Серьезным ограничением при разработке дивидендной политики предприятия является недостаточное информационное обеспечение рынка ценных бумаг. Будущие изменения налоговой системы в РФ также скажутся на дивидендной политике предприятий.

В настоящее время в РФ стихийно складываются два основных варианта развития дивидендной политики предприятий.

Первый вариант предусматривает обязательное выделение части прибыли на выплаты дивидендов даже в условиях сложного финансового и общего экономического положения, что позволяет обеспечить:

* сохранение работников предприятия, обеспечивающих его развитие,

* сохранение контрольного пакета акций в руках работников данного предприятия,

* создание определенного имиджа предприятия на рынке.

Второй вариант дивидендной политики ориентирован на снижение выплат дивидендов даже по привилегированным акциям. В соответствии с упомянутым Законом общее собрание может изменять устав в части правил расчета объема дивидендов по привилегированным акциям. Это позволяет увеличить массу прибыли, идущую на другие цели.

К основным недостаткам дивидендной политики предприятий в настоящее время относятся следующие:

* отсутствие целеполагания и стратегических планов совершенствования дивидендной политики,

* отсутствие анализа влияния выплат дивидендов на финансовые показатели деятельности предприятия,

* отсутствие комплексного подхода к распределению чистой прибыли.

Вследствие неразвитости информационного обеспечения рынка ценных бумаг и деятельности предприятий реакция на дивидендную политику предприятий трудно прослеживаема и, соответственно, непрогнозируема, что не позволяет предприятиям проанализировать и обосновать свою дивидендную политику.

Подходы к выработке дивидендной политики предприятия должны базироваться на тезисе, что доходы акционеров по ценным бумагам должны быть возможно максимальны. Это следует из смысла создания акционерного общества. Доход по ценным бумагам складывается из двух составляющих: дивидендных выплат и рыночной цены акций. Если дивидендные выплаты -- величина реальная, то рост рыночной стоимости акций для акционера -- величина, существующая потенциально.

Рыночная стоимость акций для акционера имеет смысл только при продаже акций, и, соответственно, дивиденды по этим акциям как источник дохода для акционера при продаже теряют смысл. Существует обратная зависимость между объемом прибыли, направляемым на дивиденды, и ростом рыночной (курсовой) стоимости акций. Рост курсовой стоимости есть в определенной степени способ отложения выплат доходов акционерам. При резких колебаниях курса акций курсовые разницы -- более рискованный источник получения дохода.

Стратегия дивидендной политики зависит от экономической обстановки развития рынка. Существуют, по крайней мере, две ситуации:

* сформировавшийся развитой рынок, на котором существует информационная прозрачность и предсказуемость, уравновешенность дестабилизирующих факторов, отработанная система дивидендной политики,

* развивающийся рынок (начальный этап) с большим уровнем неопределенности, риска потерь в результате финансовых и производственных операций.

В условиях первого типа рынка роль дивидендов невелика, акционеру важно знать, как растет курсовая стоимость акций, для определения своей стратегии поведения на фондовом рынке.

Акционер имеет возможность самостоятельно регулировать свои доходы путем продажи части акций и инвестирования полученных средств в акции других предприятий. Предприятие может в этих условиях проводить пассивную дивидендную политику и направлять больше средств в развитие производства.

инвестиционный дивидендный налоговый газпром

3. Особенности инвестиционной деятельности компании ОАО «Газпром»

ОАО «Газпром» - крупнейшая газовая компания в мире. Основные направления деятельности - геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация газа и других углеводородов. Государство является собственником контрольного пакета акций Газпрома - 50,002%.

Газпром видит свою миссию в максимально эффективном и сбалансированном газоснабжении потребителей Российской Федерации, выполнении с высокой степенью надежности долгосрочных контрактов по экспорту газа.

Стратегической целью является становление ОАО «Газпром» как лидера среди глобальных энергетических компаний, посредством освоения новых рынков, диверсификации видов деятельности, обеспечения надежности поставок.

Газпром располагает самыми богатыми в мире запасами природного газа. Его доля в мировых запасах газа составляет 17%, в российских - 60%. Запасы газа Газпрома оцениваются в 29,85 трлн. куб. м, а их текущая стоимость - в 182,5 млрд. долларов. В 2006 году прирост объема разведанных запасов газа существенно превысил объем его добычи и составил 723,4 млрд. куб. м.

На Газпром приходится около 20% мировой и около 85% российской добычи газа. В 2006 году предприятия Группы Газпром добыли 556 млрд. куб. м, что на 1 млрд. куб. м выше уровня добычи в 2014 году.

