Венчурное инвестирование

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Калмыцкий Государственный Университет

Институт Экономики и Права

Кафедра экономической теории и управления

Контрольная работа

ПО ДИСЦИПЛИНЕ:

"Организация предпринимательской деятельности"

Венчурное инвестирование

Выполнил: студент 5 курса ИЭиП

Бадма-Халгаева Оксана

Проверил: Самаева Е.В.

ЭЛИСТА

2007



Содержание

Введение

1. Состояние венчурного инвестирования в России

1.1 Венчурный капитал

1.2 О сути венчурного инвестирования

2. Меры совершенствования государственной политики в области венчурного финансирования

Заключение

Список использованной литературы



Введение

Малые инновационные предприятия, как, впрочем, и весь реальный сектор экономики России, испытывают значительный недостаток инвестиций и заемного капитала. Далеко не последней причиной этому является неразвитость "нетрадиционных" для постперестроечной России рыночных механизмов и инструментов инвестирования.

Одним из них является венчурное инвестирование. Как известно, инвестиции венчурного капитала сопряжены с длительными сроками вложений, относительно высоким коммерческим риском и, соответственно, потенциально более высокими доходами. Исходя из мировой практики, эти средства должны вкладываться в основном в уставный капитал вновь созданных малых и средних предприятий, ориентированных, как правило, на создание новых технологий или наукоемких продуктов. Так, например, за рубежом большинство ведущих компаний в области компьютерных техники и технологий, таких как Microsoft, Intel, Apple Computers, Sun Microsystems, на этапе их возникновения были профинансированы именно венчурными фондами.

Особенности функционирования венчурного капитала и его направленность преимущественно на наукоемкие инновационные проекты не могли ни вызвать интереса у Министерства науки и технологий Российской Федерации: тем более в условиях недостатка бюджетного финансирования научно - технической сферы и необходимости развития внебюджетных источников инвестиций в инновации. Следует отметить, что для развития венчурного бизнеса в России в настоящее время сложились не самые благоприятные условия. Основными причинами этому являются, во - первых, стагнация на отечественном фондовом рынке, который составляет важнейшую компоненту обращения венчурного капитала, т. к. доход венчурного инвестора возникает при продаже возросшего в цене пакета акций инновационного предприятия после его успешной "раскрутки". Во - вторых, недостаток отечественных инвестиционных ресурсов и, как следствие, трудности с формированием российского венчурного бизнеса. В настоящее время на территории Российской Федерации насчитывается около 40 венчурных фондов. Однако реально функционирует только 15, основу капитала которых составляют иностранные инвестиции и, прежде всего, средства Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), специализирующегося на такого рода финансовых операциях.



1. Состояние венчурного инвестирования в России

Индустрия венчурного капитала в России находится на очень ранней стадии. Подавляющее большинство работающих в России и с Россией фондов созданы либо непосредственно международными организациями (Региональные венчурные фонды и Фонды долевого участия в малых предприятиях Европейского Банка Реконструкции и Развития), либо национальными, в рамках межправительственных соглашений (US-Russia Defense Fund, The US-Russia Investment Fund - TUSRIF). Частные венчурные фонды пока еще слабо представлены на российском рынке. Вместе с тем, нельзя не признать, что за последние три года ситуация в этой области существенно изменилась, а ведь истории венчурного бизнеса и в Западной Европе не более 10 лет!

У истоков создания венчурного капитала в России стоял Европейский Банк Реконструкции и Развития (ЕБРР). Первый в России региональный венчурный фонд - Смоленский - был создан в январе 1994 г. В течение того же года были созданы еще три венчурных фонда, в 1995 г. - шесть, в 1996 г. - один. Таким образом, в России в настоящий момент действует более 20 венчурных фондов, компаний и их объединений.

Анализ основных индикаторов рынка позволяет делать прогноз о приближении второй волны венчурного инвестирования в России. Во время первой волны отечественные деньги не были задействованы, но сегодня иностранцы говорят: "мы пойдем в ваш венчурный бизнес, если увидим, что там достаточно существенно представлены российские инвесторы: и государство, и частные лица". Здесь даже не столько важны государственные деньги, сколько создание спускового механизма. И некоторые подвижки все же происходят - для распределения бюджетных ассигнований создан ряд структур, осуществляющих финансирование на конкурсной основе. Основан один российский венчурный фонд, работающий исключительно в сфере высоких технологий, - Русский технологический фонд. Существуют также организации, которые осуществляют как бы предвенчурное финансирование (см. табл. 1).

Таблица 1. Российские фонды, осуществляющие предвенчурное финансирование.

