговых операций, законодательно регулируемых в нашей стране. Как правило, объектом такого вида финансового лизинга являются машины и оборудование, входящее в состав производственных основных средств. Лизинг недвижимого имущества заключается в покупке или строительстве по поручению лизингополучателя отдельных объектов недвижимости производственного, социального или другого назначения.

По форме лизинговых платежей различают денежный, компенсационный и смешанный виды лизинга. Денежный лизинг характеризует платежи по лизинговому соглашению исключительно в денежной форме. Этот вид лизинга является наиболее распространенным в системе осуществления финансового лизинга. Компенсационный лизинг предусматривает возможность осуществления лизинговых платежей предприятием в форме поставок продукции (товаров, услуг), производимой при использовании лизингуемых активов. Смешанный лизинг характеризуется сочетанием платежей по лизинговому соглашению как в денежной, так и в товарной форме (форме встречных услуг).

По составу лизингодателей (лиссоров) выделяют индивидуальный и раздельный лизинг. Индивидуальный лизинг характеризует лизинговую операцию, в которой лизингодатель полностью самостоятельно финансирует производство или покупку передаваемого в аренду имущества. Раздельный лизинг (леверидж - лизинг) характеризует лизинговую сделку, в которой лизингодатель приобретает объект, впоследствии сдаваемый в аренду, частично за счет собственного капитала, а частично - за счет заемного. Такой вид лизинга присущ крупным капиталоемким лизинговым операциям со сложным многоканальным финансированием передаваемого в аренду имущества.

Основной целью управления финансовым лизингом с позиций привлечения предприятием заемного капитала является минимизация потока платежей по обслуживанию каждой лизинговой операции. Это требует выполнения ряда операций.

Механизм приобретения лизингуемого актива сводится к трем альтернативным вариантам:

а) предприятие - лизингополучатель самостоятельно осуществляет отбор необходимого ему объекта лизинга и конкретного производителя - продавца имущества, а лизингодатель, оплатив его стоимость, передает это имущество в пользование лизингополучателя на условиях финансового лизинга (эта схема принципиально применима и к возвратному лизингу);

б) предприятие - лизингополучатель поручает отбор необходимого ему объекта лизинга своему потенциальному лизингодателю, который после его приобретения передает его предприятию на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внешнем лизинге);

в) лизингодатель наделяет предприятие - лизингополучатель полномочиями своего агента по заказу предполагаемого объекта лизинга у его изготовителя и после его оплаты передает приобретенное им имущество лизингополучателю на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внутреннем лизинге).

Таким образом, процесс выбора вида финансового лизинга совмещается обычно с процессом выбора и потенциального лизингодателя.

По срокам внесения лизинговых платежей различают:

равномерный поток лизинговых платежей;

прогрессивный (нарастающий по размерам) поток лизинговых платежей;

регрессивный (снижающийся по размерам) поток лизинговых платежей;

неравномерный поток лизинговых платежей (с неравномерными периодами и размерами их выплат).

Оценка эффективности лизинговой операции проводится путем сравнения настоящей стоимости денежного потока при лизинговой операции с денежным потоком по аналогичному виду банковского кредитования.

Экономический подход к оценке приемлемости того или иного способа финансирования основан на оценке денежных потоков (Cash Flow, CF). При сравнении лизинга с кредитом сравниваются поток лизинговой задолженности LCF(Lease Cash Flow) и поток кредитной задолженности CCF (Credit Cash Flow).

Поток лизинговой задолженности определяется собственно лизинговыми платежами (P), налоговыми льготами (S) и налоговыми выплатами (С), соответствующими арендному финансированию:

(1)

Поток кредитной задолженности определяется выплатами основной суммы долга (V), величиной начисляемых и уплачиваемых процентов на непогашенную часть кредита (R), налоговыми льготами (S) и налоговыми выплатами (С), соответствующими кредитному финансированию:

(2)

Основной налоговой льготой может считаться уменьшение суммы уплачиваемого налога на прибыль через снижение налогооблагаемой базы. Для учета налоговых льгот в величине денежного потока финансовый менеджмент вводит понятие "налоговой экономии". Налоговая экономия равна затратам, умноженным на ставку налога на прибыль.