Газпрому принадлежит крупнейшая в мире система транспортировки газа - Единая система газоснабжения России. Ее протяженность составляет 156,9 тыс. км. Предприятия Группы Газпром обслуживают также 514,2 тыс. км (80%) распределительных газопроводов страны и обеспечили в 2006 году поставку 316,3 млрд. куб. м газа в 79750 населенных пунктов России.

Газпром экспортирует газ в 32 страны ближнего и дальнего зарубежья, продолжает укреплять свои позиции на традиционных зарубежных рынках. В 2006 году объем продаж газа в европейские страны составил 161,5 млрд. куб. м, в страны СНГ и Балтии - 101 млрд. куб. м.

В 2014 году Газпромом выведен на проектную мощность газопровод «Голубой поток» из России в Турцию.

В этом же году начато строительство газопровода «Северный поток», который позволит значительно повысить надежность и гибкость осуществления поставок газа на европейский рынок.

В 2006 году Газпром и итальянская компания ENI подписали Меморандум о взаимопонимании по реализации проекта «Южный поток», который также направлен на укрепление энергетической безопасности Европы. Морской участок «Южного потока» пройдет по дну Черного моря от российского берега до болгарского.

Ведется подготовка к реализации проекта освоения Штокмановского месторождения на шельфе Баренцева моря, которое станет ресурсной базой для экспорта российского газа в Европу через «Северный поток». В июле 2012 года Газпром выбрал французскую компанию Total партнером для реализации первой фазы освоения Штокмановского месторождения. В октябре 2012 года еще одним партнером Газпрома при реализации этого проекта стала норвежская компания StatoilHydro.

Газпром реализует поэтапную стратегию наращивания своего присутствия на рынке сжиженного природного газа (СПГ). Это позволяет расширять географию деятельности компании. В 2014 году Газпром осуществил первые поставки СПГ в США, в 2006 году - в Великобританию, Японию и Южную Корею. Вхождение Газпрома в проект «Сахалин-2» дает мощный импульс для завершения масштабного проекта в области поставок энергоносителей в страны АТР и Северной Америки.

Приоритетным направлением деятельности Газпрома является освоение газовых ресурсов полуострова Ямал, Арктического шельфа, Восточной Сибири и Дальнего Востока.

По поручению Правительства РФ Газпром является координатором деятельности по реализации Программы создания в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке единой системы добычи, транспортировки газа и газоснабжения с учетом возможного экспорта газа на рынки Китая и других стран АТР (Восточная программа). На востоке России будет создана газоперерабатывающая и газохимическая промышленность, развитие которой позволит рационально использовать значительные запасы гелия и других ценных компонентов, содержащихся в восточносибирском газе.

Развитие нефтяного бизнеса и конкурентное присутствие в секторе электроэнергетики - стратегические задачи Газпрома на пути становления глобальной энергетической компании.

Профильное направление деятельности для Газпрома и электроэнергетика, соединение которой с газовым бизнесом является общемировой тенденцией и позволяет обеспечить значительный синергетический эффект. В феврале 2014 года Газпром и «Сибирская угольная энергетическая компания» (СУЭК) подписали Протокол о намерениях, в соответствии с которым намерены создать совместную компанию на основе имеющихся у них электроэнергетических и угольных активов. Новая компания должна стать одним из лидеров российской электроэнергетики и занять ведущие позиции в мировой энергетической и угледобывающей отрасли.

Сохранение природной среды и обеспечение экологической безопасности в районах производственной деятельности, снижение выбросов загрязняющих веществ, промышленная и экологическая безопасность при строительстве новых объектов - приоритеты Газпрома в области охраны окружающей среды. Затраты Газпрома на охрану окружающей среды выросли в 2014 году на 30,6%, составив 12,7 млрд. руб.

Крупнейшим социально ориентированным проектом Газпрома является «Программа газификации регионов РФ на 2013-2011 гг.», приоритетом которой является газификация сельской местности. В строительство объектов газификации в этот период будет инвестировано 43 млрд. руб. В результате реализации Программы природным газом станут пользоваться еще более 11 млн. граждан страны.

Газпром совершенствует корпоративную структуру управления. Реформа направлена на повышение эффективности работы Газпрома как вертикально-интегрированной компании. Начато создание дочерних обществ по видам деятельности, таким как подземное хранение газа, подземный ремонт, переработка углеводородов, добыча нефти.

Газпром с уверенностью смотрит в будущее. В 2014 году средняя капитализация ОАО «Газпром» увеличилась на 163% и составила 239,33 млрд. долларов. По уровню рыночной капитализации Газпром вошел в пятерку крупнейших энергетических компаний мира.

Это значительный шаг к укреплению ведущих позиций Газпрома на глобальном энергетическом рынке, росту авторитета и влияния компании в мировом сообществе, обеспечению долгосрочного роста ее стоимости.