Название фонда	Назначение
Российский фонд технологического развития	Призван оказывать поддержку инвестиционным проектам предприятий, работающих в области высоких технологий, в том числе мелкому и среднему инновационному бизнесу. Фонд в основном ориентируется на крупные предприятия.
Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере (фонд "Содействие")	Единственная структура, адресованная именно малому инновационному бизнесу. Ориентация Фонда на поддержку уже существующих предпри-ятий делает практически невозможным получение средств новыми фирмами.
Фонд поддержки предпринимательства и развития конкуренции при Государственном Комитете по антимонопольной политике Российской Федерации	Выступает генеральным заказчиком Федеральной программы поддержки малого предприниматель-ства и аккумулирует значительные бюджетные средства.
Федеральный Фонд производственных инноваций	Призван поддерживать быстроокупаемые (до двух лет) инвестиционные проекты на приоритетных направлениях НТП, в том числе и мелких предприятий

К сожалению, идеологию этих фондов, по большому счету, нельзя определить как полностью венчурную. В большей степени они обеспечивают предоставление льготных кредитов, а венчурное финансирование сводится к тому, что покупается часть акций компании.

Однако деятельность перечисленных фондов - факт, безусловно, позитивный и способствует развитию венчурного финансирования в России. В качестве иллюстрации обратимся к одному из них - рассмотрим работу фонда содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере (фонд "Содействие"). Анализ работы 55 реципиентов данного фонда за три года показал, что годовой прирост реализации их продукции за этот период составил почти 100%. Этот рост примерно в 50 раз больше, чем по промышленности в целом. Соответственно выросла производительность труда, многократно увеличились возможности экспорта. Финансовой основой деятельности фонда, имеющего представительства в 51 регионе России, служат ежегодные отчисления 0,5% госбюджетных средств на науку (с 1996 г. - 1%). За четыре года 1500 его внештатных экспертов провели оценку более 2 тыс. проектов из 50 регионов, из которых для финансирования было отобрано около 600. Финансирование осуществляется пока только на возвратной основе (кредитное финансирование), но условия годового займа весьма мягкие - не более половины учетной ставки ЦБ. В 1997 г. фондом было получено 90 млрд руб., а еще 34 млрд руб. вернули ранее профинансированные им фирмы. Анализ деятельности предприятий-клиентов показал, что уплачиваемые ими налоги вполне сопоставимы со средствами, которые государство выделяет на поддержку. Для сравнения: исследования, проведенные в США, показали, что каждый инвестированный венчурный доллар приносил доход в казну государства в форме налога в размере 110 долл.

Область высоких технологий, независимо от того, кто ее финансирует государство, корпорации или банки всегда будет находится в сфере национальных интересов. Поэтому везде в мире государство прилагает усилия, чтобы деньги в нее поступали.

Источники финансирования российских венчурных фондов мало отличаются от мировой практики венчурного капитала. Разница лишь том, что в России нет формального, внутреннего предложения и несколько смещены акценты. Среди внешних инвесторов фигурируют представители частного сектора - иностранные пенсионные фонды, страховые компании, корпорации, банки, в меньшей степени - частные вкладчики (например, US-Russia Venture Fund). Однако самое широкое представительство в России сегодня имеют участники публичного (государственного) финансирования. В основном они представлены международными финансовыми организациями. эТо подтверждает практика венчурного инвестирования ЕБРР.

Классические для экономически развитых стран каноны отбора предприятий под инвестиционное участие в России практически не действуют. Одним из основных требований к отечественному венчурному предприятию - реципиенту является, например, наличие у последнего годового оборота в размере не менее 1 млн. долларов. По российским меркам это оборот уже состоявшегося, крупного предприятия, а отнюдь не начинающей инновационной фирмы. Кроме того, если на Западе венчурный капитал в основном размещается в наукоемких высокотехнологичных отраслях, то в России объектами инвестирования являются самые различные сектора экономики. Следующей причиной, препятствующей развитию венчурного бизнеса в России, является низкая информационная прозрачность российского рынка интеллектуальной собственности, что приводит к значительным трудностям с поиском предприятий - реципиентов и инновационных проектов под венчурные инвестиции.

И наконец, самая важная проблема - практически полное отсутствие законодательной базы, регулирующей деятельность венчурного капиталиста в России: до самого последнего времени в действующем законодательстве отсутствовало даже само понятие "венчурное инвестирование". Следствием этого является, например, то, что предынвестиционный период при вложениях венчурного капитала составляет около полутора лет. При этом на выбор объекта инвестиций, оценку различного рода инвестиционных рисков и переговоры с инициаторами инновационного проекта - владельцами или руководством предприятия - приходится только 3 - 4 месяца. Остальное время занимает регистрация инвестиций в Центральном банке, регистрация проспекта эмиссии в Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ) и различные согласования с Министерством по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства, налоговой инспекцией и т. д. Как следствие: нередки случаи отказа венчурного фонда, части его участников и даже предприятия-реципиента от продолжения сотрудничества по причине затягивания государственными органами регистрационных процедур.