Используя представленный выше подход, определим налоговую экономию по лизинговым платежам, получаемую лизингополучателем. В существующей системе налогообложения лизинговые платежи рассматриваются как операционные (текущие) расходы и включаются в себестоимость продукции (услуг), тем самым, уменьшая налогооблагаемую базу лизингополучателя. Лизингополучатель получает налоговую экономию, величина которой определяется как сумма лизинговых платежей, умноженная на ставку налога на прибыль:

SL=P x T(3)

Предполагая, что лизинговое имущество учитывается на балансе лизингодателя, мы не связываем с потоком лизинговой задолженности налоговые выплаты. Таким образом, формула (1) преобразуется к следующему виду:

LCF= - P + P x T (4)

Налоговая экономия при кредитном финансировании будет складываться из экономии за счет налога на имущество, экономии за счет амортизационных отчислений, экономии за счет процентов, уплачиваемых по кредиту. В существующей системе налогообложения все эти платежи включаются в затраты и следовательно уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль:

S_C =R x T + С_ИМ х Т + А х Т (5)

В качестве налоговых выплат при кредите выступает налог на имущество. При этом формула (1) преобразуется к следующему виду:

CCF= - V- R + (R + C_ИМ +А) х Т - С _ИМ (6)

Сравнение лизинга и альтернативного ему кредита осуществляют на основе модифицированного критерия выгодности лизинга, так называемого чистого эффекта лизинга - NAL (net advantage of leasing). Чистый эффект лизинга определяется как разность между приведенными к текущему моменту затратами по лизингу и кредиту. Приведение затрат к текущему моменту времени осуществляется путем дисконтирования, т.е. умножения суммы затрат на коэффициент дисконтирования, который рассчитывается по формуле:

(7)

где r_л - ставка дисконтирования, t - номер года расчетного периода.

Чистый эффект лизинга может быть рассчитан по формуле:

(8)

где r - ставка дисконтирования, LCF_t - поток лизинговой задолженности в t-ом году, CCF_t - поток кредитной задолженности в t-ом году, t - номер года расчетного периода, n - число лет расчетного периода.

При дисконтировании денежных потоков для определения чистого эффекта лизинга встает вопрос выбора ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования определяется как посленалоговая стоимость заемного капитала. В этом случае ставка дисконтирования определяется по формуле:

(9)

где r_D - цена заемного капитала, T - ставка налога на прибыль.

Основываясь на критерии чистого эффекта лизинга можно оценить эффективность лизинга по сравнению с кредитом по следующему соотношению:

NAL > 0, следовательно лизинг эффективнее кредитного финансирования;

NAL < 0, следовательно кредитное финансирование эффективнее лизинга;

NAL = 0, эффективность лизинга и кредита одинакова.

Следует заметить, что использование критерия чистого эффекта лизинга правомерно только в случае наличия у потенциального лизингополучателя достаточной прибыли. Факт наличия достаточной прибыли предполагает использования налоговой экономии при лизинге. Не имея прибыли, предприятия не имеют и налогооблагаемой базы. Убыточным и низкорентабельным предприятиям бесполезны предоставляемые по лизингу налоговые льготы. Получается, что лизинг эффективен в таких экономических условиях, которые обеспечивают высоко рентабельное производство и значительные прибыли в финансовой сфере.

Необходимо обратить внимание и на то, что при оценке способа финансирования проводится анализ денежных потоков только за период лизингового и равного ему по сроку кредитного договора.

В случае кредитного финансирования предприятие будет продолжать начислять амортизацию по приобретенному оборудованию. Эти начисления будут включаться в себестоимость продукции, в результате чего будет происходить уменьшение налогооблагаемой базы по налогу на прибыль.

В случае лизинга наоборот лизингополучатель, используя механизм ускоренной амортизации, прекратит текущие амортизационные отчисления. При этом себестоимость продукции, изготовленной на лизинговом оборудовании, сократится, что приведет к увеличению налогооблагаемой базы по налогу на прибыль.

Поэтому при рассмотрении периодов, выходящих за рамки сроков действия рассматриваемых договоров, преимущества лизинга по отношению к кредиту будут сокращаться.

В заключение необходимо отметить, что при моделировании конкретной сделки, связанной с приобретением оборудования, следует учитывать факторы, влияющие на показатель эффективности лизинга, такие как размер авансового платежа; факт учета предмета лизинга на балансе лизингодателя или лизингополучателя; процентная ставка по кредиту (эффективность лизинга по сравнению с кредитным финансированием больше именно при высоких ставках по кредиту); налоговые преимущества лизинга компенсируют высокую стоимость кредитных ресурсов; сроки договоров лизинга и кредита; ставка комиссионного вознаграждения лизинговой компании.

Размещено на Allbest.ru