3.2 Управление инвестиционной деятельностью в компании «Газпром»

· обеспечение максимальной прозрачности механизма определения размера дивидендов и порядка их выплаты. Компания формализовала свою дивидендную политику, которой следовала в последние годы, утвердив Положение о дивидендной политике. Положением закреплен минимальный размер годовых дивидендов по акциям -- 15% от чистой прибыли Компании, определяемой в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета (US GAAP);

· соблюдение норм действующего законодательства российской Федерации, Устава и внутренних документов Компании. Право на получение дивидендов имеет каждый акционер, включенный в реестр акционеров по состоянию на дату составления списка акционеров, имеющих право участия в собрании акционеров, на котором принято решение о выплате дивидендов. Дата регистрации владельцев депозитарных расписок устанавливается отдельно банком-депозитарием, которым является BNY Mellon;

· стремление соответствовать высоким стандартам корпоративного управления. Компанией закреплен принцип обеспечения положительной динамики величины дивидендных выплат при условии роста чистой прибыли Компании;

· стремление выплачивать дивиденды в кратчайшие сроки. В 2014 г. ОАО «Газпром» в полном объеме перечислило средства на счета своих миноритарных акционеров в сентябре 2014 г.

Решением годового Общего собрания акционеров Компании от 29 июня 2014 г. размер дивидендов, начисленных на одну обыкновенную акцию ОAО «Газпром», составил 3,57 руб. Общий размер дивидендов по итогам 2013 г. равен 16 926 440 тыс. руб.⁹

Таблица 4

Дивидендные выплаты ОАО «Газпром»

Из данной таблицы сформируем динамику прибыли на 1 акцию путём цепной подстановки данных и оформим это в таблице 5, рассмотрев в начале, в относительном, а затем и в абсолютном виде.

Таблица 5

Динамика дивидендных выплат и прибыли предприятия

Итак, анализируя данную таблицу можно прийти к следующим суждениям:

1. Дивиденды ОАО «Газпром» имеют худшую динамику, чем чистая прибыль;

2. Лишь в 2014 году, в разгар финансового кризиса, менеджмент ОАО «Газпром» пошёл на увеличение дивидендов, увеличив её на 0,87 руб. на одну акцию, даже несмотря на то, что чистая прибыль была меньше, чем дивидендные выплаты: 124,37% против 113,06%;

3. 2013 год имеет наихудшие показатели, как у чистой прибыли, так и дивидендных выплат. В абсолютном выражении объёмы чистой прибыли снизились на 37 286 935 021,19 рублей, а дивиденды на 8 676 578 340,00 р.

3.4 Сравнительный анализ дивидендных политик нефтяных компаний России

Рассчитаем основные показатели, характеризующие дивидендную политику нефтяных компаний (табл. 6).

Таблица 6

Показатели дивидендной политики нефтяных компаний в 2014 г.

Теоретически собственники фирмы могут распорядиться заработанной прибылью тремя способами:

1) полностью использовать на выплату дивидендов;

2) в полном объеме оставить прибыль реинвестированной;

3) часть прибыли использовать на выплату дивидендов, а оставшуюся часть оставить как источник финансирования.

Все рассмотренные нефтяные компании придерживаются третьего пути, т.е. ежегодно распределяют прибыль между потреблением (выплаты дивидендов) и накоплением (источник финансирования - нераспределенная прибыль).

Наибольшая доля дивидендных выплат в чистой прибыли по итогам 2014 г. имеет место у ОАО «Газпром» - 22%, наименьшая - у ОАО «НК «Роснефть» (15,2%).

Для ОАО «Газпром» наиболее «тяжелым» стал 2012 г.: произошло значительное сокращение чистой прибыли - на 52%, тогда как дивиденды сократились на 86%. Соответственно, в 2013 г. компании пришлось «компенсировать» низкий уровень дивидендов предыдущего года: при росте чистой прибыли на 261% дивидендные выплаты выросли сразу на 564%. Ситуацию пришлось «исправлять» и в 2014 г.: при сокращении чистой прибыли на 42% дивиденды выросли на 61%. Дивидендная политика компании характеризуется непредсказуемостью дивидендных выплат в предстоящих периодах, при этом в 2013-10 гг. наблюдается отказ от инвестиционных вложений в пользу выплат акционерам, что позволяет отметить близость дивидендной политики к остаточному ее типу. Однако если в источнике как преимущество дивидендной политики остаточного типа отмечается удовлетворения потребностей в собственных финансовых ресурсах, то в ОАО «Газпром» мы имеем обратную ситуацию - когда компания отказывается от реинвестирования прибыли в пользу выплат акционерам. Данный факт можно объяснить преобладающей долей ОАО «Газпрома» уставном капитале компании.¹⁰

4. Пути улучшения дивидендной политики ОАО «Газпром»