Венчурное инвестирование часто интерпретируют как высоко рисковое. Хотя это не совсем так: любой венчурный фонд формирует свой инвестиционный портфель исходя из необходимости минимизации потерь от недополучения прибыли - его венчурные вложения составляют в среднем около 20 % от совокупного капитала - страхование инвестиционных рисков в России более чем актуально (тем более, учитывая политические риски). Принимая во внимание такую ситуацию в реальном секторе экономики Российской Федерации вообще, а тем более в научно - технической сфере, где результаты исследований и их дальнейшая коммерциализация не всегда предсказуемы, Миннауки России приступило к формированию системы страхования инвестиционных рисков в инновационной сфере.

Таким образом, есть все основания говорить о том, что перспективы развития венчурного инвестирования в России как источника финансирования прикладных научных исследований и малых инновационных предприятий, их внедряющих, более чем обнадеживающие.

1.1 Венчурный капитал

Фактически венчурный капитал может быть охарактеризован как источник долгосрочных инвестиций, предоставляемых обычно на 5-7 лет компаниям, находящимся на ранних этапах своего становления, а также действующим предприятиям для их расширения и модернизации.

Венчурный капитал часто используется и при выкупе целой компании или отдельных ее частей (отделений, заводов или филиалов) руководителями этой же компании, которще становятся в результате и собственниками компании или ее части. У служащих фирмы редко имеется достаточно собственных средств, чтобы совершить такой выкуп без владельцев венчурного капитала.

Владельцы венчурного капитала делают свои инвестиции туда, куда банки (по уставу или из осторожности) вкладывать средства не решаются. В отличие от банков они могут предоставлять свои средства в кредит или приобретать обычные или привилегированные акции (однако в случае покупки привилегированных акций венчурный фонд выставляет в качестве условия возможность их обмена в критический момент на простые -- таким путем сразу приобретается контроль над "тонущей" компанией, которую необходимо спасать), не требуя при этом никакого обеспечения. Они идут на более высокий риск в надежде на более высокое вознаграждение. Покупая акции и превращая, таким образом, свои средства в часть собственного капитала других фирм, венчурный капиталист рассчитывает на такую же высокую прибыль, как и у основателей фирм высоких технологий: ведь цена акций за 5-7 лет может возрасти в десятки раз.

Традиционным малым предприятиям и частным средним фирмам обычно бывает не просто заручиться поддержкой венчурных капиталистов -- они, разумеется, предпочитают вкладывать деньги в такие предприятия, где с очень большой степенью вероятности получат высокую прибыль. И все же обычно предприниматель предпочитает обращаться именно к венчурному капиталисту, а не в крупные корпорации или банки, потому что венчурный капиталист в большинстве случаев не заинтересован в длительном контроле над финансируемой им фирмой.

Этапы финансирования новых компаний: В таблице 2 схематически показано, на какие этапы разбивается процесс создания и становления новой компании.

Достартовый этап. На этом этапе предприниматель, в лице которого часто выступают ученый, инженер или изобретатель, нуждается в финансовой поддержке для проведения работ по теоретическому и практическому обоснованию коммерческой значимости своей идеи. Эта идея может быть связана с производством нового продукта, внедрением новой технологии или с новым подходом к организации маркетинга. В первых двух случаях возможны затраты на создание небольшого образца или прототипа, однако выпуск коммерческой продукции на этом этапе пока не предусматривается.

Этап достартового финансирования может длиться от нескольких месяцев до одного года. Инвестиции на этом этапе -- наиболее рискованные, поскольку достоверная информация, позволяющая определить жизнеспособность предлагаемого проекта, практически отсутствует. Согласно некоторым оценкам, в конце достартового этапа отбрасывается более 70% новых идей, которые рассматривались как потенциально осуществимые. В то же время принятые идеи приносят инвесторам, вошедшим в дело на этапе достартового финансирования, наиболее высокую прибыль. В США, например, по мнению специалистов ведущих венчурных фондов, ожидаемая прибыль от вложений на этом этапе составляет от 52 до 15% в год.

Стартовый этап. Этот этап приходится обычно на первый год создания новой компании. В ходе него практически завершается работа по организации компании, подбору ее основных сотрудников, близятся к концу разработка и испытания прототипа нововведения, а также изучение возможностей рынка. Руководители компании уже располагают формальным бизнес-планом будущей деятельности, который служит основой для переговоров с фирмами венчурного капитала.

Новая компания нуждается в финансовых средствах для того, чтобы приступить к выпуску и реализации своей продукции. В некоторых случаях необходимы расходы на дополнительные исследования и разработки. Этап стартового финансирования занимает около одного года и обходится инвесторам обычно в два - три раза большую, чем на достартовом этапе, сумму. Из-за высокой степени риска на этой стадии часто практикуются совместные капиталовложения нескольких венчурных инвесторов. Ожидаемая норма прибыли от капиталовложений на этом этапе колеблется для различных венчурных фондов от 40 до 65%.

Следующие четыре этапа венчурного финансирования приходятся уже на различные стадии развития новой компании.

Первая стадия развития. Этот этап наступает в том случае, если испытания прототипов прошли достаточно успешно и дальнейший чисто технический риск при освоении новшества представляется минимальным. Благоприятные результаты, полученные при изучении рынка, позволяют приступить к налаживанию начального небольшого по масштабам производства коммерческой продукции. Новые компании, находящиеся на этой стадии развития, прибыли обычно не получают.

Стадия расширения. Она отличается от предыдущей тем, что новая компания начинает производить свою продукцию в том объеме, который позволяет почувствовать обратную связь с рынком. В этот период устанавливаются основные качественные факторы, которые будут определять в дальнейшем скорость и предел ее проникновения на рынок. Компания еще не получает прибыли или получает ее в крайне ограниченных масштабах. Требуется дополнительный капитал на закупку оборудования и другие статьи производственных расходов.

Третья стадия развития характерна быстрым увеличением объема продаж выпускаемой продукции, и получаемый чистый доход заметно уменьшает уровень инвестиционного риска. Вместе с тем. Для достижения и/или поддержания необходимых высоких темпов роста требуются средства, которые еще нельзя обеспечить за счет внутренних ресурсов. Новые инвестиции рискового капитала используются на этой стадии4 для наращивания масштабов производства, " дальнейшего совершенствования выпускаемой продукции, маркетинга. На этом этапе становится возможным и получение банковского кредита под основной капитал новой компании.

Четвертая стадия развития. В этот период еще может сохраняться потребность в венчурном финансировании для поддержания высоких темпов роста производства, однако в целом положение компании является уже достаточно стабильным. Риск инвестиций в ее развитие становится еще более низким. Руководители компании могут в ряде случаев предпочесть новым венчурным инвестициям обычные банковские кредиты, что позволяет избежать выпуска новых акций. Приближается и конечная цель венчурных капиталистов -- продажа приобретенной доли акций новой компании, однако точные сроки и организационная форма обеспечения ликвидности (выход с обыкновенными акциями новой компании на рынок ценных бумаг, поглощение заинтересованной крупной компанией, выкуп привилегированных акций управляющими фирмы) остаются неясными.

1.2 О сути венчурного инвестирования

Единого определения венчурного капитала пока не существует. В общем виде его можно охарактеризовать как экономический инструмент, используемый для финансирования ввода в действие компании, ее развития, захвата или выкупа инвестором прав собственности. Инвестор предоставляет фирме требуемые средства путем вложения их в уставный капитал и (или) выделения связанного кредита. За это он получает оговоренную долю (необязательно в форме контрольного пакета) в уставном фонде компании, которую он оставляет за собой до тех пор, пока не продаст ее и не получит причитающуюся ему прибыль.

Для рискового капитала в отличие от кредита гарантии фирмы не имеют решающего значения. Важнее для него наличие привлекательного и реального предпринимательского замысла, а также менеджмента, способного претворить его в жизнь. Долгосрочные вложения осуществляются не только в форме денег, но и путем оказания конкретной помощи мелким и средним фирмам, что способствует превращению их в крупные компании.

Эти принципы были заложены еще на начальном этапе становления венчурного капитала "отцами-основателями" этого бизнеса - Томом Перкинсом, Юджином Клейнером, Франком Кофилдом, Бруком Байерсом и др. В 1950-1960-е гг. они разработали новые основополагающие концепции организации финансирования: создание партнерств в виде венчурных фондов, сбор денег у партнеров с ограниченной ответственностью и установление правил защиты их интересов, статуса генерального партнера. Такое организационное оформление инвестиционного процесса явилось новаторским для США середины XX в. и создавало очень весомое конкурентное преимущество.

Венчурное инвестирование не является разовым мероприятием и кроме денежных средств предприятие посредством участия в его работе управленцев фонда получает советы и контакты, которые могут быть очень полезны. Во всем мире получить венчурное финансирование считается престижным, так как компании для такого рода инвестирования отбираются очень тщательно.

Из-за повышенного риска венчурный капитал предоставляется под более высокий процент, чем кредит, как правило, из расчета 25-35% годовых (точная ставка устанавливается при детализации инвестиций).

Венчурные вложения можно разделить на четыре группы: стартовые, в период развития компании, при реализации определенной операции, прочие.

· С т а р т о в ы е и н в е с т и ц и и - наиболее рискованная форма вложений; иногда они делятся на две подгруппы - предстартовое и собственно стартовое финансирование.

Предстартовое финансирование касается самых начальных этапов предпринимательской деятельности. Часто оно осуществляется до непосредственного образования предприятия. Примером может служить финансирование работ по созданию прототипа нового изделия и его патентной защите, анализу рынка сбыта или оказания услуг, франчайзинговых договоров и договоров купли-продажи, а также по формированию плана предпринимательской деятельности, подбору менеджеров и образованию компании вплоть до момента, когда можно перейти к стартовому финансированию.

Стартовое финансирование - это инвестирование с целью обеспечения начала производственной деятельности компании. Предполагается, что уже сконструирована продукция, подобран коллектив менеджеров, получены результаты исследования рынка. Риск в этом случае высок, и вложения едва ли окупятся раньше, чем через 5-10 лет.

· Ф и н а н с и р о в а н и е р а з в и т и я, как правило, делится на финансирование его начальной и последующей стадий.

Финансирование начальной стадии рассчитано на оказание помощи небольшим предприятиям, обладающим значительным потенциалом роста. Как правило, они не могут обеспечить финансирование развития за счет кредита в связи с неспособностью гарантировать его возврат. Учитывая относительно высокую степень предсказуемости результатов инвестирования, риск капиталовложений в этом случае несколько меньше, чем при стартовом финансировании, но все еще значителен. Часто таким образом финансируются фирмы, существующие менее трех лет и еще не получающие прибыль.

Финансирование более поздней стадии предусматривает выделение средств предприятиям с действующим производством, обладающим большим потенциалом для расширения, например за счет ввода в действие новой производственной линии или создания торговой сети на новых территориях. Риск таких инвестиций гораздо меньше, чем в предыдущих случаях, а срок их окупаемости значительно короче (примерно 2 - 5 лет). При этом венчурный капитал является альтернативой классическому кредитованию.

Ф и н а н с и р о в а н и е о п р е д е л е н н о й о п е р а ц и и совершается как единовременный акт; как правило, средства выделяются на очень небольшой срок (например, на два года); таким образом финансируется, например, покупка предприятий для определенного клиента, осуществляется промежуточное ("мезонинное") финансирование, обеспечивающее деятельность компании в период между другими видами финансирования, а также предоставляются средства (и это имеет первостепенное значение) для приобретения предприятия его управленческим персоналом.

С у щ е с т в у ю т р а з н о в и д н о с т и в е н ч у р н о г о к а п и т а л а, не входящие ни в одну из перечисленных выше групп. К их числу относятся:

спасательное финансирование, предусматривающее выделение средств для реализации мероприятий, обеспечивающих возрождение предприятия - потенциального банкрота;

замещающее финансирование, предназначенное для замены части внешних ресурсов фирмы собственным капиталом;

финансирование операций, связанных с выходом компании на рынок ценных бумаг.

Процесс финансирования за счет венчурного капитала можно представить в виде схемы 1, а типичная структура рынка венчурного капитала показана на схеме 2.

Венчурное инвестирование производится посредством специально созданных фондов, которыми руководят управляющие компании. Они могут быть независимыми или принадлежать финансовым институтам, но выступать в качестве независимых.

О состоянии российского научно-производственного комплекса

Кризис российской экономики обусловил негативные процессы в различных ее сферах (финансово-кредитной, производственной, социальной, трудовой) и, естественно, не мог не сказаться на научно-технической. Определяющим фактором сегодняшнего состояния науки является бюджетный кризис. В результате резкого сокращения доходов федерального бюджета не удается обеспечить финансирование расходов на науку, хотя потребность в государственной ее поддержке для осуществления структурной перестройки значительна. Очевидно, что без науки и высоких технологий у страны, да и у города, нет будущего. Разрушающаяся, но пока еще мощная наука - основное конкурентное преимущество России, дающее надежду на достойное место в кругу передовых стран.

Национальная промышленность в условиях экономического спада вынуждена сокращать объемы наукоемкой продукции, переходя на выпуск более простой. Доля предприятий, использующих результаты научных исследований сократилась до 6%. Замораживание наукоемких производств повлекло сокращение объемов финансирования и масштабов научных разработок. Сейчас Россия утрачивает достижения, накопленные за три последних века. За годы реформ реальное финансирование науки уменьшилось примерно в 15-20 раз. США тратит на науку в 37 раз больше, в основном за счет внебюджетных средств (бюджетное финансирование составляет 36% общего финансирования науки). В России на госбюджет приходится более 60% затрат на науку, что свидетельствует о том, что российская наука пока еще не адаптировалась к рыночным условиям.

Сегодня все надежды отечественной науки связаны с альтернативным финансированием. Если следовать авторитетному мнению академика Владимира Фортова, бывшего министра науки и технологий Российской Федерации, то "меры, которые мы собираемся предпринимать, не новы в мировой практике и… эволюционны. К ним относятся поиск путей многоканального финансирования науки, переход к экономическим механизмам координации НИОКР, коммерциализация прикладной науки, органическая интеграция образования и науки в виде создания новых "исследовательских университетов", развитие фондовой системы поощрения грантами, внедрение финансирования по целевым программам, материальная поддержка проектов, способных обеспечить научно-технический приоритет России, тендеры, поощрение малого инновационного предпринимательства, объединение российского научного потенциала с предпринимательским потенциалом стран, не имеющих собственной фундаментальной науки, расширение участия наших ученых в международных научно-технических проектах". инвестиция заемный капитал венчурный

Остальные направления реформирования российской науки, связанные с ее финансированием, достаточно узки и заключаются в предоставлении, в первую очередь ее прикладным направлениям, возможности обеспечивать самостоятельно прямое и косвенное финансирование самой себя через систему льготного кредитования, возвратного финансирования, венчурных инвестиций.

К сожалению, на пути реализации инновационной активности в России существует масса препятствий, а именно:

·дефицит собственных средств у субъектов инновационной деятельности;

·неприемлемые условия инвестиций и кредитования;

·отсутствие законодательных гарантий инвестиций;

·неоправданно жесткая налоговая и таможенная политика государства;

·правовая неопределенность интеллектуальной собственности;

·недостаточность и низкий уровень маркетинговых исследований

Анализ показывает, что в таких непростых условиях отечественная наука развивается в двух направлениях:

Использует современные технологии промышленно развитых стран и примитивизацию производства, позволяющую удешевить продукцию и сохранить промышленную базу с минимальными затратами.

2. Переходит от исследований по широкому кругу проблем к отбору приоритетных направлений в инновационной деятельности и концентрации на них существенной части ограниченных ресурсов, к поддержке небольших коллективов ученых, разработчиков и инновационных структур, ориентированных исключительно на рынок высоких технологий и соответствующей продукции.

Венчурный капитал соответственно своей природе ищет место в своей отрасли или в рамках определенного географического района, обеспечивающее ему - пусть даже в условиях повышенного риска - наивысшую доходность. Для целей венчурного капитала трудно найти более подходящий объект инвестирования, чем прикладная наука и предприятия, занятые производством высокотехнологичных продуктов.

Некоторые венчурные капиталисты специализируются на вложении денег в компании на самых ранних стадиях их развития. Именно здесь риск самый высокий, а поэтому есть шанс в случае успеха получить солидную прибыль. Именно этот вид финансирования в наибольшей степени используется в сфере малого инновационного бизнеса, поскольку предприятия данной сферы характеризуются наличием принципиально новых технологических разработок, воплощаемых в нетрадиционный товар, подготавливаемый к реализации.

В целом же венчурные капиталисты находят применение своим финансовым ресурсам самыми разными способами. Будучи специалистами в определенных отраслях, они постоянно следят за положением дел в действующих в этих отраслях компаниях и даже в их подразделениях. Так, в последние годы некоторые венчурные фирмы начали пользоваться своим знанием отраслей для поиска возможностей поглощения отдельных компаний и для выкупа контрольных пакетов их акций.

Один из самых важных вопросов - это вопрос о том, когда изымается венчурный капитал. Действительно, когда предприниматель договаривается о привлечении венчурного капитала в свой бизнес, одной из важнейших проблем, о которых следует подумать, является проблема будущего развития его отношений с венчурным капиталистом. Это обусловлено тем фактом, что обязательно настанет такой момент, когда предоставившая средства венчурная фирма захочет получить обратно свои инвестиции: ведь она взяла на себя риск и ожидает приличного вознаграждения. А потом, когда поставленная цель достигнута и инвестируемая компания вступила в пору зрелости, степень риска и, соответственно, размер вознаграждения снизились, у венчурного капиталиста вполне естественно появляется желание перевести свои деньги в другой высокорисковый проект. Стратегия состоит в том, чтобы вложить в инвестируемую компанию свои средства, затем в какой-то момент превратить их снова в деньги или ценные бумаги инвестируемой компании, если, конечно, их стоимость стала достаточно высокой и способна обеспечить вознаграждение за риск в то время, когда компания нуждалась в помощи.

Таким образом, интересы венчурного инвестирования и науки совпадают, прежде всего когда венчурный капиталист обращается к финансированию ранней стадии или предоставлению "зародышевого капитала".

Существуют три основных рынка венчурного капитала - США и Канада, Юго-Восточная Азия, Европа. Обычно под европейским рынком подразумевается рынок Западной Европы, однако все чаще внимание инвесторов привлекают государства Центральной и Восточной Европы. Перспективными считаются также рынки Израиля, Индии и Австралии. По поводу потенциала Китая мнения экспертов расходятся, и его возможности являются предметом дискуссий. Остальные регионы (Ближний Восток, кроме Израиля, Южная Америка, Африка и др.) считаются относительно непривлекательными для венчурного капитала.

В развитых странах бурный рост венчурного предпринимательства в условиях стремительных технологических изменений базируется как на желании и способности мелких предпринимателей идти на риск в расчете на прибыли, так и на широкой государственной поддержке. Деятельность венчурного капитала расширяется во всех развитых странах и начинает проникать в развивающиеся.

С начала 90-х годов почти все развитые страны приступили к стимулированию малого инвестиционного бизнеса на основе американской модели венчурного капитала. В начальный период активного развития венчурного капитала в США за 10 лет было инвестировано в малый бизнес около 4 млрд долл. США, что обеспечило объем продаж более чем в 9 млрд долл. США и занятость около 200 тыс. человек. Такого эффекта не давала ни одна сфера экономики. А в 90-е годы только участвующие в компьютерном бизнесе рисковые предприятия увеличили занятость еще на 250 тыс. человек. Сумма фондов венчурного капитала в Европе за последнее десятилетие выросла с 5 до 50 млрд долл. США. Венчурный капитал в Европе активно действует в информационных технологиях, здравоохранении и биотехнологиях, энергетике и транспорте, в сфере потребительского сектора и услуг. В целом в национальном хозяйстве США и Японии функционирует 14-15 тыс. мелких венчурных фирм, в Германии - свыше 8 тыс. На их долю приходится 50% всех крупных изобретений в США, 20% - в Германии и 30% - в Японии. При этом высокая результативность научного малого бизнеса достигается ценой сравнительно небольших затрат. На его долю приходится 5-6% совокупных затрат промышленности в сферу НИОКР.

Неликвидность и долгосрочная природа венчурных инвестиций подразумевают необходимость использования адекватных источников инвестиционных ресурсов. Традиционные источники формирования инвестиционных фондов на Западе - средства частных инвесторов (business angels), инвестиционные институты (corporate investors), пенсионные фонды (pension funds), страховые компании (insurance companies), различные правительственные агентства и международные организации. В США это реализуется в полной мере - пенсионные фонды как наиболее яркие представители семьи институциональных инвесторов обеспечивают до 50% емкости рынка новых фондов. В Европе из-за развитости банковской системы такую необходимость заметили значительно позже.

Структура венчурных инвестиций в Европе, на первый взгляд, незначительно отличается от американской. Однако по объемам вложений существуют значительные расхождения. В США большинство инвестиций проводят независимые фирмы венчурного капитала - примерно 70%, в европейских странах их доля чуть больше половины. Вторыми по значению в США являются индивидуальные инвесторы, в то время как в Европе это кэптивные фирмы.

Развитость фондового рынка в США и либеральное законодательство о ценных бумагах обусловили доминирующее положение реализации венчурных инвестиций через механизмы фондового рынка. В Европе, несмотря на появление специальных рынков, на которых торгуются акции молодых предпринимательских фирм, наблюдается тяготение к альтернативным вариантам реализации своих инвестиций, таким как продажа стратегическому покупателю или партнерам-акционерам.

Размеры фондов колеблются от нескольких миллионов до нескольких сот миллионов долларов. Различаются две основных формы инвестиционных фондов: закрытые (closed-end) и открытые (open-end) фонды. В закрытых фондах после сбора средств образуется замкнутая группа инвесторов. В открытых фондах (какими являются, например, взаимные фонды (mutual funds), менеджеры соглашаются выкупать обратно любые акции по открыто публикуемой чистой стоимости на текущий день (net assets value). Этот вид фондов не ограничен какой-либо определенной суммой - они растут в зависимости от того, вкладывают инвесторы дополнительно в них средства или, наоборот, изымают.

Закрытые венчурные фонды существуют 5-10 лет. Этот срок в мировой практике считается вполне достаточным для достижения инвестируемой компанией удовлетворительного роста и, соответственно, обеспечения инвесторам приемлемого уровня возврата на инвестицию. За первые четыре - пять лет существования фонда его средства должны быть полностью использованы, т.е. распределены в виде инвестиций. Тем не менее фонд официально прекращает свое существование лишь после того, как инвесторы возместят внесенные в него средства и получают дополнительный возврат на инвестицию.

Страновые различия в направлениях использования венчурного капитала иллюстрирует график структуры его вложений в США, Нидерландах, Великобритании, Франции и Германии.



2. Меры совершенствования государственной политики в области венчурного финансирования

Дальнейшее последовательное развитие венчурного финансирования невозможно без обеспечения правового регулирования отношений в сфере венчурного финансирования и кардинального улучшения системы налогообложения. Это не такая трудная задача, если учесть, что многие формы работы, используемые в этой области в Западной Европе, при их надлежащем исполнении приложимы также и в России, поскольку большинство проблем довольно схожи. Инвестиции в инновации, в НИОКР и в финансовые системы, которые поддерживают такую деятельность, - вот что может стимулировать экономический рост, занятость населения и конкурентоспособность предприятий не международном уровне.

Представляется, что прежде всего следует определить рамки и объем необходимого правового регулирования по каждому из элементов венчурного финансирования. В этом смысле было бы правильным осуществить разработку некоего рамочного закона, который заложил бы базу других федеральных и региональных законов и нормативных правовых актов. В данном законе важно закрепить положение о государственных гарантиях сохранения прав венчурных инвесторов, приобретенных ими до вступления в силу правовых норм, определяющих какие-то новые условия венчурного финансирования в нашей стране.

Конечно же, следует создать налоговые стимулы инвестиционного риска и систему страхования инвестиций. На наш взгляд, здесь можно выделить несколько наиболее важных, первоочередных мер:

Сохранить в налоговой практике уже введенные ранее льготы при уменьшении общего объема налогообложения прибыли МСП, венчурных фондов, компаний и их региональных представительств и отменить или существенно снизить ставки налога на добавленную стоимость как катализатора инфляции.

2. Распространить инвестиционный налоговый кредит на венчурные и инновационные процессы в МСП.

3. Снизить ставки налога на прибыль от операций с ценными бумагами для МСП, венчурных фондов, компаний и их региональных представительств, финансирующих инновационную рискованную деятельность.

4. Предоставить МСП, венчурным фондам, компаниям и их региональным представительствам, осуществляющим нововведения, льготы по арендной плате и лизингу оборудования.

5. Освободить средства, поступающие в МСП от инвесторов на развитие производства, от налога на прибыль до момента реализации ими программы развития производства.

6. Изменить порядок отражения в бухгалтерском учете капитализированных затрат на НИОКР, которые в настоящее время списываются на уменьшение чистой прибыли предприятия. Их целесообразно разделить на две группы:

7. Изменить пропорции федеральных и местных бюджетов по налогам с МСП, работающих на приоритетных направлениях, в том числе инновационных, венчурных фондов, компаний и их региональных представительств; налоги должны поступать преимущественно в местные бюджеты, что позволит укрепить региональные системы поддержки МСП, венчурных фондов, компаний и их региональных представительств.

Кроме того, необходимо обеспечить осуществление мер государственной поддержки МСП, венчурных фондов, компаний и их региональных представительств. Эти меры направлены на ограничение бюрократического вмешательства в работу компаний (в том числе и в учетную политику); предоставление равных прав с крупными предприятиями в борьбе за государственные заказы (в том числе в области НИОКР), принципиальное ограничение государственных дотаций предприятиям, которые не в состоянии приспособиться к требованиям рыночных условий. При этом необходимо учитывать, что крупным предприятиям постоянно оказывается помощь: скрытая (в виде налоговых послаблений и снижения цен на энергоносители) или явная (в виде финансовых вливаний). Это приводит к тому, что потенциально эффективные производства, которые исправно пополняют бюджет и за все платят по рыночным ценам, не только не могут развиваться, но иногда погибают, так как они не в состоянии конкурировать с предприятиями, которые не платят налоги, имеют ценовые льготы и значительно устойчивее к бюрократическому прессу. Другая сторона этой проблемы - государственные заказы, доступ к которым фактически закрыт для МСП.

И, наконец, последнее, что тормозит развитие венчурного финансирования: до сих пор "венчурный" капитал является малопонятным для подавляющего большинства россиян феноменом, его путают с банковским кредитованием или благотворительностью, а информации о характере и деятельности венчурных фондов и компаний явно недостаточно, это несколько статей в центральных изданиях.

Поэтому следует больше внимания уделять вопросам обучения, воспитания, тренинга менеджеров, управляющих компаний. Необходимо также повышать культуру менеджеров, руководителей, собственников инновационных компаний. Они должны понимать, что такое венчурный капитал, какова степень их ответственности перед инвесторами, что является наиболее привлекательным объектом инвестиций. Люди учились работать с банками годами, а венчурный бизнес не проще.



Заключение

Чтобы сформировать жизнеспособную систему венчурного инвестирования, следует ориентироваться на ряд методологических правил.

Во-первых, система должна создать наиболее благоприятные условия для бесперебойного протекания таких процессов, как венчурное инвестирование, инновационное предпринимательство, инвестиционное проектирование и других.

Во-вторых, она должна приобрести в ходе формирования ряд обязательных свойств, по которым можно будет судить - создана система или нет. В числе этих свойств: самоорганизация, относительная устойчивость, пропорциональность, способность воспроизводить внутренние факторы саморазвития, целостность, способность к автономному функционированию и возможность выстраивать взаимовыгодную связь с экономикой в целом, информационность, способность к эволюционному развитию в достижении основных целевых ориентиров (задач).

В-третьих, структурирование системы следует начинать с выявления совокупности замкнутых по принципу специфики выполняемых функций элементов.

В-четвертых, сформировать систему можно путем объединения функциональных элементов через выявление и оформление из зависимости друг от друга



Список использованной литературы

1.А. Галица. Инновационный концерн как интегральная форма организации бизнеса // Экономист. - N 11. 2004.

2.Бродский М.Н., Бродский Г.М. Право и экономика: инвестиционное консультирование. 2004. №2.

3.Венчурное инвестирование в России (юридические аспекты). Материалы к обсуждению. СПб.: РАВИ, 2004 г.

4.Венчурный капитал и прямое инвестирование в России. Сборник статей и выступлений. СПб.: РАВИ, 2003 г.,

5.Венчурное финансирование: теория и практика / Сост. докт. техн. наук Н. М. Фонштейн. М.: АНХ., 2004,

6.Власов А. Венчурный бизнес в России: между прошлым и будущем // Рынок ценных бумаг. 2005

7.Место малого предпринимательства в мировой экономике. Под ред. проф. Н. Колчиной. М., 2004

8.Рогова Е., Ткаченко Е. Мелкий инновационный бизнес.2004г.

Размещено на Allbest.ru

...